股东承诺与限售期 - 康成亨国际承诺自原限售期届满后3个月内不减持任何股份，并在之后9个月内减持不超过持有总数的10% [1] - 康成亨国际持有公司3109.28万股H股，占已发行股份总数的7.77% [1] - 6月27日是公司上市后首个解禁期，康成亨国际自愿延长限售承诺 [1] 公司业务与技术 - 公司深耕智能辅助驾驶及智能座舱领域，构建L1至L4全维智驾能力 [1] - 解决方案已应用于奇瑞、长安、上汽和大众等35家主流车企的量产车型 [1] - 推出记忆行车解决方案，基于BEV+MapTR+时空联合规划算法，实现点到点领航辅助驾驶 [1] 财务表现 - 2024年营收达6.54亿元，同比增长37.4% [2] - 智能驾驶解决方案收入4.84亿元，同比增长25.2%，占营收73.9% [2] - 智能座舱解决方案收入1.04亿元，同比增长467.8% [2] 行业前景 - 2027年全球智能驾驶市场规模将突破6000亿美元 [2] - 中国L2级智驾新车覆盖率已超57% [2] - 政策端对智能网联汽车的扶持政策持续加码 [2] 机构观点 - 公司是国内少有的能够实现自动驾驶解决方案全栈自研的公司 [2] - 优秀的产品梯队和客户矩阵有望展现极强业绩弹性 [2] - 庞大客户群体与丰富产品线将推动快速增长 [2] 股价表现 - 今年以来股价持续走高，市值突破100亿港元 [3] - 当前股价27.7港元，总市值110.79亿港元 [4] - 5日均线29.99港元，10日均线28.625港元 [4]

基石投资者承诺 - 康成亨国际承诺解禁后3个月内不减持任何股份，9个月内减持不超过持有总数的10% [1][2] - 基石投资者对公司的技术实力、业务能力及行业前景长期看好，认为产业价值需要时间沉淀 [2] - 此次承诺彰显长期持股决心，双方以长期主义为共识，将共同开拓未来出行市场 [2] 公司业务与技术 - 公司深耕智能辅助驾驶及智能座舱领域，构建L1至L4全维智驾能力，解决方案应用于35家主流车企 [3] - 2025年上海车展推出记忆行车解决方案，基于BEV+MapTR+时空联合规划算法，实现点到点领航辅助驾驶 [3] - 2024年营收6.54亿元，同比增长37.4%，其中智能驾驶解决方案收入4.84亿元，占比73.9%，智能座舱解决方案收入1.04亿元，同比增长467.8% [3] 资本市场表现与预期 - 今年以来股价累计涨幅超50%，市值突破110亿元 [3] - 中信里昂、光大证券、国证国际分别给予"优于大市"、"增持"及"买入"评级，认为公司有望展现极强业绩弹性 [4] - 中信里昂预计2024-2027财年总收入复合年增长率达49%，目标价32.00港元 [4] - 麦肯锡报告显示2027年全球智能驾驶市场规模将突破6000亿美元，中国L2级智驾新车覆盖率超57% [4]

港股无人驾驶概念股表现 - 浙江世宝(01057 HK)盘初涨幅超过24% [1] - 佑驾创新(02431 HK)盘初涨幅超过10% [1] - 地平线机器人(09660 HK)盘初涨幅超过4% [1] - 长城汽车(02333 HK)等公司跟随上涨 [1]

港股智能驾驶概念股表现 - 佑驾创新(02431.HK)股价上涨7 95% [1] - 地平线机器人-W(09660.HK)股价上涨4 40% [1] - 知行科技(01274.HK)股价上涨3 10% [1] - 速腾聚创(02498.HK)股价上涨1 59% [1] 行业催化剂 - 特斯拉在美国得州奥斯汀启动Robotaxi试点运营服务 [1] - 首批投入10辆Model Y用于Robotaxi服务 [1] - 乘客需支付4 2美元的固定费用 [1]

公司动态 - 佑驾创新获得上汽大通智能座舱DMS项目的独家定点，将为其轻客旗舰车型提供DMS一体机iCabin Lite [1] - iCabin Lite是公司全栈自研的智能座舱DMS一体机，高度集成DMS摄像头与控制器，符合行业一体化、集成化发展趋势 [1] - 该产品深度契合车企对开发效率、成本控制与多车型适配的核心诉求，是公司推出的全新形态DMS硬件标杆产品 [1] 产品技术 - iCabin Lite采用高性能国产车规级芯片驱动，具有紧凑小巧、安装灵活的特点，可适配A柱与方向盘管柱等不同位置 [4] - 产品深度融合公司自研DMS算法，支持驾驶员疲劳状态与分心行为监测、AOI视线追踪等功能 [4] - 高度集成化设计简化了供应链和装配流程，降低了整体系统复杂度与生产成本，确保算法性能最优释放与系统稳定性 [4] 市场拓展 - iCabin Lite全面支持欧盟ADDW和DDAW法规，具备业内领先的法规适配性、高集成度与成本优势，助力中国车企进军海外市场 [4] - 搭载iCabin Lite的车型将服务国内及欧洲市场，未来进一步登陆南美等潜力市场，拓展全球版图 [4] - 公司与上汽大通的合作标志着其全球化战略迈出坚实一步 [4] 发展战略 - 公司已构建以"舱驾融合"为特色的差异化产品矩阵，成为中国车企提升全球竞争力的重要伙伴 [5] - 未来将依托全栈自研优势，持续技术迭代，优化人机交互体验，加速推进DMS在乘商用车领域的规模化量产 [5] - 公司致力于为全球用户打造更安全、智能、个性化的全场景未来出行方案 [5]

公司战略调整 - 出售湖南子公司51%股权 该公司主要从事车路协同(V2X)业务 体现战略资源再配置 [1] - 出售不代表终止V2X业务 而是将战略重心和资源投向智能驾驶及智能座舱的规模化量产和创新技术迭代 [3][7] - 战略聚焦主业 提升全方位竞争力 与长期发展目标高度契合 [4] 财务表现 - 2024年营收6.54亿元 同比增长37.4% [2] - 智驾解决方案收入4.84亿元 同比增长25.2% 贡献超7成营收 [2] - 智舱解决方案收入1.04亿元 同比增速高达467.8% [2] 技术进展 - 完成新一代车规级无人小巴研发 采用自研量产车算法升级的L4级自动驾驶系统 具有高精度、强算力、低成本优势 [5] - L4级自动驾驶小巴项目在苏州交付 累计订单车辆已超10辆 实现从0到1突破 [4] - 构建L1至L4全维智驾能力 软硬件一体化研发 能为客户提供兼容各种车型的全面优化解决方案 [4][7] 商业化进展 - 累计为35家整车厂进行量产 与长安汽车达成合作 获得新能源自主品牌主力车型定点 提供高性能辅助驾驶域控制器产品 [4] - 获得中国电信、浙江智能网联等多个公开道路场景项目定点 [4] - 无人小巴技术可复用于无人载货等新蓝海业务 实现降维打击 [6] 行业趋势 - V2X技术讨论降温 关注点转移到单车智能方案 V2X处于重新寻找合适定位阶段 [1][2] - 中国市场L2级以上功能车辆渗透率将在2025年达到62% [2] - 2027-2028年城市NOA增速将超过高速NOA [2] - 2024年中国社会物流总额突破360万亿元 物流总费用占GDP比例14.1% 物流业正从劳动密集型向技术密集型转变 [6] - 自动驾驶万亿空间 城市开放道路场景市场空间最大 [6]

行业竞争态势 - 中国汽车市场陷入激烈"价格战"，行业高层在重庆论坛上公开反对无底线恶性竞争[2][4] - 商务部和工信部已表态将对行业内卷式竞争进行干预，五部门联合部署2025年新能源汽车下乡活动缓解价格战压力[2][4] - 恶性价格战导致行业整体利润率持续走低，传统车企普遍面临销量增长乏力困境[4][14] 汽车股市场表现 - 98只汽车股平均股价下跌0.19%，总市值微增1154亿元至8.96万亿元[6] - 智能化板块表现分化：佑驾创新周涨幅11.3%领涨，小马智行暴跌27.67%垫底[7][9] - 乘用车板块中小米集团(4.22%)、理想汽车(4.16%)涨幅居前，东风集团股份(-20.92%)跌幅最大[15] 重点公司动态 - 佑驾创新与长安汽车达成合作，成为其新能源车型辅助驾驶域控制器供应商[7] - 东风集团澄清战略重组传闻，5月销量同比下滑0.78%，1-5月累计销量下降17.1%[12] - 小马智行虽获深圳西湖集团合作及广州/深圳测试牌照，仍未能扭转股价颓势[9][10] 细分板块数据 - 新能源板块杉杉股份(7.85%)、天齐锂业(7.76%)涨幅显著，宁德时代微跌0.45%[16] - 零部件板块东安动力(3.58%)、立讯精密(3.03%)表现较好，精锻科技(-2.58%)跌幅较大[16] - 商用车板块全线下跌，金龙汽车(-10.48%)、东风股份(-10.76%)领跌[17]

公司业务与市场地位 - 公司是中国领先的自动驾驶科技公司 致力于用持续迭代的创新技术与规模化量产经验为智能汽车全方位赋能 [1] - 公司是国内少有的能够实现自动驾驶解决方案全栈自研的公司 按L0至L2+解决方案收入计在中国新兴科技公司中排名第四 [1] - 公司是中国内地唯一获采埃孚集团授予"2023年供应商创新奖"的智能驾驶解决方案供应商 也是中国首批帮助整车厂车型获得欧盟DDAW认证的DMS解决方案供应商之一 [1] 产品与技术布局 - 公司采取渐进式发展策略 从L0级辅助驾驶系统起步 构建覆盖L0至L2+级解决方案产品矩阵 计划2025年实现L4级自动驾驶解决方案交付 [1] - 基于算法开发、软件工程及硬件设计优势 战略布局三大业务线：智能驾驶解决方案、智能座舱解决方案及车路协同 [2] - 坚持量产反哺研发策略 完成技术迭代-量产验证-数据积累的正向循环 区别于同业追求高阶自动驾驶快速落地 [2] 客户与量产成果 - 主要客户包括上汽、奇瑞、东风、吉利、长安和比亚迪等整车厂 [1] - 截至2024年底 智能驾驶解决方案已对22家整车厂的67款车型实现量产 智驾解决方案销量超过90万套 [2] - 智能座舱解决方案已与9家整车厂就30款车型进行量产 [2] 财务表现与增长预期 - 预计2025-2027年营业收入达10.3亿元/15.0亿元/21.0亿元 同比增长56.6%/46.4%/40.0% [1] - 优秀的产品梯队和客户矩阵有望展现极强业绩弹性 [1] 发展愿景 - 目标成为全球自动驾驶智能解决方案行业的领导者 [2]

投资评级 - 报告对佑驾创新的投资评级为“买入”，6个月目标价31.4港元，当前股价26.3港元，总市值104.99亿港元 [4] 核心观点 - 佑驾创新是中国渐进式自动驾驶先锋，采取渐进式发展策略，产品覆盖L0至L4自动驾驶解决方案，能全栈自研，有优秀产品梯队和客户矩阵，未来业绩弹性强 [1] - 预计2025 - 2027年营业收入达10.3/15.0/21.0亿元，同比增长56.6%/46.4%/40.0%，归母净利润达 - 1.4/-0.6/0.9亿元，2027年有望扭亏为盈 [2] - 综合PS与DCF估值，首次覆盖给予目标价31.4港元，较现价有20%上升空间 [2] 公司相关总结 公司概况 - 佑驾创新是中国领先自动驾驶科技公司，2014年成立，总部深圳，多地设中心，客户包括上汽、奇瑞等车企，2023年L0至L2+解决方案收入在新兴科技公司中排第四，获采埃孚“2023年供应商创新奖”等荣誉 [1] - 发展历程分初创期（2014 - 2019）和高速发展期（2019 - 2025），2024年在港上市 [13][14] - 控股股东刘国清，管理层及其一致行动人持股19.4%，前十大股东合计持股40.8% [17] - 管理团队实力强、经验丰富，平均超10年，核心成员负责不同业务板块 [20] 业务情况 - 业务包括智能驾驶、智能座舱和车路协同解决方案 [22] - 智能驾驶是核心业务，涵盖iSafety、iPilot和iRobo解决方案，2024年销量超90万套，iSafety提供L2及以下辅助驾驶功能，iPilot提供L2+功能，iRobo用于特定场景L4自动驾驶 [25] - 智能座舱提升驾乘安全与舒适性，有驾驶员疲劳检测等功能，2024年与9家整车厂30款车型量产 [35] - 车路协同参与21个项目，结合感知设备、算法与V2X技术，提升交通安全与效率 [38] 财务情况 - 2022 - 2024年智能驾驶、智能座舱、车路协同收入增长，2024年智能驾驶占比74%，总收入2.8/4.8/6.5亿，归母净利润 - 2.2/-2.0/-2.2亿，预计2027年扭亏为盈 [39] - 2022 - 2024年毛利率12.0%/14.3%/16.0%，净利率 - 76.9%/-41.4%/-33.1%，费用率下降 [40] 竞争优势 - 渐进式开发，L0至L2++级智能驾驶有优势，iPilot采用BEV和端到端技术，未来开发全栈智能座舱技术 [69][70] - 注重研发，有五个研发中心，研发团队376人，占64.6%，2022 - 2024年研发费用率49.9%/31.5%/23.9%，全栈自研增强自主性和竞争力 [71] - 有领先智能制造量产能力，宝安和广州生产基地提升产能，高效供应链管理降低成本、提高效率 [72] - 客户基础好，获采埃孚奖项，与多家车企合作，已打入合资厂商供应链，计划海外扩张 [73] 盈利预测及估值 - 预计2025 - 2027年营业收入10.3/15.0/21.0亿元，归母净利润 - 1.4/-0.6/0.9亿元，毛利率提升，费用率下降 [75] - 采用PS估值法，选取可比公司，以26年8.2倍预测PS得目标价34.0港元；采用DCF估值法，WACC为14%，永续增长率2%，市值115.2亿港元，对应股价28.8港元，综合估值目标价31.4港元 [81][84] 行业相关总结 行业概况 - 中国是全球最大汽车市场，2023年汽车销量3050万辆，占全球32.9%，预计2028年达3500万辆，汽车智能化解决方案市场规模2023年1750亿元，预计2028年4312亿元，复合年增长率19.8%，全球市场规模2023年5899亿元，预计2028年13303亿元，复合年增长率17.7% [42] 细分行业分析 - 智能驾驶：按工信部标准分L0至L5等级，产业价值链分上、中、下游，L0至L2是主流，全球市场规模2019 - 2023年从1071亿元增至2687亿元，预计2028年5609亿元，中国供应商份额增加，全球L2智能驾驶汽车渗透率2023年32.1%，预计2028年61.1% [43][49][52] - 智能座舱：能提供人机交互体验，全球市场规模2019 - 2023年从1302亿元增至3213亿元，预计2028年7694亿元，中国市场规模2019 - 2023年从329亿元增至1069亿元，预计2028年2670亿元 [55][56] - 车路协同：与单车智能相辅相成，中国市场规模2019 - 2023年从161亿元增至709亿元，预计2028年1685亿元 [59] 智驾平权 - 2025年比亚迪等车企发布智驾平权战略，推动智能驾驶普及，预计2030年国内乘用车L2及以上智能汽车智驾功能标配市场渗透率超90%，NOA标配搭载量达2400万辆以上 [60][61] 行业政策 - 2017 - 2025年中国围绕智能网联汽车构建法规与标准体系，推动高阶智能驾驶落地，但存在企业过度宣传问题，2025年工信部强调不得夸大虚假宣传 [67]

公司动态 - 港股佑驾创新(02431.HK)股价上涨近7% [1] - 公司与长安汽车达成合作 [1]