新能源ETF表现 - 新能源ETF盘中换手率达1.27%，成交金额为1146.42万元 [3] - 近1年日均成交金额为3631.64万元，在可比基金中排名前2 [3] - 近1周规模增长344.22万元，新增规模位居可比基金前2 [3] - 近半年份额增长3600.00万份，新增份额位居可比基金前2 [3] 中证新能源指数估值 - 中证新能源指数最新市净率PB为2.08倍，低于近5年85.94%以上的时间，估值处于历史低位 [3] - 指数样本涵盖可再生能源生产、新能源应用、新能源存储及新能源交互设备等业务的上市公司证券 [3] 山东省新能源上网电价改革 - 山东省发改委发布《山东省新能源上网电价市场化改革实施方案（征求意见稿）》及配套实施细则，为全国首个针对136号文的省级配套细则 [4] - 山东省细则的出台可能对其他省份136号文配套方案的制定起到参考示范作用 [4] 光伏行业动态 - 光伏行业正从政策强制干预转向产业自发自主调整，行业反转曙光初现 [4] - 对等关税缓和实质性利好大储行业 [4] 中证新能源指数权重股 - 截至2025年4月30日，中证新能源指数前十大权重股合计占比44.26%，包括宁德时代、隆基绿能、阳光电源等 [4]

低碳经济指数表现 - 中证内地低碳经济主题指数(000977)上涨1.21%，成分股国轩高科(002074)上涨9.99%，宁德时代(300750)上涨4.41%，恩捷股份(002812)上涨3.52%，先导智能(300450)和贝特瑞(835185)跟涨 [1] - 碳中和ETF基金(159885)上涨1.39%，冲击3连涨 [2] 两岸碳中和大会动态 - 2025（第三届）两岸碳中和大会在福州举办，主题为"可持续发展下的两岸机遇与合作"，200余名两岸专家学者、企业家参与讨论碳中和政策协同、技术创新及产业发展 [2] - 大会发布"两岸企业碳中和绿色行动福州倡议"，呼吁两岸企业践行绿色承诺，推动全球气候治理 [2] 政策与行业展望 - 2025年政府工作任务包括推进碳达峰碳中和试点、建设零碳园区/工厂、完善碳排放双控制度体系、扩大碳交易市场覆盖范围 [2] - 2060年碳中和是中国融入全球产业链的关键决策，非化石能源将成为2030年碳达峰的主力，重点关注钢铁、煤炭、储能、化工及电力设备板块 [3] 指数成分与ETF跟踪 - 中证内地低碳经济主题指数覆盖清洁能源发电、能源存储、清洁生产及废物处理领域，前十大权重股合计占比62.79%，包括长江电力(600900)、宁德时代(300750)、隆基绿能(601012)等 [3] - 碳中和ETF基金(159885)紧密跟踪该指数，场外联接基金包括A类012754、C类012755和I类022797 [4]

行业投资评级 - 电力设备新能源行业投资评级为"优于大市"（维持评级）[1] 核心观点 AIDC电力设备 - 国内外云服务商加大AI算力投入：腾讯2025年Q1资本开支274.8亿元（同比+91%），阿里单季度资本开支246.12亿元（同比+121%），Meta/微软/谷歌/亚马逊Q1资本开支同比分别增长137%/53%/43%/74%[4] - 电力设备市场空间显著：2026年数据中心供配电市场空间达730亿元，其中变压器/开关柜/UPS/HVDC/AFP分别为76/304/304/46/60亿元[4] - 国产替代机遇：算力芯片国产化推动数据中心价值链向中国企业转移，2025年或成全球AIDC建设元年[4] - 板块表现亮眼：近两周铅酸电池（+5.1%）、HVDC（+4.3%）、UPS（+4.2%）涨幅居前，中恒电气（+15.0%）、亿纬锂能（+12.8%）领涨个股[4] 电网 - 投资规模创新高：2025年国网投资首次超6500亿元，"十五五"年均投资或超7000亿[4] - 特高压建设加速：预计2025-2027年直流特高压投运4/3/5条，交流1/2/2条[54] - 虚拟电厂发展：国家发改委明确虚拟电厂发展目标，2025年商业模式有望成熟[4] - 招标数据强劲：2025年输变电设备中标金额328.8亿元（同比+17.5%），平高电气（17.3亿元）、特变电工（14.4亿元）中标额领先[60] 产业链数据 资本开支 - 国内云厂商：腾讯/阿里2025年Q1资本开支同比增速达91%/121%，BAT 2024年总资本开支超1500亿元[16] - 海外云厂商：四大云厂2025年资本开支预计超3100亿美元（同比+30%），Meta上调全年资本开支预期至640-720亿美元（同比+63%-84%）[21] 电力工程投资 - 电源工程：2024年投资11687亿元（同比+20.8%），2025年3月单月569亿元（同比-5.7%）[30] - 电网工程：2024年投资6083亿元（同比+15.3%），2025年3月单月520亿元（同比+18.4%）[30] 特高压进展 - 2024年特高压设备招标261.5亿元，2025年首批招标金额同比+37%[54] - 陇东-山东±800kV工程实现换流变分接开关国产化突破[29] 重点公司推荐 AIDC电力设备 - 变压器/开关柜：金盘科技、明阳电气、伊戈尔[4] - UPS/HVDC：中恒电气、科士达、科华数据[4] - 服务器电源：麦格米特、欧陆通[4] 电网设备 - 特高压：国电南瑞、平高电气、思源电气[4] - 配电网：许继电气、东方电子[4] - 虚拟电厂：四方股份、海兴电力[4]

赛事概况 - 沈阳市铁西区第二届"厂BA"篮球赛开幕 由42支工业企业队伍组成 参赛者均为大国工匠 技术工程师等产业工人 [1] - 赛事由辽宁省体育局指导 沈阳市总工会 沈阳市体育局等多部门联合主办 [3] - 开幕式在能容纳4000人的铁西区体育馆举行 现场座无虚席 [3] 参赛企业阵容 - 参赛企业涵盖沈鼓集团 特变电工 华晨宝马 采埃孚电驱动 沈铸所 沈阳微控飞轮等知名工业企业 [3] - 企业类型包括扎根几十年的"国之重器" 投资多年的"国际好友" "科研利器"以及"专精特新"企业 [3] - 铁西区拥有3300多家工业企业 具有深厚的工业文化积淀 [3] 赛事特色 - 球员均为装配工 技术工程师 冲压生产员工等一线职工 啦啦队也由企业职工组成 [8] - 全国劳动模范张腾蛟担任揭幕战开球嘉宾 象征劳模精神与工匠精神的传承 [6] - 开幕式设置劳模工匠方阵 全场合唱《咱们工人有力量》等环节 突出工业文化主题 [3][4] 赛事影响力 - 活动被定位为展示沈阳工业风采 弘扬工匠精神 彰显城市品格的盛会 [3] - 通过"振兴有我""礼赞匠心"等标语 展现铁西区"敢打硬仗"的作风和振兴发展的决心 [3][8] - 赛事象征铁西区以劳模精神 劳动精神 工匠精神为振兴突破注入新动力 [6]

特变电工股份有限公司 证券代码：600089 证券简称：特变电工 公告编号：临 2025-037 特变电工股份有限公司 2025 年 5 月 17 日 网上集体接待日活动的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 为进一步加强与投资者的互动交流，特变电工股份有限公司 (以下简称"公 司")将参加由新疆上市公司协会根据新疆证监局工作部署，联合深圳市全景网 络有限公司举办的"2025 年新疆辖区上市公司投资者网上集体接待日活动"，现 将相关事项公告如下： 本次活动将采用网络远程的方式举行，投资者可登录"全景路演"网站 (http://rs.p5w.net)，或关注微信公众号：全景财经，或下载全景路演 APP， 参与本次互动交流，活动时间为 2025 年 5 月 23 日(周五)15:00-17:30。届时公 司高管将在线就公司 2024 年度业绩、公司治理、发展战略、经营状况、融资计 划、股权激励和可持续发展等投资者关心的问题，与投资者进行沟通与交流，欢 迎广大投资者踊跃参与！ 特变电工股份有限公司董事会 关于参加新疆 ...

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6][31] 报告的核心观点 - 2024年公司营收持平但归母净利润大幅下降，主要因多晶硅业务亏损；2025年一季度营收和归母净利润同比均下降 [1][9] - 多项业务有不同表现，输变电业务海外突破，多晶硅业务盈利承压，能源业务稳步推进 [2][3][20] - 预计煤炭产量提升、多晶硅业务减亏、电网投资景气延续，调整盈利预测并维持“优于大市”评级 [4][31] 业绩回顾 - 2024年营收978.7亿元同比持平，归母净利润41.3亿元同比-61%，综合毛利率18.1%同比-9.2pct，净利率3.7%同比-10.7pct [1][9] - 2025年一季度营收233.8亿元同比-1%、环比-8%，归母净利润16.0亿元同比-20%，综合毛利率20.6%同比-2.8pct、环比+4.8pct，净利率7.1%同比-3.0pct、环比+10.6pct [1][9] - 2024年销售/管理/研发费用率分别为3.2%/3.7%/1.4%，同比+0.5/+0.2/+0.1pct；2025年一季度分别为3.1%/3.4%/2.0%，同比+0.1/-0.2/+0.5pct [10] - 截至2025年一季度末，资产负债率56.8%较去年末提高0.2个百分点，有息负债率21.2%较去年末提高0.1个百分点 [10] - 2024年计提资产+信用减值损失35.7亿元同比+252%，公允价值变动净收益7.5亿元同比+364% [10] 分业务情况 输变电业务 - 2024年收入429.9亿元同比+16%，毛利率13.7%同比-0.2pct [2][20] - 受益于行业发展国内市场空间打开，2024年完成合容电气收购，国内签约491亿元同比增长21%，出口签约12亿美元同比增长超70% [2][20] 新能源产品及工程业务 - 2024年收入185.3亿元同比-34%，毛利率1.4%同比-29.9pct [2][20] 煤炭业务 - 2024年产量超7400万吨实现满产满销，疆外销售占比超25%，收入192.6亿元同比+6%，毛利率32.4%同比-14.0pct [3][24] 发电业务 - 2024年火电发电量180亿千瓦时同比+3%，累计火电装机5.0GW占总管理装机容量的58%，收入56.0亿元同比+31%，毛利率54.7%同比+4.6pct [3][24] 新材料业务 - 2024年收入56.1亿元同比+8%，毛利率11.6%同比-5.4pct [2][20] 多晶硅业务 - 因光伏产业链供需失衡价格下跌，2024年产量19.88万吨同比+4%，销量19.92万吨同比-2%，单吨售价3.9万元/吨同比-5.7万元/吨，单吨成本5.1万元/吨同比-1.1万元/吨，单吨毛利-1.2万元/吨同比-4.6万元/吨 [3][21] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年实现营业收入909.9/1055.3/1157.4亿元，同比-7.0%/+16.0%/+9.7% [29] - 预计2025 - 2027年实现归母净利润62.0/78.0/94.1亿元，同比+49.8%/+25.9%/+20.6%，当前股价对应PE为9.6/7.6/6.3倍 [4][29][31] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标 [33]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6][31] 报告的核心观点 - 2024年公司营收持平但归母净利润大幅下降，主要因多晶硅业务亏损；2025年一季度营收和归母净利润同比均下降 [1][9] - 多项业务有不同表现，输变电业务海外突破，多晶硅业务盈利承压，能源业务稳步推进 [2][3][20][21][24] - 预计煤炭产量提升、多晶硅业务减亏、电网投资景气延续，调整2025年盈利预测并新增2026 - 2027年盈利预测，维持“优于大市”评级 [4][28][31] 业绩回顾 - 2024年营收978.7亿元同比持平，归母净利润41.3亿元同比 - 61%，综合毛利率18.1%同比 - 9.2pct，净利率3.7%同比 - 10.7pct [1][9] - 2025年一季度营收233.8亿元同比 - 1%、环比 - 8%，归母净利润16.0亿元同比 - 20%，综合毛利率20.6%同比 - 2.8pct、环比 + 4.8pct，净利率7.1%同比 - 3.0pct、环比 + 10.6pct [1][9] - 2024年销售/管理/研发费用率分别为3.2%/3.7%/1.4%，同比 + 0.5/+0.2/+0.1pct；2025年一季度分别为3.1%/3.4%/2.0%，同比 + 0.1/-0.2/+0.5pct，期间费用相对稳定 [10] - 截至2025年一季度末，资产负债率56.8%较去年末提高0.2个百分点，有息负债率21.2%较去年末提高0.1个百分点，负债率健康 [10] - 2024年计提资产 + 信用减值损失35.7亿元同比 + 252%，公允价值变动净收益7.5亿元同比 + 364% [10] 分业务情况 输变电业务 - 2024年实现收入429.9亿元同比 + 16%，毛利率13.7%同比 - 0.2pct [2][20] - 受益于行业建设和投资加大，国内市场签约491亿元同比增长21%；海外出口签约12亿美元同比增长超70% [2][20] 新能源产品及工程业务 - 2024年实现收入185.3亿元同比 - 34%，毛利率1.4%同比 - 29.9pct [2][20] 煤炭业务 - 2024年产量超7400万吨满产满销，疆外销售占比超25%，实现收入192.6亿元同比 + 6%，毛利率32.4%同比 - 14.0pct [3][24] 发电业务 - 2024年火电发电量180亿千瓦时同比 + 3%，累计火电装机5.0GW占总管理装机容量58%，实现收入56.0亿元同比 + 31%，毛利率54.7%同比 + 4.6pct [3][24] 新材料业务 - 2024年实现收入56.1亿元同比 + 8%，毛利率11.6%同比 - 5.4pct [2][20] 多晶硅业务 - 2024年产量19.88万吨同比 + 4%，销量19.92万吨同比 - 2%；单吨售价3.9万元/吨同比 - 5.7万元/吨，单吨成本5.1万元/吨同比 - 1.1万元/吨，单吨毛利 - 1.2万元/吨同比 - 4.6万元/吨 [3][21] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营收909.9/1055.3/1157.4亿元，同比 - 7.0%/+16.0%/+9.7%；归母净利润62.0/78.0/94.1亿元，同比 + 49.8%/+25.9%/+20.6%，当前股价对应PE为9.6/7.6/6.3倍 [4][29][30][31] - 假设2026 - 2027年煤炭产量达1.2/1.4亿吨，推动煤炭业务收入增长 [28] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标 [33]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，一季报逐步改善，能源业务稳健且火电容量扩张，输变电业务贡献加大，硅料业务影响逐步减弱，长期来看公司能源优势稀缺且难以复制，预测2025年公司实现归母净利润56亿 [7] 根据相关目录分别进行总结 新能源业务影响24年表现，一季报逐步改善 - 2024年公司收入、归母净利润、扣非净利润同比下降，Q4单季度出现亏损，2025年一季度同比下降但环比Q4逐步改善 [1][11] - 2024年硅料、煤炭等产品价格调整致整体毛利率下降，费用率小幅提升，全年计提减值35.6亿，归母净利率4.2%，Q1盈利明显改善，归母净利率修复至6.8% [7][11] - 一季度末公司现金类资产约280.3亿，负债率56.8%，围绕能源资源优势扩张经营体量，期末固定资产扩至822亿，在建工程148亿，后续投入有望逐步贡献 [7][12] 发挥资源优势扩张能源板块，输变电装备业务快速增长 - 煤炭业务稳健，核定产能7400万吨，2024年满产满销，疆外销售占比超25%，收入192.64亿，同增5.7%，价格下行致毛利率下降约14pcts，未来疆煤外运有盈利提升空间 [7][18] - 电站规模快速扩张，Q1末电站容量8.78GW，火电新增2GW至5GW，风光电站容量分别为2.4GW、1.3GW，发电贡献加大，2024年确收风光建设项目3GW，同比增长36% [7][18] - 公司披露20Nm3煤制气项目，预计年转化原煤约580万吨，副产化工品，产品面向华北、华东市场，以2.53元/Nm3估算项目利润总额约16亿，有望打开盈利新空间 [7][22] - 输变电业务贡献加大，2024年变压器等电气设备业务收入223.63亿，同比增长20.98%，电线电缆收入156.92亿，同增15.81%，完成多项装备研制，开关成套设备批量应用，全年输变电产业国内市场签约491亿元，同比增长21.4%，一季度维持较快增速 [7][24] 硅料业务影响逐步弱化，多项业务进展积极 - 2024年度公司高纯多晶硅产量19.88万吨，销量19.92万吨，硅料价格下行、产能处置造成较大亏损，下半年调整产线开工，低位运行，预计影响将逐步减弱 [7][26] - 2024年新特能源逆变器、SVG等业务量快速增长，逆变器全年出货量突破20GW，海外超7GW，同比增长超120% [26] - 2024年公司黄金业务收入11.9亿，大幅增长188%，Q4单季4.7亿，成本增长致毛利率略有下行，目前金矿产量2 - 2.5吨/年，考虑金价变化，黄金贡献有望加大 [26] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|98206|97867|100739|113272|128553| |同比增长|2%|-0%|3%|12%|13%| |营业利润(百万元)|16909|4874|7808|8768|9690| |同比增长|-37%|-71%|60%|12%|11%| |归母净利润(百万元)|10703|4135|5605|6298|6964| |同比增长|-33%|-61%|36%|12%|11%| |每股收益(元)|2.12|0.82|1.11|1.25|1.38| |PE|5.6|14.6|10.8|9.6|8.7| |P/B|1.0|0.9|0.9|0.8|0.8|[8]

新能源行业2024年概况 - 光伏行业超过13万人失业，储能行业相对稳定，20家储能产业链上市公司合计员工人数近40万人，同比变动不大 [1][2] - 储能行业呈现两极分化，头部企业增员，部分企业优化裁员，核心赛道包括储能电池、储能逆变器和储能系统集成商 [3][4] 储能电池行业 - 宁德时代储能板块营收572.90亿，比亚迪全球市场出货量第一，亿纬锂能营收190.27亿，三家营收超百亿 [5][8] - 行业普遍"增量不增收"和"增收不增利"，全球储能电芯出货314.7GWh（+60%），但电芯价格下跌28.6% [6][7] - 14家储能电池厂商中，9家营收增长，7家扣非净利润增长，宁德时代以449.9亿利润居首，但营收下滑4.36% [8][9][10] - 毛利率差异大，宁德时代24.44%，比亚迪19.44%，二三线厂商如鹏辉能源、孚能科技表现不佳 [10][26] 储能逆变器行业 - 25家上市公司中，阳光电源营收291.27亿，国电南瑞扣非净利润73.89亿，德业股份毛利率47.81% [14][15][17] - 15家营收增长，新风光增速498.59%，昱能科技364.88%，但10家营收下滑，科士达-49.43% [14][15] - 7家实现增收增利，德业股份、四方股份、固德威毛利率超40%，但固德威净利率-0.05% [16][17][18] 储能系统集成商 - 阳光电源营收249.59亿（+40.21%），上海电气207.35亿，阿特斯增速420.76% [20][21] - 价格战导致2h储能系统中标价下降43%，12家营收增长，但8家扣非净利润下滑 [21][22] - 毛利率整体稳健，华宝新能43.31%，阳光电源36.69%，阿特斯30.84% [26] 行业现金流与竞争格局 - 头部企业现金储备充足，宁德时代、比亚迪手握超千亿现金，二三线厂商现金流压力增大 [11][12] - 储能电池厂商在建工程显示头部企业继续扩产，二三线企业观望 [13] - 全球新型储能新增装机79.2GW/188.5GWh，中国占比56.83%，装机容量同比翻倍 [25][27] 行业总结 - 储能行业未出现光伏式失业潮，但"一九定律"分化加剧，头部企业优势明显 [4][27] - 技术、现金流和规模成为竞争关键，价格战和毛利率压力将持续影响二三线企业 [10][22][26]

股东大会信息 - 2025年4月22日刊登召开2024年年度股东大会通知[8] - 2025年5月12日13点召开现场会议[8] 参会情况 - 出席股东及代理4332人，代表股份1102551977股，占比21.9621%[11] - 现场9人，代表股份922200598股，占比18.3696%[11] - 网络投票4323人，代表股份180351379股，占比3.5925%[11] 表决情况 - 表决9项议案，均二分之一以上通过[13][14] - 现场履行监督程序并公布结果[15] 会议合规 - 2024年年度股东大会程序合法有效[16]