投资评级 - 维持"增持"评级 目标价24 59港元 基于FY2026预测EPS 1 74元及13倍PE估值[11] 核心财务表现 - FY2025营业收入55 48亿元（同比+5 9%） 归母净利润8 93亿元（同比+5 1%）[5][11] - FY25H2利润增速环比提升至+7%（H1为+5%） 毛利率65 6%（同比-0 3pct） 销售费用率35 6%（同比+0 6pct）[11] - 预测FY2026-2028年营收60 03/64 51/69 26亿元（同比+8 2%/+7 5%/+7 4%） 净利润9 01/9 73/10 53亿元[5][13] 品牌表现分析 - 新兴品牌收入同比+107% 毛利率提升8 5pct 收入占比达7%（FY24为3%）[11] - 成熟品牌收入+2% 成长品牌收入-0 5% 两者毛利率分别+0 3pct/-0 9pct[11] - 线上渠道收入增长18% 自营/经销渠道收入分别-6%/+10% 门店净变动-24/+116家[11] 会员运营与战略 - 会员贡献零售额占比超80% 活跃会员56万人（FY24为55万）[11] - 年度消费超5000元会员达33万人（FY24为31万） 贡献超60%线下零售额[11] - 公司维持FY26百亿零售额目标 坚持"粉丝经济"核心战略[3][11] 估值与分红 - 当前股价对应FY2026-2028预测PE为12/11/10倍 低于A股可比公司平均16/15倍[11][12] - FY25每股分红合计1 38港元 股息率超6% 承诺持续高分红回报股东[11]

建银国际发布研报称，江南布衣(03306)2025财政年度净利略胜预期。公司2025财年净利润同比增长6% 至55.48亿元人民币，收入增长4.6%。净利润略高于该行预期，主要是由于实际税率低于预期。建银国 际将江南布衣2026和2027财政年度盈利预测分别上调4%/5%，以反映较快的收入增长。将估值由2025财 年提前至2026财年。基于10倍市盈率不变，将目标价由19.6港元上调至20.7港元，股息率具吸引力，支 持估值，维持跑赢大市评级。 ...

智通财经APP获悉，建银国际发布研报称，江南布衣(03306)2025财政年度净利略胜预期。公司2025财年 净利润同比增长6%至55.48亿元人民币，收入增长4.6%。净利润略高于该行预期，主要是由于实际税率 低于预期。建银国际将江南布衣2026和2027财政年度盈利预测分别上调4%/5%，以反映较快的收入增 长。将估值由2025财年提前至2026财年。基于10倍市盈率不变，将目标价由19.6港元上调至20.7港元， 股息率具吸引力，支持估值，维持跑赢大市评级。 ...

该行将江南布衣2026和2027财政年度盈利预测分别上调4%/5%，以反映较快的收入增长。基于10倍市盈 率不变，该行将其目标价由19.6港元上调至20.7港元，股息率具吸引力，支持估值，维持"跑赢大市"评 级。 建银国际发表报告指，江南布衣2025财年收入增长4.6%，净利润按年增长6%至55.48亿元，略高于该行 预期，主要是由于实际税率低于预期。 ...

花旗发表研究报告指，尽管宏观环境充满挑战，江南布衣管理层仍坚持指引目标，即在2026财政年度实 现100亿元的GMV，以及60亿元的营业额，和毛利率与净利率分别超过65%及15%。公司继续强化会员 营运、品牌价值及数码化以推动稳定增长。 该行大致维持对江南布衣的2026至2027财政年度盈利预测，并引入2028财政年度预测；将其目标价由 16.8港元上调至20.8港元，评级"买入"。由于过去数月股价大幅上涨，该行认为昨日股价疲弱可能是由 于部分获利回吐所致。 ...

财务表现 - 全年总收入同比增长4.64%至55.48亿元 [1] - 毛利同比增长4.1%至36.39亿元 [1] - 纯利同比上升6.0%至8.98亿元 [1] - 毛利率同比下降0.3个百分点至65.6% [1] 股东回报 - 董事会建议派发末期股息每股0.93港元 [1] - 全年派息总额约7.16亿港元 [1] - 中期股息每股0.45港元 [1] 市场反应 - 股价跌10.94%报19.7港元 [1] - 成交额1709.43万港元 [1] - 绩后股价倒跌逾13% [1]

智通财经APP获悉，江南布衣(03306)绩后倒跌逾13%，截至发稿，跌10.94%，报19.7港元，成交额 1709.43万港元。 消息面上，江南布衣发布截至今年6月底的2025财年业绩，全年总收入同比增长4.64%至55.48亿元；毛 利同比增长4.1%至36.39亿元；毛利率同比下降0.3个百分点至65.6%；纯利同比上升6.0%至8.98亿元；董 事会建议派发末期股息每股0.93港元，连同中期股息每股0.45港元，全年派息总额约7.16亿港元。 ...

● 本报记者 杨梓岩 2025财年，江南布衣会员贡献了超过80%的零售额，其中年消费超5000元的会员账户数超33万个。"不 为做而做，也不为营销噱头而做，而是要结合我们的优势和既有资源，探索江南布衣特色的可持续时尚 模式。"江南布衣CFO范永奎在接受中国证券报记者专访时表示。 设计师品牌的"反快消"逻辑 与传统服装企业不同，江南布衣走的是设计师品牌路线，这决定了其独特的商业模式和财务特征。 面对投资人关于存货周转的疑问，范永奎有着清晰的逻辑："极快的周转效率可能意味着缺货，这时我 们就会失去很大的销售机会。"在他看来，平衡是关键，而不是一味追求速度。为此，江南布衣在供应 链方面也做了优化，"计划一定比例的快返追单"，在控制风险和捕捉销售机会之间找到最佳平衡点。 江南布衣的门店拓展策略也体现出这一稳健特性。范永奎透露："回顾以往财报，大家会发现我们的门 店没有快速拓展的过程，相对来说我们还是非常稳健，我们更加关注单店的销售数据以及单店的服务质 量改善。" 这种稳健策略在近年来消费波动的大环境下显示出其价值。2025财年，江南布衣实现总营业收入55.48 亿元，同比增长4.6%；净利润8.97亿元，同比增长6% ...

● 本报记者 杨梓岩 2025财年，江南布衣会员贡献了超过80%的零售额，其中年消费超5000元的会员账户数超33万个。"不 为做而做，也不为营销噱头而做，而是要结合我们的优势和既有资源，探索江南布衣特色的可持续时尚 模式。"江南布衣CFO范永奎在接受中国证券报记者专访时表示。 设计师品牌的"反快消"逻辑 与传统服装企业不同，江南布衣走的是设计师品牌路线，这决定了其独特的商业模式和财务特征。 范永奎解释道："我们所有的产品都会提早一年左右去设计确定主题，然后经历设计、订货，最终进行 生产排期。"这种模式第一年售罄率目标为65%至70%，每年约有30%的货品进入第二年销售。 这种反快消模式在当今追求速效的市场环境中显得特立独行。范永奎指出，这与快消时尚品牌有很大差 别："他们更多的是说快速，非常快速地迭代，可能根据今天的市场看明天的变化，而我们更多的是有 一个创意主题的设计和沉淀。" "我们坚持以会员体系为核心，持续推进会员运营创新，打造多触点、可延展的江南布衣粉丝经济体 系。"范永奎介绍道。会员体系的核心逻辑是构建"品牌与会员双向价值循环"，通过提供多元化、深度 甚至超预期的会员服务，提升品牌健康度、会员体验 ...

（江南布衣财报） 据江南布衣2024/25财年全年业绩公告显示，全年总收入同比增长4.64%至55.48亿元；毛利同比增长 4.1%至36.39亿元；毛利率同比下降0.3个百分点至65.6%；纯利同比上升6.0%至8.98亿元；董事会建议派 发末期股息每股0.93港元，连同中期股息每股0.45港元，全年派息总额约7.16亿港元。 ...