指数表现与成分股 - 恒生医疗保健指数(HSHCI)上涨2.69% [3] - 成分股三生制药(01530)上涨33.93% 欧康维视生物-B(01477)上涨7.44% 再鼎医药(09688)上涨6.39% 石药集团(01093)和诺诚健华(09969)跟涨 [3] - 恒生医疗ETF(513060)上涨2.48%报0.50元 实现连续3日上涨 [3] ETF交易数据 - 恒生医疗ETF盘中换手率2.6% 成交额2.66亿元 [3] - 近1月日均成交额12.37亿元 居可比基金首位 [3] - 近1周规模增长1.90亿元 新增规模排名可比基金前1/3 [4] 资金动向与杠杆情况 - 前一交易日融资净买入额371.15万元 [4] - 最新融资余额达3.64亿元 [4] 历史业绩表现 - 近1年净值上涨24.97% [4] - 成立以来最高单月回报28.34% 最长连涨月数4个月 最长连涨涨幅38.75% [4] - 上涨月份平均收益率6.79% [4] - 近1年超越基准年化收益2.46% 排名可比基金前1/2 [4] 风险收益指标 - 近1年夏普比率1.12 排名可比基金前1/2 [4] - 今年以来相对基准回撤0.45% 为可比基金最小回撤 [4] 产品结构与成本 - 管理费率0.50% 托管费率0.15% [4] - 近1月跟踪误差0.027% 为可比基金最低跟踪误差 [5] - 前十大权重股合计占比56.67% [5] 估值水平 - 恒生医疗保健指数最新市盈率(PE-TTM)23.84倍 [5] - 估值处于近1年6.91%分位 即低于近1年93.09%的时间 [5] 权重股构成 - 前十大权重股包括药明生物(权重4.44%) 百济神州(权重4.44%) 信达生物(权重0.98%) 康方生物(权重0.98%) 石药集团(权重0.67%) 京东健康(权重0.72%) 中国生物制药(权重0.80%) 巨子生物(权重0.87%) 阿里健康(权重未列明) 翰森制药(权重未列明) [5][7] 行业分析观点 - 创新药产业链表现活跃 受国家鼓励创新政策推动 [3] - 多层次支付体系正在建立 医疗需求刚性推动行业企稳回升 [3] - 建议关注高成长方向：医药外包服务中的ADCCDMO和减肥药产业链多肽CDMO [3] - 建议关注预期改善方向：第三方检验医学实验室及消费医疗中的眼科与口腔领域 [3]

说明会基本信息 - 会议时间定于2025年5月26日上午9:00-10:00 [1][2] - 会议地点为上海证券交易所上证路演中心（网络互动形式） [1][2] - 投资者可通过上证路演中心网站或公司邮箱IR@innocarepharma.com提前提交问题（2025年5月19日至23日截止） [1][3] 参会人员 - 主要参会人员包括董事会主席兼行政总裁崔霁松博士、独立非执行董事胡兰女士、首席财务官傅欣先生及信息披露境内代表袁蓓女士 [2] 投资者参与方式 - 实时参与需在会议期间登录上证路演中心网站 [2] - 说明会内容及问答记录将在会后通过上证路演中心公开 [3] 公司动态 - 公司已发布2025年第一季度报告，说明会将重点解读经营成果及财务指标 [1] - 说明会旨在回应投资者关于季度业绩的普遍关注问题 [1][3]

公司信息 - 公司A股代码为688428，港股代码为09969[1] - 董事会主席兼行政总裁为Jisong Cui（崔霁松）博士[5] - 独立非执行董事为胡兰女士[5] - 首席财务官为傅欣先生[5] - 信息披露境内代表为袁蓓女士[5] 业绩说明会 - 2025年第一季度业绩说明会于5月26日9:00 - 10:00召开[3][5] - 召开地点为上海证券交易所上证路演中心[3][5] - 召开方式为上证路演中心网络互动[3][5] - 投资者可在5月19日至23日16:00前预征集提问[3][6] 联系方式 - 联系人境内证券事务部电话为010 - 66609913，邮箱为IR@innocarepharma.com[7]

公司业绩表现 - 2025年1季度公司实现营业收入3.81亿元，同比增长129.92%，归属于上市公司股东的净利润为1797万元，扣非净利润为159万元 [1] 奥布替尼业务进展 - 2025年1季度奥布替尼收入为3.11亿元，同比增长89.22%，主要受益于独家MZL适应症用药需求快速增长 [1] - 2025年4月奥布替尼获批一线治疗CLL/SLL适应症，目前被CSCO指南列为一线治疗CLL/SLL和治疗MZL的I级推荐方案，一线治疗MCL的II级推荐方案 [1] - 奥布替尼PPMS/SPMS适应症全球临床III期研究预计2025年内完成首例患者入组，ITP适应症处于临床III期预计2026年上半年递交NDA，SLE适应症临床IIb期研究完成患者入组预计2025年第四季度数据读出 [1] 创新药研发管线 - Tafasitamab有望于2025年上半年获批，将丰富血液肿瘤产品管线 [2] - ICP-248（BCL-2抑制剂）已完成一线治疗CLL/SLL注册性III期临床试验首例患者入组 [2] - ICP-332(Soficitinib)于2024年第四季度在中国启动AD适应症III期临床试验，目前处于患者入组阶段 [2] - ICP-488斑块性银屑病III期临床试验于2025年3月启动患者招募并实现FPI [2] - 泛TRK抑制剂zurletrectinib（ICP-723）已提交NDA申请并被纳入优先审批 [2] 盈利预测 - 预计2025年至2027年公司营业收入分别为14.42亿元、17.37亿元和21.28亿元，同比增速分别为42.8%、20.5%和22.5% [3] - 预计2025年至2027年归母净利润分别为-2.59亿元、-2.14亿元和-2.13亿元 [3]

财务表现 - 1Q25营收达3.81亿元（同比+130%），净利润1800万元（对比1Q24净亏损1.42亿元），符合预期 [1] - 核心产品奥布替尼1Q25销售额3.11亿元（同比+89%），公司上调2025年销售增速目标从30%+至35%+ [1] - 研发费用2.08亿元（同比+17%），销售费用1.14亿元（同比+27%），销售费用率下降24.1个百分点至30% [1] - 毛利率提升5.2个百分点至90.5%，主因奥布替尼生产效率提升及BD收入贡献 [1] - 截至2025年3月末现金余额约78亿元 [1] 核心产品进展 - 奥布替尼三项适应症（r/r CLL/SLL、r/r MCL、r/r MZL）已纳入NRDL，新获批1L CLL/SLL适应症有望参与2025年NRDL谈判 [1] - 自身免疫领域：ITP国内III期试验（预计1H26E提交NDA）、SLE IIb期试验（4Q25E数据读出）、PPMS/SPMS全球III期试验（2025E启动FPI） [1] - 奥布替尼全球开发：针对PPMS和SPMS的全球III期试验已启动 [1] 血液肿瘤管线 - 他法西单抗（tafasitamab）治疗r/r DLBCL的BLA于2024年6月获NMPA受理，预计2025E获批 [2] - ICP-248（BCL-2抑制剂）联合奥布替尼治疗1L CLL/SLL进入国内III期试验，r/r MCL适应症获CDE突破性疗法认定 [2] - ICP-248针对1L AML的临床试验同步推进（中国及全球试验） [2] 自身免疫管线 - ICP-332（TYK2-JH1抑制剂）：AD III期试验、白癜风II期试验进行中 [3] - ICP-488（TYK2-JH2抑制剂）：银屑病国内III期试验启动并推进患者入组 [3] - 临床前资产包括IL-17小分子药物等 [3] ADC平台突破 - 首款ADC产品ICP-B794（B7-H3 ADC）于2025年4月提交IND申请，临床前研究显示优异疗效及安全窗 [4] 盈利预测调整 - 上调2025E/2026E每股收益预测从-0.21/-0.06元至-0.19/-0.05元，新增2027E预测0.16元 [5] - 基于DCF模型将目标价从10.0港元上调至11.8港元，维持"买入"评级 [5]

股价表现与财务业绩 - 诺诚健华股价再涨超3%，截至发稿涨3.4%，报9.72港元，成交额2166.54万港元 [1] - 一季度总营业收入3.81亿元，同比增长129.92%，归属股东净利润1797万元，相较上年同期亏损1.42亿元实现扭亏转盈 [1] 核心产品奥布替尼销售表现 - 奥布替尼一季度销售收入3.11亿元，同比增长89.22%，环比增长1.2%，好于预期 [1] - 管理层将全年奥布替尼收入增速从30%上调至35%，预计MZL对奥布替尼收入贡献占比从2024年30%提升至2025年50% [1] - 奥布替尼增长受益于独家适应症MZL持续放量、r/r CLL/SLL市场份额提升及DOT延长 [1] 适应症拓展与临床进展 - 奥布替尼已于4月获批1L CLL/SLL适应症，公司正在积极准备国谈 [2] - 国际PPMS试验(N=700+)预计二季度末录入首例病人，SPMS试验(N=900+)预计三季度末四季度初录入首例病人，两项临床预计需3-4年完成 [2] - 中国ITP适应症有望于1H26递交上市申请，中国2b期SLE数据有望在4Q25读出，与BCL2联用治疗1L CLL/SLL中国3期已于3月启动入组 [2]

业绩表现 - 2025年第一季度营业收入3.81亿元，同比增长129.92% [1] - 归母净利润1796.76万元，同比增长112.62% [1] - 扣非净利润159.17万元，同比增长101.19% [1] - 经营现金流净额5652.43万元，首次转正 [1] - 首次实现盈利，经营呈现向好趋势 [1] 核心产品与收入驱动 - 核心产品奥布替尼(宜诺凯)销售收入3.11亿元，同比增长89.22% [2] - 奥布替尼三大适应症(尤其是边缘区淋巴瘤)纳入医保后持续放量 [2] - 商业化团队执行能力强化推动销售增长 [2] 授权合作与资金状况 - 与Prolium达成CD20×CD3双抗ICP-B02授权合作，潜在总付款5.2亿美元 [2] - 获得首付款、里程碑付款及销售分层特许权使用费 [2] - 持有现金及相关账户结余77.8亿元，资金充足 [2] 研发投入与合作 - 2022-2024年研发投入分别为6.49亿元、7.57亿元、8.15亿元 [3] - 全资子公司与西湖大学签订战略协议，出资不超过5400万元支持创新药研发项目 [3]

报告公司投资评级 - 港股“买入”评级，目标价 11.7 港元；A股“持有”评级，目标价 19.6 元 [9] 报告的核心观点 - 诺诚健华 1Q25 业绩略好于预期，维持港股、A股评级及目标价 [1] - 上调 2025E/2026E 归母净亏损预测，主要因上调 2025E 奥布替尼收入及上调 2025E/2026E 产品销售毛利率预测 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 诺诚健华股票代码为 9969.HK/688428.CH，截至 2025 年 5 月 13 日，港股总市值 20,066 百万港元，近 3 月日均成交额 121 百万港元；A股总市值 18,533 百万人民币，近 3 月日均成交额 128 百万人民币 [2][4] 业绩情况 - 1Q25 实现总收入 3.81 亿元（+129.9% YoY，+22.3% QoQ），归母净利润 1,797 万元（-112.6% YoY，-110.9% QoQ），产品销售毛利率为 88.4% [7] - 预计 2023 - 2027E 营业收入分别为 739、1,009、1,453、1,659、2,343 百万元，同比变动分别为 18.1%、36.7%、43.9%、14.2%、41.2% [9] 奥布替尼情况 - 1Q25 奥布替尼销售同比增长至 3.11 亿元（+89.2% YoY，+1.2% QoQ），全年收入增速指引从 30% YoY 上调至 35% YoY [7] - 预计 MZL 对整体奥布替尼收入贡献占比由 2024 年 30%提升至 2025 年的 50% [7] - 4 月获批 1L CLL/SLL，正在积极准备该适应症的国谈 [7] 研发进展 - ICP - 332 正在进行 AD 三期注册性临床，预计今年完成病人入组，2026 年底/2027 年初申报上市 [7] - ICP - 448 银屑病三期正在进行，有望于 2025 年内完成入组 [7] - 2025 年主要研发催化剂包括 2 款药物新适应症批准和重要数据读出 [7] 财务报表分析与预测 - 给出 2023A - 2027E 利润表、现金流量表、资产负债表及财务和估值比率等数据 [10] 行业覆盖公司 - 列出浦银国际医药行业覆盖公司的股票代码、现价、评级、目标价和行业等信息 [15]

财务表现 - 2025年第一季度总收入同比增长129.9%达到3.8亿元，主要得益于核心产品奥布替尼的持续放量及授权许可首付款 [1] - 奥布替尼收入同比增长89.2%至3.1亿元，三大适应症纳入医保后持续放量 [1] - 毛利率同比提升5.1个百分点至90.5%，净利润达到0.14亿元实现单季度盈利 [1] - 截至2025年3月31日持有现金及相关账户结余约77.8亿元 [1] 产品与研发 - 核心产品奥布替尼(商品名：宜诺凯)商业化表现强劲，边缘区淋巴瘤等适应症纳入医保后显著放量 [1] - 公司将加速推进多项Ⅲ期注册临床试验，投资差异化ADC及其他管线 [1] 战略与展望 - 2025年是公司成立10周年，第一季度业绩取得开门红，国际化取得突破 [2] - 公司将持续提升创新、商业化和国际化水平，加速推进全球Ⅲ期注册临床研究 [2] - 丰富的商业化产品将为公司长期可持续增长奠定基础 [2]

核心财务表现 - 2025年第一季度营业收入达3.81亿元，同比增长129.92% [1][3] - 归母净利润为1796.76万元，去年同期亏损1.42亿元，实现扭亏为盈 [1][3] - 毛利率为90.5%，同比提升5.1个百分点 [1] - 经营活动现金流量净额为5652.43万元，去年同期为-8404.35万元 [3] - 研发投入2.08亿元，同比增长16.81%，占营业收入比例54.45% [3] 核心产品奥布替尼表现 - 奥布替尼一季度销售收入3.12亿元，同比增长89.11% [3][5] - 该产品三大适应证均已纳入国家医保，2024年全年销售额突破10亿元 [6] - 4月下旬获批首个一线疗法适应证（CLL/SLL），预计2025年进入医保 [4][6][7] - 奥布替尼是国内首个且唯一用于边缘区淋巴瘤的BTK抑制剂 [6] 研发管线进展 - 奥布替尼治疗多发性硬化全球III期临床试验进行中 [8] - 治疗原发免疫性血小板减少症III期临床预计2026年上半年提交NDA [8] - TYK2抑制剂ICP-332针对阿尔茨海默病推进III期临床 [8] - ICP-488治疗银屑病III期注册临床完成首例患者给药 [8] 战略合作与资金状况 - 与西湖大学签订战略合作协议，创新药物研发项目资金支持不超过5400万元 [9] - 现金及现金等价物余额48.44亿元，持有现金及相关账户结余约77.78亿元 [10] - 公司积极探索管线国际合作和对外授权，扩大海外业务合作 [9]