签约概况 - 公司在第八届中国国际进口博览会上作为首个签约的中央企业，与来自9个国家和地区的15家供货商集中签署19份采购协议，总金额达12.11亿美元 [1] - 其中一年期展位成交金额为3.3亿美元，较去年增长23.3%，为历届进博会公司一年期展位成交最高金额 [1] 采购内容与结构 - 采购聚焦航空主业高新技术产品，涵盖飞机发动机、APU包修、航空餐食、航材、航油、汽车底盘六大类 [1] - 产品来源地覆盖美国、德国、法国、瑞士、瑞典、日本、新加坡、阿联酋、中国香港9个国家及地区 [1] 核心供应商与合作 - 与CFM国际公司延续合作，签署6.15亿美元LEAP-1A发动机采购协议 [1] - 与汉莎技术、赛峰集团、出光兴产等签署多份航材采购、航材修理以及航油采购协议，旨在挖掘航材、航油保障服务新模式 [1] - 与阿联酋的德纳达（DNATA）、新加坡的新翔集团（SATS）签署航空餐食采购协议，以开拓与升级境外航空餐食市场 [1]

签约概况与规模 - 公司在第八届进博会作为首个签约央企，与9个国家和地区的15家供货商签署19份采购协议，总金额达12.11亿美元 [1] - 其中一年期展位成交金额为3.3亿美元，较去年增长23.3%，创下历届进博会公司一年期展位成交最高纪录 [1] 航空主业采购与技术升级 - 采购聚焦航空主业高新技术产品，涵盖飞机发动机、APU包修、航空餐食、航材、航油、汽车底盘六大类 [2] - 公司与CFM国际公司签署6.15亿美元LEAP-1A发动机采购协议，该系列发动机油耗和碳排放较上一代减少15%-20% [2] - 通过采购绿色发动机及与霍尼韦尔等公司的协议，一年期展位成交总额达3.3亿美元，较第七届的2.7亿美元显著增长 [2] - 公司进一步挖掘航材、航油保障服务新模式，与汉莎技术、赛峰集团、出光兴产等签署多份协议，助力降本增效 [2] 国际市场拓展与“一带一路”合作 - 公司国际航线网络加速恢复与扩容，2024年以来新开23条中远程国际航线，包括上海至卡萨布兰卡、阿布扎比等 [5] - 计划于2025年12月开通上海浦东-奥克兰-布宜诺斯艾利斯航线，将成为全球最长航线 [5] - 公司与共建“一带一路”国家供应商深度合作，1/3的采购产品来源地是共建“一带一路”国家/地区，总金额达1.6亿美元 [5] - 公司与阿联酋德纳达、新加坡新翔集团签署航空餐食协议，为国际航班引入更多融合当地特色的高品质餐食 [5] 进博会平台角色与物流服务 - 公司是进博会“高级合作伙伴”与“指定航空承运商”，自首届以来持续参与支持进博会 [7][8] - 公司物流部门已累计保障进博货物超26.2万公斤，本届进博会提供“门到门”物流解决方案 [8] - 公司连续8年组建“凌燕”志愿服务队，总计约550余名志愿者完成15万余人次服务，今年新增多语言服务 [8] - 公司广泛邀请全球企业共享盛会，例如霍尼韦尔已连续八届参展，成为全球优质资源对接中国市场的缩影 [6]

采购协议总览 - 公司在第八届进博会与15家供货商签署19份采购协议，总金额达12.11亿美元 [1] - 一年期展位成交金额为3.3亿美元，较去年增长23.3%，为历届最高 [1] - 采购种类涵盖飞机发动机、APU包修、航空餐食、航材、航油、汽车底盘六大类 [1] 主要供应商与协议 - 与CFM国际公司签署LEAP-1A发动机采购协议，金额为6.15亿美元 [1] - 与汉莎技术、赛峰集团、出光兴产等签署多份航材采购、航材修理及航油采购协议 [1] 采购来源地分布 - 产品来源地覆盖美国、德国、法国、瑞士、瑞典、日本、新加坡、阿联酋、中国香港等9个国家及地区 [1]

公司业绩表现 - 第三季度营收395.9亿元，同比增长3.1% [1] - 第三季度净利润35.3亿元，对应每股盈利0.16元，同比增长34.4% [1] - 单位营业成本同比下降4.3%，主要原因是国内油价同比下降11.2% [1] - 业绩基本符合预期 [1] 盈利预测调整 - 下调公司2025年A/H股净利润预测37.5%至14.9亿元，因2025年首三季行业票价低于预期 [1] - 上调公司2026年A/H股净利润预测8.3%至59.3亿元，因票价预期改善 [1] 目标价与估值 - 上调A股目标价30%至6.5元，对应24.4倍2026年市盈率 [1] - 上调H股目标价56.7%至5.5港元，对应18.7倍2026年市盈率 [1] - 估值切换至2026年，因盈利预测提升且随着周期深入公司估值有望提升 [1] - 维持"跑赢行业"评级 [1]

公司2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度公司营收1064亿元，同比增长3.7%，归母净利润21.0亿元，实现扭亏为盈（2024年同期净亏1.4亿元），扣非归母净利润14.1亿元（2024年同期扣非净亏5.4亿元）[1] - 单三季度（25Q3）公司营收396亿元，同比增长3.1%，归母净利润35.3亿元，同比增长34%，扣非归母净利润31.6亿元，同比增长30%[1] - 25Q3盈利增长得益于成本费用端改善，以及在行业价格回落的情况下客座率显著提升[1] 营收与运营效率分析 - 25Q3行业价格同比承压，公司整体客收同比下滑4.1%（其中国内客收同比下滑6.8%，国际及港澳台客收同比增长1.8%），但客座率明显提升使得座收同比仅下滑1.5%（其中国内座收同比下滑4.4%，国际及港澳台座收同比增长5.3%）[2] - 25Q3单位扣油成本同比下降2.6%，单位燃油成本同比下降7.1%，体现成本管控成效[2] - 公司持续推进资本结构优化，2023年以来发行永续债共250亿元替换既有债务，压降高成本美元计价债务，利息支出稳步下降[2] 国际航线发展与战略布局 - 25Q3国际航线运力恢复至2019年同期的114%，公司开创国际航网新格局，坚持"往远处飞、往国际飞、往新兴市场飞"，率先开通南美、印度等区域国家航线[3] - 外国人免签政策持续带动入境需求，25Q3免签入境外国人占入境总人数72%，有利于公司作为上海主基地承运人培育国际航线需求，并搭建日韩中转至欧亚、欧洲中转至东南亚和澳洲的中转通道[3] 非经常性收益与投资收益 - 25Q3非经常收益主要来自上半年政府补贴以及三季度征地补偿，为配合浦东机场四期扩建工程，公司获得征迁补偿约13亿元，25Q3确认营业外收入4亿元[1][3] - 25Q3公司确认投资收益3.5亿元，可能来自参股的发动机维修公司[3]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 报告看好行业价格触底回升以及公司改革红利释放 [4] - 公司2025年第三季度扣非盈利同比大幅增长，改革效益持续体现 [1] - 国际航线布局持续释放红利，助力公司盈利改善 [3] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营收1064亿元，同比增长3.7%，归母净利润21.0亿元（去年同期净亏损1.4亿元），扣非归母净利润14.1亿元（去年同期净亏损5.4亿元） [1] - 2025年单三季度营收396亿元，同比增长3.1%，归母净利润35.3亿元，同比增长34%，扣非归母净利润31.6亿元，同比增长30% [1] - 盈利增长得益于成本费用端改善，收入端在行业价格回落的情况下客座率显著提升 [1] 经营表现分析 - 2025年第三季度行业价格同比承压，测算整体客收同比下降4.1%（其中国内客收同比下降6.8%，国际及港澳台客收同比上升1.8%），但客座率明显提升使得座收同比仅下降1.5%（其中国内座收同比下降4.4%，国际及港澳台座收同比上升5.3%） [2] - 成本控制出色，测算2025年第三季度单位扣油成本同比下降2.6%，油价下降使得单位燃油成本同比下降7.1% [2] - 公司持续推进资本结构优化，2023年以来发行永续债共250亿元替换既有债务，压降高成本美元计价债务，利息支出稳步下降 [2] - 测算2025年第三季度单季度汇兑收益约1.4亿元，对盈利贡献有限 [2] 国际航线发展 - 2025年第三季度国际航线运力恢复至2019年同期114% [3] - 公司开创国际航网新格局，坚持“往远处飞、往国际飞、往新兴市场飞”，率先开通南美、印度等区域国家航线，有助于宽体机实现更高经营效益 [3] - 外国人免签政策持续带动入境需求，2025年第三季度免签入境外国人占入境总人数72%，有利于公司作为上海主基地承运人的国际航线需求培育 [3] 非经常性收益与投资 - 为配合浦东机场四期扩建工程，公司获得征迁补偿约13亿元，2025年第三季度确认营业外收入4亿元 [3] - 2025年第三季度确认投资收益3.5亿元，可能来自参股发动机维修公司 [3] 盈利预测 - 上调2025年归母净利润预测至8.7亿元，预测2026-2027年归母净利润分别为34.7亿元、51.8亿元 [4] - 预测2025-2027年营业收入分别为1401.34亿元、1500.31亿元、1606.63亿元，增长率分别为6.1%、7.1%、7.1% [5] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.04元、0.16元、0.23元 [5] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为127倍、32倍、21倍 [4][5]

研报核心观点 - 中金上调中国东方航空A股目标价30%至6.5元，上调H股目标价56.7%至5.5港元，维持跑赢行业评级 [1] - 目标价上调基于对2026年盈利预测提升及估值有望随周期深入而提升 [1] - A股目标价对应24.4倍2026年市盈率，H股目标价对应18.7倍2026年市盈率 [1] 公司财务业绩 - 第三季度营收395.9亿元人民币，同比增加3.1% [1] - 第三季度净利润35.3亿元，对应每股盈利0.16元，同比增长34.4% [1] - 第三季度业绩基本符合预期 [1] 成本与油价影响 - 第三季度单位营业成本同比下降4.3% [1] - 单位成本下降主要因国内油价同比下降11.2% [1] 盈利预测调整 - 因2025年首三季行业票价低于预期，下调东航A/H股2025年净利润预测37.5%至14.9亿元 [1] - 因票价预期改善，上调东航A/H股2026年净利润预测8.3%至59.3亿元 [1]

板块整体表现 - 航空机场板块在当日整体上涨1.32%，表现优于大盘，上证指数当日上涨0.23%，深证成指上涨0.37% [1] - 板块内个股普遍上涨，在统计的个股中有7只上涨，2只下跌，2只持平 [1][2] 领涨个股表现 - 华夏航空领涨板块，收盘价为11.07元，单日涨幅达4.14%，成交量为22.88万手，成交额为2.50亿元 [1] - 海航控股涨幅为3.31%，收盘价1.87元，成交量为1396.60万手，成交额26.08亿元，为板块内成交额最高个股 [1] - 春秋航空上涨2.42%，收盘价55.48元，为板块内股价最高个股，成交额4.76亿元 [1] 资金流向分析 - 航空机场板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为1.18亿元，游资资金净流出1292.87万元，而散户资金净流入1.31亿元 [2] - 海航控股获得主力资金净流入1.08亿元，主力净占比4.14%，为板块内主力资金流入最多的个股 [3] - 华夏航空主力资金净流入2344.33万元，主力净占比高达9.37% [3] - 上海机场遭遇主力资金净流出4011.92万元，主力净占比-8.95%，白云机场主力资金净流出2971.66万元，主力净占比-11.61% [3]

投资评级与目标价调整 - 中金维持对中国东方航空股份的跑赢行业评级 [1] - 上调东航A股目标价30%至6.5元，对应24.4倍2026年市盈率 [1] - 上调东航H股目标价56.7%至5.5港元，对应18.7倍2026年市盈率 [1] 近期财务业绩 - 公司第三季度营收395.9亿元人民币，同比增加3.1% [1] - 第三季度净利润35.3亿元，对应每股盈利0.16元，同比增长34.4% [1] - 第三季度业绩基本符合预期 [1] 成本与运营效率 - 第三季度公司单位营业成本同比下降4.3% [1] - 单位营业成本下降主要得益于国内油价同比下降11.2% [1] 盈利预测调整 - 由于2025年首三季行业票价低于预期，下调东航A/H股2025年净利润预测37.5%至14.9亿元 [1] - 由于对2026年票价预期改善，上调东航A/H股2026年净利润预测8.3%至59.3亿元 [1] - 对2026年盈利预测的提升以及估值周期的深入是上调目标价的主要依据 [1]

合作核心与活动展示 - 公司在第八届进博会期间通过展台互动、会员礼遇升级、云南咖啡品鉴等形式展示“航空+咖啡”跨界生态 [1] - 合作展示内容涵盖会员价值、文旅融合及可持续发展领域的合作成果 [1] - 活动设立云南咖啡品鉴区邀请来宾体验优质国产咖啡豆 [1] 会员体系合作细节 - 双方会员体系互通覆盖近2亿会员共享跨界生态圈 [2] - 公司白金卡及金卡会员已在各地机场星巴克门店领取超10万杯咖啡 [2] - 自2025年7月14日达成全面合作以来会员价值持续深化 [2] 会员权益升级内容 - 自11月1日起星巴克钻星会员新增1000点积分选项并保留空中Wi-Fi权益 [2] - 公司白金卡及金卡会员在乘机当日可于国内机场门店领取免费咖啡饮品 [2] - 进博会期间会员在指定门店使用积分支付可获得“消费补差”奖励 [1]