投资评级与核心观点 - 报告给予中国太平（00966.HK）“推荐”评级，并维持该评级 [2] - 报告设定目标价为29.6港元，相较于当前价23.00港元，存在约28.7%的潜在上涨空间 [2][4] - 报告核心观点：公司2025年业绩预增两倍以上，主要驱动因素为投资业绩提升与新的企业所得税税收政策的一次性影响 [2][8] 2025年业绩预增详情 - 公司预计2025年度股东应占溢利（归母净利润）同比增加215%至225% [2] - 对应2025年全年归母净利润预计为266亿港元至274亿港元 [8] - 2025年上半年归母净利润为68亿港元，同比增长12%；据此推算，2025年下半年归母净利润预计为198亿港元至206亿港元，同比预增723%至758% [8] 业绩增长驱动因素分析 - **投资业绩提升**：2025年下半年上证指数涨幅达15.23%，同比2024年下半年的12.95%增幅有所提升，权益市场活跃赋予公司业绩弹性 [8] - **税收政策一次性影响**：保险行业新的企业所得税政策导致2023-2025年实际申报税额与按新准则应缴税额的差额，集中在2025年体现，对业绩产生一次性正面影响 [8] - **权益资产配置**：截至2025年上半年，公司股票投资占比8.3%，其中以公允价值计量且其变动计入当期损益（FVTPL）类占比65.1%，基金占比4.3%，FVTPL类权益资产合计占比9.7% [8] 财务预测与估值 - **归母净利润预测**：报告预测2025年归母净利润为268.28亿港元（同比+218.2%），2026年降至165.38亿港元（同比-38.4%），2027年回升至179.34亿港元（同比+8.4%）[4] - **每股盈利（EPS）预测**：2025年EPS为7.46港元，2026年为4.60港元，2027年为4.99港元 [4] - **市盈率（P/E）预测**：基于当前股价，对应2025年预测市盈率为3.1倍，2026年为5.0倍，2027年为4.6倍 [4] - **内含价值与估值**：报告给予2025-2027年预测每股内含价值（EVPS）分别为56.9港元、65.8港元、75.6港元，并基于2026年0.45倍PEV得出目标价 [9] 主要财务指标与公司数据 - **保险服务业绩**：预计从2024年的220.24亿港元增长至2025年的233.69亿港元（同比+6.1%），2026年进一步增长至242.63亿港元（同比+3.8%）[4] - **净投资业绩**：预测从2024年的58.31亿港元大幅增长至2025年的101.24亿港元，2026年预计回落至18.13亿港元 [10] - **公司基本数据**：总股本为35.94亿股，总市值826.62亿港元，每股净资产18.84元，资产负债率92.72% [5] - **股价表现**：近12个月内最高价23.80港元，最低价9.97港元 [5] 行业与政策背景 - 报告提及财政部发布的《关于保险合同准则转换有关企业所得税处理事项的公告》，该政策对企业执行新保险合同准则产生的税务影响进行了规定，是影响公司2025年业绩的重要外部因素 [2][8]

投资评级与核心观点 - 报告给予中国太平（00966.HK）“推荐”评级，并维持该评级 [2] - 报告设定的目标价为29.6港元，以2026年1月22日收盘价23.00港元计算，潜在上涨空间约为28.7% [2][4] - 报告核心观点：公司2025年业绩预增两倍以上，主要驱动因素为投资业绩提升和新的企业所得税政策带来的一次性影响，业绩增长超出预期 [2][8] 2025年业绩预增详情 - 公司预计2025年度股东应占溢利（归母净利润）同比增加215%至225% [2] - 对应2025年全年归母净利润预计为266亿港元至274亿港元 [8] - 2025年上半年归母净利润为68亿港元，同比增长12%；据此推算，2025年下半年归母净利润预计为198亿港元至206亿港元，同比预增723%至758% [8] 业绩增长驱动因素分析 - **投资业绩提升**：增长部分源于净投资业绩同比有所提升 [8] - **权益市场弹性**：截至2025年上半年，公司股票投资占比8.3%，其中以公允价值计量且其变动计入当期损益（FVTPL）类占比65.1%，基金占比4.3%，FVTPL类权益资产合计占比9.7% [8] - **市场表现**：2025年下半年上证指数涨幅达到15.23%，高于2024年下半年的12.95%，权益市场活跃赋予公司业绩弹性 [8] - **税收政策一次性影响**：保险行业新企业所得税税收政策带来一次性正面影响，预计主要来自2023-2025年实际申报税额和按照新保险合同准则应缴税额之间的差额，集中在2025年体现 [8] 新保险合同准则的税务处理 - 对于新保险合同准则执行年度为2025年及之前的企业，自2026年起以新准则为基础进行纳税调整 [2] - 首次执行新准则产生的留存收益累积影响数，可按税前金额一次性计入2026年应纳税所得额，或分五个年度均匀计入 [2] - 2026年及以后为首个执行年度的企业，自首次执行年度起即以新准则为基础进行纳税调整 [2] 财务预测与估值 - **归母净利润预测**：报告预测2025年归母净利润为268.28亿港元（同比+218.2%），2026年为165.38亿港元（同比-38.4%），2027年为179.34亿港元（同比+8.4%）[4] - **每股盈利（EPS）预测**：2025年EPS为7.46港元，2026年为4.60港元，2027年为4.99港元 [4] - **市盈率（P/E）预测**：基于预测EPS，2025年市盈率为3.1倍，2026年为5.0倍，2027年为4.6倍 [4] - **内含价值**：报告给予2025-2027年预测每股内含价值（EVPS）分别为56.9港元、65.8港元、75.6港元 [9] - **估值方法**：采用市盈率估值法（PEV），给予2026年0.45倍PEV，从而得出目标价29.6港元 [9] 公司基本数据与市场表现 - **总市值**：截至报告日期，公司总市值为826.62亿港元 [5] - **股价表现**：近12个月内最高价为23.80港元，最低价为9.97港元 [5] - **市场对比**：在2025年1月22日至2026年1月22日期间，中国太平股价表现显著跑赢恒生指数 [6][7]

一周新闻速览 监管动态 九部门：支持保险机构开发适配药品零售场景的商业健康保险产品，鼓励保险机构开发无人 机药械配送责任险 两部门：全面向中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴 财政部：2025年中央财政下达基本养老保险补助资金约1.2万亿 财政部：2026年将出台推进加快农业保险高质量发展的指导性文件 财政部：农险2025年保费规模突破1550亿，近八成来源于财政补贴 人社部：将进一步扩大社会保险覆盖面，支持灵活就业人员、新就业形态人员参加职工养老 保险 央行：5年期和1年期LPR均维持不变 统计局：2025年GDP同比增长5%，规模以上工业增加值增长5.9% 统计局：2025年全国居民人均可支配收入43377元 中保协：在京召开健康保险高质量发展工作座谈会 中保协：人身险预定利率研究值为1.89% 上海金融监管局：印发《上海银行业保险业养老金融高质量发展行动方案》 深圳：大力发展科技保险，鼓励保险机构在人形机器人、量子科技、商业航天、脑机工程等 前沿科技方向开展研究 深圳：鼓励保险机构加快设立人工智能保险创新中心 深圳：力争到2028年底，科技保险保费收入年均增速超10% 公司动态 中国人寿：拟出资40亿 ...

2026年1月16日，国家金融监督管理总局威海监管分局发布批复称，《关于太平人寿保险有限公司威海 市环翠支公司变更营业场所的请示》(太平寿鲁〔2025〕134号)收悉。经审核，现批复如下： 一、同意太平人寿保险有限公司威海市环翠支公司将营业场所变更为："山东省威海市环翠区青岛北路 132号4楼整层"。 二、太平人寿保险有限公司应按照有关规定及时办理变更及许可证换领事宜。 ...

基金业绩表现 - 2025年第四季度基金利润为76.21万元，加权平均基金份额本期利润为0.0342元，报告期内基金净值增长率为4.58% [3] - 截至1月21日，基金近三个月、近半年、近一年复权单位净值增长率分别为9.77%、22.31%、58.35%，在同类可比基金中排名分别为542/1286、624/1286、213/1286，近三年复权单位净值增长率为-5.88%，排名1088/1286 [4] - 截至12月31日，基金近三年夏普比率为0.2164，位于同类可比基金1022/1275 [9] - 截至1月21日，基金近三年最大回撤为50.65%，同类可比基金排名1201/1264，单季度最大回撤出现在2022年一季度，为28.84% [12] 基金规模与仓位 - 截至2025年四季度末，基金规模为1559.46万元 [3][16] - 截至1月21日，基金单位净值为0.811元 [3] - 近三年平均股票仓位为81.95%，高于同类平均的72.57%，2025年三季度末达到最高仓位90.04%，2023年上半年末最低为72.27% [15] 投资组合与策略 - 截至2025年四季度末，基金十大重仓股为中国平安、中国人寿、中国太保、中国太平、友邦保险、阿里巴巴-W、汇丰控股、腾讯控股、香港交易所、中国人民保险集团 [19] - 基金管理人表示，港股市场四季度进入调整，行业指数分化明显，恒生原材料、金融和能源表现相对较好 [3] - 基金投资策略保持稳定，重视评估竞争格局和产业周期，精选优质个股，持续看好港股低估值保险板块配置价值，延续三季度策略战略性配置相关板块，同时适当增配出海价值个股和优质龙头公司 [3] 基金基本信息 - 基金全称为西部利得港股通新机遇混合A，基金代码008861，属于灵活配置型基金 [3] - 基金经理为胡超和周晶晶 [3]

港股保险板块市场表现 - 2025年1月22日，港股保险股整体呈现下跌趋势，板块持续走低 [1] - 新华保险(01336.HK)股价下跌4.3% [1] - 中国太平(00966.HK)与中国人寿(02628.HK)股价跌幅均超过3% [1] - 中国平安(02318.HK)与中国太保(02601.HK)股价均下跌2.6% [1]

继续看好公司长期重估和修复空间。此前公司在披露1H25 业绩时因投资表现不及预期而引发股价大 跌，我们重申当时的观点，太平估值隐含的盈利能力和成长性预期均较为悲观，在"存款搬家"等积极因 素下公司长期盈利能力和股东回报有望大幅好于当前估值隐含预期，建议逢低布局。 盈利预测与估值 机构：中金公司 研究员：毛晴晴/姚泽宇 预计集团归母净利同比增长215-225% 中国太平公布集团盈利快报，公司预计截至2025 年12 月31 日止年度的股东应占溢利预计与2024 年同期 相比增加约215%至225%，对应2025 年集团归母利润预计为266-274 亿港元。 关注要点 投资表现强劲叠加所得税转回驱动公司盈利高增。根据公告，太平表示股东应占溢利预计增加主要是因 净投资业绩较2024 年度有所提升，以及中国国家税务部门针对中国保险行业推出的新企业所得税税收 政策的一次性影响。 所得税转回来自于以前的保守计提。上市险企2023 年开始执行新保险合同准则和新金融工具准则，但 由于大多数非上市保险依旧采用旧准则，2023-2025 年大陆税务机关以旧准则净利润为基础收税，而寿 险新准则净利润规模普遍高于旧准则，为应对潜在的 ...

业绩预增与盈利驱动因素 - 公司发布2025年年度业绩预增公告，预计归母净利润同比增长215%-225%至265.60亿-274.03亿元人民币，其中2025年下半年归母净利润同比大幅增长723.1%-758.2%至197.95亿-206.38亿元人民币 [1] - 盈利大幅改善主要受益于投资收益回暖及税收政策明朗两大因素 [1] - 股市回暖是投资收益改善的关键，2025年上证指数较年初上涨18.4%，公司下半年主动提升股票配置推动了投资服务业绩明显改善 [1] - 税收政策影响显著，公司2024年因审慎税务处理产生87.74亿元人民币的“未确认的税项亏损”，所得税率高达42%，随着新准则税务政策明朗，预计税务部门针对保险公司新企业所得税税收政策的一次性影响将推动公司2025年税后净利润增厚 [1] 财务预测与估值 - 研究员维持“增持”评级，并将目标价上调至28.60港元/股，对应2025年股价对内含价值比（P/EV）为0.55倍 [1] - 调整了2025-2027年的每股盈利预测，分别为7.51港元（同比增长185.8%）、7.73港元（同比增长172.1%）和7.93港元（同比增长143.3%） [1] 寿险业务与新业务价值 - 预计公司2025年寿险新业务价值在可比口径下将增长20% [2] - 新业务价值增长得益于客户保险储蓄需求持续旺盛推动新单表现稳健，以及预定利率下调、渠道“报行合一”费用管控带来的价值率改善 [2] 产品转型与负债成本 - 公司2025年坚定推动浮动收益型产品转型，截至2025年上半年，分红险在长险首年期缴中占比已达87.1% [2] - 分红险转型预计将利好推动刚性负债成本压降，从而夯实保单盈利基础 [2] 行业与市场催化剂 - 长端利率企稳和权益市场回暖被视为公司未来表现的潜在催化剂 [2]

核心观点 - 公司2025年归母净利润预计同比大幅增长215%至225% 主要得益于下半年特别是第四季度投资表现强劲以及有效税率下降的一次性积极影响 展望2026年 负债端有望凭借分红险领先优势实现有韧性的增长 基于此 研究员大幅上调盈利预测及目标价 并维持“买入”评级 [1][2][3] 2025年业绩表现 - 预计2025年全年归母净利润较2024年增加215%至225% [1] - 估计2025年下半年归母净利润同比涨幅高达723.1%至758.2% 大幅超出预期 [1] - 业绩增长主要源于投资业绩同比提升以及所得税税收政策的一次性影响 [1] 投资端表现 - 2025年下半年（尤其第四季度）优秀的投资表现有效对冲并弥补了上半年投资亏损带来的不利影响 [1] - 2025年上半年 公司投资业绩为负 表现为投资亏损 [1] - 前三季度太平人寿总投资收益同比增长约4% 带动税前利润同比增长18% [1] - 截至2025年上半年末 公司股票和基金的配置比例合计为12.2% 下半年公司积极加仓权益 估计股票和基金配置比例有所提升 [1] 税收政策影响 - 归母净利润提升受新企业所得税税收政策的一次性影响 [2] - 2024年公司一次性计提高额递延税项 导致当年有效税率上升至42% [2] - 2025年上半年有效税率下降至10.4%左右 估计全年有效税率亦处于低位 [2] - 假设2025年全年有效税率与上半年保持一致（10.4%） 估计全年税前利润增速可能在80%至90%左右 [2] 负债端展望 - 展望2026年 行业负债端有望全面转向分红险 [2] - 当前分红险实际收益率在3%左右 明显高出传统险（预定利率2%） 在居民储蓄需求高位背景下具有较强吸引力 [2] - 公司分红险转型领先行业 2025年已基本形成以分红险为主的新单产品结构 [2] - 2026年代理人渠道“报行合一”等政策影响有望逐步消退 渠道新单保费有望重回正增长 同时银保渠道或仍保持良好增长动能 [2] 盈利预测与估值调整 - 提升2025/2026/2027年每股收益（EPS）预测至7.40/3.48/3.88港元 调整幅度分别为216%/24%/25% [3] - 上调基于DCF估值法的目标价至26港元 前值为20港元 [3]

盈利预测与投资建议：预计25-27 年EPS 分别7.5/6.2/7.0 港币/股，EV 法给予公司26 年H 股合理估值 0.55XPEV，对应合理价值31.73港币/股，给予"买入"评级。 风险提示：新单销售不达预期，长端利率下降，人力规模下滑。 机构：广发证券 研究员：刘淇/陈福/唐关勇 公司发布2025 年业绩预增公告，归母净利润同比预增215%-225%。 低基数下投资业绩高增叠加递延所得税转回驱动全年业绩高增，超出市场预期。中国太平2025 年归母 净利润同比预增215%-225%，对应266-274 亿港元，2025H2 归母净利润为198-206 亿港元，同比预增 723%-758%，超出市场预期。公司业绩高增主因：一是公司25H2 业绩基数低于同业，叠加权益市场好 于去年同期驱动业绩高增。首先，中国太平2024 年业绩节奏与同业分化，24H2 公司归母净利润仅24 亿 港元，较24H1 的60 亿港元环比-60%，25H2 在低基数情况下受益下半年权益市场上行机遇，由此驱动 投资业绩好于同期；二是2024 年确认的"未确认税项亏损"转回，2025 年所得税费用一次性改善驱动业 绩高增。202 ...