招商银行调整黄金账户业务规则 - 招商银行发布通告，宣布将对其零售黄金账户业务进行调整，具体为上调黄金账户活期及定投的认购起点金额 [1][4] - 此次调整的依据是黄金积存业务相关监管规定，目的是顺应市场形势变化并加强业务风险管理 [1][4][7] 调整的具体内容与执行 - 自北京时间2026年2月2日起，黄金账户活期及黄金账户定投按金额认购的起点调整为1200元 [1][4][7] - 在调整前已设置成功的定投计划（含普通定投与智能定投）将继续执行，不受此次调整影响 [1][4] - 调整后新发起的定投计划，其金额必须满足最新的1200元起点要求 [1][4][7] 后续安排与市场背景 - 招商银行表示后续将持续关注黄金市场变动情况，并可能适时对上述起点金额进行再次调整 [1][5][7] - 任何后续调整的具体情况，将通过招商银行官网等渠道另行发布 [1][5][7] - 公司提及近期贵金属价格波动加剧的市场背景 [1][5][7]

银行积极热销黄金挂钩结构性存款 - 随着国际金价持续走强，与黄金挂钩的银行结构性存款产品受到市场热捧，部分热门产品呈现“上架即售罄”状态 [1] - 多家银行密集推出此类产品，包括交通银行、招商银行、兴业银行、民生银行、江苏银行、上海银行、上海农商银行等中资银行，以及星展银行、渣打银行等外资银行 [1][6] - 储户存款近期大规模到期，不少投资者开始积极咨询挂钩黄金的结构性存款情况 [1] 产品结构与特征 - 产品普遍为R1低风险等级，多数保障本金安全，收益率则挂钩标的（如黄金）的走势情况 [1][6] - 产品设计是在结构性存款固定收益的基础上加上一个与黄金挂钩的期权，银行用部分存款利息购买黄金看涨或看跌期权以博取超额收益，最坏情况下储户仅损失利息 [6][7] - 中资银行产品起购门槛多为1万元或5万元，期限多在1年以内，预期年化收益率普遍在1%至4%左右 [1][3][6] - 外资银行产品（如渣打、星展银行）预期年化收益率相对更高，最高可达5%，但对应的认购门槛或风险等级可能更高，部分产品可能不保本 [6][7] 具体产品示例 - 交通银行推出“稳添慧”系列产品，如黄金看涨/看跌64天，1万元起购，预期年化收益区间为0.5%—3.20% [1] - 招商银行在售产品繁多，例如“黄金两层12M存款”，5万元起购，持有期限365天，预期到期年利率为1.75%—4.35% [3] - 渣打银行推出挂钩SPDR黄金信托的结构性存款，最低认购金额5万元，预期年化收益率最高可达5% [6] - 星展银行推出挂钩黄金美元即时价格的结构性存款，预期年化收益率最高为4% [6] 上市公司认购情况 - 上市公司近期积极认购黄金挂钩结构性存款，例如苏交科用闲置自有资金9000万元购买了华夏银行南京分行的相关产品，期限364天，预期年化收益率0.30%—2.35% [7] - 自开年以来，上市公司披露的委托理财进展中涉及黄金结构性存款产品的共计29次，认购总额达17.28亿元，远高于去年同期 [8] - 光力科技、五芳斋、桂发祥等上市公司认购金额均超过1亿元，产品最高的预期年化收益率为1.6%至2% [8] 银行推出动机与产品定位 - 银行推出此类产品旨在把握黄金避险情绪升温的市场窗口，服务客户投资理财需求，同时提升自身零售AUM与中间业务收入，优化收入结构以缓解净息差压力 [8] - 对于投资者而言，黄金结构性存款兼具本金保障与潜在收益弹性，与实物金、ETF或期货相比，门槛更低、操作更简便、风险更可控，是当前布局黄金的较优选择之一 [8] - 银行的客户普遍厌恶风险且看重本金安全，在当前市场存款利率不断下行的背景下，对黄金挂钩结构性存款的接受度较高，因其既能保本又能博取较高收益 [7] 黄金市场前景与投资建议 - 南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹分析称，预计2026年金价有望挑战6000美元关口 [8] - 黄金近期的强势上涨反映了市场对美元霸权可持续性的深层质疑，强化了黄金货币化属性，提升了投资者对黄金在资产配置中重要性的认知 [9] - 广东黄金协会首席分析师朱志刚认为，地缘摩擦等因素仍是核心驱动，全球央行持续上调黄金配置比例，贵金属仍存在上涨空间，但市场波动也将同步加大 [9] - 对于投资操作，建议当前金价处于“高价位、高波动”阶段，投资者可采用定投+回调补仓策略，避免单次重仓介入 [10] - 投资者在投资前应关注产品收益是否与金价实际表现挂钩、是否设置复杂触发条件、期限流动性限制，以及是否明确披露最大损失可能性，并仔细阅读产品条款 [9]

（文章来源：新华财经） 招商银行发布通告，该行将对零售黄金账户业务进行调整。自北京时间2026年2月2日起，黄金账户活期 及黄金账户定投按金额认购的起点调整为1200元。调整前已设置成功的定投计划（含普通定投与智能定 投）将继续执行，不受影响。调整后新发起的定投计划金额须满足该行最新起点要求。 ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][2][6] 核心观点 - 招商银行2025年第四季度营收和利润加速增长，预计净息差趋势继续向好 [2] - 公司2025年营收预计同比增长0.01%，归母净利润同比增长1.21% [6] - 利息净收入正向贡献幅度提升，存款同比增速稳定，不良生成率基本同比平稳 [6] 2025年业绩表现 - **营收与利润**：2025年全年营收预计同比增长0.01%，归母净利润同比增长1.21% [6] - **季度加速**：2025年第四季度单季度营收同比增长1.6%，归母净利润同比增长3.4%，均较前三季度改善 [6] - **收入结构**：2025年利息净收入同比增长2.04%，增幅较前三季度提升；非息收入同比下降3.38%，降幅较前三季度收窄 [6] 资产负债与业务规模 - **资产规模**：截至2025年第四季度末，资产总额同比增长7.56%，增速较2025年第三季度有所放缓 [6] - **存贷款情况**：贷款总额同比增长5.37%，存款总额同比增长8.13%，存款同比增速较2025年第三季度变化不大 [6] 资产质量 - **不良率**：2025年第四季度末不良率为0.94%，环比持平 [6] - **拨备覆盖率**：较2025年第三季度末下降14个百分点 [6] - **不良生成**：估算不良净生成率基本同比平稳，公司保持了稳健的风险偏好 [6] 盈利预测与估值 - **营收预测**：预测2025-2027年营收同比增速分别为0.01%、5.49%、4.68% [6] - **净利润预测**：预测2025-2027年归母净利润同比增速分别为1.21%、4.93%、5.46% [6] - **每股收益**：预测2025-2027年EPS分别为5.89元、6.18元、6.52元 [6] - **估值指标**：基于2026年1月26日股价38.02元，对应2025-2027年预测P/E分别为6.46倍、6.15倍、5.83倍，P/B分别为0.84倍、0.77倍、0.71倍 [6][7] 市场数据 - **股价与市值**：截至2026年1月26日，股价为38.02元，总市值为958,858.53百万人民币，流通市值为784,312.47百万人民币 [4] - **近期表现**：近1个月股价下跌6.5%，近3个月下跌7.0%，近12个月上涨1.1%，同期沪深300指数分别上涨1.1%、1.0%、22.8% [4]

案件核心概述 - 锦龙股份披露中山证券涉及一起始于10年前的通道业务诉讼 光大银行长春分行作为原告 要求五家被告连带赔偿本金3.5亿元及资金占用费1.394亿元 涉案总金额合计4.89亿元[2] - 案件源于2014年 犯罪分子通过伪造公章、文件等手段 利用银行间委托定向投资模式 从光大长春分行骗取3.5亿元贷款 资金最终被用于支付好处费、偿还债务及炒作期货[3][4] - 光大银行此次以侵权责任纠纷重新起诉 被告范围从招商银行无锡分行扩大至中山证券、平安银行深圳分行、国民基金等多家金融机构[2][8] 案件历史与司法判决 - 2015年刑事判决已定 主犯刘孝义因合同诈骗罪被判无期徒刑 张磊因骗取贷款罪被判有期徒刑六年[6] - 此前光大银行曾以合同纠纷起诉招商银行无锡分行要求返还本息 但最高人民法院二审驳回其诉讼请求 认定相关《同业存款协议》以合法形式掩盖非法目的 属无效合同[6] - 最高人民法院在判决中明确指出 该判决并非基于资金损失提起的侵权损害赔偿之诉 故未审理各方过错及责任划分问题[7] 本次诉讼策略与潜在影响 - 本次诉讼案由从合同纠纷转为共同侵权责任纠纷 法律依据是《民法典》关于共同侵权连带责任的规定 此举可突破合同相对性 向所有参与资金流转的金融机构主张权利[9][10] - 扩大被告范围至多家金融机构 可能提高判决执行到位率 即使部分被告偿债能力不足 仍可向其他有能力的被告主张 同时可能增加被告方和解意愿以降低原告诉讼成本[10] - 转为侵权责任纠纷后 法院需审查各被告在业务流程中是否尽到审慎核查义务 及其过错行为与损害结果的因果关系 但因涉及当事人较多 审理过程可能包括多次举证质证 时间可能延长[10]

| 交易日期 | | 证券代码 | 成交价(元) 成交金额(万元) 成交量(*) 买入营业部 | | | | 卖出营业部 | 是否为专场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 026-01-27 | 招商银行 | 600036 | 38.1 1219.2 | 32 | 公開管家はある。 | 公為唐潔麗黛里 | | ка | 1月27日，招商银行大宗交易成交32万股，成交额1219.2万元，占当日总成交额的0.2%，成交价38.1 元，较市场收盘价38.1元持平。 ...

AH股溢价率排名 - 截至1月27日收盘，AH股溢价率最高的三家公司为东北电气(00042)、浙江世宝(01057)和京城机电股份(00187)，溢价率分别为800.00%、351.95%和269.91% [1] - AH股溢价率最低的三家公司为宁德时代(03750)、招商银行(03968)和恒瑞医药(01276)，溢价率分别为-12.95%、-3.26%和-2.69% [1] - 前十大AH股溢价率排行中，溢价率从216.04%至800.00%不等，其中东北电气(00042)以800.00%的溢价率位居榜首 [2] - 后十大AH股溢价率排行中，溢价率从-12.95%至12.24%不等，其中宁德时代(03750)的H股价格较A股存在12.95%的折价 [3] AH股偏离值排名 - 截至1月27日收盘，AH股偏离值最高的三家公司为安德利果汁(02218)、金风科技(02208)和君实生物(01877)，偏离值分别为28.13%、23.37%和16.76% [1] - AH股偏离值最低的三家公司为浙江世宝(01057)、东北电气(00042)和长飞光纤光缆(06869)，偏离值分别为-39.21%、-38.76%和-35.09% [1] - 前十大AH股偏离值排行中，偏离值从10.14%至28.13%不等，安德利果汁(02218)以28.13%的偏离值位居第一 [4] - 后十大AH股偏离值排行中，偏离值从-39.21%至-13.36%不等，浙江世宝(01057)以-39.21%的偏离值位居末位 [5] 具体公司股价与溢价数据 - 东北电气(00042) H股报0.300港元，A股报2.25元人民币，溢价率800.00%，偏离值-38.76% [1][2] - 浙江世宝(01057) H股报5.890港元，A股报22.22元人民币，溢价率351.95%，偏离值-39.21% [1][2] - 安德利果汁(02218) H股报15.560港元，A股报46元人民币，溢价率254.11%，偏离值28.13% [2][4] - 宁德时代(03750) H股报467.000港元，A股报339.4元人民币，溢价率-12.95%，偏离值-0.95% [1][3] - 招商银行(03968) H股报47.180港元，A股报38.1元人民币，溢价率-3.26%，偏离值-1.28% [1][3]

大华继显对招商银行的研究观点与评级调整 - 大华继显维持招商银行“持有”评级，但将目标价从52港元下调至49港元 [1] - 目标价下调反映了最新的盈利修订以及较低的长期净资产收益率预测 [1] 招商银行盈利预测调整 - 大华继显上调招商银行2025年盈利预测1% [1] - 大华继显下调招商银行2026年盈利预测2.9% [1] - 大华继显下调招商银行2027年盈利预测1.1% [1] 招商银行2025年业绩预期 - 招商银行预期2025年纯利同比增长1.2%，达到1502亿元人民币 [1] - 该预期优于大华继显及市场的预测 [1] - 业绩增长主要得益于净利息收入改善以及非净利息收入同比降幅持续收窄 [1] 招商银行近期财务表现 - 招商银行去年收入同比保持平稳 [1] - 招商银行去年净资产收益率下降105个基点至13.4% [1] 招商银行资产质量与拨备情况 - 招商银行的拨备覆盖率骤降至400%以下 [1] - 拨备覆盖率下降可能源于更严格的坏账认列标准及加速处置不良资产 [1] - 尽管下降，招商银行的拨备覆盖率仍稳定在同行水平之上 [1]

评级与目标价调整 - 大华继显维持招商银行“持有”评级，但将目标价从52港元下调至49港元 [1] - 目标价调整反映了最新的盈利修订以及较低的长期净资产收益率预测 [1] 盈利预测修订 - 大华继显上调招商银行2025年盈利预测1% [1] - 大华继显下调招商银行2026年盈利预测2.9% [1] - 大华继显下调招商银行2027年盈利预测1.1% [1] 2025年财务表现预期 - 招商银行预期2025年纯利同比增长1.2%，达到1502亿元人民币 [1] - 该预期优于大华继显及市场的预测 [1] - 增长主要得益于净利息收入改善以及非净利息收入同比降幅持续收窄 [1] 历史财务表现 - 招商银行去年收入同比保持平稳 [1] - 招商银行去年净资产收益率下降105个基点至13.4% [1] 资产质量与拨备 - 招商银行的拨备覆盖率骤降至400%以下 [1] - 此现象可能源于更严格的坏账认列标准以及加速处置不良资产 [1] - 尽管如此，招商银行的拨备覆盖率仍稳定在同行水平之上 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 核心观点 - 2025年全年营收增速转正，归母净利润增速提升，业绩符合预期 [2][6] - 第四季度利息净收入加速增长，主要得益于规模加速扩张及净息差环比降幅收窄 [2][12] - 资产质量总体平稳，但拨备覆盖率环比下降，预计反映零售风险仍有扰动 [2][12] - 当前股价回调后，A股估值存在超跌，2025/2026年预期股息率分别达5.3%/5.4%，红利价值清晰 [12] 业绩表现 - **营收与利润**：2025全年营收增速+0.01%（前三季度-0.5%），其中第四季度单季增速+1.6%；全年归母净利润增速+1.2%（前三季度+0.5%），第四季度单季增速+3.4% [2][6] - **利息净收入**：全年增速+2.0%（前三季度+1.7%），第四季度单季增速+2.9%，增长加速 [12] - **非息净收入**：全年增速-3.4%（前三季度-4.2%），第四季度单季增速-0.8%，拖累收窄；预计手续费净收入保持平稳，财富管理业务收入受益于资本市场回暖增长良好 [2][12] 规模增长 - **总资产与贷款**：2025全年总资产增速7.6%，第四季度单季环比增长3.4%；全年贷款增速5.4%，第四季度单季环比增长1.7%，增速加快 [2][12] - **贷款结构**：截至2025年第三季度末，对公贷款较期初增长10.0%，预计第四季度提前释放了部分2026年“开门红”信贷储备；零售贷款较期初仅增长1.4%，预计第四季度仍较疲弱 [12] - **存款**：2025全年存款增长8.1%，第四季度单季环比增长3.3%，预计存款搬家影响总体有限 [12] 息差分析 - **净息差趋势**：2025年前三季度净息差为1.87%，较上半年下降1个基点，其中第三季度单季环比下降3个基点至1.83%；预计第四季度净息差环比降幅收窄 [12] - **资产端**：2025年第三季度贷款收益率已收敛至3.25%，2025年上半年对公贷款收益率降至3%以内，预计未来下降空间有限；下半年市场利率回升，预计金融投资收益率总体平稳 [12] - **负债端**：2025年第三季度存款成本率环比下降10个基点至1.13%，显著低于同业且加速下降；2025年上半年对公定期、个人定期存款利率仍在2%以上，考虑到2026年仍有部分定期存款到期，预计未来存款成本率仍有改善空间 [12] 资产质量 - **总体指标**：年末不良贷款率环比持平于0.94%；拨备覆盖率为392%，环比下降14个百分点，较期初下降20个百分点 [2][6][12] - **零售风险**：预计拨备覆盖率回落反映零售风险仍有扰动；2025年第三季度末信用卡逾期率连续三个季度环比下降，不良新生成率连续两个季度回落，风险指标企稳；但其他零售贷款中，预计小微风险仍有波动 [12] - **对公风险**：2025年第三季度房地产对公不良率环比下降32个基点，预计风险处于平稳消化过程中，对总体资产质量影响有限 [12] 估值与投资建议 - **估值水平**：当前（截至2026年1月26日）A股市净率（P/B）为0.88倍（2025年）/0.81倍（2026年）；H股市净率为0.96倍（2025年）/0.89倍（2026年） [12] - **股息率**：2025/2026年A股预期股息率为5.3%/5.4%，H股预期股息率为4.8%/4.9% [12] - **投资逻辑**：近期股价受银行指数基金持续净流出、地产风险预期扰动等因素影响回调，目前A股估值存在超跌，高股息率凸显投资价值 [12]