行业共识与政策背景 - "反内卷"已成为银行业共识并从口号转化为行动 上市银行管理层在业绩说明会中频繁提及该话题 [1] - 2024年中央经济工作会议及2025年《政府工作报告》提出综合整治"内卷式"竞争的要求 [1] - 2025年7月中央财经委员会第六次会议强调依法依规治理企业低价无序竞争 [1] 行业风险与影响 - 非理性价格战导致银行业出现增量不增收、增收不增利现象 对当期财务指标造成负面影响 [1] - 长期低价竞争可能削弱银行服务实体经济能力 积累风险并影响宏观经济发展 [1] - 收益无法覆盖成本的竞争被定义为"自杀式竞争" 可能对行业带来颠覆性风险 [1] 经营效益与息差稳定 - "反内卷"政策和息差中性货币政策推动银行业净息差逐步趋稳 [2] - 规范贷款定价恶意竞争后 近两个月行业无序竞争现象减少 缓解资产收益下行压力 [2] - 不同区域和银行在政策推进进度与执行力度上可能存在差异 [2] 竞争策略转型 - 价格竞争失效后 银行需比拼真实满足客户需求的能力 [2] - 行业从拼价格转向差异化综合服务 聚焦客户全生命周期价值挖掘 [2] - 通过提升专业服务能力、优化产品设计与业务流程增强客户体验 [2] - 银行从价格内卷回归价值服务 以客户为中心提供全方位综合金融服务 [2]

担保事项 - 东望时代与中信银行金华华东阳支行签订最高额保证合同 为控股子公司浙江正蓝节能科技股份有限公司提供额度3000万元担保 [1] - 公司及控股子公司对正蓝节能新增担保额度总计15000万元 [1] - 本次担保属于股东大会及董事会授权额度范围内 [1]

财务业绩 - 上半年归属于股东净利润364.78亿元 同比增长2.78% [1] - 营业收入1057.62亿元 同比下降2.99% [1] - 资产总额98584.66亿元 较上年末增长3.42% [1] - 贷款及垫款总额58019.00亿元 较上年末增长1.43% [1] - 客户存款总额61069.07亿元 较上年末增长5.69% [1] 净息差表现 - 报告期净息差1.63% 同比下降0.14个百分点 环比下降0.02个百分点 [2] - 资产收益下行速度快于负债成本改善速度 [2] - 资产端收益下降受LPR下调/存量按揭利率调整/信贷需求不足影响 [2] - 负债端成本改善得益于市场利率下行及主动负债结构优化 [2] 反内卷政策影响 - 国家将"综合整治内卷式竞争"写入政府工作报告 促进行业高质量发展 [2] - 政策有利于规范行业有序竞争 平衡金融支持实体与银行健康发展 [2] - 广东/上海/浙江/安徽等地银行业协会跟进 整治高息揽储等恶性竞争 [3] - 工商银行成为首家将"反内卷"列入工作的国有大行 [3] 行业竞争展望 - 预计银行业价格竞争压力将随利率传导机制完善而缓解 [2] - 净息差压缩态势将持续 但2025年收窄幅度将小于2024年 [2] - 存款准备金率下调/存款利率下行/高成本存款到期将抵消部分压力 [2] - 内卷式竞争主要表现为价格恶性竞争 破坏行业经营环境可持续性 [3] 信贷策略调整 - 涉及反内卷行业信贷占比约12% 客户集中于龙头企业 [4] - 通过行业研究实施分类施策：跟踪新兴行业迭代进程/聚焦自主研发企业/加大高端制造投入/退出低端领域 [4] - 本轮反内卷聚焦提质而非限产 涵盖传统与新兴行业 通过行业自律与市场化出清推动高质量发展 [3]

基金概况 - 华夏中证红利质量ETF（基金代码：159758）为交易型开放式指数证券投资基金，跟踪中证红利质量指数，追求日均跟踪偏离度绝对值不超过0.2%及年跟踪误差不超过2%的投资目标 [1] - 基金成立于2021年12月20日，截至2025年6月30日，基金份额总额为546,290,777.00份，资产净值为514,654,634.43元，份额净值为0.9421元 [1][2] - 基金管理人为华夏基金管理有限公司，托管人为中信银行股份有限公司，基金在深圳证券交易所上市交易 [1] 财务表现 - 2025年上半年基金实现本期利润19,549,449.27元，加权平均基金份额本期利润为0.0325元，本期基金份额净值增长率为3.32% [2] - 基金过去六个月份额净值增长率为3.32%，过去一年为14.33%，自基金合同生效以来累计净值增长率为-5.79% [2] - 期末可供分配利润为-35,710,460.87元，期末可供分配基金份额利润为-0.0654元 [2] 投资组合与运作 - 基金投资策略采用完全复制法，投资于标的指数成份股和备选成份股的比例不低于基金资产净值的90%，报告期末股票投资公允价值为511,769,961.82元 [1][11][16] - 报告期内基金日均跟踪偏离度为+2.04%，偏离主要源于成份股分红、日常运作费用、指数结构调整及申购赎回等因素 [12] - 流动性服务商包括东方证券、中信证券、广发证券及方正证券等机构，保障基金市场流动性和平稳运行 [12] 管理人报告 - 华夏基金管理有限公司成立于1998年，是首批全国性基金管理公司之一，业务领域覆盖社保基金、企业年金、QDII、ETF等，是境内ETF资产管理规模最大的基金管理公司之一 [3][4] - 基金经理杨斯琪自2024年11月25日起管理本基金，具有7年证券从业经验；原基金经理张弘弢于2025年4月17日离任 [8][10] - 公司旗下多只产品业绩排名领先，如华夏北交所创新中小企业精选两年定开混合发起式在北交所主题偏股型基金中排名第2/11，华夏新锦绣混合A在灵活配置型基金中排名第3/420 [4] 市场展望与运作回顾 - 2025年上半年全球经济环境复杂，美国关税政策及利率调整带来不确定性，但中国宏观经济展现韧性，GDP增速达5.3%，逆周期调节政策及新质生产力驱动经济复苏 [12] - A股市场呈高波动震荡态势，有色金属、银行、军工等行业表现较好，小盘风格优于大盘；基金在跟踪指数基础上应对日常申购、赎回及成份股调整 [12] - 展望2025年下半年，全球经济贸易增长动能放缓，但国内经济基本面持续向好，财政政策及资本市场改革有望支撑A股市场延续震荡上行趋势 [13] 托管人报告 - 基金托管人中信银行股份有限公司对基金2025年上半年投资运作进行独立核算和监督，认为基金管理人运作符合基金合同及法律法规要求，信息披露真实准确完整 [15] 关联方交易 - 报告期内基金通过关联方中信证券成交股票金额160,164,383.29元，占当期股票成交总额的20.17%；应付管理人报酬为64,799.80元，应付托管费为21,599.96元 [25][26] - 关联方华夏中证红利质量ETF发起式联接基金持有本基金份额130,164,220.00份，占基金总份额的39.55%；中信证券持有2,511,950.00份，占比0.70% [26]

产品概况 - 中信银行APP热销全球配置含权产品慧盈象FOF固收增强六个月持有期1号A 采用多元资产配置策略[1] - 产品配置资产种类丰富 包括标普500指数基金 黄金ETF基金 可转债基金 港股ETF基金等[5] - 不同类别资产存在风险对冲效应 例如4月标普500指数基金下跌时黄金ETF基金走势较强[5] 业绩表现 - 产品上半年净值上涨2.21% 年化收益率达4.42%[7] - 成立以来年化收益率为4.60%[7] - 同系列产品慧盈象FOF固收增强（最短持有期1年）上半年净值增长率为2.1%[7] 测评得分 - 收益得分51分 在334只同类产品中排名第88[7] - 风险控制得分30分 同类排名第330[7] - 风险调整收益得分5分 同类排名第320[7] - 综合费率得分30分 同类排名第267[7] 对比产品表现 - 微众银行宁银理财宁欣固定收益类日开理财8号A测评分数从60分降至46分[7] - 该产品收益得分从38分降至28分 加权年化收益率从4.15%降至3.52%[7][8] - 近1个月年化收益率仅2.17% 近3个月和近6个月年化收益率均低于3.3%[8]

基金概况 - 华夏中证智能汽车主题ETF（代码159888）为交易型开放式指数证券投资基金，跟踪中证智能汽车主题指数，追求跟踪偏离度绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2% [1] - 基金成立于2021年5月13日，上市日期为2021年5月21日，报告期末基金份额总额为78,446,068.00份，期末基金资产净值为84,552,770.49元 [1] - 基金管理人为华夏基金管理有限公司，托管人为中信银行股份有限公司，流动性服务商包括东方证券、中信建投证券、中信证券等多家机构 [1][8] 财务表现 - 2025年上半年基金利润为4,098,692.17元，加权平均基金份额本期利润为0.0512元，本期基金份额净值增长率为3.57% [2] - 期末基金份额净值为1.0778元，基金份额累计净值增长率为7.78%，同期业绩比较基准收益率为3.62%，跟踪偏离度为-0.05% [2][9] - 本期已实现收益为3,823,897.46元，期末可供分配利润为6,106,702.49元，期末可供分配基金份额利润为0.0778元 [2] 投资组合 - 期末股票投资占比基金资产净值99.78%，全部为交易性金融资产，公允价值84,368,960.94元 [12][29] - 行业分布集中度高，制造业占比72.59%，信息传输、软件和信息技术服务业占比27.19% [30] - 投资策略采用完全复制法，按照标的指数成份股及权重构建股票投资组合，投资于标的指数成份股及备选成份股的比例不低于基金资产净值的90% [7][16] 运作管理 - 基金经理司帆管理14年证券从业经验，2022年8月22日起任职，同时管理22只产品，总资产规模约178.79亿元 [6] - 基金通过优化申购赎回处理、成分股调整及流动性服务商机制保障平稳运行，报告期内无异常交易行为 [6][8] - 华夏基金为境内ETF管理规模领先的基金管理公司，产品线覆盖宽基指数、行业主题指数等多类ETF [3] 市场展望 - 宏观经济层面，受益于消费刺激政策及出口增长，上半年社零同比增速5.0%，出口累计增长5.9%，为经济增长提供支撑 [8] - 权益市场估值处于较低水平，政策宽松预期下，财政支出提速及降息空间可能进一步夯实A股和港股上涨基础 [9] - 智能汽车主题指数聚焦终端感知、平台应用等细分领域，代表智能汽车产业整体表现 [7]

财务表现 - 1H25实现营收1057.6亿元，同比下降3.0%，降幅较1Q25收窄0.7个百分点 [1] - 1H25归母净利润364.8亿元，同比增长2.8%，增速较1Q25提升1.1个百分点 [1] - 净利息收入712.0亿元，同比下降1.9%，规模扩张贡献6.9个百分点，净息差影响拖累8.9个百分点 [2] - 净手续费及佣金收入169.1亿元，同比增长3.4%，增速较1Q25提升2.7个百分点 [2] - 净其他非息收入176.6亿元，同比下降12.0%，降幅较1Q26的26.6%显著收窄 [2] 息差与资产负债结构 - 1H25净息差1.63%，同比下降14个基点，但仍领先股份行总体水平1.55% [1][4] - 生息资产收益率同比下降50个基点至3.33%，受LPR调降及存量房贷利率调整影响 [4] - 计息负债成本率同比下降39个基点至1.73%，负债结构持续优化 [4] - 贷款余额58019亿元，同比增长3.7%，一般贷款（除票据外）同比增长6.3% [2] 贷款业务结构 - 对公贷款净增3175亿元，较年初增长10.9%，绿色信贷/制造业中长期/民营经济/战略性新兴产业/普惠小微贷款分别较年初增长16.8%/15.9%/6.1%/5.6%/5.1% [3] - 五大重点区域（京津冀、长三角、粤港澳、成渝、东三省）一般对公贷款余额占比72.14%，较上年末提升0.12个百分点 [3] - 票据贴现规模压降2244亿元至2255亿元，贷款结构优化 [3] - 个人贷款净减少114亿元，其中住房抵押贷款净增392亿元 [3] 资产质量 - 1H25末不良率1.16%，较1Q25末及上年末持平 [2][4] - 对公贷款不良率环比下降13个基点至1.14%，零售端不良率环比上升4个基点至1.29% [4] 股东回报 - 拟派发中期现金股息104.61亿元，分红比例30.7%，较2024年度的30.5%进一步提升 [5]

普惠金融政策支持 - 国家金融监督管理总局数据显示2025年二季度末银行业金融机构普惠型小微企业贷款余额达35.99万亿元 同比增长12.31% [2] - 监管部门出台《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》《银行业保险业普惠金融高质量发展实施方案》等政策文件 引导金融机构强化资源供给 [3] - 中国人民银行推动小微企业综合融资成本稳中有降 今年6月新发放普惠小微企业贷款利率为3.48% 较LPR改革前下降超过2个百分点 [8] 银行机构服务案例 - 农业银行宁波大嵩支行为宁波百鸟商贸有限公司核定100万元信用贷款授信额度 企业当天线上提款20万元缓解资金压力 [4] - 中信银行杭州分行截至今年6月底普惠型小微企业贷款余额近800亿元 有贷户近3.5万户 [6] - 中信银行为浙江明泉工业涂装有限公司发放400万元信用贷款 3天完成预授信流程 [6] 金融服务模式创新 - 金融机构通过数字技术提高业务办理效率和风控水平 运用大数据云计算等手段提升获客效率和服务精准度 [7] - 中国人民银行支持小微企业多元化融资 民营企业债券融资支持工具提供增信服务 [8] - 应收账款融资服务平台累计支持中小微企业融资50.9万笔 金额达19.5万亿元 [8] 行业发展成效 - 小微企业贷款余额65万亿元 在企业贷款中占比从2014年末30.4%提升至38.2% 近10年年均增速约15% [9] - 普惠小微贷款2018年末以来实现年均超20%高速增长 授信户数增长3倍多 [9] - 世界银行中国企业调查显示获得资金相关指数达92.5 与新加坡并列最优水平 [9]

基金基本信息 - 永赢先锋半导体智选混合型发起式证券投资基金为混合型证券投资基金，运作方式为契约型开放式，基金存续期限为不定期 [17][18][19][20] - 基金设A类和C类两类份额，A类份额代码025208，C类份额代码025209，基金份额发售面值为人民币1.00元 [17][22] - 基金募集对象包括符合法律法规规定的个人投资者、机构投资者、合格境外投资者和发起资金提供方等 [3][25] - 基金募集期为2025年9月1日至2025年9月10日，基金管理人可根据情况延长或缩短募集期限，但最长不超过3个月 [2][33] 投资策略与范围 - 基金主要投资于先锋半导体主题相关资产，股票资产占基金资产比例为60%-95%，其中投资于先锋半导体主题相关股票的比例不低于非现金基金资产的80% [26][27][28] - 基金可投资于国内依法发行的股票、港股通标的股票、债券、资产支持证券、金融衍生品等具有良好流动性的金融工具 [27][28] - 港股通标的股票投资比例不得超过股票资产的50%，每个交易日日终现金或到期日在一年以内的政府债券投资比例合计不低于基金资产净值的5% [28] 募集规模与发起资金 - 基金为发起式基金，募集份额总额不少于1000万份，发起资金提供方认购金额不少于1000万元人民币，且持有期限自基金合同生效之日起不少于3年 [2][28][34] - 基金合同生效之日起三年后，若基金资产净值低于2亿元，基金将进行清算并终止 [20][34] 认购规定 - 投资者通过直销机构（线上直销渠道除外）认购，首次认购单笔最低金额为人民币10,000元，追加认购单笔最低金额为人民币1,000元；通过线上直销渠道或其他销售机构认购，首次认购单笔最低金额为人民币1元，追加认购单笔最低金额为人民币1元 [5][30][39] - A类基金份额收取前端认购费用，C类基金份额不收取认购费用，A类份额认购费率按认购金额递减 [22][41][42] - 单一投资者持有基金份额比例不得达到或超过50%，基金管理人有权对可能导致超标的认购申请进行限制或拒绝 [6][13][40] 销售与开户 - 基金通过基金管理人的直销机构及其他销售机构的销售网点公开发售，销售机构包括永赢基金管理有限公司直销中心及网上交易系统等 [2][31][32] - 投资者需开立基金账户和交易账户才能办理认购手续，已开立过本公司基金账户的投资者可直接认购 [4] - 个人投资者需本人亲自办理开户和认购手续，机构投资者需提供相关证明文件 [49][50][51] 费用结构 - A类基金份额认购费用按认购金额递减，例如认购金额10,000元对应认购费率1.20%，认购费用118.58元 [41][44] - 认购份额的计算包括净认购金额和认购资金利息，利息将折算为基金份额归持有人所有 [6][40][44] - 认购费用不列入基金财产，用于基金的市场推广、销售、登记等募集期间发生的费用 [41] 清算与备案 - 基金募集期间认购资金存入专门账户，任何人在募集结束前不得动用 [34][58] - 基金募集期满后，基金管理人将办理验资和基金备案手续，基金合同自中国证监会书面确认之日起生效 [34][59] - 若募集失败，基金管理人将承担募集行为的债务和费用，并在30日内返还投资者已交纳的款项及银行同期活期存款利息 [35][60]

核心财务表现 - 上半年归属于股东的净利润364.78亿元 同比增长2.78% [1] - 营业收入1057.62亿元 同比下降2.99% 其中利息净收入712.01亿元同比下降1.94% 非利息净收入345.61亿元同比下降5.08% [1] - 二季度净利润同比增长4.11% 较一季度增幅提升2.45个百分点 营业收入同比下降2.28% 降幅较一季度收窄1.44个百分点 [1] 息差与资产负债结构 - 净息差1.63% 同比下降0.14个百分点 净利差1.6% 同比下降0.11个百分点 [1][2] - 生息资产收益率3.33% 同比下降0.5个百分点 付息负债成本率1.73% 同比下降0.39个百分点 [2] - 资产价格低位运行导致资产收益率持续下行 息差仍面临下行压力 [2] 零售业务发展 - 零售管理资产余额4.99万亿元 较上年末增长6.52% [3] - 零售银行业务营业净收入381.07亿元 同比下降8.43% [3] - 居民资产配置呈现三大变化：低风险资金向理财保险迁移 中高风险客户转向低回撤策略 配置需求向多元化升级 [3] 业务战略调整 - 理财业务推进"固收+"策略转型 基金业务打造3%-5%目标收益解决方案 保险业务提升中长期分红产品占比 贵金属业务优化积存金功能 [4] - 通过代发薪/资本市场/支付结算场景实现批量获客 数字化定制投资方案 依托信银国际构建境内外融合经营 [4] - 对新兴行业采取"有进有退"策略：支持具备龙头地位和技术实力的企业 有序退出供过于求环节的腰部尾部客户 [4] 行业政策环境 - "反内卷"政策规范行业竞争秩序 存贷对称降息助力银行压降负债成本 [1][2] - 货币政策传导效率提升 推动银行业净息差逐步趋稳 [2][3]