MSCI指数调整概述 - MSCI宣布2025年11月份指数审核结果 调整将于11月24日收盘后正式生效[1] - MSCI全球标准指数新纳入69只股票 剔除64只股票[1] - 按公司总市值计算 纳入MSCI全球指数的三只最大证券分别是CoreWeave Nebius Group和Insmed[1] - 按公司总市值计算 纳入MSCI新兴市场指数的三只最大证券分别是Barito Renewables Energy 紫金黄金国际和广发证券H股[1] MSCI中国指数调整详情 - MSCI中国指数新纳入26只中国股票 剔除20只[3] - 新增标的包括多只黄金等资源股 以及半导体 高端制造等科技类公司[3] - 具体新增公司包括中国黄金国际 紫金黄金国际 中国有色矿业 赣锋锂业 华虹公司 生益电子 英维克 长盈精密等[3] - 具体剔除公司包括海格通信 东阿阿胶 海澜之家 金龙鱼 益丰药房等[3] - 完整新增名单包括中国黄金国际 中国有色矿业 千里科技 东风集团股份 赣锋锂业 广发证券 东阳光 长川科技 华虹公司 兴业银锡 金力永磁 金发科技 恺英网络 荣昌生物 上海电气 协创数据 生益电子 英维克 长盈精密 江波龙 甲材料攻 优必选 芯联集成-U 卧龙电驱 晶泰控股[5][6][7] - 完整剔除名单包括中直股份 北控水务集团 伯特利 中国光大银行 华润医药 东阿阿胶 广电运通 海格通信 海澜之家 华兰生物 凤凰传媒 梅花生物 南京证券 纳恩达 欧派家居 西南证券 中国民航信息网络 建发股份 益丰药房 金龙鱼[5][6] MSCI中国A股相关指数调整 - MSCI中国A股指数新纳入17只标的 剔除16只 增加的公司包括千里科技 东阳光 长川科技 华虹公司 中材科技等[8] - MSCI中国A股在岸指数新增18只股票 同时剔除了24只股票[8] - 新增的股票包括佰维存储 盛屯矿业 千里科技 乐透股份 长川科技 兴业银锡 金力永磁 金发科技 荣昌生物 山子高科 办创数据 盛和资源 牛猫电子 英维克 长盈精密 和而泰 江波龙 卧龙电驱[9] - 剔除的股票包括口子窖 贵阳银行 华熙生物 汤臣倍健 节能风电 兴替环境 国药股份 海油发展 航天电器 恒逸石化 海信家电 华能水电 济川药业 凤凰传媒 欧派家居 人民网 半爆股份 親朋友 隧道股份 豫园股份 唐山港 全龙鱼 韵达股份[9] 指数调整影响与市场观点 - MSCI中国指数是全球投资者用于资产配置和投资分析的重要基准 由于该指数被嵌套进MSCI新兴市场指数 股票进入MSCI中国指数便意味着进入了MSCI全球标准指数系列 从而获得被动资金跟踪[9] - MSCI每年进行4次例行调整 包括5月和11月幅度较大的半年度审议 以及2月和8月幅度较小的季度审议 调整依据主要为客观量化指标如市值和流动性等[12] - 随着指数成份股调整 相关指数基金也将随之调仓 新纳入企业将得到更多资金配置 而被剔除企业将会被相关指数基金被动卖出[13] - 被动型资金通常选在最后一天调仓以减少追踪误差 导致权重变动较大个股成交异常放大 特别是在尾盘[13] - 富达基金更偏好新兴市场 对中国股市更为坚定 预计更多消费刺激措施落地将提振需求 "反内卷"政策有望改善工业利润率[13] - 联博基金认为有必要以更理性视角审视世界第二大经济体中所蕴含的具有吸引力的投资机会[13]

恒生科技指数表现 - 恒生科技指数涨幅扩大至2% [1] 公司股价表现 - 中芯国际股价上涨超过5% [1] - 华虹半导体股价上涨超过3% [1] - 阿里巴巴股价上涨超过3% [1]

公司股价表现 - 11月6日股价上涨5.08%，报收127.12元/股 [1] - 当日成交金额为26.95亿元，换手率达到5.38% [1] - 公司总市值为2206.11亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为华虹半导体有限公司，成立于2005年1月21日，于2023年8月7日上市 [1] - 公司是一家主要从事特色工艺晶圆代工的中国投资控股公司 [1] - 主营业务收入构成为：集成电路晶圆代工94.60%，其他4.78%，租赁收入0.62% [1] 基金持仓情况 - 新沃内需增长混合A（012143）三季度持有华虹公司5000股，占基金净值比例为5.24%，为其第六大重仓股 [2] - 该基金最新规模为850.55万元，今年以来收益率为28.76% [2] - 根据测算，该基金因华虹公司股价上涨单日浮盈约3.08万元 [2]

芯片股早盘走高，截至发稿，中芯国际(00981)涨5.09%，报75.35港元；华虹半导体(01347)涨3.88%，报 76.3港元；上海复旦(01385)涨2.73%，报40.58港元。 兴业证券表示，展望2026年，存储领域迎来"价格周期"和"产品迭代周期"共振，资本开支有望超预期高 斜率增长，带动设备公司订单持续增长；中长期，AI浪潮下，算力和高性能存储国产替代仍需较长时 间和较大投入去追赶，该行认为针对国内先进工艺的资本开支不必悲观，将有望继续支撑行业资本开支 维持较高水位。该行继续坚定看好半导体晶圆制造、设备、材料、零部件国产替代大趋势。 国信证券研报指出，在AI和自主可控的推动下，该行统计的146家A股半导体公司中（其中中芯国际、 华虹公司截至2Q25），超过一半的公司已在2025年创下季度收入新高。自主可控产业链方面，该行推 荐受益国内芯片设计企业崛起和国产芯片高端化趋势的生产链企业中芯国际、华虹半导体等。 ...

兴业证券表示，展望2026年，存储领域迎来"价格周期"和"产品迭代周期"共振，资本开支有望超预期高 斜率增长，带动设备公司订单持续增长；中长期，AI浪潮下，算力和高性能存储国产替代仍需较长时 间和较大投入去追赶，该行认为针对国内先进工艺的资本开支不必悲观，将有望继续支撑行业资本开支 维持较高水位。该行继续坚定看好半导体晶圆制造、设备、材料、零部件国产替代大趋势。 智通财经APP获悉，芯片股早盘走高，截至发稿，中芯国际(00981)涨5.09%，报75.35港元；华虹半导体 (01347)涨3.88%，报76.3港元；上海复旦(01385)涨2.73%，报40.58港元。 国信证券研报指出，在AI和自主可控的推动下，该行统计的146家A股半导体公司中（其中中芯国际、 华虹公司截至2Q25），超过一半的公司已在2025年创下季度收入新高。自主可控产业链方面，该行推 荐受益国内芯片设计企业崛起和国产芯片高端化趋势的生产链企业中芯国际、华虹半导体等。 ...

恒生科技指数表现 - 恒生科技指数上涨1%至5844.29点 [1] 公司股价表现 - 中芯国际股价上涨超过3% [1] - 阿里巴巴股价上涨超过2% [1] - 海尔智家股价上涨超过2% [1] - 华虹半导体股价上涨超过2% [1]

港股市场整体表现 - 恒生指数报26123点，上涨188点，涨幅0.73% [1] - 恒生科技指数报5825点，上涨39点，涨幅0.68% [4] 领涨板块及个股 - 半导体板块领涨，中芯国际上涨超过3%，华虹半导体上涨超过2%，上海复旦上涨超过1% [3] - 机械板块走强，潍柴动力上涨超过11%，中国重汽上涨超过5%，中国中车和三一重工上涨超过2%，中联重科上涨超过1% [3] - 科网股多数上涨，哔哩哔哩高开2%，阿里巴巴和腾讯控股上涨超过1% [6] - 创新药概念股多数上涨，百济神州上涨超过1% [6] - 中资券商股活跃，中金公司上涨超过1% [6] 新股上市表现 - 今日港股有4只新股上市 [3] - 旺山旺水-B高开近185%，早盘报价162.080港元，较发行价上涨186.04%，成交额3.28亿港元 [3][5] - 小马智行-W下跌超过12%，文远知行-W下跌超过12%，均胜电子下跌超过4% [5][6] 机构后市展望 - 交银国际指出11月港股市场需重点关注三大变量：美联储降息节奏、中美关系进展、中国内地稳增长政策进展 [7] - 市场资金动向出现切换，前期涨幅较大的科技股因获利回吐压力承压，资金持续流向传统经济股和公用股 [7]

港股通持股比例排行 - 中国电信(00728)以98.92亿股持股数量位居榜首，持股比例达71.27% [1][2] - 中远海能(01138)和绿色动力环保(01330)紧随其后，持股比例分别为70.09%和69.45% [1][2] - 前20名公司持股比例均超过57%，涵盖电信、能源、环保、金融及科技等多个行业 [2] 港股通近期增持情况 - 盈富基金(02800)在最近5个交易日内获最大增持，持股额增加49.63亿元，持股数增加1.91亿股 [1][2] - 美团-W(03690)和恆生中国企业(02828)增持额分别达20.12亿元和19.46亿元 [1][2] - 增持前十名公司包括小米集团、中国海洋石油及多家银行，增持额均超过9亿元 [2] 港股通近期减持情况 - 中芯国际(00981)在最近5个交易日内遭最大减持，持股额减少20.28亿元，持股数减少2827.95万股 [1][3] - 腾讯控股(00700)和华虹半导体(01347)减持额分别为16.14亿元和6.38亿元 [1][3] - 减持涉及半导体、互联网、汽车及能源等行业，阿里巴巴、小鹏汽车等公司位列减持榜前十 [3]

新股活动 - 乐舒适、小马智行-W、文远知行-W、均胜电子、俄铝、重塑能源等公司将于2025年11月6日上市 [3][5] - 旺山旺水-B公司将于2025年11月6日进行定价 [3] 公司治理事件 - 多家公司将于2025年11月6日召开股东大会 [4] 财务事件 - 华虹半导体、捷利交易宝、汽车之家-S、再鼎医药、百济神州、中集集团、美兰空港、四川能投发展、新鸿基地产、汇丰控股等公司将于2025年11月6日公布业绩 [5] - 多家公司将于2025年11月6日进行分红派息 [5] - 怡俊集团控股、首钢资源将于2025年11月6日除净 [5] - 信能低碳、嘉鼎国际集团将于2025年11月6日除权 [5] - 嘉鼎国际集团将于2025年11月6日派息 [5] - 某公司将于2025年11月6日进行股本增发 [5]

核心观点 - 半导体行业在2025年第三季度展现出强劲的复苏势头，整体收入和盈利能力连续改善，毛利率和净利率已回升至2020-2021年水平 [5][10][41] - 在AI和自主可控趋势的推动下，超过一半的A股半导体公司在2025年创下季度收入新高，行业进入新一轮成长期 [10][41] - 投资策略上，报告重点看好存储、自主可控产业链以及AI算力和端侧芯片三大方向，认为国产存储厂商将迎来量价齐升机遇 [10][11] 行情回顾与持仓分析 - 2025年初至10月31日，半导体（申万）指数上涨46.59%，跑赢沪深300指数28.65个百分点，但跑输电子行业1.51个百分点 [3][22] - 子行业中，数字芯片设计（+65.02%）和半导体设备（+47.82%）涨幅居前，而集成电路封测（+17.21%）和模拟芯片设计（+17.96%）表现相对落后 [3][22] - 截至10月31日，半导体（申万）指数的PE（TTM）为112倍，处于2019年以来的87%分位，估值较高 [3][22] - 3Q25主动基金对半导体公司的重仓持股比例为12.56%，环比提高2.5个百分点，相较于半导体流通市值占比5.89%超配了6.7个百分点 [3][36] - 3Q25前二十大重仓股中，华虹公司、源杰科技新进入，取代了豪威集团、纳芯微；澜起科技、晶晨股份、中科飞测的持股占流通股比例增幅居前 [3][38] - 从20家代表性公司来看，2025年中有15家公司的被动基金持股比例超过主动基金，且被动基金持股比例自2022年底以来持续高于主动基金 [4][40] 三季度财务数据分析 - **收入表现**：3Q25半导体行业收入同比增长11.0%，增速环比下降4.2个百分点；环比增长3.4% [5][48] - 数字芯片设计（+35.0%）、半导体设备（+32.4%）、模拟芯片设计（+22.0%）和半导体材料（+18.61%）同比增速较高 [5][48] - 半导体设备（+28.4%）和数字芯片设计（+7.1%）环比增速较高 [5][48] - **盈利能力**：3Q25半导体行业归母净利润同比增长80.4%，增幅环比大幅提高50.0个百分点；环比增长31.0% [5][58] - 集成电路制造（+6819%）、模拟芯片设计（+1423%）和分立器件（+107%）同比增幅巨大 [5][58] - 集成电路制造（+289%）、集成电路封测（+43.2%）和模拟芯片设计（+33.7%）环比增幅显著 [5][58] - **利润率水平**：3Q25半导体行业毛利率为30.0%，环比提高2.8个百分点，同比提高3.6个百分点；净利率为11.3%，环比提高3.0个百分点，同比提高4.1个百分点 [5][67] - 分立器件在毛利率和净利率的环比、同比改善方面均表现突出 [5][67] - **营运能力**：3Q25半导体行业存货周转天数为180天，环比增加5天；应收账款周转天数为69天，环比增加5天 [6][84] - **公司层面**：在统计的163家SW半导体公司中，3Q25收入同比增长的公司有131家，环比增长的有96家；归母净利润同比增长的公司有101家，环比增长的有95家 [85][93] 行业季度数据跟踪 - **全球半导体销售额**：3Q25全球半导体销售额达到2084亿美元，同比增长25.1%，环比增长15.8%，连续八个季度同比增长并创下季度新高 [7][99] - **中国半导体销售额**：3Q25中国半导体销售额为561亿美元，占全球的26.9%，同比增长15% [99] - **半导体设备销售额**：2Q25全球半导体设备销售额为331亿美元，同比增长23.5%，环比增长3.2% [7][99] - **半导体硅片出货**：2Q25全球半导体硅片出货面积为33亿平方英寸，同比增长9.6%，环比增长14.9% [8][99] - **产能利用率**：2Q25中芯国际产能利用率为92.5%，环比提高2.9个百分点，同比提高7.3个百分点；华虹半导体产能利用率高达108.3%，环比提高5.6个百分点，同比提高10.4个百分点 [9][99] 投资策略 - **存储方向**：TrendForce预计4Q25一般型DRAM价格环比增长18%-23%，含HBM的整体DRAM价格环比增长23%-28%；NAND Flash平均价格环比增长5%-10% [10] - 存储进入持续涨价阶段，叠加手机、服务器市场的国产化空间打开，推荐关注江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新等国产存储厂商 [10] - **自主可控产业链**：推荐受益于国内芯片设计企业崛起和国产芯片高端化趋势的生产链企业，如中芯国际、华虹半导体、北方华创、中微公司、拓荆科技等 [10] - 同时推荐受益于去库存结束和新料号导入的模拟芯片设计企业，如圣邦股份、杰华特、思瑞浦、南芯科技、纳芯微、艾为电子、芯朋微、帝奥微等 [10] - **AI算力和AI端侧芯片**：推荐关注寒武纪、澜起科技、翱捷科技、杰华特、乐鑫科技、晶晨股份、恒玄科技等相关公司 [11]