股价表现 - 赤子城科技股价上涨5.89%至12.4港元 成交额达6773.18万港元 [1] 中期业绩表现 - 上半年营收同比增长40.0% 归母净利润大幅增长117.8% [1] - 中东北非市场收入同比增长超60% 核心产品在该地区表现亮眼 [1] - 毛利率达56% 同比增长6个百分点 [1] 业务发展策略 - 社交业务分成比例下降 创新业务高毛利结构占比提升 [1] - 多款产品在中东北非细分赛道占据领先地位 [1] - 强化产研、增长、运营三大能力的中台化整合和AI赋能 [1] 财务展望 - 预计2025年集团毛利率将同比大幅优化 [1] - 新品营销成本或维持高位 但研发及行政费用有望释放经营杠杆 [1]

核心观点 - 赤子城科技荣获2025年度新财富杂志"港股最佳IR"奖项 凸显公司在投资者关系管理方面的卓越表现 [3] - 公司近期财务业绩表现强劲 2025年上半年实现营收31.81亿元同比增长40% 归母净利润4.89亿元同比增长117.8% [4] - 多家知名机构给予公司买入评级 包括中信证券、华泰证券、申万宏源和麦格理等 [4] 评选背景与规模 - 评选覆盖5267家A/B股上市公司和2464家港股上市公司 [3] - 近3500家机构和超20万资本圈人士参与投票 [3] - 专家评审团包括超200位专业人士 含金殿堂奖获奖者、公司治理专家及券商研究和投资机构相关负责人 [3] 投资者关系管理 - 公司恪守合规、客观、公开透明的信息披露原则 [3] - 建立与股东、投资者、机构、监管的良性信息沟通渠道 [3] - 通过业绩电话会、在线路演、投资者问答及业务进展信息宣发等多元形式传递公司动态 [3] 业务发展与市场认可 - 公司是一家全球化社交娱乐公司 社交业务和创新业务保持高速增长 [4] - 2023年9月被纳入富时全球小盘股指数和全球完整全市场指数 [4] - 全球资管巨头先锋领航集团买入公司股票 成为最大机构投资人之一 [4] - 2025年初被纳入MSCI全球小盘股指数 [4] 机构关注与评级 - 多家机构看好公司在社交赛道的竞争优势 [4] - AI技术加持带来用户体验和商业化效率的提升 [4] - 多家券商给予公司买入评级 [4]

股价表现与估值 - 年初至今股价上涨231% [1] - 当前估值对应未来12个月10倍市盈率和0.5倍PEG [1] - 目标价从12.2港元上调至16.2港元 [1] 财务业绩表现 - 上半年收入同比增长40%至31.8亿元人民币 [1] - 社交业务收入同比增长37% 创新业务收入同比增长72% [1] - 毛利润同比增长56%超预期10% 毛利率达55.8%同比提升5.6个百分点 [1] 业务毛利率变化 - 创新业务毛利率从55%大幅提升至74% 主要受《爱丽丝的奇幻探险》增量贡献驱动 [1] - 社交业务毛利率同比提升3.8个百分点至54% [1] - 经调整营业利润同比增长51%超预期13% 净利润同比增长137%超预期23% [1] 同业估值比较 - 中国互联网同业平均估值16.5倍市盈率和1.2倍PEG [1] - 美国同业平均估值24倍市盈率和1.5倍PEG [1] - 目标价对应2025财年17倍市盈率和2026财年14倍市盈率 [1]

核心人事任命 - 陈玉宇获委任为赤子城科技独立非执行董事 自2025年8月29日起生效[2] - 陈玉宇同时担任审核委员会成员及薪酬委员会成员[2] 新任董事专业背景 - 现任北京大学光华管理学院应用经济学系教授及北京大学经济政策研究所所长[2] - 2014年获国家自然科学基金杰出青年奖 2017年获教育部长江学者特聘教授[2] - 2002年获澳大利亚国立大学经济学博士学位[2] - 曾任职于国家经济体制改革委员会宏观经济司[2] 行业经验与任职经历 - 2017年6月至2024年1月担任广东新会美达锦纶股份有限公司独立董事[2] - 2019年11月至2021年1月担任湛江国联水产开发股份有限公司独立董事[2] - 2017年8月至2023年9月担任梅州客商银行股份有限公司独立董事[2] - 2016年2月至2024年6月担任浩德科技股份有限公司外部董事[2] - 现任中国中信股份有限公司及万物云空间科技服务股份有限公司独立非执行董事[2] 学术研究领域 - 主要研究领域包括经济发展和生产率 人力资本和增长 健康和污染 行为经济学与劳动市场 收入分配及地区差异[3] 董事会评估 - 董事会及提名委员会认为陈玉宇的委任将为董事会带来宝贵观点 知识 技能及经验[3] - 委任有助于确保董事会高效且有效运作[3]

呈交日期: 2025年9月1日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 09911 | 說明 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 3,000,000,000 | USD | | 0.0001 | USD | | 300,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | USD | | | | 本月底結存 | | | 3,000,000,000 | USD | | 0.0001 | USD | | 300,000 | 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 | | | 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 赤子城科技有限公司 本月底法定/註冊股本總額： USD 300,000 FF301 ...

核心观点 - 中金上调赤子城科技2025/2026年收入预测2%至69/85亿元 维持经调整净利润预测 上调目标价20%至13.5港元 较当前股价有10%上行空间 [1] 财务表现 - 1H25收入同比增长40%至31.8亿元 经调整EBITDA同比增长44%至6.5亿元 归母净利润同比增长118%至4.9亿元 [2] - 1H25毛利率达56% 同比提升6个百分点 因社交业务分成比例下降及创新业务高毛利结构占比提升 [5] 业务增长 - 社交业务收入同比增长37%至28.3亿元 由用户和ARPU双轮驱动 创新业务同比高增71%至3.47亿元 [3] - SUGO和TopTop收入均实现三位数增长 合计贡献近50%泛人群社交收入 SUGO人均在线时长增17% ARPU增20% [3] - 5-6款新旗舰产品流水规模持续增长 占泛人群社交收入超20% 多款有望达千万美元月流水规模 [3] - 高ARPU中东北非市场收入占比超60% 核心产品在该市场收入增超60% 公司积极试水拉美、欧美、日本市场 [4] 运营策略 - 公司强化产研、增长、运营三大能力的中台化整合和AI赋能 以支撑产品和地域复制 [5] - To C代码内容创作社区Aippy处于测试阶段 优先巩固内容和用户基础 后续可能尝试订阅、道具付费、广告等商业模式 [3]

财务业绩表现 - 1H25收入同比增长40%至31.8亿元 符合预期 [1] - 经调整EBITDA同比增长44%至6.5亿元 归母净利润同比增长118%至4.9亿元 [1] - 毛利率达56% 同比提升6个百分点 主要因社交业务分成比例下降及创新业务高毛利结构占比提升 [2] 业务板块表现 - 社交业务收入同比增长37%至28.3亿元 由用户增长和ARPU提升双轮驱动 [1] - 创新业务同比高增71%至3.47亿元 进入盈利回收期且贡献高毛利分成 [1] - SUGO和TopTop收入均实现三位数增长 合计贡献近50%泛人群社交收入 [1] 产品与运营进展 - 5-6款新旗舰产品流水持续增长 合计占泛人群社交收入超20% 多款有望达到千万美元月流水规模 [2] - 1H25 SUGO人均在线时长同比增长17% ARPU值同比增长20% [1] - To C代码内容创作社区Aippy处于测试阶段 优先巩固内容与用户基础 后续探索多元商业模式 [2] 区域扩张战略 - 1H25中东北非市场收入占比超60% 核心产品在该市场收入增长超60% [2] - 东南亚市场收入稳健 同时试水拉美、欧美及日本市场 [2] - 新产品展现高速成长和全球化复制能力 预计支撑25年社交业务收入增长34% [2] 成本与费用管理 - 营销投入超预期抵消了毛利率提升带来的经营杠杆 [1] - 新品营销成本预计维持高位 但通过中台化整合和AI赋能提升运营效率 [2] - 研发及行政费用有望逐渐释放经营杠杆 [2] 盈利预测与估值调整 - 上调25/26年收入预测2%至69/85亿元 因创新业务增长超预期 [2] - 维持25/26年经调整净利润预测 因营销投放增长抵消毛利优化 [2] - 上调目标价20%至13.5港元 对应15倍25年Non-IFRS P/E 较当前股价有10%上行空间 [2]

核心财务表现 - 25H1营业收入31.8亿元 同比增长40% 毛利润17.8亿元 同比增长56% 归母净利润4.9亿元 同比增长118% [1] - 调整25-27年营收预测至69.9/87.4/104.8亿元（原65.5/81.1/96.7亿元） 归母净利润预测至10.4/12.6/15.4亿元（原9.4/11.7/14.5亿元） [1] - 经调整EBITDA达6.5亿元 同比增长44% [1] 业务板块表现 - 社交业务25H1收入28.3亿元 同比增长37% 毛利率53.6% 提升3.9个百分点 [2] - 创新业务25H1收入3.5亿元 同比增长71% 毛利率73.7% 大幅提升18.4个百分点 [2] - 中东北非核心业务规模同比增长超60% "产品复制+国家复制"策略成效显著 [1] 产品与运营数据 - 社交产品累计下载量达8.7亿次 环比增长5.5% 平均月活用户约3385万人 环比增长3.1% [2] - SUGO产品收入增长超100% 利润增长超150% TopTop产品收入与利润均实现超100%增长 [2] - 旗舰游戏《Alice's Dream:Merge Games》进入长线运营阶段 游戏业务开启盈利回收期 [2] AI技术应用与创新布局 - AI技术推动SUGO产品人均在线时长、付费率、ARPU值稳步提升 [3] - 上线AI创意内容社区Aippy 切入AI Agent及AI内容社区赛道 [3] - 短剧业务初步成果显现 社交电商业务荷尔健康利润同比增长超100% [3]

公司人事变动 - 独立非执行董事高明因寻求其他事业发展机会辞任 自2025年8月29日起生效 [1] - 陈玉宇获委任为公司独立非执行董事 自2025年8月29日起生效 [1] - 高明在董事会审核委员会及薪酬委员会的职位由陈玉宇接任 [1]

公司治理变动 - 高明辞任独立非执行董事及审核委员会、薪酬委员会成员职务 自2025年8月29日起生效 原因为寻求其他事业发展机会 [1] - 陈玉宇获委任为公司独立非执行董事 自2025年8月29日起生效 [1]