增持交易概述 - 平安资产管理有限公司于11月26日增持招商银行H股（03968）[1] - 增持股份数量为770.4万股[1] - 每股作价为52.6215港元[1] - 此次增持总金额约为4.05亿港元[1] 持股变动情况 - 增持后最新持股数目约为9.7亿股[1] - 增持后最新持股比例达到21.13%[1]

交易信息 - 平安资产管理有限公司于11月26日增持招商银行770.4万股 [1] - 增持每股作价为52.6215港元，总金额约为4.05亿港元 [1] - 增持后最新持股数目约为9.7亿股，最新持股比例为21.13% [1]

核心观点 - 截至2025年三季度，42家A股上市银行营收与净利润整体回暖，但内部分化明显，国有大行盈利规模庞大，城农商行净利润增速领跑，全行业净资产收益率(ROE)则持续下滑 [2] 营业收入分析 - **总体态势**：2025年三季度，超六成（29家）银行营业收入实现正增长，13家下降，呈现“总体稳健，内部分化”格局 [2][4] - **国有大行**：六大行营业总收入合计2.72万亿元，同比增长1.87%，全部实现增长 [4] - 工商银行规模最大，达8218.03亿元，同比增长2.17% [4] - 建设银行第二，为7501.51亿元，同比增长0.82% [4] - 农业银行和中国银行分别为7105.55亿元和6300.90亿元，同比增长1.97%和2.69% [4] - **股份制银行**：营业总收入合计11187.91亿元，同比下降2.56% [5] - 仅2家实现增长，7家下降 [5] - 招商银行规模居首，达2514.20亿元，同比下降0.51% [5] - 浦发银行和民生银行是仅有的两家正增长银行，同比分别增长1.88%和6.74% [6] - **城市商业银行**：营业总收入合计4020.84亿元，同比增长4.67%，增速领先 [7] - 14家实现上涨，3家下滑 [7] - 江苏银行规模最大，为671.83亿元，同比增长7.83% [7] - 西安银行增速显著，同比增长39.11%至76.91亿元 [7] - **农村商业银行**：营业总收入合计790.64亿元，同比微降0.03% [8] - 7家上涨，3家下滑 [8] - 重庆农商行规模最大，为216.58亿元，同比增长0.67% [8] - 常熟银行和江阴银行增长明显，同比分别增长8.15%和6.17% [8] 净利润分析 - **总体态势**：2025年三季度，上市银行净利润稳步上涨，增速回升，共35家银行净利润同比增长，7家同比下降 [10] - **国有大行**：净利润合计10899.47亿元，同比增长1.32% [10] - 全部实现正增长，农业银行以3.28%的增速领跑 [10] - 工商银行规模最大，达2718.82亿元，同比增长0.52% [10] - 建设银行和农业银行净利润均超2000亿元，分别为2584.46亿元和2223.23亿元 [10] - **股份制银行**：净利润合计4060.98亿元，同比微降0.10% [11] - 4家提升，5家下滑 [11] - 招商银行规模最大，为1145.37亿元，同比增长0.44% [11] - 浦发银行增速领跑，同比增长9.76%至391.71亿元 [11] - **城市商业银行**：净利润合计1736.01亿元，同比增长6.79%，增速大幅上涨 [12] - 16家同比上涨，仅贵阳银行下降1.78% [12] - 江苏银行排名第一，净利润318.95亿元，同比增长8.87% [12] - 宁波银行、北京银行净利润分别为225.78亿元和211.05亿元 [12] - **农村商业银行**：净利润合计377.78亿元，同比增长3.41% [13] - 9家增长，仅紫金农商行下降10.90% [13] - 重庆农商行和上海农商行净利润超百亿元，分别为109.25亿元和108.14亿元 [13] - 江阴银行和常熟银行实现两位数高速增长，同比分别增长11.71%和11.64% [13] 净资产收益率(ROE)分析 - **总体态势**：2025年三季度，上市银行ROE持续下滑，42家银行中仅江苏常熟农村商业银行ROE（11.36%）高于原银保监会11%的监管指导线 [14][15] - **国有大行**：6家ROE均未达11% [15] - 建设银行和农业银行超过7%，分别为7.40%和7.06%，同比分别下降0.51和0.22个百分点 [15] - 交通银行ROE最低，为5.77% [15] - **股份制银行**：9家ROE均低于11% [15] - 招商银行表现最好，为9.13%，接近10% [15] - 民生银行最低，为4.29% [15] - 仅浦发银行ROE同比微增0.08个百分点 [15] - **城市商业银行**：17家ROE全部未达11% [16] - 杭州银行和成都银行高于10%，分别为10.63%和10.12% [16] - 江苏银行和宁波银行高于9%，分别为9.58%和9.24% [16] - 青岛银行和重庆银行ROE同比正增长，分别提升0.41和0.31个百分点 [16] - **农村商业银行**：10家中仅江苏常熟农商行ROE（11.36%）满足监管要求，同比增长0.13个百分点 [18]

募集资金 - 境内优先股上交所上市，募集资金275亿元，2.75亿股，每股面值100元[1][5] 股份信息 - 普通股A股法定/注册股份20.628944429亿股，面值1元，股本20.628944429亿元[2] - 普通股H股法定/注册股份4.590901172亿股，面值1元，股本4.590901172亿元[3] - 本月底法定/注册股本总额52.719845601亿元[5] 发行情况 - 截至2025年11月30日，A股、H股、优先股已发行股份分别为20.628944429亿股、4.590901172亿股、2.75亿股，无库存股[6] 转股信息 - 境内优先股触发转股，金额275亿，可发A股1.445846477亿股，转股价格19.02元[8] 本月变动 - 本月已发行股份、库存股份增减均为0股[11]

全球系统重要性银行名单更新 - 金融稳定理事会公布2025年全球系统重要性银行名单 中国5家银行继续入选 数量与上一年保持一致[1] - 工商银行组别由第二组提升至第三组 附加资本要求由1.5%升至2.0% 中国银行、农业银行、建设银行维持第二组别 附加资本要求1.5% 交通银行稳定于第一组别 附加资本要求1%[1] - 工商银行晋档后核心一级资本充足率监管底线要求由9%提升至9.5% 截至2025年三季度末其核心一级资本充足率为13.6% 安全垫为4.6个百分点 资本较为充裕[1] 资本达标与TLAC要求 - 全球系统重要性银行需满足总损失吸收能力要求 工商银行晋档后TLAC达标总要求无豁免情况下为20.5% 最大豁免情况下为18%[1] - 截至2025年三季度末 工商银行对应总充足率为19% 按存保基金实现上限豁免后的充足率要求看 满足达标要求[1] 中资银行评分变化特点与未来展望 - 2025年中资全球系统重要性银行分数变化特点为规模不再是分数上升最主要驱动因素 汇率影响对评分产生推升作用[2] - 结合近期汇率情况变化 汇率因素或对中资机构2026年评分产生压降影响[2] - 5家大行得分提升9至33分不等 工商银行、中国银行得分均超过300分 中国银行距晋档第三组仅差16分 未来晋档概率较高[2] - 招商银行得分大幅提升19分至122分 距离第一组入围仅差8分 未来进入全球系统重要性银行名单可能性较高[2] 评估框架潜在调整 - 巴塞尔委员会拟对全球系统重要性银行认定框架进行调整 将当前采用年末时点静态数据的指标改为全年平均值计算[2] - 若新评估框架采用季度平均方式计算指标 数据波动将相对缓和 预计对多数银行机构最终评分结果影响有限 但接近阈值门槛的机构其组别划分或存在变动可能[2] 银行板块投资观点 - 全球系统重要性提升彰显大行基本面实力 继续看好银行板块表现[2] - 配置银行板块的底层高股息策略仍有空间 继续看好银行股的长线赚钱效应[3] - “资产荒”背景下高股息策略仍有一定空间 考虑部分成长板块交易过度拥挤、预期难以短期通过基本面验证等因素 大盘结构性行情或延续[3]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：开源金工优选金股组合**[25] **模型构建思路**：基于前期研究发现的新进金股收益更优以及业绩超预期因子（SUE因子）在新进金股中选股能力强的结论，从每月的新进金股样本中，筛选出业绩超预期程度最高的股票构建投资组合[25] **模型具体构建过程**： - 第一步：确定股票池。每月选取所有券商发布的金股中，相对于上月为新进的股票（即新进金股）作为初始股票池[25] - 第二步：因子筛选。在第一步得到的新进金股股票池中，使用业绩超预期因子（SUE因子）进行排序[25] - 第三步：组合构建。从排序结果中，选择业绩超预期排名前30只的金股，构成最终的优选金股组合[25] - 第四步：权重设置。组合内个股的权重按照推荐该股的券商数量进行加权确定[25] 模型的回测效果 1. **开源金工优选金股组合**：11月收益率-0.2%[27]，2025年收益率45.1%[27]，年化收益率22.5%[27]，年化波动率25.3%[27]，收益波动比0.89[27]，最大回撤24.6%[27] 2. **全部金股组合**：11月收益率-3.4%[23]，2025年收益率32.2%[23]，年化收益率13.2%[23]，年化波动率23.5%[23]，收益波动比0.56[23]，最大回撤42.6%[23] 3. **新进金股组合**：11月收益率-2.0%[23]，2025年收益率37.8%[23]，年化收益率16.0%[23]，年化波动率24.1%[23]，收益波动比0.66[23]，最大回撤38.5%[23] 4. **重复金股组合**：11月收益率-4.6%[23]，2025年收益率27.9%[23]，年化收益率10.7%[23]，年化波动率23.7%[23]，收益波动比0.45[23]，最大回撤45.0%[23] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：业绩超预期因子（SUE因子）**[25] **因子的构建思路**：该因子用于衡量上市公司实际公布的业绩相对于市场预期业绩的超出程度，通常认为业绩超预期越多的股票未来表现可能越好[25] **因子具体构建过程**：报告中提及了该因子在新进金股组合中具有优异的选股能力，并应用于优选金股模型的构建，但未提供该因子具体的计算方法和公式[25]

金融机构对香港火灾的响应概述 - 多家金融机构在火灾后迅速启动应急机制，通过捐款、物资支援和金融服务绿色通道等方式构建灾后救援的“金融生命线” [1] 中信集团的援助措施 - 中信集团向香港受灾地区捐款1500万港元，用于支持救援、群众安置和灾后重建 [2] - 旗下中信泰富、大昌行组织车队运送生活物资并组织员工献血，华夏基金组织员工捐款200万元人民币 [2] - 中信银行（国际）开通便捷服务通道，为无法提供身份证明文件的受灾客户提供取款便利 [2] 招商银行的援助措施 - 招商银行统筹在港机构（香港分行、永隆银行、招银国际）捐款1000万港元，支持火灾救援和灾后重建 [3] - 在港机构为受灾市民提供生活物资、紧急经济支持，并开设应急服务绿色通道优先办理救灾资金汇划 [3] 兴业银行的援助措施 - 兴业银行向香港特区政府指定的“大埔宏福苑援助基金”捐赠1000万港元，专项用于伤者救治、家属抚慰及社区重建 [4] - 公司将根据灾区实际需求和特区政府安排，持续关注灾民救助及重建进展 [4] 浦发银行的援助措施 - 浦发银行向香港白玉兰慈善基金会捐赠1000万港元，用于应急救灾和灾后重建 [5] - 在港机构香港分行和浦银国际组织义工团提供生活物资及紧急经济支持，并开设应急服务绿色通道确保金融服务不间断 [5] 上海银行的援助措施 - 上海银行向香港白玉兰慈善基金会捐赠1000万港元，资金于11月28日快速到账，支持人员搜救、伤员救治和重建工作 [6] - 在港经营机构上银香港和上银国际组建志愿者队伍，组织员工捐款和参与义务献血 [6] 青岛银行的援助措施 - 青岛银行开通跨境人民币捐款“绿色通道”，减免汇款费用，支持香港大埔火灾的人员搜救和善后工作，实现免审核、秒级速达 [7]

文章核心观点 - 招商银行济南分行举办科技金融沙龙活动 旨在深化科技与金融融合 为科技创新提供全周期金融支持 并联动多方资源共同推动区域科技金融发展 [1][3][4] 活动概况与参与方 - 活动于11月28日在济南举行 主题为“科技创新 金融助航” 由招商银行济南分行主办 [1] - 达晨财智、科融信平台、齐鲁股权交易中心协办活动 [1] - 人民银行山东省分行、济南市委金融办相关领导、招商银行总分行负责人及60余家科技企业代表参与活动 [1] 招商银行科技金融战略与产品发布 - 活动现场升级发布了招商银行科技金融品牌 并启动了济南分行科技金融齐鲁行系列产品说明会 [3] - 招商银行总行科技金融团队介绍了综合服务方案 该方案沿“创新人才、创新技术、创新产品、创新产业”技术生命周期进行布局 [3] - 公司旨在通过丰富服务场景、扩展服务生态、创新服务内容 为科技创新提供全周期金融支持 促进“四链融合” [3] 合作机构服务模式分享 - 达晨财智分享了企业如何穿越宏观不确定性 找准“存量里的增量”赛道 并制定清晰资本战略的案例 [3] - 山东省科融信平台介绍了以“科技增信”为核心的金融服务体系 通过“五维大数据评价模型”将企业“科技报表”转化为金融机构认可的“财务报表” [3] - 齐鲁股权交易中心介绍了其“规范培育—融资支持—上市衔接”全链条服务体系 以赋能企业借助资本市场实现高质量发展 [3] 活动意义与未来展望 - 本次沙龙是济南市第三届科技金融论坛的延伸与深化 是推动科创金融实践经验共享、供需精准对接的关键载体 [4] - 招商银行济南分行未来将继续联动各方资源 以更开放、创新、务实的行动 耕耘科技金融 为济南打造科技创新策源地和高质量发展强引擎贡献力量 [4]

市场整体趋势 - 12月A股市场仍处于向上态势，短期行情预计呈现震荡结构特征 [1] - 港股或将受到美联储释放的信号影响，呈现震荡上行趋势 [1] 关键政策事件 - 建议关注12月中央经济工作会议，预计将重点部署2026年财政货币政策、扩内需、稳地产、“反内卷”等经济政策 [1] - 12月18日海南自由贸易港启动全岛封关运作，影响免税零售、现代物流与贸易服务等行业 [1] 产业与主题会议 - 12月1日2025“人工智能+”产业大会 [1] - 12月4日脑机接口大会 [1] - 12月9日第九届国际碳材料大会 [1] - 12月11日2025算力产业生态高质量发展大会 [1] 投资主线与行业 - “反内卷”政策预期与推进效果将持续体现，促进行业业绩改善，建议关注受益于金铜量价齐升的资源品板块 [2] - 出海主线：中国高端制造业全球市场份额有望持续提升，海外收入预期成为利润增长重要动力，建议关注风电设备、家电出口相关板块 [2] - 高股息与红利主线：建议关注现金流稳定、分红率占优的防御板块 [3] - 科技创新和内需复苏主线：半导体行业周期复苏叠加国产替代，细分领域龙头有望受益；政策促消费方向明确，服务类消费有望成为新增长点，商业运营龙头直接受益 [3] 重点推荐公司 - 大金重工(002487 SZ) [4] - 中国移动(600941 SH) [4] - 龙净环保(600388 SZ) [4] - 华润万象生活(1209 HK) [4] - 大麦娱乐(1060 HK) [4] - 紫金矿业(601899 SH) [4] - 电投能源(002128 SZ) [4] - 海尔智家(600690 SH) [4] - 兆易创新(603986 SH) [4] - 招商银行(600036 SH) [4]

公司概况 * 纪要涉及的公司为招商银行[1] 财务表现与展望 * 第三季度单季净息差为1.83%，环比二季度下降3个基点[3] 前三季度净息差为1.87%，同比去年同期下降12个基点，但高于全行业45个基点，并在大中型上市银行中处于首位[3] 净息差同比降幅呈现逐渐收窄态势[2][3] * 未来净息差受重定价因素、央行货币政策（可能降息10个基点）及存款重定价节奏影响，如无额外降息，预计净息差将向好发展[2][4] * 前三季度总贷款增长3.6%，总存款增长4.6%，信贷需求偏弱[2][4] 新增贷款主要集中在对公领域，零售贷款受房地产市场调整及线下消费疲弱影响需求偏弱[2][4] * 前三季度财富管理收入同比增长19%，其中代销理财增18%，代销基金增39%，代销信托（主要是私募基金）增47%[2][8] 单三季度代销基金同比增99%，代理信托超过40%[8] * 前三季度管理费总计750亿元，同比增长0.4%，成本收入比为29.85%，上升了0.27个百分点[11] 通过精细化管理和人工智能应用挖掘降本增效空间，并对金融科技和人工智能相关领域保持战略性投入[3][12] * 其他综合收益从年初约430多亿降至三季报时的260亿，反映部分债券投资浮盈兑现[9] 资产质量与风险管理 * 截至三季度末，住房按揭贷款占总贷款约22%-23%，规模约1.4万亿，不良率为0.45%，关注率1.49%，逾期率0.83%[2][5] 相比去年末，不良率有所改善（去年末0.48%）但关注率上升（去年末1.28%）[5] * 新发放房贷中一二线城市占比91%，存量占88%，加权平均余额抵押率40.29%，抵押物充足稳定，风险总体可控[2][6] * 针对房贷风险采取严格管理措施：客户准入遵循"三好"原则、加强贷后管理、常态化监测和重估押品、严格分类贷款（逾期60天以上零售贷款全部计入不良）[6][7] 业务策略与市场趋势 * 债券投资占总资产比例接近30%，未来金融投资占总资产比例计划约为32%，较2024年末提升近两个百分点[3][10] 对利率持中性态度，配置盘和交易盘并存，根据市场波动进行操作[10] * 零售AUM为16.6万亿，比去年末增长1.67万亿（增幅11%），其中80%为非存款类资产[2][8] 客户财富管理配置向含权类资产转移，代销非货公募基金中含权类同比增长1.6倍[8] * 含权益理财产品需求增加，截至9月底，招银理财含权类产品规模占比超过12%，提升3.27个百分点[13] 趋势取决于资本市场变化及风险偏好[13] * 存款定期化现象未根本改观，今年前三季度定期存款率51%，与去年同期持平[8] 中高端客户增加含权类资产配置，保守稳健型客户仍偏好保本型资产[8] 资本与股东回报 * 现金分红率2024年达到35%，短期内维持在35%左右，未来调整需视整体盈利状况而定[14][15] 自2013年以来未进行股本融资，全靠留存利润扩充资本[15] * 截至第三季度末，核心一级资本充足率13.93%，居行业前列[15] 新增贷款集中在对公贷款导致资本消耗略高，加之资本新规切换因素，使前三季度风险加权资产增长较快[15]