投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4] - 给予2025年市净率1.8倍，对应合理目标价为9.07元，较现价有8%上行空间 [4] 核心财务表现 - 2025年前三季度营收为3943亿元，同比增长0.6%，其中服务收入为3663亿元，同比增长0.9% [1][4] - 2025年前三季度归母净利润为308亿元，同比增长5.0%，增速高于收入 [1][4] - 2025年前三季度扣非后归母净利润为287亿元，同比基本持平 [1][4] - 2025年第三季度单季营收1248亿元，同比下降0.91%；归母净利润77.6亿元，同比增长3.60% [4] - 预计2025-2027年营收分别为5385亿元、5535亿元、5688亿元，归母净利润分别为347亿元、363亿元、377亿元 [4] - 预计2025-2027年每股净收益分别为0.38元、0.40元、0.41元 [3] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为7.5%、7.7%、7.9% [3] 战略新兴业务 - 5G网络用户数达到2.9亿户，渗透率提升至66.9% [4] - 千兆宽带用户渗透率约31.0% [4] - IDC收入达到275亿元，同比增长9.1% [4] - 安全收入126亿元，同比增长12.4% [4] - 智能收入同比增长62.3% [4] - 视联网收入同比增长34% [4] - 卫星通信收入同比增长23.5% [4] - 量子收入同比增长134.6% [4] 费用与现金流 - 2025年第三季度销售费用率为10.40%，同比上升0.98个百分点 [4] - 2025年第三季度管理费用率为6.90%，同比下降0.28个百分点 [4] - 2025年第三季度财务费用率为0.13%，同比下降0.08个百分点 [4] - 2025年第三季度研发费用率为3.48%，同比上升0.24个百分点 [4] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为873亿元，同比降幅缩窄至10.37% [4] 财务预测摘要 - 预计2025年营业总收入5385.31亿元，同比增长2.9% [3] - 预计2025年归属母公司净利润347.26亿元，同比增长5.2% [3] - 预计2025年市盈率18.08倍，市净率1.36倍 [3][5]

eSIM业务发展现状 - 国内首款eSIM技术手机iPhone Air已正式发售 三大运营商均已开放eSIM业务办理 [1] - eSIM业务目前仍处于试运营阶段 因此部分运营商设置了相关限制条件 [5] 运营商政策差异 - 中国电信规定eSIM卡办理用户年龄需在18岁至60岁之间 有用户因超龄被拒 [3][5] - 中国联通要求用户年满16岁 中国移动要求用户年满18岁 两者均未设置年龄上限 [5] - 部分运营商eSIM服务不支持跨省转换 原号码必须回到号码归属地操作 [5] 业务办理流程 - 目前商用阶段暂不开放线上办理 用户需携带身份证件和设备前往预约的线下营业厅激活 [5] - 换机时需注销旧机eSIM并在新机上重新下载配置 若旧机丢失或损坏需去线下营业厅注销 [8] - 有网友通过声称SIM卡丢失并要求补办eSIM的方式 成功实现异地实体卡转eSIM [6] 技术限制与安全考量 - 国行iPhone Air在境内无法写入外国运营商eSIM卡 出国使用可能存在不便 [8] - eSIM的"空中写卡"特性存在被用于远程匿名开户、电信诈骗的风险 [8] - 2023年三大运营商曾暂停eSIM业务 直至2025年6月工信部才批复重启 但附加了严格条件包括必须线下实名激活、预装安全证书、禁用跨境写卡等 [8] 未来展望 - 未来随着远程实名认证技术成熟和运营商系统升级 eSIM办理和使用将更加便捷 [8] - 用户届时可在线完成实名认证和eSIM激活 随时随地办理入网、换号、补卡等业务 [8]

港股通持股比例排行 - 中国电信港股通持股比例最高，达71.06%，持股数量为98.63亿股 [1] - 中远海能港股通持股比例为70.70%，持股数量为9.16亿股 [1] - 绿色动力环保港股通持股比例为69.65%，持股数量为2.82亿股 [1] - 中国神华和凯盛新能港股通持股比例分别为67.73%和67.65% [1] - 前20名公司持股比例均超过57%，涵盖能源、金融、科技及生物医药等多个行业 [1] 港股通近期增持情况 - 中国移动在最近5个交易日内获最大增持，持股额增加21.22亿元，持股数增加2493.22万股 [1] - 泡泡玛特持股额增幅居次，增加19.22亿元，持股数增加826.89万股 [1] - 映恩生物-B持股额增幅第三，增加18.68亿元，持股数增加624.68万股 [1] - 美团-W、小米集团-W、中国海洋石油持股额分别增加16.14亿元、15.91亿元、14.76亿元 [1] - 增持前十名公司包括科技、能源及金融板块，南方恒生科技ETF持股数增加23584.56万股 [1] 港股通近期减持情况 - 阿里巴巴-W在最近5个交易日内遭最大减持，持股额减少37.35亿元，持股数减少2268.90万股 [1][2] - 中芯国际持股额减幅第二，减少21.81亿元，持股数减少2945.95万股 [1][2] - 老铺黄金持股额减幅第三，减少10.48亿元，持股数减少151.41万股 [1][2] - 信达生物、中国宏桥、江西铜业股份持股额分别减少8.44亿元、7.07亿元、6.70亿元 [2] - 减持涉及互联网、半导体、生物科技及原材料等多个行业 [2]

财务业绩概览 - 三大电信运营商前三季度总营收为14819.26亿元，归母净利润总和为1549亿元 [2] - 中国移动前三季度营业收入7946.66亿元，同比增长0.41%，归母净利润1153.53亿元，同比增长4.03% [1] - 中国电信前三季度营业收入3942.70亿元，同比增长0.59%，归母净利润307.73亿元，同比增长5.03% [1] - 中国联通前三季度营业收入2929.9亿元，同比增长1%，归母净利润87.7亿元，同比增长5.2% [1] - 中国移动第三季度营业收入2509亿元，同比增长2.5%，归母净利润311.2亿元，同比增长1.4% [1] - 中国电信第三季度营业收入1248.48亿元，同比下降0.91%，归母净利润77.56亿元，同比增长3.6% [1] - 中国联通第三季度营业收入927.8亿元，与去年同期持平，归母净利润24.2亿元，同比增长5.4% [1] - 中国移动日赚4.27亿元，中国电信日赚1.14亿元，中国联通日赚0.33亿元 [2] 用户规模与5G发展 - 中国移动移动客户总数达10.09亿户，净增455.9万户，其中5G网络客户数6.22亿户，净增2300万户 [3] - 中国联通移动客户总数达3.56亿户，净增1248万户，其中5G网络客户数2.25亿户，固网宽带用户达1.29亿户，净增679万户 [3] - 中国电信移动客户总数达4.37亿户，净增1267万户，5G网络客户数2.92亿户，净增1039万户，5G渗透率提升至66.9% [3] - 中国电信千兆宽带用户渗透率约31.0% [3]

半年度分红实施概况 - 截至10月23日，A股已有超600家上市公司合计超3000亿元的半年度现金分红发放到位，且尚有超3000亿元分红在途 [1] - 仅10月24日当天，便有中国平安、中国联通、大秦铁路等30余家A股上市公司的半年度现金分红正式到账 [2] - 以沪市为例，已有超400家公司发布半年报利润分配方案，合计金额超过5600亿元，家数和总额均创历史新高 [2] 分红规模与结构 - 根据中国上市公司协会数据，截至8月31日，818家上市公司公布一季度、半年度现金分红方案，较上年同期增加141家，现金分红总额达6497亿元 [2] - 分红公司整体股利支付率达31.97%，较上年同期略有提升 [2] - 央企发挥示范引领作用，10余家公司半年度分红超百亿元，例如中国移动派现541亿元、中国电信派现166亿元，“三桶油”合计分红金额超820亿元 [2] 高分红公司特征 - 从每股分红比例看，吉比特、硕世生物、东鹏饮料等20多家公司的每股分红水平在1元以上，其中吉比特达到每股6.6元 [3] - 银行、煤炭、电力等一大批拥有高分红传统的企业，其分红实施工作正在推进中，例如六大国有银行合计将派发超2000亿元的现金红包 [3] - 按照近12个月股息率计算，沪市200多家公司股息率超过3%，其中70余家公司超过5%，已实施半年报分红的公司平均股息率为2.52%，其中90余家公司股息率超过3% [4] 三季报分红新趋势 - 截至10月23日，超30家A股上市公司发布三季报利润分配方案，计划派现共计超40亿元 [3] - 联科科技于10月24日派息，每10股派现3元，合计派发金额0.64亿元 [3] - 一年多次分红已成为新风向，药明康德、中国中车、工业富联等龙头公司宣布将首次实施中期分红 [3] 长期分红规划与市场影响 - 近5年上市公司通过分红、回购派发“红包”合计10.6万亿元，较“十三五”期间增长超8成，相当于同期股票IPO和再融资金额的2.07倍 [4] - 多家上市公司发布2025年至2027年股东回报规划，例如精工钢构计划在2025年度至2027年度，每一年度以现金方式分配的利润不低于当年度归母净利润的70%，或分红金额不低于4亿元的孰高值 [4] - 上市公司加大分红力度被视为资本市场从重融资向重回报生态重构的关键转折，有助于推动“融资—发展—回报—再融资”良性循环的形成 [1]

量子通信 - 中国电信量子研究院团队成功实现超过80公里的经典光信号与量子密钥分发共纤传输现网实验，传输速率超过10Tb/秒，现网共纤距离创全球最高纪录[1] - 量子通信基于量子力学原理，具有无法被破解的安全性，因任何对量子系统的观测都会改变系统状态从而被察觉[1] - 量子通信主要应用包括量子密钥分发、量子隐形传态和量子纠缠传输等[1] 模拟芯片 - 北京大学科研团队成功研制出基于阻变存储器的高精度、可扩展模拟矩阵计算芯片，首次将模拟计算精度提升至24位定点精度[1] - 该芯片计算吞吐量与能效远超现有顶级GPU，幅度可达百倍至千倍[1] - 模拟计算优势在于取消数据转化为二进制数字流过程，将数据计算与存储合而为一，有望打破数字计算长期垄断[2] 大模型 - 字节跳动Seed团队推出3D生成大模型Seed3D1.0，能从单张图像端到端生成高质量仿真级3D模型，包括精细几何、真实纹理和PBR材质[2] - 海外World Labs的3D世界生成模型Marble性能较前代显著提升，未来模型有望赋能游戏、影视制作等领域[3] - 国内通义Deep Research实现多项测试SOTA并已赋能多个阿里应用，多模态模型技术持续迭代有望降低内容创作门槛[3] AI眼镜 - 阿里巴巴首款自研AI眼镜夸克AI眼镜开启预售，88VIP会员到手价3699元，普通消费者3999元，搭载高通AR1和恒玄BES2800双旗舰芯片[4] - 2025年AI眼镜中国市场销量预计增长188%，生态协同、技术迭代与成本优化将驱动其复刻智能手机发展轨迹[4] - 未来AI眼镜有望开启千亿元级市场空间，国产厂商通过鸿蒙生态整合、光波导技术、供应链降本实现硬件成本下探[4] 漫剧 - 近半年漫剧累计上线3000+作品，流水规模激增12倍，2025年4月-7月剧目供给量复合增长率达83%，赛道规模有望突破200亿元[5] - 2025年9月抖音漫剧新增播放量TOP50中，AI漫剧占据22部，AI已介入剧本、分镜、线稿、动效、配音、剪辑等全流程[5] - 应用AI后漫剧单分钟成本从2000元-5000元降至1000元-2500元，部分环节提效50%-80%[5] 宏观与行业新闻 - 二十届四中全会公报强调着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，宏观政策要持续发力、适时加力，深入实施提振消费专项行动[6] - 中美将于10月24日至27日在马来西亚举行经贸磋商[6] - 我国在运核电机组达59台，总装机容量6248万千瓦，核准在建机组53台，装机容量6293万千瓦，总装机规模突破1.25亿千瓦，连续保持世界第一[6] - 人工智能驱动的存储"超级周期"或将持续时间更长、强度更大，三星电子、SK海力士等将在第四季度上调DRAM和NAND闪存价格，幅度高达30%[7] 市场题材复盘 - 量子计算领域相关公司包括德美化工、格尔软件、神州信息、科大国创、达华智能等[11] - 深圳本地股因《深圳市推动并购重组高质量发展行动方案（2025—2027年）》发布受到关注，相关公司包括深物业A、深赛格、广田集团、建科院、深纺织A、特力A、特发信息、天健集团、中新春克、力合科创、深粮控股、深圳能源、申科股份等[11][12] - 煤炭板块因大降温持续受到关注，相关公司包括大有能源、安泰集团、郑州煤电、云煤能源、陕西黑猫、辽宁能源、山西焦化、上海能源等[12] - 短剧/互动影游板块因漫剧市场超200亿规模受到关注，相关公司包括欢瑞世纪、幸福蓝海、海着股份、法狮龙等[12] - 其他活跃题材包括深地经济、机器人、核聚变、医药、冰雪产业、国产芯片、东数西算/算力、资产重组、锂电池、新能源汽车等，相关公司均有市场表现[12][13][14]

公司业务动态 - 中国电信回应eSIM卡办理年龄限制问题，称该业务仍处于试运营阶段 [1] - 公司宣布自10月24日起将恢复为60岁以上老人办理eSIM业务 [1] - 此前有用户因年龄超过60岁在营业厅办理eSIM业务时遭到拒绝，系统无法录入信息 [1] 行业运营情况 - 杭州一家中国电信营业厅工作人员称于10月22日接到通知，eSIM卡办理用户的年龄需在18岁至60岁之间 [1] - eSIM业务在电信行业仍处于试运营阶段，政策存在调整可能 [1]

器物之美，轻薄中见雅韵 在品鉴会现场，心系天下三星W26以其极致精工设计迅速成为焦点。整机重量轻至215克，展开后厚度 仅4.2毫米，再次刷新折叠屏手机的轻薄纪录。这一突破并非牺牲耐用性换取的妥协，而是材料科学与 结构工程协同进化的成果：升级版增强型装甲铝边框，配合机身背板和外屏盖板的康宁®大猩猩®玻璃 陶瓷2材质，既确保机身坚固可靠，又赋予其如玉石般温润的触感。 心系天下三星W26的设计细节更显东方意趣。机身提供"玄曜黑"与"丹曦红"两款配色——前者黑金相 映，沉稳大气；后者朱砂鎏金，热烈而典雅。边框上覆以类宝石状金色浮雕纹理，在光线下折射出细腻 层次，与相机模组的金色饰圈及"心系天下"徽标形成视觉呼应，彰显尊贵身份。此外，专属动态壁纸以 星辰粒子流动为灵感，合屏时鎏金徽标跃然其上，科技产品由此被注入深厚的人文温度。 AI赋能，更显智慧温度 心系天下三星W26搭载Samsung One UI 8系统，将Galaxy AI深度融入折叠屏交互逻辑。升级后的Bixby 具备多模态理解能力，可同步解析文本、图像与语音，支持一键生成思维导图、提炼文档摘要，甚至创 作纯音乐，成为高效办公与创意表达的智能伙伴。 10月2 ...

市场整体表现 - 市场全天探底回升，三大指数集体上涨，沪深京三市超3000只个股上涨，成交额达1.66万亿元 [1] - 量子科技概念股爆发，科大国创、神州信息等多股涨停，煤炭板块集体走强，大有能源录得8连板，深圳本地股近20只涨停 [1] - CPO等算力硬件股下挫，东田微跌幅超过10% [1] 量子计算 - 谷歌公司在《自然》杂志披露Willow量子计算芯片突破性进展，其运行的"量子回声"算法速度比全球最强超级计算机快1.3万倍，并在一项任务中用不到5分钟完成经典计算机需1025年的计算量，证明了量子优越性 [4] - 中国电信量子研究院团队实现超过80公里的经典光信号与量子密钥分发共纤传输现网实验，传输速率超过10Tb/s，成果获国际期刊收录 [5] - 概念股表现强劲，格尔软件涨停（+10.03%），神州信息涨停（+10.04%），科大国创涨停（+20.01%） [6] - 兴业证券指出量子计算产业链日益清晰，上游为核心硬件与软件工具，中游为整机与系统开发者，下游为云平台与终端应用，并认为整机环节最值得关注，因其价值与行业技术突破直接挂钩 [6][7] 深圳本地股 - 深圳本地股走强，广田集团、深赛格、深物业A等多股一字涨停，广田集团涨幅10.05%，深赛格涨幅10.04% [8][9][10] - 驱动因素为深圳市印发《深圳市推动并购重组高质量发展行动方案（2025—2027年）》，支持在集成电路、人工智能等战略性新兴产业领域开展并购重组，目标是到2027年完成并购重组项目超100单，交易总价值突破300亿元 [8][10] - 开源证券认为，在政策支持、国企改革等多因素驱动下，央国企有望成为并购重组主导力量，并给出寻找潜在标的的三条线索：破净国企、有并购意向的科技型企业、调整充分的强预期企业 [11] 煤炭板块 - 煤炭板块持续活跃，大有能源8连板（+10.01%），安泰集团涨停（+10.00%），郑州煤电涨停（+10.02%） [12][13] - 板块上涨受供需因素驱动，北方地区冬储补库提前启动，主产地限产政策深化，叠加安全生产考核和环保督查，强化了供应刚性约束 [12] - 山西证券观点认为，四季度煤炭供应增量有限，需求端迎峰度冬可期，煤价有支撑，板块估值较低具备补涨动力 [13] 其他活跃板块 - 短剧/互动影游板块活跃，据中国新闻出版广电报官微表示，漫剧市场规模超200亿元 [15][16] - 冰雪产业受关注，预计2025年中国冰雪产业规模将突破1万亿元大关 [16] - 核聚变概念方面，中国核聚变装置BEST主机全面开建 [16] - 国产芯片领域，国产GPU公司沐曦将上会 [16]

iPhone Air eSIM业务在中国大陆的启动 - iPhone Air于昨日在中国大陆地区正式发售，这是该地区首款支持eSIM的手机产品[1] - 该产品标志着中国大陆eSIM号卡时代的开启[19] 运营商支持情况 - 中国联通、中国电信和中国移动均支持为国行版iPhone Air（型号A3518）办理eSIM业务，需本人携带身份证至线下营业厅办理[3] - 中国广电暂不支持eSIM业务[3] - 并非所有线下营业厅均支持办理，以联通为例，仅自有营业厅支持，合作营业厅不支持[3] 办理要求与限制 - 办理人在同一运营商名下的有效号卡不超过5张，在中国大陆地区办理并有效的运营商号卡总数不超过10张[4] - eSIM业务支持新办和已有号卡转移，不存在套餐限制[5] - 仅中国大陆地区发售的iPhone Air（型号A3518）支持办理三大运营商的eSIM业务，其他版本均不支持[3][11] 办理流程与体验 - 在上海市中国联通汉口路营业厅办理eSIM业务（实体SIM卡切换eSIM）耗时约10分钟，流程便捷[6] - eSIM激活后，原有实体SIM卡立即失效[6] 异地办理政策 - 中国联通：据上海营业厅介绍支持全国异地办理，但杭州某营业厅表示不支持跨省异地办理[8] - 中国移动：不支持异地eSIM新入网，但支持跨省异地eSIM补换卡业务[8] - 中国电信：支持跨省办理eSIM号卡携转业务，但需预约后前往指定营业厅办理[9] 港澳台及外国人办理资格 - 中国联通和中国移动支持港澳台居民使用通行证、外国人使用护照或永久居留证办理eSIM业务，但不支持异地办理[11] - 中国电信暂不支持港澳台居民及外国人办理eSIM业务[12] eSIM号卡使用与管理 - 在中国大陆地区，iPhone Air仅支持写入当地运营商（联通、电信、移动）的eSIM号卡[13] - 国行版iPhone Air最多支持存储2张eSIM卡，境外激活新eSIM需先删除一张，回国后重新激活需至营业厅办理[14] - eSIM号卡可直接在系统设置中删除，抹掉设备时可选择保留eSIM号码[15][16] - 删除eSIM不代表号卡注销，若需转回实体卡或写入其他设备，仍需至营业厅办理[18]