报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 紫金矿业持有上市公司17.57%权益，关联交易体现其对金岭金矿后续开发进一步赋能，有望提升金矿发展速度和效率 [2] - 扩建完成后公司黄金年产量有望达12.9吨，较2024年产量增幅达514.3%，未来黄金产量预计高速增长 [2] - 公司未来成长空间广阔，采矿恢复正常、选矿逐步改善，产能爬坡预计提速且有进一步扩产，叠加金价景气，看好后续黄金产量持续增长，迎来量价齐升 [3] 相关目录总结 事件 - 2024年10月31日公司与紫金矿冶订立所罗门群岛金岭矿选矿技术服务合同，金额169万元；2025年5月1日与紫金工程订立金岭矿新建1000万吨/年扩建可行性研究合同，以达产能1300万吨/年，产品为金锭及浮选金精矿 [1] 紫金赋能 - 2024年9月23日公司向紫金矿业子公司增发，紫金矿业成重要股东，增发资金50%用于金岭金矿开发，50%补充营运资金，紫金矿业将在海外采矿技术及矿山营运方面提供支持 [2] 产量增长 - 金岭金矿平均品位1.17克/吨，按85%回收率预估，扩建完成后黄金年产量有望达12.9吨，较2024年2.1吨产量增幅514.3% [2] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年分别实现归母净利润12.63/15.94/19.45亿元，EPS分别为1.17/1.47/1.80元，对应5月9日PE分别为19X、15X、12X [3] 盈利预测与财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1876|3462|4147|4888| |增长率(%)|42.6|84.6|19.8|17.9| |归母净利润（百万元）|575|1263|1594|1945| |增长率(%)|71.6|119.5|26.2|22.1| |EPS（元）|0.53|1.17|1.47|1.80| |P/E|41|19|15|12| |P/B|7.6|5.8|4.7|3.7| [4] 公司财务报表数据预测汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现公司财务状况及预测，如2025 - 2027年营业收入、归母净利润等指标呈增长趋势，盈利能力、偿债能力等财务比率也有相应变化 [6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 紫金矿业持有上市公司17.57%权益，此次关联交易体现其对金岭金矿后续开发进一步赋能，将协助扩建1000万吨/年工程项目，金岭金矿发展速度和效率有望提升 [2] - 扩建完成后公司黄金产量预计高速增长，年产量有望达12.9吨，较2024年2.1吨产量增幅达514.3% [2] - 公司未来成长空间广阔，采矿恢复正常、选矿逐步改善，当前产能爬坡预计提速，未来还有进一步扩产，叠加金价景气，看好后续黄金产量持续增长，迎来量价齐升 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 2024年10月31日公司与紫金矿冶订立所罗门群岛金岭矿选矿技术服务合同，金额169万元人民币；2025年5月1日与紫金工程订立金岭矿新建1000万吨/年扩建可行性研究合同，以达产能1300万吨/年，产品为金锭（金品位80%）及浮选金精矿（金品位25克/吨），紫金矿冶和紫金工程均为紫金矿业控制实体 [1] 盈利预测与财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元人民币）|1876|3462|4147|4888| |增长率(%)|42.6|84.6|19.8|17.9| |归母净利润（百万元人民币）|575|1263|1594|1945| |增长率(%)|71.6|119.5|26.2|22.1| |EPS（元）|0.53|1.17|1.47|1.80| |P/E|41|19|15|12| |P/B|7.6|5.8|4.7|3.7| [4] 公司财务报表数据预测汇总 - 资产负债表：资产合计从2024年41.35亿元预计增长至2027年86.73亿元，负债合计从6.82亿元预计增长至13.04亿元，股东权益合计从34.53亿元预计增长至73.68亿元 [6] - 利润表：营业收入从2024年18.76亿元预计增长至2027年48.88亿元，归属母公司净利润从5.75亿元预计增长至19.45亿元 [6] - 现金流量表：经营活动现金流从2024年8.43亿元预计增长至2027年22.64亿元，投资活动现金流2024年为 - 15.56亿元，后续预计有所改善，筹资活动现金流从2024年10.51亿元预计下降至 - 7.06亿元 [6] - 主要财务比率：成长能力方面，营业收入和归属母公司净利润增长率较高；盈利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC均呈现较好态势；偿债能力方面，资产负债率预计有所波动但总体处于合理范围；营运能力方面，各项周转率指标有一定变化 [6] - 每股指标：每股收益从2024年0.53元预计增长至2027年1.80元，每股经营现金流从0.78元预计增长至2.09元，每股净资产从2.89元预计增长至5.84元 [6] - 估值比率：P/E从41预计下降至12，P/B从7.6预计下降至3.7，EV/EBITDA从25.64预计下降至7.44 [6]

港股铜业股表现 - 万国国际矿业股价上涨超过10% [1] - 中国黄金国际股价上涨4.6% [1] - 江西铜业股份和中国有色矿业股价均上涨超过1% [1]

港股市场要闻速递 公司上市与融资 - 江苏恒瑞医药通过港交所上市聆讯 联席保荐人为摩根士丹利、花旗和华泰国际 [1] 战略合作与业务拓展 - 狮腾控股与字节跳动旗下BytePlus达成战略合作 共同扩展亚太地区企业人工智能应用市场 [2] - 万国黄金集团附属金岭矿业与紫金工程订立金岭矿新建1000万吨/年的扩建可行性研究合同 [5] 财务业绩 - 渣打集团一季度固定汇率下经营收入增加7%至54亿美元 母公司股东应占溢利15.9亿美元 同比增长13% [3] - 中国电力附属五凌电力一季度取得营业收入及其他收入16.1亿元 期内净利润9.07亿元 [4] 医药研发进展 - 石药集团JMT202获美国临床试验批准 [7] 债务重组 - 弘阳地产延长提早重组支持协议费用期限及基础重组支持协议费用期限 [6]

合同签约 - 2024年10月31日与紫金矿冶签选厂技术服务合同，金额169万元，期限至2025年10月30日[3][5] - 2025年5月1日与紫金工程签扩产可行性研究合同，金额289万美元（约2080万元）[9] 合同条款 - 选厂技术服务合同按进度付款，回收率达标有不同比例付款[8] - 扩产可行性研究合同预计2026年12月31日结束，目标产能1300万吨/年[9] - 扩产合同付款分多阶段，30万美元作保证金，有逾期罚款和赔偿条款[9][10][11] 公司股权与业绩 - 紫金矿业持有公司17.57%权益，紫金矿冶为关连人士[7] - 截至2024年12月31日金矿运营贡献超50%收入及溢利[17] 人事变动 - 2024年9月22日认购方提名王国标为公司执行董事[17] 董事会构成 - 公告日期董事会有4名执行董事、1名非执行董事和3名独立非执行董事[20]

公司概况 - 公司于2012年7月10日在香港联交所主板挂牌上市(3939.HK）[19] - 拥有两个在产矿项目和一个探矿权项目，宜丰新庄矿产能超100万吨/年，金岭矿产能超300万吨/年[19] 业绩数据 - 2024年集团研发项目总投入约2524.1万元[151] - 2024年集团社区投资总投入约2579万元人民币，帮扶超1.6万人[118] - 2024年金岭矿业培训投入超200万元人民币[113] 用户数据 - 公司2024年员工总数1,123人，员工流失率9.5%，受训员工百分比87.6%[160] - 公司2024年男性员工流失率9.2%，女性员工流失率11.7%[160] - 公司30岁以下员工2024年流失率11.1%，30 - 50岁员工2024年流失率10.6%，50岁以上员工2024年流失率6.6%[160] - 公司员工2024年受训平均时数24.6小时[160] - 公司2024年因工伤损失工作日数420日[160] - 雇佣的当地员工占集团所有员工的比例为66%[29] - 接受培训员工比例87.2%，人均培训时长24.5小时[29] 未来展望 - 计划开展选厂5.5*8.65美卓球磨机4700千瓦永磁电机改造、水电站及光伏项目建设等节能项目，标高510处新水坝预计2025年投入使用[50] 新产品和新技术研发 - 宜丰万国开展了13项研发项目[150] - 2024年金岭矿业通过「揭榜挂帅」形式推动9个创效项目[153] - 金岭矿业采用「1+1+N」架构提升生产管理智能化水平[154] 市场扩张和并购 - 无相关内容 其他新策略 - 成立环境、社会及管治委员会，每年至少向董事会汇报一次[25] - 制定“反舞弊政策及程序”，与核心供应商签订廉政协议明确反贪污贿赂责任义务[43] - 构建从董事到基层员工的立体式廉洁教育体系[44] - 宜丰万国成立节能降耗小组，制定节能要求和方案，目标周期一般为1年[49] - 引入中国光伏开发商，探索太阳能补充供电[48] 运营数据 - 2024年公司投资4727万美元建设12MW二级水电站，预计年发电量为5.02万MWh，可减少约5万吨二氧化碳当量温室气体排放[47] - 新庄矿生产用水约469.6万立方米，循环用水约411.2万立方米，循环率88%[51] - 金岭矿生产用水约582.2万立方米，循环用水约300.1万立方米，循环率52%[52] - 新型尾沙干堆工艺最终回水及砂回收比例达70%，以回水80%计每年预计回水950.4万立方米[53] - 新庄矿2024年柴油用量480,379升，金岭矿2024年汽油用量3,069升[160] - 新庄矿2024年用水量4,894,872立方米，金岭矿2024年用水量5,857,123立方米[160] - 新庄矿2024年无害废弃物总量633,087吨，金岭矿2024年无害废弃物总量2,235,838吨[160] - 新庄矿2024年有害废弃物总量9.19吨[160] - 新庄矿2024年温室气体排放总量32,182吨二氧化碳当量，金岭矿2024年温室气体排放总量105,047吨二氧化碳当量[160] 社会责任 - 金岭矿业利用蒂纳胡鲁河建设12MW二级水电站[29] - 宜丰万国完成1.5万平方米矿区和尾矿库的复绿[29] - 2024年金岭矿业为下游社区提供14口地下水井[119] - 修桥项目总投资约2400万所币[119] - 2024年金岭矿业为7个社区进行路面维护，总工2317小时[119] - 金岭矿业为三个社区分别捐赠15万所币用于教堂建设[119] - 2024年金岭社区关系部接收并完成65个社区援助请求，约12万所币[119] - 2024年金岭矿业进行两次采场拆迁行动，共计27天，覆盖4个采场[119] - 2024年6月，金岭矿业为四个社区教堂捐赠200套教会工作者制服[119] 风险管理 - 新庄矿和金岭矿总体水风险均为中等[83] - 政策和法律转型风险会使运营开支增加[85] - 技术转型风险会使资产投资增加[85] - 市场转型风险会使营业收入减少[85] - 声誉转型风险会使运营开支增加[85] - 自身运营气候机遇可使运营开支减少[85] - 产品及服务气候机遇可使营业收入增加[85] - 公司主要面临政策和法律转型风险[84] - 宜丰万国识别安全方面较大风险2项，一般风险65项[95] 制度建设 - 建立完善ESG管理体系[22] - 建立完善废水处理和循环利用系统，严格控制大气污染源排放[23] - 制定信息安全体系和管理制度，报告期内未发生客户隐私泄露事件[137] - 制定供应商管理制度，对供应商评定信用等级，建立名录并定期评价[138] - 集团建立了九项知识产权相关制度[148] - 集团制定多项制度推进研发项目管理规范化、科学化[150]

公司信息 - 公司为万国黄金集团有限公司，前称万国国际矿业集团有限公司，股份代号3939[1] - 公司于开曼群岛注册成立[9] 报告获取 - 2024年度报告等中英文版本上载于公司及联交所网站[2][5] - 可申请免费印刷本，非登记股东需联系中介提供邮箱[3][4][6][9] 咨询方式 - 有查询可工作日致电股份过户登记分处热线(852) 2980 1333[5][7]

公司信息 - 公司为万国黄金集团有限公司，股份代号3939，于开曼群岛注册成立[11] 报告发布 - 发布2024年度报告、2025年4月28日通函、股东周年大会通告及代表委任表格[3][8] 通讯获取 - 中、英文版本分别上传至公司网站及联交所网站[3][8] - 无法接收邮件或访问网站可填回条寄回或电邮获取印刷本[4][8] 回条说明 - 填妥签署回条可寄回香港分处或电邮指定邮箱[11] - 回条未作选择、无签名或填写错误无效，联名需首位股东签署[11] 其他事项 - 登记股东需提供有效邮箱，否则视为选择邮寄接收通知[5][9][11] - 对通知有查询可工作日9:00 - 18:00致电热线[6][10]

股东周年大会 - 公司拟于2025年6月6日举行股东周年大会[3] - 若当日上午8时黑色暴雨或8号以上热带气旋警告生效会议将延迟[4] - 会议在黄或红色暴雨警告生效时如期举行[5] 股息宣派 - 宣派末期股息每股0.145元（0.157港仙）及特别股息每股0.075元（0.081港仙）[3] 股份相关 - 董事配发额外普通股数目不得超已发行股份20%[6] - 公司可购回股份数目不得超已发行股份10%[10] - 扩大配发股份授权数额不得超已发行股份10%[11] 其他安排 - 2025年6月3 - 6日暂停办理股份过户登记[3] - 代表委任书须不迟于会前48小时交回[2]

公司基本信息 - 公司注册办事处位于开曼群岛，中国总部及主要营业地点在江西宜丰，香港主要营业地点在干诺道西[10] - 公司执行董事为高明清等4人，非执行董事为王任翔，独董为曾伟雄等3人[10] - 公司股份面值为每股0.10港元[8] 股东周年大会 - 拟于2025年6月6日在香港举行股东周年大会[3] - 现有发行及购回股份授权将在大会结束时失效[11] - 大会将提呈普通决议案，批准授予董事发行及购回股份一般授权[12] - 代表委任表格须在会议指定举行时间48小时前交回[3] - 大会通告载于通函第22至27页，决议案将以投票表决，结果将公布[22][23] 股份相关 - 最后实际可行日期（2025年4月17日），已发行股本含1,083,827,200股股份，无库存股份[12][28] - 授予董事发行不超216,765,440股额外股份授权，占已发行股份20%[13] - 授予董事购回不超108,382,720股股份授权，占已发行股份10%[13] - 购回资金来自公司合法可动用现金流或营运资金融资[30] - 全面行使购回授权或对营运资金及资本负债状况造成重大不利影响[31] 股东权益 - 最后实际可行日期，捷昇投资等股东持股及权益情况[32] - 若悉数行使购回授权，高明清股权将增至约28.84%[35] - 董事确保购回授权不导致强制收购及公众持股低于25%[35] 股价情况 - 2024年4月股份最高10.10港元，最低7.31港元；2025年3月最高18.36港元，最低12.34港元[37] - 2025年4月股份最高22.50港元，最低13.72港元[39] 董事酬金及权益 - 刘志纯等董事年度酬金及拥有股份权益情况[41][46][51][56][62] - 刘志纯等董事服务合约期限及提前终止通知要求[41][46][51] 其他事项 - 截至2024年12月31日止年度将进行经审核综合财务报表省览及考虑[67] - 宣派末期股息每股15.7港仙及特别股息每股8.1港仙[67] - 重选刘志纯等董事，授权董事会厘定董事及核数师酬金[67] - 续聘德勤•关黄陈方会计师行为核数师[67] - 2025年6月3日至6日暂停办理股份过户登记手续[79] - 若6月6日上午8时黑色暴雨或8号以上热带气旋警告生效，会议将延迟[79]