报告公司投资评级 - 维持买入评级 [5] 报告的核心观点 - 中国太平低估值、分红险转型优秀，且预计利润双位数增长，继续大力推荐 [4] 事件 - 6月23日，太平人寿官网显示，公司副总经理王旭泽已于6月出任公司临时负责人，临时负责公司党委和经营班子工作 [2] 经营分析 - 新任临时负责人王旭泽为太平内部培养，业务经验丰富，拥有至少20年的管理经验，曾任职于太平人寿多家分支机构，2020年1月调往总部，2022年4月升任公司副总经理，分管电商、经代、社保商办、服务拓展、高客业务等工作 [3] 盈利预测、估值与评级 - 截至2025年6月24日，公司PEV估值仅0.29X，PB（mrq）为0.78X，PB + 调整后CSM（2024年）为0.30X，估值较低，建议关注配置机会 [5] 主要财务指标 |项目（港币）|12/23|12/24|12/25E|12/26E|12/27E| |----|----|----|----|----|----| |保险服务收入(百万元)|107,489|111,268|115,036|118,682|122,456| |保险服务收入增长率|-1.30%|3.52%|3.39%|3.17%|3.18%| |归母净利润(百万元)|6,190|8,432|10,564|12,341|13,596| |归母净利润增长率|44.05%|36.22%|25.29%|16.83%|10.16%| |每股收益(元)|1.72|2.35|2.94|3.43|3.78| |每股内含价值（元）|56.51|48.57|52.59|55.93|59.24| |ROE|6.92%|9.26%|12.04%|13.77%|14.71%| |P/E|8.98|6.59|5.26|4.50|4.09| |P/EV|0.27|0.32|0.29|0.28|0.26| [10] 附录：三张报表预测摘要 损益表（百万港元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |保险服务收入|107,489|111,268|115,036|118,682|122,456| |保险服务费用|-86,255|-86,433|-87,432|-88,973|-90,538| |持有的再保险净费用|-2,702|-2,811|-2,924|-3,042|-3,165| |保险服务业绩|18,531|22,024|24,680|26,667|28,754| |利息收益|35,717|40,240|-|-|-| |金融资产减值净额|-1,738|-1,332|-|-|-| |应占联营公司及合营公司业绩|-163|2,665|-|-|-| |投资回报|33,566|66,543|62,328|66,121|69,480| |承保财务费用|-36,012|-61,035|-60,757|-64,321|-68,066| |分出再保险财务收益|253|388|279|279|279| |投资合约负债变动净额|355|-65|-85|-127|-190| |净投资业绩|-1,838|5,831|1,765|1,952|1,503| |其他收益|5,740|4,647|4,182|4,880|4,517| |行政及其他费用|-7,011|-6,917|-6,997|-7,121|-7,246| |其他财务费用|-3,764|-3,457|-3,315|-3,224|-2,921| |除税前溢利|11,658|22,128|20,315|23,154|24,607| |税项支出|-1,381|-9,330|-4,063|-4,168|-3,691| |除税后溢利|10,277|12,798|16,252|18,987|20,916| |本公司股东权益|6,190|8,432|10,564|12,341|13,596| [11] 资产负债表（百万港元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |法定存款|6,127|6,431|8,866|9,576|10,342| |固定资产|66,203|68,964|66,755|66,686|66,256| |金融投资|1,223,910|1,442,317|1,589,099|1,716,227|1,853,526| |于联营公司及合营公司的权益|27,875|28,919|30,930|31,548|31,066| |再保合同资产|11,295|10,794|10,694|10,869|10,762| |现金及现金等价物|42,554|44,389|51,549|55,673|60,127| |其他资产|131,534|132,530|131,407|145,148|167,366| |资产总计|1,509,497|1,734,342|1,889,300|2,035,727|2,199,444| |保险合同负债|1,196,541|1,413,410|1,554,751|1,679,132|1,813,462| |其他负债|180,361|198,524|210,775|229,456|254,422| |负债总计|1,376,902|1,611,935|1,765,527|1,908,587|2,067,884| |股本|40,771|40,771|40,771|40,771|40,771| |归属于母公司股东权益|94,980|87,071|88,409|90,814|93,971| |少数股东权益|37,616|35,337|35,364|36,326|37,588| |负债和所有者权益合计|1,509,497|1,734,342|1,889,300|2,035,727|2,199,444| [11] 主要财务指标（港元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益|1.72|2.35|2.94|3.43|3.78| |每股净资产|26.43|24.23|24.60|25.27|26.15| |每股内含价值|56.51|48.57|52.59|55.93|59.24| |每股新业务价值|2.09|2.53|2.79|3.06|3.37| |价值评估（倍）| | | | | | |P/E|8.98|6.59|5.26|4.50|4.09| |P/B|0.59|0.64|0.63|0.61|0.59| |P/EV|0.27|0.32|0.29|0.28|0.26| |VNBX|7.40|6.10|5.54|5.05|4.59| |盈利能力指标| | | | | | |总投资收益率|2.66%|4.57%|3.80%|3.70%|3.60%| |净资产收益率|6.92%|9.26%|12.04%|13.77%|14.71%| |总资产收益率|0.44%|0.52%|0.58%|0.63%|0.64%| |盈利增长| | | | | | |净利润增长率|44.05%|36.22%|25.29%|16.83%|10.16%| |集团内含价值增长率|2.54%|12.87%|8.27%|6.35%|5.91%| |寿险内含价值增长率|1.13%|13.92%|10.75%|10.77%|10.79%| |新业务价值增长率|0.72%|90.01%|10.11%|9.84%|9.93%| |综合偿付能力充足率| | | | | | |偿付能力充足率（寿险）|284%|298%|270%|250%|250%| |偿付能力充足率（财险）|216%|239%|210%|200%|190%| |偿付能力充足率（再保险）|277%|245%|230%|210%|200%| |内含价值（百万元）| | | | | | |寿险调整后净资产|158,964|155,443|157,832|162,125|167,762| |寿险有效业务价值|86,411|51,308|71,152|91,517|113,238| |寿险内含价值|245,375|206,751|228,984|253,643|281,000| |核心内含价值回报率|10.6%|11.6%|12.0%|12.0%|11.9%| |集团调整后净资产|185,712|182,917|196,465|207,812|218,538| |集团有效业务价值|86,411|51,308|55,554|60,217|65,343| |集团内含价值|272,123|234,225|252,018|268,029|283,881| |核心内含价值回报率|9.6%|10.2%|10.9%|11.3%|11.8%| [11]

港股保险股表现 - 中国太保(02601 HK)股价上涨超过5% [1] - 中国太平(00966 HK)股价上涨超过4% [1] - 中国平安(02318 HK)和中国人寿(02628 HK)等保险股跟随上涨 [1]

港股保险股表现 - 众安在线(06060 HK)午后涨幅超过6% [1] - 阳光保险(06963 HK)涨幅超过2% [1] - 新华保险(01336 HK)和中国太平(00966 HK)等保险股跟随上涨 [1]

港股保险股表现 - 中国太平股价上涨近7% [1] - 中国人寿股价上涨近5% [1] - 中国人民保险集团股价上涨超4% [1] - 中国太保和新华保险股价均上涨3% [1] - 中国平安股价上涨1.5% [1] 市场交易机制 - A股账户可直接T+0交易港股，无需通过港股通 [1]

港股保险股表现 - 中国太平(00966 HK)股价上涨近7% [1] - 中国人寿(02628 HK)股价上涨近5% [1] - 中国人民保险集团(01339 HK)股价上涨超4% [1] - 中国太保(02601 HK)和新华保险(01336 HK)股价均上涨3% [1] - 中国平安(02318 HK)股价上涨1 5% [1] 行业整体走势 - 港股保险板块呈现普涨态势 多只头部保险股单日涨幅超过3% [1]

低空经济无人机配送航线 - 香港低空经济监管沙盒框架下的首条常态化无人机配送航线正式投入运营，选择了"跨海+公园"场景 [1] - 该航线对比传统骑行配送方式，效率提升近7倍 [1] - 中国太平保险集团旗下太平香港为该航线提供无人机起降点停机坪公众责任险 [1] 中国太平在低空经济的参与 - 太平香港开发"智航无人机保险"产品，为多个沙盒项目提供保险保障，包括首单无人机起降点停机坪公众责任险、首单应用于科研场景的无人机保险、首单应用于紧急医疗配送的无人机保险等 [2] - 太平财险为应用于遥感测绘、电力巡检、应急救援、安防监控等领域的无人机提供综合保险方案，保障覆盖无人机机身损失、第三者责任、操作人员责任等多维度风险 [2] - 2024年至今，太平财险已为全国469个客户提供风险保障约9亿元 [2] 行业交流与合作 - 太平香港联合中国移动香港举办"香港低空经济发展趋势及中国移动低空创新能力布局"专题研讨会 [2] - 太平再保险在广州举办"低空经济，保险契机"客户研讨会，20余家保险公司围绕低空经济保险需求、产品创新及承保策略展开深入交流 [2] 未来发展方向 - 中国太平将继续发挥主业优势，持续优化保险服务，拓展合作生态，为低空经济发展保驾护航 [3]

港股保险股表现 - 中国太平(00966HK)股价上涨超过6% [1] - 新华保险(01336HK)股价上涨超过5% [1] - 中国再保险(01508HK)股价上涨超过45% [1] - 中国人寿(02628HK)股价上涨超过4% [1] - 中国太保(02601HK)和中国平安(02318HK)股价均上涨28% [1] - 众安在线(06060HK)股价上涨28% [1] 行业整体趋势 - 港股保险板块呈现震荡走强态势 [1] - 多家主要保险公司股价显著上涨 [1]

市场表现 - 上证指数上涨0.21%，中证港股通非银行金融主题指数上涨0.65%，报3292.09点，成交额131.64亿元 [1] - 中证港股通非银行金融主题指数近一个月上涨13.63%，近三个月上涨9.80%，年至今上涨12.54% [1] 指数概况 - 中证港股通非银行金融主题指数从港股通证券范围中选取符合非银行金融主题的不超过50家上市公司证券作为指数样本，反映港股通范围内非银行金融主题上市公司的整体表现 [1] - 该指数以2014年11月14日为基日，以3000.0点为基点 [1] 权重构成 - 中证港股通非银行金融主题指数十大权重分别为：香港交易所（17.71%）、友邦保险（15.97%）、中国平安（13.53%）、中国人寿（7.95%）、中国财险（7.13%）、中国人民保险集团（6.03%）、中国太保（5.39%）、新华保险（5.13%）、中国太平（2.6%）、中信证券（2.41%） [1] - 从指数持仓的市场板块来看，香港证券交易所占比100.00% [1] - 从指数持仓样本的行业来看，金融占比100.00% [2] 指数调整规则 - 指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同 [2] - 特殊情况下将对该指数进行临时调整，当样本退市时，将其从指数样本中剔除 [2] - 如果香港市场新上市相关行业主题企业市值在香港上市公司中排名前十并纳入港股通范围，将在其纳入港股通范围后第十一个交易日快速纳入指数 [2] - 样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理 [2] - 当港股通范围发生变动导致样本不再满足港股通资格时，将进行相应调整 [2]

市场整体表现 - 恒生指数收盘上涨2.3% [1] - 恒生科技指数收盘上涨2.13% [1] 行业板块表现 - 影视娱乐板块领涨市场 [1] - 保险股表现强势 [1] 个股表现 - 乐华娱乐股价上涨超过30% [1] - 腾讯音乐股价上涨12.8% [1] - 中国太平股价上涨8.3% [1]

港股保险股表现 - 中国太平(00966HK)股价上涨超过6% [1] - 中国太保(02601HK)、友邦保险(01299HK)、中国人民保险集团(01339HK)、中国再保险(01508HK)股价均上涨超过4% [1] - 中国人寿(02628HK)股价上涨近3% [1] - 中国平安(02318HK)股价上涨175% [1]