行业整体拐点与前景 - 电新板块的“三重拐点”正相继得到确认，行业投资长夜将明 [1][3] - 中国在未来五年内可以将可再生能源发电量翻一番，从而在电力供应中取代化石燃料 [2] - “十五五”规划建议提出优化能源骨干通道布局，加快智能电网和微电网建设 [4] 电网投资与建设 - 2025年第三季度电网板块实现营收936亿元，同比增长10%，归母净利润82亿元，同比增长15% [4] - 国网投资有望加速，行业需求旺盛，主要驱动力为“双碳”目标下新能源消纳需求激增、电网智能化升级迫切性及特高压通道等基建补短板需求 [5] - 建议关注特高压、电网智能化等长周期景气方向 [4][5] 光伏储能行业 - 光伏储能反内卷推动第三季度亏损显著收窄，部分优势环节及企业实现扭亏，行业基本面底部夯实 [4] - 光伏主链第三季度减亏已成行业趋势，行业有望迎来业绩环比改善和反内卷实质性推动的双重利好 [5] - 国内多晶硅有效产能将降至约240万吨/年，较2024年底下降16.4%，供需格局将得到实质性改善 [6] - 2025年7月以来，光伏上游环节受销售指导影响，主产业链价格整体呈现回升态势，组件价格有望抬升 [6] 火电与水电板块 - 火电盈利持续改善，2026年起煤电容量电价即将迎来进一步提升，盈利兑现和分红表现展望向好 [3] - 推荐关注优质转型火电运营商华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际和部分广东地区火电运营商 [3] - 水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力和华能水电 [3] 新能源运营商与投资主线 - 在新能源三重底部共振下，推荐龙源电力H、新天绿色能源H、中国核电和中闽能源 [3] - 电力体制改革推进使电力运营商内在价值得到重估 [3] - 电网出海和数据中心领域呈现高景气 [4]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [5] 核心观点 - 报告公司2025年第三季度业绩受生物质机组减值拖累，但风电业务运营稳健，且可再生能源补贴回款大幅改善现金流 [5][7] - 福建省新能源政策保障存量项目回报率，消除市场担忧，并为已竞配海上风电项目提供可观收益预期 [7] - 集团承诺注入优质海上风电和抽水蓄能资产，预计将显著提升报告研究的具体公司未来利润弹性 [7] 基本数据与市场表现 - 截至2025年11月03日，报告研究的具体公司收盘价为5.22元，总市值约为99.34亿元，资产负债率为37.58% [3] - 2025年第三季度营业收入为2.86亿元，同比增长3.17%，归母净利润为0.14亿元，同比下滑79.8%，主要因计提0.63亿元资产减值 [7] - 剔除资产减值影响，2025年第三季度净利润约为0.64亿元，同比基本持平 [7] - 2025年前三季度经营现金流净额达15.62亿元，同比增长197%，主要因可再生能源补贴款回收增加 [7] 业务运营分析 - 风电业务：2025年第三季度福建省风电上网电量为4.44亿千瓦时，同比增长5% [7] - 生物质业务：富锦热电机组因生物质燃料价格高企导致盈利不佳，计提资产减值 [7] - 政策影响：福建省新能源方案明确存量项目机制电量100%，执行燃煤基准价393.2元/兆瓦时，保障现有项目回报率 [7] 资产注入前景 - 集团承诺注入资产包括121万千瓦海上风电指标和120万千瓦抽水蓄能指标 [7] - 其中莆田平海湾三期海上风电项目（31万千瓦）已投产，预计年均利润4-5亿元；永泰抽水蓄能项目（已投产）核定回报率6.5% [7] - 永泰抽蓄项目已于2024年底启动资产注入筹划，相关资产注入将带来较高利润弹性 [7] 盈利预测与估值 - 预测2025年至2027年归母净利润分别为6.27亿元、7.85亿元、8.43亿元，同比增长率分别为-3.72%、25.14%、7.45% [6] - 对应每股收益分别为0.33元、0.41元、0.44元，净资产收益率分别为8.70%、10.11%、10.10% [6] - 当前股价对应2025年至2027年市盈率分别为15.85倍、12.66倍、11.78倍 [6]

股东会信息 - 2025年第二次临时股东会股权登记日为2025年11月12日[7] - 现场会议2025年11月18日14点30分在福州市五四路210号国际大厦22层第一会议室召开[10] - 网络投票起止时间为2025年11月18日，交易系统和互联网投票平台时间不同[10] - 股东发言需会前两天登记，每位股东发言不超两次，时长有限制[8] - 本次股东会采用现场和网络投票结合，同一表决权重复表决以第一次结果为准[8] - 本次股东会审议的议案1、2对中小投资者单独计票[9] - 现场表决结果将在监督下统计并当场公布[9] 董事会换届 - 第九届董事会第二十三次临时会议2025年10月31日审议通过换届选举相关议案[11] - 第十届董事会由9名董事组成，非独立董事6名，独立董事3名[12][17] - 控股股东推荐6人为第十届董事会非独立董事候选人，任期三年[12] - 董事会提名3人为第十届董事会独立董事候选人，任期三年[17] 董事任职情况 - 唐晖、吴明、黄慧湄、庄旭阳等现任公司董事及其他任职情况[14][15] - 林联青、许萍现任公司独立董事[18]

电力板块整体市场表现 - 11月4日电力板块整体上涨0.26%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.41%，深证成指下跌1.71% [1] - 板块内个股表现分化，领涨股闽东电力涨停，涨幅达9.99%，中闽能源紧随其后，涨幅为9.96% [1] - 板块资金整体呈净流出状态，主力资金净流出2.31亿元，游资资金净流出3.69亿元，但散户资金净流入6.0亿元 [2] 领涨个股及资金流向 - 闽东电力在股价领涨的同时，获得主力资金净流入1.44亿元，主力净占比高达42.04% [1][3] - 中闽能源和天富能源分别获得主力资金净流入1.16亿元和8732.53万元，主力净占比分别为27.00%和11.80% [1][3] - 长江电力是当日主力资金净流入额最高的个股，净流入4.57亿元，主力净占比为15.26% [3] 领跌个股市场表现 - 川能动力当日跌幅最大，为-2.96%，成交额为6.29亿元 [2] - 享通股份和桂冠电力跌幅分别为-2.84%和-2.77%，成交额分别为2.14亿元和1.52亿元 [2] - *ST玲达下跌2.47%，但成交量相对较低，为6.50万手 [2]

市场整体表现 - 11月4日午间A股半日共有54只涨停股和5只跌停股 [1] 概念板块表现 - 福建国资概念走强，中闽能源和漳州发展等股票涨停 [1] - 冰雪产业概念上涨，雪人集团涨停 [1] 连续涨停股票 - *ST东易实现21天16板 [1] - ST中迪实现13连板 [1] - 安泰集团实现14天8板 [1] - 合富中国实现6连板 [1] - 粤传媒和德龙汇能实现6天4板 [1] - ST华鹏实现4连板 [1] - 振华股份实现5天3板 [1] - 福龙马实现4天3板 [1] - 海马汽车等股票实现3连板 [1] - 华东数控实现4天2板 [1] - 威高血净等股票实现2连板 [1] - 神马电力等股票涨停 [1] 连续跌停股票 - *ST元成连续17日跌停 [2] - ST东尼和ST汇洲连续3日跌停 [2] - 汇得科技连续2日跌停 [2] - ST太重跌停 [2]

市场表现 - A股市场福建概念股集体走强，多只个股出现显著上涨，其中中能电气20CM涨停，招标股份涨幅超13%，海峡创新涨11% [1] - 多只福建板块个股涨停，包括厦工股份、漳州发展、达华智能、平潭发展、福建水泥等10CM涨停，路桥信息、福建金森涨超9% [1] - 部分个股年初至今涨幅惊人，例如海峡创新年初至今涨幅达316.67%，平潭发展涨幅达198.61%，福龙马涨幅达225.46% [2] 政策背景 - 中国国家移民管理局发布公告，实施10项移民和出入境管理服务政策举措，包括将可签发一次有效台湾居民来往大陆通行证的口岸范围由58个增加至100个 [2] - 新政策包括实施大陆居民申办往来台湾探亲签注"全国通办" [2]

公司股价表现 - 11月4日股价上涨5.36%，报收5.50元/股 [1] - 当日成交金额为6068.09万元，换手率为0.60% [1] - 公司总市值为104.66亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为陆上风力发电的项目开发、建设及运营 [1] - 主营业务收入构成为：风电96.16%，其他(补充)1.61%，生物质发电1.16%，光伏发电1.06% [1] 机构持仓变动 - 工银瑞信基金旗下工银红利优享混合A（005833）在三季度增持中闽能源760.08万股 [2][3] - 增持后该基金持有中闽能源4061.13万股，占流通股比例为2.13% [2] - 该基金持有中闽能源的市值占其基金净值比例为4.02%，位列其第八大重仓股 [3] 基金持仓收益 - 以11月4日股价涨幅计算，工银红利优享混合A当日浮盈约1137.12万元 [2][3] - 该基金今年以来收益率为12.75%，近一年收益率为15.41%，成立以来收益率为49.1% [2]

纪要涉及的公司与行业 * 纪要主要涉及上市公司**中闽能源**及其所在的**风电、新能源行业**，具体业务包括陆上风电、海上风电、生物质热电联产及渔光互补项目 [1][2] * 行业背景聚焦于**福建省新能源市场**，涉及政策调整、市场化交易、项目开发审批等 [10][16][21] 核心财务表现与关键驱动因素 * **营收与利润**：前三季度营收10.8亿元，同比减少1.4%；利润总额4.76亿元，同比减少5.74% [2][3] * **增利因素**：增值税即征即退收益增加4,100多万元；收回国家财政补贴约8亿元，信用减值损失转回2,800万元；财务费用减少约1,600万元 [3][4] * **减利因素**：营业收入减少、部分项目补贴到期、省外限电率上升、营业成本增加，最主要的是富锦热电项目计提减值损失6,300多万元 [2][4] 富锦热电项目亏损与减值 * **项目概况**：3万千瓦生物质热电联产项目，自2022年4月投运以来持续亏损 [5] * **减值原因**：尽管在2024年底和2025年上半年进行了设备改造，但生产运行效果仍不理想，因此在三季度计提6,300多万元减值损失 [5] * **未来影响**：截至年底，该项目固定资产和无形资产账面价值预计约为1.3亿元，未来是否继续计提减值将取决于年底评估结果 [2][7] 可再生能源补贴回款情况 * **回款金额**：截至2025年9月底，已收回补贴12.5亿元，远超2024年全年的2.4亿元 [2][7] * **主要原因**：海淀二期项目纳入补贴目录并开始结算；莆田平海湾海上风电二期项目在2025年8月首次获得补贴回款 [7] * **账龄结构**：海淀二期项目此次回款覆盖了2019年至2022年的大部分应收账款，目前应收补贴款账龄主要集中在2022年12月至2025年9月 [8] 重要政策变动及影响 * **陆上风电增值税优惠取消**：福建省陆上风电增值税即征即退50%的优惠政策自11月起取消，预计影响当期报表利润约500万元，全年利润规模影响约3,000多万元 [2][10] * **海上风电政策稳定**：海上风电优惠政策持续至2027年，对公司整体业绩影响较小 [2][10] 项目开发与未来规划 * **直配项目**：与省投、飞龙合作的90万千瓦直配项目已上报至发改委，预计年底前落地，定价预计略低于福建省标杆电价393.2元/千千瓦时 [3][12] * **海上风电项目**：霞浦B区海上风电项目因军事审批暂未开工 [3][13] * **渔光互补项目**：公司有三个项目，其中诏安8万千瓦项目进展最快，预计2026年投产，并计划参与福建省130号文存量、增量项目申报 [13][14][15] * **资产注入**：永泰资产注入计划在2025年底前完成，若无法完成则预计在2026年上半年完成 [6] 行业环境与市场展望 * **福建省市场化交易特点**：进程相对缓慢，2025年仅试点了10天；未来直配和竞配方式将并存 [16][17] * **电价展望**：公司对未来市场化交易电价持乐观态度，但具体需根据竞价结果确认；直配项目预计在标杆电价基础上小幅下调 [3][16] * **开发进度挑战**：福建省海上风电开发进度缓慢，原因包括地理位置特殊、低竞配电价导致观望设备价格波动，以及军事审批等复杂问题 [21] 公司治理与其他事项 * **发电量**：1至3季度发电量为19.2亿千瓦时，同比增长1.25%；上网电量为18.6亿千瓦时，同比增长1.32% [3] * **季度发电规律**：第三季度通常是来风最差的季度，而第四季度则是发电量最高的季度 [9] * **高管考核**：正在制定2025-2027年的契约化考核指标，与高管考核挂钩，包含共性指标和个性指标 [20]

投资评级 - 投资评级为买入，评级维持 [9] 核心观点 - 2025年第三季度公司上网电量同比增长7.30%至4.99亿千瓦时，带动营业收入同比增长3.17%至2.86亿元 [2][6] - 第三季度营业成本同比提升7.82%至1.80亿元，期间费用同比提升403万元，且富锦热电计提资产减值损失6344万元，共同导致归母净利润同比大幅降低79.78%至1355.29万元 [2][6] - 公司风电资产资源优异，集团优质资产有待注入，且体内在建、拟建项目充足，内生外延增长空间显著，预计2025-2027年EPS分别为0.28元、0.49元和0.69元 [13] 发电量与营收表现 - 2025年前三季度累计上网电量18.65亿千瓦时，同比增加1.32% [2][6] - 第三季度福建区域风电上网电量4.44亿千瓦时，在风况修复带动下同比增长4.74% [13] - 第三季度黑龙江区域风电上网电量3297.57万千瓦时，同比减少2.19%，生物质发电完成1683.22万千瓦时（去年同期因技改停工未发电） [13] - 第三季度新疆区域光伏上网电量551.74万千瓦时，同比减少28.64%，或因区域消纳环境恶化影响 [13] - 在发电量平稳增长带动下，第三季度实现营业收入2.86亿元，同比增长3.17% [2][6][13] 成本与业绩表现 - 2025年前三季度营业成本5.17亿元，同比提升2.42%；第三季度营业成本1.80亿元，同比提升7.82%，导致毛利润同比减少424万元 [2][13] - 第三季度财务费用1816万元，较去年同期降低535万元，但管理费用等提升致使期间费用合计同比提升403万元至4392万元 [13] - 受富锦热电计提资产减值损失6344万元及成本费用上升影响，第三季度归母净利润1355.29万元，同比降低79.78%；前三季度归母净利润3.28亿元，同比减少19.82% [2][6][13] 成长前景与投资建议 - 集团优质资产（如永泰抽蓄）已启动注入，平海湾三期等海上风电资产后续有望注入 [13] - 公司在建项目包括长乐B区海风项目11.4万千瓦、渔光互补光伏48万千瓦等，内生外延增长空间显著 [13] - 预计公司2025-2027年EPS分别为0.28元、0.49元和0.69元，对应PE分别为19.28倍、10.74倍和7.70倍 [13]

董事会换届选举 - 公司第九届董事会任期即将届满，计划选举产生第十届董事会，新一届董事会将由9名董事组成，包括6名非独立董事和3名独立董事[30] - 董事会审议通过提名郭政、张骏、唐晖、吴明、黄慧湄、庄旭阳为第十届董事会非独立董事候选人[2][30] - 董事会审议通过提名刘丽军、林联青、许萍为第十届董事会独立董事候选人[6][30] 董事候选人背景 - 非独立董事候选人主要来自控股股东福建省投资开发集团有限责任公司，在能源投资、企业管理、财务金融等领域拥有丰富经验[33][34][35][36] - 独立董事候选人包括高校教授和执业律师，专业背景涵盖电气工程、法学和会计学，符合独立董事任职资格要求[37][38] - 所有董事候选人均未受过证监会行政处罚或交易所纪律处分，具备担任董事的资格和能力[32] 股东会议安排 - 公司定于2025年11月18日14:30在福州市召开2025年第二次临时股东会，审议董事会换届选举相关议案[10][12] - 股东会采用现场投票与网络投票相结合的方式，网络投票通过上海证券交易所系统进行，时间为2025年11月18日9:15至15:00[12][13] - 董事选举将采用累积投票制，股东可集中或分散行使其投票权[5][9][28] 会议审议程序 - 董事会换届选举议案已获得第九届董事会第二十三次临时会议全票通过，同意票9票，反对票0票，弃权票0票[4][8] - 议案尚需提交2025年第二次临时股东会审议，选举结果通过后，第十届董事会任期自股东会审议通过之日起三年[5][9][31] - 在