恒生指数ADR市场表现 - 恒生指数ADR于12月8日美东时间16:00收报25776.89点，较前一交易日上涨11.53点，涨幅0.04% [1] - 当日交易区间为25712.91点至25920.31点，振幅0.81% [1] - 当日成交量为3630.78万 [1] 主要蓝筹股表现 - 汇丰控股ADR表现强劲，收报110.515港元，较香港市场收市价上涨1.415港元，涨幅达1.30% [2][3] - 腾讯控股ADR收报605.092港元，较香港市场收市价微涨0.092港元，涨幅0.02% [2][3] - 中国平安港股收报61.750港元，上涨1.300港元，涨幅2.15%，但其ADR价格较港股折价0.65% [3] - 百度集团-SW港股收报125.800港元，上涨4.200港元，涨幅3.45%，其ADR价格较港股溢价0.55% [3] 金融板块个股表现 - 建设银行港股收报7.660港元，下跌0.320港元，跌幅4.01%，其ADR价格较港股折价0.56% [3] - 工商银行港股收报6.110港元，下跌0.220港元，跌幅3.48%，其ADR价格较港股折价0.55% [3] - 中国银行港股收报4.430港元，下跌0.120港元，跌幅2.64%，其ADR价格较港股折价0.73% [3] - 香港交易所港股收报404.600港元，下跌2.800港元，跌幅0.69%，其ADR价格较港股折价0.23% [3] 科技及互联网板块个股表现 - 阿里巴巴-W港股收报153.400港元，下跌1.600港元，跌幅1.03%，但其ADR价格较港股溢价0.26% [3] - 美团-W港股收报99.500港元，上涨0.450港元，涨幅0.45%，但其ADR价格较港股折价0.34% [3] - 网易-S港股收报216.800港元，下跌1.200港元，跌幅0.55%，其ADR价格较港股折价1.77% [3] - 京东集团-SW港股收报116.200港元，下跌0.800港元，跌幅0.68%，但其ADR价格较港股溢价0.17% [3] - 快手-W港股收报68.250港元，下跌0.950港元，跌幅1.37%，其ADR价格较港股折价2.24% [3] 其他重点公司表现 - 小米集团-W港股收报42.580港元，下跌0.200港元，跌幅0.47%，其ADR价格较港股折价0.23% [3] - 友邦保险港股收报77.900港元，下跌0.400港元，跌幅0.51%，但其ADR价格较港股溢价0.15% [3] - 携程集团-S港股收报544.500港元，下跌10.000港元，跌幅1.80%，但其ADR价格较港股溢价0.24% [3] - 中国宏桥港股收报32.600港元，下跌1.140港元，跌幅3.38%，但其ADR价格较港股大幅溢价7.40% [3] - 比亚迪股份港股收报99.300港元，上涨0.150港元，涨幅0.15%，但其ADR价格较港股折价0.33% [3]

公司动态 - 携程集团于2025年12月4日在上海召开了第五届个人信息保护外部监督专家团座谈会 [1][5] - 座谈会共有十位外部监督专家参与，听取了公司2025年度在个人信息保护方面的进展与挑战，并进行了专业指导和讨论 [3][7] - 会议达成了多项具有建设性和前瞻性的共识，为携程接下来的个人信息保护工作指明了方向 [3][7] 会议议题 - 会议议题包括对《大型网络平台设立个人信息保护监督委员会规定（征求意见稿）》等新法新规的适用解读 [3][7] - 会议议题包括典型案件分享、携程集团个人信息保护管理机制的落地执行，以及个人信息处理工作的进一步优化 [3][7] 监督机制 - 携程个人信息保护外部监督专家团是公司设立的个人信息保护监督机构，依据法律法规及章程履行监督职责 [5][9] - 该机制是携程提升个人信息保护工作水平和透明度的重要举措 [5][9] - 专家团成立于2021年，成员通过社会公开招募或定向邀请产生，主要包括法学专家、律师、行业专家、媒体代表及用户代表 [5][9] - 最新当选并履行监督职责的是第五届专家团 [5][9]

港股市场整体表现 - 12月8日，港股恒生指数收跌1.23%或319.72点，报25765.36点，失守26000点大关 [1] - 国企指数收跌1.25%或114.77点，报9083.53点 [1][2] - 恒生科技指数基本平收 [1] - 南向资金当日净买入15.40亿港元，其中港股通（沪）净买入11.08亿港元，港股通（深）净买入4.32亿港元 [15] 行业板块表现分化 - **上涨板块**： - 中资券商股相对活跃，多数维持上涨 [2] - 锂电池股午后持续上涨 [2] - 半导体股集体上涨 [2] - 保险股上涨0.60% [3] - 能源储存装置板块上涨3.11% [3] - 互动媒体及服务板块上涨1.12% [3] - **下跌板块**： - 内银股集体下跌 [2] - 石油股、内房股、煤炭股、光伏股、建材水泥股齐跌 [2] - 有色金属股（铜、铝、黄金）集体低迷 [2] - 银行板块下跌2.14% [3] - 地产发展商板块下跌1.38% [3] - 生物技术板块下跌1.29% [3] - 黄金及贵金属板块下跌2.27% [3] - 煤炭板块下跌3.11% [3] 大型科技股表现 - 多数大型科技股下跌，但总体跌幅较小 [3] - 百度集团逆市大涨3.45%，收报125.800港元 [3][4] - 美团-W微涨0.45% [4] - 腾讯控股、京东集团-SW、小米集团-W、网易-S跌幅在1%以内 [3][4] - 阿里巴巴-W、快手-W、携程集团-S跌超1% [3] 半导体行业 - 半导体板块继续走高 [4] - 消息面上，美国半导体行业协会数据显示，10月全球半导体销售额达713亿美元，同比激增33% [5] - 其中DRAM销售额同比飙升90% [5] - 亚太及其它地区销售额实现59.6%的显著年增幅 [5] - 芯智控股涨超8% [4][6] - 华虹半导体、脑洞科技涨超4% [4][6] - 英诺赛科、上海复旦涨超3% [4][6] - 中芯国际涨2.94% [6] 中资券商行业 - 中资券商股集体上涨 [2][6] - 消息面上，证监会主席明确提出对优质券商“适度松绑”，优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制 [7] - 机构分析认为，券商行业有望进入以扶优限劣为核心的“政策宽松期” [7] - 华泰证券涨超5% [6][8] - 广发证券涨超3% [6][8] - 国泰海通、中信建投证券、招商证券涨超2% [6][8] 锂电池行业 - 锂电池板块上涨 [2][8] - 机构观点称，12月锂电下游进入淡季，叠加锂矿复产预期，碳酸锂短期供需矛盾或缓解，锂价短期承压 [9] - 展望明年，在锂电需求增长超预期背景下，锂盐进入去库周期，碳酸锂供需迎来反转，锂价有望进入上行周期 [9] - 赣锋锂业领涨，涨近7% [2][10] - 洪桥集团、宁德时代、天齐锂业涨超3% [8][10] 煤炭行业 - 煤炭板块大跌 [10] - 消息面上，动力煤价格周环比下降 [10] - 截至12月6日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价791元/吨，周环比下跌27元/吨 [10] - 中国秦发跌超11% [10][11] - 力量发展跌超5% [10][11] - 金马能源、中煤能源跌超4% [10][11] 黄金及贵金属行业 - 黄金股走低 [11] - 消息面上，市场关注美联储12月利率决议及后续表态 [12] - 机构认为贵金属长期上涨逻辑坚实，但短期需警惕降息预期落地或不及预期带来的回调风险 [12] - 紫金黄金国际跌超4% [11][13] - 珠峰黄金、招金矿业、山东黄金跌超3% [11][13] 内地银行股 - 内地银行股普跌 [2][13] - 消息面上，建设银行莆田分行因多项违规被罚款125万元 [14] - 建设银行跌超4% [2][15] - 工商银行、招商银行跌超3% [2][15] - 中国银行跌超2% [13][15] 后市展望 - 机构认为，市场主线格局将逐步清晰，未来结构上的信号可能比总量更加清晰 [17] - 金融市场非银机构的约束放松，将进一步与全A股的盈利回升形成正向循环 [17]

市场宏观展望 - Piper Sandler首席投资策略师Michael Kantrowitz认为，2026年股市背景强劲，市场当前关注点已从通胀转向疲软的劳动力市场[2] - 疲软的劳动力市场为降息铺平道路，而历史表明股市表现与利率呈反向关系，因此降息环境将有助于2026年股市进一步走高[3] - 高利率是阻碍市场广度扩大的关键因素之一，预计2026年将在低利率环境下实现市场广度扩大，制造业、运输业和住房等表现落后的行业将迎来反弹[4] 股票筛选方法 - 筛选名单基于Finviz股票筛选器、Seeking Alpha以及Insider Monkey的2025年第三季度对冲基金数据库[7] - 筛选标准为在纳斯达克交易所上市、远期市盈率低于15倍的股票，随后按市值排序，并与Seeking Alpha的市盈率数据进行交叉核对[7] - 最终按对冲基金持有者数量升序排列，数据记录于2025年12月5日[7] 赛诺菲 (NASDAQ:SNY) - 公司是入选的廉价纳斯达克股票之一，远期市盈率为10.7，有32家对冲基金持有[9] - 公司于12月4日宣布完成对临床阶段生物技术公司Vicebio的收购，后者专注于开发针对呼吸道病毒感染的变革性多病原体疫苗[10] - 此次收购将Vicebio针对呼吸道合胞病毒和人类偏肺病毒的早期疫苗候选产品纳入公司产品组合，并将利用其分子钳技术增强疫苗设计和开发[11] - 公司与再生元联合开发的Dupilumab于11月25日获欧盟委员会批准，用于治疗12岁及以上成人和青少年的中重度慢性自发性荨麻疹，可作为一线靶向治疗选择[12] - 欧盟批准基于三期研究的积极结果，该药物在24周时相比安慰剂减轻了症状，欧盟目标市场庞大，有超过27万名12岁及以上的成人和青少年患者[13] - 公司业务分为制药、消费者保健和疫苗三大板块[13] 携程集团 (NASDAQ:TCOM) - 公司是入选的廉价纳斯达克股票之一，远期市盈率为11.01，有37家对冲基金持有[14] - 公司在2025财年第三季度财报超出预期后，华尔街对其持积极看法[14] - 摩根斯坦利分析师Yang Liu于11月26日重申买入评级，目标价86美元；美国银行证券分析师Joyce Ju于11月20日将目标价从83美元上调至85美元，并重申买入评级[15] - 公司2025财年第三季度营收同比增长17.64%，达到25.8亿美元，超出预期1841万美元；每股收益3.88美元，超出预期2.75美元[16] - 业绩增长主要由强劲的跨境旅游势头驱动，其国际在线旅行社平台的总预订量同比增长60%，同期入境旅游预订量增长超过100%[16] - 美国银行证券分析师Joyce Ju预计公司第四季度国际收入将增长约50%至60%，预计国际业务将占总收入的百分之十几[17] - 公司为商旅、住宿、旅游和交通领域提供端到端解决方案[17]

报告行业投资评级 - 报告对海外教育行业持积极观点，认为高教公司盈利能力下行见转机，办学层次提升带动经营效益提升 [1] - 报告对新高教集团维持“买入”评级 [4][8] - 报告对希教国际控股维持“买入”评级 [11] - 报告对携程集团维持“买入”评级 [22] - 报告对同程旅行维持“买入”评级 [23] 报告核心观点 - 海外教育：高教公司营利能力下行见转机，办学层次提升带动经营效益提升 [1] 营利性选择有望重启，民办高校办学收益分配确定性提升，扩张动力恢复可期 [13] 同时办学投入放缓叠加资本开支见顶，高教公司盈利能力提升可期 [13] - 海外医药：建议关注2025年医保目录谈判结果及创新药公司的业务发展与合作进展 [15][16][20] - 海外社服：携程和同程旅行3Q25业绩稳健增长，在线旅游行业增长确定性高，竞争格局稳定 [22][23] 海外教育行业分析 - **市场表现**：本周（11/28-12/4）教育指数上涨1%，跑赢恒生国企指数1.8个百分点 [5] 年初至今，教育指数累计涨幅为8.2%，跑输恒生国企指数16.7个百分点 [5] - **新高教集团 (02001.HK) 经营分析**： - 25财年收入26亿元，同比增长7.8% [2][6] 经调整净利润8.12亿元，同比增长5.2% [2][6] - 学生结构优化：25财年在校生13.9万人，较24财年下降0.6% [2][6] 本科新生占比同比提升4个百分点，本科在校生占比同比提升1个百分点 [2][6] - 学费提升：平均学费同比增长8.1%至1.67万元/学年 [2][6] 住宿费同比提升5.2%至1998元/学年 [2][6] - 成本与投入：25财年收入成本16.8亿元，同比增长9.2%，增速超过收入增速1.4个百分点 [3][7] 其中人工成本10.8亿元，同比增长14.7%，教师成本估计为7.2亿元 [3][7] 折旧摊销成本增长10.8%至2.6亿元 [3][7] - 盈利能力：毛利率同比收缩0.8个百分点至35.5% [3][7] 资本开支自22财年起快速上升，于24财年达到9.2亿元高峰，25财年回落至6.9亿元 [4][8] 生师比约为19.1:1，接近教育主管部门达标线 [4][8] - 未来展望：判断成本快速增长期已结束，预计自26财年起毛利率将重启扩张 [4][8] 上调26至27财年利润预测至8.8亿元和10亿元（原为8亿元和8.3亿元），新增28财年利润预测11.4亿元 [4][8] 上调目标价至3.38港元（原为2.99港元） [4][8] - **希教国际控股 (01765.HK) 经营分析**： - 25财年收入39.6亿元，同比增长6.1% [9] 净利润3.9亿元，同比下降36.9% [9] 经调整净利润（剔除商誉减值等影响）7.4亿元，同比增长6.5% [9] - 学生与学费：25财年在校生29.1万人，较24财年微增0.1% [9] 平均学费同比增长6%至1.36万元/学年 [9] - 成本与资产处置：主营成本22.9亿元，同比增长6.2%，略高于收入增速0.1个百分点 [9] 毛利率42.1%，略低于24年0.1个百分点 [9] 24财年至25财年出售8所高校资产（6所专科，2所本科） [10] 目前16所院校中有11所位于川渝及贵州地区 [10] - 未来展望：预计成本高速增长期已过，生师比于25财年达到约17.5:1，达到达标线 [11] 预计自26财年起毛利率将重启扩张 [11] 26财年本科在校生占比预计同比提升3个百分点至51% [10] 下调26财年经调整利润预测为7.6亿元（原为12.7亿元），新增27至28财年经调整利润预测为8.1亿元和8.8亿元 [11] 维持目标价0.79港元 [11] - **投资建议与关注公司**： - 建议关注港股高教公司：宇华教育、中教控股、中国科培、东软睿新集团、中汇集团、新高教集团、希教国际控股、华夏控股 [13] - 建议关注中概教培公司：新东方、好未来、有道、卓越教育集团、思考乐教育、高途 [13] - 建议关注港股职教公司，首推中国东方教育 [13] 海外医药行业分析 - **市场表现**：本周恒生医疗保健指数下跌1.40%，跑输恒生指数1.37个百分点 [15] - **重点事件**： - **国内政策**：2025年医保目录谈判结果即将公布，国家医保局将于12月7日发布2025年《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录》 [16] - **国内公司进展**： - 三生制药按每股29.62港元配售约1.05亿股，配售总额约31.15亿港元 [17] - 科伦博泰与Crescent Biopharma达成战略合作，涉及SKB105 (ITGB6 ADC)和CR-001（PD-1xVEGF双抗）的权益交换 [17][18] - 先声药业获得氢溴酸氖瑞米德韦在大中华区抗RSV及抗HMPV感染适应症的独家权益 [18] - 维立志博BDCA2/TACI双特异性融合蛋白(LBL-047)针对系统性红斑狼疮的IND申请获NMPA批准 [18] - 和誉KRAS G12D抑制剂ABSK141的IND申请获美国FDA批准 [18] - **海外公司进展**： - 强生CD3/BCMA/GPRC5D三抗JNJ-79635322启动治疗多发性骨髓瘤的三期研究 [19] - 卫材仑卡奈单抗皮下制剂在日本递交新药申请，用于治疗早期阿尔茨海默病 [19] - 阿斯利康高血压新药baxdrostat的NDA获美国FDA受理并获优先审评资格 [19] - **投资建议**：建议关注1）创新药：百济神州、信达生物、科伦博泰生物、康方生物、荣昌生物、复宏汉霖等 [20] 2）Pharma：三生制药、翰森制药、中国生物制药 [20] 海外社服行业分析 - **携程集团 (09961.HK) 业绩**： - 3Q25收入同比增长16%至184亿元，non-GAAP经营利润61亿元，超出预期 [22] - 分业务收入：住宿预订同比增长18%，交通收入增长12%，跟团游收入增长3%，商旅管理收入增长15%，其他业务收入增长34% [22] - 国际业务：国际OTA平台总预订同比增长超过60%，入境旅游预订同比增长超过100%，出境酒店和机票预订已对比2019年增长140% [22] - **同程旅行 (00780.HK) 业绩**： - 3Q25收入同比增长10%至55亿元，经调整净利润同比增长17%至10.6亿元，超出预期 [23] - 分业务收入：核心OTA业务收入同比增长15% [23] 住宿预订收入同比增长15% [23] 交通票务收入同比增长9% [23] 其他业务收入同比增长35% [23] - 用户与出境游：年付费用户同比增长9%至2.529亿人，创历史新高 [23] 3Q25出境机票贡献交通收入的约6%，并实现盈利 [23] 预计国际机票和酒店收入贡献在2027年将提升至10-15% [23] - **重点关注公司**：美高梅中国、银河娱乐、金沙中国、蜜雪集团、古茗 [24] 东方甄选数据更新 - **GMV数据**：本周（11/27-12/3）东方甄选及其子直播间在抖音平台的GMV约1.61亿元，日均GMV 2295万元，环比上周下降9.9%，同比上升0.9% [12] - **SKU数据**：过往30天平均SKU：东方甄选主账号205件，东方甄选之图书123件，东方甄选美丽生活91件，东方甄选自营产品203件，东方甄选生鲜193件，东方甄选服饰74件，东方甄选生活馆122件 [12] - **GMV构成**：东方甄选主账号0.59亿元（占比37%），东方甄选美丽生活0.51亿元（占比32%），东方甄选自营品0.2亿元（占比12%），东方甄选生鲜0.22亿元（占比14%），东方甄选服饰0.04亿元（占比3%），东方甄选生活馆0.04亿元（占比3%） [12] - **粉丝数据**：东方甄选及子直播间粉丝数累计4279万人，本周增加2万人，增幅0.05% [12]

报告行业投资评级 - 报告对海外教育行业评级为“看好” [1] 报告的核心观点 - 海外教育行业：高等教育公司营利能力下行趋势出现转机，办学层次提升将带动经营效益提升 [1] - 海外医药行业：建议关注2025年医保目录谈判结果及创新药企的BD机会与临床进展 [18][19][23] - 海外社服行业：在线旅游公司业绩稳健增长，行业增长确定性高，竞争格局稳定 [26][27] 根据相关目录分别进行总结 1. 海外教育行业 - **市场表现**：报告期内（11月28日至12月4日），教育指数上涨1%，跑赢恒生国企指数1.8个百分点；但年初至今累计涨幅为8.2%，跑输恒生国企指数16.7个百分点 [6] - **新高教集团 (02001.HK)** - **财务表现**：25财年收入为26亿元，同比增长7.8%；经调整净利润为8.12亿元，同比增长5.2% [2][7] - **学生与学费**：25财年在校生13.9万人，同比下降0.6%；学生结构优化，本科新生占比同比提升4个百分点，本科在校生占比同比提升1个百分点；平均学费同比增长8.1%至1.67万元/学年；住宿费同比增长5.2%至1998元/学年 [2][7] - **成本与投入**：25财年收入成本为16.8亿元，同比增长9.2%，增速超过收入增速1.4个百分点；其中人工成本10.8亿元，同比增长14.7%，教师成本估计为7.2亿元；折旧摊销成本增长10.8%至2.6亿元；毛利率同比收缩0.8个百分点至35.5% [3][8] - **资本开支与展望**：资本开支在24财年达到9.2亿元的高峰后，25财年回落至6.9亿元；预计常态化资本开支将进一步下降；25财年生师比约为19.1:1，接近达标线；判断成本快速增长期已结束，预计自26财年起毛利率将重启扩张；上调26至27财年利润预测至8.8亿元和10亿元（原为8亿元和8.3亿元），新增28财年利润预测11.4亿元；上调目标价至3.38港元，维持“买入”评级 [4][9] - **希教国际控股 (01765.HK)** - **财务表现**：25财年收入为39.6亿元，同比增长6.1%；净利润为3.9亿元，同比下降36.9%；经调整净利润（剔除一次性影响）为7.4亿元，同比增长6.5% [11] - **学生与成本**：25财年在校生29.1万人，较24财年微增0.1%；平均学费同比增长6%至1.36万元/学年；主营成本为22.9亿元，同比增长6.2%，略高于收入增速；毛利率为42.1%，略低于24财年0.1个百分点 [11] - **资产优化**：24至25财年出售8所高校资产；通过减少院校数量、缩小管理半径以提升运营效率；26财年本科在校生占比预计同比提升3个百分点至51%；预计利润率将进一步恢复 [12] - **展望与评级**：预计成本高速增长期已过，运营效率将提升；25财年生师比约为17.5:1，达到达标线；预计自26财年起毛利率将重启扩张；下调26财年经调整利润预测至7.6亿元（原为12.7亿元），新增27至28财年预测为8.1亿元和8.8亿元；维持目标价0.79港元及“买入”评级 [13] - **数据更新 (东方甄选)** - **GMV表现**：报告期内（11月27日至12月3日），东方甄选及其子直播间在抖音平台的总GMV约为1.61亿元，日均GMV为2295万元，环比下降9.9%，同比上升0.9% [14] - **粉丝与构成**：东方甄选及子直播间累计粉丝数达4279万人，当周增加2万人，增幅0.05%；GMV构成以主账号（占比37%）和“美丽生活”账号（占比32%）为主 [14] - **投资分析意见** - **建议关注港股高教公司**：因营利性选择有望重启、办学收益分配确定性提升、扩张动力恢复可期，同时办学投入放缓叠加资本开支见顶，盈利能力提升可期；关注宇华教育、中教控股、中国科培、东软睿新集团、中汇集团、新高教集团、希教国际控股、华夏控股 [16] - **建议关注中概教培公司**：因秋季续班数据优秀，彰显优质品牌吸引力；关注新东方、好未来、有道、卓越教育集团、思考乐教育、高途 [16] - **建议关注港股职教公司**：首推中国东方教育，因职业培训需求回暖，公司调整运营策略并推进精细化管理，预计招生增长提速且利润率有望大幅扩张 [16] 2. 海外医药行业 - **市场表现**：报告期内，恒生医疗保健指数下跌1.40%，跑输恒生指数1.37个百分点 [18] - **重点事件** - **国内政策**：2025年医保目录谈判结果即将公布，国家医保局将于12月7日发布2025年国家医保目录和商业健康保险创新药品目录 [19] - **国内公司进展**：三生制药配售新股筹资约31.15亿港元；科伦博泰与Crescent Biopharma达成战略合作，涉及SKB105（ADC）和CR-001（双抗）的权益交换；先声药业获得氢溴酸氘瑞米德韦新适应症独家权益；维立志博双特异性融合蛋白获NMPA临床批准；和誉KRAS G12D抑制剂IND申请获FDA批准 [20][21] - **海外公司进展**：强生启动CD3/BCMA/GPRC5D三抗的三期临床；卫材在日本递交仑卡奈单抗皮下制剂NDA；阿斯利康高血压新药baxdrostat的NDA获FDA受理并获优先审评 [22] - **建议关注** - **创新药**：关注商业化放量、出海交易活跃及重点管线临床进展，如百济神州、信达生物、科伦博泰生物、康方生物、荣昌生物、复宏汉霖等 [23] - **Pharma**：关注创新管线逐步收获、持续推进创新转型的公司，如三生制药、翰森制药、中国生物制药 [23] 3. 海外社服行业 - **携程集团 (09961.HK)** - **财务表现**：3Q25收入同比增长16%至184亿元；non-GAAP经营利润为61亿元，超出预期 [26] - **业务细分**：住宿预订收入同比增长18%，交通收入增长12%，跟团游收入增长3%，商旅管理收入增长15%，其他业务收入增长34% [26] - **国际业务**：国际OTA平台总预订同比增长超过60%，入境旅游预订同比增长超过100%，出境酒店和机票预订已较2019年增长140% [26] - **评级**：维持“买入”评级 [26] - **同程旅行 (00780.HK)** - **财务表现**：3Q25收入同比增长10%至55亿元；经调整净利润同比增长17%至10.6亿元，超出预期 [27] - **业务细分**：核心OTA业务收入同比增长15%；住宿预订收入同比增长15%，受益于酒店均价增长及日均间夜量创历史新高；交通票务收入同比增长9%；其他业务收入同比增长35% [27] - **用户与展望**：年付费用户同比增长9%至2.529亿人，创历史新高；3Q25出境机票贡献交通收入约6%并实现盈利；预计国际机票和酒店收入贡献在2027年将提升至10-15%；维持“买入”评级 [27] - **重点关注公司**：美高梅中国、银河娱乐、金沙中国、蜜雪集团、古茗 [28] 4. 盈利预测与估值摘要 - **海外教育重点公司**：报告列出了包括新东方、好未来、高途、新高教集团、希教国际控股、中国东方教育等在内的多家公司市值、市盈率及利润预测数据 [32] - **海外医药重点公司**：报告列出了包括百济神州、信达生物、康方生物、科伦博泰生物、三生制药、药明康德等在内的多家公司市值、市盈率、收入及净利润预测数据 [33] - **海外社服重点公司**：报告列出了包括携程集团、同程旅行、百胜中国、海底捞、蜜雪集团、古茗、银河娱乐、金沙中国等在内的多家公司市值、估值倍数、收入及利润预测数据 [35]

公司人事变动 - 首旅酒店副总经理张淑娟因个人原因辞去职务，自2025年11月30日起生效，且不再担任公司任何职务 [1] 金融产品与资产证券化 - 中建八局成功发行全国首单商办综合体持有型不动产ABS（机构间REITs），发行规模为12.46亿元人民币 [1] - 该ABS产品底层资产为上海中建广场项目，是一个获得鲁班奖、LEED铂金认证的5A甲级商办综合体，位于上海世博板块并拥有地铁双轨上盖优势 [1] 新产品线与项目签约 - 复星旅游文化集团发布三大核心产品线，包括超级度假村、超级度假区和超级文旅Mall，并推出全新文旅Mall品牌HiSphere [1] - 复星旅文首个HiSphere品牌项目“Hi·重庆”正式签约，该项目位于重庆两江新区，总体量近50万平方米，计划于2026年下半年开业 [1] 法律诉讼与合同纠纷 - 大悦城控股子公司武汉地悦因行政协议纠纷，起诉武汉市蔡甸区自然资源和城乡建设局，案件已被法院受理 [2] - 纠纷源于2019年签署的土地出让合同，武汉地悦已支付全部土地出让金及税费，但对方未按约交付符合法律规定的项目地块 [2] - 武汉地悦的诉讼请求包括解除合同、返还土地出让金3.6亿元人民币、赔偿损失7.13亿元人民币、赔偿已缴税金1464万元人民币及配套费738.07万元人民币 [3] 新项目开业 - “湾里”国际商业娱乐综合体项目定于12月26日正式开业，定位为“副中心国际级商业娱乐综合体” [4] - 项目包含王府井WellTown、诺岚酒店和汀云小镇微度假中心三大板块，其中诺岚酒店已率先开业 [4] - 湾里·王府井WellTown已引进500余个品牌，入驻铺位达到338个 [4] 行业财务表现 - 2025年第三季度，51家文旅上市企业总营收规模合计839.93亿元人民币，其中携程集团-S和中国中免营收超百亿，分别为183亿元和117.11亿元人民币 [5] - 同期，51家文旅上市企业净利润合计约226亿元人民币，其中33家盈利，18家亏损，盈利企业占比约65% [6] - 以携程集团为代表的在线旅游平台类企业盈利能力突出 [6]

港股与ADR市场表现对比 - 大型蓝筹股多数下跌，汇丰控股ADR收报110.541港元，较香港收市跌0.41%；腾讯控股ADR收报608.677港元，较香港收市跌0.22% [2] - 在所列27只股票中，多数ADR价格较港股收盘价存在折价，仅友邦保险、携程集团、中国宏桥、百度集团、新鸿基地产、交通银行及安徽海螺水泥的ADR价格高于港股收盘价 [3] 个股表现亮点 - 中国平安港股表现强劲，股价上涨3.800港元，涨幅达6.71%，为列表中涨幅最大的公司 [3] - 百度集团-SW股价上涨5.800港元，涨幅5.01%，表现突出 [3] - 招商银行股价上涨1.100港元，涨幅2.09%；快手-W股价上涨1.700港元，涨幅2.52%；中国宏桥股价上涨0.740港元，涨幅2.24%，均录得显著上涨 [3] - 小米集团-W股价上涨0.800港元，涨幅1.91%；工商银行股价上涨0.110港元，涨幅1.77%；泡泡玛特股价上涨3.600港元，涨幅1.67% [3] 个股表现疲软 - 百济神州股价下跌2.400港元，跌幅1.20%，为列表中跌幅最大的公司 [3] - 友邦保险股价下跌0.700港元，跌幅0.89% [3] - 汇丰控股股价下跌0.500港元，跌幅0.45%；腾讯控股股价下跌2.000港元，跌幅0.33% [3] ADR与港股价格差异 - 携程集团-S的ADR换算价为558.545港元，较其港股收盘价554.500港元高出4.045港元，为列表中溢价最高的公司 [3] - 中国宏桥ADR换算价为35.031港元，较其港股收盘价33.740港元高出1.291港元 [3] - 快手-W的ADR换算价为66.753港元，较其港股收盘价69.200港元低2.447港元，折价幅度较大 [3] - 比亚迪股份ADR换算价为98.086港元，较其港股收盘价99.150港元低1.064港元 [3]

评级升级与核心观点 - Trip.com (TCOM) 的股票评级被上调至Zacks Rank 1 (强力买入) 这反映了其盈利预期的上升趋势 而盈利预期是影响股价最强大的力量之一 [1] - 此次评级上调本质上是对公司盈利前景的积极评价 可能对其股价产生有利影响 [3] - 该评级系统完全基于公司盈利前景的变化 通过追踪卖方分析师对本年度及下一年度的每股收益(EPS)预估共识来衡量 [1] Zacks评级系统原理 - 盈利预估的修正已被证明与股票短期价格走势高度相关 部分原因是机构投资者利用盈利及盈利预估来计算公司的公允价值 其模型中的盈利预估增减会直接导致股票公允价值的变化 进而引发机构投资者的买卖行为 最终推动股价变动 [4] - Zacks评级系统利用与盈利预估相关的四个因素 将股票分为五组 从第1级(强力买入)到第5级(强力卖出) 该系统拥有经外部审计的优异历史记录 自1988年以来 Zacks Rank 1 的股票平均年回报率为+25% [7] - 与华尔街分析师评级系统倾向于给出“买入”建议不同 Zacks评级系统在任何时候对其覆盖的超过4000只股票都保持“买入”和“卖出”评级的均等比例 无论市场条件如何 只有排名前5%的股票获得“强力买入”评级 接下来的15%获得“买入”评级 [9] - 一只股票位列Zacks覆盖股票的前20% 表明其盈利预估修正特征优异 是短期内跑赢市场的有力候选者 Trip.com被升级为Zacks Rank 1 意味着其在盈利预估修正方面位列所有覆盖股票的前5% [10] Trip.com盈利预估具体变化 - 这家旅游服务公司预计在截至2025年12月的财年 每股收益为4.59美元 与去年同期相比没有变化 [8] - 分析师一直在稳步上调对Trip.com的预估 过去三个月 Zacks共识预期上调了27.3% [8]

公司股价与市场反应 - 携程集团港股(09961)午后股价维持高位 截至发稿时上涨3.46% 报553.5港元 成交额达9.23亿港元 [1][3] - 平台数据显示 柬埔寨对中国公民试行免签政策公布后 携程平台上“柬埔寨”相关旅游关键词的当日搜索量环比增长20% [2][4] 行业政策动态 - 柬埔寨政府于12月2日发布官方文件 宣布将于2026年6月15日至10月15日期间对中国公民试行免签政策 [1][3] - 试行免签政策为期4个月 允许中国公民停留14天 期间无需申请签证和缴纳费用 仅需填写电子入境卡即可入境 且可多次入境 [1][3]