经营周期与配置价值的再平衡——银行业 2026 年度投资 策略 20251228 银行业供给侧改革对未来有何影响？ 2026 年长江银行的投资策略主题是"经营周期和配置价值的再平衡"。与过 去两年主要强调红利价值不同，2026 年的策略将经营周期作为核心关注点。 预计银行板块在 2026 年将继续实现一轮绝对收益上涨，进一步修复其较低的 估值。然而，相对收益和弹性可能较低。重点推荐方向仍围绕基本面，特别是 经营周期相对优异的优质城商行，如杭州银行、江苏银行和南京银行。 长江银行如何看待 2026 年的息差企稳和资产质量风险？ 对于 2026 年的息差企稳，我们持乐观态度。过去几年，宏观经济下行导致息 差大幅收窄，但政策支持和债券市场收益帮助稳定了业绩。预计到 2026 年， 一部分银行将全面看到息差企稳，个别银行甚至可能出现息差回升。然而，在 资产质量方面，尽管整体稳定，但地产和零售领域存在风险压力。这些领域涉 及按揭贷款及个人经营性贷款，受房价持续下跌影响可能出现波动。因此，需 要持续观察这些领域的资产质量问题。 对于重大风险底线确立的逻辑有何看法？ 我们认为重大风险底线确立是整个板块持续修复估值的重要逻辑 ...

南宁市马山县自然资源局将土地承包经营权不动产登记作为破解"三农"融资难题、保障农村经济发展活 力、促进农民增收的务实举措，加强与县农业农村局紧密协作，于今年12月初实现农村土地承包合同网 签系统与不动产登记系统互通共享，为土地承包经营权抵押融资创造条件。农户领取不动产权证书后， 可在原有个人经营性贷款授信额度基础上，通过抵押土地承包经营权优化信用评级，提升授信额度、拓 宽融资渠道。 本报讯（记者黎兆齐 通讯员覃炜 韦一欣 胡勤光）近日，南宁市马山县自然资源局联合中国邮政储蓄银 行马山县支行开展金融便民服务，向永州镇州圩村种蔗大户谭先生颁发全县首本土地承包经营权不动产 权证书。谭先生以土地承包经营权为抵押，成功获得邮政储蓄银行经营性贷款授信20万元，有效缓解了 生产经营中的资金压力。 据悉，该县首批土地承包经营权不动产权证书共560本。随着首本土地承包经营权不动产权证书颁发， 南宁市马山县破解了"三农"融资担保难题，为巩固和完善农村基本经营制度、深化土地承包经营权"三 权分置"改革、健全土地承包经营权流转管理服务制度提供了要素支撑。 ...

银行个人经营贷市场利率动态 - 临近年末，银行个人经营贷市场竞争激烈，多家银行产品年化利率已跌破3%并进一步下探[1] - 深圳部分银行个人经营贷利率继续下调，市场最低利率为2.35%[1] - 此前深圳有银行推出的年化利率2.2%的个人抵押经营贷款产品目前已停止[2][3] 主要银行当前产品条款 - 珠海华润银行深圳支行个人抵押经营贷款利率最低为2.35%，额度最长30年，抵押成数最高八五成[3] - 招商银行深圳分行个人经营性贷款利率最低为2.4%[3] - 光大银行深圳分行个人经营性贷款最低利率为2.35%[3] - 中国银行深圳支行个人经营贷利率在2.65%到2.75%之间[3] 利率水平与市场背景分析 - 深圳个人经营性贷款最低利率2.35%，已低于1年期贷款市场报价利率3%达65个基点[4] - 在有效信贷需求不足情况下，商业银行为争夺优质客户，在LPR基础上进行了进一步让利[4] - 个人经营贷属于普惠型小微企业贷款，商业银行为完成相关考核任务，可能采取降低利率措施抢抓资产[4] 行业自律与规范 - 深圳市银行业协会曾发布自律公约，强调规范市场秩序，反对“内卷式”竞争，加强定价、授信等行为管理[4] - 公约从建立小微企业贷款定价机制、降低小微企业综合融资成本等多个方面作出自律约定[4]

文章核心观点 - 不同体量的银行在“开门红”营销活动中的策略存在显著差异 地方中小银行提前抢跑并全方位开展活动 而国有大型银行和股份制银行则淡化传统揽储 更侧重于发力财富管理业务 [1][5] 中小银行“开门红”策略 - 多家地方中小银行已提前启动“开门红”营销活动 例如兰州银行于12月5日开启活动 金台农商银行于12月3日召开动员会 [2] - 中小银行活动启动时间明显提前至第四季度 例如宁波东海银行于10月11日部署工作 华夏银行太原分行于10月21日启动 [2] - 活动内容覆盖存款、贷款、金融服务等多个环节 具体包括信用卡支付优惠、快捷支付绑卡赠券、生活服务卡券、专属理财代销、普惠贷款、“三年倍增”计划等 [2] - 产品设计更具针对性 推出针对特定客群的定制化存款、贷款或代销产品 并强调通过多点突破来夯实客群基础 [3] - 近年来存款“开门红”特征突出 金融机构一季度新增存款占全年比重从2017-2022年的40%左右 升至2023-2024年的60%左右 [3] 大型银行“开门红”策略 - 国有大型银行和股份制银行在“开门红”期间表现相对从容 例如招商银行和建设银行网点表示近期没有此类专项营销活动 存款利率与平时一致 [4] - 大型银行将重点转向财富管理领域 伴随保险公司推出“开门红”产品 银行代销保险热度提高 [4] - 多家银行推出费率优惠以配合财富管理营销 例如工商银行、兴业银行、民生银行对部分代销基金实行费率优惠 中邮理财、工银理财等理财公司也对部分产品的销售手续费率和固定管理费率进行优惠 [4] 策略差异的背景与目的 - 银行开展“开门红”营销旨在利用跨年流动性充裕的优势增加负债 并通过早投放实现早收益 以更好地达成全年经营目标 [5] - 策略差异反映出中小银行面临更大的经营压力 更需要通过积极的“开门红”活动来稳定经营 [5]

公司违规与处罚 - 福建漳州农村商业银行因多项贷款管理违法违规行为，被处以罚款200万元 [1] - 具体违法违规行为包括：流动资金贷款、个人经营性贷款贷前调查不尽职、贷后管理不到位，个人住房按揭贷款贷前调查不尽职，固定资产贷款管理不到位，违规发放流动资金贷款 [1] - 三名相关负责人因上述事项被警告 [1]

银行业不良贷款转让 - 多家银行在银行业信贷资产登记流转中心密集挂牌转让不良贷款，涵盖信用卡透支、个人消费贷款及个人经营性贷款等类型 [1] - 信用卡不良资产包成为转让主力，且多以低折扣成交，不乏转让价低于一折的案例 [1] 上市公司破产重整 - 截至12月1日，今年共有14家上市公司拿到重整"路条"，因"路条"稀缺，破产重整成为资本追逐焦点 [1] - 2025年重整市场在监管新规约束下回归理性，"忽悠式重整"及利用重整规则套利等市场乱象得到遏制 [1] 机器人行业上市动态 - 前11月近30家机器人产业链企业递表港交所，包括奥迪威、仙工智能、卡诺普机器人等 [1] - 行业正经历从技术突破迈向商业落地的关键临界点，2025年成为机器人企业上市大年 [1] 冰雪经济 - 冰雪经济热潮促进行业发展，哈尔滨乾卯雪龙体育用品有限公司2025年上半年营收同比实现较快增长，产品覆盖全国80%滑雪场 [2] 加密货币市场 - 加密货币市场近10亿美元杠杆头寸被强制平仓，比特币一度下跌8%至83824美元，今年以来累计跌幅超过9% [2] - 以太币下跌10%至2719美元，自去年12月以来累计下跌18%，MarketVector指数（追踪前100大数字资产中后50类资产）今年迄今下跌近70% [2] 科技公司业务动态 - OpenAI在ChatGPT安卓测试版代码中存在"特色广告"相关字符串，考虑根据用户交互记忆投放个性化广告，并从Google和Meta挖走广告人才 [2] - 东方甄选经营范围新增餐饮管理、外卖递送服务等，公司回应称为正常经营调整，暂无具体业务信息披露 [3] 企业舆情与合规 - 广汽埃安就"天窗图片"事件致歉，称系内容审核失误，埃安UT super产品配置表明确无天窗配置 [4] - vivo就直播间置顶诋毁性评论致歉，声明称系主播在突发状况下误触所致，该言论不代表公司立场 [4] - 灵明光子发布声明，回应被速腾聚创指控"侵害技术秘密"，称未收到任何法律函件，坚决反对恶意竞争行为 [5] 金融监管与处罚 - 宁波监管局对一起内幕交易案作出处罚，崔琳因泄露内幕信息被罚120万元，陆明富因实施内幕交易被罚100万元 [6] - 浙江稠州商业银行因多项违规行为被责令改正，包括部分基金销售业务人员无从业资格、未履行投资者适当性义务等 [7] 资本市场与公司行动 - 北京五一视界数字孪生科技股份有限公司向港交所提交上市申请书，联席保荐人为中金公司、华泰国际 [8] - 永泰能源拟使用3亿-5亿元回购股份用于注销，回购价格不超过2.50元/股 [9] - 中国移动公告国有股份划转事项获国资委批准，中国移动集团将持有的4198万股A股（约占总股本0.19%）划转至中国石油集团 [10] 全球金融市场 - 美股三大指数集体收跌，道指跌0.89%，纳指跌0.38%，标普500指数跌0.53% [11] - 美国长债普遍遭挫，10年期和20年期美债收益率均涨超7基点，比特币一度大跌超8%至8.4万美元下方 [12] - 白银再创历史新高，涨2.67%至58美元，伦钴突破5万美元 [13]

银行加速处置抵债房产的现象与规模 - 多家银行近期通过线上平台大量直接销售房产，包括农业银行、建设银行、交通银行等，部分银行在售房产标的已超千套，处置速度明显加快 [3] - 银行直供房挂网数量逐年走高，但需注意统计口径包含已结束、已撤销场次及重复挂牌，导致表面数据被高估，剔除后其在整体二手房市场规模中占比仍有限 [5] 银行加速处置抵债房产的原因 - 原因之一是续贷风险：此前发放的以房产为抵押的经营贷款陆续到期，受房地产市场下行影响，抵押房产估值普遍低于原贷款金额，出现“价值倒挂”，导致部分借款人难以还款，抵押房产被银行收回并拍卖 [6] - 银行自身存在强烈动机：加速处置可降低资本消耗，根据规定，超期未处置的抵债不动产在资本计量时面临惩罚性风险权重（如从1250%调降至400%），当前上市银行资本普遍稀缺，加速处置可缓解资本压力 [7] - 加速处置可补充当期盈利，当前银行营收增长承压，折价出售抵债房产可加快资金回收 [7] - 加速处置可规避房价波动风险，若抵债房产处置周期拉长且未来房地产市场修复不及预期，其回收率将下降，当期折价出售可规避此市场风险 [7] 零售贷款风险与不良资产处置现状 - 各类型零售贷款不良率均在上升，个人住房贷款不良率自2021年以来受房地产行业风险影响持续上升且未见顶，个人经营性贷款不良率自2024年开始快速上升 [9][10] - 国有大行抵债资产处置节奏明显加快，建设银行2025上半年处置规模已超过2022至2024年历年水平，中国银行2024年处置规模为19亿元，交通银行2024年处置规模为4.5亿元，均显著高于往年 [12] - 各银行抵债资产结构差异显著，工商银行抵债资产绝大部分为房屋及建筑物，民生银行抵债资产中运输工具占比达67%，上海银行抵债资产无不动产 [12] - 银行正通过资产证券化（ABS）渠道加速处置不良信贷资产，2025年银行不良信贷ABS已发行278单，金额合计672.77亿元，其中基础资产为“个人住房抵押不良贷款”的有73单，金额合计349.18亿元，规模和数量均已超过去年全年（去年同期分别为184单/333.98亿元和35单/150.95亿元） [13] - 不良信贷ABS发行规模在信贷资产证券化市场中占比已上升至75%以上，成为第一大品类 [14] 银行涉房风险可控性与市场影响 - 对于银行涉房风险是否可控存在不同判断，有观点认为一、二线城市涉房风险整体可控，因抵押品价值与客户违约意愿强相关，抵押品可收回价值较高时客户仍有还款意愿 [16] - 有观点认为直供房入市对部分二线城市房地产市场存在一定冲击，但也有观点认为其规模不大，不会拖累市场价格，房价下跌主因是二手房挂牌量本身较高 [16] - 资产贬值的冲击多数在银行取得资产之前已发生，直供房处置对银行资产负债表而言是好事，能降低不良 [16] - 建议银行采用资产管理思维处置房产，如加强打包处置而非散售、探索内部消化、打造人才公寓或与保障性租赁住房结合等多元化路径 [17]

银行加速处置抵债房产的现象与规模 - 多家银行近期通过京东、阿里等线上平台大量直接销售房产，部分银行在售房产标的已超千套，处置速度明显加快 [1] - 国有大行抵债资产处置节奏加快，例如建设银行2025上半年处置规模已超过2022至2024年历年水平，中国银行和交通银行2024年处置规模分别为19亿元和4.5亿元，显著高于往年 [6] - 需注意线上平台统计口径可能高估实际数量，因包含已结束、已撤销场次及同一资产重复挂牌，剔除这些因素后，银行直供房在整体二手房市场规模中占比仍然有限 [2] 银行加速处置抵债房产的原因 - 部分中小企业经营性贷款到期，抵押房产因房地产市场下行出现评估价低于原贷款金额的“价值倒挂”，导致借款人续贷困难，违约房产进入处置流程 [1][3] - 银行面临资本消耗压力，根据规定，抵债不动产超期未处置将施加惩罚性风险权重，加速处置可缓解资本压力 [4] - 银行营收增长承压，将抵债房产折价出售可加快资金回收，补充当期利润 [4] - 银行对房价预期下行，加速处置可规避未来房地产市场修复不及预期导致的回收率下降风险 [4] 零售贷款风险暴露与不良资产处置多元化 - 各类型零售贷款不良率均呈上升趋势，个人住房贷款不良率自2021年以来持续上升且未见顶，个人经营性贷款不良率在2024年后快速上升 [5] - 银行除直接处置抵债房产外，正积极拓展资产证券化等多元化处置渠道 [1][7] - 以发行起始日计算，今年银行不良信贷ABS已发行278单，金额合计672.77亿元，其中基础资产为“个人住房抵押不良贷款”的共有73单，金额合计349.18亿元，规模和数量均已超过去年全年 [7] - 不良信贷ABS的发行规模在信贷资产证券化市场中占比上升至75%以上，已成为第一大品类 [7] 银行涉房风险判断与市场影响 - 业内普遍认为一、二线城市涉房风险整体可控，因抵押品价值与客户违约意愿强相关，但部分区域仍面临风险出清压力 [1][8][10] - 有观点认为直供房入市对部分房价压力较大的二线城市房地产市场存在一定冲击，也有观点认为因其规模有限，不会主要拖累市场价格 [8] - 资产贬值的冲击多数在银行取得资产前已发生，直供房处置实际有助于降低银行不良资产，优化资产负债表 [10]

银行不良资产处置规模与趋势 - 四季度以来多家银行密集处置不良贷款，渤海银行挂出近700亿元资产包，广州农商行挂出超189亿元资产包 [2] - 渤海银行拟转让资产总额合计698.33亿元，其中本金约499.37亿元，利息约104.36亿元，罚息约93.34亿元 [2] - 银行业上半年处置不良资产1.5万亿元，同比多处置1236亿元，二季度末商业银行不良贷款余额3.4万亿元，不良贷款率1.49% [9] 不良资产处置策略转变 - 银行对不良资产从"甩包袱"转向主动管理和价值挖掘，渤海银行拟以不低于488.83亿元转让资产，约为债权总额的七折 [5] - 部分银行成立"特色资产部"，构建全周期、主动化、生态化的不良资产价值管理体系，联合AMC等机构设计债务重组等综合方案 [5] - 不良资产成功转让可为银行带来现金收入，减轻资产质量包袱，减少资本占用，为支持实体经济提供动能 [5] 个人贷款类不良资产情况 - 10月以来近90家银行发布不良贷款转让公告，项目类别包括个人消费贷款、个人经营性贷款、信用卡透支等 [5] - 一季度个人消费贷款、信用卡透支、个人经营类贷款转让规模分别为268.2亿元、51.9亿元、50.1亿元，占比72.4%、14%、13.5% [10] - 个人消费贷款占比连续两个季度上升，当前个人消费贷、信用卡等领域存在较大的不良资产处置压力 [10][11] 具体转让项目案例 - 平安银行信用卡透支项目未偿本息总额超5700万元，广发银行长沙分行个人经营性贷款项目未偿本息总额超2.2亿元 [6] - 嘉兴银行关于5家公司的不良贷款转让项目未偿本息总额超2.5亿元 [6] - 某项目资产笔数1810笔，未偿本息总额约2.21亿元，加权平均逾期天数2441.37天，全部为损失类贷款 [8] 处置不良资产的积极影响 - 加快参与不良资产转让有助于银行优化资产结构、节约资本占用、提升资本充足率和盈利能力 [8] - 有助于降低不良贷款率、减少拨备计提压力，为银行聚焦优质客户和业务增长点提供空间 [8] - 推动风险出清，降低系统性风险，为金融资产管理公司等市场参与者提供业务机会，形成良性循环 [8]

银行不良资产处置规模与趋势 - 四季度以来多家银行密集处置不良贷款，百亿元级资产包频出，例如渤海银行挂出近700亿元资产包，广州农商行挂出超189亿元资产包 [1][2] - 渤海银行拟转让资产总额合计698.33亿元，其中本金金额约为499.37亿元，利息金额约104.36亿元，罚息金额约93.34亿元 [2] - 银行业上半年处置不良资产1.5万亿元，同比多处置1236亿元，截至二季度末商业银行不良贷款余额为3.4万亿元，不良贷款率为1.49% [11] 不良资产处置策略转变 - 银行对不良资产从"甩包袱"转向主动管理和价值挖掘，部分银行成立"特色资产部"负责不良资产主动经营 [4] - 渤海银行拟定的初步最低代价总额为不低于488.83亿元，是拟转让资产债权总额的约七折，区别于以往同行低价甩卖 [4] - 银行努力构建"全周期、主动化、生态化"的不良资产价值管理体系，联合AMC等机构设计债务重组、引入战投等综合方案 [4] 个人贷款不良资产情况 - 10月以来近90家银行发布不良贷款转让公告，项目类别包括个人消费贷款、个人经营性贷款、信用卡透支等 [6] - 一季度不良贷款转让业务中个人消费贷款、信用卡透支、个人经营类贷款规模分别为268.2亿元、51.9亿元、50.1亿元，占比分别为72.4%、14%、13.5% [13] - 个人消费贷款占比连续两个季度上升，显示个人消费贷、信用卡等领域存在较大的不良资产处置压力 [12][13] 具体转让案例详情 - 平安银行11月3日发布的信用卡透支项目未偿本息总额超5700万元，广发银行长沙分行个人经营性贷款项目未偿本息总额超2.2亿元 [7] - 嘉兴银行10月末发布的5家公司不良贷款转让项目未偿本息总额超2.5亿元 [7] - 某资产包交易基准日数据显示未偿本金总额51,902,751.82元，未偿利息总额168,896,832.08元，未偿本息总额220,799,583.90元 [9] 不良资产处置的驱动因素与影响 - 银行加速处置不良资产的核心原因在于优化资产结构、节约资本占用、提升资本充足率和盈利能力 [11] - 不良资产成功转让可带来现金收入，减轻银行资产质量包袱，减少资本占用，为支持实体经济提供有效动能 [4][11] - 不良资产转让有助于降低不良贷款率、减少拨备计提压力，为银行聚焦优质客户和业务增长点提供空间 [11]