日本汽车在东南亚市场的地位变化 - 东南亚是日本汽车品牌的基本盘，其市占率长期高于80% [6] - 但日本汽车在东南亚的统治力已出现松动，中国汽车品牌的广告在泰国等地已随处可见 [9] - 在印度尼西亚、马来西亚、泰国、越南、菲律宾、新加坡这六个东盟国家，日本车2025年的销量比2019年整体下降了22% [11] 日本汽车市场份额下滑的具体表现 - 2019年至2025年，六大日本车企（丰田、本田、日产、斯巴鲁、马自达、三菱）在美国的总销量稳定在600万辆左右，但在中国和东南亚市场出现溃退 [13] - 在中国市场，丰田、本田、日产三巨头销量从2019年的472万辆降至2025年的308万辆，跌幅约三分之一 [13] - 2025年，日本车在泰国和印尼的市占率同比下跌8-9个百分点，在越南和新加坡下跌6个百分点，在马来西亚和菲律宾下跌3-4个百分点 [14] - 泰国市场的日系车占比从2019年的接近90%降至2025年的68%，印尼市场从高位降至81% [15] 中国汽车品牌在东南亚的崛起 - 2019年至今，中国品牌在东南亚六国的市场份额从不足1%增长至约12% [17] - 在泰国市场，中国品牌份额达到22%，印尼市场为14% [17] - 2025年泰国市场销量前十车企中，包括比亚迪、名爵、长城、长安和广汽，这些品牌销量同比增长率均为两位数甚至三位数 [17] - 具体来看，比亚迪销量39,856辆，同比增长47.5%；名爵销量27,007辆，同比增长56.7%；长城销量18,058辆，同比增长145.2%；长安销量14,964辆，同比增长75.0%；广汽销量13,874辆，同比增长167.6% [18] 东南亚本土品牌的协同作用 - 日本车丢失的部分市场份额也被东南亚本土品牌占据，与中国品牌共同冲击日系车 [19] - 越南品牌VinFast在2025年销量已超越丰田，占越南汽车总销量的三分之一 [19] - 马来西亚两大自主品牌Perodua和Proton（宝腾）的销量合计占马来西亚市场的60% [21] - 这些本土品牌与中国供应链关系密切，例如VinFast的三电系统主要来自中国，Proton已被吉利收购 [21] 日本汽车在东南亚垄断地位的历史成因与瓦解 - 日本车企自20世纪60年代起通过CKD（全散件组装）模式在东南亚建厂，并配合当地政策提高国产化率，从而确立了市场主导地位 [23][24] - 1985年《广场协议》后日元升值，促使日本车企将更多产业链转移到东南亚以降低成本，形成了产品、渠道、金融等全方位的本土化壁垒 [25] - 当前东南亚各国为发展本国产业和技术，正主动调整政策，扶持新能源汽车，这为外部竞争者提供了机会 [27] - 例如，泰国推出EV 3.5计划，为符合条件建厂的车企提供最高40%的关税减免和6%的消费税减免，并对电池容量大于50度的车辆提供10万泰铢（约2万人民币）现金补贴 [27] 中国汽车出口与东南亚产业政策的契合 - 中国正将出口重心从劳动密集型行业转向汽车、锂电池、光伏等高技术产品 [30] - 中国通过在当地建厂，带来产业、就业和技术合作，这种模式受到东南亚各国的欢迎 [30] - 东南亚各国积极的新能源汽车扶持政策，与中国汽车的出口转型计划相契合，为中国电动汽车突破日本车的垄断创造了条件 [29][30] - 这种合作模式类似于历史上日本主导的“雁阵模式”，但当前的主导者已转变为中国 [31]

文章核心观点 - 2026年1月中国乘用车行业景气度略低于预期，主要受以旧换新政策细则陆续落地影响，导致零售同比下滑明显，批发环比下行，行业渠道整体去库，但新能源车累库 [2][6][9] - 同期，中国汽车出口展现出较强韧性，新能源出口渗透率显著提升，比亚迪等头部车企出口表现超预期，全球化进程加速 [3][6] - 短期看好行业补贴政策落地后26年第一季度乘用车景气度复苏，全年投资主线建议国内关注抗波动的高端电动化个股，出口关注确定性强的头部车企 [4][7] 电动化数据跟踪：2026年1月行业表现 - **整体行业景气度**：2026年1月行业零售151.0万辆，同比下滑15.1%，环比下滑33.5%；行业批发197.3万辆，同比下滑6.1%，环比下滑29.3%，景气度略低于预期 [13] - **新能源车表现**：1月新能源汽车零售56.5万辆，同比下滑19.8%，环比下滑57.6%；批发86.4万辆，同比下滑2.8%，环比下滑44.7% [18] - **新能源渗透率**：1月新能源汽车零售渗透率为37.4%，同比和环比分别下降2.2和11.3个百分点 [2][14] - **渠道库存**：1月乘用车行业渠道整体去库11.3万辆，但新能源车渠道累库1.3万辆 [2][19] - **竞争格局变动**：1月新能源车市场格局变动明显，比亚迪市占率环比下降11.3个百分点至13.7%（另一处数据为环比下降6个百分点至19%），吉利汽车市占率环比上升11.2个百分点至21.2%，华为智选（问界/智界/享界）市占率环比上升3个百分点至10%，小米汽车市占率环比上升3个百分点至7% [2][25] - **分价格带表现**：1月新能源车在0-5万元、15-20万元、20-25万元、40万元以上价格带销量环比上升，增幅分别为293.62%、4.31%、26.63%、78.3%；在5-10万元、10-15万元、25-30万元、30-40万元价格带销量环比下降 [30] - **高端化趋势**：1月40万元以上价格带新能源车渗透率达62%，环比大幅提升13.51个百分点 [30] 全球化数据跟踪：2026年1月出口与海外市场 - **中国车企出口总量**：2026年1月中国车企出口乘用车58.9万辆，同比增长48.9%，环比下降8.2%；其中出口新能源乘用车26.4万辆，同比增长101.0%，环比增长7.9%，新能源出口渗透率达44.8% [3][59] - **全球区域市场渗透率**：2026年1月，东南亚地区新能源渗透率维持高位（30.2%），主要受泰国电动车补贴政策（EV 3.0）于1月31日截止的强刺激影响；欧洲、英国、拉美、大洋洲地区新能源渗透率环比均出现下滑 [3][36] - **中国品牌海外市占率**：1月中国品牌在东南亚、中东等市场市占率提升显著，在东南亚市占率达24.6%，环比提升9.9个百分点；在中东市占率达13.2%，环比提升8.8个百分点 [49][54] - **重点车企出口表现**： - **比亚迪**：1月出口销量9.69万辆，同比增长46.0%，环比下降26.4%；在东南亚和中东市场销量同环比均上升，其中在东南亚出口销量环比增长100.9% [82] - **奇瑞汽车**：1月出口销量11.7万辆，同比增长49.1%，环比下降16.9%；在东南亚和中东市场销量明显上升，市占率提升 [83] - **上汽集团**：1月出口销量8.94万辆，同比增长64.1%，环比增长6.0%；在东南亚和中东市场销量明显上升 [88][92] - **吉利汽车**：1月出口销量7.62万辆，同比增长150.2%，环比增长14.9%；新能源出口渗透率达48.3% [93][96] 行业动态与未来预期 - **工信部新车公告**：第404批工信部新车公告显示多家车企推出旗舰新车型，包括小鹏全新大型SUV GX、问界M6、比亚迪王朝网全新旗舰SUV大唐、长城魏牌全尺寸插混SUV V9X、理想L9 Livis新版本、小米全新纯电运动SUV YU7 GT等 [31] - **2026年行业预期**：预计2026年国内新能源乘用车销量（交强险口径）达1320万辆，同比增长6.6%，渗透率预计达60.0%；乘用车出口量（乘联会口径）预计达658万辆，同比增长15.1%，其中新能源乘用车出口预计达362万辆，同比增长47.8% [34] 投资建议 - **短期观点**：行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下2026年第一季度乘用车景气度复苏 [4][7] - **全年维度选股思路**： - **国内主线**：选择对政策扰动不敏感、抗波动的个股，关注高端电动化赛道，如江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想汽车等 [4][7] - **出口主线**：优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，如比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑汽车、小鹏汽车、上汽集团、长安汽车等 [4][7]

2026年2月销量与生产表现 - 公司2026年2月销量为72,594辆，同比下滑6.79%，环比下滑19.61% [1] - 公司2026年2月产量为64,811辆，同比下滑13.42% [1] - 2月销量环比下滑主要受春节假期工作日减少及市场需求季节性波动影响 [1] 分品牌表现分析 - 哈弗品牌销量表现稳固 [1] - 魏牌在高端化方面取得显著突破 [1] - 坦克品牌短期承压，越野赛道竞争加剧 [1] - 欧拉品牌处于转型阵痛期 [1] - 皮卡业务龙头地位稳固 [1] 海外市场与新能源发展 - 公司2月海外销售42,675辆，同比增长37.36% [1] - 公司1-2月海外累计销售82,953辆 [1] - 公司在巴西、澳洲等市场通过体育赛事营销提升影响力，生态出海战略持续推进 [1] - 公司新能源渗透率有待提升 [1] 未来展望与驱动因素 - 随着新平台车型放量、直营渠道效率提升及海外高价值车型占比提升，公司规模效应与单车盈利改善有望同步兑现 [1] - 公司盈利弹性进入释放阶段 [1]

报告投资评级 * 报告对汽车行业（乘用车海外出口）持积极观点，并给出了多家公司的“买入”评级 [4][5] 报告核心观点 * 欧盟“价格承诺”机制落地，将有利于中国品牌纯电车型出口欧洲的利润提升 [4][13] * 中国品牌乘用车在欧洲市场终端份额已实现快速提升，并超越韩系、追赶日系，其中比亚迪和上汽集团分别验证了PHEV和HEV的出海路径 [4][16] * 中国品牌在欧洲PHEV市场份额提升最快，在HEV市场实现了份额“0-1”的突破 [4][36] * 展望未来，推荐关注在PHEV/HEV技术上有深厚储备，同时在欧洲市场积极开拓渠道和加速新车投放的车企 [4][76] * 投资建议关注“自我为主”、“授权合作”和“两条腿走路”三种路径下的中国车企，认为“电为主，油为辅”的新品类PHEV将驱动全球汽车电气化进程 [4][101] 根据目录分项总结 一、欧盟“价格承诺”机制的影响 * 欧盟委员会于2026年1月12日发布指导文件，允许中国出口商通过提交“价格承诺”申请，以避免被加征反补贴税 [13] * 该机制允许车企针对特定车型申请，通过承诺最低出口价格和/或年度出口数量来替代缴税，预计将显著提升车企的单车净利润中枢 [4][13][14] * 2025年，中国品牌在欧洲EV市场终端销量为24.6万辆，同比增长80.3%，市场份额为9.7%，同比提升2.6个百分点，证明了中国新能源车型在承担高关税（如比亚迪17.4%、吉利20%、上汽38.1%）背景下的竞争力 [4][13][14] 二、中国品牌在欧洲市场的份额表现 * 2025年，中国品牌乘用车在欧洲市场终端销量达71.7万辆，同比大幅增长104.8%，终端市场份额提升至5.4%，同比增加2.7个百分点 [4][16] * 分动力类型看，2025年中国品牌在欧洲EV/PHEV/HEV/燃油车市场的终端份额分别为9.7%、13.9%、3.3%、3.0%，同比分别提升2.7、11.0、2.3、0.7个百分点 [4][16] * 从对整体份额的拉动力度看，PHEV新车型贡献最大，拉动份额提升1.0个百分点（贡献率38%），其次是HEV拉动0.7个百分点（贡献率25%），EV拉动0.5个百分点（贡献率19%） [21] * 随着中国品牌份额提升，日系和韩系份额下滑显著，中国品牌单月终端份额已实现“超韩追日” [30] 三、分动力市场的竞争格局 * **PHEV市场**：中国品牌份额提升最快，2025年份额达13.9%，同比大幅提升11.0个百分点，主要得益于在串并联技术上的创新优势 [4][36][37]。2026年1月，中国品牌PHEV在欧洲终端销量1.6万辆，同比增长309.6%，份额达24.4% [47]。比亚迪、上汽MG和奇瑞Jaecoo是主要拉动力量 [47] * **HEV市场**：中国品牌实现了份额“0-1”的突破，2025年份额为3.3%，同比提升2.3个百分点，主要因竞争格局相对较好（CR3为59.0%）[36][37]。上汽MG品牌贡献了核心增量，2025年销量达13.0万辆，同比增长249.1% [54][56] * **EV市场**：中国品牌终端份额中枢持续上移，2025年份额为9.7%，同比提升2.6个百分点 [4][63]。美系份额自2023年以来持续下滑 [63]。比亚迪、MG、小鹏和零跑是主要的销量贡献者 [73] 四、未来展望与车企推荐 * 中国品牌PHEV在欧洲市场具备显著的购置成本和使用经济性优势 [76][77]。以比亚迪宋PLUS DM-i为例，在德国市场对比竞品HEV/PHEV平均折价率分别为12.1%/30.3%；在英国市场折价率分别为16.2%/23.1% [80] * 在使用成本上，测算显示在德国，PHEV相较ICE/HEV百公里能源成本分别节省63.5/41.1元人民币；在英国分别节省58.1/35.8元人民币 [89] * 中国品牌PHEV在技术上（如串并联架构、大容量电池）提供了更好的综合体验，为全球电气化提供了新选择 [93] * 推荐关注在PHEV/HEV技术上有深厚储备，并积极在欧洲开拓渠道和投放新车的车企，如比亚迪、吉利汽车、长城汽车等 [4][76][99]。以吉利汽车为例，计划到2026年底在英国建成100家销售服务网络，未来5年在欧洲推出15款新车并建立超1000家网络 [4][99][100] 五、投资建议 * 报告认为，“电为主，油为辅”的新品类PHEV将驱动全球汽车电气化进程，并引领该品类的全球定价权 [4][101] * 建议关注三类路径下的公司： * “自我为主”路径：比亚迪、长城汽车（A/H）、奇瑞汽车、上汽集团、小鹏汽车、长安汽车 [4][101] * “授权合作”路径：零跑汽车 [4][101] * “两条腿走路”路径：吉利汽车 [4][101]

公司整体销量表现 - 2026年2月，公司销售新车72,594辆，同比下滑6.79% [1] - 2026年1-2月，公司累计销量达162,906辆，同比增长2.58% [1] - 公司在春节假期及市场淡季的双重影响下实现累计正增长，展现出一定的经营韧性 [1] 分品牌销量表现：哈弗品牌 - 哈弗品牌2月销量43,660辆，同比微增0.83% [1] - 哈弗品牌1-2月累计销量94,173辆，同比增长2.52% [1] - 哈弗大狗、哈弗猛龙等车型持续发力，稳固了该品牌在主流SUV市场的地位 [1] 分品牌销量表现：魏牌 (WEY) - 魏牌2月销量5,615辆，同比大幅增长54.13% [1] - 魏牌1-2月累计销量13,488辆，同比增长55.93% [1] - 魏牌成为集团核心增长极 [1] 分品牌销量表现：坦克品牌 - 坦克品牌2月销量10,036辆，同比下滑14.67% [1] - 坦克品牌1-2月累计销量24,541辆，同比微降0.27% [1] - 坦克品牌短期承压 [1] 分品牌销量表现：长城皮卡 - 长城皮卡2月销量12,011辆，同比减少30.42% [1] - 长城皮卡1-2月累计销量27,361辆，同比下降7.51% [1] - 长城皮卡龙头地位稳固，但销量下滑 [1] 分品牌销量表现：欧拉品牌 - 欧拉品牌2月销量1,263辆，同比下滑33.46% [2] - 欧拉品牌1-2月累计销量3,320辆，同比下降18.85% [2] - 欧拉品牌处于转型阵痛期 [2]

月度销量与库存展望 - 3月国内乘用车市场逐步回暖，叠加传统商用车消费旺季，4、5月将有魏牌V9X、猛龙plus、坦克700等新车上市贡献销量[2] - 3月出口销量预计在4.5万至5万辆之间，但中东市场（月销5千辆以上）可能会受到影响[2] - 3月整体销量预计恢复到10万辆以上[2] - 当前库存水平为国内1.5个月，海外2至3个月[2] 海外市场战略与结构 - 2024年海外销量增量主要来自拉美、右舵市场和中东地区[2] - 全年海外销量结构预计为：俄罗斯占三分之一，拉美占20%至25%，右舵市场占25%，中东占10%，欧盟、北非、中西非等市场占比为个位数[2] - 2月海外销量品牌结构为：哈弗约占70%，坦克和皮卡各占10%至15%[2] - 公司正强化新车出海，包括哈弗枭龙、猛龙，坦克400、500，欧拉5全动力、轿车、旅行车，以及魏牌高山等车型[2] - 在欧盟市场，公司进行组织机制调整，在主要市场强化品牌建设并建立销售子公司[2] - 为满足欧盟市场需求，公司补充燃油及HEV车型供给，覆盖轿车、SUV、旅行车、皮卡等品类，并计划推出欧拉新车、哈弗枭龙max、猛龙、魏牌城市SUV等[2] - 公司在欧盟市场的优势包括：SUV产品谱系全面，能提供较多价格在4万欧元左右的车型，与日韩系车型相比能提供多动力选择及纯电续航100公里以上的插混车型[2] 成本与供应链管理 - 大宗原材料铜和铝占整车BOM成本均在5%以内，公司通过上游零部件布局及整车端套期保值来管理风险[4] - 内存价格上涨导致单车成本上涨约千元人民币，公司策略以保障供应为主，并尽可能将成本向外传导[4] - 电池供应商蜂巢能源的份额从之前的40%提升至70%[4] 智能化发展 - 在高端市场，公司加强智能驾驶宣传，以强化用户对其智驾实力的认知[5] - 针对主流市场，后续的欧拉、哈弗产品将加强城市NOA功能的搭载[5] - 公司正推进智能化技术出海[5] 行业其他动态 - 宁德时代（CATL）在储能市场的增长高于动力电池市场[12] - 主机厂电芯采购策略兼顾性能和成本[9] - 比亚迪出海战略正发力东南亚市场[9]

长城汽车电话会议纪要关键要点 一、 纪要涉及的公司与行业 * 公司：长城汽车[1] * 行业：汽车制造业，涉及新能源汽车、SUV、皮卡等细分市场 二、 核心财务与运营表现 销量与目标 * 公司2月销量受春节假期影响同比下滑，但高端车型增速较快[3] * 2026年全年销量目标维持180万台不变，为挑战性目标[14] * 2026年海外销量目标至少60万辆[2][4] * 3月销量整体将延续恢复态势，恢复至10万台以上为较为确定的方向[13] 毛利率与成本压力 * 一季度毛利率指引需待3月销量及高端车型数据、降本节奏与原材料涨价综合影响评估后确定[2] * 随着更高售价车型占比提升，整体销售结构向好，对整体毛利率有正向促进作用[3] * 成本端面临三重压力[2]： 1. 大宗原材料（铝、铜等），在整车BOM成本中占比基本在5个点以内[3] 2. 内存成本，受算力中心建设影响供给偏紧，单车成本上涨约1,000元[2][4] 3. 电池链条，压力主要来自上游碳酸锂涨价[2][4] 库存水平 * 国内库存月数预计可控制在约1.5个月水平[15] * 海外库存约2–3个月[15] 三、 市场与区域表现 国内市场 * 3月国内市场将逐步摆脱春节及购置税退坡影响，处于逐步回暖并伴随结构性调整的阶段[5] * 以旧换新政策持续完善及传统商用车消费旺季将推动需求恢复[5] * 更显著的行业恢复阶段预计在4月、5月开始[5] * 坦克品牌国内销量受年初购置税因素扰动，预计自3月起明显修复[8] 海外市场 * 2月海外销量表现强劲，主要增量来自非俄市场，包括拉美、右舵市场（澳新、南非等）、中东市场[2][4] * 2026年海外销量结构预计：俄罗斯占比约30%出头，拉美占20%~25%，右舵市场约25%，中东约10%，欧盟及北非、中西非等市场合计个位数百分比[4] * 欧盟市场被定位为消费能力较强、规则相对公平的高势能市场，战略含金量较高[10] * 中东市场正常月份销量在5,000台以上，短期不确定性来自美伊冲突对物流的潜在影响[13][14] 四、 产品与车型规划 新车投放节奏 * 新车集中在北京车展（4月24日媒体日）前后上市，包括魏牌V9X、猛龙Plus、坦克700等[2][5] * 4月、5月、6月并可能贯穿至三季度，新车投放密集度将保持较高水平[5] * 后续将推动上量的新车包括"潍柴V9X"（应为魏牌V9X）、"猛龙PLUS"、坦克700、麒麟等车型[14] 重点车型亮点（魏牌V9X） * 基于全新"归元平台"打造，支持整车标准800V电压，纯电产品可支持900V标准电压[6] * 插电式混动车型最长可实现400公里纯电续航，搭载6C快充电池[7] * 智能化方面搭载V2A支架大模型，面向L3及更高等级辅助驾驶需求[2][7] * 操控性新增10个自由度的后轮转向功能，车长5.3米但转弯半径小[7] * 安全与舒适性（NVH）实现系统性提升[7] 品牌与产品策略 * 2026年海外工作重心围绕非俄市场增长，措施包括签约更多经销商、丰富产品供给[4] * 哈弗品牌的骁龙、猛龙等将在2026年于海外各市场集中推出；坦克品牌将强化坦克400、坦克500在海外的销售；欧拉品牌将推进欧拉5及后续车型出海；魏牌全新高山已开启出海进程[4] * 欧拉品牌后续将推出HEV及传统动力版本欧拉5以扩大用户覆盖面[16] * 欧盟市场将形成多样化产品组合，新增油电混动与传统动力车型，覆盖轿车、SUV、旅行车、皮卡等[10] 五、 生产与产能布局 海外工厂产能 * 巴西一期工厂产能5万台，目前产能吃紧，销售供不应求，公司正评估产能扩张[8] * 俄罗斯图拉工厂基本处于满产状态[8] * 泰国罗勇工厂正推进产能提升，用于辐射右舵市场[8] * 在巴基斯坦、马来西亚等地布局约十来个KD工厂[8][9] 六、 技术研发与智能化 智能化战略 * 20万元以下主流市场推动"智驾平权"与功能下沉，例如欧拉5（补贴后售价约11万–12万元）已可实现端到端城市NOA方案[11] * 20万元以上高端市场重点强化高端智驾用户认知与体验，魏牌与坦克等产品将从此前200多TOPS算力方案升级至700多TOPS的VRA方案[11][12] * 2026年同步开启智能化出海路径[12] 七、 行业竞争与政策环境 价格战与竞争态势 * 预计2026年价格战发生的概率不高，国家对"反内卷"态度坚决、监管关注度高[9] * 竞争重心更可能从短期促销转向中期的品牌、产品力、技术、品质与用户口碑[3][9] 政策影响 * 2026年行业金融政策（如"7年低息"等）促使行业倾向以辅助性优惠政策形成"类降价"效果，而非直接降价[9] 海外市场准入 * 对加拿大等市场采取谨慎中长期策略，优先评估政治环境与大国关系，倾向于以轻资产模式先行[12] 八、 公司战略与资本配置 经营重点 * 近期核心工作围绕新车型推出与终端销售表现提升展开，重点在3月及4–5月推动新车型上市与上量[19] * 海外按既定计划推进，与更多经销商合作以改善销量[19] 资本开支与股东回报 * 固定资产投资预计不会特别多，后续投入更多集中在零部件等领域[17] * 研发投入预计仍可能上行，以强化智能辅助驾驶及自动化领域竞争力[17] * 总体资本开支预计维持现有水平或略有下降[17] * 港股已有回购一般性授权，可随时执行[17] * 近三年分红比例不低于利润的30%，具体水平将结合公司资金需求决策[17] 利润目标 * 股权激励中"100亿利润目标"为激励设定目标，公司希望推动业绩达到更高水平[18] * 随着海外市场开拓与高端车型销量增长，业绩有望取得更好表现[18] 九、 其他重要信息 品牌销量结构（海外） * 海外销量中，哈弗为主力，贡献接近7成；坦克与皮卡各自占比约10–15个百分点；欧拉为个位数占比[17] * 魏牌目前海外主要在欧盟、马来西亚及中东等市场销售[17] 电池供应链 * 公司自2025年起推动电池供应商结构调整，将蜂巢能源在公司电池供应中的份额由此前约40%提升至约70%[4] 成本应对措施 * 针对大宗原材料成本压力，通过"超级保值"方式进行一定对冲[3] * 针对内存成本压力，核心策略是优先保供，并尽可能向外传导成本压力[4]

2026年2月中国汽车市场销量总结 - **2月为传统车市淡季，市场整体承压**：所有新势力车企单月交付量均未能突破3万辆，2万辆成为衡量头部企业表现的新主流分水岭[1] - **车企销量普遍环比下滑**：在有效工作日大幅减少、消费需求前置释放等多重因素作用下，各家车企环比几乎均呈现下滑态势[1] - **市场格局剧变，梯队重新排位**：曾经齐头并进的格局已被打破[2] 主要车企销量数据详析 - **吉利汽车**：2月总销量为20.62万辆，同比微增1%，环比下滑24%[3][6] - **比亚迪汽车**：2月销量为19.02万辆，同比大幅下滑41%，环比下滑9%[1][3][4] - **长城汽车**：2月销量为7.26万辆，同比下滑7%，环比下滑20%[1][3][9] - **零跑汽车**：2月交付2.81万辆，同比增长11%，环比下降12%[3][14] - **理想汽车**：2月交付2.64万辆，同比微增0.38%，环比下滑5%[3][18] - **蔚来汽车**：2月交付2.08万辆，同比大幅增长58%，环比下滑24%[3][18] - **小米汽车**：2月交付量超过2万辆，环比下滑49%[3][21] - **问界汽车**：2月交付量约为1.8万辆，环比下滑55%[3][11] - **小鹏汽车**：2月交付1.53万辆，同比下滑50%，环比下滑24%[3][12] - **岚图汽车**：2月交付0.84万辆，同比增长5%，环比下滑20%[3][23] 自主品牌市场表现 - **比亚迪呈现“内外温差”**：2月国内市场销量仅为9万余辆，但出口销量超过10万辆，这或是比亚迪史上第一次出口销量超国内销量[1][4][5] - **吉利汽车结构亮点突出**：极氪品牌2月销量达23,867辆，同比大增70%；领克品牌销量27,359辆，同比增长59%；出口量达60,879辆，同比猛增138%[6] - **长城汽车淡季稳节奏**：新能源车销售12,744台，海外销售42,675台[9] 造车新势力市场表现 - **新势力集体退出“三万俱乐部”**：2月淡季对极度依赖现金流和市场信心的造车新势力而言是一场压力测试[10] - **问界与小鹏受挫明显**：问界2月交付环比“腰斩”，进入平台调整期；小鹏汽车同比降幅几乎腰斩，反映产品切换期阵痛[11][12] - **零跑汽车走势稳健**：2月交付量在已公布数据的新势力中处于领跑位置[14] - **理想汽车表现稳健**：凭借家庭用户定位和补能网络，在淡季中守住基本盘，重回新势力月销前二[18] - **蔚来汽车成为亮点**：2月交付同比大幅增长57.6%，ES8单月交付超1.12万辆，占总销量的54%，增长受当月推出的年化费率低至0.49%的限时金融方案推动[18][19] - **蔚来子品牌表现平淡**：乐道2月交付2,981辆，同比下滑26%；萤火虫交付2,657辆，环比下滑5%[20] - **小米汽车处于产品换代期**：最后一辆初代小米SU7已于2月10日量产下线，工厂正为预计2026年4月上市的新一代SU7做准备[21] 行业趋势与竞争态势 - **市场竞争激烈**：以比亚迪、特斯拉等为首的超过20家汽车品牌掀起超长期低息热潮，同时以奔驰、宝马、奥迪为代表的多家车企集体大规模降价[23] - **国内市场需求增速放缓，价格战持续**：这几乎已成难以扭转的趋势[23] - **新能源车渗透率有望提升**：伴随电池成本下降和智能驾驶技术成熟[23] - **出口市场提供增量空间**：广阔的海外市场正成为包括比亚迪在内众多中国汽车公司维持增长的新引擎[5][23]

奇瑞集团2月销量与出口表现 - 奇瑞集团2月销售汽车160,765辆，其中奇瑞汽车销量为146,173辆 [4][19] - 奇瑞集团累计出口已突破600万辆，连续10个月出口突破10万辆，8个月新增出口百万辆 [4][19] 比亚迪2月销量与业务结构 - 比亚迪2月份总销量为190,190辆，其中乘用车销量为187,782辆 [5][19] - 比亚迪乘用车及皮卡海外销售100,151辆，同比增长41.4% [5][19] - 分品牌看：比亚迪汽车（王朝/海洋）销量165,013辆，方程豹17,036辆，腾势5,501辆，仰望232辆 [9][21] - 1-2月比亚迪集团累计销售400,241辆，乘用车及皮卡海外累计销售200,160辆 [9][21] 长城汽车2月销量及各品牌表现 - 长城汽车2月销售新车72,594辆，1-2月累计销售162,906辆，同比增长2.58% [9][22] - 2月海外销量同比劲增37.36% [9][22] - 分品牌销量及同比变化：哈弗品牌43,660辆（同比增长0.83%），WEY品牌5,615辆（同比增长54.13%），长城皮卡12,011辆（同比下降30.42%），欧拉品牌1,263辆（同比下降33.46%），坦克品牌10,036辆（同比下降14.67%） [13][27] - 历史累计销量：坦克品牌达85.93万辆，欧拉品牌达56.11万辆，长城炮达289.77万辆 [14][28] 吉利汽车2月销量与新能源转型 - 吉利汽车2月总销量206,160辆（即20.6万辆） [14][28] - 2月新能源销量为117,488辆（即11.7万辆），同比增长19%，新能源销量占比达57% [15][29] - 分品牌销量：吉利品牌154,934辆，领克品牌27,359辆（同比增长59%），极氪品牌23,867辆（同比增长70%） [15][29] - 子品牌/系列表现：吉利中国星2月销量81,809辆，吉利银河品牌73,125辆；领克新能源家族销量20,496辆，同比增长148% [15][29] - 2月海外出口销量为60,879辆，同比增长138% [15][29]

可转债相关 - 2021年6月10日发行3500万张可转换公司债券，总额35亿元[4] - 2021年7月8日35亿元可转债在上海证券交易所挂牌交易[4] - “长汽转债”2021年12月17日起可转股，初始转股价格38.39元/股[4] - 2026年2月1 - 28日，0元“长汽转债”转股数为0股[4][6] - 2021年12月17日至2026年2月28日，累计495.3万元“长汽转债”转股129,880股，占比0.0014%[4][6] - 截至2026年2月28日，未转股可转债金额34.95046亿元，占比99.8585%[4][6] - 目前转股价格调整为39.16元/股[5] 股份结构 - 截至2026年2月28日，限售流通股（A股）29,852,900股，占比0.35%[9] - 截至2026年2月28日，无限售流通股（A股）6,209,243,340股，占比72.56%[9] - 截至2026年2月28日，H股2,318,776,000股，占比27.09%[9]