中国联通2025年第三季度业绩 - 第三季度营收927.83亿元，同比持平 [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润24.23亿元，同比增长5.4% [1] - 前三季度营收2929.85亿元，同比增长1.0% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润87.72亿元，同比增长5.2% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润20.43亿元，同比增长12.4% [2] - 前三季度扣除非经常性损益的净利润76.23亿元，同比增长10.9% [2] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额583.63亿元，同比增长0.2% [3] - 第三季度加权平均净资产收益率1.40%，增加0.04个百分点 [3] - 报告期末总资产6713.47亿元，较上年度末下降0.2% [3] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益1719.30亿元，较上年度末增长4.3% [3] 中国移动2025年第三季度业绩 - 第三季度营收2509亿元，同比增长2.5% [3] - 第三季度归属于母公司股东的净利润311亿元，同比增长1.4% [3] - 前三季度营收7947亿元，同比增长0.4% [3] - 前三季度归属于母公司股东的净利润1154亿元，同比增长4.0% [3] - 第三季度主营业务收入2162亿元，同比增长0.8% [4] - 第三季度其他业务收入347亿元，同比增长14.8% [4] - 第三季度归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润287亿元，同比增长4.6% [4] - 前三季度扣除非经常性损益的净利润1071亿元，同比增长6.6% [4] - 第三季度EBITDA 794亿元，同比下降1.7% [5] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额1610亿元，同比下降28.1% [4] 中国电信2025年第三季度业绩 - 第三季度营收1248.48亿元，同比下降0.91% [5] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润77.56亿元，同比增长3.60% [5] - 前三季度营收3942.70亿元，同比增长0.59% [5] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润307.73亿元，同比增长5.03% [5] - 第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润69.76亿元，同比下降0.41% [6] - 前三季度扣除非经常性损益的净利润286.97亿元，同比增长0.04% [6] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额873.12亿元，同比下降10.37% [6] - 报告期末总资产8760.49亿元，较上年度末增长1.09% [7] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益4581.23亿元，较上年度末增长1.27% [7] 行业整体表现 - 三大运营商2025年第三季度业绩已全部公布 [1] - 行业前三季度营收增长总体平缓，中国移动、中国联通、中国电信同比增幅分别为0.4%、1.0%、0.59% [1][3][5] - 行业前三季度净利润均实现正增长，中国移动、中国联通、中国电信同比增幅分别为4.0%、5.2%、5.03% [1][3][5]

投资评级与目标价 - 报告对中国电信A股（601728 CH）和H股（728 HK）均维持“买入”评级 [1][6] - 给予A股目标价为人民币9.11元，对应1.8倍2025年市净率（PB）估值 [5][11] - 给予H股目标价为7.29港币，对应1.32倍2025年PB估值，参考了过去三个月AH股溢价率均值36.2% [5][11] 核心观点与业绩概览 - 公司2025年前三季度（9M25）实现营业收入3943亿元，同比增长0.6%，归母净利润308亿元，同比增长5.0%，基本符合预期 [1] - 单季度来看，第三季度（3Q25）营业收入为1248.5亿元，同比下降0.91%，归母净利润为77.56亿元，同比增长3.6%，利润保持稳健增长 [1] - 报告看好公司以“息壤”平台为核心的AI业务发展前景，认为其数字化业务在AI时代具有良好增长潜力 [1][3] 基础业务表现 - 基础业务稳健增长，截至9M25末，5G网络用户数达到2.9亿户，渗透率提升至66.9% [2] - 有线宽带用户数增长至2.0亿户，千兆宽带用户渗透率约31% [2] - 公司有望通过5G-A、量子密话、AI+通信助理、手机直连卫星等增值服务进一步挖掘存量客户价值 [2] 战略新兴业务与产业数字化 - 产业数字化业务规模持续拓展，9M25数据中心业务收入达到275亿元，同比增长9.1% [3] - 安全业务收入达到126亿元，同比增长12.4%，智能业务收入同比增长62.3%，视联网收入同比增长34.2% [3] - 公司以“息壤”平台为核心构建智能云体系，接入多方算力实现资源弹性调度，并面向工业、应急、教育等领域研发80多个行业大模型和30多个智能体应用，服务超2万家行业客户 [3] 盈利能力与成本管理 - 公司盈利能力提升，9M25净资产收益率（ROE）同比提升0.19个百分点至6.72%，净利率同比提升0.31个百分点至7.8% [4] - 盈利改善主要得益于利用AI能力降本增效，实现成本费用精细化管理，其中网络运营及支撑成本同比下降3%至1149亿元 [4] 盈利预测与估值 - 报告维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为人民币348亿元、366亿元、383亿元 [5][10] - 预计2025-2027年每股净资产（BPS）分别为5.06元、5.18元、5.31元 [5] - 全球可比电信运营商2025年平均PB为1.44倍，报告给予公司A股1.8倍2025年PB估值，溢价反映了对其AI数字化业务增长前景的看好 [11]

中国联通2025年第三季度业绩 - 第三季度营收927.83亿元，同比持平[1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润24.23亿元，同比增长5.4%[1] - 前三季度营收2929.85亿元，同比增长1.0%[1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润87.72亿元，同比增长5.2%[1] - 第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润20.43亿元，同比增长12.4%[2] - 前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润76.23亿元，同比增长10.9%[2] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额583.63亿元，同比增长0.2%[3] - 第三季度基本每股收益0.078元/股，同比增长5.4%[3] - 前三季度基本每股收益0.281元/股，同比增长5.2%[3] - 第三季度加权平均净资产收益率1.40%，同比增加0.04个百分点[3] - 前三季度加权平均净资产收益率5.13%，同比增加0.14个百分点[3] - 报告期末总资产6713.47亿元，较上年度末下降0.2%[3] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益1719.30亿元，较上年度末增长4.3%[3] 中国移动2025年第三季度业绩 - 第三季度营收2509亿元，同比增长2.5%[3] - 第三季度归属于母公司股东的净利润311亿元，同比增长1.4%[3] - 前三季度营收7947亿元，同比增长0.4%[3] - 前三季度归属于母公司股东的净利润1154亿元，同比增长4.0%[3] - 第三季度主营业务收入2162亿元，同比增长0.8%[4] - 第三季度其他业务收入347亿元，同比增长14.8%[4] - 前三季度其他业务收入1115亿元，同比下降1.7%[4] - 第三季度归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润287亿元，同比增长4.6%[4] - 前三季度归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润1071亿元，同比增长6.6%[4] - 第三季度归属于母公司股东的净利润率12.4%，同比下降0.1个百分点[4] - 前三季度归属于母公司股东的净利润率14.5%，同比上升0.5个百分点[4] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额1610亿元，同比下降28.1%[4] - 第三季度EBITDA 794亿元，同比下降1.7%[6] - 前三季度EBITDA 2654亿元，同比增长0.9%[6] - 第三季度EBITDA率31.7%，同比下降1.3个百分点[6] - 前三季度EBITDA率33.4%，同比上升0.2个百分点[6] - 第三季度基本每股收益1.44元，同比增长0.7%[6] - 前三季度基本每股收益5.34元，同比增长3.1%[6] - 第三季度加权平均净资产收益率2.2%，同比下降0.1个百分点[6] - 前三季度加权平均净资产收益率8.3%，同比持平[6] 中国电信2025年第三季度业绩 - 第三季度营收1248.48亿元，同比下降0.91%[6] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润77.56亿元，同比增长3.60%[6] - 前三季度营收3942.70亿元，同比增长0.59%[6] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润307.73亿元，同比增长5.03%[6] - 第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润69.76亿元，同比下降0.41%[7] - 前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润286.97亿元，同比增长0.04%[7] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额873.12亿元，同比下降10.37%[7] - 第三季度基本每股收益0.08元，同比增长3.60%[9] - 前三季度基本每股收益0.34元，同比增长5.03%[9] - 第三季度加权平均净资产收益率1.67%，同比增加0.02个百分点[9] - 前三季度加权平均净资产收益率6.66%，同比增加0.18个百分点[9] - 报告期末总资产8760.49亿元，较上年度末增长1.09%[9] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益4581.23亿元，较上年度末增长1.27%[9] 三大运营商2025年第三季度业绩对比 - 三大运营商三季度业绩均已公布[1] - 中国移动第三季度营收规模最大，为2509亿元[3] - 中国电信第三季度营收出现小幅下滑，同比下降0.91%[6] - 中国联通第三季度营收同比持平[1] - 三家运营商第三季度净利润均实现正增长，增幅在1.4%至5.4%之间[1][3][6] - 中国移动前三季度净利润规模最大，为1154亿元[3] - 中国移动和中国联通的扣非净利润增速均高于其净利润增速[2][4] - 中国电信前三季度经营活动产生的现金流量净额同比下降10.37%[7] - 中国移动前三季度经营活动产生的现金流量净额同比下降28.1%[4]

投资评级与目标 - 中银国际重申对中国电信的“买入”评级，目标价维持9.84港元 [1] - 中国电信是中银国际在中国电信商中的首选 [1] 财务业绩表现 - 公司2025年第三季盈利同比增长3.6%，略低于预期 [1] - 公司2025年第三季服务收入同比增长0.5% [1] - 公司第三季EBITDA利润率同比提升0.6个百分点至29.9% [1] 成本与资本开支 - 公司第三季营运费用有所下降 [1] - 公司第三季折旧及摊销开支同比增长3% [1] 业务前景与基础设施 - 公司AI云端基础设施存在过剩产能 [1] - 过剩产能对于满足国内全IP/硬体AI云端需求的蓬勃发展至关重要 [1]

公司财务表现 - 2025年第三季度盈利同比增长3.6%，略低于预期 [1] - 2025年第三季度服务收入同比增长0.5% [1] - 2025年第三季度EBITDA利润率同比提升0.6个百分点至29.9% [1] - 折旧及摊销开支同比增长3% [1] 公司运营与战略 - 营运费用有所下降 [1] - AI云端基础设施存在过剩产能，对满足国内全IP/硬体AI云端需求的蓬勃发展至关重要 [1] 投资评级与观点 - 中银国际重申对中国电信“买入”评级，目标价维持9.84港元 [1] - 中国电信是中银国际于中国电信商中的首选 [1]

财务表现 - 第三季度服务收入达到1170亿元人民币，同比增长0.5% [1] - 第三季度EBITDA达到350亿元人民币，同比增长2.4% [1] - 第三季度净利润达到78亿元人民币，同比增长3.6%，较预期高出1.3% [1] - 服务收入利润率提升0.6个百分点至29.9% [1] - 当季营运现金流同比增长4% [1] 业绩评价 - 第三季度服务收入大致符合预期 [1] - 第三季度EBITDA大致符合预期 [1] - 评级为“增持” [1]

港股市场表现 - 恒生指数上涨168点或0.7%，收报26,027点[1] - 恒生科技指数上涨74点或1.3%，收报6,007点[1] - 港股大市全日成交总额2,646.57亿元[1] - 上证指数上涨52点或1.4%，收报3,916点[1] - 深证成指上涨264点或2.1%，收报13,077点[1] - 创业板指数上涨90点或3%，收报3,083点[1] 美股市场及公司业绩 - 道琼斯指数上涨218点或0.5%，收报46,924点创收市新高[2] - 纳斯达克指数下跌36点或0.2%，收报22,953点[2] - 中国中铁首三季累计新签合同额1.58万亿元人民币，按年增长3.7%[2] - 中国电信首三季度纯利307.73亿元人民币，增长5%[2] - 泡泡玛特第三季度整体收益按年增长245%至250%[3] - 泡泡玛特海外收益按年增长365%至370%，其中美洲区增长1,265%至1,270%[3]

近日，通信行业迎来历史性突破——中国电信与中国联通在山东成功打通业界首个跨运营商可溯源 VoWiFi 通话，为解决蜂窝网络室内弱覆盖导致的语音、短信难 题提供跨运营商方案。 即使双方使用不同运营商（如电信用户呼叫联通用户），在 WiFi 环境下也能显示真实号码拨号，通话计入套餐时长，并支持精准溯源保障安全。 早在2022年5月20日，上海电信就成功打通了全球第一个具备端到端带溯源能力的 VoWiFi 电话。 看到这里，可能一些小伙伴对 VoWiFi 比较迷茫，也有人会将其与 VoLTE 和 VoNR 混淆。 VoLTE (Voice over LTE)是一种基于 4G 网络的语音通信技术，它允许语音服务直接通过 4G 网络传输，而不需要回落到 3G 或 2G 网络。 VoNR（Voice over New Radio）则可以看作是 VoLTE 在 5G 时代的升级版，它利用 5G 网络来承载语音服务。相较于 VoLTE，VoNR 在通话质量、接通速度和视频 分辨率等方面都有显著提升。此外，VoNR 在通话过程中不会中断数据连接，确保了语音和数据业务的同时进行。比如玩游戏、观看视频或进行其他需要网络连 接的活动 ...

花旗发表研究报告指，中国电信公布2025年第三季度业绩，收入按年下降1%至1260亿元，较市场预测 低4%；服务收入按年增长0.5%至1170亿元，较市场预测低2%。EBITDA按年增长2%至350亿元，胜市 场预期8%，得益于成本控制，令上季EBITDA利润率按年提升0.9个百分点。净利润按年增长4%，至78 亿元，较上半年约6%按年增长放缓。花旗以分类加总估值法估值法，予中国电信H股目标价7.1港元， 评级"买入"。 ...

公司2025年第三季度财务表现 - 2025年第三季度公司收入约为1248亿元，同比下降0.91% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润约为78亿元，同比增长3.6% [1] - 2025年前三季度公司营收为3943亿元，同比增长0.6% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为308亿元，同比增长5% [1] - 公司每年前三季度营收增速已连续四年下滑 [1] 公司2025年前三季度成本费用 - 2025年前三季度公司营业成本为2748亿元，同比增长0.1% [2] - 2025年前三季度销售费用为389亿元，同比下降1.4% [2] - 2025年前三季度管理费用为271亿元，同比增长0.7% [2] - 2025年前三季度研发费用为91亿元，同比增长4.4% [2] 移动通信业务表现 - 截至2025年9月30日，公司移动用户数约为4.37亿户，当季净增448万户 [1] - 截至2025年9月30日，公司5G网络用户数约为2.9亿户，当季净增1039万户 [1] - 公司未在本次财报中披露移动ARPU数据，今年以来仅在二季度披露过移动ARPU为46元，与去年基本持平 [1] 新兴业务收入表现 - 2025年前三季度IDC收入达275亿元，同比增长9.1% [1] - 2025年前三季度安全收入达126亿元，同比增长12.4% [1] - 2025年前三季度智能收入同比增长62.3% [1] - 2025年前三季度视联网收入同比增长34.2% [1] - 2025年前三季度卫星通信收入同比增长23.5% [1] - 2025年前三季度量子收入同比增长134.6% [1] - 公司未披露与新兴业务板块整体收入相关的产业数字化收入数据，今年以来仅在二季度财报中披露过上述数据 [2]