公司业务动态 - 新疆天业明确表示暂未参与雅江水电项目 [1] - 公司将密切关注行业政策动向以把握商业机会 [1] 行业关注方向 - 水电行业发展政策及动向是公司重点关注的领域 [1]

募集资金情况 - 公司公开发行可转换公司债券募集资金总额300000万元，净额2963773962.16元[5] - 截至2025年5月31日，公司累计使用募集资金261340.15万元，余额40462.31万元[6] - 天业汇祥年产25万吨超净高纯醇基精细化学品项目拟投入募集资金112000万元，累计使用96466.32万元[7] - 天业汇祥年产22.5万吨高性能树脂原料项目拟投入募集资金108000万元，累计使用84873.82万元[7] - 补充流动资金拟投入募集资金80000万元，累计使用80000万元[7] 理财情况 - 公司拟使用不超20000万元闲置募集资金进行现金管理[3][4] - 2025年6月6日，申万宏源龙鼎定制收益凭证产品到期赎回本金20000万元及收益345768.50元[8] - 公司购买申万宏源龙鼎定制收益凭证产品，理财本金分别为5000万元、5000万元、2000万元、5000万元、2000万元[10][11] - 截至公告日，使用闲置可转债募集资金购买理财产品资金余额为19000万元[18] 财务数据 - 2024年度末及2025年一季度末资产负债率分别为54.55%、54.75%[15] - 2024年12月31日资产总额2052613.49万元，负债总额1119714.22万元，净资产额932235.36万元[15] - 2025年3月31日资产总额2057933.70万元，负债总额1126709.03万元，净资产额930559.41万元[15] - 2024年1 - 12月经营活动产生的现金流量净额136457.41万元，2025年1 - 3月为 - 35382.96万元[15] 理财产品详情 - 申万宏源龙鼎定制2229收益凭证产品金额5000万元，预计年化收益率1.60－1.80%，期限183天[9] - 申万宏源龙鼎定制2228收益凭证产品金额5000万元，预计年化收益率1.55－1.71%，期限32天[9] - 申万宏源龙鼎定制2236收益凭证产品金额2000万元，预计年化收益率1.60－1.80%，期限184天[9] - 产品固定收益率分别为年化1.6000%、1.5500%[10][11] - 若未提前赎回，满足条件时浮动收益率年化分别为0.2000%、0.1600%，不满足则为0.0000%[10][11] - 产品起息日集中在2025年7月，到期日在2025年8月或2026年1月[10][11] - 申万宏源证券龙鼎定制2229收益凭证产品（SRYR39）金额5000万元，起息日2025年7月28日，到期日2026年1月26日，预期年化收益率1.60－1.80%[20] - 申万宏源证券龙鼎定制2230收益凭证产品（SRYR40）金额5000万元，起息日2025年7月28日，到期日2026年1月26日，预期年化收益率1.60－1.80%[20] - 申万宏源证券龙鼎定制2228收益凭证产品（SRYS00）金额5000万元，起息日2025年7月25日，到期日2025年8月25日，预期年化收益率1.55－1.71%[20] - 申万宏源证券龙鼎定制2231收益凭证产品（SRYR01）金额2000万元，起息日2025年7月25日，到期日2026年8月25日，预期年化收益率1.55－1.71%[20] - 申万宏源证券龙鼎定制2236收益凭证产品（SRYS58）金额2000万元，起息日2025年7月28日，到期日2026年1月27日，预期年化收益率1.60－1.80%[20] 其他要点 - 公司购买理财产品受托方为申万宏源证券，与公司无关联关系[14] - 公司购买保本型产品将采取多项风险控制措施，确保资金安全[13] - 理财收益计入利润表“投资收益”科目[16] - 使用闲置可转债募集资金现金管理不影响项目建设和主营业务发展，可提升业绩[16] - 理财产品为保本型，但收益受多种因素影响，有不能保证预期收益风险[17]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 防范整治“内卷式”竞争势在必行，未来有望出台更多反内卷政策，部分产品低于成本销售的情况有望改善，价格或触底反弹 [5] - 化工领域内卷式竞争多，后续稳增长方案出台后，部分落后小产能有望淘汰，行业供需格局改变，产品盈利能力提高，建议关注过去竞争激烈、价格在历史百分位20%以下的8个产品，即氨纶、有机硅、PVC、钛白粉、纯碱、环氧丙烷、草甘膦、TDI [5] - 考虑到部分产品价格处于历史低位甚至低于成本线，建议关注相关公司，如氨纶领域的华峰化学、新乡化纤等 [5] 根据相关目录分别进行总结 反内卷政策有望陆续出台，化工行业优先受益 - 2024年中央相关会议及各级政府、部委均提及反对内卷式竞争，2025年工信部提出实施重点行业稳增长方案，国家发改委和市场监管总局发布价格法修正草案征求意见稿，明确不正当价格行为认定标准，未来或持续整治内卷式竞争 [13][14] - 石化和化工领域过去资本开支大，部分化工产品价格下跌、企业盈利下降甚至亏损，后续稳增长方案出台后，落后小产能有望淘汰，供需格局改变，产品盈利能力提高，建议关注价格在历史百分位20%以下的8个产品 [15] 氨纶价格已经达到历史新低，有望触底反弹 - 氨纶是高端纺织面料，下游需求稳步提升，其产业链上游包括PTMEG和MDI等，中游为生产环节，下游以纺织服装为主，近年来在高端服装中渗透率提升，与其他纤维混纺技术成熟 [19][21] - 氨纶产量稳步增加，但库存价格双承压，近五年纺织服装业利润总额波动增长、库存相对稳定、资产负债率上升，全球氨纶产能增长，中国是最大生产和消费国，行业集中度较高，新增产能增速放缓，短期内供需失衡局面仍将持续 [22][25][31] - 未来氨纶行业发展受消费升级、产业转移、环保政策和原材料价格波动等因素驱动，具备规模、技术和品牌优势的龙头企业将受益，差异化竞争是关键 [39] - 重点关注公司包括华峰化学和新乡化纤，华峰化学形成三大产业，具备产业链集成优势和规模优势，成本控制能力强；新乡化纤产品种类多，可降低行业周期性波动影响，两大主导产品有规模优势，产品声誉良好 [40][43] 有机硅价格处于近五年低位 - 有机硅产品种类多、应用领域广，产业链包括原料、单体、产品三个环节，下游主要用于建筑、电子电器等领域，以用作密封剂等为主 [44][48] - 有机硅价格底部盘整，行业新增产能有限，电子与汽车制造业增长为需求提供支撑，国内行业发展质量提高，但产能利用率有所降低，行业竞争格局稳定、集中度提高，未来新增产能规划有限，行业景气度低迷，价格处于底部盘整状态，我国人均消费量有提升空间 [49][52][61] - 重点关注公司有合盛硅业、东岳硅材、新安股份和兴发集团，合盛硅业业务链完整，具备协同效应和成本优势，布局合理；东岳硅材具备产业链一体化能力，通过策略实现满产满销，综合竞争优势强；新安股份产业链完整，绿色制造领先，产品体系丰富，客户结构优化；兴发集团加速有机硅业务布局，具备产业链协同与资源优势，未来有望增强市场地位和盈利能力 [63][65][67] 反内卷政策有望解决PVC产能分散问题 - PVC是全球最大的通用塑料之一，产业链上游包括电石或乙烯等，中游为生产环节，下游以建材为主，近年来环保要求推动行业绿色转型，房地产行业下行压制需求，但基础设施投资和新能源领域提供新市场空间 [68][70] - PVC产能分散，全球行业呈现多极化竞争格局，中国市场CR10超过60%，未来新增产能预计约1200万吨/年，中国占比超60%，行业价格经历波动后预计2025年后景气度温和回升，价格中枢可能上移 [76][78][87] - 未来PVC行业发展受能源结构转型、高端化应用拓展、循环经济推进和区域供需重构等因素驱动，政策层面“禁铅令”和建筑节能标准将影响行业 [88] - 重点关注公司有中泰化学和新疆天业，中泰化学依托资源发展两大主业，构建一体化生产体系，具备核心竞争力；新疆天业具备循环经济产业链，产品多元化、差异化、高端化，有规模优势和行业竞争力 [90][91] 钛白粉库存较高，价格创近五年新低 - 钛白粉主要应用于涂料领域，产业链上游包括钛矿和硫酸等，中游为生产环节，下游以涂料行业为主，近年来高端需求增长，新兴领域应用拓展 [91][94] - 房地产行业和钛白粉息息相关，2024年我国钛白粉产能和产量增长，产能利用率为76.9%，全球行业呈现寡头竞争格局，中国企业以硫酸法为主，未来供给增速将放缓，供需格局有望改善 [95][96][102] - 未来钛白粉行业发展受高端应用需求增长、环保政策、钛矿资源供应和国际化布局等因素驱动，新兴领域应用拓展是重要增长点 [112] - 重点关注公司有中核钛白和龙佰集团，中核钛白技术积累和创新能力强，具备先发优势，产能位列国内第二，将打造绿色循环产业经济；龙佰集团是多元企业集团，主营产品产能居全球第一，初步形成绿色产业链 [115][117] 纯碱库存已经创5年新高 - 纯碱下游主要应用于房地产和光伏行业，产业链上游包括原盐等，中游为生产环节，下游以玻璃行业为主，近年来光伏玻璃发展拉动重质纯碱需求，纯碱在锂电行业应用逐步拓展 [119][121] - 纯碱未来仍有较多产能待投产，光伏行业带动需求增长，但房地产待售面积上升，2024年中国纯碱产能和产量增长，产能利用率为91.2%，国内行业集中度较高，未来供给增速将高于需求增速，2025 - 2026年可能出现阶段性产能过剩，价格承压 [122][125][128] - 未来纯碱行业发展受光伏玻璃扩张、环保政策、天然碱资源开发和新能源应用拓展等因素驱动，出口市场变化是重要变量，具备天然碱资源等优势的企业将更具竞争力 [137] - 重点关注公司有博源化工、山东海化和三友化工，博源化工是老牌企业，拥有品牌知名度和丰富的天然碱资源，产能位居国内前列；山东海化打造海洋化工生态工业体系，产业链完善，企业韧性和核心竞争能力强；三友化工致力于主业发展，规模经济效益显著，首创循环经济体系，产品质量领先，可定制化生产 [138][140][142] 环氧丙烷产能集中度较低 - 环氧丙烷下游应用广泛，产业链上游包括丙烯等，中游为生产环节，下游以聚醚多元醇为主，近年来新兴领域需求增长，采用绿色工艺的PO - PPG一体化装置成为主流 [143][147] - 环氧丙烷产能集中度较低，下游消费结构多元，总体呈现温和复苏态势，2024年国内产能和产量增长，产能利用率为63.4%，全球行业呈现寡头竞争格局，中国市场“三分天下”，未来产能结构将优化，但可能出现阶段性供给过剩 [148][151][155] - 未来环氧丙烷行业发展受聚氨酯应用创新、工艺技术升级、原料多元化和绿色低碳转型等因素驱动，具备技术创新、产业链协同和绿色生产工艺优势的企业将获得更大发展机遇 [165] - 重点关注公司有滨化股份和维远股份，滨化股份环氧丙烷产能居全国前列，装置技术和运行水平领先，具备成本控制、循环经济、技术装备和产品质量等优势；维远股份推进项目建设，打造新能源产业链，构建一体化产业链布局，实现原材料供应稳定，降低经营风险，提高资源综合利用效率 [167][168] 草甘膦有望迎来景气周期 - 草甘膦是全球使用量最大的除草剂，产业链上游包括甘氨酸等，中游为生产环节，下游以农业为主，随着转基因作物推广需求增长，但面临环保争议和使用限制 [169][171] - 农作物产量持续增长为草甘膦下游需求贡献增量，2024年国内产能和产量增长，产能利用率为75.8%，全球行业呈现寡头竞争格局，中国企业以原药生产和成本优势见长，未来竞争体现在工艺绿色化、产业链延伸和海外市场拓展等方面，国内新增产能以IDA法为主，若规划产能如期投产可能出现供需失衡 [172][175][179] - 未来草甘膦行业发展受转基因作物推广、工艺升级、抗性管理和政策环境变化等因素驱动，具备掌握IDA法技术、构建一体化产业链和建立分销网络等特征的企业将更具竞争力 [183][185] - 重点关注公司有兴发集团、江山股份和新安股份，兴发集团磷矿资源丰富，拥有绿电资源，具备草甘膦等多种产品产能；江山股份产品种类多，有草甘膦产能，部分产品工艺领先；新安股份从事硅基新材料和作物保护产品业务，形成一体化发展模式，草甘膦和有机硅产能领先，终端产品品类齐全 [186][188][190] TDI受事故检修等影响，供需格局持续紧张 - TDI生产门槛较高，行业高度集中，产业链上游包括甲苯等，中游生产环节技术门槛高、投资规模大，下游以软质聚氨酯泡沫为主，汽车轻量化和环保要求推动需求变化，中国是最大生产和消费市场 [191][194] - TDI产能规划较多，但实际投产进度严重低于预期，房地产行业需求温和，汽车行业需求增长，2024年国内产能和产量增长，产能利用率为87.1%，全球行业呈现寡头竞争格局，未来行业集中度将提高，竞争重点转向工艺创新等方面，若规划产能如期投产，2026年可能面临阶段性过剩压力 [195][199][205] - 未来TDI行业发展受新能源汽车发展、工艺创新、安全环保标准提升和全球化布局等因素驱动，具备掌握核心工艺、原料自给和建立全球化销售网络等特征的企业将更具竞争力 [211][212] - 重点关注公司有沧州大化和万华化学，沧州大化拥有一定规模优势，在TDI生产领域有领导地位，进入聚氨酯高端应用领域，PC和双酚A产品有优势；万华化学是全球最大的MDI和TDI供应商，产能将进一步提升，聚醚业务有协同效应，形成产业集群，发展态势良好 [213][214]

A股水利板块行情 - 水利板块整体表现强势 西藏天路涨停 垒知集团涨幅超过7% 中国电建涨幅超过5% [1] - 东方雨虹 新疆天业 智慧农业 大禹节水等个股跟随上涨 [1]

公司业务进展 - 信然压缩机中央空调事业部成功签约9套磁悬浮中央空调节能改造项目 替代传统螺杆式中央空调 节能效果达30-50% [1] - 徐州开旭建设工程采购1套1000RT磁悬浮中央空调 制冷量3520KW 采用R134a制冷剂 机组支持2-100%无级能调 启动电流仅2A [1] - 徐州联超光电科技采购2套磁悬浮中央空调 包括400RT(制冷量1450KW)和1000RT(制冷量3520KW)机型 均采用R134a制冷剂和无级能调技术 [2] - 新疆天业集团采购6套磁悬浮中央空调 包括1000RT(制冷量3520KW)和500RT(制冷量1760KW)机型 均采用R134a制冷剂和无级能调技术 [3] 客户背景分析 - 徐州开旭建设工程为丰县产发建设控股集团旗下国有企业 [1] - 徐州联超光电科技为政府重点引进的高科技精密光学企业 主营红外截止滤光片研发生产 厂房面积4.5万平米 年设计产能4亿元 设备投资规模2.5亿元 [2] - 新疆天业集团为1996年组建的工农业一体化大型国有企业 控股两家上市公司 产业涵盖热电 化工新材料 电石 水泥 节水器材 现代农业等领域 拥有多个国家级研发平台 [3] 产品技术优势 - 磁悬浮中央空调比传统螺杆式 活塞式中央空调节能30-50% 个别情况下节能超60% [4] - 产品采用2-100%无级能调技术 启动电流低至2A 蒸发温度6度 冷凝温度38度 [1][2] - 1000RT机型外形尺寸5200X2340X2300mm 重量6.8吨 500RT机型尺寸4600X2140X2300mm 重量5.6吨 [1][2][3] - 产品定位为新建楼宇和工程项目的首选品牌 以及传统中央空调替代的必选产品 [4]

公司信息 - 公司证券代码为600075，股票简称为新疆天业[1] - 公司债券代码为110087，债券简称为天业转债[1] 新产品和新技术研发 - 公司年产22.5万吨高性能树脂原料项目近日打通全流程并产出原料[3] - 项目由全资子公司新疆天业汇祥新材料有限公司建设实施[3] - 项目全面达产需时间，存在效益不达预期风险[3]

公司动态 - 新疆天业通过全资子公司新疆天业汇祥新材料有限公司建设实施年产22 5万吨高性能树脂原料项目 [1] - 项目已成功打通全流程并顺利产出高性能树脂原料 [1] - 项目全面达产仍需一定时间 [1] 项目进展 - 公开发行可转换公司债券募集资金用于年产22 5万吨高性能树脂原料项目 [1] - 项目市场变化存在不确定性 [1]

财务数据关键指标变化 - 2025年半年度归属上市公司股东净利润预计约-900万元[3][4] - 2025年半年度扣非后归属上市公司股东净利润预计约-3200万元[3][4] - 2024年半年度归属上市公司股东净利润为668.77万元[5] - 2024年半年度扣非后归属上市公司股东净利润为-2034.68万元[5] - 2024年半年度每股收益为0.0039元[6] 管理层讨论和指引 - 2025年半年度业绩预告期间为1月1日至6月30日[4] - 2025年半年度业绩预亏主因是主要产品聚氯乙烯树脂价格降幅大[7] - 2025年半年度预计业绩未经注册会计师审计[4] - 公司不存在影响业绩预告准确性的重大不确定因素[8] - 预告数据为初步核算，准确数据以2025年半年度报告为准[9]

可转债发行上市概况 - 公司于2022年6月23日公开发行3,000万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额300,000万元，期限6年，票面利率逐年递增，第一年0.20%至第六年2.00% [3] - 可转换公司债券于2022年7月19日起在上海证券交易所挂牌交易，债券简称"天业转债"，债券代码"110087" [4] - "天业转债"转股期为2022年12月29日至2028年6月22日，初始转股价格为6.90元/股，最新转股价格为6.78元/股 [5][6] 可转债转股情况 - 自2022年12月29日至2025年6月30日，累计转股金额5.80万元，累计转股数量8,403股，占转股前公司已发行股份总额的0.0005% [7] - 截至2025年6月30日，未转股金额299,994.20万元，占发行总量的99.9981% [7] - 2025年3月31日至2025年6月30日期间，转股金额为0万元，转股数量为0股 [7][8] 股本变动情况 - 公司于2020年4月30日非公开发行的387,205,386股限售股份及可转债转股形成的51,369,862股限售股份，共计438,575,248股限售股份已于2023年11月13日上市流通 [8] - "天业转债"自2022年12月29日至2025年6月30日累计股本变动情况未提供具体数据 [8] - 2025年3月31日至2025年6月30日本季度股本变动情况未提供具体数据 [8]

可转债情况 - 2022年6月23日发行300,000万元可转换公司债券，期限6年[3] - 2022年7月19日“天业转债”在上海证券交易所挂牌交易[3] - 转股期为2022年12月29日至2028年6月22日[4] - 初始转股价格6.90元/股，最新转股价格6.78元/股[4] - 2022年12月29日至2025年6月30日累计转股金额5.80万元，形成8,403股[2][5] - 2025年6月30日“天业转债”尚未转股金额299,994.20万元[2][5] 股份情况 - 2023年11月13日438,575,248股限售股份上市流通[6] - 2022年12月29日至2025年6月30日限售股减至0股，无限售股和总股本有变动[6] - 2025年3月31日至6月30日无限售股和总股本无变动[7]