财务表现 - 2025年上半年实现收入60.13亿元人民币 同比增长18.3% [1] - 经调整期内净溢利7.37亿元人民币 同比减少2.1% [1] - 中期股息每股20港仙 派息率提升至225.1% 2024年同期为38.7% [1] 业务板块表现 - 自有品牌业务收入12.74亿元人民币 同比增长14.1% 占总收入21.2% [1] - 欧洲及其他市场自有品牌收入10.69亿元人民币 同比增长15.1% [1] - To B业务收入47.39亿元人民币 同比增长19.5% [2] - 雾化美容品牌"岚至"在中国内地收入0.31亿元人民币 同比增长2595.2% [2] 产品与技术发展 - VAPORESSO品牌在欧洲市场表现突出 [1] - FEELM技术品牌推出创新合规产品解决方案 [2] - 加热不燃烧产品研发取得突破 支持战略客户在关键市场推出高端HNB产品系列 [3] - 雾化医疗附属公司传思生物在迈阿密建立吸入产品研发中心 [3] 市场拓展与用户增长 - "岚至"家用美容仪用户突破1万人 [2] - "岚至"专业设备获二类医疗器械认证 被超过100家私营机构采购 [2] - 产品被多家全国性美容机构和公立医院采用 [2] - 计划2025年9月在日本全国推出HNB产品 下半年扩展至更多关键市场 [3] 战略布局 - 通过自主数据系统加强营销数字化和销售本地化 [1] - 持续深耕电子雾化、加热不燃烧、雾化医疗及雾化美容领域 [3] - 与世界领先CDMO合作建立药械结合产品制造能力 [3] - 与欧美药品监管机构保持定期沟通 [3]

财务表现 - 上半年收入同比增长18% [1] - 除税后净利润同比下降2.5% [1] - 全年收入增长预期略为改善 [1] 盈利预测与估值调整 - 今明两年每股盈利预测分别下调5%和10% [1] - 目标价下调6%至8.7港元 [1] - 重申跑输大市评级 [1] 盈利能力展望 - 利润率预计持续受压 [1] - 整体盈利能力呈现疲弱态势 [1]

股价表现 - 股价回落逾6%至22.08港元 成交额6.83亿港元[1] - 昨日股价一度涨超8% 最终收涨6.25%[1] 财务业绩 - 上半年收益60.13亿元 同比增长18.3%[1] - 调整后期内溢利7.37亿元 同比减少2.1%[1] - 期内溢利4.92亿元 同比减少27.96%[1] 股息派发 - 宣派中期股息每股20港仙 上年同期为5港仙[1] - 为庆祝上市五周年及感谢股东[1] 机构观点 - 美银证券预计全年收入增长略为改善[1] - 美银证券认为利润率料将继续受压[1]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 欧洲电子雾化市场加速修复，加热不燃烧（HNB）业务有望成为利润增长第二曲线[1][8] - 2025年上半年收入60.13亿元，同比增长18.3%，符合预期；净利润4.92亿元，同比下降28.0%，主要受管理费用增加及自有品牌推广影响[8] - 经调整净利润7.37亿元，同比下降2.1%；毛利率37.3%，同比下降0.5个百分点；经调净利率12.3%，同比上升2.5个百分点[8] - 欧洲市场收入显著增长，To B业务欧洲区收入27.34亿元，同比增长38.0%[8] - HNB新品glo Hilo在日本试销反馈良好，预计下半年进入欧洲主要市场[8] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.3/22.2/28.9亿元（前值16.4/22.2/28.7亿元），对应PE为100/60/46倍[1][8] - 2025-2027年预计营业收入分别为137.22/161.66/183.95亿元，同比增长16.30%/17.81%/13.79%[1] - 2025-2027年每股收益预计为0.21/0.36/0.47元[1] - 当前市净率5.91倍，港股流通市值1325.21亿港元[5] 业务表现分析 - 自有品牌业务收入12.74亿元（+14.1%），其中欧洲收入10.69亿元（+15.1%），中国收入0.31亿元（+2595.2%）[8] - To B业务收入47.39亿元（+19.5%），欧洲收入27.34亿元（+38.0%），美国收入18.88亿元（+1.5%）[8] - 欧洲市场复苏主因一次性禁令后合规产品需求回升，美国市场短期受不合规产品影响[8] - HNB业务与英美烟草深度合作，技术平台多路线研发持续推进[8] 股息与资本结构 - 拟派发中期股息0.2港元/股[8] - 资产负债率17.88%，每股净资产3.62元[6] - 现金及等价物51.71亿元，应收账款20.85亿元，存货9.10亿元[9]

财务表现 - 上半年收入同比增长18% [1] - 除税后净利润同比下降2.5% [1] - 全年收入增长预期略为改善 [1] 盈利预测调整 - 2023年每股盈利预测下调5% [1] - 2024年每股盈利预测下调10% [1] - 目标价下调6%至8.7港元 [1] 投资评级 - 重申"跑输大市"评级 [1] - 公司盈利能力持续疲弱 [1] - 利润率预计继续受压 [1]

财务表现 - 上半年收入同比增长18% [1] - 除税后净利润同比下降2.5% [1] - 业绩表现大致符合预期 [1] 盈利预测调整 - 今明两年每股盈利预测分别下调5%和10% [1] - 目标价下调6%至8.7港元 [1] - 重申"跑输大市"评级 [1] 未来展望 - 全年收入增长预计略为改善 [1] - 利润率料将继续受压 [1] - 盈利能力疲弱 [1]

股价表现 - 股价单日下跌5.88%至22.08港元 成交额6.83亿港元 前一日曾上涨6.25%且盘中涨幅超8% [1] 财务业绩 - 上半年收益60.13亿元人民币 同比增长18.3% [1] - 调整后期内溢利7.37亿元 同比减少2.1% [1] - 期内溢利4.92亿元 同比大幅下降27.96% [1] 股息派发 - 宣派上市五周年特别中期股息每股20港仙 较上年同期每股5港仙增长300% [1] 机构观点 - 美银证券预计全年收入增长略有改善 但利润率持续承压 [1]

股价表现 - 股价回落逾6%至22.08港元 成交额6.83亿港元 [1] - 昨日股价一度涨超8% 最终收涨6.25% [1] 财务业绩 - 上半年收益60.13亿元人民币 同比增长18.3% [1] - 调整后期内溢利7.37亿元 同比减少2.1% [1] - 期内溢利4.92亿元 同比减少27.96% [1] 股息派发 - 宣派中期股息每股20港仙 上年同期为5港仙 [1] - 为庆祝上市五周年及感谢股东 [1] 机构观点 - 美银证券预计全年收入增长略为改善 [1] - 美银证券认为利润率料将继续受压 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营收60.13亿元，同比增长18.3% [1] - 毛利22.44亿元，同比增长16.6%，毛利率37.3%（同比-0.5个百分点） [1] - 净利4.92亿元，同比下降28.0% [1] - 经调整净利7.37亿元，同比下降2.1%，经调整净利润率12.3%（同比-2.5个百分点） [1] 业务板块表现 自有品牌业务 - 收入12.74亿元，同比增长14.1%，占总收入21.2% [2] - 欧洲及其他地区收入10.69亿元，同比增长15.1% [2] - 美国市场收入1.74亿元，同比下降6.7% [2] - 中国市场收入3061.8万元，同比增长2595.2%，主要来自雾化美容产品"岚至"品牌 [2] 企业客户业务 - 收入47.39亿元，同比增长19.5%，占总收入78.8% [2] - 欧洲及其他地区收入27.34亿元，同比增长38% [2] - 美国市场收入18.88亿元，同比增长1.5% [2] - 中国市场收入1.17亿元，同比下降6.1% [2] 行业监管环境 - 美国FDA与海关累计查获价值超过1.35亿美元非法电子烟 [3] - 英国于2025年6月1日实施一次性电子烟销售禁令 [3] - 全球监管趋严推动合规市场集中度提升 [3][5] 新技术与商业化进展 HNB业务 - 支持战略客户推出高端HNB产品Hilo系列，2025年9月在日本全国推出 [4] - 技术平台解决用户痛点，持续研发投入 [4] 雾化医疗业务 - 传思生物开发哮喘和COPD仿制药，计划与更多国际制药公司合作 [4] 雾化美容业务 - "岚至"家用美容仪用户突破一万人 [4] - 专业设备获二类医疗器械认证，被超过100家私营机构采购 [4] 研发投入与战略聚焦 - 2025H1研发开支7.23亿元，同比下降4.9%，占营收比重12.0% [4] - 优先研发HNB产品和雾化医疗解决方案，聚焦技术壁垒构建与商业化推进 [4] 盈利预测 - 调整2025-2027年净利润预测至14.72/19.79/26.63亿元（原预测13.37/19.12/27.60亿元） [5] - 2026-2027年净利润同比增速预计分别为34.40%和34.60% [5]

股价表现 - 8月22日盘中股价下跌4.94%至22.3元/股 [1] - 当日成交金额达5.4亿元 [1] 财务数据 - 2025年中报营业总收入60.13亿元 [1] - 2025年中报净利润4.92亿元 [1] - 董事会预案中期每股派息港币0.2元 [2] - 除权除息日定为2025年9月5日 [2] - 派息日定为2025年9月25日 [2] 公司概况 - 全球领先雾化科技解决方案提供商 [1] - 员工总数近20000人 [1] - 全球设立9所研究院 [1] - 研发团队规模超千人 [1] 知识产权 - 全球累计申请专利2612件 [1] - 获得专利授权1272件 [1] - 累计申请商标566件 [1] - 获得商标授权360件 [1] - 拥有多项国家级和国际级认证及荣誉称号 [1]