Xtep International Holdings Limited (01368) H1 2024 Earnings Call August 19, 2024 08:00 PM ET Speaker0 Investors and media friends, good afternoon. Welcome to XTEP's twenty twenty Form Interim Results Presentation Webcast and Conference Call. I am Sofia, Director of IR Department. Online, we have our management, including Chairman and CEO, Mr. Ding Xue Bo President, Mr. Tian Zhong CFO, Mr. Yan Rubin. In today's webcast and conference call, it will be conducted in Mandarin with English simultaneous interpret ...

报告公司投资评级 特步国际维持"优于大市"评级 [7] 报告的核心观点 1. 主品牌流水增长稳健，折扣环比改善，渠道库存恢复疫情前健康水平 [8] 2. 控股股东拟收购持续亏损的时尚运动品牌，改善盈利能力及现金流 [9] 3. 出售收入拟派发特别股息，股息率有望达 14.6% [11] 4. 公司 2024 年盈利水平有望进一步抬升，给予 2024 年 PE 估值区间 11-13X [12] 分部业务表现 1. 专业运动分部收入增长 98.9%，是公司主要增长引擎 [10] 2. 时尚运动分部收入增长 14.3%，但经营亏损约 1.8 亿元 [10] 3. 出售时尚运动品牌后，预计 2024 年可减少约 1.4 亿元经营亏损 [10]

投资评级 - 特步国际的投资评级维持为“买入”，目标价为6.29港币[2] 核心观点 - 特步国际在2024年第二季度主品牌流水同比增长10%，显示出在弱市下的经营韧性。公司通过有效管控折扣和费用，预计全年利润增速将优于收入增速[4] - 主品牌线上渠道增长显著，电商零售额同比增长25%，尤其是618 GMV同比增长50%。线下渠道通过门店结构优化保持稳健发展[5] - 专业运动品牌如索康尼增长势头强劲，产品市场认可度提升，营销和渠道扩张计划积极。时尚运动品牌KP业务预计在第三季度剥离，有望提升公司盈利能力[6] 财务预测 - 预计2024/2025/2026年公司营收分别为150.9/156.2/173.1亿元，归母净利润为12.9/14.9/17.1亿元。考虑到港股市场流动性和零售市场竞争，基于2024年12.0x PE，目标价6.29港币，给予“买入”评级[4] - 大众运动类产品预计2024/2025/2026年营收同比增长8.0%/9.4%/8.8%至129.0/141.2/153.5亿元，毛利率有望改善至42.2%/42.5%/42.7%[14] - 专业运动产品预计2024/2025/2026年营收同比增长40.0%/35.0%/30.0%至11.1/15.0/19.6亿元，毛利率预计为41%/43%/44%[16] - 基于上述分析，预计公司2024/2025/2026年营收同比增长5.2%/3.6%/10.8%至150.9/156.2/173.1亿元，同期毛利率为42.3%/42.5%/42.8%[17]

报告公司投资评级 - 维持买入评级,下调目标价10%至6.05港元,对应10倍2025年P/E [7] 报告的核心观点 1H24业绩预测 - 预计1H24营收/归母净利润均同比增长10.3% [5] - 特步品牌1H24流水同比增长7%-9% [5] - Saucony 1H24同店实现30%+增长,新开20余家门店,整体流水增50%+ [5] - 1H24特步整体营收同比增长10.3%至71.9亿元 [5] - 1H24特步经营利润率同比持平于15.1%、归母净利率同比持平于10.2% [5] 2024年业绩预测 - 预计2024年营收/归母净利润分别同比增长6.0%/27.3%至152.0/13.1亿元 [6] - 特步品牌线上营收在低基数下同比增长~21% [6] - 特步品牌线下营收同比增长1.2%,整体营收同比增长7.0%至127.8亿元 [6] - 专业运动分部营收同比增长55%至12.3亿元 [6] - 时尚运动分部营收下降~26%至11.9亿元 [6] - 整体毛利率小幅提升0.4pct至42.6% [6] - 销售/管理费用率分别同比改善1.3/0.4pct至22.2%/10.3% [6] - 归母净利率同比提升1.4pcts至8.6% [6] 估值分析 - 下调2024-26年营收2.8%/4.6%/6.0%,调整归母净利润+2.0%/-0.6%/-0.9% [7] - 给予10倍2025年P/E,对应新目标价6.05港元,较目前股价有16%上升空间 [7]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [10] 报告核心观点 - 特步主品牌流水同比增长约10%,折扣约75折,库销比约4个月,流水表现符合预期 [6] - 特步主品牌线下受暴雨影响销售偏疲软,但店铺结构优化带动线下流水低单增长,线上延续高增趋势 [7] - 折扣和库存显著优化,恢复至健康水平 [8] - 索康尼及迈乐销售延续高增,KP系列后续将完成剥离 [9] - 公司库存和折扣恢复健康,主品牌毛利率及广告费用率仍有优化空间,专业运动品牌延续高增长 [10] - KP剥离有望进一步增厚今明两年业绩,剥离后特别派息1.51亿美元,股息率约9% [10] - 索康尼已迈入正轨,与特步主品牌形成差异和互补,有望发展为集团第二增长曲线 [10] 财务数据总结 - 预计2024-2026年特步国际实现归母净利分别为11.7、13.3和14.8亿元,同比增长14%/13%/12% [10] - 现价对应PE分别为10.8/9.5/8.5倍 [10]

报告评级 - 报告给予特步国际(01368)买入评级(维持) [1] 报告核心观点 - 特步主品牌2024Q2零售流水同比增长10%,环比提速,主要由电商渠道带动,公司3月发布的高性价比碳板跑鞋360X积极带动了线上流水增长 [6] - 2024Q2集团零售折扣环比改善至约75折,库存周转处于4个月的健康水平,公司通过合理的库存管控,推动了零售折扣的改善,有望实现利润率的提升 [7] - 未来公司将投入更多资源在索康尼、迈乐及儿童业务中,有望推动集团未来的持续增长,预计2024-2026年收入和净利润将保持稳健增长 [8] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现收入154.20、162.55及184.38亿元人民币,归母净利润12.2、14.0及16.2亿元人民币,对应PE估值分别为10/9/8X [8][10] - 2023年公司主营收入为143.46亿元,同比增长11%;归母净利润为10.30亿元,同比增长12% [10] - 公司2023-2026年ROE分别为11.6%、12.8%、13.7%和14.7%,盈利能力持续提升 [10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司运营质量改善，稳健增长符合预期 - 2024Q2 特步主品牌流水同比增长10%，较Q1有所改善 [3] - 折扣水平约7.5折，较Q1的7-7.5折有所改善 [3] - 渠道存货周转约4个月，较Q1的4-4.5个月有所改善，回到疫情前水平 [3] - 2024H1流水同比增长高单位数，整体表现符合预期 [3] 线上表现亮眼，线下受不利天气影响 - 2024Q2线上流水同比增长25%，其中618期间电商GMV同比增长50%+ [4] - 线上渠道增速较快的主要原因包括:疫情后线下表现好于线上、不利天气导致部分线下消费转移至线上、公司调整电商策略 [4] - 2024Q2线下流水同比增长低单位数,主要受到4月下旬至6月期间全国暴雨天气的影响 [4] 索康尼和迈乐持续高增超预期，K-SWISS&Palladium如期推进剥离 - 索康尼和迈乐2024H1流水同比增长50%+,超出之前的40%指引 [5] - 索康尼新签代言人彭于晏有望进一步带动品牌知名度和产品销售 [5] - K-SWISS&Palladium如期推进剥离进度,预计对全年利润增速形成贡献 [5] 盈利预测与投资评级 - 2024年主品牌流水、折扣、库存均较Q1环比改善,保证运营质量的同时保持稳健增长 [6] - 预计全年主品牌流水增速有望达到10%+,收入增速略低于流水主因库存和折扣改善 [6] - 考虑剥离K-SWISS&Palladium的影响,调整2024-2026年收入和利润预测值 [6] - 维持"买入"评级,对应2024-2026年PE分别为10/9/8倍 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予特步国际(1368)股票"增持"评级 [2] 报告的核心观点 主品牌表现 - Q2 流水符合预期,经营质量持续改善 - Q2 流水同比增长10%,其中电商同比增长25%,线下同增低单 [4] - 经营指标环比改善,折扣75折,库销比约4 [4] - H1 流水同比增长高单,其中线下同比增长低单,线上增长20%以上 [4] - 线上优于预期,公司及时调整线上产品结构并推出360X高性价比碳板鞋 [4] - 预计H2将延续渠道分化趋势 [4] - 7月至今流水延续6月趋势,预计全年收入中到高单位数增长 [4] 专业运动表现 - H1 索康尼、迈乐流水增长超50%,优于此前全年30-40%指引 [4] - 其中索康尼同店增长超30%,盈利能力超公司预期 [4] - KP剥离进展符合预期,预计8月底召开特别股东大会,特别股息不会晚于10月底发放 [4] 财务数据总结 - 2024年至2026年公司归母净利预测分别为11.6/13.1/14.8亿元人民币 [4] - 当前股价对应PE分别为10/9/8倍 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [16] 报告的核心观点 - 特步主品牌流水加速增长,专业运动品牌延续强劲表现 [10][11][13] - 运营指标持续改善,经营质量提升 [12] - 时尚运动业务出售稳步推进,有利于改善公司利润 [14] - 公司持续优化多品牌矩阵,聚焦核心跑步业务 [16] 公司概况 - 特步国际发布2024年二季度及上半年运营数据 [10] - 分渠道来看,线上增长好于线下,618期间取得亮丽表现 [11] - 专业运动品牌索康尼、迈乐表现亮眼,第二成长曲线持续强化 [13] - 时尚运动业务盖世威和帕拉丁上半年流水取得双位数增长 [14] - 公司在波动的零售环境下追求符合实际的增长目标 [15] 财务数据 - 2023年营收143.5亿元,同比增长10.9% [20] - 2023年归母净利润10.3亿元,同比增长11.8% [20] - 2023年销售费用率增长2.7pct至23.5%,管理费用率减少0.5pct至10.7% [21] - 2023年毛利率上升1.3pct至42.2%,净利率上升0.1pct至7.2% [21][28] - 预计2024-2026年净利润分别为11.5/13.0/14.6亿元 [16]

报告投资评级 - 报告给予特步国际(01368.HK)买入(维持)评级 [3] 报告核心观点 - 2024Q2 特步国际全渠道流水增长10%,2024H1全渠道流水高单增长,预计2024H1在产品组合调整下ASP保持稳定 [4] - 2024Q2高质量运营下特步国际流水稳健增长,折扣环比改善,库销比恢复至疫情前水平 [4] - 预计2024-2026年特步国际归母净利润为12.3/15.4/17.6亿元,对应EPS为0.5/0.6/0.7元,当前股价对应PE为10.2/8.2/7.1倍 [4] - 特步国际主品牌高质量运营下流水稳健增长,积极控费及KP剥离后有望提升集团利润率,三大品牌聚焦跑步市场将进一步放大协同效应 [4] 公司业务表现 电商业务 - 2024Q2特步集团电商GMV录得50%+增长,其中主品牌GMV也录得40%+增长,主品牌线上增长受益于产品策略重新转向大众 [5] - 预计3月定价599的碳板跑鞋360X推出以来销量实现80万双+ [5] 线下业务 - 2024Q2线下流水及同店增长承压,主要系消费疲软、天气因素影响街边店客流 [5] 儿童业务 - 预计2024Q2儿童表现略好于成人,流水也由电商驱动,预计儿童线上流水增长30%+ [5] 经营指标 - 2024Q2折扣环比改善至75折,库销比环比改善至4个月,恢复至疫情前水平 [5] 索康尼品牌表现 - 索康尼定位社会双精英,预计2024H1同店增长30%+,增长动力来自消费者对产品及品牌的认可度提升,同时服装类SKU逐渐丰富 [6] - 目前预计通勤及OG系列销售占比20%,未来销售占比将稳步提升 [6]