股份数量 - 2025年8月20 - 21日已发行股份（不含库存）9,616,992,433[3] 股份回购 - 8月18 - 21日每日购回未注销股份及占比、每股回购价[4] - 8月21日购回股份1,469,500，付出总额HKD 35,160,285.65[10] - 购回授权可购回总数935,986,800，已购回54,111,000，占比0.58%[10] 其他 - 购回授权决议通过日期为2025年5月7日[10] - 新股发行等暂止期截至2025年9月20日[10]

恒生指数ADR表现 - 恒生指数ADR收报25129.15点 较前日上涨24.54点 涨幅0.10% [1] - 当日最高价25167.65点 最低价25039.93点 振幅0.51% [1] - 成交量为3298.94万股 平均价格为25103.79 [1] 大型蓝筹股表现 - 汇丰控股ADR报101.987港元 较港股收盘上涨1.08% [2][3] - 腾讯控股ADR报597.451港元 较港股收盘上涨0.75% [2][3] - 建设银行ADR较港股溢价0.004港元 汇丰控股ADR较港股溢价1.087港元 [3] 主要成分股价格变动 - 阿里巴巴港股下跌1.80港元至115.70港元 跌幅1.53% [3] - 美团港股下跌3.70港元至117.10港元 跌幅3.06% [3] - 百度集团港股下跌2.25港元至85.00港元 跌幅2.58% [3] ADR与港股价格对比 - 网易ADR较港股溢价1.684港元 腾讯音乐ADR较港股溢价0.735港元 [3] - 京东集团ADR较港股溢价0.719港元 快手ADR较港股溢价0.919港元 [3] - 中国宏桥ADR较港股折价1.151港元 华润置地ADR较港股折价3.596港元 [3] 金融板块表现 - 工商银行港股上涨0.01港元至5.94港元 涨幅0.17% [3] - 中国银行港股下跌0.01港元至4.42港元 跌幅0.23% [3] - 交通银行港股上涨0.03港元至6.94港元 涨幅0.43% [3]

公司基本信息 - 报告研究的具体公司为中国宏桥（01378），港股上市公司 [1] - 截至报告日期（2025-08-21），收盘价为23.70港元，总市值2279亿港元，流通股比例100% [2] - 近12个月股价最高/最低分别为24.22港元和9.17港元 [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入810.39亿元，同比增长10.12%，归母净利润123.61亿元，同比增长35.02% [5] - 主要产品收入均实现量价齐增：铝合金产品收入518.78亿元（同比+5.2%），氧化铝产品收入206.54亿元（同比+27.5%），铝合金加工产品收入80.74亿元（同比+6.5%） [6] - 销量方面：铝合金产品销量290.6万吨（同比+2.4%），氧化铝产品销量636.8万吨（同比+15.6%），铝合金加工产品销量39.2万吨（同比+3.5%） [6] - 价格方面：铝合金产品销售均价17853元/吨（同比+2.7%），氧化铝产品销售均价3243元/吨（同比+10.3%） [6] 市场与运营 - 2025年1-7月云南电解铝开工率维持在99.8%左右，产能运行正常 [6] - 2025年8月20日国内电解铝价格为20607元/吨，氧化铝现货均价3263元/吨，Q2价格已呈现止跌回升趋势 [6] 公司行动 - 2025年上半年以26亿港元回购1.87亿股并注销，近期公告新一轮回购计划，总额不低于30亿港元 [7] 投资建议与预测 - 维持"买入"评级，预计2025-2027年归母净利润分别为232.29/241.67/250.53亿元，对应PE分别为9.0/8.7/8.4倍 [8] - 重要财务指标预测：2025E营业收入1621.67亿元（同比+4%），归母净利润232.29亿元（同比+4%），ROE 17.73% [10] - 每股收益预测：2025E为2.42元，2027E提升至2.61元 [10] 财务比率 - 毛利率稳定在26%左右（2025E 26.01%），销售净利率14.32% [13] - 资产负债率逐年下降，2025E为43.16%，净负债比率-0.95% [13] - 2025E每股经营现金流3.56元，每股净资产13.62元 [13]

中国石化股份回购 - 拟以集中竞价交易方式回购A股股份 资金总额不低于5亿元且不超过10亿元人民币 回购股份将注销并减少注册资本 [1] - 按回购价格上限8.72元/股测算 预计回购股份数量约为5733.94万股至11467.89万股 约占已发行总股本的0.05%至0.09% [1] 万泰生物九价HPV疫苗进展 - 全资子公司九价人乳头瘤病毒疫苗获得中国食品药品检定研究院批签发证明 标志产品正式投放市场 [1] - 该产品将丰富公司产品梯队 形成新的收入和利润增长点 增强市场竞争能力 [1] 金杯电工欧洲基地建设 - 全资孙公司签订捷克厂房购买协议 购买金额为299.6万欧元（不含增值税） 标志欧洲生产基地建设取得实质性进展 [1] - 资金来源为自有或自筹资金 不影响现有主营业务正常开展 但协议生效存在前置条件且产权过户存在不确定性 [1] 弘信电子业绩增长 - 2025年上半年营业收入34.94亿元 同比增长15.01% 归母净利润5399.31万元 同比增长9.85% [2] - FPC业务单季度首次实现扭亏为盈 液冷漏液监测FPC应用方案已取得头部AI算力服务器散热客户订单并量产出货 [2] 三未信安业绩亏损 - 2025年上半年营业收入1.95亿元 同比增长15.19% 净亏损2938.58万元 上年同期盈利1370.93万元 [3] - 公司在原生云密码服务、低空飞行安全和抗量子密码产品等研发项目投入较大 同时在Web3.0和AI领域加大人才储备 [3] 天坛生物同业竞争解决 - 实际控制人国药集团及控股股东中国生物承诺五年内通过资产置换、出售、注入等方式解决因收购派林生物21.03%股份导致的新增同业竞争问题 [4] - 承诺不新增与天坛生物主营业务构成竞争的业务 并公平对待下属控股企业 承诺函自中国生物取得派林生物控制权之日起生效 [4] 恒邦股份减持计划 - 全资子公司拟减持参股公司万国黄金不超过4000万股股票 占万国黄金总股本比例约3.69% 减持价格根据市场价格确定 [5] - 减持计划在股东大会审议通过之日起12个月内实施 交易不构成重大资产重组且不存在重大法律障碍 [5] 盛视科技子公司设立 - 拟使用自有资金1000万元设立全资子公司 旨在将AI、人形机器人技术与潮玩创新结合 打造智能陪护AI潮玩产品 [6] - 公司已竞拍获得Aldebaran公司机器人核心资产 包括教育和商用机器人 此举旨在促进业务多元化发展 [6] 长春高新药物进展 - 子公司金赛药业注射用GenSci143注册临床试验申请获国家药监局受理 [7] - GenSci143为靶向B7-H3与PSMA的双特异性抗体偶联药物 具有靶向化疗和肿瘤免疫双重潜在治疗作用 或可为实体瘤提供新治疗方向 [7] 飞鹿股份控制权变更 - 控股股东正在筹划控制权变更事宜 方案涉及股份协议转让、表决权委托及向特定对象发行股份 [8] - 公司股票自8月22日起停牌 预计停牌时间不超过2个交易日 交易事项能否最终实施完成存在不确定性 [8] 经营业绩增长 - 富春环保上半年净利润1.86亿元 同比增长88.87% [9] - 苏州固锝上半年净利润同比增长310.28% [9] - 三星医疗上半年净利润同比增长6.93% 拟每10股派4.85元 [9] - 上海家化上半年净利润同比增长11.66% [9] - 金丹科技上半年净利润同比增长56.31% [9] - 柏楚电子上半年净利润同比增长30.32% 拟每10股派6.66元 [9] - 华测检测上半年净利润同比增长7.03% 拟每10股派0.5元 [9] - 特一药业上半年净利润同比增长1313.23% [9] - 赛诺医疗上半年净利润同比增长296.54% [9] - 金麒麟上半年净利润同比增长226.14% [9] - 力生制药上半年净利润同比增长235.04% [9] - 杭叉集团上半年净利润同比增长11.38% [9] - 全志科技上半年净利润同比增长35.36% [9] - 歌尔股份上半年净利润同比增长15.65% [9] - 东阿阿胶上半年净利润同比增长10.74% 拟10派12.69元 [9] - 润丰股份上半年净利润同比增长205.62% [9] - 宝丰能源上半年净利润同比增长73% [9] 经营业绩下滑 - 安图生物上半年度净利润5.71亿元 同比下降7.83% [14] - 中国石化上半年净利润同比下降39.8% [14] - 建设工业上半年净利润4886.58万元 同比下降44.90% [14] - 崇达技术上半年净利润同比下降6.19% [14] - 中天火箭上半年净利润同比下降80.74% [14] - 亿纬锂能上半年净利润同比下降24.9% [14] 投资合作与再融资 - 征和工业拟定增募资不超过8.18亿元 [12] 医药批准与认证 - 万孚生物美国子公司呼吸道双联检产品获美国FDA 510(k)许可 [14] - 健友股份获得美国FDA盐酸尼卡地平注射液药品注册批件 [14] - 益生股份"益生817"获得畜禽新品种配套系认定 [14] - 泽璟制药注射用ZG005、注射用ZGGS18与盐酸吉卡昔替尼片联用获得药物临床试验批准通知书 [14] - 翰宇药业醋酸阿托西班注射液获得越南药品上市许可 [14] 项目中标与投资 - 金博股份收到某头部主机厂碳陶制动盘产品定点通知书 [14] - 博迁新材子公司拟投资约2.97亿元建设超细镍粉扩产项目 [14] - 兰石重装投资2.07亿元建设青岛核电装备产能提升项目 [14] - 格林美与蔚蓝锂芯签署战略合作协议 打造超高比能电池材料和固态电池创新联合体 [14] 其他重要事项 - 厦门港务重大资产重组事项获福建省国资委批复 [14] - 安培龙询价转让价格为90.32元/股 [14] - 盟科药业股东JSR和Best Idea拟询价转让2294.62万股股份 占总股本3.5% [14] - 天下秀筹划发行H股股票并在香港联交所上市 [17] - 格力电器2024年度权益分派每10股派20元 股权登记日为8月28日 [17] - 歌尔股份拟注册发行不超过30亿元中期票据 [17] - 安源煤业拟变更证券简称为"江钨装备" [17] - 吉电股份证券简称拟变更为"电投绿能" [17] 增减持与回购 - 中银证券江西铜业拟减持公司不超3%股份 [17] - 同飞股份股东众和盈计划减持不超过764400股股份 [17] - 博济医药控股股东王廷春及其一致行动人拟减持不超过3.00%公司股份 [17] - 绿岛风股东振中投资计划减持不超过1.00%公司股份 [17]

铝价展望 - 鉴于9月和10月消费旺季的更好价格展望 摩根士丹利上调铝价假设 [1] - 铝价按市值调整为每吨平均3287元 [1] 中国宏桥盈利预测 - 2025至2027年每股盈利预测分别上调6% [1] - 目标价从24.8港元上调至26.4港元 [1] - 维持增持评级 [1] 氧化铝板块盈利 - 铝价调整导致氧化铝板块盈利贡献改善 [1] 联营公司盈利贡献 - 提高联营公司盈利贡献 [1] - 反映出几内亚铝土矿合资企业以及电厂的更好盈利 [1] - 预计这一趋势将在2025年下半年持续 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入810.4亿元，同比增长10.1% [1][2] - 归母净利润达123.6亿元，创历史新高，同比增长35% [1][2] - 每股基本盈利1.314元，同比增长36% [1] - 分占联营公司盈利18.07亿元，同比大幅增长119% [2] 业务板块分析 - 铝合金业务：销量290.6万吨(同比+2.4%)，收入518.8亿元(同比+5.2%)，单吨毛利4506元/吨(同比+5.4%) [3] - 氧化铝业务：销量636.8万吨(同比+15.6%)，收入206.55亿元(同比+27.5%)，单吨毛利933元/吨(同比+24.7%) [3] - 铝合金加工业务：销量39.2万吨(同比+3.5%)，收入80.7亿元(同比+6.5%)，单吨毛利4815元/吨(同比+13.9%) [3] 成本控制与资本开支 - 期间费用总额39.6亿元，同比下降10%，其中销售费用3.54亿元(-3%)、管理费用23.22亿元(-5%)、财务费用12.84亿元(-18%) [4] - 资本开支98.93亿元，同比增长77.9%，主要用于云南绿色铝创新产业园、轻量化材料基地及新能源等项目 [4] - 其他开支2.7亿元，同比下降54%，主要因物业、厂房及设备确认减值亏损减少 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为225.4亿元(+0.7%)、230.9亿元(+2.5%)、238.7亿元(+3.4%) [1] - 2025年行业平均估值9.4倍市盈率，华创证券给予公司10倍市盈率 [1] - 目标价26.65港元，维持"推荐"评级 [1] 公司战略与股东回报 - 全产业链配套及规模优势打造盈利护城河，铝土矿、电力、氧化铝高自给率降低吨铝成本 [5] - 2025年以来累计回购26.12亿港元，计划继续回购不低于30亿港元 [1][5] - 股份回购计划彰显公司未来发展信心 [5]

核心财务预测与估值 - 预计2025年归母净利润230.9亿元（前值223.8亿元）同比增长2.5% 2026年归母净利润238.7亿元（前值234.5亿元）同比增长3.4% [1] - 行业2025年平均估值9.4倍市盈率 给予公司2025年10倍市盈率 目标价26.65港元 [1] 2025年上半年业绩表现 - 营业收入810.4亿元同比增长10.1% 归母净利润123.6亿元同比增长35% 创历史新高 [1][2] - 每股基本盈利1.314元同比增长36% [1] - 联营公司盈利贡献18.07亿元同比大幅增长119% [2] 分业务量价分析 - 铝合金销量290.6万吨同比增长2.4% 收入518.8亿元同比增长5.2% 单吨毛利4506元/吨同比增长5.4% [3] - 氧化铝销量636.8万吨同比增长15.6% 收入206.55亿元同比增长27.5% 单吨毛利933元/吨同比增长24.7% [3] - 铝合金加工销量39.2万吨同比增长3.5% 收入80.7亿元同比增长6.5% 单吨毛利4815元/吨同比增长13.9% [3] 成本费用控制 - 期间费用总额39.6亿元同比下降10% 其中销售费用3.54亿元降3% 管理费用23.22亿元降5% 财务费用12.84亿元降18% [4] - 资本开支98.93亿元同比增加77.9% 主要用于云南绿色铝创新产业园等建设项目 [4] 战略与资本运作 - 全产业链配套及铝土矿/电力/氧化铝高自给率构建成本优势 [5] - 2025年累计回购26.12亿港元 新推不低于30亿港元回购计划 [1][5]

业绩表现 - 公司上半年收入810.39亿元 同比增长8.48% 归母净利润123.61亿元 同比增长35.02% 业绩符合此前预告[2] - 25年上半年毛利率25.67% 同比提升1.48个百分点 其中铝合金产品毛利率25.2% 氧化铝毛利率28.8% 铝合金加工产品毛利率23.3%[3] - 期间费用率4.89% 同比下降1.07个百分点 财务费用率1.58% 同比下降0.54个百分点[3] 盈利预测 - 上调2025-2027年归母净利润预测至216.59亿元、208.89亿元和219.12亿元 增幅分别为34.3%、17.68%和2.95%[1] - 对应每股收益分别为2.29元、2.20元和2.31元[1] - 基于25年10倍PE估值(前值8.5倍) 上调目标价至24.89港元(前值15.37港元)[1] 成本控制 - 电力成本受煤炭价格下跌影响显著下降 秦皇岛港5500K煤价25年上半年均价691元/吨 较24年全年均价872元/吨下降20.8%[4] - 山东区域以自备电和煤电为主 电力成本下降直接增厚利润[4] - 煤炭价格企稳趋势下 电力成本再次回升概率较小[1] 行业供需 - 电解铝运行产能接近国内产能天花板 供给端形成弱约束[1] - 电解铝25年上半年均价2.03万元/吨 同比上涨2.66%[3] - 低库存水平持续支撑铝价维持高位[5] 需求展望 - 光伏领域因分布式装机量占比提升 下半年铝需求保持高增速[5] - 汽车领域在国内以旧换新政策支撑下维持高增长[5] - 海外经济体在降息周期下逐步修复 铝价有望突破2.1万元/吨[5] 股东回报 - 公司计划回购不低于30亿港元股份 彰显长期投资价值[4] - 2024年大幅提升分红比率 高分红政策具备较强持续性[1] 氧化铝市场 - 铝土矿开启去库周期 价格短期难以下跌[5] - 氧化铝供给偏松但成本支撑强劲 价格进一步下跌空间有限[5]

股价表现 - 中国宏桥股价上涨超过3% [2] - 最高价达到24.56港元 [2] - 刷新公司上市以来股价新高 [2]

公司财务表现 - 2025年上半年净利润123.6亿元人民币，同比增长35% [1] - 毛利润构成中铝合金占63%、氧化铝占29%、铝制品占9% [1] - 2025财年股息支付率假设为65%，对应股息收益率8% [1] 资本运作计划 - 计划回购不低于30亿港元公司股份 [1] - 西芒杜项目预计2025年底投产 [1] 行业价格预测 - 2025-2026财年铝价预测为20500元人民币/吨，长期价格20000元人民币/吨 [1] - 中国铝企利润将达到3000-4000元/吨，显著高于历史均值1000-2000元/吨 [1] 估值与竞争优势 - 中国铝企相对全球同业存在约5%成本优势 [1] - 行业应获得10倍市盈率估值，主要基于低周期性、强劲现金流和高股息收益率 [1] - 公司当前市盈率仅8倍，低于行业估值水平 [1]