文章核心观点 - 青海省祁连县央隆乡通过大电网延伸与“牧光互补”项目 实现了电力基础设施改善、清洁能源利用、畜牧业现代化转型及牧民收入提升 展示了偏远地区通过电网建设与产业融合推动乡村振兴与绿色发展的成功模式 [1][2][3] 电网基础设施建设与民生改善 - 2019年 国网海北供电公司将央隆乡大电网延伸作为重点工作 克服高原冻土困难架通35千伏大电网 为当地920户牧民用电奠定基础 [1] - 电网延伸后 牧民生活方式显著改变 运冰运水的手扶拖拉机被机井取代 家用电器如冰箱、电视机、空调及3台冰柜普及 宽带网络连接偏远牧场 [2] - 国网海北供电公司成立“电工三人组”为央隆乡920户牧民用电保驾护航 并持续提供上门光伏专项检查等服务 [1] “牧光互补”项目的实施与效益 - 2022年 托勒村依托大电网延伸的电力配套和当地太阳能资源 创新探索“牧光互补”生态养殖路径 [2] - 项目初期 国网海北供电公司以客户需求为导向 组织现场勘查并增容改造一台630千伏安的箱式变压器 以“一站式”服务保障项目顺利并网发电 [2] - 项目建成6栋生态养殖“光伏羊舍” 实现“棚上发电、棚下养羊”的土地高效利用模式 [1] - 截至目前 托勒村“牧光互补”养殖基地光伏电站年发电量达77.6万千瓦时 年总收益达17.6万元 [3] 产业转型与区域经济发展 - 现代畜牧业向集约化、规模化转型 电商平台延伸至村组 牧民通过手机直播带货将牛羊肉等产品发往全国各地 [2][3] - “雪山牧场，云上央隆”旅游品牌打响 牛羊肉畅销省内外 牧民增收致富劲头足 [3] - 项目在乡村振兴与生态保护协同共进中 使绿色发展的种子在祁连山大草原生根发芽 [3]

文章核心观点 - 小湾水电站作为世界级高难度水电工程，正通过智慧化升级与“水光互补”模式实现全面转型升级，从传统单一水力发电向一体化清洁能源系统转变，显著提升了运维效率与清洁能源供应能力 [1][4][6] 工程与技术创新 - 小湾水电站是世界首座300米级混凝土双曲拱坝，建设时攻克了高拱坝、高边坡建设和大体积混凝土温控等世界级难题，历时10年建成 [2] - 为应对复杂地质条件，大坝两侧安装了1.7万个锚索以稳固边坡岩体，部分锚索内还加装了监测仪器 [3] - 电站拥有88条超大地下洞室群和深度达30层楼的地下厂房，工程参数定义了水电工程的难度巅峰 [3] - 电站采用无人机搭载人工智能、高分辨率相机、三维激光等技术进行巡检，以往人工无法完成的全面“体检”现在不到4小时即可完成 [3] 设备国产化与智慧运维 - 小湾水电站于去年9月完成了计算机监控、继电保护设备、调速器、励磁系统及辅助系统四大核心控制系统的国产化研制和改造 [4] - 该电站是我国首个实现单机容量70万千瓦全站控制系统国产化的电站 [4] - 智慧电厂建设刷新了运维效率，在春节期间，电站中控室可实现无人值班、少人值守、智慧调度 [4] 清洁能源扩容与“水光互补” - 小湾水电站正在推动“水光互补”的能源变革，利用水电快速启停的特性平滑光伏发电的间歇性波动，保障电网稳定，实现“1+1>2”的效应 [5] - 春节后，电站将接入6个新的光伏电站，预计新增49万千瓦清洁电源 [6] - 接入新光伏电站后，小湾水电站打捆送出的清洁能源总装机容量将达到543.5万千瓦 [6] - 光伏电站建设采用“上有光伏、下有产业”的模式，板下种植柠檬树，在产生清洁电力的同时助力乡村振兴 [5][6] 电站规模与效益 - 小湾水电站是澜沧江流域梯级水电开发的“龙头”电站 [1] - 电站年均发电量达190亿千瓦时，为南方区域经济社会发展持续注入清洁能源 [1]

文章核心观点 广西壮族自治区在“十四五”规划收官与“十五五”谋篇布局的关键之年，通过“生态向美”、“林海生金”、“产业向绿”三大战略协同推进，系统性地探索出一条将绿水青山转化为金山银山的高质量发展路径，其生态保护、林业经济转型及产业绿色低碳发展均取得显著成效，多项关键指标位居全国前列[1][10] 生态向美：环境质量与生态保护 - 多项生态环境核心指标位居全国前列，包括森林覆盖率62.5%、环境空气质量优良天数比率98.1%、地表水水质优良比例100%[1] - 作为全球生物多样性热点地区，拥有30余种全球濒危物种和4个国际重要湿地，红树林面积达1.08万公顷，其中3处被认定为国际重要湿地，北海冯家江流域治理案例获国际认可[2] - 涉重金属环境风险排查整治覆盖率达100%，彻底摒弃以生态破坏为代价的GDP增长模式[2] 生态产业化与价值转化 - 创新“生态+”立体循环农业模式，如“农光互补”、“渔光互补”，百色市“渔光互补”基地年发电超10亿千瓦时，并带动水产养殖产值增长20%[3] - 通过生态修复促进经济增效，2025年完成植树造林434万亩、红树林修复1.77万亩、石漠化治理50万亩，3个海洋生态案例获全球推广[3] - 生态价值评估总量突破8万亿元，创建国家级生态文明示范区19个、“两山”实践创新基地6个，生态产业化惠及超500万农户[3] 林海生金：林业改革与林下经济 - 广西森林蓄积量达9.3亿立方米，通过改革创新林下经济模式，成为全国首个林草产业总产值超万亿元的省份[4][5] - 林业改革带动集体林地规模化经营面积超过1500万亩，吸纳近7万农民就近务工，年人均务工收入超过3万元，并带动93个集体林重点县林农林业年人均收入超过3500元[5] - 在全国率先开展国家储备林林票制度改革，林农、村集体参与自治区直属国有林场林票合作经营总额达1.17亿元，惠及林农1.59万户，并推动“林票2.0”线上发行合作面积2.5万亩、金额5300万元，成功发行首批林业碳票28张，碳减排量19793吨[5][6] 林下经济产业化发展 - 林下经济产值占林业总产值30%，全区建成国家林下经济示范基地11个、自治区示范县5个、精品示范基地26个，涉及林下种植的自治区中药材示范基地31个[6] - 全区林下经济产值达1000万元以上的企业有45家，培育知名品牌192个，并发布一批地方技术标准，部分产品与技术获得国家专利及国际展会关注[6] - 形成“资源打包—股份合作—联农带农”的可持续发展模式，持续推进“林板家”、“林浆纸”、“林文旅”等五大产业链全产业融合发展[5][6] 产业向绿：政策体系与能源转型 - 构建了“1个总体方案+7领域行动+10保障措施”的“双碳”政策体系，明确了达成目标的路线图和施工图[7] - “十四五”期间新能源装机年均增长40%，截至2025年10月底，电源总装机容量1.13亿千瓦，风电、光伏和生物质等新能源装机占比达49.5%，其中风电装机达2365万千瓦（为2020年的3.6倍），光伏装机达3005万千瓦（为2020年的14.7倍）[8] - 可再生能源电力消纳权重达57.8%，超国家目标7个百分点，非水可再生能源电力消纳责任权重达24%，优于国家下达的23.1%年度目标[8] 绿色制造、资源循环与科技创新 - 累计培育国家级绿色工厂105家、绿色园区11个、绿色供应链管理企业2家，自治区级绿色工厂161家、绿色园区23个[9] - 资源利用效率显著提升，万元GDP用水量下降17%，大宗固废综合利用率达75%，建成再生资源回收网点近9000个，分拣中心近20个，形成再生铜、铝、铅锌、塑料等全流程产业链[9] - 实施“双百双新”项目620个、“千企技改”1095个，光伏电池、锂电池产量成倍增长，科技“尖锋”行动投入2.5亿元支持113项“双碳”项目，2024年能耗强度下降12.1%，“十四五”前四年累计下降8.1%[9] 绿色交通与未来规划 - 新能源汽车占比达40.33%，低碳认证企业累计减排超1100万吨，平陆运河入选国家绿色示范，长洲船闸过货量突破2亿吨[9] - 绿电交易规模迅速扩大，交易量从2022年的22亿千瓦时增长至2024年的90亿千瓦时，2025年1至10月已达150亿千瓦时，2022年至今累计绿电交易电量达300.64亿千瓦时，排名全国前列[8] - 下一步将强化“十五五”循环经济规划、深化林票碳票改革、扩大绿电交易规模，力争2030年非化石能源消费占比超过50%[10]

项目概况与核心创新 - 2025年底，雅砻江畔建成全球最大的水光互补项目，总装机达600万千瓦，年发电量可满足500多万个家庭一年的用电需求 [2] - 项目核心创新在于通过“水电+光伏”互补，解决了光伏发电不稳定的行业难题，将间歇性电力转化为稳定可靠的优质电源 [2][4] - 水电站在此模式中角色转变，从单纯发电站变为“电力调节器”和“绿色充电宝”，提升了整体电网的友好性 [4] 技术互补与运营模式 - 具体操作模式为：光伏发电出力大时，水电站减少发电并蓄水；光伏出力不足时，水电站加大发电以弥补缺口 [4] - 该模式充分发挥了水电灵活调节能力的优点，用以支撑更多不稳定的光伏电力上网，是一种务实的技术整合思路 [9] - 项目为高海拔地区建设，面临低氧、强紫外线及严寒等挑战，体现了工程实施能力 [8] 国家战略与规模规划 - 该项目是国家规划的九个大型清洁能源基地之一——雅砻江流域清洁能源基地的组成部分 [6] - 该基地总规划装机容量达7800万千瓦，计划于2035年全部建成，采用水、风、光统一规划与调度的“抱团发展”模式 [6] - 基地全部建成后，年发电量预计可达2000亿度，足以满足两个北京市一年的用电需求，并为全球可再生能源开发提供了新思路 [6] 区域经济发展影响 - 大型清洁能源项目建设成为地方经济“推进器”，例如孟底沟水电站建设期间可为地方带来超过10亿元税收，并每年提供约5000个工作岗位 [8] - 电站配套建设的道路、电网、通信等基础设施留存当地，为后续发展奠定基础，改变了西部地区从单纯资源输出向可持续绿色能源基地转型的发展逻辑 [8] - 项目带来的税收和就业具有持续性，电站投产后每年仍可产生税收，形成长期良性循环 [8] 建设进展与未来展望 - 雅砻江流域水风光一体化基地当前已投产装机接近2300万千瓦，另有约1200万千瓦在建 [8] - 按照计划，到2030年该基地新能源装机要达到2000万千瓦，到2035年要达到3000万千瓦 [8] - 多个项目将陆续并网发电，例如扎拉山光伏预计2025年并网，柯拉二期光伏预计2026年6月发电，另有多个水电站和抽水蓄能电站将建成 [9]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出具体的行业投资评级（如“优于大市”、“中性”等）[1][2][3][4] 报告的核心观点 * 报告长期看好火电行业，认为电力需求仍在上升趋势[1] * 报告核心观点认为，在“反内卷”和“反垄断”的政策背景下，适度提高电价对行业和国家整体有利，具体体现在：有利于下游制造业（如光伏、机械）向海外传导成本、有利于储能产业发展以支持碳中和目标、有利于节能降耗[3] * 报告指出，能源局处罚了5起电厂串通报价案例，此举是在上游多行业“反内卷提价”的背景下发生的[3][4] 根据相关目录分别进行总结 电力市场与价格动态 * 第二轮机制电价竞价可能低于第一轮：江西第二批增量机制电中，风电电量1.354亿度，电价0.365元/度（首批为0.375元/度）；光伏电量7.499亿度，电价0.379元/度（首批为0.330元/度）[3] * 吉林2026年机制电价设定为：风电0.25元/度，光伏0.33元/度，显示当地风电供应相对过剩[3] * 安徽电力零售市场价差狭窄：2025年1-11月，零售市场结算均价0.4182元/度，批发市场结算均价0.3970元/度，价差为0.0211元/度；价差在0.01-0.04元/度之间的售电公司合计电量占比高达83.9%[3] * 青海现货电价设置上限可能抑制储能发展：其现货市场方案规定申报和出清价格上限为0.65元/度，二级限价为0.3元/度[3][4] 电力生产与需求数据 * 11月火电发电量再现负增长：11月份，全国规模以上工业发电量7792亿度，同比增长2.7%，其中火电同比下降4.2%，而水电、风电、光伏发电分别增长17.1%、22%和23%[3] * 1-11月累计发电量88567亿度，同比增长2.4%[3] * 江苏用电负荷保持增长：本年调度用电最高负荷达1.44亿千瓦，同比增长6.06%[3] 固定资产投资情况 * 2025年1-11月全国固定资产投资同比下降2.6%，其中民间投资下降5.3%[3] * 第二产业投资增长3.9%，其中电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长10.7%，增速显著[3]

文章核心观点 - 中核集团通过“产业引领+战略合作”的“同心模式”对宁夏同心县进行定点帮扶，实现从脱贫摘帽到乡村振兴的跨越式发展 [1][10] 产业赋能 - 中核集团在同心县成立防护科技公司，从2018年3条生产线发展至9条，年产值超8000万元，直接带动300多个家庭1600余人稳定脱贫 [2][3] - 金融机构利用“小微快贷”等产品向该防护科技公司累计投放贷款1.97亿元 [2] - 该公司案例在2024全球减贫与发展高层论坛上入选最佳案例 [3] 民生改善 - 同心县枸杞保存面积6万亩，平均亩产干果150公斤，年产值达3亿元 [4] - 截至2025年8月底，同心县枸杞产业贷款余额8530万元，同比增长12.3% [4] - 中核集团通过多个平台带动同心县农副产品销售超5000万元，其中有机枸杞销售额达500万元 [7] 生态重塑与新能源产业 - 中核汇能在同心县成立新能源公司，获得宁夏首笔分布式光伏项目贷款1.92亿元，建设光伏储能电站 [8] - 光伏项目带动农户流转闲置土地1160余亩，年平均支付土地费用70万元，土地利用率提高60%，农民收入翻番 [8] - 同心清洁能源产业园区引入产业链企业，形成“风光储一体化”集群，实现近1000人长期稳定就业 [9] - 中核集团投资建设“天光地热”零碳供暖示范项目，实现“冬暖夏凉” [9] 综合投资与成效 - 自2013年以来，中核集团累计为同心县投资39亿元 [1] - 中核集团连续6年获评中央单位定点帮扶工作考核最高等次“好” [1] - 在肉牛养殖领域，同心县发放贷款23.4亿元，同比增长15.4%，中核集团投入400万元专项资金 [6]

2025年10月单月发电量表现 - 2025年10月总发电量为560.52万兆瓦时，较2024年同期下降4.95% [1] - 当月风电发电量同比下降12.14% [1] - 当月光伏发电量同比增长52.86% [1] 2025年累计发电量表现 - 截至2025年10月31日，累计总发电量达6215.19万兆瓦时，较2024年同期微降0.94% [1] - 剔除火电业务影响后，累计发电量同比增长11.82% [1] - 累计风电发电量同比增长3.44% [1] - 累计光伏发电量同比大幅增长75.45% [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 华能水电2025年第三季度业绩符合预期，营业收入同比增长6.30%，归母净利润同比增长4.34% [7] - 公司发电量增长显著，主要受益于新水电站投产及来水偏丰，同时新能源发电量高速增长，为未来提供成长空间 [7] - 公司通过定增建设澜沧江上游水电项目，远期开发潜力大，有助于提升水风光一体化价值和整体发电效益 [7] 财务表现 - 2025年前三季度营业总收入为206.41亿元，同比增长6.3%；归母净利润为75.39亿元，同比增长4.3% [6][7] - 2025年全年预测营业总收入为267.98亿元，同比增长7.7%；预测归母净利润为92.80亿元，同比增长11.8% [6][7] - 2025年前三季度毛利率为60.7%，高于2024年全年的56.1%；预测2025年全年毛利率为57.6% [6] - 2025年前三季度发电量为962.66亿千瓦时，同比增加11.90%；上网电量为954.90亿千瓦时，同比增加12.02% [7] 业务运营 - 水电业务：TB水电站和硬梁包水电站全容量投产，以及澜沧江流域糯扎渡断面来水偏丰0.9成，推动前三季度糯扎渡发电量达182.98亿千瓦时，同比大增33.47% [7] - 新能源业务：光伏发电量达43.44亿千瓦时，同比大幅增长63.80%；尽管祥云风电场发电量因风况偏弱同比减少14.42%至2.73亿千瓦时，但公司正加速水风光多能互补基地建设 [7] - 项目进展：定增资金用于建设托巴（TB）和如美（RM）水电站，RM水电站作为小湾电站以上唯一具有年调节性能的水库，装机容量大、电能质量优，对下游梯级水电站补偿效益显著 [7] 估值指标 - 当前股价对应2025年预测市盈率为20倍，2026年及2027年预测市盈率均为19倍 [6][7] - 当前市净率为3.2倍，股息率为1.97% [2]

投资评级与市场数据 - 报告对华能水电的投资评级为“买入”，并予以维持 [2] - 截至2025年10月30日，公司收盘价为10.17元，一年内股价波动区间为8.46元至10.21元 [2] - 公司市净率为3.2倍，股息率为1.97%，流通A股市值为183,060百万元 [2] 核心业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入206.41亿元，同比增长6.30%；实现归母净利润75.39亿元，同比增长4.34%，业绩符合预期 [8] - 2025年前三季度公司完成发电量962.66亿千瓦时，同比增加11.90%；上网电量954.90亿千瓦时，同比增加12.02% [8] - 盈利预测方面，报告下调公司2025-2027年归母净利润预测至92.80亿元、98.44亿元、102.40亿元 [8] 发电量增长驱动因素 - 发电量增长主要源于TB水电站和硬梁包水电站全容量投产，以及澜沧江流域糯扎渡断面来水同比偏丰0.9成 [8] - 前三季度糯扎渡发电量达182.98亿千瓦时，同比大幅增加33.47% [8] - 西电东送电量同比增加也为发电量增长做出贡献 [8] 新能源业务发展 - 公司光伏发电业务高速增长，2025年前三季度完成发电量43.44亿千瓦时，较去年同期的26.52亿千瓦时同比增加63.80% [8] - 祥云风电场因风况偏弱，前三季度发电量为2.73亿千瓦时，同比减少14.42% [8] - 澜沧江流域水风光多能互补基地建设加速，有望提升可再生能源消纳和储存能力 [8] 未来成长潜力 - 公司通过定增投资建设托巴（TB）和如美（RM）水电站，澜沧江上游水电项目为公司提供远期发展空间 [8] - 如美（RM）水电站是小湾电站以上唯一具有年调节性能的水库，装机容量大、电能质量优，对下游梯级水电站补偿效益显著 [8] - 公司是国内少数仍具备装机增长潜力的水电公司，澜沧江上游拥有较大开发潜力 [8] 财务预测与估值 - 预测公司2025年营业收入为26,798百万元，同比增长7.7%；2026年营业收入为28,120百万元，同比增长4.9% [7] - 预测公司2025年每股收益为0.50元，对应市盈率为20倍；2026年每股收益为0.53元，对应市盈率为19倍 [7] - 预测公司2025年毛利率为57.6%，2026年将提升至58.6% [7]

生态环境改善成效 - 全省PM2.5浓度在2024年改善14.6%，连续4年达到国家空气质量二级标准 [1] - 国考断面水质优Ⅲ比例改善6.3个百分点，连续3年达到优级水平，长江干流江苏段水质连续7年保持Ⅱ类 [1] - 南京省考以上断面水质优良率达100%，生态岸线比例提升至80.3%，修复沿江湿地1.2万余亩 [2] - 全省城市绿地率超40%，人均公园绿地面积超16平方米，保护传统村落和传统建筑组群共1000余个 [3] 产业结构绿色转型 - 泰州化工生产企业数量削减3/4，化工园区由7个削减至2个，创成省级以上绿色园区14个、绿色工厂178家 [7] - 在国家绿色低碳先进技术示范项目清单中，江苏入选9个项目 [6] - 城镇污水处理能力提高到2307万立方米/日，污水管网长度约8万公里，垃圾焚烧处理能力达8.9万吨/日 [7] - 累计建成环境质量自动监测站约2200个，推动2.4万家企业安装在线监控设备 [7] 绿色能源发展突破 - 截至2024年8月底，全省风电和光伏装机容量10862万千瓦，占总装机容量的45.1%，历史性超过煤电 [9] - 2021年至2024年累计淘汰煤电落后产能251.1万千瓦 [11] - 2024年1-9月江苏海上风电发电量达226亿千瓦时 [14] - 2024年全省新能源汽车销售量128万辆，同比增长23.7%，绿电交易量127亿千瓦时，同比增长144% [16] 基础设施与技术升级 - 靖江港采用全封闭智能化作业系统，600米封闭式输送带直达料仓，实现作业全程无尘无噪 [6] - 昆山建成江苏首座基于能量路由器的直流充电站 [16] - 抽水蓄能、压缩空气储能等新型储能项目规模化应用加速 [14] - 打通"外电入苏"大动脉，引入西藏、山西、华北、新疆的绿电 [15]