公司研发进展 - 复星医药控股子公司复宏汉霖的注射用HLX43联合HLX07及斯鲁利单抗注射液用于晚期实体瘤治疗的临床试验申请获国家药监局批准 [1] - 公司计划在条件具备后于中国境内开展该联合用药方案的II期临床研究 [1] - 截至2025年12月，该治疗方案累计研发投入约为266万元人民币 [1] 产品与市场地位 - 该联合用药治疗方案在全球范围内尚无同类方案获批上市 [1] - 所涉及的药品目前均处于临床试验阶段 [1]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但针对各子板块给出了具体的投资建议和关注公司列表 [12][16][22] 报告核心观点 * 报告对海外医药、教育、社服三个行业进行了周度跟踪分析，总结了重点公司的业绩、研发、并购等动态，并结合市场数据提出了具体的投资关注方向 [1][3][4][14][19] 海外医药行业总结 * **市场表现**：本周（截至2026年1月23日当周）恒生医疗保健指数下跌4.35%，跑输恒生指数3.26个百分点 [4] * **重点公司业绩**： * 微创机器人：2025年预计收入同比增长约110%-120%；经调整净亏损不超过2.40亿元，同比缩窄超过50% [1][5] * 金斯瑞生物科技：其联营公司传奇生物的CARVYKTI在截至2025年12月31日的季度产生贸易销售净额约5.55亿美元 [1][5] * **研发与业务进展**： * 英矽智能与衡泰生物合作开发口服透脑性NLRP3抑制剂ISM8969，双方各持50%全球权益，英矽智能有权获得逾5亿港币的预付款及里程碑付款 [2][6] * 复宏汉霖H股全流通获联交所批准，涉及182,645,856股H股，占公司已发行股份总数约33.61% [2][6] * 远大医药用于诊断前列腺癌的RDC药物TLX591-CDx新药上市申请获中国NMPA受理 [2][6] * **海外公司动态**： * GSK宣布以约22亿美元总股权价值收购RAPT Therapeutics，获得处于IIb期临床的长效IgE单抗ozureprubart [3][7] * Corvus的ITK抑制剂soquelitinib在中重度特应性皮炎一期临床中显示积极结果，对包括度普利尤单抗和JAK抑制剂耐药的患者也显示临床活性 [3][7] * 礼来的FRα ADC药物sofetabart mipitecan获美国FDA突破性疗法认定，用于治疗铂类耐药性卵巢癌等 [3][8] * **公司深度分析（华润医药）**： * 华润医药是中国领先的综合医药公司，2019至2024年收入复合增长率达7.5% [9] * 公司是国内第一大OTC制造商，2025年上半年中药及保健品收入占比近60%，拥有“999”、“东阿阿胶”等强势品牌 [9] * 2022至2024年制药业务收入复合增长率达10.4% [9] * 2025年上半年，中药非处方药和化学药非处方药收入分别为87亿元和25亿元，合计占制药业务收入的45% [9] * 医药流通业务规模位列行业第三，2025年上半年收入达1,100亿元，其中分销业务收入1,083亿元（医疗器械收入180亿元，同比增长8%），零售业务收入55亿元，同比增长11% [11] * **投资建议关注**： * 创新药：关注商业化放量、出海交易及重点管线进展，如百济神州、信达生物、科伦博泰生物、康方生物、荣昌生物、复宏汉霖等 [12] * Pharma（大型药企）：关注创新管线收获及转型，如三生制药、翰森制药、中国生物制药等 [12] 海外教育行业总结 * **市场表现**：本周（1/16-1/22）教育指数下跌3.2%，跑输恒生国企指数1.5个百分点；年初至今累计上涨2.66%，跑赢恒生国企指数0.41个百分点 [14] * **核心数据（东方甄选）**： * 本周（1/15-1/21）东方甄选及其子直播间在抖音平台GMV约3.1亿元，日均GMV 4438万元，环比上升42.8%，同比上升36.3% [15] * GMV构成：主账号占比41%（1.27亿元），美丽生活占比31%（0.95亿元），自营品占比10%（0.3亿元），生鲜占比14%（0.45亿元） [15] * 累计粉丝数达4328万人，本周环比增加17.9万人，增幅0.42% [15] * **投资分析意见**： * 建议关注东方甄选，其中报业绩大幅改善，产品结构调整带动收入增长和毛利率提升 [16] * 建议关注港股职教公司，首推中国东方教育，预计其春季招生增长将进一步提速 [16] * 建议关注港股高教公司，预期营利性选择有望重启，盈利能力提升可期，关注宇华教育、中教控股、中国科培等公司 [16][17] 海外社服行业总结 * **澳门博彩与旅游数据**： * 2025年12月博彩毛收入209亿澳门元，同比增长14.8%，恢复至2019年同期的91%；2025年全年博彩毛收入同比增长9.1% [19] * 2025年澳门全年访客量达4006万人次，同比增长14.7%，创历史新高 [19] * 2026年元旦日，访澳旅客达18.8万人次，为历年元旦最高 [19] * **娱乐活动**：2026年1月至2月澳门将举办多场大型演唱会，包括林志炫、Super Junior、张靓颖、西城男孩等 [20] * **重点关注公司**：美高梅中国、银河娱乐、金沙中国、蜜雪集团、古茗等 [22]

报告行业投资评级 - 报告对海外消费行业整体评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕海外医药、教育、社服三个子行业展开，分别总结了各领域的市场动态、重点公司事件及投资建议 [1][4][5][16][21] 海外医药行业总结 - **市场表现**：本周（截至2026年1月22日）恒生医疗保健指数下跌4.35%，跑输恒生指数3.26个百分点 [5] - **重点公司业绩**： - 微创机器人：预计2025年收入同比增长约110%-120%，经调整净亏损不超过2.40亿元，同比缩窄超过50% [1][6] - 金斯瑞生物科技：其联营公司传奇生物的CARVYKTI在截至2025年12月31日的季度产生贸易销售净额约5.55亿美元 [1][6] - **研发与业务动态**： - 英矽智能与衡泰生物合作开发口服透脑性NLRP3抑制剂ISM8969，双方各持50%全球权益，英矽智能有权获得逾5亿港币的预付款及里程碑付款 [2][7] - 复宏汉霖H股全流通获联交所批准，涉及182,645,856股H股，占公司已发行股份总数约33.61% [2][7] - 远大医药用于诊断前列腺癌的RDC药物TLX591-CDx新药上市申请获中国NMPA受理 [2][7] - **海外公司进展**： - GSK宣布以每股58.00美元收购RAPT Therapeutics，总股权价值约22亿美元，前期投资金额为19亿美元 [3][8] - Corvus的ITK抑制剂soquelitinib在中重度特应性皮炎一期临床中取得积极结果 [3][8] - 礼来的FRα ADC药物sofetabart mipitecan获美国FDA突破性疗法认定 [3][9] - **公司深度分析（华润医药）**： - 华润医药是中国领先的综合医药公司，2019至2024年收入复合增长率达7.5% [10] - 公司是国内第一大OTC制造商，2025年上半年中药及保健品收入占比近60%，拥有“999”、“东阿阿胶”、“江中”等品牌 [10] - 2022至2024年制药业务收入复合增长率达10.4%，2025年上半年中药OTC和化学药OTC收入分别为87亿元和25亿元，合计占制药业务收入的45% [10] - 医药流通业务规模位列行业第三，2025年上半年收入达1,100亿元，其中分销业务收入1,083亿元（医疗器械收入180亿元，同比增长8%），零售业务收入55亿元，同比增长11% [12] - **投资建议关注**： - 创新药领域关注百济神州、信达生物、科伦博泰生物、康方生物、荣昌生物、复宏汉霖等 [13] - 传统药企（Pharma）领域关注三生制药、翰森制药、中国生物制药等 [13] 海外教育行业总结 - **市场表现**：本周（1/16-1/22）教育指数下跌3.2%，跑输恒生国企指数1.5个百分点；年初至今累计上涨2.66%，跑赢恒生国企指数0.41个百分点 [16] - **数据更新（东方甄选）**： - 本周（1/15-1/21）东方甄选及其子直播间在抖音平台GMV约3.1亿元，日均GMV 4438万元，环比上升42.8%，同比上升36.3% [17] - 各直播间GMV构成：主账号1.27亿元（占比41%），美丽生活0.95亿元（占比31%），自营品0.3亿元（占比10%），生鲜0.45亿元（占比14%） [17] - 累计粉丝数达4328万人，本周环比增加17.9万人，增幅0.42% [17] - **投资分析意见**： - 建议关注东方甄选，其中报业绩大幅改善，产品结构调整带动收入增长及毛利率提升 [18] - 建议关注港股职教公司，首推中国东方教育，预计其春季招生增长将进一步提速 [18] - 建议关注港股高教公司，如宇华教育、中教控股、中国科培等，预期其盈利能力有望提升 [18][19] 海外社服行业总结 - **澳门博彩与旅游数据**： - 2025年12月澳门博彩毛收入209亿澳门元，同比增长14.8%，恢复至2019年同期的91%；2025年全年博彩毛收入同比增长9.1% [21] - 2025年澳门全年访客量达4006万人次，同比增长14.7%，创历史新高；2026年元旦日访澳旅客18.8万人次，为历年元旦最高 [21] - **娱乐活动**：2026年1月至2月澳门将举办多场明星演唱会，包括林志炫、Super Junior、张靓颖等 [22] - **重点关注公司**：美高梅中国、银河娱乐、金沙中国、蜜雪集团、古茗等 [24] 盈利预测与估值摘要 - **海外医药重点公司**：报告列出了包括百济神州、信达生物、康方生物、恒瑞医药、药明康德等在内的多家公司市值及2025E、2026E的PE、收入、净利润预测 [29] - **海外教育重点公司**：报告列出了包括新东方、好未来、东方甄选、中国东方教育等在内的多家公司市值及盈利预测 [30][31] - **海外社服重点公司**：报告列出了包括携程集团、百胜中国、海底捞、蜜雪集团、银河娱乐等在内的多家公司市值及盈利预测 [32]

公司研发进展 - 复星医药控股子公司复宏汉霖研发的HLX701（重组人SIRPα-IgG4Fc融合蛋白注射液）获得国家药品监督管理局批准，将联合西妥昔单抗和化疗开展针对晚期结直肠癌的Ib/II期临床试验 [1] - 复宏汉霖计划在条件具备后于中国境内开展该药品的相关临床试验 [1] 行业研发动态 - 晚期结直肠癌治疗领域出现新的联合疗法临床试验，涉及SIRPα靶点药物与西妥昔单抗及化疗的联合应用 [1]

公司研发进展 - 复星医药控股子公司复宏汉霖及其控股子公司收到国家药监局关于同意HLX701联合西妥昔单抗和化疗治疗晚期结直肠癌开展Ⅰb/Ⅱ期临床试验的批准 [1] - 复宏汉霖拟于条件具备后于中国境内（不含港、澳、台地区）开展该药品的相关临床试验 [1] 产品权益与引进背景 - HLX701由复宏汉霖于2025年6月引进 [1] - 复宏汉霖获独家许可于区域内（即中国境内及港澳地区、约定的东南亚、中东和北非地区国家）开展该药品的开发、生产及商业化 [1]

公司研发进展 - 复宏汉霖的HLX701联合西妥昔单抗和化疗治疗晚期结直肠癌的1b/2期临床试验申请获国家药监局批准 [1] - HLX701是一种工程改构的人类SIRPα免疫球蛋白结构域与人免疫球蛋白G4片段可结晶区域蛋白结合的融合蛋白 [1] - 该产品通过与肿瘤细胞上的CD47结合，阻断抑制性CD47抗吞噬信号，促进巨噬细胞对肿瘤细胞的吞噬作用及增强抗肿瘤活性 [1] 产品特性与潜力 - HLX701是公司自FBD Biologics Limited许可引进的SIRPα-Fc融合蛋白，拟用于多种晚期实体瘤的治疗 [1] - 临床前研究显示HLX701可与化疗药物、免疫检查点抑制剂、表皮生长因子受体抑制剂及抗血管生成药物等多种药物产生协同效应 [1] - HLX701与标准治疗方案联用有望协同增强先天性与适应性免疫应答 [1] 商业权利与开发状态 - 根据许可安排，公司获得于中国（除中国台湾地区）及东南亚、中东和北非的特定国家开发、生产及商业化HLX701的独家许可权利 [1] - 目前该产品的多项1/2期临床试验正于全球范围内开展中 [1]

公司研发进展 - 公司产品HLX701联合西妥昔单抗和化疗治疗晚期结直肠癌的1b/2期临床试验申请获国家药品监督管理局批准 [1] - HLX701是公司自FBD Biologics Limited许可引进的SIRPα-Fc融合蛋白，拟用于多种晚期实体瘤的治疗 [2] - 目前HLX701的多项1/2期临床试验正在全球范围内开展中 [2] 产品技术机制 - HLX701是一种工程改构的人类SIRPα免疫球蛋白结构域与人免疫球蛋白G4片段可结晶区域蛋白结合的融合蛋白 [2] - 通过与肿瘤细胞上的CD47结合，HLX701可有效阻断抑制性CD47抗吞噬信号，促进巨噬细胞对肿瘤细胞的吞噬作用及增强抗肿瘤活性 [2] - 临床前研究显示HLX701可与化疗药物、免疫检查点抑制剂、表皮生长因子受体抑制剂及抗血管生成药物等多种药物产生协同效应 [2] - HLX701与标准治疗方案联用有望协同增强先天性与适应性免疫应答 [2] 商业权利与市场 - 根据许可安排，公司获得于中国（除中国台湾地区）及东南亚、中东和北非的特定国家开发、生产及商业化HLX701的独家许可权利 [2]

新产品和新技术研发 - 公司HLX701联合西妥昔单抗和化疗治疗晚期结直肠癌1b/2期临床试验申请获国家药监局批准[3] 其他新策略 - HLX701从FBD Biologics Limited许可引进[4] - 公司获HLX701在中国（除中国台湾地区）及特定国家开发、生产及商业化独家许可权利[4] 市场情况 - 截至公告日，尚无靶向CD47的SIRPα - Fc融合蛋白在全球获批[5]

公司资本结构变动 - 香港联合交易所已于2026年1月19日授予公司1.83亿股H股的上市及买卖批准 [1] - 该批准涉及将非上市股转换为H股，参与股东共计17位，其股份占公司总股份约33.61% [1] - 参与股东包括上海复星新药研究股份有限公司、厦门健康红土股权投资合伙企业等 [1] 股权结构变化详情 - 转换前，公司非上市股为380,066,312股，占总股份的69.93%，H股为163,428,541股，占30.07% [2] - 转换及上市完成后，非上市股减少至197,420,456股，占比降至36.32%，H股增加至346,074,397股，占比升至63.68% [2] - 公司总发行股份数量在转换前后保持不变，均为543,494,853股 [2]

公司资本结构变动 - 公司获得联交所批准，涉及182,645,856股H股上市及买卖，批准日期为2026年1月19日 [1] - 本次转换及上市涉及17位参与股东，其持有的非上市股总数即为182,645,856股 [1] - 转换完成后，该批H股占公司公告日期已发行股份总数的比例约为33.61% [1]