文章核心观点 - 投资者可用少量资金通过免佣金零股交易构建多元化投资组合 优先考虑被低估的蓝筹科技股而非高增长股票以抵御市场波动 [1] - 甲骨文、AT&T和百度三家科技公司当前估值偏低且具备蓝筹特征 被列为重点投资标的 [1] 甲骨文(ORCL) - 全球最大数据库软件公司之一 过去十年将本地化应用转化为云服务并扩展ERP、CRM、医疗IT和云基础设施服务生态 [2] - 2020至2023财年营收复合年增长率达8.5% 调整后每股收益复合年增长10% [2] - 2024财年预计营收下降1% 调整后每股收益仅增1% 主因宏观经济逆风及收购医疗IT公司Cerner的基数效应 [3] - 2025财年预计营收增长8% 调整后每股收益增长12% 因云服务增长抵消本地软件业务疲软 [3] - 当前估值处于19倍前瞻市盈率 股息收益率为1.4% [3] AT&T(T) - 2021-202年剥离DirecTV、时代华纳等媒体资产 专注5G和光纤业务发展并降低债务 [4][5] - 2022年无线后付费用户增长290万 2023年再增170万 光纤业务随用户升级宽带持续扩张 [5] - 2023年营收增长1% 但调整后持续经营每股收益下降6% 因加大5G和光纤基础设施投资 [5] - 当年产生168亿美元自由现金流 覆盖81亿美元股息支出 支撑6.1%的高股息收益率 [5] - 2024年预计营收下降7% 调整后每股收益下降15% 受5G市场周期性放缓及企业有线业务下滑影响 [6] - 2025年预计营收增长1% 调整后每股收益增长3% 当前估值仅8倍前瞻市盈率 [6] 百度(BIDU) - 拥有中国最大搜索引擎 同时是领先的云基础设施平台和AI软件开发企业 [7] - 2020-2023年营收和调整后每ADR收益均保持8%的复合年增长率 [7] - 通过扩展"托管商业页面"增强搜索引擎变现能力 并通过云与AI生态降低对广告依赖 [7] - 面临微信、抖音及阿里巴巴等平台的产品搜索竞争 正将百度APP（月活6.76亿）发展为聚合多服务的超级应用 [8] - 2024年预计营收增长4% 调整后每股收益持平 受中国宏观经济逆风影响 [8] - 2025年预计营收增长7% 调整后每股收益增长6% 当前估值仅10倍前瞻市盈率 受中美关系紧张压制 [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 百度核心业务维持稳健增长,AI大模型及智能驾驶业务有望提振公司基本面及估值 [4] - 百度AI驱动云服务创新,核心智能云业务收入增速不断加快,主要得益于GenAI和基础模型带来的收入增长以及对传统CPU云业务的带动作用 [1] - 百度智能驾驶业务订单量维持高速增长,武汉地区即将实现盈亏平衡,未来有望在其他地区复制成功经验 [1] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司实现营收1462.02/1568.63/1667.68亿元,归母净利润230.91/260.45/290.14亿元,EPS 8.26/9.31/10.37元 [3] - 对应PE分别为13.1/11.6/10.4倍 [4]

文章核心观点 公司正在推进其移动生态系统的发展,包括百度搜索、百度文库、百度App等产品,并将其与大语言模型和ERNIE智能助理深度整合 [4]。这些举措旨在降低个人和企业使用AI的门槛,让更多人能够充分利用AI的力量 [4][15][16]。 百度移动生态系统 1. 百度搜索已经实现AI增强,11%的搜索结果页面由生成内容填充 [5] 2. 百度文库已经发展成为一个集文档归档、内容创作和内容分享于一体的AI辅助"一站式"平台,拥有12亿高质量文档资源,提供100多项多模态AI功能,被1.5亿用户使用超过15亿次 [7][8] 3. 百度App的互动频道可以进行多轮对话,并可以调用专业智能助理解决各类问题 [6] 4. ERNIE Bot App作为24/7在线个人智能助理,为用户提供个性化帮助 [9] 企业应用 1. 百度Select利用知识图谱和ERNIE等AI工具,帮助商家了解用户需求并提供个性化购物推荐,同时还推出了基于AI的全链路数字人直播平台,帮助电商客户提高销售业绩 [11] 2. 百度AgentBuilder提供零代码和低代码的智能助理开发和部署方案,支持自然语言交互,可以在一个账号下创建多达50个智能助理,并可以集成定制插件 [12][13][14] 生态优势 1. 公司在AI技术方面的优势,ERNIE是中国最先进和应用最广泛的基础模型 [15] 2. 公司拥有庞大的用户流量,百度App拥有6.76亿月活用户和970万内容创作者,形成了一个活跃的生态系统 [15]

百度(BIDU)投资价值 - 第一季度每股收益(EPS)超出预期26% 收入同比增长10% [2] - 云计算软件和自动驾驶出行平台表现亮眼 现金流健康增长支撑AI领域创新投资 [2] - 市盈率仅为15.31倍 估值相对较低 分析师维持买入评级 [3] 台积电(TSM)行业地位 - 为英伟达和AMD等头部AI硬件企业提供半导体芯片制造服务 拥有大规模领先产能 [4] - 掌握最先进的3纳米芯片技术 虽然当前收入占比较小但技术门槛极高 [4] - 2024年第一季度净利润和收入同比双增长 管理层确认AI相关产品需求强劲 [4] SentinelOne(S)增长动能 - 网络安全平台Singularity深度整合AI技术 通过机器学习实现威胁识别和安全响应优化 [6] - 上财年收入同比增长47% 2025财年指引显示管理层预期增长加速 [6] - 10万美元以上年化经常性收入客户数在上季度增长超30% 客户忠诚度和支出水平同步提升 [7] AI行业整体趋势 - AI股票呈现指数级增长 部分低知名度标的获分析师高潜力评级 [1] - AI领域对经济周期展现显著抗性 全球范围内软件和技术需求持续扩张 [1]

技术进展放缓 - 大模型行业在5月密集发布13场发布会和10多款新模型，但技术突破有限，GPT-4o语言能力与GPT-4持平，GPT-5未发布[2][4] - 多模态成为技术焦点，OpenAI、Google、微软推出能处理语音、图像的模型，但产品仍处Demo阶段并引发侵权和隐私问题[4] - GPT-4o在文本处理能力上提升有限：MMLU提升2.5%、HumanEval提升3.6%、MGSM提升2.3%、DROP下降3%[11] 行业竞争格局 - OpenAI和Google将核心模型API价格降低50%，中国公司降价更激进，幻方模型价格比行业低90%以上[8][29] - 字节、阿里、百度、腾讯等大公司跟进降价甚至免费，价格战加剧[8][30] - 降价驱动因素包括技术优化（模型架构调整、分布式推理）、小模型策略、芯片性能提升（英伟达GB200推理性能提高30倍）[31] 商业化挑战 - 红杉资本估算行业GPU投入达500亿美元但收入仅30亿美元，商业化进展慢于互联网等历史技术变革[21] - 微软、Google、Meta计划继续投入数百亿美元购买GPU为未来应用爆发做准备[22] - 杀手级应用探索集中在语音助手（GPT-4o与Siri整合）、搜索引擎（Google AI Overviews）、操作系统（微软Recall）等方向[24][26] 创业公司困境 - Adept、Stability AI、Humane等明星AI创业公司寻求出售，估值在7.5-10亿美元区间[33] - 中国头部大模型公司融资门槛提高，单轮融资达数亿美元，投资方集中于大型科技公司[33] - 应用层创业窗口仍在，秘塔搜索用户增长超500%，但受限于模型能力进展，半年内缺乏创新产品[35][36] 技术发展方向 - 优质训练数据接近耗尽，行业转向多模态和小模型策略[13][18] - GPT-4o实现端到端语音架构，响应时间从秒级降至毫秒级，更接近人类对话体验[13] - 图像理解能力显著提升，在MMMU数据集上得分69.1%，比GPT-4 Turbo提高6个百分点[17][18] 监管动态 - 欧盟通过《人工智能法案》，要求披露训练数据版权和AI生成内容标识[41] - 美国推进限制开源模型出口的法案，众议院外交事务委员会已投票通过[41] - 25位科学家联名呼吁加强AI监管，认为AGI风险迫近，而杨立昆等学者认为当前模型远未达到智能水平[38][40]

文章核心观点 - 全球股市持续走高,MSCI ACWI指数创历史新高,14个全球20大股票交易所也创出新高 [1][2] - 推动市场上涨的因素包括预期利率下降、经济强劲和企业盈利良好,以及约6万亿美元的货币市场基金为后续上涨提供潜在动力 [3] - 尽管如此,仍有一些股票由于分析师存在分歧而可能面临波动和风险 [1] 行业总结 - 美国股市三大指数均创历史新高,欧洲、加拿大、巴西、印度、日本和澳大利亚等主要市场也接近或达到历史高点 [2] - 中国股市自2021年2月高点以来虽然面临挑战,但也显示出复苏迹象 [4] - 随着估值上升,分析师正在调整评级以反映最新股价 [5] 公司总结 Bolt Biotherapeutics (BOLT) - 由于主要项目BDC-1001被终止,以及公司战略和管理层发生重大变化,多家分析师下调了该公司的评级和目标价格 [6][7][8][9][10] - 分析师担忧公司剩余产品候选物BDC-3042和BDC-4182的成功概率较低,以及平台的潜在安全性问题 [8][9][10] Under Armour (UAA) - 两家券商下调了Under Armour的评级,主要原因是公司2025财年的盈利和收入指引低于市场预期,毛利率也面临压力 [11][12][13] Baidu (BIDU) - 摩根士丹利和麦格理先后下调了Baidu的评级,主要担忧其核心搜索广告业务前景疲软,人工智能技术商业化仍处于初期阶段 [14][15][16][17]

报告公司投资评级 - 报告给予百度公司"买入"评级,美股合理价值166美元/ADS,港股合理价值162港元/股 [8] 报告的核心观点 - 公司从2季度开始确定了搜索产品的AI化重构方向,在未来几个季度将会持续优化AI功能的体验,以从中长期提升产品的竞争力,并加速释放AI+广告及其他商业化功能的效用,短期或对广告位有一定的影响,继而广告收入的增速或受到抑制 [6] - 智能云业务保持较高增速,未来受益于AI功能加持,有望持续加大AI创收 [6] - 预计公司2024-2025营业收入达到1406亿元和1522亿元,同比增长4%、8%;预计2024-2025年经调整归母净利润分别为304亿元、332亿元,同比增长6%和9% [6][7] 分部估值分析 - 百度核心营销业务NOPAT利润在2024年预计为206亿元,给予13倍市盈率的合理价值为369亿美元,折合105美元/ADS [8] - 百度智能云按PS估值法,参考2024年收入预期为210亿元,给予1.8倍市销率,估值对应为52亿美元,折合15美元/ADS [8] - 自动驾驶技术按测试公里数为Waymo的~1/3,给予105亿美元的估值,折合30美元/ADS [8] - 按45%和9%的持股比例,乘以爱奇艺、携程目前的市值,对百度的估值贡献分别为21亿美元和34亿美元,折合6美元/ADS和10美元/ADS [8] - 综合上述,百度公司的合理总价值582亿美元,按照3.5亿ADS总股资本,对应的合理价值为166美元/ADS(折合162港元/股) [8] 财务数据总结 - 24Q1百度收入315.13亿元,同比增长1%,经调整运营利润66.73亿元,同比增长4%,经调整净利润70.11亿元,同比增长22% [1] - 百度Core 24Q1收入为238.03亿元,同比增长4%,核心广告收入170亿元,同比增长3% [1] - 百度智能云24Q1收入为47亿元,同比增长12% [1] - 预计2024-2025年营收分别为1406亿元和1522亿元,同比增长4%和8%;预计2024-2025年经调整归母净利润分别为304亿元和332亿元,同比增长6%和9% [6][7] 风险提示 - 疫情加剧影响网络营销业务增长不及预期,互联网业务竞争加剧、国内AI政策环境发生变化、AI应用领域竞争日趋激烈、云业务份额提升不达预期、智能汽车推进不及预期等 [10]

文章核心观点 - 中国科技巨头百度公司CEO李彦宏表示,人工智能通用智能(AGI)要比业界预期的更晚10年左右才能实现[4][5] - 李彦宏认为,目前最强大的人工智能模型距离人类智能水平还有很大差距,实现AGI还需要很长时间[5] - 李彦宏担心人工智能技术发展速度还不够快,希望能加快发展步伐[6] 行业概况 - 中国科技公司包括百度、阿里巴巴、腾讯等都在大力投资自己的人工智能模型[8] - 与美国和欧洲公司专注于开发最强大、最前沿的基础模型不同,中国公司更注重人工智能技术的应用[9] - 目前还没有出现像移动互联网时代的"杀手级"人工智能应用程序,能够达到数亿用户规模[10][11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩保持增长，经营效率提升 - 2024年一季度公司营业收入315亿元，同比增长1% [1] - 2024年一季度实现Non-GAAP净利润70亿元，同比增长22%，Non-GAAP净利润增速高于营收增速，主要得益于人工智能业务高质量增长以及运营效率的提升 [1] 广告收入稳健增长，百度APP活跃度提升 - 2024年一季度，百度核心在线广告收入170亿元，同比增长3% [1] - 2024年3月，百度APP的MAU达到6.76亿，同比增加3% [1] - 托管页占2024年第一季度百度核心在线营销收入的50% [1] 智能云需求增长、智能驾驶能力提升 - 2024年一季度，百度核心非营销收入68亿元，同比增长6%，智能云业务驱动增长 [1] - 截至2024年4月中旬，百度飞桨平台已凝聚1300万开发者 [1] - 百度的自动轿车服务萝卜快跑截至4月19日累计提供乘车服务超600万次，2024Q1提供82.6万次乘车服务，同比增长25% [1] - 2024Q1，百度发布自动驾驶大模型Apollo ADFM、上新萝卜快跑第六代无人车，进一步提升自动驾驶的安全性 [1] AI工具更新迭代，提升开发效率 - 文心大模型用户数超2亿，日均API调用量达2亿，2024Q1推出多个轻量级大语言模型 [1] - 上线AgentBuilder、AppBuilder和ModelBuilder三大开发工具，帮助开发者和企业创建智能体、开发AI原生应用和定制模型 [1] - 推出并改进了面向企业客户的MaaS平台工具，加速企业客户的AI应用开发进程 [1] 盈利预测与评级 - 预计公司2024-2026年调整后EPS分别为10.56元、11.10元、11.69元，未来三年Non-GAAP净利润将实现持续增长 [2] - 公司作为互联网综合服务领先提供商，积极建设AI新生态，AI能力持续提升，赋能广告、智能云、智能驾驶业务发展，预计订单量在2024年将持续增长，维持"买入"评级 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 财务表现 - 1Q24整体收入315亿元,同比增长1.2%,环比下降9.8% [1] - 1Q24净利润(Non-GAAP)70亿元,同比增长22.4%,环比下降9.6% [1] - 1Q24营业利润率(Non-GAAP)为21.2% [1] - 预计公司24/25/26净利润(Non-GAAP)为300.03/321.60/346.38亿元,同比增长4.4%/7.2%/7.7% [5] 核心业务表现 - 1Q24百度核心收入238亿元,同比增长3.5%,环比下降13.4% [1] - 1Q24百度核心净利润(Non-GAAP)66亿元,同比增长25.8%,环比下降11.6% [1] - 1Q24百度APP的活跃用户达到6.76亿,同比增长3% [4] 新业务发展 - 推出多款轻量级大语言模型,并推出面向企业客户的MaaS平台工具 [2] - 自动驾驶服务平台萝卜快跑的自动驾驶订单达82.6万单,同比增长25% [3] 财务指标总结 - 毛利率75.9%,营业利润率(Non-GAAP)21.5%,净利润率(Non-GAAP)21.5% [7] - 经调整营业利润率(Non-GAAP)21.5%,经调整净利润率(Non-GAAP)21.7% [7] - ROE为7.9% [6] - 市盈率(P/E)为12.1x [6]