核心观点 - 花旗分析师下调英特尔目标价 从50美元降至48美元 [1] 分析师评级与目标价调整 - 花旗将英特尔的目标价从50美元下调至48美元 [1]

公司财务表现 - 2025年全年营收为529亿美元，与上年持平 [1] - 2025年第四季度营收为137亿美元 [1] - 2025年第四季度数据中心与AI业务营收同比增长9% [1] - 公司预计2026年第一季度营收为117亿美元至127亿美元 [2] 公司战略与执行 - 公司对CPU在AI时代不可或缺的作用信心坚定 [1] - 公司重点在于强化执行力、重振工程卓越性，并把握AI为所有业务带来的巨大机遇 [1] - 2025年第一季度实施了组织架构调整，将网络与边缘事业部整合至客户端计算事业部和数据中心与人工智能事业部 [1] - 将数据中心与AI业务整合至数据中心事业部执行副总裁兼总经理Kevork Kechichian的管辖下，以确保CPU、GPU及平台战略间的紧密协同 [2] 产品与技术里程碑 - 成功推出首批基于Intel 18A制程的产品，这是公司迄今为止最先进的半导体制程工艺，标志着一个重要里程碑 [1] - 发布了第三代英特尔酷睿Ultra处理器系列，这是首款基于Intel 18A制程节点打造的AIPC计算平台 [1] - 该AIPC平台将为全球领先的OEM厂商的200多款产品设计提供算力，覆盖从高端到主流的笔记本电脑、游戏掌机、机器人及工业边缘设备，并有望成为公司有史以来应用最广泛、覆盖范围最广的AIPC平台 [1] 市场与客户需求 - 公司正积极扩大供应，以满足强劲的客户需求 [1] - 尽管面临全行业供应短缺的挑战，公司第四季度的营收、毛利率和每股收益方面均超出预期 [2] - 公司预计可用供应量将在2026年第一季度降至最低水平，随后从第二季度起逐步改善 [2] 行业趋势与生态系统 - 随着AI的快速普及，x86生态系统作为全球广泛部署的高性能计算架构的重要性日益凸显 [2] - 核心市场的基本面需求依然稳健 [2] - 公司与思科宣布合作开发面向分布式AI工作负载的集成平台 [2]

财报核心表现与市场反应 - 公司第四季度业绩全面超出市场预期，但第一季度业绩指引远低于预期，形成“前喜后忧”的鲜明反差，直接引发市场恐慌[2] - 财报发布后，公司股价在盘前交易中暴跌超过13%，市值跌至2712亿美元[2] - 股价暴跌的核心症结在于芯片制造良率不足[3] 第四季度财务业绩详情 - 第四季度营收为137亿美元，同比下降4%，但超出市场预期的134亿美元[5] - 第四季度净利润为8亿美元，同比增长35%[5] - 经调整后的每股收益为15美分，同比增长15.3%，远超市场预期的8美分[5] - 调整后毛利率为37.9%，超出市场预期的36.5%[5] - 按GAAP准则，第四季度营收为137亿美元，同比下降4%，毛利率为36.1%，同比下降3.1个百分点[6] - 按Non-GAAP准则，第四季度运营利润率为8.8%，同比下降0.8个百分点，净利润为8亿美元，同比增长35%，每股收益为0.15美元，同比增长15%[6] 各业务部门表现 - 客户端计算事业部营收为82亿美元，同比下滑7%，是公司的营收支柱，但受消费端PC市场疲软拖累[7][8] - 数据中心与AI事业部营收为47亿美元，同比增长9%，增长动力来自云计算巨头芯片群升级需求回升及AI算力基础设施建设拉动[7][8] - 代工事业部营收为45亿美元，同比增长4%，核心驱动力来自18A先进工艺的量产落地[7][8] - 第四季度AI相关业务实现两位数同比及环比双增长，成为财报最大亮点[9] - 受AI业务推动及多家投行上调评级影响，财报发布前一个月公司股价累计涨幅达40%，财报前一日单日涨幅接近12%，创四年新高[9] 第一季度业绩指引 - 公司预计第一季度营收区间为117亿至127亿美元，区间中点122亿美元，低于市场预期的125.1亿美元[10] - 公司预计第一季度调整后每股收益为0美元，远低于市场预期的5美分[10] - 公司预计第一季度调整后毛利率为34.5%，显著低于第四季度的实际水平37.9%[10] - 按GAAP准则，公司预计第一季度每股亏损0.21美元[11] 业绩指引保守的原因与挑战 - 供应短缺是核心诱因，根源在于18A工艺良率不足及生产调整滞后，同时叠加内存短缺的外部冲击[12] - 首款采用18A工艺的“Panther Lake”PC芯片因制造良率不足，未能如愿重夺市场领先地位，反而挤压了利润空间[12] - 公司复苏的瓶颈被分析师认为是“供应限制而非需求限制”，产品有竞争力但产能短板延缓了财务回暖[12] - 首席财务官表示，第一季度指引保守主因是无法满足季节性需求，预计内存供应量将处于最低水平，供应紧张局面到第二季度才会缓解[13] - 云计算巨头因网络性能下降争相升级芯片群，公司工厂虽满负荷运转，但因未预判到数据中心需求变化、生产调整滞后，难以满足服务器CPU需求，导致利润丰厚的销售业务流失[13] - 首席执行官坦言，18A工艺良率仍“低于预期”，目前目标是让良率每月提升7%至8%，以降低成本、缓解供应压力[13] 未来发展机遇与战略 - 在工艺研发层面，下一代14A工艺已有突破，目前已有两家客户正在评估技术细节，预计今年下半年敲定外部客户合作[14] - 公司暂缓了14A工艺的大规模投资，投资者可通过观察资本支出波动来判断客户落地进展，且公司资本支出将企稳，扭转此前持续下降的预期[14] - 资本层面获得强力支撑，2025年英伟达、软银分别注资50亿、20亿美元，美国政府亦持股，市场对公司复苏信心高涨[14] - 首席执行官正推进扭亏战略，通过精简管理层、缩减前任代工计划，全力修复资产负债表[14] - 良率持续提升、14A工艺稳步落地以及资本的强力支撑，是公司突破困局、实现复苏的关键筹码[14]

美股期指与个股盘前动态 - 截至发稿，道指期货跌0.07%、标普500指数期货跌0.05%、纳指期货跌0.16% [1] - 存储芯片股盘前普跌，西部数据下跌1.54%，美光科技跌1.02%，希捷科技跌1.02% [1] - 特斯拉CEO马斯克称其FSD系统预计最快下个月在中国获批，但特斯拉中国回应称暂无新进展可以披露，公司股价盘前上涨0.19% [1] 科技与生物医药公司动态 - Moderna首席执行官表示，由于美国官员对疫苗接种的反对日益增长，公司不打算投资新的后期疫苗试验，股价下跌4.09% [1] - 奈飞联席首席执行官表示，公司收购华纳兄弟旗下电影和电视工作室的提议有望获得后者股东支持，并称派拉蒙的竞标方案“根本经不起推敲”，公司股价上涨0.18% [2] - 亚马逊计划下周进行第二轮裁员，知情人士透露此次裁员总数预计与去年裁减的约1.4万个白领职位大致相同，公司股价上涨0.38% [2] 半导体行业与公司财报 - 英特尔2025年第四季度营收为136.7亿美元，同比下降4.1%，但超过分析师预期的134.3亿美元 [3] - 英特尔数据中心和AI业务营收47亿美元，超过预期的44亿美元，同比增长9%，人工智能相关业务实现中高个位数增长 [3] - 英特尔预计2026年第一季度营收区间中值为122亿美元，低于分析师预计的近126亿美元，预计调整后毛利率为34.5%，低于分析师预期的36.5%，并将指引疲软归咎于制造良率问题导致的供应短缺，公司股价下跌13.38% [3] 云计算服务与法律诉讼 - 亚马逊云计算部门AWS本月将其EC2机器学习容量块价格上调约15%，其中p5e.48xlarge实例每小时费用由34.61美元涨至39.80美元，此举打破了AWS成立二十余年来“价格只降不涨”的传统 [4] - 特朗普对美国最大银行摩根大通集团及其CEO发起诉讼，寻求至少50亿美元民事赔偿，指控其在2021年1月6日国会大厦骚乱事件后，出于“政治和社会动机”单方面关闭了特朗普及其相关企业的多个银行账户 [4] 经济数据发布预告 - 北京时间今晚22:45，将发布美国一月Markit制造业及服务业PMI数据 [5]

财务表现与市场预期 - 公司2023年第四季度由盈转亏，净亏损3.33亿美元，逊于分析师预期的2.94亿美元亏损额 [1][2] - 公司第四季度营收为137亿美元，较去年同期的143亿美元下滑约4.2% [1][2] - 公司预计2024年第一季度将继续亏损 [1] - 财报发布后，公司盘后股价跌幅超过12% [1][2] 业务运营与战略挑战 - 公司当前正进行大手笔投入，以扩大最新芯片的产能 [1] - 公司同时面临库存短缺问题 [1] - 公司首席执行官表示未能充分满足市场需求，并承认公司正踏上一场为期数年的征程，需要时间与决心 [1][2] 代工业务进展 - 投资者热切期待公司芯片制造代工业务迎来新客户的消息 [1][2] - 公司高管在分析师电话会议中表示，关于新客户的相关公告要等到2024年晚些时候才会公布 [1][2]

公司业绩表现 - 2025年第四季度营收同比下降4.1%至137亿美元，略高于分析师平均预期的134亿美元 [1] - 2025年第四季度录得净亏损6亿美元，较去年同期的净亏损1亿美元显著扩大 [1] - 2025年第四季度调整后每股收益为0.15美元，高于分析师预期的0.09美元 [1] 未来业绩指引 - 预计2026年第一季度营收将在117亿至127亿美元之间，区间中值低于分析师预期的126亿美元 [1] - 预计2026年第一季度调整后每股收益指引为0，低于分析师预期的0.08美元 [1] - 预计2026年第一季度调整后毛利率指引为34.5%，低于分析师预期的36.5% [1] 指引疲软原因 - 公司将一季度指引疲软主要归咎于制造良率问题导致的供应短缺 [1] - 公司CEO表示，公司正在努力解决制造问题，但在四季度用尽了大部分库存 [1] 市场反应 - 英特尔(INTC.US)盘前股价大跌近13%，报47.29美元 [1]

公司股价表现 - 美股盘前，英特尔股价下跌约12% [1]

英特尔2025Q4财报与复苏信号 - 2025财年第四季度营收达到137亿美元，触及指导范围上限，非公认会计准则每股收益为0.15美元，远超预期的0.08美元 [1] - 毛利率回升至37.9%，超出指引140个基点，标志着连续第五个季度业绩超预期 [1] - 数据中心与人工智能业务在第四季度实现15%的环比增长，创下近十年最快增速，传统至强服务器业务重新获得超大规模云厂商青睐 [1] 联想与英特尔的技术与产品协同 - 英特尔基于18A工艺节点的Core Ultra Series 3处理器已提前出货，首批推出3个SKU，为联想高端AI PC战略注入强心剂 [2] - 在CES 2026上，双方重点推介Aura Edition产品线，这是联想独家搭载英特尔最新Core Ultra处理器的高端AI PC系列 [2] - Series 3处理器将驱动超过200款笔记本设计，成为英特尔历史上应用最广泛的AI PC平台 [3] - 随着英特尔计划在2026年第二季度改善供应，联想作为首发合作伙伴有望在企业级换机潮中占据先机 [3] 双方历史合作与战略绑定 - 联想与英特尔拥有超过30年的伙伴关系，合作从硅片延伸到系统设计 [2] - 上世纪90年代，联想是最早将英特尔奔腾处理器引入中国市场的本土品牌，ThinkPad与英特尔芯片的结合奠定了双方在企业级PC市场的领导地位 [5] - 2010年代后，合作扩展至数据中心领域，联想服务器广泛采用英特尔至强处理器，共同推动高性能计算与人工智能融合 [5] - 双方合作已从单纯硬件供应转向在主板设计、散热模组到BIOS优化等供应链研发层面的深度协同 [5] 在AI市场的差异化竞争策略 - 联想与英特尔正在开辟推理与边缘计算这一第二战场，作为英特尔被低估的增长点和联想差异化竞争的核心 [7] - 联想推出的ThinkSystem服务器搭载了英特尔最新的至强6处理器，主打高性价比的AI推理，利用CPU内置的AMX加速器使中小参数量模型无需专用GPU即可运行 [7] - 通过联想庞大的B2B销售网络，英特尔得以通过CPU+AI策略收割海量的企业级长尾市场，避开与英伟达在高端训练市场的直接竞争 [8] - 对于联想而言，这使其从硬件商转型为帮助企业实现AI自由的解决方案提供商 [8] AI PC战略与Wintel联盟新内涵 - 在AI PC领域，英特尔通过酷睿Ultra系列补齐了NPU短板，联想则负责构建上层的天禧智能体个人AI助理 [10] - 双方合作的端侧AI愿景核心逻辑是保护隐私、降低延迟，让算力回归本地，以对抗云端巨头 [10] - 若端侧AI逻辑在2026年被市场广泛接受，英特尔的业绩将迎来结构性反转，联想也将进一步从组装厂转型为智能体服务商 [10] - 在AI进入务实落地阶段的2026年，算力也意味着能够运行AI应用的数以亿计的个人电脑和通用服务器 [10]

财务表现 - 2025年第四季度营收为137亿美元，同比下降4% [1][2] - 2025年全年营收为529亿美元，与去年持平 [1][2] - 2026年第一季度营收指引为117亿美元至127亿美元 [1][3] - 2026年第一季度每股收益指引为-0.21美元 [1][3] - 同比数据未针对2025年第三季度剥离Altera业务进行调整 [1][2] 战略与业务进展 - 公司对CPU在AI时代不可或缺的作用信心坚定 [1][3] - 公司重点在于强化执行力、重振工程卓越性并把握AI带来的巨大机遇 [1][3] - 成功推出首批基于Intel 18A制程的产品，标志着重要里程碑 [1][3] - Intel 18A是公司迄今为止最先进的半导体制程工艺 [1][3] - Intel 18A制程已在亚利桑那州和俄勒冈州实现大规模量产 [2][3] - 公司正积极扩大供应以满足强劲的客户需求 [1][3] 产品与技术 - 2025年发布了第三代英特尔酷睿Ultra处理器系列 [2][3] - 该处理器系列将为全球领先OEM厂商的200多款产品设计提供算力 [2][3] - 产品覆盖从高端到主流的笔记本电脑、游戏掌机、机器人及工业边缘设备 [2][3] - 公司同时致力于尖端及下一代半导体制造技术的研发和设计 [2][3] 资本运作 - 公司完成向英伟达出售价值50亿美元的普通股 [2][3] - 此举进一步增强了公司的资产负债表与战略灵活性 [2][3]

IT之家 1 月 23 日消息，在英特尔 2025 年第四季度财报电话会上，英特尔 CEO 陈立武表示，尽管 AI 时 代带来了前所未有的半导体需求，但短期内，"我对未能完全满足市场需求感到遗憾"。他表示，当前英 特尔产品良率虽符合英特尔的内部计划，但仍未达到自己期望的水平。"2026 年，加快良率提升将是我 们的重要工作重点，以更好地支持客户需求。" 陈立武透露，英特尔在第四季度已消耗了大量库存。"我们的良率与生产制造表现未达我的标准，必须 改善。" 英特尔 CFO 大卫 · 津斯纳则表示，尽管面临全行业供应短缺的挑战，公司第四季度的营收、毛利率和 每股收益方面仍然超出预期。公司预计，可用供应量将在（2026 年）第一季度降至最低水平，随后从 第二季度起逐步改善。随着 AI 的快速普及，x86 生态系统作为全球广泛部署的高性能计算架构的重要 性日益凸显，核心市场的基本面需求依然稳健。 英特尔预计第一季度营收区间为 117 亿美元至 127 亿美元（IT之家注：现汇率约合 816.65 亿元至 886.45 亿元人民币），反映出一个相对疲软的季节性季度。同时，公司预计第一季度经调整后每股收益 将接近盈亏平衡， ...