股价表现 - 公司股价早盘拉升逾6%，截至发稿时上涨5.71%，报1.11港元，成交额547.74万港元 [1] 资本化协议 - 公司及深圳创梦与资本化协议认购人（PLR Worldwide Sales Limited）订立资本化协议，认购人同意以每股1.098港元的发行价认购1.66亿股股份，以抵销深圳创梦对认购人的特许权使用费 [1] 认购协议 - 公司与各认购协议认购人订立认购协议，认购人同意以每股1.098港元的发行价认购合共6977.56万股股份 [1] 认购价与市场价比较 - 认购价为每股1.098港元，相较于2025年9月29日收市价每股1.050港元溢价约4.57% [2] 融资用途 - 认购事项所得款项总额约为7661万港元，估计所得款项净额约为7633万港元，拟用于游戏产品的运营推广支出及一般营运资金 [1]

融资协议核心条款 - 公司及深圳创梦与资本化协议认购人订立资本化协议，按每股1.098港元发行约1.66亿股认购股份 [1] - 公司与各认购协议认购人订立认购协议，按每股1.098港元发行合共6977.56万股认购股份 [1] - 资本化协议及认购协议项下的认购股份相当于公司现有已发行股本约13.09%，及经扩大后已发行股本约11.57% [2] 交易定价与认购方 - 认购价每股1.098港元相较于收市价每股1.050港元溢价约4.57% [2] - 资本化协议认购人为PLR Worldwide Sales Limited，是一家爱尔兰手机游戏开发与运营公司，主要产品包括《梦幻花园》《梦幻家园》 [2] - PLR Worldwide Sales Limited由Playrix Holdings Limited全资持有 [2] 融资规模与资金用途 - 向资本化协议认购人发行股份的所得款项总额约为1.83亿港元 [3] - 资本化事项所得款项将用于抵销深圳创梦对资本化协议认购人的总计2349万美元（约1.83亿港元）特许权使用费，不产生现金款项 [3] - 认购事项的所得款项总额约为7661万港元，估计所得款项净额约为7633万港元 [3] - 认购事项所得款项净额拟用于游戏产品的运营推广支出及一般营运资金 [3]

融资方案概述 - 公司于2025年9月29日订立两项协议，以每股1.098港元的发行价配发及发行合计约2.36亿股认购股份 [1] - 其中向资本化协议认购人配发约1.66亿股，向独立的认购协议认购人配发6977.56万股 [1] 发行条款细节 - 认购价1.098港元较收市价1.050港元溢价约4.57% [2] - 本次发行的股份约占公司公告日现有已发行股本的13.09%，占经扩大后股本的11.57% [2] 认购方背景 - 资本化协议认购人为PLR Worldwide Sales Limited，是一家爱尔兰的手机游戏开发及运营公司，主要产品包括《梦幻花园》《梦幻家园》等 [2] - PLR Worldwide Sales Limited由Playrix Holdings Limited全资持有 [2] 融资用途与规模 - 向资本化协议认购人发行股份的所得款项总额约1.83亿港元，将用于抵销深圳创梦对其总计2349万美元（约1.83亿港元）的特许权使用费，不产生现金流入 [3] - 向其他投资者发行股份的所得款项总额约7661万港元，净额约7633万港元，拟用于游戏产品运营推广及一般营运资金 [3]

资本化及认购协议 - 公司与PLR Worldwide Sales Limited订立资本化协议 以每股1 098港元发行1 66亿股认购股份 用于抵销深圳创梦对认购人的特许权使用费 [1] - 公司与各认购协议认购人订立认购协议 以每股1 098港元发行合共6977 56万股认购股份 [1] - 认购事项所得款项总额约7661万港元 估计所得款项净额约7633万港元 拟用于游戏产品运营推广及一般营运资金 [1] 交易条款及股权影响 - 认购价每股1 098港元较2025年9月29日收市价每股1 050港元溢价约4 57% [2] - 认购股份相当于公司现有已发行股本约13 09% 及经扩大后已发行股本约11 57% [2]

资本化与认购协议核心条款 - 公司及子公司深圳创梦与PLR Worldwide Sales Limited订立资本化协议 以每股1.098港元发行1.66亿股认购股份 用于抵销深圳创梦对认购人的特许权使用费 [1] - 公司与各认购协议认购人订立独立认购协议 以相同每股1.098港元价格发行合共6977.56万股认购股份 [1] - 认购事项所得款项总额约为7661万港元 估计所得款项净额约为7633万港元 拟用于游戏产品运营推广及一般营运资金 [1] 股份发行定价与股权影响 - 认购价每股1.098港元相较于公告日（9月29日）收市价每股1.050港元存在约4.57%的溢价 [2] - 资本化协议及认购协议项下发行的认购股份总数相当于公司公告日期现有已发行股本（不包括库存股份）的约13.09% [2] - 完成资本化事项及认购事项后 该批股份将占公司经扩大已发行股本（不包括库存股份）的约11.57% [2]

股份发行与认购 - 公司按每股1.098港元向资本化协议认购人发行166,440,983股，向各认购协议认购人发行69,775,600股[3] - 认购股份相当于公司现有已发行股本约13.09%，扩大后已发行股本约11.57%[3] - 认购价每股1.098港元，净额约1.094港元，较协议日期收市价每股1.050港元溢价约4.57%[10][11][19][20] - 公司获授权发行最多353,342,629股股份，相当于2024年股东大会日期已发行股本20%[13] - 公告日期一般授权余315,256,692股未动用，事项完成后余79,040,109股未动用[13] - 截至公告日期，公司已发行股份总数1,828,189,082股，含23,390,000股库存股份[28] 资金用途 - 资本化事项所得款总额182,752,199.334港元，用于抵销23,490,000美元特许权使用费[29] - 认股事项所得款净额约76.33百万港元，用于游戏运营推广支出45.798百万港元（占60%），一般营运资金30.532百万港元（占40%）[30] - 2025年配售所得款项净额计划和实际均将3509.5万港元用于《卡拉彼丘》开发支出（占比50%），3509.5万港元用于推广支出（占比50%）[33] - 2025年8月11日资本化事项所得款项用于抵销深圳创梦对PLR的500万美元（约3900万港元）特许权使用费[35] 时间与协议 - 2025年5月15日，公司与浦银国际订立配售协议进行2025年配售[31] - 2025年5月23日完成配售，发售及出售100,252,800股股份，所得款项总额约7218万港元，净额约7019万港元[32] - 2025年8月11日完成资本化事项，发行38,085,937股认购股份，发行价每股1.024港元，所得款项总额38,999,999.488港元[34][35] - 认购事项须2025年10月22日前达成条件，达成当日后三交易日内或另行约定日期完成[25] - 资本化事项须香港联交所批准且各方无重大违反保证和承诺条件达成，最迟到2025年10月22日后3个交易日完成[15][16] 公司概况 - 公司主要从事自研及运营精品游戏和用户社区管理平台Fanbook[40] - 深圳创梦为公司的中国综合联属主体[43] - 资本化协议认购人为PLR Worldwide Sales Limited[43] - 公告日期为2025年9月29日[45] - 董事会主席兼执行董事为陈湘宇先生[45]

游戏版号审批情况 - 9月国产游戏版号审批量维持高位 通过审批145款[1] - 年初至今国产游戏版号累计通过审批1195款[1] - 9月进口游戏版号通过审批11款 年初至今累计通过80款[1] 重点厂商及产品获批情况 - 腾讯《归环》、米哈游《崩坏：因缘精灵》、网易《星绘友晴天》等头部厂商产品获批[1] - 三七互娱《无尽黑夜》、灵犀互娱《篮球少女：飞跃巅峰》等知名厂商产品通过审批[1] - 恺英网络《黑猫警长：守护》、4399《铛铛大冒险》等厂商产品获得版号[1] 游戏ETF及指数概况 - 游戏ETF（516010）跟踪动漫游戏指数（930901）[1] - 指数从沪深市场选取动漫制作、游戏开发及产业链相关上市公司证券[1] - 指数覆盖内容创作到渠道分发全产业链环节 具备行业代表性和市场活力特征[1]

版号审批情况 - 2025年9月国产网络游戏版号获批145款 进口版号获批11款 [1] - 年内国产版号总数达1195个 远超去年同期的959个 [1] - 月均版号发放量呈上升趋势 从2023年88.8个增至2024年108.8个 2025年1-9月达132.8个 [1] - 头部厂商产品覆盖广泛 包括腾讯《归环》、网易《星绘友晴天》、米哈游《崩坏：因缘精灵》等知名作品 [1] 游戏市场表现 - 2025年8月国内游戏市场收入292.63亿元 环比微增0.61% 同比下降13.01% [2] - 移动端收入215.21亿元 环比增长0.85% 客户端收入65.63亿元 环比下降1.11%但同比增长17.59% [2] - 客户端产品因双端互通模式推动增长 其利润率高于移动端 研发公司产业链价值占比提升 [2] - 《三角洲行动》日活突破3000万 iOS畅销榜登顶 《无畏契约：能源行动》首月流水超3亿元 [2] - 《超自然行动组》畅销榜稳居前15 最高达第4名 8月流水显著增长且用户粘性突出 [2] 行业发展趋势 - 版号审批节奏稳定供给充足 优质内容储备丰富的公司更具发展潜力 [3] - 三季度暑期旺季推动行业表现 客户端游戏因互通产品获得积极增长动能 [2] - 研发端在产业链中价值比重提升趋势明确 高利润率产品结构优化行业盈利模式 [2]

版号发放情况 - 9月国产游戏版号发放145款 进口版号11款 [2] - 1-9月累计发放国产版号1195个 远超去年同期的959个 [1][3] - 月均版号发放量持续增长 从2023年88.8个升至2024年108.8个 今年1-9月达132.8个 [1][3] - 本月重点版号包括腾讯《归环》、网易《星绘友晴天》、米哈游《崩坏：因缘精灵》等头部厂商产品 [3] 市场表现数据 - 8月国内游戏市场总收入292.63亿元 环比增长0.61% 同比下降13.01% [4] - 移动端收入215.21亿元 环比增0.85% 同比降4.25% 客户端收入65.63亿元 环比降1.11% 同比增17.59% [4] - 客户端产品因端手互通模式推动增长 且利润率高于移动端 [4] 头部产品表现 - 腾讯《三角洲行动》9月日活突破3000万 登顶iOS畅销榜 端手互通模式带来可观利润贡献 [1][4] - 腾讯新游《无畏契约：能源行动》首月流水预计超3亿元 [1][4] - 巨人网络《超自然行动组》8月畅销榜稳居前15 最高排名第4 流水较7月显著增长 9月仍保持前20名 [4] 行业趋势判断 - 三季度暑期旺季推动行业表现向好 [1][4] - 客户端游戏因利润率优势提升研发商在产业链中的价值占比 [4] - 长期行业发展前景积极 [1][4] 投资标的推荐 - 推荐恺英网络 吉比特 巨人网络 完美世界 神州泰岳 三七互娱 姚记科技 [5] - 相关标的包括ST华通 顺网科技 星辉娱乐 盛天网络 冰川网络 电魂网络 [5]

行业投资评级 - 传播文化业评级为增持 明显强于沪深300指数 [13] 核心观点 - 9月国产版号发放145款 进口版号11款 腾讯网易恺英巨人星辉等公司产品获批 [6] - 年内国产版号达1195个 远超去年同期959个 月均发放量从2023年88.8个、2024年108.8个增至2025年1-9月132.8个 [6] - 8月国内游戏市场收入292.63亿元 环比增长0.61% 同比下降13.01% 主因2024年8月《黑神话：悟空》高基数影响 [6] - 移动端收入215.21亿元 环比增0.85% 同比降4.25% 客户端收入65.63亿元 环比降1.11% 同比增17.59% [6] - 客户端产品因双端互通推动增长 利润率高于移动端 研发公司产业链价值占比提升 [6] - 头部产品表现突出：腾讯《三角洲行动》日活达3000万 iOS畅销榜登顶 《无畏契约：能源行动》首月流水超3亿元 巨人网络《超自然行动组》畅销榜稳居前15名 [6] 公司产品与市场表现 - 国产版号重点产品：腾讯《归环》、网易《星绘友晴天》、恺英《黑猫警长：守护》、三七互娱《无尽黑夜》、米哈游《崩坏：因缘精灵》等 [6] - 进口版号重点产品：创梦天地《超级洞洞乐》、星辉娱乐《冒险岛：枫之新篇》及单机作品《潜水员戴夫》《双影奇境》等 [6] - 推荐公司：恺英网络、吉比特、巨人网络、完美世界、神州泰岳、三七互娱、姚记科技 相关标的包括ST华通、顺网科技等 [6] 盈利预测与估值 - 恺英网络2025E EPS 1.01元 PE 28.70倍 [7] - 三七互娱2025E EPS 1.30元 PE 17.26倍 [7] - 巨人网络2025E EPS 1.11元 PE 40.57倍 [7] - 完美世界2025E EPS 0.41元 PE 46.86倍 [7] - 吉比特2025E EPS 20.62元 PE 30.39倍 [7] - 姚记科技2025E EPS 1.44元 PE 19.69倍 [7] - 神州泰岳2025E EPS 0.61元 PE 25.08倍 [7]