产品市场表现 - 尚界H5小订数量突破101,800台 [1] 产品定价策略 - 预售价起始于16.98万元人民币 [1] 企业合作背景 - 车型为华为与上汽集团合作的首款产品 [1]

央地合作战略 - 广州市委书记郭永航会见中交集团董事长宋海良 双方就深化央地务实合作进行深入交流 [2] - 中交集团长期为广州发展作出贡献 广州正加快建设"12218"现代化产业体系 推进南沙、东部中心、北部增长极等重点片区建设 [2] - 双方计划面向"十五五"加强对接 聚焦交通枢纽建设、先进制造业发展、城市建设、生态环保等领域谋划高水平标志性合作项目 [2] 广州发展规划 - 广州巩固提升"6+4"城市性质和核心功能 充分发挥粤港澳大湾区核心引擎作用 [2] - 大力推进城市更新和城中村改造 持续增强城市综合功能和发展能级 推动超大城市内涵式高质量发展 [2] - 广州将提供市场化法治化国际化一流营商环境 服务保障企业在穗发展 [2] 中交集团业务布局 - 中交集团将紧密对接广州城市发展战略和产业规划 [3] - 充分发挥在全交通、全城市、全水域、全绿色、全数字等领域系统集成优势 [3] - 广泛参与广州交通基础设施建设、海洋经济发展、城市更新、生态环境保护、智慧城市建设等重点工作 [3]

项目中标 - 中国交建参股的葡萄牙Mota-Engil集团中标巴西桑托斯-瓜鲁雅沉管隧道建设项目 [1] - 中标折扣率为0.5% 优于唯一竞争对手西班牙Acciona集团的零折扣报价 [1] 项目规模与投资 - 隧道全长1.5公里 其中870米位于水下 [1] - 项目总投资额68亿雷亚尔 约合12.6亿美元（按1美元兑5.4雷亚尔换算） [1] - 联邦政府和州政府承担51.4亿雷亚尔 中标企业承担16.6亿雷亚尔 [1] 技术与社会效益 - 采用沉管施工技术 通过预制混凝土模块沉放施工 [1] - 建成后通行时间从1小时缩短至5分钟 惠及约200万居民 [1] - 创造约9000个就业岗位 经营期为30年 [1] 时间规划 - 预计2026年启动建设 2030年完工 [1]

服务业与服务贸易发展 - 服务业占全球GDP比重达68% 服务贸易占全球贸易比重从2013年20.6%升至2023年25% 预计2040年突破40% [2] - 北京服务业占GDP比重达85.3% 实际利用外资超660亿美元占全国8.4% 吸引8000多家外资企业落户 [2][3] - 北京落地70余项全国突破性政策 80余项创新成果全国推广 近2000家中外金融机构在京设立 [2][3] 营养保健食品行业 - 中国营养保健食品行业规模从2013年993亿元增长至2023年3283亿元 年复合增长率13% 预计2027年突破8000亿元 [4] - 2025年上半年营养保健食品贸易总额62.33亿美元同比增长10.3% 其中进口额39.81亿美元同比增长10.5% [4] - 挪威在华营养保健食品进口国中排名第16占比1.3% 2025年上半年贸易额5616万美元同比下降8.1% [4] 中挪健康产业合作 - 2018-2024年中国进口挪威保健品从900多万美元增长至1.04亿美元 7年年均增长率达47% [4] - 挪威品牌在心脑血管鱼油磷虾油及口服美容虾青素胶原蛋白领域占据中高端市场重要地位 [5] - 中国居民健康素养达31.87%较2023年提高2.17个百分点 对DHA/EPA等成分认知度较高 [5] 蓝色经济与海洋产业 - 全球海洋经济规模预计2030年达3万亿美元 [7] - 中国路桥与挪威Pure Salmon Technology签署合作协议 将在中国建设大西洋鲑绿色水产养殖示范项目 [1][7][8] - 双方计划开发风光鱼互补海洋牧场 结合浮式海上风电与水产养殖技术 实现蓝色粮仓与绿色能源融合 [8] 科技创新与产业布局 - 北京聚集2400多家人工智能企业 核心产业营收超3500亿元人民币 [3] - 合作将推动挪威自动化投喂、人工智能鱼病诊断、网箱智能化养殖平台等技术在中国应用 [8] - 挪威国家馆9家企业参展 覆盖农业科技、医疗健康、水产养殖等传统优势领域 [8]

投资评级 - 建筑板块评级为"强于大市"（维持）[3] 核心观点 - 建筑行业2025年第二季度收入和业绩降幅收窄，现金流状况改善，铁路和水利领域景气度较高，央企订单韧性凸显，民企业绩显著改善[1][6][15][37][48][54] 基本面回顾 - 2025年上半年固定资产投资增速2.8%，同比下降1.1个百分点，广义基础设施投资同比增长8.9%，同比提升1.2个百分点[6][15] - 铁路运输业投资同比增长5.9%，水利管理业投资增长12.6%，景气度较高[6][18] - 房地产开发投资同比下降11.2%，房屋新开工面积下降19.4%，竣工面积下降16.5%，地产仍处于筑底阶段[6][22] - 制造业投资同比增长6.2%，保持稳健增长[6][24] - 专项债累计发行3.23万亿元，完成全年进度73%，同比加快10个百分点，特别国债已发行9780亿元，资金快速投放[6][26][31] 订单情况 - 样本建筑企业2025年上半年新签订单8.6万亿元，同比下降1%，第二季度新签订单4.3万亿元，同比增长1%[6][37] - 央企、地方国企和民企2025年上半年新签订单同比变化分别为0%、-12%和-4%，第二季度同比变化为3%、-14%和-4%[6][37] - 水利水电、铁路工程和装修工程板块第二季度新签订单分别增长11.2%、10.4%和0.2%[6][47] - 八大建筑央企中，中工国际、东华科技、中国化学、中国电建和中国中铁第二季度订单增幅居前，分别增长66.4%、41.7%、22.8%、21.9%和20.1%[39][42] 业绩表现 - 2025年上半年行业收入3.91万亿元，同比下降5.6%，归母净利润909.8亿元，同比下降6.4%[6][48] - 第二季度收入2.00万亿元，同比下降5.1%，归母净利润449.1亿元，同比下降3.9%[6][48] - 央企、地方国企和民企2025年上半年归母净利润同比变化分别为-7.6%、-2.4%和38.7%，第二季度同比变化为-6.3%、8.9%和181.0%[6][54] - 房建工程和钢结构板块利润实现正增长，民企业绩改善明显[6][48][54] 盈利能力 - 2025年第二季度毛利率10.84%，同比提升0.04个百分点，期间费用率5.90%，同比下降0.05个百分点[6][60] - 央企、地方国企和民企2025年上半年毛利率分别为9.80%、10.92%和16.86%，同比变化-0.21、+0.27和+0.17个百分点[62] - 净利率分别为3.01%、1.94%和2.77%，同比变化-0.10、+0.14和+0.74个百分点[62] 现金流状况 - 2025年上半年经营现金流净流出4829亿元，同比少流出185亿元，第二季度净流出432.2亿元，同比少流出326.9亿元[2][6][67] - 2025年上半年和第二季度收现比分别为95.18%和87.23%，同比提升6.44和11.67个百分点[2][6] - 付现比分别为107.01%和81.13%，同比提升7.54和12.48个百分点[2][6] - 央企、地方国企和民企2025年上半年收现比分别为93.2%、110.4%和105.2%，同比提升6.8、6.5和1.3个百分点[2][69] 配置建议 - 主线一：推荐受益国家重点工程建设的建筑央企及高景气区域地方国企，包括中国铁建、中国中铁、中国化学、中国能建、中国交建、中国建筑、四川路桥、隧道股份等[7][72] - 主线二：推荐重大战略工程相关高景气细分方向，包括高争民爆、铁建重工、中铁工业、易普力、中岩大地等[7][72] - 主线三：推荐AI、机器人、半导体等新质生产力转型方向，包括中国铁建、志特新材、鸿路钢构、海南华铁、宏润建设、罗曼股份、地铁设计等[7][73]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标2025年9倍PE [3][5][14] 核心观点 - 公司作为基建出海龙头 海外业务或受益"一带一路"订单落地 国内新领域突破和城市建设进展支撑增长前景 [3][14] - 预计2025-2027年收入分别为8,121/8,493/8,829亿元 同比+5%/+5%/+4% 归母净利润分别为250/267/279亿元 同比+7%/+7%/+4% [3][14][15] - 当前股价对应2025年PE为5.8倍 低于目标估值 [3][14][15] 财务表现 - 2025H1营业收入3,371亿元 yoy-6% 归母净利润96亿元 yoy-16% 扣非归母净利润81亿元 yoy-24% [11] - 分业务看 基建建设/基建设计/疏浚收入分别为2,982/137/233亿元 yoy-6%/-21%/-13% [11] - 分区域看 境内外收入分别为2,689/681亿元 yoy-7%/-2% [11] - 2025H1毛利率10.6% yoy-1.0pct 归母净利率2.8% yoy-0.4pct [12] - 期间费用率4.9% yoy-0.8pct 显示费用管控成效 [12] 运营数据 - 截至2025H1末在手订单34,290亿元 为同期收入的10倍 [11] - 特许经营项目进入运营期33个 运营收入42亿元 净亏损7亿元（2024H1为32个项目/41亿元收入/11亿元净亏损） [11] - 2025H1两金周转天数280天 yoy+52天 [13] - 经营性现金流净流出773亿元 同比多流出31亿元 [13] 资产负债 - 2025H1末资产负债率75.9% yoy+1.1pct 有息负债率37.6% yoy+1.6pct [13] - 每股净资产17.89元 流通A股市值105,770.37百万元 [6] 预测与估值 - 预计2025年EPS 1.54元 2026年1.64元 2027年1.71元 [15] - 预测市盈率2025年5.8倍 2026年5.5倍 2027年5.2倍 [15] - EV/EBITDA预计2025年9.6倍 2026年9.5倍 2027年9.6倍 [15]

投资评级 - 维持买入评级 [9] 核心观点 - 公司严控经营质量，海外业务稳定增长，新签合同额同比增长3.14%，境外新签合同额2003.79亿元，同比增长2.20%，占总额20% [1][6][12] - 上半年营收同比减少5.71%至3370.55亿元，归属净利润同比减少16.06%至95.68亿元，但单二季度营收同比增长1.03%，显示好转趋势 [2][6][12] - 公司提高分红比例1个百分点，展现对股东回报的重视 [12] 财务表现 - 营业收入3370.55亿元，同比减少5.71%，其中基建建设业务收入2982.41亿元，下降7.05%，基建设计业务收入137.37亿元，下降5.60%，疏浚业务收入233.20亿元，下降13.27% [2][6][12] - 综合毛利率10.64%，同比下降1.01个百分点，基建建设业务毛利率9.74%，减少0.90个百分点，基建设计业务毛利率17.03%，减少3.09个百分点，疏浚业务毛利率11.00%，减少0.37个百分点 [12] - 期间费用率4.94%，同比下降0.75个百分点，财务费用率为-0.35%，主要因融资成本下降及基础设施投资项目利息收入增加 [12] - 归属净利率2.84%，同比下降0.35个百分点，扣非后归属净利率2.40%，同比下降0.57个百分点 [12] 现金流与资产负债 - 收现比90.34%，同比提升11.99个百分点，经营活动现金流净流出773.01亿元，同比多流出31.40亿元，但单二季度净流出283.90亿元，同比少流出61.36亿元 [12] - 资产负债率75.89%，同比提升1.08个百分点，应收账款周转天数78.30天，同比增加14.56天 [12] 业务发展 - 新签合同额9910.54亿元，同比增长3.14%，完成年度目标的49%，境外新签合同额2003.79亿元，同比增长2.20% [12] - 公司持续改善经营质量，包括压降"三金"，力争年度经营性净现金流为正，严控负债率水平，控制总体经营体量 [12] 预测数据 - 预计2025年营业收入8087.36亿元，2026年8440.17亿元，2027年8763.11亿元 [16] - 预计2025年归属净利润250.61亿元，2026年259.81亿元，2027年269.39亿元，每股收益分别为1.54元、1.60元、1.65元 [16] - 预计2025年净资产收益率7.5%，2026年7.3%，2027年7.1%，资产负债率呈下降趋势，从2025年74.5%降至2027年74.0% [16]

项目中标与投资结构 - 中国交建参股的葡萄牙莫塔-恩吉尔集团中标巴西圣保罗州桑托斯—瓜鲁雅跨海隧道建设项目 总投资约70亿雷亚尔（约合91亿元人民币）[2] - 莫塔-恩吉尔集团在竞标中提出0.5%折扣 优于唯一竞争对手西班牙Acciona集团的零折扣报价 赢得项目建设与运营权[2] - 项目采用公共私营合作制（PPP）模式 其中51亿雷亚尔由联邦政府和圣保罗州政府平摊 其余由中标财团承担 经营期为30年[2] 工程技术与建设规模 - 隧道全长1.5公里 其中870米位于水下 采用沉管施工技术 为巴西首条沉管隧道[3] - 隧道设置双向各三条车道 预留轻轨（VLT） 配备自行车道 人行通道及管廊[3] - 工程是巴西自20世纪70年代里约—尼泰罗伊大桥建成以来最复杂的基础设施项目之一[3] 交通与社会经济效益 - 目前每天约有8万人在桑托斯与瓜鲁雅之间通勤 主要依赖渡轮和小船 平均耗时18分钟 高峰期长达一小时[3] - 渡轮系统每天运送超过2.1万辆汽车 7700名骑行者及7600名行人[3] - 隧道建成后通行时间预计缩短至5分钟以内 显著提升南美最大港口桑托斯港的物流效率[3] 区域发展与战略意义 - 桑托斯港占巴西进出口总量约三成 未来四年区域投资总额预计达120亿雷亚尔 涵盖航道扩建 交通工程和城市更新[4] - 项目与港口升级改造计划紧密衔接 有助于提升巴西物流竞争力[4] - 工程预计缓解区域交通压力 促进旅游业和本地经济发展 通过鼓励公共和可持续交通方式减少碳排放[3] 企业合作与行业背景 - 莫塔-恩吉尔集团是葡萄牙最大工程承包商 2020年中国交建与其签署参股协议成为战略投资人[4] - 莫塔-恩吉尔集团曾在纳米比亚 南非等国承建大型工程[4] - 中国交建与莫塔-恩吉尔集团在全球大型工程领域的技术积累与管理优势为项目提供有力支撑[3]

能源合作 - 阿塞拜疆推进绿色能源多元化战略 中国能源建设集团支持太阳能及海上风能开发[4] - 中国能建业务覆盖80多个国家 是世界最大能源工程集团之一[4] - 四川和光同程光伏科技将在阿拉特自由贸易区投建太阳能电池板厂 按国际最高技术标准建造[5] 基础设施与物流 - 阿塞拜疆成为"中间走廊"关键枢纽 连接中国与欧洲 绕开俄罗斯和伊朗领土[6] - 自2022年起中间走廊货运量激增90% 得益于阿拉特港改造和铁路升级[7] - 中国交建参与巴库国际海港二期扩建 项目涵盖地铁建设和港口物流等领域[7] 数字治理与网络安全 - 中国电子科技集团与阿方探讨电子政务建设 国家网络安全保障及数字经济发展[8] - 中国电科是国有科技领军企业 中国国家网络安全体系核心力量[8] - 合作引入人工智能赋能的公共管理模式 提升网络防御效能[8] 多边框架与战略协同 - 阿塞拜疆在中国主导的多边框架中作用日益凸显 如上合组织[9] - 阿方支持中国提出的全球发展倡议和全球安全倡议[9] - 双方关系深化为要素互补战略协同 中国提供资本技术规模 阿方提供能源禀赋地缘枢纽[8]

公司股权变动 - 中国交通建设集团有限公司于9月1日增持中国交通建设1222万股 [1] - 每股作价约5.2597港元 总金额达6427.35万港元 [1] - 增持后最新持股数量为3.15亿股 持股比例升至7.12% [1]