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思摩尔国际(06969)
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思摩尔国际(06969.HK):思摩尔国际3Q2025收入利润大超预期
格隆汇· 2025-10-14 12:09
机构:财通证券 新兴业务抬升企业估值:此前公司全资子公司传思生物宣布,其针对Breo Ellipta 的等效药申请 (ANDA)已提交并成功于9 月23 日正式获得美国食品药品监督管理局(FDA)受理。Breo Ellipta 在美 国适用于哮喘和慢性阻塞性肺病(COPD)的维持治疗。后续随着公司新品的持续推出,预计估值有进 一步抬升空间。 投资建议:鉴于三季度情况,我们预计后续HNB 会在2026 年进一步成为公司利润释放的主要来源,且 传统雾化业务估值底进一步夯实。我们预计公司2025-2027 年实现营业收入142/169/195 亿元, 归母净 利润13.95/18.98/23.68 亿元,对应PE 分别为64.53x/47.44x/38.02x,维持"买入"评级。 风险提示:新品产能风险、市场验证不确定性风险、欧美监管不确定性风险。 研究员:邢瀚文 事件:公司发布三季度财务数据,3Q2025 公司收入41.97 亿元,同比增长27.5%;经调整利润4.44 亿 元,同比增长4.8%。 HNB 或成为主要增长点:从第三季度来看,由于生产的前置性,HNB 收入环比大幅提升。随着9 月 hilo 在日本的 ...
思摩尔国际20251013
2025-10-13 22:56
涉及的行业与公司 * 纪要涉及的行业为电子雾化行业,具体包括加热不燃烧(HNB)产品、雾化烟业务、医疗雾化及美容雾化等细分领域 [1] * 纪要核心讨论的公司为思摩尔国际,并多次提及其主要客户英美烟草及其VUSE品牌 [2][4] 核心观点与论据 2025年第三季度财务表现 * 公司2025年第三季度收入同比增长27%,环比增长27.5%,超出市场预期 [3] * 经调整利润同比增长4%,环比增长4.8%,符合市场预期 [3] * 收入超预期主要源于HNB产品出货情况非常良好,以及欧洲市场传统雾化烟业务的显著增长 [3] 各区域市场动态与机遇 * 欧洲市场因一次性电子烟禁令,公司推出介于换弹和一次性之间的新产品,使得该地区同比增速远超公司整体27%的增速 [2][3][5] * 美国市场恢复程度低于欧洲,但随着合规产品监管趋严,思摩尔合作客户如英美烟草的VUSE品牌销量逐步恢复 [2][5] * 监管变化为合规产品带来机会,公司正积极抢占因民营品牌下滑而空出的市场份额 [2][5] 核心业务进展与战略 **加热不燃烧(HNB)业务** * HNB业务是当前最值得期待的增长点,产品在加热温度、口感和烟雾量方面具有差异化体验 [4][10] * 公司正逐步进入更多HNB核心市场,如波兰和即将进入的意大利 [2][7] * 预计2025年全年HNB业务将实现至少12亿人民币的收入 [3] * 公司已具备200万台设备及配套烟弹的全自动化生产能力,未来几个月内产能将提升至500万台以上,单月烟弹产量可达200万只 [10] * 2025年是器具推广年,2026年及以后将是烟弹放量推广的重要时点 [10][14] * HNB业务预计将从2025年0到1的发展阶段迈向未来1到10的发展阶段 [2][7] **自由品牌业务** * 公司通过加大渠道覆盖和深化本土化经营,提升自由品牌WAPER在核心市场的份额 [2][6] * 自由品牌业务弹性相对有限,但行业整体已从收入下滑转为全面正增长 [2][6] **医疗与美容雾化业务** * 医疗雾化领域已投入大量研发,预计2026年开始产生收入,并由专业医药团队推进 [4][11] * 公司已有雾化医疗设备申请美国FDA,并预计2026年会有几款复杂仿制药申请FDA流程 [11] * 已向FDA申报一款终端市场约20亿美金的产品,并完成检查,今年内还将申请另一款复杂仿制药 [11] * 美容雾化作为更长期规划,会放在医疗雾化之后进行布局 [13] 公司战略定位与未来展望 * 公司定位为一个技术平台,不仅服务于英美烟草,还与其他烟草公司合作提供差异化解决方案 [2][7][8] * 目前公司重点仍是提升收入指标,包括HNB业务的大规模销售铺货 [2][9] * 预计2026年及以后,随着新兴市场铺货阶段结束和监管机会的把握,盈利能力将逐步提升 [9] * HNB业务的盈利模式为销售分成及专利费收取,预期保持不变 [14] 市场估值与业绩潜力 * 经过股价调整,公司2025年静态市盈率为58倍,2026年为39倍,2027年为29倍 [12] * HNB业务销量的进一步提升被视为推动股价上涨的核心因素 [12] * 在各项业务不断兑现下,公司股价有望回到1,400-1,500亿市值水平 [12] 其他重要内容 * 新业务在推广初期利润贡献有限符合预期,随着烟弹销量增加,业绩贡献将更明确 [14] * 公司与英美烟草的合作是重要的爆发点,有助于推广其IQOS产品 [10]
思摩尔国际(06969):3Q2025收入利润大超预期
财通证券· 2025-10-13 20:16
投资评级 - 投资评级为买入,且维持此评级 [2] 核心观点 - 公司3Q2025收入为41.97亿元,同比增长27.5%,经调整利润为4.44亿元,同比增长4.8% [7] - 加热不燃烧产品可能成为主要增长点,随着9月hilo产品在日本全面铺开及欧洲市场逐渐铺货,预计销量将出现较大环比增长 [7] - ODM+和自有品牌策略因新品成功迭代在第三季度获得满意成长,预计整体增速在双位数以上,传统电子烟业务在监管加强背景下预计维持增长 [7] - 新兴业务如通过子公司传思生物向FDA提交的等效药申请获得受理,有望抬升公司估值 [7] - 基于三季度表现,预计加热不燃烧产品将在2026年成为公司利润主要来源,传统雾化业务估值底夯实 [7] 财务预测与业绩 - 预计2025-2027年营业收入分别为142亿元、169亿元、195亿元,对应增长率分别为20.35%、19.01%、15.38% [6][7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.95亿元、18.98亿元、23.68亿元,对应增长率分别为7.07%、36.02%、24.77% [6][7] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.23元、0.31元、0.38元 [6] - 预计2025-2027年市盈率分别为64.53倍、47.44倍、38.02倍 [6][7] - 预计2025-2027年毛利率分别为38.27%、39.47%、39.90%,销售净利率分别为9.83%、11.23%、12.14% [8] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为5.99%、7.54%、9.10% [6][8] 业务驱动因素 - 加热不燃烧产品在日本市场全面铺开及欧洲市场铺货是未来增长关键驱动 [7] - ODM+和自有品牌的新品迭代成功推动业务成长 [7] - 新兴业务如等效药申请获FDA受理,为估值提升提供新空间 [7]
思摩尔国际(06969):Q3业绩超预期,期待HNB加速放量
国金证券· 2025-10-13 17:31
投资评级与估值 - 研报对该公司维持“买入”投资评级 [4] - 预计公司2025-2027年每股收益(EPS)分别为0.22元、0.39元、0.59元 [4] - 当前股价对应2025-2027年市盈率(PE)分别为67倍、37倍、25倍 [4] 近期财务业绩表现 - 2025年第一季度至第三季度(2025Q1-Q3),公司实现营收102.10亿元,同比增长21.8% [2] - 2025Q1-Q3实现净利润8.09亿元,同比下降23.8%;调整后净利润(扣除股权激励费用)为11.82亿元,同比微增0.1% [2] - 单季度看,2025年第三季度(25Q3)实现营收41.97亿元,同比增长27.2% [2] - 25Q3实现净利润3.17亿元,同比下降16.4%;调整后净利润为4.44亿元,同比增长4.0% [2] - 25Q3调整后净利率为10.6%,较24Q3的11.5%下降1.0个百分点 [3] 分业务经营分析 - HNB业务:得益于hilo产品在日本及波兰全面上市,预计25Q3该业务收入增量贡献显著 [2] - 雾化电子烟业务:预计25Q3整体营收实现双位数增长 [2] - ODM业务:欧洲市场在英国、法国禁售一次性烟背景下,合规市场及品类切换带来较优表现;美国市场因FDA打击非法电子烟而稳步受益 [2] - OBM业务:自有品牌通过迭代更新与渠道拓展,市占率稳步提升,预计APV业务取得理想增长 [2] - 特殊雾化业务:经过经营调整,预计25Q3实现相对稳定发展 [2] 未来增长驱动与盈利展望 - HNB业务盈利能力有望显著抬升:当前发展初期以低毛利率烟具销售为主,后续随烟弹复购起量及规模效应显现,盈利将改善 [3] - 医疗雾化业务取得进展:子公司仿制药简略新药申请已被FDA受理,后续有望逐步贡献业绩 [3] - 欧美合法雾化市场规模扩容为大势所趋,HNB产品glo hilo在全球起量可期 [3] - 公司作为深度切入海外烟草巨头雾化及HNB两大品类供应链的上市企业,后续成长具备确定性 [3] 财务预测摘要 - 预计2025-2027年营业收入分别为143.82亿元、174.86亿元、205.89亿元,增长率分别为21.90%、21.59%、17.74% [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.42亿元、23.90亿元、36.39亿元,增长率分别为3.00%、78.06%、52.23% [9] - 预计2025-2027年净资产收益率(ROE)分别为5.78%、9.34%、12.45% [9]
中金:内地黄金周年轻人成消费主力悦己消费长期布局 推荐潮玩及电子烟等板块
智通财经· 2025-10-13 16:26
中金发布研报称,2025年国庆+中秋假期消费数据陆续发布,整体来看,在更长的假期窗口带动下,境 内与出入境出行热度均高企,消费数据普遍表现亮眼,呈现出年轻化、重体验等趋势,同时家居家电、 户外运动等可选品类有较好表现。 中金指,据内地交通运输部,内地10月1日至8日全社会跨区域人员日均流动量同比增6.2%,飞猪数据 显示假期出行客单价同比提升14.6%,中金认为主因出入境游持续恢复,同时国内"长途游"、"分段 游"占比提升。境内方面,商务部重点监测78个商圈前3日客流、营业额同比分别增4.2%、4%,境外方 面,国家移民局数据显示全国口岸日均出入境旅客数突破200万人,同比增15%。 中金表示,悦己消费长期布局,推荐潮玩赛道及电子烟等板块,如泡泡玛特(09992)、布鲁可(00325)、 思摩尔国际(06969);布局国货崛起演绎趋势,推荐美妆、个护赛道,如毛戈平(01318)、巨子生物 (02367)、上海家化(600315)(600315.SH)等;关注政策催化的受益板块,如内需政策支撑叠加旺季催化 下的零售板块等。 ...
营收创新高,股价却表现平淡!思摩尔国际盈利压力仍存?
搜狐财经· 2025-10-13 14:32
股价表现 - 10月13日公司股价上演过山车行情,开盘大幅拉涨4.3%后迅速回落,涨幅一度收窄至0.26%,最终收涨1.56%至15.58港元/股 [2] - 股价剧烈震荡与公司披露的2025年前三季度业绩快报有关 [2] 2025年前三季度整体业绩 - 前三季度实现营收约102.10亿元人民币,同比增长21.8% [2] - 前三季度期内利润约8.09亿元人民币,同比下降23.8% [2] - 前三季度经调整利润约11.82亿元人民币,同比微增0.1% [2] 2025年第三季度单季业绩 - 第三季度收入41.97亿元人民币,创单季度收入历史新高,同比增长27.2%,环比增长27.5% [3] - 第三季度期内利润约3.17亿元人民币,同比下降16.4%,环比增长5.7% [3] - 第三季度经调整利润4.44亿元人民币,同比增长4.0%,环比增长4.8% [3] - 整体呈现营业收入高增长但净利润表现逊色的增收不增利局面 [3] 业务板块构成 - 公司主要经营两大业务板块:面向企业客户的ToB业务,为全球烟草巨头提供电子雾化设备及HNB设备解决方案;以及研究、设计、制造和销售自有品牌电子雾化产品及雾化美容产品 [4] 营收增长驱动因素 - 营收增长主要得益于面向企业客户业务及自有品牌业务的增长 [5] - ToB业务因全力支持战略客户在全球更多主要市场成功推出加热不燃烧新品,产品出货量大幅增加,带动收入同环比快速增长 [5] - 电子雾化业务因全球主要国家加强不合规产品监管,公司推出新型合规产品,助力收入同环比保持增长 [5] - 自有品牌业务因旗舰系列新品迭代成功、消费者基数扩大、本地化运营加强及符合当地特色的营销投入,推动品牌市场份额提升,带动收入同比健康增长 [5] 盈利压力与成本分析 - 盈利端面临较大压力,公司正处于全球市场扩张与合规能力建设的关键期,研发、营销投入及法律合规费用等成本压力显著 [5] 机构观点与行业动态 - 瑞银研报指出,美国自2025年初加强打击非法电子烟,但执法力度不一致可能使影响减弱,中国海关8月份电子烟出口量增长39%表明出口商正在适应美国执法 [6] - 瑞银预计公司2025年收入同比增长20%,主要由电子烟销售推动,但由于研发和销售费用上升及毛利率压力,净利润预计同比下降40% [6] - 瑞银对2025-2027年的净利润预测比市场共识低18%-45% [6]
思摩尔国际(06969)第三季经调整溢利同比增长约4.0%
新浪财经· 2025-10-13 14:05
来源:金吾财讯 金吾财讯 | 思摩尔国际(06969)公告公布截至2025年9月30日止未经审核的综合管理账目。第三季,收入 录得41.97亿元(人民币,下同),创单季度收入历史新高,同比增长27.2%,环比增长27.5%。 期内,经调整溢利4.44亿元,同比增长约4.0%,环比增长约4.8%。增长的主要原因为:1)收入和毛利额 的增长;2)剔除以股份为基础的付款开支后,分销及销售开支、行政开支及研发开支三项期间费用的增 长率低于收入的增长率;3)其他收入及收益的增加。 ...
港股异动丨思摩尔国际盘中涨超4% 第三季度收入约41.97亿元创单季新高
格隆汇· 2025-10-13 10:37
思摩尔国际(6969.HK)盘中一度涨超4%,股价一度重回16港元关口,总市值985亿港元。 自有品牌业务方面,本年度上半年推出的旗舰系列新品迭代成功,消费者基数继续扩大。另外,集团继续加强本地化运营,在重点市场加大符合当地特色的 营销投入,推动品牌市场份额持续提升,带动自有品牌业务收入同比实现健康增长。(格隆汇) 消息上,思摩尔国际公布,截至今年9月底止季度收入约41.97亿元,同比增长27.2%,创集团单季度收入的历史新高。经调整溢利约4.44亿元,同比升约 4%,环比增长约4.8%。增长的主要原因为收入和毛利额的增长;剔除以股份为基础的付款开支後,分销及销售开支、行政开支及研发开支三项期间费用的 增长率低于收入的增长率;其他收入及收益的增加。 ...
思摩尔国际绩后高开4% 三季度实现收入同比增长约27.2% 加热不燃烧新品出货大幅增加
智通财经· 2025-10-13 09:38
思摩尔国际(06969)绩后高开4%,截至发稿,涨4.3%,报16港元,成交额534.4万港元。 面向企业客户业务方面,加热不燃烧业务及电子雾化业务同比及环比均录得健康增长。加热不燃烧业务 方面,集团本期间全力支持战略客户在全球更多主要市场成功推出加热不燃烧新品,产品出货量大幅增 加带动该业务收入同比及环比实现快速增长。电子雾化业务方面,全球主要国家对不合规产品监管力度 持续加强,集团凭借强政策预判力及市场洞察力,支持更多客户推出新型合规的电子雾化产品,助力该 业务收入同比及环比保持增长。 自有品牌业务方面,本年度上半年推出的旗舰系列新品迭代成功,消费者基数继续扩大。另外,集团继 续加强本地化运营,在重点市场加大符合当地特色的营销投入,推动品牌市场份额持续提升,带动自有 品牌业务收入同比实现健康增长。 消息面上,10月12日,思摩尔国际发布公告,集团截至2025年9月30日止三个月实现收入约人民币41.97 亿元,创集团单季度收入的历史新高,较上年同期增长约27.2%,较本年二季度增长约27.5%,面向企 业客户业务及自有品牌业务收入同比及环比均实现令人满意的增长。 ...
港股异动 | 思摩尔国际(06969)绩后高开4% 三季度实现收入同比增长约27.2% 加热不燃烧新品出货大幅增加
智通财经网· 2025-10-13 09:35
公司股价表现 - 思摩尔国际绩后股价高开4% 截至发稿涨4 3%至16港元 成交额534 4万港元[1] 公司财务业绩 - 公司截至2025年9月30日止三个月收入达约人民币41 97亿元 创单季度收入历史新高[1] - 季度收入较上年同期增长约27 2% 较本年第二季度增长约27 5%[1] - 面向企业客户业务及自有品牌业务收入同比及环比均实现满意增长[1] 企业客户业务表现 - 加热不燃烧业务及电子雾化业务同比及环比均录得健康增长[1] - 加热不燃烧业务因支持战略客户在全球更多主要市场成功推出新品 产品出货量大幅增加 带动收入同比及环比快速增长[1] - 电子雾化业务受益于全球主要国家对不合规产品监管持续加强 公司支持更多客户推出新型合规产品 助力收入同比及环比保持增长[1] 自有品牌业务表现 - 本年度上半年推出的旗舰系列新品迭代成功 消费者基数继续扩大[1] - 公司加强本地化运营 在重点市场加大符合当地特色的营销投入 推动品牌市场份额持续提升 带动自有品牌业务收入同比实现健康增长[1]