黄金概念板块市场表现 - 截至10月20日收盘，黄金概念板块整体下跌2.09%，在概念板块跌幅榜中位居前列 [1] - 板块内个股普遍下跌，其中湖南白银和白银有色股价跌停，西部黄金、宝鼎科技、晓程科技等跌幅居前 [1] - 板块内仍有22只个股上涨，涨幅居前的包括卧龙新能上涨10.00%、特变电工上涨2.01%、武商集团上涨1.73% [1] 板块资金流向 - 黄金概念板块当日遭遇主力资金净流出，总额达29.12亿元 [2] - 板块内52只个股呈现主力资金净流出，其中10只个股净流出金额超过1亿元 [2] - 资金净流出规模最大的个股为白银有色，净流出5.00亿元，紫金矿业、中金黄金、兴业银锡分别净流出4.82亿元、4.54亿元、3.84亿元 [2] - 部分个股获得主力资金净流入，特变电工、卧龙新能、江西铜业净流入额分别为1.64亿元、1.60亿元、5771.77万元 [2] 相关金属板块表现 - 当日多个金属相关概念板块表现疲软，金属铅下跌1.99%，金属锌下跌1.89%，金属铜下跌0.87%，小金属概念下跌0.55%，金属钴下跌0.42% [2] - 与此形成对比的是，培育钻石板块上涨6.69%，可燃冰、F5G概念、页岩气等板块涨幅均超过3% [2]

煤炭概念板块整体表现 - 截至10月20日收盘，煤炭概念板块整体上涨2.77%，在概念板块涨幅中排名第6位 [1] - 板块内共有77只个股上涨，其中陕西黑猫、郑州煤电、辽宁能源涨停，平煤股份、晋控煤业、美丽生态涨幅居前，分别上涨9.10%、7.32%、7.24% [1] - 板块获得主力资金净流入14.60亿元，共有53只个股获得主力资金净流入 [2] 个股资金流向 - 宝泰隆主力资金净流入2.90亿元，位居榜首，今日涨停，换手率为24.91% [2][3] - 特变电工、郑州煤电、广汇能源主力资金净流入额居前，分别为1.64亿元、1.52亿元、1.16亿元 [2] - 云煤能源、广汇能源、郑州煤电的主力资金净流入比率最高，分别为35.30%、17.88%、16.27% [3] - 部分个股出现主力资金净流出，其中陕西煤业净流出6966.61万元，君正集团净流出3608.95万元，东阳光净流出6765.21万元 [7] 市场板块对比 - 培育钻石概念板块涨幅最高，达6.69%，其次为可燃冰和F5G概念，涨幅分别为3.86%和3.42% [2] - 黄金概念、金属铅、金属锌板块跌幅居前，分别下跌2.09%、1.99%、1.89% [2]

可转债发行趋势 - 今年8月以来已有32家上市公司公布或更新可转债发行预案 根据发行计划合计将发行377.36亿元 [1][2] - 8月份有20家公司公布预案 9月份有10家 10月份以来有2家 [1] - 自8月以来已有22家上市公司可转债发行预案获得股东大会通过 较今年上半年明显增多 [1][3] 发行主体与审核节奏 - 发行主体已从主板为主扩展至科创板和创业板 在上述32家公司中科创板和创业板公司有20家 占比62.50% [3] - 监管审核节奏明显加快 例如特变电工80亿元可转债预案从9月4日获股东大会通过到9月26日获交易所受理用时不到1个月 [3] 代表性发行案例 - 特变电工拟发行可转债募资不超80亿元 为8月以来发行规模最大 [2] - 青岛银行拟发行可转债募资不超48亿元 发行规模其次 [2] - 满坤科技拟发行可转债募集资金总额不超过7.6亿元 华通线缆拟发行募资不超过8亿元 [2] 市场规模与结构变化 - 可转债市场存量规模从2024年末的7337.32亿元缩减至目前（10月16日）的5931.54亿元 缩水超1400亿元 [4] - AAA级可转债规模从2024年末的2912.69亿元缩减至目前的2033.66亿元 缩水近880亿元 [4] - 市场结构性问题显现 中小盘转债供给增加但大盘品种稀缺性加剧 银行转债供给处于低迷状态 [4][5] 市场表现与机构观点 - 近期在A股市场震荡调整背景下可转债展现较强韧性 [6] - 9月转债规模压缩接近300亿元 供给下滑带来资金再配置需求 [6] - 可转债市场目前价格中位数在130元附近 处于历史高位水平 [7] - 机构认为若市场短期回调或为中期布局窗口 建议适度增加防御品种比例 [6][7]

市场表现 - 2025年10月20日早盘创业板指涨超3% 沪指涨0.61% 深成指涨1.73% 算力硬件 半导体芯片 电网设备 消费电子等板块领涨 沪深京三市近4500只个股上涨 [1] - 截至2025年10月20日10:50 电网ETF上涨2.81% 其前十大权重股中思源电气上涨8.95% 新易盛上涨6.10% 特变电工上涨3.23% [3] - 截至2025年10月17日 恒生A股电网设备指数年内累计上涨52.34% 显著优于中证电网设备主题指数的18.49% 电网ETF近6月净值上涨65.50% 在指数股票型基金中排名前2% [3] 政策驱动 - 国家发改委等六部门发布充电设施服务能力"三年倍增"行动方案 目标到2027年底建成2800万个充电设施 提供超3亿千瓦公共充电容量 满足超8000万辆电动汽车充电需求 [1] - 《新型储能规模化建设专项行动方案(2025—2027年)》发布 目标到2027年全国新型储能装机规模达1.8亿千瓦以上 [2] - 政策强调补强快速充电网络 预计将显著拉动大功率快充设备需求 充电桩设备企业料将受益 [1] 行业基本面 - 全球电网投资预计在2025年将超过4000亿美元 全球电力设备需求进入上行周期 [2] - 国网第五批变电设备招标中 组合电气 隔离开关 变压器招标量同比分别增长17.6% 11.7% 22.9% 一次设备招标量延续高增态势 [2] - 思源电气在750kV等超高压领域实现常态化中标 变压器和二次设备市场份额稳步提升 反映电网设备企业在高端化 国产化替代方面持续突破 [2] 企业出海与业绩 - 中国电力设备企业斩获中东地区百亿级变压器大额订单 2025年上半年头部公司出口业务实现较快增长 起量增利 [2] - 在全球需求上行周期中 中国电力设备出口企业迎来黄金窗口 出海业务成为致胜关键 [2] 清洁能源与储能 - 世界最大清洁能源走廊六座电站多年累计发电量突破4万亿千瓦时 2025年前三季度发电量达2351亿千瓦时 [1] - 清洁能源走廊单日发电量超10亿千瓦时天数达89天 最大日发电量达16亿千瓦时 有力支撑用电高峰期间电网稳定 [1] - 9月储能系统招标价呈上涨趋势 产业链相关企业有望持续受益于规模化建设带来的增长机遇 [2] 产品数据 - 电网ETF最新份额达4174.52万份 创近半年新高 近7个交易日内有4日资金净流入 合计吸金1850.92万元 [3] - 电网ETF自成立以来最高单月回报为24.48% 最长连涨月数为5个月 最长连涨涨幅为66.15% 上涨月份平均收益率为8.11% [3] - 电网ETF管理费率为0.50% 托管费率为0.05% 为可比基金中最低费率 [4]

市场表现 - 10月20日A股三大指数反弹，通信设备、电工电网等行业集体上涨 [1] - 电网设备ETF（159326）涨幅达3.32%，成交额4302万元，其持仓股白云电器涨停，思源电气等股跟涨，特变电工涨超5% [1] - 电网设备ETF（159326）连续9个交易日获资金净流入，合计吸金超3亿元，规模显著增长 [1] 行业驱动因素 - AI技术快速发展导致全球数据中心电力需求爆炸式增长，倒逼电网配套升级 [1] - 全球新能源装机规模快速攀升，风电、光伏等间歇性电源并网进程加速 [1] - 多数国家电网基础设施面临老化、智能化水平不足等问题，老旧电网改造需求迫切 [1] - 电力需求端最大用电负荷不断提升，峰谷电价差距拉大 [2] - 电力供给端新能源渗透率提升，雅下水电及特高压等重要项目对电网设备用量有望增加 [2] 投资前景 - 双重驱动下，全球电网投资迎来增长高峰 [1] - 国家电网及南方电网均对2025年电网投资建设给出高位续增的规模指引，预计全年电网投资持续增长 [2] - 财信证券表示，电网投资有望持续向好 [2] 产品概况 - 电网设备ETF（159326）是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF [2] - 指数成分股行业分布以输变电设备、电网自动化设备、线缆部件及其他等为主，拥有较强代表性 [2] - 前十大重仓股囊括国电南瑞、特变电工、思源电气、特锐德等行业龙头 [2]

收购交易概述 - 公司全资子公司特变电工电气装备集团有限公司拟出资9.46亿元收购扬州曙光电缆股份有限公司约74.19%的股份 [1] - 收购标的曙光电缆成立于1990年，注册资本约3.03亿元，主营业务为生产和销售超高压及中高压交联电力电缆、低压电力电缆、电气装备用电缆及特种电缆等产品 [5] - 本次交易旨在提升公司在核电、轨道交通用电缆等中高端电缆产品的市场份额，提升核心业务综合竞争力 [1][6] 标的公司情况 - 曙光电缆产品覆盖500kV及以下全系列电缆，并专精于核电站用1E级K1、K3类电缆、风能电缆、光伏电缆、轨道交通电缆等高技术含量特种电缆，产品线涵盖20多个系列 [5] - 截至2025年6月底，标的公司资产负债率为31.76% 2024年及2025年上半年，其营业收入分别为22.36亿元、9.85亿元，净利润分别为1.24亿元、4319.78万元 [6] - 以2024年12月31日为评估基准日，标的公司净资产约为10.76亿元，评估值约为12.54亿元，增值率16.53% [6] 公司主营业务与行业地位 - 公司主业涉及输变电、新能源、能源、新材料四大行业，均具有明显竞争力 [1] - 公司是中国输变电行业的知名企业，在超高压、特高压交直流输变电领域及大型水电、火电等关键输变电设备研制方面居于行业领先地位 [8] - 2025年上半年，公司输变电产业国内市场签约273.34亿元 [9] 研发创新与专利成果 - 截至2025年6月末，公司共有有效授权专利2888项，其中发明专利880项 [1][10] - 2025年上半年，公司新增授权专利219项，其中发明专利44项 [1] - 2025年上半年，公司特高压交直流输电、海上风电机舱变等22项新产品通过鉴定，其中16项成果达到行业领先水平 [10] 近期经营业绩 - 2025年上半年，公司实现营业收入484.01亿元，同比增长1.12%，实现归母净利润31.84亿元，同比增长5% [3][10] - 上市28年半以来，公司累计盈利648.14亿元 [4][11] - 公司充分发挥四大产业协同发展优势，克服市场波动等不利影响，实现了整体经营健康发展势头 [2]

核心观点 - 报告核心观点为安监政策趋严将导致煤炭供给端收缩，叠加四季度传统需求旺季来临，动力煤及焦煤价格有望上涨，看好相关弹性标的的业绩修复 [2][16][87] 本月行业热点事件复盘：安监趋严 - 9月热点事件显示安监趋严，内蒙古能源局核查299处煤矿，发现2024年超产能生产煤矿89处，占比30%，2025年1-6月单月超产能10%的煤矿15处，均位于鄂尔多斯，相关煤矿被责令停产整改，受影响产能达2840万吨/年 [5][6][10] - 2025年11月，22个中央安全生产考核巡查组将进驻全国31个省级行政区开展年度考核，同时10月9日至31日受理安全生产问题隐患线索，预计将进一步收紧煤炭供给 [12][13] - 大商所就焦煤期货期权合约公开征求意见，印尼暂停190个煤炭采矿许可证，美国招标开发超3亿吨煤炭资源，凸显全球供给格局变化 [5][6] 供给端：国内产量增速放缓 - 2025年1-8月全国原煤产量31.65亿吨，同比增长2.8%，但7月、8月单月产量分别为3.8亿吨、3.9亿吨，同比分别下降3.8%、3.2%，销量增速0.5%低于产量增速，显示供给增长放缓 [24][28] - 主要产区中，8月山西省原煤产量1.08亿吨，同比下降6.7%，内蒙古产量1.03亿吨同比基本持平，陕西省产量6606万吨同比增长1.1%，新疆产量4220万吨环比增长14.5%但同比下降10.5% [28][30][32][41] - 2025年1-8月前十大煤企原煤产量合计15.82亿吨，占全国产量50%，头部企业如国家能源集团8月产量5234万吨同比微降0.1%，供给集中度高 [33][34] - 煤炭进口量收缩，2025年1-9月进口3.5亿吨同比下降11.1%，其中印尼进口减量最大，1-8月同比减少2544万吨，降幅17.3% [45][46] 需求端：旺季需求旺盛 - 钢铁行业需求韧性较强，截至10月10日日均铁水产量241.48万吨/日，焦煤总库存约2091万吨处于历史中低位，低库存有望放大价格反弹斜率 [51][52][55] - 电力需求回升，7月、8月火电发电量同比分别增长4.3%、1.7%，电网负荷创新高，六大发电集团日耗煤量持续走高 [57][58][61] - 化工用煤需求强劲，2025年1-8月化工行业用煤量累计同比增长12.4%，煤化工产能持续投放支撑用煤景气度 [78][83] - 环渤海港口煤炭库存变化反映供需紧平衡，9月年度长协价674元/吨环比上涨0.9%，月度长协价699元/吨环比上涨1.9% [73][74] 投资分析意见 - 推荐弹性标的山西焦煤、淮北矿业、潞安环能、兖矿能源，看好旺季需求带动价格反弹 [87][88] - 推荐高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源，中国神华承诺2025-2027年分红率不低于65%，陕西煤业转型煤电一体化提升成长性 [87][89] - 建议关注动力煤弹性标的晋控煤业、华阳股份、山煤国际等，华阳股份钠离子电池及碳纤维业务布局能源转型 [87][90] - 盈利预测显示重点公司2025年平均PE约24倍，中国神华、陕西煤业等低估值高股息标的具备配置价值 [93]

高压快充概念板块整体表现 - 截至10月17日收盘，高压快充概念板块整体下跌4.62%，位列概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内多数个股下跌，仅6只个股股价上涨 [1] - 在当日所有概念板块涨跌幅排名中，高压快充概念与培育钻石板块并列跌幅第二，为-4.62% [2] 板块内个股涨跌情况 - 伊戈尔、中恒电气等个股跌停，盛弘股份、兆丰股份、精达股份等跌幅居前 [1] - 通合科技、和顺石油、香山股份为涨幅居前个股，分别上涨9.00%、4.99%、4.99% [1] - 跌幅较大的个股包括盛弘股份（-12.95%）、兆丰股份（-9.70%）、精达股份（-9.67%）等 [2][3] 板块资金流向 - 高压快充概念板块整体获主力资金净流出77.71亿元 [2] - 板块内95只个股遭遇主力资金净流出，其中16只个股净流出超亿元 [2] - 比亚迪主力资金净流出居首，达19.33亿元，特变电工、华工科技、精达股份分别净流出8.40亿元、6.18亿元、3.91亿元 [2] 资金流出居前个股详情 - 主力资金净流出前五名个股为比亚迪（-193304.40万元）、特变电工（-83954.23万元）、华工科技（-61754.32万元）、精达股份（-39138.69万元）、中恒电气（-36834.30万元） [2] - 资金流出榜单涵盖多只高压快充产业链相关公司，包括充电设备、元器件、材料等环节企业 [2][3] 资金流入居前个股表现 - 香山股份、风华高科、中光防雷获得主力资金净流入前列，分别净流入8956.58万元、3772.97万元、3673.08万元 [2][4] - 通合科技在股价上涨9.00%的同时，主力资金净流入3016.51万元 [4] - 和顺石油股价上涨4.99%，主力资金净流入2775.07万元 [4]

市场整体表现 - 沪指10月17日下跌1.95% [1] - 申万行业中跌幅居前的为电力设备与电子行业，跌幅分别为4.99%和4.17% [1] - 电力设备行业位居当日跌幅榜首 [1] 电力设备行业整体资金流向 - 电力设备行业整体主力资金净流出199.44亿元 [1] - 行业共363只个股，其中上涨13只，下跌350只 [1] - 出现涨停个股1只，跌停个股7只 [1] - 资金净流入个股56只，净流出个股307只 [1] 电力设备行业资金净流入个股 - 资金净流入超5000万元的个股有5只 [1] - 天际股份净流入资金居首，达1.77亿元 [1] - 卧龙电驱净流入资金1.53亿元，双一科技净流入8573.91万元 [1] - 天际股份当日上涨5.96%，换手率31.88% [1] - 双一科技当日上涨6.11%，换手率22.26% [1] 电力设备行业资金净流出个股 - 资金净流出超亿元的个股有53只 [1] - 阳光电源净流出资金居首，达16.87亿元，当日下跌10.91% [2] - 宁德时代净流出11.00亿元，当日下跌2.81% [2] - 特变电工净流出8.40亿元，当日下跌5.88% [2] - 隆基绿能净流出7.61亿元，当日下跌2.72% [2] 相关ETF表现 - 500质量成长ETF近五日下跌5.29% [4] - 该ETF市盈率为18.31倍 [4] - 最新份额为4.3亿份，主力资金净流入90.0万元 [4] - 估值分位为79.19% [5]

公司股价表现 - 10月17日公司股价下跌5.03% 报收19.06元/股 [1] - 当日成交金额为41.06亿元 换手率达到4.17% [1] - 公司总市值为963.06亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务涵盖输变电业务、新能源业务及能源业务 [1] - 电气设备产品是最大收入来源 占比27.64% [1] - 煤炭产品收入占比18.27% 电线电缆产品占比16.22% [1] - 新能源产品及工程收入占比13.06% 发电业务占比7.16% [1] - 铝电子新材料、铝及合金制品收入占比6.90% 输变电成套工程占比4.82% [1] 基金持仓情况 - 招商中证光伏产业指数A基金重仓持有公司股票 持股327.71万股 [2] - 该基金在二季度增持公司股票28.38万股 [2] - 公司股票占该基金净值比例为6.69% 为第四大重仓股 [2] - 10月17日股价下跌导致该基金单日浮亏约330.99万元 [2] 相关基金表现 - 招商中证光伏产业指数A基金最新规模为1.82亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为27.39% 同类排名1871/4218 [2] - 近一年收益率为29.64% 同类排名1980/3865 [2] - 基金自成立以来累计亏损32.46% [2]