IT之家 1 月 23 日消息，在英特尔 2025 年第四季度财报电话会上，英特尔 CEO 陈立武表示，尽管 AI 时 代带来了前所未有的半导体需求，但短期内，"我对未能完全满足市场需求感到遗憾"。他表示，当前英 特尔产品良率虽符合英特尔的内部计划，但仍未达到自己期望的水平。"2026 年，加快良率提升将是我 们的重要工作重点，以更好地支持客户需求。" 陈立武透露，英特尔在第四季度已消耗了大量库存。"我们的良率与生产制造表现未达我的标准，必须 改善。" 英特尔 CFO 大卫 · 津斯纳则表示，尽管面临全行业供应短缺的挑战，公司第四季度的营收、毛利率和 每股收益方面仍然超出预期。公司预计，可用供应量将在（2026 年）第一季度降至最低水平，随后从 第二季度起逐步改善。随着 AI 的快速普及，x86 生态系统作为全球广泛部署的高性能计算架构的重要 性日益凸显，核心市场的基本面需求依然稳健。 英特尔预计第一季度营收区间为 117 亿美元至 127 亿美元（IT之家注：现汇率约合 816.65 亿元至 886.45 亿元人民币），反映出一个相对疲软的季节性季度。同时，公司预计第一季度经调整后每股收益 将接近盈亏平衡， ...

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核心观点 - 英特尔2025财年第四季度业绩略超预期，但公司警告其产能限制正成为短期增长的主要约束，并给出了相对疲软的2026财年第一季度指引 [1] - 库存缓冲耗尽、产能切换延迟以及内存等关键零部件成本上涨，共同限制了公司近期的营收上行空间和盈利能力 [2] - 公司在先进制程（14A/18A）和代工业务上取得进展，但相关投资巨大且处于早期阶段，目前代工业务仍录得显著运营亏损 [3][4] 财务业绩与短期指引 - 2025财年第四季度营收为137亿美元，略高于市场预期的134亿美元，经调整后每股收益为0.15美元，高于市场预期的0.08美元 [2] - 公司预计2026财年第一季度营收区间为117亿美元至127亿美元，反映出一个相对疲软的季节性季度 [1] - 公司预计第一季度经调整后每股收益将接近盈亏平衡，而分析师此前预计为0.05美元 [1] 产能与供应链挑战 - 公司内部供应瓶颈在2026财年第一季度尤为突出，难以完全满足AI数据中心对服务器处理器的强劲需求 [1] - 2025年下半年，公司通过额外的晶圆产出和动用库存来满足需求，但进入2026年，这一库存缓冲已被消耗殆尽 [2] - 自2025年第三季度起向服务器晶圆的产能切换，预计要到第一季度末才能完全体现在成品交付中 [2] - 全球内存供应趋紧正在推高关键零部件成本，DRAM、NAND以及封装基板等组件由于AI需求激增而供应紧张，成本持续上行，已对英特尔核心PC业务形成压力 [2] - 组件价格上涨可能在今年显著限制公司的营收上行空间 [2] 制程技术与代工业务 - 14A制程的客户需求预计将在2026年下半年至2027年上半年逐步显现，届时公司将启动更广泛的投资计划 [3] - 公司对14A的大规模投资采取谨慎态度，倾向于在锁定关键客户后再加大资本投入 [3] - 英特尔目前的良率正以每月约7%至8%的速度改善，重点放在降低工艺波动、提升一致性以及减少缺陷密度 [3] - 英特尔代工业务在2025年第四季度实现营收45亿美元，环比增长6.4%，主要得益于EUV晶圆占比提升——该比例已从2023年的不足1%上升至2025年的10%以上 [3] - 代工业务外部收入为2.22亿美元，主要来自美国政府项目以及Altera去合并相关影响 [3] - 代工业务当季录得25亿美元的运营亏损，较上一季度扩大1.88亿美元，主要原因是18A制程处于早期爬坡阶段 [4] - 英特尔18A制程在2025年“超出预期”，技术成熟度已可支持包括Core Ultra Series 3处理器在内的量产需求 [4] 资本开支规划 - 公司在2025年的资本支出规模约为180亿美元 [5] - 英特尔2026年的资本支出预计持平或略有下降，且支出重心将更多集中在上半年，以支持2027年及之后的需求 [5] - 公司计划在2026年增加设备投资，以缓解当前的供应瓶颈 [5]

核心观点 英特尔2025年第四季度业绩超出预期，但对2026年第一季度的疲软指引导致股价大跌，核心问题在于严重的供应瓶颈，包括缓冲库存耗尽和制造良率未达行业领先标准，尽管AI相关需求，特别是CPU在AI推理和编排中的作用，推动了数据中心业务的强劲增长 核心财务业绩 - 2025年第四季度营收137亿美元，非GAAP毛利率37.9%，非GAAP每股收益0.15美元，经营现金流43亿美元，调整后自由现金流22亿美元 [16][33] - 2025年全年营收529亿美元，同比微降，非GAAP毛利率36.7%，同比上升70个基点，非GAAP每股收益0.42美元，同比增加0.55美元，年末现金及短期投资374亿美元，偿还债务37亿美元 [16][34][35] - 2026年第一季度营收指引为117-127亿美元，中点122亿美元，处于季节性范围的低端，非GAAP毛利率指引为34.5%，每股收益指引为盈亏平衡 [3][16][41] 供应与产能挑战 - 公司缓冲库存已耗尽，当前处于“现做现卖”或“手停口停”的极限供应状态，第一季度成为供应最紧张的季度 [3][6][8][40] - 制造良率是限制供应的根本原因，18A工艺良率虽每月提升7%-8%，但仍未达到行业领先水平，缺陷密度和一致性有待改善 [3][8][9][50] - 产能向服务器产品的倾斜始于第三季度，但这部分产出要到第一季度末才能实现，加剧了短期供应紧张 [3][8][40] 业务部门表现与战略 - 数据中心与AI部门第四季度营收达47亿美元，环比大增15%，创十年来最快环比增速，若供应充足收入本可“显著更高” [4][12][36][38] - 客户端计算部门第四季度营收环比下降4%，尽管AI PC出货量增长了16%，在供应受限下，公司优先将内部晶圆供应分配给数据中心业务 [12][36][37] - 定制ASIC业务在2025年增长超过50%，第四季度环比增长26%，年化收入运行率已超过10亿美元 [4][12][18][38] AI时代CPU的角色与需求 - 管理层强调，AI工作负载的激增和多样化强化了CPU作为“核心指挥官”的角色，在AI推理、编排控制及混合AI架构中不可或缺 [3][11][25][28] - CPU正推动传统的服务器强劲更新周期，世界从“人类提示请求”转向“计算机对计算机的交互”，需要CPU进行持久递归的流量协调 [11][38] - 超大规模云服务商对CPU的需求正在回归，并愿意签订长期协议，CPU是驱动其各类工作负载业务的关键 [12][70][85] 制造与代工业务进展 - 基于最先进18A制程的Core Ultra Series 3已开始出货，公司是全球唯一实现全环绕栅极晶体管和背面供电技术量产的半导体制造商 [6][17][31][39] - 更先进的14A制程已发布0.5版PDK并获得客户认可，与潜在外部客户的合作洽谈积极，但外部客户的确切订单预计在2026年下半年至2027年上半年敲定 [4][14][17][31] - 14A工艺的风险试产预计在2027年下半年，大规模量产预计在2028年，在获得客户明确承诺前，公司将严格控制该节点的产能资本支出 [14][48][80] 资本开支与成本管理 - 2026年资本开支预计与2025年持平或微降，但支出结构剧变，将大幅减少厂房建设投入，大幅增加晶圆制造设备等生产工具的支出 [4][15][44][47] - 公司目标在未来12个月内将毛利率提升至40%，2026年运营费用目标为160亿美元 [20][43][53] - 良率提升和产能利用率改善是增加供应的高投资回报率举措，主要依靠工程优化，无需额外资本投入 [9][47][52] 市场前景与风险 - 预计工厂供应能力将从第二季度开始改善，且全年每个季度持续改善，数据中心与AI部门有望实现强劲的全年增长 [22][42][47] - DRAM、NAND和基板等关键组件的全行业供应紧张且价格上涨，可能限制客户端业务的营收增长空间 [21][43][97] - 客户端CPU库存处于低位，市场对基于18A工艺的Core Ultra Series 3产品关注度高涨 [22][42]

公司第四季度业绩与展望 - 公司第四季度在营收、毛利率和每股收益方面均超出预期 [1] - 公司预计可用供应量将在第一季度降至最低水平 [1] - 公司预计供应量从第二季度起逐步改善 [1] 行业与市场环境 - 全行业面临供应短缺的挑战 [1] - AI的快速普及使x86生态系统作为全球广泛部署的高性能计算架构的重要性日益凸显 [1] - 核心市场的基本面需求依然稳健 [1]

公司运营与产品状况 - 英特尔首席执行官在2025年第四季度财报电话会上表示，公司当前产品良率符合内部计划，但未达到其期望水平 [1] - 公司承诺，2026年的重要工作重点将是加快良率提升，以更好地支持客户需求 [1] 行业需求与公司表现 - 首席执行官指出，人工智能时代带来了前所未有的半导体需求 [1] - 首席执行官坦言，短期内公司对未能完全满足市场需求感到遗憾 [1]

公司第四季度业绩表现 - 第四季度营收为136.7亿美元，同比减少4.1%，但高于市场预估的134.3亿美元 [1] - 第四季度调整后每股收益为0.15美元，高于上年同期的0.13美元及市场预估的0.09美元 [1] 公司第一季度业绩指引 - 公司对第一季度的业绩指引显著低于华尔街预期 [1] - 预计第一季度调整后每股收益为0美元，市场预估为0.08美元 [1] - 预计第一季度营收在117亿美元至127亿美元之间，市场预估为125.6亿美元 [1] 公司面临的运营挑战 - 公司首席执行官陈立武给出平淡预期，并警示公司正面临生产环节的相关问题 [1] - 公司当前正遭遇库存短缺困境，无法在短期内完全满足市场对其芯片的强劲需求 [1] - 首席财务官David Zinsner指出，得益于人工智能基础设施建设带来的强劲需求，公司关键产品供应已出现限制 [1] 行业供应链状况 - DRAM、NAND以及基板等核心部件的供应压力，正呈现全行业性的加剧态势 [1]

公司专利动态 - 英特尔公司在中国国家知识产权局取得一项关于“与计算或电子部件封装相关联的表面结构方法和设备”的专利 [1] - 该专利的授权公告号为CN108695282B，申请日期为2018年3月 [1] 行业技术发展 - 该专利涉及计算或电子部件封装领域的表面结构技术，属于半导体行业先进封装技术范畴 [1]

2025年第四季度及全年财务表现 - 2025年第四季度营业收入为136.7亿美元，同比减少4.1%，但高于华尔街134.3亿美元的预期 [2] - 第四季度数据中心与人工智能业务营收达47.4亿美元，同比增长9%，高于市场44.2亿美元的预期 [2] - 第四季度净亏损3.33亿美元，高于去年同期的亏损及市场2.94亿美元的预期 [2] - 2025年全年营收528.5亿美元，同比基本持平，其中数据中心与人工智能业务营收169亿美元，同比增长5%，客户端计算组营收322亿美元，同比下降3% [2] - 2025年全年净亏损2.67亿美元，相较2024年187.6亿美元的亏损大幅减亏 [2] 2026年第一季度业绩指引与供应挑战 - 公司预计2026年第一季度营收在117亿美元至127亿美元之间，低于市场125.6亿美元的平均预期 [3][4] - 业绩指引偏保守主要因供应可能难以满足季节性需求，供应短缺是全行业面临的问题 [4] - 由于去年下半年AI需求超预期增长，公司在三、四季度消耗大量库存，成品库存已降至峰值水平的40%左右，预计第一季度可用供应将降至最低水平 [4] - 管理层预计供应情况在第二季度及之后会有所改善，并强调AI快速采用下核心市场需求基本面依然健康 [4] 战略进展与市场关注点 - 公司18A工艺已问世，并在2025年初发布了新一代平台Panther Lake，旨在AI PC和边缘侧场景开拓局面，其代工业务也因此重获关注 [6] - 美国政府的入股、英伟达和软银等巨头的投资，以及对数据中心CPU、GPU等AI业务的布局，提升了公司的市场关注度 [7] - 分析师认为，公司CPU销量显著提升，18A工艺进展有望使其超越三星成为全球第二大晶圆代工供应商 [7] - 2025年以来CPU的供应短缺和涨价热潮，推升了市场积极态度，促使汇丰银行、Seaport Research等机构近期上调公司评级 [7] 生产瓶颈与长期发展周期 - 公司CEO确认市场需求旺盛，但承认公司产量和制造水平尚未达到自身设定的标准，亟须改变 [7] - 公司正处于一个多年的发展周期中，需要时间和决心才能真正扭转颓势 [7] - 公司目前的优先事项是提升执行力、重振工程水平，并充分利用AI带来的机遇，同时正积极推动供应增长以满足客户需求 [7] 代工业务与14A制程展望 - 公司预计将在2027年量产14A制程，潜在外部客户合作意向非常踊跃 [9] - 公司当前重点是构建IP组合和提升14A的良率，客户确定合作的窗口期预计在2026年下半年到2027年上半年 [9] - 公司策略是，在客户满意并确定产品、产量前，只投入研发资金，不投入产能资金 [9] - 对于14A制程，风险生产预计在2027年下半年，大规模量产预计在2028年，这与领先代工厂的时间框架相似 [9] 市场反应与分析师观点 - 公司股价在2025年内已大涨47.21%，自2025年以来飙升171.3%，但在公布财报后的盘后交易中一度跌超10% [2] - 在FactSet的分析师调查中，给出“持有”或“卖出”评级的仍占多数，显示市场对公司“重回巅峰”之路仍存疑虑 [8] - 有分析师提示，虽然2026年业务前景看好，但更高的内存价格以及公司自身的供应限制可能会影响短期营收和利润表现 [9] - 投资者应关注其代工业务能否吸引到大量外部客户 [9]

核心观点 - 英特尔第四季度营收表现优于市场预期但同比下滑 公司对2026年第一季度的业绩指引显著低于市场预期 导致股价盘后大跌超11% [1] - 公司当前面临的主要挑战是供应链限制和产能瓶颈 这直接影响了其满足需求的能力和短期业绩前景 [1][3] - 公司正着力提升18A等先进制程的芯片生产良率以改善供应 并计划通过新一代客户端产品重建市场对其技术执行力的信心 [1][2] 财务表现与市场反应 - 截至2025年12月27日的第四季度 公司营收为137亿美元 同比下降约4% 但高于市场预期的约134亿美元 [1] - 第四季度按通用会计准则计算净亏损约6亿美元 合每股亏损0.12美元 [1] - 公司预计2026年第一季度营收将在117亿至127亿美元之间 显著低于市场此前普遍预期的130亿美元以上 [1] - 低于预期的业绩指引拖累其股价在盘后交易中大幅下挫 跌幅一度超过11% [1] - 股价在过去一年累计上涨147% 主要基于市场对其代工业务和AI需求带动的乐观预期 [1] 运营挑战与应对措施 - 公司面临的主要挑战是供应链限制和产能瓶颈 尤其是在高端CPU和AI加速芯片领域 [1][3] - 公司第一季度指引预测谨慎 部分原因是无法满足季节性需求所需的供应 预计供应情况在第二季度将会改善 [1] - 公司正着力提升芯片生产良率以提高产品供应能力 18A工艺节点的良率正在逐月提升 目标是每月提升7%至8% [1] - AI应用正在带动公司服务器CPU需求回升 但供应恢复速度将成为短期业绩能否改善的关键因素 [1][3] 产品战略与市场竞争 - 公司已在今年初发布第三代Core Ultra处理器 并计划在年内交付三款型号 [2] - 即将推出的Panther Lake被视为公司先进制程节奏和客户端产品竞争力的一次关键检验 是18A制程首次进入面向主流PC的产品线 [2] - 公司希望通过新一代产品在PC核心市场重新建立起技术节奏和产品兑现能力的可信度 [2] - 目前英伟达依然主导数据中心AI加速器市场 AMD在服务器和高性能计算领域稳步推进 [2] - 相比之下 公司把更多筹码押在客户端和边缘设备上 该市场能否在短期内形成足够清晰的增长动能仍有待观察 [2]