AH股溢价整体情况 - 恒生AH股溢价指数（HSAHP）在120以上，显示A股整体相比H股有20%的溢价 [1] - 以宁德时代为代表的6家公司出现H股价格高于A股的反常现象 [1] 出现H股溢价的公司 - AH股价格“倒挂”的6家公司为宁德时代、招商银行、恒瑞医药、潍柴动力、药明康德、美的集团 [2] - AH股价格比较贴近的公司包括紫金矿业、民生银行、福耀玻璃、三一重工、海螺水泥、比亚迪 [2] 流动性因素分析 - H股比A股有溢价的个股，其H股市值相较A股市值更小，A股市值普遍是H股市值的几倍甚至几十倍 [2] - 6只倒挂个股中有3只为新上市，上市时间不足一年，H股市场流通量较少 [2] - 宁德时代H股在上市半年内相对A股溢价一度超过30%，随着部分投资者解禁，溢价幅度大幅收窄至大约13% [2] 外资偏好与基本面 - 外资更倾向于投资通过市场竞争形成的行业龙头企业，这类企业在海外市场具有稀缺性 [4] - H股较A股出现溢价的个股通常在所处行业中处于领先地位，品牌认知度高，具备稳定的盈利能力和良好的治理结构 [4] - 比亚迪偶然会出现H股相对A股溢价的情况，市场对其增长前景、治理透明度及行业潜力持积极态度 [5] - 若H股价格高于A股，通常意味着该H股具备较强的吸引力和垄断性，在全球市场中具有稀缺性、不可替代性 [5]

公司设立与背景 - 招银金融资产投资有限公司于12月2日在深圳正式揭牌开业 [1] - 公司为招商银行全资子公司，于今年7月获批筹建，11月下旬获批开业 [1] - 招银投资董事长由招商银行副行长雷财华兼任 [1] 资本规模与行业地位 - 招银投资注册资本达150亿元 [1] - 公司是成立时初始注册资本金额最高的股份制银行金融资产投资公司 [1] 业务定位与发展战略 - 公司通过专业化开展市场化债转股业务，深化产融协同与集团协同，服务实体经济 [1] - 公司将积极开展股权投资试点业务，赋能科技创新 [1] - 设立招银投资旨在提升招商银行综合化经营能力，全面推动高质量发展 [1]

上证180指数成分股表现 - 传音控股领涨4.86% [1] - 广汽集团上涨3.78% [1] - 工业富联上涨2.49% [1] - 招商轮船领跌 [1] - 上证180ETF指数基金最新报价1.2元 [1] 市场策略观点 - 中金公司建议延续“哑铃型”组合配置，即红利+科技互联网作为底仓 [1] - 建议结合拥挤度动态调整组合权重以对冲和平衡 [1] - 外需拉动的顺周期行业可作为组合弹性选择，包括铜铝等有色、化工、工程机械、地产链 [1] - 创新药板块也可作为弹性选择，尤其在一季度 [1] 上证180指数及ETF概况 - 上证180指数选取沪市市值规模较大、流动性较好的180只证券作为样本 [1] - 上证180ETF指数基金管理费率为0.15%，托管费率为0.05% [1] - 上证180ETF场外联接基金包括平安上证180ETF联接A、C、E [2] 上证180指数权重结构 - 前十大权重股合计占比26.13% [2] - 前十大权重股包括贵州茅台、紫金矿业、恒瑞医药、中国平安、寒武纪、药明康德、招商银行、工业富联、中芯国际、长江电力 [2]

中国金融业与工业风险追踪研究报告关键要点 涉及的行业与公司 * 报告主要关注中国金融业和工业制造业领域[1][5] * 报告由摩根士丹利亚洲有限公司的中国金融研究团队撰写[4] * 报告覆盖多家中国金融机构和制造业企业 具体公司评级和价格信息见文档第62至65页[62][63][64][65] 核心观点与论据 * 制造业固定资产投资增速显著放缓 2025年10月累计同比增长降至2.7% 较上月的4.0%进一步下降[2][7] * 工业企业总负债增长放缓至5.0% 制造业企业总负债增长放缓至5.9%[2] * 固定资产投资与工业增加值之间的总体差距缩小至-1.7%[2][10] * 制造业营业收入同比下降4.3%[3] * 工业增加值增长从9月的6.5%放缓至10月的4.9%[3] * 制造业利润增长从9月的9.9%放缓至10月的7.7%[10] * 生产者价格指数自2024年12月以来首次环比回升 同比降幅进一步收窄至2.1%[7] 风险控制与未来展望 * 产能控制取得稳步进展 77.1%的行业在2025年10月相比2025年上半年放缓了资本支出[7][9] * 39.3%的行业在10月显示出利润改善趋势[7][9] * 信贷供应和贷款定价可能随着产能控制努力而趋于理性 有助于银行消化信贷风险[2] * 两个因素可能支持2026年投资和制造业需求 帮助平稳消化产能过剩风险[3][8] * 国家开发银行在10月新增5000亿元基础设施投资基金[8] * 2026年作为第十五个五年规划的第一年 基础设施投资可能有所前置[8] 其他重要内容 * 摩根士丹利对中国金融业的行业观点为"有吸引力"[5] * 报告日期为2025年12月1日 是系列工业风险追踪报告的最新一期[1][5] * 报告包含大量监管披露信息 涉及摩根士丹利与所覆盖公司的业务关系[13][17][18][19][20][21]

| 表格序號 | 大股東/董事/最高行政人員名稱作出披露的 買入 / 費出或涉及的 每股的平均價 | 持有權益的股份數目 佔已發行的 有關事件的日期 | | | --- | --- | --- | --- | | | 股份數目 | (語参聞上拉*詩 | 有投票權股 (日 / 月 / 年) | | | | | 份自分比 | | CS20251201E00104 | Ping An Asset Management 101(L) 7,704,000(L) | HKD 52.6215 970,165,500(L) | 21.13(L)26/11/2025 | | | Co., Ltd. | | | 格隆汇12月2日丨根据联交所最新权益披露资料显示，2025年11月26日，招商银行(03968.HK)获Ping An Asset Management Co., Ltd.在场内以每股均价52.6215 港元增持770.4万股，涉资约4.05亿港元。 增持后，Ping An Asset Management Co., Ltd.最新持股数目为970,165,500股，持股比例由20.96%上升至21.13%。 ...

格隆汇12月2日丨根据联交所最新权益披露资料显示，2025年11月26日，招商银行(03968.HK)获Ping An Asset Management Co., Ltd.在场内以每股均价52.6215 港元增持770.4万股，涉资约4.05亿港元。 | 表格序號 | 大股東/董事/最高行政人員名稱作出披露的 買入 / 費出或涉及的 每股的平均價 | 持有權益的股份數目 佔已發行的 有關事件的日期 | | | --- | --- | --- | --- | | | 股份數目 | (語参聞上拉*詩 | 有投票權股 (日 / 月 / 年) | | | | | 份自分比 | | CS20251201E00104 | Ping An Asset Management 101(L) 7,704,000(L) | HKD 52.6215 970,165,500(L) | 21.13(L)26/11/2025 | | | Co., Ltd. | | | 增持后，Ping An Asset Management Co., Ltd.最新持股数目为970,165,500股，持股比例由20.96%上升至21.13%。 ...

基金基本信息 - 基金名称为国泰海通招阳混合型发起式证券投资基金，基金份额代码为025310 [9] - 基金类型为契约型开放式混合型证券投资基金，存续期限为不定期 [9] - 基金份额初始面值为每份1.00元人民币 [10] - 基金投资目标是在严格控制风险的前提下，力争获得超越业绩比较基准的投资回报 [11] 募集安排与条件 - 募集期限自2025年12月01日至2025年12月12日，基金管理人可根据认购情况调整募集时间，但最长不超过法定募集期限 [1][13] - 基金合同生效条件为：自基金份额发售之日起3个月内，发起资金提供方认购金额不少于1000万元且承诺持有份额不少于3年 [13] - 募集对象包括符合法律法规规定的个人投资者、机构投资者、合格境外投资者及发起资金提供方等 [1][12] - 认购最低限额为1元，无论是首次认购还是追加认购，通过直销或非直销销售机构均适用此标准 [2] 认购方式与规定 - 认购采取金额认购的方式，投资人在募集期内可多次认购，认购申请一经受理不得撤销 [3][20] - 认购费率按认购金额进行分档，一天内多笔认购适用费率按单笔分别计算 [16] - 有效认购款项在募集期间产生的利息将折算为基金份额归基金份额持有人所有 [14][18] - 投资者认购需采用全额缴款方式，销售机构受理认购申请不代表申请成功，最终确认以登记机构结果为准 [3][19][20] 销售与服务机构 - 基金管理人和登记机构均为上海国泰海通证券资产管理有限公司，基金托管人为招商银行股份有限公司 [1][48] - 销售机构包括基金管理人直销中心以及招商银行等非直销销售机构 [48] - 法定验资机构为毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙） [50] - 投资者可通过基金管理人官网（www.gthtzg.com）和中国证监会基金电子披露网站查阅详细资料 [3]

核心观点 - 中国股市已进入击球区 2025年12月至2026年2月是政策、流动性、基本面向上共振的窗口期 建议增持中国市场并做多跨年行情 [1] - 市场风险大幅释放 主要股指调整幅度已与历次牛市主线回调相当 上证回撤5%、创业板指高点回调12%、科创50指下跌近20%、恒生科技下跌22% 恐慌抛售促使交易风险释放 [12] - 预计2026年全A非金融将首次出现双位数盈利增长至10.6% 传统领域尾部风险降低和新兴领域扩张提供改观线索 [13] - 投资主线看好科技成长、大金融和消费三大方向 主题推荐包括商业航天、AI应用、机器人和内需消费 [14] 策略观点 - 年末经济工作会议临近 考虑到增长现实走弱和十五五开年经济增速的重要性 政策窗口期有望建立新预期 [12] - 资本市场改革加快纵深 中金公司合并和11月21日16只硬科技ETF迅速获批体现监管层稳定市场的决心 [12] - 过去造成股市估值折价的因素已消解 包括担忧中美冲突、经济能见度下降和资产负债收缩 2025年以来对外更自信、对内更稳定 人民币资产逐步企稳 [13] - 传统领域经营预期弱化和高收益金融资产消解 "刚兑"思维历史性打破 资产管理需求井喷 2026年增量入市规模有望超出共识 [13] 行业及公司观点 科技成长 - AI模型进展加快 谷歌发布Gemini 3模型 在LMArena排行榜以1501分登顶 并在多个基准测试刷新行业标准 [17] - 英伟达25Q3收入570亿美元 同比+62% 数据中心Q3营收512亿美元 同比+66% 再次确认2025/26财年数据中心产品需求超5000亿美元预期 [18] - 推荐港股互联网、传媒、计算机、算力以及制造业出海如电力设备、机械设备 [14] - 腾讯控股25Q3营收1929亿元 同比+15.4% 经调整净利润706亿元 同比+18.0% 国际游戏收入同比+43.4% [20][21] - 阿里巴巴4Q25FY淘天客户管理收入同比+12% 云智能集团总收入同比+18% AI相关产品收入连续7个季度三位数增长 [24][26] - 中际旭创25Q3营收102.16亿元 同比+56.83% 归母净利润31.37亿元 同比+124.98% Q3单季度毛利率42.79% 同比+9.16个百分点 [45] - 合合信息2025年1-6月营业收入8.43亿元 同比增长23% 毛利率维持在80%以上 发布AI agent跨平台云资源智能管理终端 [55][56] 大金融 - 资本市场改革纵深有望重振风偏 银行中期分红提前 12月风格或攻守易势 推荐券商和保险 [14] - 华泰证券预计2025-2027年EPS分别为1.9、2.0、2.1元 2025年预测PE为11倍 [8] - 中国平安预计2025-2027年EPS分别为7.9、8.2、8.8元 2025年预测PE为7倍 [8] - 招商银行预计2025-2027年EPS分别为5.7、6.0、6.3元 2025年预测PE为8倍 财富管理业务表现靓丽 不良生成率进一步改善 [8][13] 消费 - 消费板块调整三年后 估值与持仓处于低位 宏观尾部风险降低与潜在增量政策 结构性机会将出现 [14] - 推荐低股价、低库存、动销好转的消费股 包括食品、饮料、农林牧渔、酒店、免税等 [14] - 首旅酒店预计2025-2027年EPS分别为0.8、0.8、0.9元 2025年预测PE为20倍 降幅收窄环比改善 开店提速受益回暖 [8][10] - 携程集团预计2025-2027年EPS分别为44.6、29.1、32.4元 2025年预测PE为12倍 国内业绩稳健 海外延续高增 [8][10] - 燕京啤酒预计2025-2027年EPS分别为0.6、0.7、0.8元 2025年预测PE为21倍 结构提升、成本优化 盈利继续突破 [8][11] 高端制造与周期 - 人形机器人产业加速 优必选2025年全年订单总金额达13亿元 舍弗勒太仓建设数智工厂 [59] - 长盈精密人形机器人产品料号达400个以上 涉及多种材料和加工工艺 参股天机智能和国森科 全面布局机器人核心部件 [62] - 恒立液压25Q1-3营业收入77.90亿元 同比+12.31% 线性驱动器项目快速放量 开发50余款新产品 涵盖精密丝杠、直线导轨、电动缸等 [64][65] - 博盈特焊切入AI电力基建 越南工厂投产承接北美HRSG需求 全球双金属复合管市场2030年有望增至55.09亿美元 [68][69] - 紫金矿业预计2025-2027年EPS分别为1.5、1.8、2.0元 2025年预测PE为19倍 [8] - 航亚科技是航发压气机叶片和转动件结构件先进制造商 预计2025-2027年EPS分别为0.71、0.94、1.21元 增速44.7%、32.0%、29.4% [83]

增持交易核心信息 - 平安资产管理有限公司于11月26日增持招商银行770.4万股 [1] - 每股作价为52.6215港元，总金额约为4.05亿港元 [1] - 增持后最新持股数目约为9.7亿股，最新持股比例为21.13% [1]

报告发布与榜单概览 - 21世纪金融研究院在“第二十届21世纪金融年会”上发布《2025中国银行业竞争力研究报告》，并公布“2025中国银行业竞争力100强排行榜” [1] - 榜单评价框架基于规模、盈利、稳健和成长四大类指标，使用银行2024年年报客观数据形成综合得分 [4] - 100强榜单包括6家国有大行、12家全国性股份制银行、53家城商行、27家农商行、2家民营银行，另有5家外资行单独排序入榜 [3] 浙江省银行业表现 - 浙江省共有16家银行入选100强榜单，覆盖股份行、城商行、农商行与民营银行等多种类型 [1] - 浙商银行在100强中排名第26位，全国性股份制银行整体排名集中在第5至第30名，呈现分化特征 [4] - 浙江网商银行位列全国第15位，与微众银行是仅有的两家入榜民营银行 [4] - 城商行方面，浙江共有9家银行入榜，包括宁波银行（第19位）、杭州银行（第25位）、泰隆银行（第29位）、台州银行（第30位）等 [5] - 农商行方面，浙江共有5家银行上榜，包括绍兴瑞丰农村商业银行（第39位）、萧山农村商业银行（第40位）等 [5] 头部银行关键指标 - 中国工商银行总资产达488,217.46亿元，营业收入为8,218.03亿元，ROA为0.78%，核心一级资本充足率为14.10% [2] - 招商银行ROA达1.29%，在股份行中表现突出，核心一级资本充足率为14.86% [2] - 深圳前海微众银行ROA为1.84%，科技投入金额占营收比高达9.00%，在民营银行中领先 [2] - 浙江网商银行科技投入金额占营收比达到36.00%，显著高于行业平均水平 [2] 银行业发展趋势 - 中国银行业资产规模持续扩大，国有大行规模优势凸显，中小银行则采取差异化扩张策略，城商行和农商行聚焦区域市场实现稳步增长 [6] - 上榜银行盈利指标分化加剧，头部银行凭借规模效应和风控能力占据优势，但受LPR降低、信贷需求不足等因素影响，行业净息差承压，部分中小银行盈利增长乏力 [6] - 成长性指标评估显示，不同类型银行展现出迥异态势，聚焦特色赛道的中小机构展现出更强的成长韧性，评估维度包括核心一级充足率、成本收入比、营收增速及科技投入等 [6]