中国运营商财务表现 - 2025年前三季度中国移动营收7947亿人民币，同比增长0.4%；中国电信营收3943亿人民币，同比增长0.6%；中国联通营收2930亿人民币，同比增长1% [1] - 三大运营商营收增长持续乏力，2021年和2022年增速为8-12%，2024年跌至3%-5%，2025年全年增速或进一步下探至1%左右 [1] - 5G对中国运营商营收增长的拉动效应已呈现明显颓势 [1] 5G用户发展对比 - 截至2025年9月底，中国5G移动电话用户数达11.67亿户，5G渗透率为63.9% [3] - 印度运营商Jio在推出5G服务不足3年后，5G用户渗透率达46%，用户总数2.34亿，超过中国联通的2.25亿，成为全球第三大5G运营商，其5G用户数同比增速高达58% [3] - 印度运营商Airtel的4/5G数据用户规模在2025年9月底达到2.86亿 [6] 网络数据流量与消费 - 2025年6月至9月，Jio全网数据流量达547亿GB，同比增长30%，其中5G流量占比超50%；Airtel同期全网数据流量为244.5亿GB，同比增长27% [6] - 中国电信2025年上半年手机上网总流量为512亿GB，同比增速仅16%，单月数据总量和增速远落后于印度运营商 [6] - 2025年9月，Jio用户月度DOU为38.7GB/月，同比增长25%；Airtel用户月度DOU为28.3GB/月，同比增长19%；中国同期DOU为21.23GB/月，同比增长16%，增势放缓 [7] 用户ARPU值趋势 - 与5G商用前的2022年9月相比，Airtel 2025年9月用户ARPU值（256卢比）大幅增长35%，Jio用户ARPU值（211.4卢比）增长19% [9] - 中国移动和中国电信在2024年底的用户ARPU值均低于5G商用前的2018年，维持相对平稳 [9] - 按汇率换算，Airtel用户ARPU值约为20.5元人民币，不足中国三大运营商的一半，但相比5G商用前有35%增幅 [11] 营收增长与盈利能力 - Jio在2025财年营收规模达到182亿美元，相比2017财年的36.7亿美元大幅增长；Airtel在2025财年营业收入达215亿美元，基本保持两位数同比增幅 [11][13] - 5G商用后三个财年，中国运营商的综合年增速（CAGR）约8%，而印度运营商CAGR在10%以上，Jio的CAGR高达15.4% [13] - 印度运营商2024财年的EBITDA率显著高于中国运营商，Jio为54%，Airtel为50%，中国移动为32%，中国电信为29% [15] 运营效率与市场策略 - 印度运营商通过“薄利多销”的低价策略刺激数据流量消费大幅增加，推动营收增长 [17] - 印度运营商人工成本远低于中国，Airtel拥有2.86亿4/5G用户，员工总数仅2.87万；中国电信5G用户规模2.92亿，员工总数超40万，运营效率存在差距 [17] - 5G在印度市场有效拉动流量消费、推动营收增长并提升盈利水平，实现了商业逻辑的正循环，而在中国市场的红利效应已迅速耗尽 [17]

红利板块市场表现 - 红利板块延续涨势，三大运营商、石油化工、银行板块全线飘红，农业银行股价持续拉升涨超3%，总市值突破3万亿元，创历史新高 [1] - 红利低波50ETF(515450)当日上涨0.88%，自9月23日以来累计上涨8.34% [1] - 红利低波50ETF(515450)最新规模突破130亿元大关，达到134.06亿元，最新份额达90.54亿份，份额激增149% [2] 资金动向与投资逻辑 - 中国平安于11月6日出资50亿元买入中国电信H股，持股比例提升至6.11%，险资布局方向为股息率4%-5%的稳健红利方向，如三大运营商 [1] - 前期涨幅较多的科技板块普遍回调，部分资金开始流入防御性较强、估值不高的高股息板块 [1] - 险资或提前开启年末OCI账户配置，市场风险偏好变化进入平台期，高股息配置性价比回升 [1] 行业观点与策略 - 华泰证券指出应关注筹码拥挤度不高、估值低位的周期型红利及消费中部分潜力型红利，高股息资产配置价值逐步提升 [1] - 红利低波50ETF(515450)跟踪标普中国A股大盘低波50指数，采用红利和低波双重因子筛选及股息率加权，行业分布在银行（27.8%）、食品饮料（13.1%）和交通运输（11.5%）等 [1]

增持交易核心信息 - 平安资产管理有限公司于11月6日增持中国电信股份 [1] - 增持股份数量为1713.6万股 [1] - 增持每股均价为5.7651港元 [1] - 增持总金额约为9879.08万港元 [1] 增持后股权结构 - 增持后最新持股数目约为8.49亿股 [1] - 增持后最新持股比例为6.11% [1]

南向资金整体持股概况 - 截至11月11日，南向资金合计持有港股通标的股4856.80亿股，占标的股总股本比例达19.22% [1] - 南向资金合计持股市值为63652.24亿港元，占标的股总市值比例为14.58% [1] - 南向资金持股比例超过20%的个股有239只，持股比例在10%至20%的个股有132只 [1] 高持股比例个股特征 - 南向资金持股比例最高的个股是中国电信，持有99.86亿股，占港股已发行股份比例达71.95% [1] - 绿色动力环保和中远海能紧随其后，持股占比分别为69.48%和69.03% [1] - 南向资金高比例持有的个股多为AH概念股，在持股超20%的个股中，AH股共有128只，占比53.56% [1] 行业分布情况 - 南向资金持股比例超20%的个股主要集中在医疗保健业、工业、金融业，分别有56只、35只、34只个股 [2] - 金融业代表性公司包括弘业期货（持股62.19%）、中州证券（持股61.48%）、东方证券（持股59.59%） [2] - 医疗保健业代表性公司包括康龙化成（持股61.16%）、白云山（持股58.24%）、复星医药（持股56.83%） [2][3]

股价与交易表现 - 11月11日股价下跌0.15%，成交额4.54亿元 [1] - 当日融资净卖出1098.24万元，融资买入3416.89万元，融资偿还4515.13万元 [1] - 融资融券余额合计8.82亿元，融资余额8.80亿元，占流通市值0.16%，处于近一年80%分位的高位水平 [1] - 融券余量30.43万股，融券余额209.36万元，处于近一年10%分位的低位水平 [1] 融资融券情况 - 融资余额8.80亿元，超过近一年80%分位水平，处于高位 [1] - 融券余量30.43万股，融券余额209.36万元，低于近一年10%分位水平，处于低位 [1] - 11月11日融券偿还17.05万股，融券卖出6200股，卖出金额4.27万元 [1] 公司基本概况 - 公司成立于2002年9月10日，于2021年8月20日上市，总部位于北京市西城区 [2] - 主营业务为综合资讯服务，包括固网与移动电信服务、互联网接入服务、资讯服务和其他增值服务 [2] - 主营业务收入构成：移动通信服务39.56%，产业数字化服务27.78%，固网及智慧家庭服务23.80%，出售商品及其他7.54%，其他服务1.32% [2] 股东与股权结构 - 截至9月30日股东户数27.37万，较上期增加22.83% [2] - 香港中央结算有限公司退出十大流通股东之列 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-9月营业收入3942.70亿元，同比增长0.59% [2] - 2025年1-9月归母净利润307.73亿元，同比增长5.03% [2] 分红与股东回报 - A股上市后累计派现951.86亿元 [3] - 近三年累计派现686.49亿元 [3]

港股通持股比例排行 - 中国电信以71.95%的持股比例位居港股通持股比例榜首，持股数量为99.86亿股 [1] - 绿色动力环保和中远海能分别以69.48%和69.03%的持股比例位列第二和第三名 [1] - 前20名公司的持股比例均超过57%，涵盖电信、能源、环保、金融及科技等多个行业 [1] 港股通近期增持情况 - 小米集团-W在最近5个交易日内获最大金额增持，持股额增加22.91亿元，持股数增加5330.45万股 [1] - 小鹏汽车-W和中国海洋石油分别获增持20.57亿元和18.53亿元，位列增持金额第二和第三位 [1] - 南方恒生科技在增持榜中持股数增加最多，达30390.48万股，同时持股额增加17.63亿元 [1] 港股通近期减持情况 - 泡泡玛特在最近5个交易日内遭最大金额减持，持股额减少5.78亿元，持股数减少258.96万股 [2] - 舜宇光学科技和盈富基金分别遭减持4.95亿元和4.25亿元，位列减持金额第二和第三位 [2] - 协鑫科技在减持榜中持股数减少最多，达15115.72万股，同时持股额减少2.15亿元 [2]

公司股权变动 - 平安资产管理有限公司于11月6日增持中国电信1713.6万股股份 [1] - 增持股份的每股均价为5.7651港元，涉及总金额约为9879.08万港元 [1] - 增持后平安资产管理有限公司持股数目增至约8.49亿股，持股比例达6.11% [1]

公司股权变动 - 中国电信H股于2025年11月6日获Ping An Asset Management Co, Ltd 在场内增持1713.6万股 [1] - 增持每股平均价为5.7651港元，总涉资约9879.1万港元 [1] - 增持后，Ping An Asset Management Co, Ltd 最新持股数目为848,568,000股，持股比例由5.99%上升至6.11% [1] 股东权益披露详情 - 披露日期范围为2025年10月12日至2025年11月12日 [2] - 披露表格序号为CS20251111E00016，涉及股东为Ping An Asset Management Co, Ltd [2] - 披露信息显示股东权益性质为长仓，涉及股份为H股 [2]

增持交易详情 - Ping An Asset Management Co Ltd于11月6日增持中国电信股份1713.6万股 [1] - 增持每股均价为5.7651港元，总金额约为9879.08万港元 [1] 增持后股权结构 - 增持后最新持股数目约为8.49亿股 [1] - 增持后最新持股比例为6.11% [1]

文章核心观点 - 欧盟委员会研究强制欧盟成员国逐步移除华为和中兴设备的行为被指违反市场原则和公平竞争规则 [1] - 强行移除中国电信企业设备被指造成巨额经济损失并迟滞自身技术发展进程 [1] - 将经贸问题泛安全化、政治化将阻碍技术进步和经济发展 [1] 中国电信企业在欧洲的经营贡献 - 中国企业长期在欧洲依法合规经营 [1] - 为欧方民众提供了优质的产品和服务 [1] - 为当地的经济社会发展和就业作出了积极贡献 [1] 对欧盟行为的评论 - 在无法律依据和事实证据情况下以行政手段强行限制甚至禁止企业参与市场 [1] - 严重违反了市场原则和公平竞争规则 [1] - 敦促欧盟为中国企业提供公平、透明、非歧视的营商环境 [1]