业绩总结 - 公司2023年收入为143.5亿元，同比增长10.9%[3] - 公司2023年归母净利为10.3亿元，同比增长11.8%[3] - 公司2023年毛利率为42.2%，同比提升1.3个百分点[3] - 公司2024年预计营收增速超过10%，利润增速快于营收增速[5] - 公司2024-2026年归母净利分别为11.7/13.3/15.3亿元人民币[2] 用户数据 - 公司2023年主品牌收入为119.5亿元，同比增长7.4%[4] - 公司2023年专业运动品牌收入为7.95亿元，同比增长98.9%[4] - 公司2023年时尚运动品牌收入为16.0亿元，同比增长14.3%[4] 未来展望 - 公司2024年计划全年净增100-200家店，收入预计稳健增长[5] - 公司2024年专业运动品牌预计新增30-50家店，收入目标为同比增长30-40%[5]

业绩总结 - 特步国际2023年业绩表现符合预期，归母净利润同比增长11.8%至10.3亿元[1] - 特步主品牌零售流水/收入同比增长20%以上/7.4%[3] - 大众运动（特步品牌）在2023年上半财年占总收入的83%，同比增长7%[19] - 专业运动（索康尼&迈乐）在2023年上半财年占总收入的6%，同比增长99%[19] - 预计2026年营业收入将增长至197.09亿[20] - 预计2026年净利润将达到15.75亿[20] - ROE预计将在2026年达到15.0%[20] 未来展望 - 管理层对2024年增长目标相对审慎，预计24年集团增长目标不低于10%[2] - 特步主品牌零售流水预计在2023年第四季度将增长超过30%[18] 投资评级 - 投资评级中，买入定义为未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于20%[21] 报告声明 - 公司声明报告中的信息仅供投资者参考，不构成买卖证券或其他金融工具的建议[21] - 预测的回报不应作为日后回报的预示[21] - 报告提供给接收人是基于其能力独立评估投资风险并做出独立判断[22] - 报告中提到，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）可能存在影响观点客观性的潜在利益冲突[23] - 分析员声明表明本人具备香港证监会授予的第四类牌照，以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告[24] - 报告清晰准确地反映了研究观点，且不会因具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿[25]

业绩总结 - 特步国际公司2023年全年收入达143.5亿元，同比增长10.9%[1] - 特步国际公司2023年净利率为7.2%，同比增长0.1pct，归母净利率也为7.2%，同比增长0.1pct[2] - 特步国际公司2023年派息比例为50%，股息率为4.8%，全年派息为21.7港仙/股[2] - 特步国际公司2023年库存周转天数为90天，同比持平，环比降17天[5] - 特步国际公司2024-2026年净利润预测分别为11.55、12.77、14.08亿元，给予2024年PE估值区间为11-13X[6] 未来展望 - 特步国际公司2024年预计营业收入为15845百万元，同比增长10%[7] - 特步国际公司2024年预计净利润为1155百万元，同比增长19.5%[7] - 特步国际公司2024年预计全面摊薄EPS为0.44元[7] - 特步国际公司2024年预计毛利率为42.35%[7] - 特步国际公司2024年预计净资产收益率为6.80%[7] 市场趋势 - 安踏体育2024年预计市盈率为17.30倍，李宁为11.80倍，平均为14.55倍[8] - 安踏体育2024年预计净利润为12731百万元，市值为525亿元，市盈率为14.82倍[8] - 李宁2024年预计净利润为4445百万元，市值为220.3亿元，市盈率为10.13倍[8] 其他新策略 - 特步国际公司2025年预计每股收益为0.53元，净资产为4.62元[9] - 特步国际公司2025年预计营业总收入为1.9435亿元，营业成本为1.118亿元[9] - 特步国际公司2025年预计毛利率为42.5%，营业费用率为23.4%[9] - 特步国际公司2025年预计股息率为5.4%，净利润率为7.3%[9] - 特步国际公司2025年预计资产负债率为47.8%，流动比率为2.12[9]

业绩总结 - 特步国际2023年收入同比增长10.9%至143.5亿元，归母净利润同比增长11.8%至10.3亿元[1] - 特步主品牌收入同比增长7.4%至119.5亿元，占比83.3%，毛利率提升0.7pct至42%[2] - 时尚运动盖世威和帕拉丁收入同比增长14.3%至16亿元，占比11.2%，中国内地销售收入同比增长224%至4.7亿元[3] - 特步毛利率同比提升1.3pct至42.2%，销售费用率提升2.7pct至23.5%，广告费用率同比提升1.8pct至13.7%[4] - 23年底库存为17.9亿元，同比下降21.6%，存货周转天数在90天内[5] 未来展望 - 预计24-26年净利润分别为11.5/13.0/14.6亿元，对应PE 10/9/8倍，维持“买入”评级[7] - 营业收入预测：FY2022 129亿元，FY2023 143亿元，FY2024E 159.9亿元，FY2025E 179亿元，FY2026E 199亿元[8] - FY2026年预计净利润为14.64亿元人民币[10] 市场扩张和并购 - 特步连续2年位居中国男子和女子马拉松百强运动员穿着率第一，2023年分别为41%和33%[6] - 主品牌特步深耕大众市场，马拉松赛道先发优势显著，索康尼占据中高端跑步市场[7] 其他新策略 - 公司承诺报告内容独立客观，不受任何形式补偿[11] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，可持有或交易报告提到的投资标的[12] - 买入评级表示股价预计将上涨20%以上[13] - 看好评级表示行业超越整体市场表现[14]

公司业绩 - 公司2023年实现营收143.5亿元，同比增长10.9%[6] - 公司2023年归母净利润为10.3亿元，同比增长11.8%[6] - 公司2023年毛利率为42.2%，较去年同期提升1.3个百分点[4] - 公司2023年净利率为7.2%，较去年同期提升0.1个百分点[4] - 公司2023年存货规模为17.9亿元，较去年同期减少22%[4] - 公司2023年存货周转天数较2023H1大幅下降[5] - 公司2023年应收规模增长9%至60.2亿元[5] 主要品牌表现 - 特步主品牌2023年流水增长20%以上，收入占比83.3%，毛利率提升至42%[2] - 特步主品牌2023年收入为119.5亿元，占比83.3%[8] - 特步主品牌零售销售同比增长20%+[8] 新品牌表现 - 新品牌K&P和索康尼在中国市场表现良好，索康尼成为首个盈利的新品牌，2023年收入分别为16亿元和8亿元[3] 板块经营情况 - 大众运动板块2023年经营利润率提升至15.8%，绝对值增长7.5%[10] - 时尚运动板块2023年经营利润率下降至-11.5%，比率变动为2.0%[10] - 专业运动板块2023年经营利润率提升至1.0%，比率变动为5.9%[10] 财务状况 - 公司2023年净现金及现金等价物为9.32亿元，较去年下降23.9%[20] 未来展望 - 预计2024-2025年归母净利润为11.5/13.4/15.6亿元，对应EPS为0.4/0.5/0.6元，PE为10.5/9.0/7.8倍，维持“买入”评级[1] 风险提示 - 风险提示包括行业竞争加剧、去库存不及预期、新品牌发展不及预期[2]

业绩总结 - 特步国际2023年实现营业收入143.46亿元人民币，同比增长10.9%、归母净利润10.30亿元，同比增长11.8%[1] - 特步主品牌全年流水同比增长超过20%，分季度来看，23Q1~Q4流水分别同比增长约20%、15~20%、15~20%、超30%[3] - 23年公司毛利率同比提升1.3%至42.2%，经营利润率略降0.3%至11.0%，净利率提升0.1%至7.2%[2] - 特步主品牌/时尚运动/专业运动收入同比增长分别为7%/14%/99%[4] - 特步主品牌营业利润率为15.8%，时尚运动营业利润亏损幅度同比收窄至1.84亿元[10] 未来展望 - 公司下调了24-25年盈利预测，但仍维持“买入”评级，预计24-26年EPS分别为0.44、0.50、0.56元[14] - 公司总体目标为24年收入同比增速不低于10%，利润增速预计快于收入[14] - 特步国际2026年预计营业收入将达到198.81亿元，较2022年增长53.4%[18] - 2026年预计净利润将达到14.87亿元，较2022年增长61.2%[18] - 2026年预计每股收益将达到0.56元，较2022年增长60%[18] 其他新策略 - 索康尼为专业运动板块中首个盈利的小品牌，特步收购了其50%股权和40%知识产权[13] - 公司被评级为"增持"，预计未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%[2] - 公司资产负债率逐年下降，从49.6%下降至45.2%[1] - 公司股息率逐年增长，从4.3%增长至6.9%[1] - 公司流动比率和速动比率稳步提升[1]

投资评级 - 报告对Xtep的投资评级为“买入”，目标价为6.31港元，基于12倍2024年预测市盈率 [3][5] 核心观点 - Xtep的2023年业绩受到电商销售疲软的拖累，但符合市场预期 由于宏观不确定性和高基数，管理层放弃了5年增长目标，并提出了2024年较为保守的增长目标 [3] - 2024年零售销售增长放缓，但零售折扣有所改善，库存销售比保持在4至4.5个月 [3] - 管理层预计2024年销售额增长10%以上，净利润增长略快，主要通过增加入门级产品供应和门店扩张实现 [3] - 预计2024年成人、儿童和电商销售额分别增长10%以上，净利润率有望扩大，得益于电商新产品组合的增加和广告费用的合理化 [3] 财务表现 - 2023年销售额同比增长11%至143.46亿人民币，净利润增长12%至10.33亿人民币，略低于市场预期 [8] - 2024年预计销售额为159.13亿人民币，同比增长10.9%，净利润为12.27亿人民币，同比增长18.8% [4][18] - 2024年预计毛利率为42.4%，营业利润率为11.9%，净利润率为7.7% [9][18] 业务展望 - Saucony和Merrell品牌在2023年零售销售额增长99%，预计2024年销售额增长30%至50%，计划新增30至50家门店 [8] - K-Swiss和Palladium品牌增长预计较慢，主要受美国市场需求疲软和库存问题影响 [8] - 预计2024年新品牌亏损将从2023年的2.2亿人民币收窄至1.6亿人民币 [8] 估值与市场表现 - Xtep当前股价为4.54港元，目标价为6.31港元，潜在上涨空间为39% [5] - 当前市盈率为8倍，低于其8年平均市盈率15倍，2024年股息收益率为6% [3][5] - 与同行相比，Xtep的估值较低，2024年预测市盈率为8.3倍，低于行业平均的11.8倍 [15] 行业对比 - 在运动服饰行业中，Xtep的估值相对较低，2024年预测市盈率为8.3倍，而安踏为20.4倍，李宁为13.6倍 [15] - Xtep的股息收益率为6.1%，高于安踏的1.2%和李宁的4.9% [15]

公司业绩 - 公司2023年收入增长11%，存货同比下降22%[1] - 公司经营现金流净额增长119%，归母净利润增长11.8%[1] - 公司2023年收入预计增长11%，净利润增长11.8%[4] - 公司2023年服装收入增速明显更快，增长20.6%[6] - 公司毛利率同比提升1.2个百分点[7] - 公司2023年ROE提升至12.0%[10] - 公司经营活动现金流净额大幅增长119%至12.5亿元[12] - 下半年公司收入增长8.0%至78.2亿元，净利润增长10.1%至3.6亿元[23] - 毛利率同比提升1.5百分点，下半年净利率提升0.1百分点至4.7%[24] - 公司2023年在弱复苏背景下实现稳健增长，2024年预计保持稳健增长[26] - 公司2026年预计营业收入将达到19,740百万元，同比增长10.8%[28] - 公司2025年预计每股收益为0.50元，市盈率为8.4[28] - 2026年预计营业收入将达到1.9740亿百万元，较2022年增长52.6%[29] - 2026年每股净资产预计将达到4.10百万元，较2022年增长31.6%[29] - 2026年预计ROE将达到14%，较2022年增长27.3%[29] 产品和品牌 - 特步主品牌收入增长7.4%，时尚运动品牌国内增长200%以上[1] - 特步主品牌收入占比83.3%，运动时尚品牌和专业运动品牌收入分别占比11.2%和5.5%[5] - 特步主品牌2023年收入增长7.4%，达到119.5亿元，毛利率提升至42.0%[14] - 特步品牌在跑步领域推出新产品，马拉松选手穿着率提升，特跑族会员增至200万以上[15] - 时尚运动品牌国内增长224%，亏损略减至1.8亿元，海外业务受影响下降9.6%[19] - 索康尼和迈乐收入增长99%，全年实现盈利，经营利润由亏损转为盈利[20] - 索康尼在中国重点马拉松赛事中位列前三，与特步合作推出中国线产品和复古系列[21] 市场展望 - 投资建议为稳健增长，2024年预计保持稳健增长[2] - 公司2023年在弱复苏背景下实现稳健增长，2024年预计保持稳健增长，净利润预计2024-2026年分别为11.7/13.1/14.7亿元[26] - 公司2023年在弱复苏背景下实现稳健增长，2024年预计保持稳健增长[26]

业绩总结 - 公司2023年营收同比增长10.9%至143.5亿元，业绩增长12%[1] - 特步主品牌2023年营收同比增长7.4%至119.5亿元，毛利率同比提升0.7pcts至42%[1] - 索康尼专业运动分部2023年营收同比增长98.9%至8亿元，毛利率同比降低2.7pcts至40%[1] - 索康尼时尚运动业务2023年营收同比增长14.3%至16亿元，毛利率同比提升7.2pcts至44.8%[1] - 公司预计2024年业绩增长13%[2] - 预计2024年收入增长为10%+[3] - 公司2024-2026年业绩预测为11.67/13.33/15.13亿元，对应2024年PE为9倍[4] 财务数据 - 每股收益逐年增长，从0.35元到0.57元[1] - 每股净资产逐年增长，从3.14元到4.90元[1] - EV/EBITDA比率逐年下降，从6.6到3.3[1] - 长期借款在过去几年中出现了明显的波动，从364元到-430元[1] 财务预测 - 2024年预计营业收入将达到15926百万元，2026年预计达到19842百万元[6] - 2024年预计营业利润率将达到31.7%，2025年预计为15.6%[6] - 2024年预计归属于母公司净利润率为13.3%，2026年预计为13.4%[6] - 2024年预计毛利率将保持在42.2%[6] - 2024年预计净利率将达到7.3%，2026年预计为7.6%[6] - 2024年预计ROE为11.6%，2026年预计为11.7%[6] - 2024年预计ROIC为8.4%，2026年预计为9.6%[6] - 2024年资产负债率预计为48.6%，2026年预计为39.8%[6] - 2024年净负债比率预计为48.5%，2026年预计为21.3%[6] - 2024年流动比率预计为1.9，2026年预计为2.3[6]

公司财务状况 - 特步国际控股有限公司截至2023年12月31日止年度的收入为人民币14,346百万元[5][12][87] - 特步国际控股有限公司每股末期股息为10.9%[5] - 特步国际控股有限公司全年股息派息比率为11.8%[5] - 特步国际控股有限公司每股资产净值为人民币3.38元[5][103] - 特步国际控股有限公司2023年的收入为14345.5百万人民币，较2022年增长11.7%[7][12] - 毛利率在2023年为42.2%，较2022年提高1.3%[7][12] - 公司2023年收入达到人民币14,345.5百万元，同比增长10.9%[12] - 公司毛利率达到42.2%，较去年提升至40.9%[12] - 公司经营溢利增长至人民币1,579.9百万元，同比增长7.9%[12] - 公司普通股股东应占溢利达到人民币1,030.0百万元，同比增长11.8%[12] - 每股基本盈利为人民币40.8分，较去年36.6分有所增长[12] - 董事会建议末期股息每股8.0港仙，全年派息比率约为50.0%[12] - 公司2023年总收入达到143亿人民币，同比增长10.9%[87] 公司业务发展 - 特步主品牌收入增长至人民币11,947.3百万元，同比增长7.4%[12] - 特步在2023年成为集团的最盈利新品牌，收购了40%的知识产权，并收购了Wolverine[16] - 特步推出专为专业跑者设计的「260X」多场景碳板跑鞋，中底技术提升推进力14.5%[25] - 特步将在2024年3月推出专为大众跑者设计的「360X」碳板跑鞋，提供更强支撑力和稳定性[25] - 特步在2023年推出了新的篮球系列产品，包括「逆天一代」、「凌刃1.0」、「游云8 PRO」、「御风2.0」[44] - 特步的篮球代言人马利克·畢斯利穿着特步的球鞋「鏖战」和「凌刃1.0」助力球队打进2023年季中锦标赛四强[45] 公司市场表现 - 体育用品行业在2023年实现14.2%的稳定增长，表现优于整体零售业[11] - 特步对体育用品行业的持续复苏和未来发展充满信心[15] - 特步在2023年中国内地的重要马拉松赛事中，穿戴率高居榜首，继续保持领先地位[22] - 特步连续两年稳居中国男女百强运动员跑鞋穿戴率榜首，显示其作为专业跑步品牌的地位[23] - 特步「160X」系列跑鞋截至2023年12月31日已协助83名中国运动员夺得370个冠军[24] - 特步「160X」冠军跑鞋助力运动员在国际马拉松赛事中表现出色，其中法蒂玛·扎赫拉·加尔达迪在世界锦标赛上取得成功[24] 公司战略合作与社会责任 - 特步积极回馈社会，通过捐赠运动服装支援灾区和参与慈善活动[71][72][74] - 特步推动环保倡议，推出绿色环保产品如再生纤维制成的官方参赛T恤[73] - 特步与合作伙伴展开战略合作，如与林书豪、Hello Kitty等品牌合作推出联名系列[70] - 特步在体育赛事中积极参与，如赞助香港匹克球公开锦标赛和香港网球公开赛[70] - 特步与科思创合作，在上海世纪公园推出首家低碳跑步俱乐部，采用新材料实现零碳排放[76]