行业投资评级 * 报告未明确给出整体金融行业的投资评级，但分别对保险、券商、银行及多元金融子板块给出了具体的投资建议和推荐标的 [1][2][3][4] 核心观点 * **保险行业**：2025年上市险企业绩呈现“投资驱动净利润高增、寿险价值与新单增长亮眼、财险成本持续改善”的格局，尽管短期股价调整，但行业资产负债两端改善的长期核心逻辑未变，有望迎来估值与业绩的双重修复 [1][14][17] * **券商行业**：2025年已披露年报的14家上市券商业绩高增，合计营收/归母净利润同比增长37.7%/54.8%，ROE提升至7.5%，行业盈利能力迎来实质性修复，当前板块盈利与估值出现明显错配，建议把握左侧布局机会 [2][18][19] * **银行行业**：已披露2025年年报的13家样本银行业绩边际改善，营收/归母利润同比增长0.85%/1.08%，净息差降幅收窄至14个基点，财富管理中收回暖，展望2026年，银行净利息收入增速或企稳，资产质量预计保持稳健 [3][21][22][23] 根据目录总结 一、周涨跌幅及各板块观点 * **市场表现**：本周（2026年3月23日至27日）沪深300指数下跌1.41% [10] * **非银金融**：非银金融（申万）指数下跌3.98%，跑输沪深300指数2.57个百分点，其中证券Ⅱ、保险Ⅱ、多元金融指数分别下跌3.61%、5.52%、0.24% [1][10] * **银行**：银行（申万）指数下跌0.71%，跑赢沪深300指数0.7个百分点，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别下跌1.17%、0.30%、0.88%、0.57% [1][10][13] 二、保险周度数据跟踪 * **个股表现**：本周A股上市险企普跌，中国人寿跌幅最大（-10.55%），中国平安（-4.67%）和中国太保（-5.21%）具相对收益 [25] * **AH溢价**：截至3月27日，中国人寿A/H溢价率最高为68.94%，中国平安最低为8.69% [25] * **债券利率**：10年期国债到期收益率为1.82%，环比下降0.7个基点 [14][29] * **理财收益**：余额宝7日年化收益率为1.00%，微信理财通为1.09% [32] 三、券商周度数据跟踪 * **个股表现**：本周券商股涨幅前五为第一创业（+0.95%）、西南证券（+0.23%）、长城证券（-1.21%）、山西证券（-1.41%）和国联民生（-1.83%） [33][36] * **板块估值**：截至3月27日，证券Ⅱ（申万）PB估值为1.18倍，处于2012年以来9.3%分位数，华林证券PB最高（5.78倍），国金证券最低（0.89倍） [18][37][38][40] * **AH溢价**：在13家A+H上市券商中，中信证券A/H溢价率最低（13.43%），中原证券最高（145.32%） [41] * **市场交投**：本周A股日均成交额21115.78亿元，环比下降4.5%，日均换手率1.94% [44] * **两融与质押**：全市场两融余额26083.94亿元，环比下降0.6%；股票质押市值29211.3亿元，环比增加0.18% [45] * **发行与基金**：本周IPO募资34.98亿元，环比减少60.3%；新发基金规模197.75亿元，环比减少42% [50][55] * **ETF申赎**：本周非货币型ETF净赎回98.86亿元，股票型ETF净赎回118.6亿元 [59] 四、银行周度数据跟踪 * **个股表现**：本周A股银行涨幅居前的为中信银行（+4.39%）、平安银行（+2.32%）、沪农商行（+1.25%）；H股为中信银行（+6.51%）、渝农商行（+4.68%） [61] * **板块估值**：A股银行PB估值靠前的为招商银行（0.91倍）、杭州银行（0.90倍）、宁波银行（0.89倍） [61] * **AH溢价**：在15家A+H上市银行中，招商银行A/H溢价率最低为-8.8%，郑州银行最高为98.8% [63] * **央行操作**：本周央行实现流动性净投放2819亿元，其中逆回购净投放2319亿元 [67] * **市场利率**：SHIBOR隔夜利率为1.32%，质押式回购隔夜加权平均利率为1.39% [71] * **同业存单**：本周同业存单发行7720亿元，净融资738亿元，9个月期发行规模最大（2430亿元，占比31.5%） [79][81] * **债券发行**：本周公司债发行1034亿元，加权平均票面利率2.19%；未新发企业债 [88] 五、行业新闻及重点公司公告 * **行业资讯**：央行开展5000亿元MLF操作；证监会2025年推进法治建设，查办案件701件；国家计划3年左右基本建立长期护理保险制度 [93] * **公司业绩（部分摘要）**： * **工商银行**：2025年营收8382.70亿元（+2.0%），归母净利润3685.62亿元（+0.7%） [94] * **建设银行**：2025年营收7610.49亿元（+1.88%），归母净利润3389.06亿元（+0.99%） [96] * **招商银行**：2025年营收3375.32亿元（+0.01%），归母净利润1501.81亿元（+1.21%） [99] * **国泰海通**：2025年营收631.07亿元（+87.40%），归母净利润278.09亿元（+113.52%） [108] * **中国平安**：2025年营收10505.06亿元（+2.1%），归母净利润1347.78亿元（+6.45%） [110] * **中信证券**：2025年营收748.54亿元（+28.79%），归母净利润300.76亿元（+38.58%） [111]

投资评级 - 对招商银行维持“增持”评级 [4] 核心观点与业绩概览 - 招商银行2025年第四季度业绩边际向好，营收降幅收窄，净利润增速提升 [6] - 4Q25营收同比-0.1%，较3Q25的-0.7%有所收窄，净利润同比+1.2%，较3Q25的+0.5%增速向上 [6] - 核心收入回暖，净利息收入同比+2.0%，维持回暖态势，净非息收入同比-3.9%，降幅收窄 [6] - 财富管理相关手续费收入改善明显，全年累计同比+4.4%，增速较3Q25的+0.9%显著提升 [6] - 整体资产质量稳定，不良率环比持平于0.94%，逾期率下降，拨备覆盖率维持高位 [6][7] - 报告认为招商银行在零售和财富管理赛道积累了“商业模式的护城河”，拥有稀缺的企业文化和团队，底层价值未变，值得长期持有 [7] 财务预测与估值 - 预测2026E-2028E归母净利润分别为1532.04亿元、1565.86亿元、1599.59亿元 [4][7] - 预测2026E-2028E营业收入分别为3357.75亿元、3420.13亿元、3480.12亿元 [4] - 对应2026E-2028E每股收益（EPS）分别为6.07元、6.21元、6.34元 [4] - 基于2026年3月27日收盘价39.44元，对应2026E-2028E市盈率（P/E）为6.49X/6.35X/6.22X，市净率（P/B）为0.84X/0.77X/0.70X [4][7] 利息收入与息差分析 - 4Q25净利息收入同比+2.0%，环比+3.0% [6] - 单季度日均净息差环比提升3个基点至1.86%，负债端成本下行提供支撑 [6] - 单季年化生息资产收益率环比下降5个基点至2.92%，计息负债付息率环比下行9个基点至1.13% [6] - 2025年全年净息差为1.73%，预测2026E-2028E净息差分别为1.65%、1.58%、1.52% [33] 资产负债规模与结构 - **资产端**：4Q25生息资产同比+6.7%，增速较3Q25的+9.4%放缓；总贷款同比+4.3%；债券投资同比+15.9% [6] - **负债端**：4Q25计息负债同比+7.6%；总存款同比+7.7%，存款增速高于贷款增速 [6] - **信贷结构（母行口径）**： - 对公贷款保持较高增长，同比+13.1%，其中泛政信类、制造业、批发零售、信息计算机行业分别同比+12.4%、+14.4%、+23.8%、+33.1%，房地产贷款同比-1.1%，压降趋缓 [6] - 零售贷款同比+2.1%，按揭、信用卡、消费贷、小微贷款分别同比+0.5%、-0.9%、+7.1%、+6.0% [6] - **存款结构（集团口径）**：4Q25活期存款占比50.8%，环比提升1.7个百分点，企业活期和个人活期存款环比分别增长7.2%和6.6% [6][21] 非利息收入与财富管理 - 4Q25净非息收入同比-3.9%，降幅较3Q25的-4.8%收窄 [6] - **净手续费收入**：同比+4.4%，增速显著提升，主要受财富管理手续费驱动 [6] - **财富管理手续费**：同比+21.4%，增速进一步提升，其中代理基金同比+40.4%，代理信托同比+65.6%，维持高增；代理保险同比-9.4%；代理理财同比+19.0% [6] - **净其他非息收入**：累计同比-16.6%，降幅较3Q25的-14.1%小幅走阔 [6] 资产质量与风险管理 - **整体资产质量（集团口径）**：4Q25不良率0.94%，环比持平；单季年化不良净生成率0.83%，同比微升1个基点 [6][7] - **逾期指标**：逾期率1.25%，环比下降4个基点；逾期90天以上贷款占比0.72%，环比下降5个基点；拨备覆盖率391.79%，环比下降14个点，仍处高位；拨贷比3.68% [7] - **对公业务资产质量**：不良率环比上升2个基点至0.84%，关注类占比环比下降11个基点至0.69%，逾期率环比下降17个基点至0.77% [7] - **对公房地产贷款**：余额2831亿元，占总贷款4.1%，不良率环比上升40个基点至4.64%，同比下降10个基点 [7] - **零售业务资产质量**：不良率环比提升3个基点至1.08%，整体仍较低；小微、按揭、信用卡、消费贷不良率分别环比变化+11、+6、0、-15个基点 [7]

报告投资评级与核心观点 - 投资评级：**增持** [6] - 目标价格：**55.80元** [6] - 核心观点：招商银行2025年营收与归母净利润同比微增，单季度息差环比改善，财富管理收入显著回暖，支撑业绩表现[2][12] 财务表现与业绩预测 - **2025年业绩**：营业收入3375.32亿元，同比微增0.01%；归母净利润1501.81亿元，同比增长1.2%[4][12] - **单季度表现**：2025年第四季度（25Q4）营收与归母净利润同比分别增长1.6%和3.4%[12] - **未来预测**：预计2026-2028年归母净利润增速分别为3.0%、5.0%、7.0%，对应每股净资产（BVPS）分别为48.53元、53.87元、59.59元[4][12] - **分红情况**：2025年拟每股分红2.016元，分红比例35.34%，与上年基本持平[12] 息差与利息收入 - **全年息差**：2025年净息差为1.87%，与前三季度持平[12] - **单季息差改善**：25Q4净息差为1.86%，环比第三季度（Q3）提升3个基点[12] - **成本改善**：2025年存款成本率较前三季度下降5个基点至1.17%；25Q4存款成本率环比下降8个基点[12] - **利息收入增长**：2025年利息净收入同比增长2.0%，增速较前三季度提升0.3个百分点[12] 财富管理与中间业务 - **中收表现亮眼**：2025年中间业务收入同比增长4.4%，增速较前三季度提升3.5个百分点；其中25Q4中收同比大幅增长16.3%[12] - **财富管理收入**：2025年财富管理中收达267亿元，同比增长21.4%，代销理财、基金、信托计划收入均显著增长[12] - **客户基础夯实**：截至2025年末，零售客户数达2.24亿户，同比增长6.7%；私人银行客户数达19.9万户，同比大幅增长17.9%[12] 资产质量与风险指标 - **不良率稳定**：2025年末不良贷款率为0.94%，拨备覆盖率为392%[12] - **逾期率改善**：2025年末逾期贷款率为1.25%，较25Q3末下降9个基点[12] - **不良生成率**：2025年不良贷款生成率为1.03%，同比下降2个基点[12] - **资本充足**：核心一级资本充足率为14.16%[8] 财务预测与估值摘要 - **营收预测**：预计2026-2028年营业收入分别为3451.47亿元、3600.71亿元、3812.77亿元[4] - **利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为1547.45亿元、1624.81亿元、1738.70亿元[4] - **估值指标**：报告给予2026年目标估值1.15倍市净率（PB），以得出55.8元目标价[12] - **当前估值**：基于2025年数据，市净率（P/B）为0.91倍，市盈率（P/E）为6.88倍[4][13]

核心观点 - 国信证券给予招商银行“优于大市”评级，认为公司业绩底部明确，营收扭转下降态势，净息差企稳回升，客群优质且大财富管理业务收入恢复高增长，资产质量稳健 [1] 财务业绩 - 公司业绩底部明确，营收扭转了过去两年同比下降的态势 [1] - 2025年大财富管理业务收入达440.1亿元，同比增长16.9%，占公司总营收的13.04% [1] 业务经营 - 第四季度净息差环比企稳回升，规模扩张稳健 [1] - 公司客群优质，大财富管理业务收入恢复高增长 [1] - 资产质量稳健，但小微零售业务阶段性承压 [1]

投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5] 核心观点 - 业绩底部明确，营收扭转了过去两年同比下降态势，是攻守兼备的优质标的 [1] - 公司治理机制、文化体系以及优质客群是其重要的护城河 [3] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营收3375亿元，同比增长0.01%；实现归母净利润1502亿元，同比增长1.2% [1] - **第四季度业绩**：营收和归母净利润同比分别增长1.6%和3.4% [1] - **收入结构**：2025年净利息收入和手续费净收入同比分别增长2.0%和4.4%，扭转了2024年下降态势；其他非息收入因债市波动同比下降14% [1] - **未来盈利预测**：预测2026-2028年归母净利润分别为1548亿元、1624亿元、1730亿元，增速分别为3.1%、4.9%、6.5% [3] - **未来营收预测**：预测2026-2028年营业收入分别为3520.0亿元、3769.0亿元、4072.8亿元，增速分别为4.3%、7.1%、8.1% [4] - **每股收益预测**：预测2026-2028年摊薄每股收益分别为5.89元、6.19元、6.61元 [4] - **估值指标**：对应2026-2028年预测市净率(PB)分别为0.83倍、0.76倍、0.70倍 [3][4] 息差与规模 - **净息差**：2025年净息差为1.87%，同比收窄11个基点，但第四季度净息差为1.86%，较第三季度提升了3个基点，显示企稳回升 [1] - **资产负债规模**：期末资产总额13.07万亿元，贷款总额7.26万亿元，存款总额9.84万亿元，较年初分别增长7.56%、5.37%和8.13% [1] 大财富管理业务 - **业务收入**：2025年大财富管理业务收入440.1亿元，同比增长16.9%，占营收的13.04% [2] - **财富管理细分**：财富管理业务收入267亿元，同比增长21.39%；其中代理理财、代理基金、代理信托、证券交易收入同比分别增长19.0%、40.4%、65.5%和62.5%；代理保险业务收入因业务结构变动同比下降9.4% [2] - **资产管理及托管**：资产管理业务收入119.3亿元，同比增长10.9%；托管业务收入53.75亿元，同比增长9.9% [2] - **客户与AUM**：期末零售客户2.24亿户，较年初增长6.67%；其中金葵花及以上客户593.15万户，较年初增长13.29%；私人银行客户19.93万户，较年初增长17.87%；管理的零售AUM余额达17.08万亿元，较年初增长14.44% [2] 资产质量 - **整体不良率**：期末不良贷款率为0.94%，较年初下降1个基点；加回核销处置后的不良生成率为0.85%，同比下降3个基点 [3] - **拨备覆盖率**：期末拨备覆盖率为392%，较9月末下降约14个百分点，但仍处高位 [3] - **对公与零售贷款质量分化**：公司贷款不良率0.89%，较年初下降17个基点；零售贷款不良率1.06%，较年初提升10个基点 [3] - **零售贷款细分**：小微信贷不良率由年初的0.79%提升至1.22%；按揭贷款不良率较年初提升3个基点至0.51%，仍处低位；信用卡不良拐点明确 [3] 其他财务指标 - **盈利能力指标**：预测2026-2028年总资产收益率(ROA)分别为1.15%、1.12%、1.11%；净资产收益率(ROE)分别为13.5%、13.1%、12.8% [4][9] - **股息率**：预测2026-2028年股息率分别为5.5%、5.8%、6.1% [4] - **资本充足率**：2024年末核心一级资本充足率为14.86%，一级资本充足率为17.48% [9]

投资评级 - 报告对招商银行维持"优于大市"评级 [5] 核心观点 - 业绩底部明确，营收扭转了过去两年同比下降态势，是攻守兼备的优质标的 [1] - 公司治理机制、文化体系以及优质客群是其重要的护城河 [3] 财务表现与业绩预测 - **2025年业绩**：实现营收3375亿元，同比增长0.01%；实现归母净利润1502亿元，同比增长1.2% [1] - **分季度表现**：第四季度营收和归母净利润同比分别增长1.6%和3.4% [1] - **收入结构**：2025年净利息收入和手续费净收入同比分别增长2.0%和4.4%，扭转了2024年下降态势；其他非息收入因债市波动同比下降14% [1] - **未来盈利预测**：预测2026-2028年归母净利润分别为1548亿元、1624亿元、1730亿元，增速分别为3.1%、4.9%、6.5% [3] - **营收预测**：预测2026-2028年营业收入分别为3519.99亿元、3768.99亿元、4072.80亿元，增速分别为4.3%、7.1%、8.1% [4] - **每股收益预测**：预测2026-2028年摊薄每股收益分别为5.89元、6.19元、6.61元 [4] - **估值指标**：预测2026-2028年市净率分别为0.83倍、0.76倍、0.70倍 [3] 业务运营与息差 - **净息差**：2025年净息差为1.87%，同比收窄11个基点，但第四季度净息差1.86%，较第三季度提升3个基点，显示企稳回升 [1] - **规模扩张**：期末资产总额13.07万亿元，贷款总额7.26万亿元，存款总额9.84万亿元，较年初分别增长7.56%、5.37%和8.13% [1] - **资产负债管理**：公司资产负债管理能力优异 [1] 客群与财富管理业务 - **客户基础**：期末零售客户2.24亿户，较年初增长6.67%；其中，金葵花及以上客户593.15万户，增长13.29%；私人银行客户19.93万户，增长17.87% [2] - **管理资产规模**：期末管理的零售客户总资产余额达到17.08万亿元，较年初增长14.44% [2] - **大财富管理收入**：2025年大财富管理业务收入440.1亿元，同比增长16.9%，占营收的13.04% [2] - **财富管理细分**：财富管理业务收入267亿元，同比增长21.39%；其中代理理财、代理基金、代理信托、证券交易收入同比分别增长19.0%、40.4%、65.5%和62.5%；代理保险收入因业务结构变动同比下降9.4% [2] - **资产管理及托管**：资产管理业务收入119.3亿元，同比增长10.9%；托管业务收入53.75亿元，同比增长9.9% [2] 资产质量 - **整体不良率**：期末不良贷款率0.94%，较9月末持平，较年初下降1个基点 [3] - **不良生成率**：加回核销处置后的不良生成率为0.85%，同比下降3个基点 [3] - **拨备水平**：期末拨备覆盖率392%，较9月末下降约14个百分点，依然处在高位 [3] - **对公贷款质量**：公司贷款不良率0.89%，较年初下降17个基点，较6月末下降4个基点 [3] - **零售贷款质量**：零售贷款不良率1.06%，较年初提升10个基点，较6月末提升3个基点，主要受小微信贷不良率由年初的0.79%提升至1.22%影响；按揭贷款不良率较年初提升3个基点至0.51%，依然处在低位；信用卡不良拐点明确 [3] 财务指标预测摘要 - **盈利能力指标**：预测2026-2028年总资产收益率分别为1.15%、1.12%、1.11%；净资产收益率分别为13.5%、13.1%、12.8% [4] - **股息率**：预测2026-2028年股息率分别为5.5%、5.8%、6.1% [4] - **资产增长预测**：预测2026-2028年总资产同比增速分别为7.8%、7.5%、7.0% [9] - **贷款与存款增长**：预测2026-2028年贷款同比增速均为5.5%，存款同比增速均为8.0% [9] - **资产质量预测**：预测不良贷款率将从2025年的0.94%逐步降至2028年的0.89%；拨备覆盖率将从2025年的392%逐步降至2028年的370% [9]

文章核心观点 面对居民信贷需求不足、息差收窄、竞争加剧等多重挑战，招商银行在2025年展现出强大的经营韧性，全年营业收入和净利润均实现同比正增长，资产质量保持稳定，盈利能力行业领先。公司通过战略转型，在综合化经营、重点区域发展和细分优势业务领域培育出新的增长极，并大力投入人工智能技术以驱动业务创新和效率提升，为穿越低利率周期奠定了坚实基础[1][2][8][9]。 主要经营与财务表现 - **客户与资产规模稳健增长**：截至2025年末，公司服务零售客户数达2.24亿户，同比增长6.67%；公司客户数达362.25万户，同比增长14.40%。管理零售客户总资产（AUM）余额超过17万亿元，当年新增超2万亿元；公司客户融资总量（FPA）余额达6.7万亿元，较年初增长11.08%。期末总资产突破13万亿元，客户存款总额接近10万亿元[3]。 - **收入结构优化，非息收入占比高**：全年营业收入3375.32亿元，归属于本行股东的净利润1501.81亿元，均实现同比正增长。净利息收入2155.93亿元，同比增长2.04%。非利息净收入占比达36.13%，显著高于行业22.53%的平均水平。其中，净手续费及佣金收入752.58亿元，同比增长4.39%；大财富管理收入440.13亿元，同比增长16.91%[1][3]。 - **资产质量优异，盈利能力领先**：期末不良贷款率为0.94%，较上年下降1个基点，拨备覆盖率为391.79%，远高于行业205%的平均水平。平均总资产回报率（ROAA）为1.19%，平均净资产收益率（ROAE）为13.44%，均高于行业平均水平[3][4]。 - **资本实力雄厚，股东回报稳定**：按一级资本排名在全球1000家大银行中位列第8，较2024年上升2位。期末总资本充足率为18.24%，保持行业领先。2025年度计划现金分红金额（含中期分红）508.43亿元，现金分红比例自2023年以来保持35%以上[4]。 经营韧性与趋势改善 - **营收与利润增速逐季向好**：2025年全年营业收入同比增长0.01%，自2023年以来首次转正。分季度看，一季度、上半年、前三季度、全年同比增幅分别为-3.1%、-1.7%、-0.5%、0.01%，呈现逐季回升态势。全年归属于本行股东的净利润同比增长1.21%，下半年利润增幅进一步扩大[5]。 - **息差表现优于行业，负债成本优势显现**：全年净息差为1.87%，大幅优于行业1.42%的平均水平，且同比降幅明显缩窄。第四季度单季净息差环比上升3个基点，主要得益于计息负债年化平均成本率环比下降9个基点[5]。 - **手续费收入增长强劲**：净手续费及佣金收入增速自2022年以来首次转正。其中，资产管理业务手续费及佣金收入119.27亿元，同比增长10.94%；托管业务佣金收入53.75亿元，同比增长9.90%[5]。 人工智能战略与投入 - **高强度科技投入**：2025年将营业收入的4.31%，即超过129亿元投入信息科技领域。公司提出“AI First”理念，并成为两大主流开源项目的维护者（Maintainer）中唯一的国内银行机构[6]。 - **AI能力建设与场景应用广泛**：构建智算基础设施，日均Tokens吞吐量较2024年增长10.1倍，落地领域专精模型183个。在零售金融、批发金融、风控、运营、办公等多个领域落地856个AI场景应用。研发的“编码小助DevAgent”实现研发人员覆盖率超过97%，有效提升效率[6][7]。 - **赋能业务与获得认可**：AI应用赋能客户经理及员工，并最终提升客户体验。招商银行App和掌上生活App的月活跃用户（MAU）达1.29亿户，批发线上渠道月活跃客户220.85万户。公司在2025深圳金融创新大赛中凭借大模型与金融业务的深度融合创新获得一等奖[7]。 未来增长引擎 - **综合化增长极**：招商永隆银行、招银国际、招银金租、招银理财、招商基金等子公司发展势头良好，2025年招银投资顺利开业。截至年末，8家主要子公司累计总资产超过9500亿元，较上年末增长11.43%，营业收入占本集团的比重达12.26%，同比提升1.97个百分点[8]。 - **重点区域增长极**：公司将长三角、珠三角、成渝和海西作为重点发展区域，区域内16家分行在客群、AUM、核心存款、公司贷款等主要指标增速上，均高于境内分行平均水平[9]。 - **细分领域优势业务增长极**：零售财富产品持仓客户数达6412.25万户，较上年末增长10.15%。科技、绿色、普惠、制造业等重点领域贷款增速均显著高于公司贷款平均增速[9]。

招商银行2025年度核心财务表现 - 集团2025年实现营业收入3375.32亿元，同比微增0.01% [1] - 实现归属于本行股东的净利润1501.81亿元，同比增长1.21% [1] - 平均总资产收益率（ROAA）为1.19%，平均净资产收益率（ROAE）为13.44%，同比分别下降0.09和1.05个百分点 [1] 收入结构分析 - 净利息收入为2155.93亿元，同比增长2.04% [1] - 非利息净收入为1219.39亿元，同比下降3.38% [1] 资产负债规模与增长 - 截至2025年末，集团资产总额达13.07万亿元，较上年末增长7.56% [1] - 贷款和垫款总额为7.26万亿元，较上年末增长5.37% [1] - 负债总额为11.79万亿元，较上年末增长7.98% [1] - 客户存款总额为9.84万亿元，较上年末增长8.13% [1] 资产质量状况 - 截至2025年末，不良贷款余额为682.06亿元，较上年末增加25.96亿元 [1] - 不良贷款率为0.94%，较上年末下降0.01个百分点 [1] - 拨备覆盖率为391.79%，较上年末下降20.19个百分点 [1] - 贷款拨备率为3.68%，较上年末下降0.24个百分点 [1]

核心财务表现 - 2025年公司营收同比增长0.01%至3375.32亿元，净利润同比增长1.21%至1501.81亿元，营收增速自2023年以来首次转正，净利润增长逐季向好 [1][2] - 全年每股现金分红2.016元（含税），分红比例为35.34%，拟派发现金红利约252.96亿元（含税） [1] - 公司资产总额达130705.23亿元，较上年末增长7.56% [7] 利息收入与净息差 - 2025年净利息收入2155.93亿元，同比增长2.04% [2] - 净利差为1.78%，同比下降8个基点；净利息收益率为1.87%，同比下降11个基点 [2] - 公司净息差水平（1.87%）显著高于2025年四季度末银行业平均水平（1.42%）及股份行平均水平（1.56%） [2] - 管理层预计2026年净息差仍将承压，将通过在资产端优化信贷结构与定价、负债端加强低成本资金获取等措施应对 [2][4] 非利息收入 - 2025年非利息净收入1219.39亿元，同比下降3.38% [5] - 净手续费及佣金收入752.58亿元，同比增长4.39%，增速自2022年以来首次转正 [5] - 财富管理手续费及佣金收入267.11亿元，同比增长21.39%，实现两位数增长 [1][5] - 资产管理手续费及佣金收入119.27亿元，同比增长10.94%；托管业务佣金收入53.75亿元，同比增长9.90% [5] 财富管理业务详情 - 财富管理手续费收入中，代销理财收入93.47亿元（同比增长18.98%），代理基金收入58.46亿元（同比增长40.36%），代理信托计划收入35.18亿元（同比增长65.55%），代理证券交易收入18.01亿元（同比增长62.55%） [6] - 代理保险收入58.23亿元，同比下降9.37% [6] - 管理零售客户总资产（AUM）余额突破17万亿元，达到170825.19亿元，较上年末增长14.44%，当年新增超2万亿元创历史新高 [10] - 私人银行客户（月日均总资产≥1000万元）达199326户，较上年末增长17.87% [11] 资产质量 - 截至2025年末，公司不良贷款余额682.06亿元，较上年末增加25.96亿元；不良贷款率0.94%，较上年末下降0.01个百分点 [7] - 拨备覆盖率为391.79%，贷款拨备率为3.68% [7] - 公司不良贷款率（0.94%）远低于2025年末商业银行平均水平（1.50%）及股份行平均水平（1.21%），拨备覆盖率（391.79%）也远超行业水平（205.21%） [7] - 按产品分类，公司贷款不良率下降0.17个百分点至0.89%；零售贷款不良率上升0.1个百分点至1.06% [7] - 零售贷款中，信用卡贷款不良率从1.75%降至1.74%，消费贷款不良率从1.04%降至1.02%；但小微贷款不良率从0.79%升至1.22%，个人住房贷款不良率从0.48%升至0.51% [7][8] 零售业务表现 - 2025年零售金融业务营业收入1852.93亿元，同比下降3.74%，占公司营业收入的61.89% [10] - 零售金融业务税前利润874.17亿元，同比下降0.65% [10] - 实现零售财富管理手续费及佣金收入237.94亿元，同比增长17.85%，占零售净手续费及佣金收入的51.27% [10]

核心财务与经营业绩 - 期末总资产突破13万亿元，客户存款总额近10万亿元 [1] - 报告期实现营业收入3375.32亿元，归属于该行股东的净利润1501.81亿元，均实现同比正增长 [1] - 报告期平均总资产回报率(ROAA)达1.19%，平均净资产回报率(ROAE)达13.44%，盈利能力保持较高水平 [1] 资产质量与风险抵御能力 - 期末不良贷款率为0.94%，资产质量保持良好 [1] - 期末拨备覆盖率为391.79% [1] 客户基础与业务规模 - 服务零售客户数超过2.2亿户，较上年末增长6.67% [1] - 服务公司客户数超过360万户，较上年末增长14.40% [1] - 管理零售客户总资产(AUM)突破17万亿元，当年新增超2万亿元，创历史新高 [1] - 公司客户融资总量(FPA)总规模达6.73万亿元，较年初增长11.08% [1] 业务发展亮点 - 债券承销、并购贷款、金融市场业务、票据业务等细分业务位居市场前列 [1] - “招商银行TREE资产配置服务体系”服务零售客户数较上年末增长13.31% [1] - 资管业务总规模达4.71万亿元，资产托管规模突破26万亿元 [1] - 实现零售金融与公司金融相促进、表内业务与表外业务相协调、重资本业务与轻资本业务相平衡 [1] 国际化与综合化经营 - 期末境外机构总资产较上年末增长12.88% [2] - 报告期境外机构营收同比增长33.80% [2] - 跨境理财通、跨境支付通、对公涉外收支、金融市场对客业务、境外托管等业务均位居市场前列 [2] - 期末主要子公司总资产达9,528.39亿元，较上年末增长11.43% [2] - 报告期主要子公司营业收入占比达12.26%，同比提升1.97个百分点 [2] - 招银投资顺利开业，各附属公司市场竞争力不断提升 [2] 股东回报 - 董事会建议向普通股股东派发2025年度现金股息，全年每股现金分红2.016元(含税) [2] - 扣除已派发的2025年度中期现金股息后，本次每股现金分红1.003元(含税) [2]