事件概述 - 国家市场监管总局于1月14日依据《反垄断法》，对携程集团涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查 [3][17] - 携程官方在调查消息发布一小时后公告，表示将积极配合调查并全面落实监管要求 [4][18] 市场地位与财务表现 - 携程是在线旅游（OTA）市场的“霸主”，据交银国际测算，2024年携程在酒旅市场的GMV市占率达56%，加上同程的13%，“携程系”合计占据OTA市场70%的份额 [4][19] - 2025年第三季度，携程集团实现营业收入183亿元，同比增长16%；归母净利润达199亿元，同比增长192.6%，净利率高达32% [5][20] - 第三季度199亿元的净利润意味着公司日均盈利约2.16亿元，其利润规模超过茅台7亿元，并远超京东、小米、美团、百度等互联网巨头 [5][6][21] 涉嫌垄断行为的具体表现 - 携程被指控利用“调价助手”工具私自修改平台商户的酒店房间价格及活动折扣，且不通知商家，剥夺了商家的定价权 [9][23] - 携程被指存在“二选一”行为，云南旅游民宿行业协会曾发文指控其利用市场支配地位实施包括“二选一”在内的一系列不正当竞争行为 [11][24] - 2025年，贵州省市场监管局、郑州市市场监管局等地方监管部门曾因“二选一”、干预商家定价等问题约谈携程 [11][24] 行业背景与政策脉络 - 2025年前三季度，国内出游人次达49.98亿，同比增长18.0%，但人均花费970元，同比下降5.5%，显示旅游行业面临下行压力 [4][20] - 2025年12月召开的中央经济工作会议首次提出“推动平台企业和平台内经营者、劳动者共赢发展”，政策导向从2022年的“支持”转向2024年的“加强监管”，再到2025年的“推动共赢” [12][26] - 本次立案调查被视为国家对平台经济监管的“及时纠偏”，旨在回应中小商户诉求，并警示其他互联网平台 [14][25][28] 公司影响力 - 携程高管频繁成为地方主政官员的“座上宾”，与江西、海南、贵州、黑龙江等多地省级领导会面，商讨深化旅游合作 [7][8][21][22] - 携程的影响力亦延伸至国际，公司首席营销官曾于2025年3月在柏林会见时任泰国总理 [9][23] - 公司董事局主席梁建章曾表示“拿高倍望远镜都看不到携程的竞争对手”，凸显其市场主导地位 [6][21]

港股市场整体表现 - 恒生指数收盘跌0.28%或76.19点，报26923.62点，未能守住27000点关口，全日成交额2904.55亿港元 [1] - 恒生国企指数跌0.52%，报9266.86点；恒生科技指数跌1.35%，报5828.35点，午后一度跌超2% [1] - 天风证券指出，港股短期具备估值修复与情绪改善支撑的反弹基础，但上行弹性与持续性受多重因素约束，中期维持谨慎乐观，配置建议价值为主、成长为辅，优先关注估值相对低位的科技与消费板块 [1] 蓝筹股与权重股表现 - 携程集团-S领跌蓝筹，收盘跌19.23%，报460港元，成交额158.16亿港元，拖累恒指42.05点，因市场监管总局对其涉嫌滥用市场支配地位立案调查 [2] - 比亚迪电子涨3.26%，报35.52港元，贡献恒指1.41点；中海油涨2.49%，报22.2港元，贡献恒指13.46点 [2] - 阿里健康跌7.84%，报7.17港元，拖累恒指6.35点；中国人寿跌2.87%，报31.76港元，拖累恒指11.17点 [2] 科技股与AI相关动态 - 科技股涨跌互现，阿里巴巴股价回吐2.6%，腾讯跌1.74%，百度则涨0.76% [3] - 智谱股价涨11.57%，报241港元，公司联合华为开源新一代图像生成模型GLM-Image，是首个在国产芯片上完成全程训练的SOTA多模态模型 [8] - 台积电公布2026年资本支出计划最高将达560亿美元，较2025年实际支出409亿美元大幅增长37%，创历史新高，管理层表示未来三年资本支出将显著增加 [4] 光通信与半导体板块 - 光通信概念午后拉升，汇聚科技涨8.89%，剑桥科技涨7.75%，华虹半导体涨6.31%，鸿腾精密涨5.96% [3] - 国投证券研报表示，AI算力需求持续扩张，光模块产业景气度延续上行，并为产业链各环节带来机遇 [4] 房地产板块 - 内房股普遍活跃，万科企业涨6.85%，富力地产涨5.88%，融创中国涨3.45%，中国海外宏洋集团涨1.98% [4] - 央行副行长邹澜表示，将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，并称今年降准降息还有一定空间 [5] - 万科“22万科MTN004”持有人会议将于1月21日召开，公司提出四项特别议案，为持有人提供从“全额展期”到“部分兑付”的差异化选择 [4] 有色金属与锂电池板块 - 镍业股表现亮眼，力勤资源涨8.97%，中伟新材涨5.13%，因LME镍3M合约收盘报18,785美元/吨，上涨6.73%，沪镍主力合约最高涨至151,750元/吨 [5] - 印尼能源与矿产资源部司长表示，今年镍矿生产配额预计为2.5亿至2.6亿吨，高盛称若实施更严格的2.6亿吨开采配额限制，镍价平均水平或接近18000美元/吨 [6] - 锂电池股多数走高，赣锋锂业涨7.66%，天齐锂业涨4.77%，中创新航涨4.44% [6] - 财政部、国家税务总局公告，自4月1日起至12月31日，将电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，自2027年1月1日起取消电池产品增值税出口退税 [6] 其他热门异动股 - 东曜药业-B复牌大涨67.6%，报4.19港元，因药明合联提出自愿要约收购其全部股份，每股现金价4港元，较停牌前收盘价溢价约99.00%，要约最高代价约27.9亿港元 [7] - 金隅集团跌6.9%，报0.81港元，公司发布盈警，预计2025年度归母净亏损9-12亿元，扣非净亏损34.5-37.5亿元 [9] - 康龙化成跌4.41%，报23.84港元，公司拟配售近5844.08万股新H股，配售价每股22.82港元，较前收市价折让约8.5%，预计配售所得款项净额约13.19亿港元 [10] 宏观与行业政策 - 央行副行长邹澜表示，下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至1.25% [5]

港股市场整体表现 - 1月15日港股三大指数集体收跌，止步4连升行情，恒生指数下跌0.28%报26923点，国企指数下跌0.52%，恒生科技指数下跌1.35%至5828.35点 [1] - 南向资金当日净卖出15.15亿港元，其中港股通（沪）净买入19.3亿港元，港股通（深）净卖出34.46亿港元 [15] 行业板块表现分化 - 下跌板块：AI应用概念股集体低迷，AI医疗概念股跌幅较大，手游股、纸业股、影视股、中资券商股、煤炭股、餐饮股、军工股纷纷下跌 [2] - 上涨板块：半导体股午后上涨，内房股集体冲高，锂电池股继续上涨 [2] - 细分行业涨跌幅：地产发展商上涨1.99%，半导体上涨2.03%，线上零售商下跌1.84%，煤炭下跌0.96% [3] 大型科技股表现 - 多数大型科技股下跌拖累大市，阿里巴巴下跌2.6%止步连涨，腾讯下跌1.74%，京东下跌0.69%，美团下跌0.69% [4][5] - 携程集团因遭立案调查股价大跌19.23%至460港元，拖累旅游板块 [4][5] - 小米集团小幅上涨0.21%，理想汽车上涨0.55% [5] 内房股表现及驱动因素 - 内房股集体回升，万科企业上涨6.85%，富力地产上涨5.88%，金辉控股上涨5.35%，融创中国上涨3.45% [5][7] - 政策面利好是主要驱动因素，监管部门对房地产融资协调机制下发新指导，允许进入“白名单”的项目在原贷款银行进行展期 [6] 半导体板块表现及驱动因素 - 芯片板块延续涨势，华虹半导体上涨6.31%，天域半导体上涨4.30%，兆易创新上涨3.56%，中芯国际上涨1.84% [7][9] - 消息面上，华虹半导体宣布拟以82.68亿元人民币的交易价格收购华力微约97.5%股权，整合有望提升其全球市场份额和特色工艺供给能力 [8] 锂电池板块表现及行业观点 - 锂电池板块上涨，赣锋锂业上涨7.66%，天齐锂业上涨4.77%，中创新航上涨4.44%并实现6连升，比亚迪股份上涨1.54% [2][11] - 德银观点指出，锂市场正进入新理性周期，上涨核心驱动力已从政策驱动转向AI与数据中心拉动的储能刚性需求，叠加市场工具完善和中国产能纪律，锂价正进入更具基本面的新阶段 [10] AI医疗概念股表现及行业前景 - AI医疗概念股集体回撤，晶泰控股下跌10.74%，阿里健康下跌7.84%，讯飞医疗科技下跌6.18%，方舟健客下跌5.75% [11][13] - 行业前景方面，中邮证券研报称，全球药物研发外包服务市场规模将从2023年的1512亿美元增至2030年的3632亿美元，复合年增长率为13.3%，AI已成为新药发现的“加速引擎”，有望缩短药物发现时间 [12] 其他板块及个股异动 - 教育板块走低，澳洲成峰高教下跌6.02%，卓越教育集团下跌3.47%，中教控股下跌3.35% [13][14] - 加密货币概念股转跌，华检医疗下跌12.80%，金涌投资下跌6.39%，云锋金融下跌5.99% [14][15] - 台积电第四季度净利润飙升35%的消息提振了港股半导体板块情绪 [2] 机构后市观点 - 开源证券表示继续看好券商板块机会，认为券商业绩增长持续性和资金端压制影响存在预期差，板块滞涨明显，看好居民存款迁移、股市机制重建下券商大财富管理、投行和机构业务的持续增长 [17]

文章核心观点 - 市场监管总局依据《反垄断法》对携程集团涉嫌滥用市场支配地位行为正式立案调查，调查主要围绕其酒店业务经营行为 [1] - 此次调查是对前期地方约谈和大量行业投诉的回应，标志着监管对平台经济“内卷式”竞争的系统性整治进入新阶段 [4][6] 调查背景与起因 - 调查基于前期核查，并非突如其来 [1] - 2025年下半年，携程已在贵州、郑州等多地被市场监管部门集中约谈，被指存在“二选一”、利用技术手段干预商家定价等问题，并收到《责令改正通知书》 [4][5] - 黑猫投诉平台涉及“携程”的投诉总量超16万条，近两个月投诉量超3600条，内容涵盖机酒退款、平台调价、捆绑消费等 [5] 涉嫌垄断的具体行为 - **滥用市场支配地位干预定价**：通过“调价助手”功能强制修改酒店价格，商家申请关闭异常艰难甚至被单方面重新上线 [2][5] - **实施“二选一”或变相独家合作**：要求“特牌”商家不得在其他竞争平台上线，同时维持较高佣金率 [2] - **设置不公平交易条件与高额隐性成本**：显性佣金约10%-15%，但商家为获得流量曝光需支付额外费用，总佣金支出可能接近40% [3][4] - **单方面涨佣、屏蔽流量等行为**：被行业协会投诉严重侵害经营者权益 [3] 公司的市场地位与行业格局 - 携程是在线旅游行业龙头企业，在酒店预订和机票代理业务占据较大市场份额 [1] - 2024年携程在酒旅市场GMV市占率达56%，与同程合计占据国内OTA市场近70%份额 [3] - 业务覆盖全球超200个国家120万家国际酒店及国内600多个城市75万家酒店资源，中小经营者对其依赖度高 [3] 公司经营与行业反应 - 尽管商家普遍反映收益下滑，携程2024年净利润达172亿元人民币，同比增长72%，其中四成收入来自酒店预订业务 [4] - 云南省旅游民宿行业协会、黄山市徽州民宿协会等组织已启动反垄断维权工作，收集证据并公开投诉携程相关问题 [2][3] 监管环境与政策动向 - 此次调查是继2021年阿里巴巴、美团案及2022年知网案后，总局首次对大型平台企业正式启动反垄断调查 [6] - 2025年新《反不正当竞争法》已将强迫商家低于成本价销售等“内卷式”行为纳入规制范围 [6] - 2025年9月国务院办公厅发文明确要求在线旅游平台不得“大数据杀熟”、捆绑销售，并推动平台良性竞争 [6] 公司回应与潜在后果 - 携程集团回应将积极配合调查，全面落实监管要求 [6] - 若被认定违法，根据《反垄断法》可能面临责令停止违法行为、没收违法所得，并处上一年度销售额1%至10%的罚款 [7]

核心事件与市场反应 - 国家市场监管总局对携程集团-S(09961)涉嫌垄断行为立案调查 [1] - 携程集团美股ADR价格受此消息影响下跌17% [1] - 公司目前持续正常营运 [1] 调查内容与行业监管趋势 - 里昂估计中国的反垄断行动或会变得更常态化 [1] - 该行认为调查可能集中于独家合作权和平台是否利用其优势向商家施压 [1] 对公司竞争地位与财务的潜在影响 - 即使失去商家独家合作权，凭借庞大的交易量及与酒店的长期合作关系，公司预计仍可保持强劲竞争力 [1] - 公司或需向商家提供更多支援，短期内可能会压低利润率 [1] - 预期携程在2025至26年的经调整经营利润率约为29% [1] - 商家支援措施或对利润率构成压力，但鉴于线上旅游市场竞争相对温和，相信公司可通过进一步改善营运效率来抵销部分影响 [1]

事件概述 - 国家市场监管总局对携程集团-S（09961）涉嫌垄断行为立案调查 [1][5] - 携程集团目前持续正常营运 [1][5] - 受此消息影响，携程（TCOM.US）美股ADR价格下跌17% [1][5] 调查内容分析 - 里昂估计中国的反垄断行动或会变得更常态化 [1][5] - 此次调查可能集中于平台的独家合作权以及是否利用其优势向商家施压 [1][5] 公司竞争力评估 - 即使失去商家独家合作权，凭借庞大的交易量及与酒店的长期合作关系，携程预计仍可保持强劲的竞争力 [1][5] 财务影响与预期 - 携程或需向商家提供更多支援，短期内可能会压低利润率 [1][5] - 该行预期携程在2025至26年的经调整经营利润率约为29% [1][5] - 商家支援措施或对利润率构成压力，但鉴于线上旅游市场竞争相对温和，公司可通过进一步改善营运效率来抵销部分影响 [1][5]

事件概述 - 国家市场监督管理总局于2026年1月14日对携程集团有限公司涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查 [2] - 这是2022年《反垄断法》修订后，首家被立案调查的中国互联网公司 [2] 被调查的核心原因 - 反垄断调查的核心关注点是平台企业对中小经营者的影响，而非消费者层面的“大数据杀熟” [5][6] - 携程此前已因“二选一”、“限制商家自主定价”等问题被多地监管部门约谈，并面临行业协会的反垄断维权 [6] - 携程的市场支配地位及其政策（如高佣金）可能影响数以百万计的中小酒店、民宿经营者及其家庭的生计 [7] 携程案的特殊行业背景 - 携程所处的文旅产业在中国经济中的地位日益重要，其直接增加值占GDP比重接近5%，综合贡献率通常在10%以上 [11] - 文旅是当前少数能维持两位数增长的行业之一 [11] - 与需要巨额补贴和税收优惠的新能源等工业项目相比，文旅是现金流项目，其产生的税收（如增值税）能即时入库，且收入100%留在当地经济循环中 [13][15][17] - 文旅消费具有极强的属地性，受益者多为本地注册的小微企业或个体户 [15] 结构性矛盾与价值分配 - 地方政府投入巨资发展文旅，期待带动全产业链，但平台捕获了大部分价值 [18] - 携程通过平台、数据和算法重新制定价值分配规则，将“预订行为”这一中间环节转化为最赚钱的一环，并掌握了产业“定价权” [18] - 2025年第三季度，携程毛利率高达81.68%，对中小商家的实际抽成高达25%到40%，部分民宿被抽走净营收的40% [18] - 矛盾积累至临界点，反垄断调查是为结构性失衡负责，而非公司突然变坏 [18][19] 调查的潜在影响与公司应对 - 预计公司将面临罚款和整改，方向包括降低对中小商家的佣金率、开放数据接口、放弃独家协议、通过流量倾斜扶持地方文旅等 [19] - 整改可能导致公司毛利率下降、净利润减少、股价承压 [19] - 短期看，竞争对手（如美团、飞猪、抖音、小红书）可能获得部分释放的酒店、景区资源及客户 [19] - 中期看，携程的基本盘难以动摇，其核心壁垒包括：服务超过15000家大型企业的商旅市场、与OA系统的深度集成、复杂的B端服务能力、高端会员体系及海外资源 [20] 行业长期趋势与平台出路 - 互联网平台的商业模式存在共性循环：烧钱补贴形成网络效应 → 提高抽成成为事实上的基础设施 → 引发监管冲突 [20] - 携程是第一个走到该循环终点的平台，其他平台方向与终点相同 [21] - 长期来看，所有平台公司必须学会与监管和反垄断共存 [20][21] - 平台公司面临两条出路：一是继续维持超额利润，在监管博弈中消耗；二是主动接受“基础设施”身份，降低利润，赚取技术创新和协同发展的钱 [21]

监管动态 - 国家市场监督管理总局于1月14日依据《反垄断法》对携程集团涉嫌滥用市场支配地位行为正式立案调查 [2] - 携程集团回应称将积极配合监管部门共同维护公平市场秩序 [2] 市场竞争与进入者 - 追觅科技于同日宣布正式成立机票与酒店旅游事业部并同步上线对标携程的产品 [2] - 追觅科技提出“打破垄断让市场更具活力” [2] - 追觅科技最初以智能清洁设备切入市场近年已陆续拓展至个护消费电子汽车等多个赛道 [2] 公司战略与愿景 - 追觅科技创始人兼CEO俞浩提出公司长期目标是构建“人类历史上首个百万亿美元级的企业生态” [2] - 俞浩称这一愿景“并非戏言”具体逻辑“将在未来著述详述” [2]

事件与市场反应 - 2025年1月15日港股开盘，携程集团-S股价盘中一度跌超20%，截至发稿报458.8港元，跌幅收窄至19.44%，市值约3274亿港元 [1] - 股价大幅波动与国家市场监管总局于1月14日对携程集团启动反垄断调查的消息直接相关，调查原因为公司涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为 [1] 反垄断调查背景 - 此次调查并非无迹可寻，此前已有多个地方行业协会及监管部门关注并处理相关问题 [1] - 2025年8月，贵州省市监局曾约谈携程等平台，通报“二选一”、干预定价等问题 [1] - 2025年9月，郑州市市监局就携程不合理限制平台内经营者交易价格等问题对其约谈并责令整改 [1] - 2025年12月，云南省旅游民宿行业协会发布维权决定，反映携程存在“二选一”、随意涨佣等不正当竞争行为 [1] 公司业务与市场地位 - 携程集团成立于1999年，2003年在纳斯达克上市，2021年完成香港联交所二次上市 [1] - 公司旗下运营携程、去哪儿、Trip.com以及天巡等多个品牌，业务覆盖住宿预订、交通票务、旅游度假及商旅管理等多个领域 [1] - 作为行业头部玩家，携程通过生态构建与战略投资，已在在线旅游平台市场形成绝对主导格局 [2] - 截至2024年末，携程在核心酒旅市场的商品交易总额占比已达到56% [2] - 若纳入其战略投资的同程旅行，则“携程系”在国内OTA市场的整体份额接近70%，远超美团、飞猪、抖音等竞争者 [2] 财务业绩表现 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为200.39亿元、445.1亿元、532.94亿元，分别同比增长0.13%、122.2%、19.78% [2] - 2022年至2024年，公司归母净利润分别为14.03亿元、99.18亿元、170.67亿元，分别同比增长355.09%、606.91%、72.08% [2] - 2025年前三季度，公司营业收入为470.11亿元，同比增长15.94% [2] - 2025年前三季度，公司归母净利润为290.13亿元人民币，同比增长94.59% [2]

核心事件 - 携程集团收到中国国家市场监督管理总局通知 因涉嫌违反《中华人民共和国反垄断法》而受到调查 [1] - 此消息导致携程集团股价在2026年1月14日交易中下跌17% [2] 市场反应与法律动态 - 律师事务所Wohl & Fruchter LLP宣布 正在调查携程集团是否违反了联邦证券法 [1] - 该律所邀请遭受损失的携程集团股东联系他们 以讨论法律权利和选择 [2]