报告与会议安排 - 公司2025年半年度报告将于8月29日发布[2] - 2025年半年度业绩说明会9月1日16:00 - 17:00举行[2] 会议信息 - 业绩说明会在上海证券交易所上证路演中心网络互动举行[2] - 投资者8月25 - 29日16:00前可提问[2] - 参加人员含CEO、董秘、CFO等[5] 联系方式 - 公司董事会办公室电话025 - 83387272、025 - 83387780[6] - 公司邮箱boardoffice@htsc.com[7]

行业文化建设 - 华泰证券橘洲证券行业文化建设基地自2024年设立以来，以党建引领行业文化建设，弘扬中国特色金融文化，全方位展现行业文化实践成果 [1] - 基地融入长沙橘洲红色基因，与湖南省证券业协会党支部、深圳证券交易所投服部党支部等开展联学共建，履行社会责任，构建和谐金融环境 [1] - 基地开展多样化证券行业文化实践活动，展示近50家各行业代表性上市企业，搭建场景展现实体经济发展 [1] 企业服务与活动 - 基地承办"金融赋能 聚力共赢"主题沙龙活动，以及"我是股东——走进上市公司"等系列活动，展示证券行业责任担当 [2] - 基地为11家湖南上市企业打造组合品牌活动，包括探店视频、高管访谈等，其中劲仔食品高管访谈单场观看人数超10万，点赞破百万 [2] - 基地与三一重工、中联重科、山河智能共同举办工程机械企业专题展 [1] 未来规划 - 橘洲文化建设基地将继续坚持党建引领、聚焦属地优势，弘扬中国特色金融文化，打造有特色的行业文化示范阵地 [2]

市场表现 - A股午后延续大涨，沪指涨0 5%逼近3800点，稳定币、数字货币概念涨幅居前 [1] - 金融科技ETF华夏(516100)涨1 84%，成交额超1 1亿元，成分股中新晨科技、翠微股份、京北方涨停，信安世纪涨超12% [1] - 沪深京三市成交额连续第6个交易日突破2万亿元 [2] 金融科技行业 - 金融科技ETF华夏（516100）紧密跟踪中证金融科技主题指数，涵盖炒股软件、软件开发、跨境支付及数字货币产业链 [1] - 行业兼具金融属性与科技属性，有望受益行情回暖及AI双重利好催化 [1] - 美国FOMC会议讨论稳定币发展及对金融体系的潜在影响，认为《稳定币法案》通过后稳定币使用可能增长 [1] 券商行业 - 上市券商经纪及两融业务受政策推动，市场成交高增，两融余额维持高位 [2] - 投行业务再融资规模高增，IPO整体有所恢复 [2] - 券商板块下半年投资机遇凸显，因半年度业绩预告良好、资本市场改革深化及流动性宽松 [2] - 权益市场稳步向上，交易额、两融余额、权益产品发行规模持续提升，券商估值修复 [2] - 板块内部修复节奏分化，H股先于A股，业绩增长稳健的券商表现更好 [2] - 当前权益资产收益率稳步向上，中央对资本市场定调积极，居民资金循序渐进入市 [2]

业绩表现 - 公司上半年收入810.39亿元 同比增长8.48% 归母净利润123.61亿元 同比增长35.02% 业绩符合此前预告[2] - 25年上半年毛利率25.67% 同比提升1.48个百分点 其中铝合金产品毛利率25.2% 氧化铝毛利率28.8% 铝合金加工产品毛利率23.3%[3] - 期间费用率4.89% 同比下降1.07个百分点 财务费用率1.58% 同比下降0.54个百分点[3] 盈利预测 - 上调2025-2027年归母净利润预测至216.59亿元、208.89亿元和219.12亿元 增幅分别为34.3%、17.68%和2.95%[1] - 对应每股收益分别为2.29元、2.20元和2.31元[1] - 基于25年10倍PE估值(前值8.5倍) 上调目标价至24.89港元(前值15.37港元)[1] 成本控制 - 电力成本受煤炭价格下跌影响显著下降 秦皇岛港5500K煤价25年上半年均价691元/吨 较24年全年均价872元/吨下降20.8%[4] - 山东区域以自备电和煤电为主 电力成本下降直接增厚利润[4] - 煤炭价格企稳趋势下 电力成本再次回升概率较小[1] 行业供需 - 电解铝运行产能接近国内产能天花板 供给端形成弱约束[1] - 电解铝25年上半年均价2.03万元/吨 同比上涨2.66%[3] - 低库存水平持续支撑铝价维持高位[5] 需求展望 - 光伏领域因分布式装机量占比提升 下半年铝需求保持高增速[5] - 汽车领域在国内以旧换新政策支撑下维持高增长[5] - 海外经济体在降息周期下逐步修复 铝价有望突破2.1万元/吨[5] 股东回报 - 公司计划回购不低于30亿港元股份 彰显长期投资价值[4] - 2024年大幅提升分红比率 高分红政策具备较强持续性[1] 氧化铝市场 - 铝土矿开启去库周期 价格短期难以下跌[5] - 氧化铝供给偏松但成本支撑强劲 价格进一步下跌空间有限[5]

公司业绩与财务预测 - 公司上半年收入810.39亿元，同比+8.48%，归母净利润123.61亿元，同比+35.02%，符合业绩预告 [2] - 华泰证券上调25-27年归母净利润预测至216.59亿元(+34.3%)、208.89亿元(+17.68%)、219.12亿元(+2.95%)，对应EPS为2.29、2.20、2.31元 [1] - 25H1毛利率25.67%，同比+1.48pct，其中铝合金产品/氧化铝/铝合金加工产品毛利率分别为25.2%/28.8%/23.3% [3] 电解铝行业与价格趋势 - 电解铝运行产能接近国内产能天花板，供给弱约束下价格长期偏强 [1] - 25H1电解铝均价2.03万元/吨，同比上涨2.66%，预计25H2铝价或突破2.1万元/吨 [3][5] - 光伏领域分布式装机量占比抬升支撑铝需求，汽车领域以旧换新政策维持高增速，海外降息周期推动需求修复 [5] 成本与费用控制 - 山东地区电力成本受煤炭价格下跌带动下降，25H1秦皇岛港煤价(5500K)均价691元/吨，较24年872元/吨显著下降 [4] - 25H1期间费用率4.89%，同比-1.07pct，其中财务费用率1.58%，同比-0.54pct [3] 公司资本运作与分红 - 公司计划回购不低于30亿港元股份，彰显管理层信心与长期投资价值 [4] - 24年大幅提升分红比率，高分红持续性较强，市场对股息率要求可能降低 [1] 氧化铝市场展望 - 氧化铝价格受铝土矿成本支撑，矿业开启去库周期后进一步下跌概率较小 [5]

市场表现 - 沪指涨1.04% 深成指涨0.89% 创业板指涨0.23% 三大指数均创年内新高 [1] - 沪深两市成交额2.41万亿 连续6个交易日超2万亿 较上个交易日缩量1801亿 [1] - 白酒、半导体、AI眼镜、小金属等板块涨幅居前 影视、化学制药、CRO、维生素等板块跌幅居前 [1] 资金动向 - 居民资金入市推升交易型资金热度 存量散户账户交易活跃 融资活跃度创年内新高 [2] - 私募产品备案数量666只 环比7月上行6% [2] - 外资及险资或为后续主要增量来源 人身险中权益资产占比超2024年第三季度高点 [2] 液冷技术 - 全球AI液冷市场规模预计2026年达86亿美元 冷板式液冷为当前最成熟方案 [3] - 中国液冷服务器市场规模2024年同比增长67% [3] - 液冷技术散热效率高 部署密度大 正加速取代风冷成为主流 [3] 科技发展 - 推进新质生产力整体跃升 突破集成电路、工业母机等关键技术和零部件"卡脖子"问题 [4] - 加快传统产业高端化、智能化、绿色化转型升级 培育壮大新兴产业 超前布局未来产业 [4] - 推动制造业向高附加值、高技术方向发展 建立保持制造业合理比重投入机制 [4]

市场成交与资金活跃度 - 上周市场成交额突破2万亿 A股呈现量价齐升态势 交易型资金活跃度位于高位但未出现明显拥挤信号 [1] - 居民资金入市推升交易型资金热度 存量散户账户交易活跃 参与投资的交易者数量创年内高点 融资活跃度同步创年内新高 [1] 私募资金动态 - 私募产品备案数量维持高位 8月上旬备案数量达666只 环比7月增长6% [1] 外资与险资动向 - 险资入市比例持续提升 2025年第二季度人身险权益资产占比已超2024年第三季度高点 但距离政策上限仍有空间 [1] - 外资交易活跃度回升 但配置型外资尚未形成净流入趋势 可能成为后续行情主要增量来源之一 [1]

沪市期权市场7月表现 - 沪市期权7月累计成交量达11550.66万张，环比增长48.92% [1] - 细分品种中，华夏科创50ETF期权成交量环比增幅最高达81.23%，易方达科创50ETF期权增长42.75%，沪深300ETF期权增长68.31% [1] - 上证50ETF期权成交量2940.05万张，中证500ETF期权成交量3235.03万张 [1] 券商经纪业务竞争格局 - 成交量前三券商为中信证券(市场份额5.08%)、国信证券(4.34%)、华宝证券(4.23%)，华泰证券和银河证券分列第四、五名 [2] - 新增客户数量前三券商为方正证券(市场份额11.47%)、银河证券(6.41%)、广发证券(6.27%)，国泰海通和华福证券紧随其后 [2] - 截至2025年7月，91家券商和34家期货公司开通股票期权经纪业务权限，63家券商开通自营业务权限 [2] 场外衍生品业务发展动态 - 场外期权可对冲股票、商品等资产风险，并为保险/社保资金提供风险管理工具 [3] - 收益互换能帮助实体企业套期保值、降低融资成本，并支持跨境资产配置 [3] - 定制化场外期权满足居民低波动财富管理需求，收益互换提升投资策略执行效率 [3] 市场发展趋势 - 《期货和衍生品法》实施推动场外衍生品市场规范化发展 [2] - 场外衍生品凭借定制化优势在服务实体经济和多元投资需求方面价值凸显 [4] - 交易所场内期权与场外衍生品同步进入战略转型期 [1][4]

市场表现与趋势 - 年初以来权益市场稳步向上 交易额 两融余额 权益产品发行规模等持续提升 [1] - 券商估值修复但与过去行情有所不同 [1] - 市场行情持续性增强 券商业绩增长更具持续性 [1] 板块分化特征 - 板块内部修复节奏分化 H股先于A股 [1] - 业绩增长稳健的券商表现更好 [1] 市场支撑因素 - 权益资产收益率稳步向上 [1] - 中央对资本市场定调积极 [1] - 类平准基金对市场形成支撑 [1] - 居民资金循序渐进入市 [1] 行业估值与前景 - 当前板块低估低配 [1] - 券商进入业绩 估值修复新阶段 [1] - 看好板块价值重估行情 [1]

公司业绩表现 - 华润啤酒上半年收入239.4亿元，同比增长0.8% [1] - 归母净利润57.9亿元，同比增长23%，超出市场预期 [1] 业务展望 - 下半年啤酒业务高档和大众化产品有望延续量价齐升趋势 [1] - 白酒业务聚焦价格修复，推动光瓶酒复用啤酒渠道 [1] - 利润在三精主义(成本/费用/投资精简、精细、精益)及成本红利带动下有望持续释放 [1] 发展战略 - 把握新消费趋势，叠加成本红利延续和三精主义落地 [1] - 预计2025至2027年每股盈利分别为1.85元、1.82元、1.93元 [1] - 目标价从37.41港元上调至38.59港元 [1]