公司治理 - 2025年第五次临时股东大会审议通过修订《公司章程》议案[2] - 董事会设职工董事一名，由职工民主选举产生[2] 人事变动 - 2025年12月17日职工代表团(组)长会议选王童为职工董事[2] - 王童籍贯河南洛阳，1979年6月生，陕师大本科[5] - 王童现任公司党群工作部副部长等职，有多地任职经历[5]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为2958人，其中A股股东2955人，B股股东3人[3] - 出席会议股东持有表决权股份总数为23955945446股，A股23955910746股，B股34700股[3] - 出席会议股东持股占公司有表决权股份总数比例为55.4335%，A股占比55.4334%，B股占比0.0001%[3] 议案表决情况 - 购买飞机备用发动机议案，A股同意票数23093535961，比例96.4001%；B股同意票数4000，比例11.5273%[8] - 取消监事会并废止《监事会议事规则》议案，A股同意票数23441306447，比例97.8518%；B股同意票数4000，比例11.5273%[8] - 修订《股东会议事规则》议案，A股同意票数23087550214，比例96.3751%；B股同意票数4000，比例11.5273%[10] - 修订《董事会议事规则》议案，A股同意票数23087460965，比例96.3747%；B股同意票数4000，比例11.5273%[10] - 修订《独立董事工作制度》议案，A股同意票数23087161065，比例96.3735%；B股同意票数4000，比例11.5273%[10] - 修订《大股东、董事及高级管理人员持有公司股份及其变动的管理制度》议案，A股同意票数23105830446，比例96.4514%；B股同意票数4000，比例11.5273%[12] - 修订《董事、高级管理人员薪酬管理制度》议案，A股同意票数23441483486，比例97.8526%；B股同意票数4000，比例11.5273%[12] - 修订《对外担保管理制度》，A股同意票数23085526883，占比96.3667%[13] - 修订《对外投资管理办法》，A股同意票数23087368028，占比96.3744%[13] - 修订《关联交易管理制度》，A股同意票数23087558928，占比96.3752%[15] - 修订《规范与关联方资金往来管理制度》，A股同意票数23089025928，占比96.3813%[15] - 修订《融资管理制度》，A股同意票数23088501228，占比96.3791%[17] - 重新制定《募集资金管理制度》，A股同意票数23088664228，占比96.3798%[17] - 续聘会计师事务所，A股同意票数23442003244，占比97.8547%[17] - 向海航货运有限公司增资暨关联交易，A股同意票数5745760212，占比98.9992%[20] - 补充2025年度日常生产性关联交易预计金额，A股同意票数5744743012，占比98.9816%[20] 选举情况 - 董事会换届选举第十一届非独立董事，祝涛得票数22747120088，占比94.9539%当选[21] - 董事会换届选举祝涛为第十一届非独立董事议案得票数2490441166，占比70.4614%[23] - 董事会换届选举吴锋为第十一届非独立董事议案得票数2499160175，占比70.7081%[23] - 董事会换届选举张晓辉为第十一届独立董事议案得票数22698762789，占比94.7521%[24] - 董事会换届选举戴新民为第十一届独立董事议案得票数22749572708，占比94.9642%[24] - 董事会换届选举吴成昌为第十一届独立董事议案得票数22756752588，占比94.9941%[24] 综合议案表决 - 续聘会计师事务所议案同意票数3020534674，占比85.4592%[23] - 向海航货运有限公司增资暨关联交易议案同意票数3476358072，占比98.3557%[23] - 补充2025年度日常生产性关联交易预计金额议案同意票数3475340872，占比98.3269%[23] - 放弃参股公司增资认缴权暨关联交易议案同意票数3393933091，占比96.0237%[23] - 与控股子公司2026年互保额度议案同意票数2885347176，占比81.6344%[23]

会议情况 - 2025年10月30日召开第十届董事会第四十七次会议通过购买飞机备用发动机议案[5] - 2025年12月1日召开第十届董事会第四十八次会议，决议12月17日召开2025年第五次临时股东大会[5] - 本次股东大会参与表决股东2958名，代表股份23955945446股，占比55.4335%[8] 议案表决 - 《关于购买飞机备用发动机的议案》同意23344437433股，占97.4473%[10] - 《关于修订〈公司章程〉的议案》同意23093539961股，占96.4000%[11] - 《关于取消监事会并废止〈监事会议事规则〉的议案》同意23441310447股，占97.8517%[12] - 修订《股东会议事规则》同意23087554214股，占96.3750%[13] - 修订《董事会议事规则》同意23087464965股，占96.3746%[14] - 修订《独立董事工作制度》同意23087165065股，占96.3734%[15] - 修订《董事、高级管理人员薪酬管理制度》同意23441487486股，占97.8524%[17] - 修订《对外担保管理制度》同意23085530883股，占96.3666%[18] - 修订《对外投资管理办法》同意23087372028股，占96.3742%[19] - 续聘会计师事务所同意2342007244股，占97.8546%，中小投资者同意3185328322股，占86.1070%[25] - 向海航货运有限公司增资暨关联交易同意5745764212股，占98.9986%，中小投资者同意3641151720股，占98.4290%[26] - 补充2025年度日常生产性关联交易预计金额同意5744747012股，占98.9811%，中小投资者同意3640134520股，占98.4015%[27] - 放弃参股公司增资认缴权暨关联交易同意5663339231股，占97.5785%，中小投资者同意3558726739股，占96.2009%[30] - 与控股子公司2026年互保额度同意23306819746股，占97.2903%，中小投资者同意3050140824股，占82.4526%[31] 人员选举 - 选举祝涛为非独立董事同意22747120088股，占94.9539%，中小投资者同意2490441166股，占67.3226%[33] - 选举吴锋为非独立董事同意22755839097股，占94.9903%，中小投资者同意2499160175股，占67.5583%[34] - 选举张晓辉为独立董事同意22698762.789股，占94.7521%，中小投资者同意242083867股，占66.0154%[38] - 选举戴新民为公司第十一届董事会独立董事同意227.49572708亿股，占94.9642%，中小投资者同意24.92893786亿股，占67.3889%[39] - 选举吴成昌为公司第十一届董事会独立董事同意227.56752588亿股，占94.9941%，中小投资者同意25.00073666亿股，占67.5830%[39] 决议类型 - 第1项、第4.03至11项议案为普通决议议案，需出席股东大会股东所持有效表决权过半数通过[39] - 第2项、第3项、第4.01项以及第4.02项议案为特别决议议案，需出席股东大会股东所持有效表决权三分之二以上通过[39] 结果认定 - 本次股东大会审议的议案均获得通过[39] - 本次股东大会表决程序符合规定，表决结果合法有效[40] - 公司本次股东大会的召集、召开程序等符合规定，表决结果合法有效[41]

董事会选举 - 公司选举祝涛担任董事长、法定代表人[2] - 公司选举吴锋担任副董事长[3][4] - 公司选举戴新民等担任各委员会委员[5][6] 人员聘任 - 公司聘任余超杰担任总裁，安自辉等担任副总裁等高管[8] - 公司聘任张京鹏担任证券事务代表[9]

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2][7] 报告核心观点 - 行业客座率持续高位，淡旺季不再分化，供需反转有望推动票价回升，航司单位座收或显著修复 [1][3][13] - 随着“反内卷”措施及行业自律公约落实，恶意低价现象有望消减，进一步带动票价修复和单位座收回升 [3][13] - 叠加油价下行带来的成本下降，航司盈利或能进一步增长，看好座收回升带来的盈利修复弹性 [3][13] - 建议重点关注南方航空、中国东航、中国国航、春秋航空、吉祥航空等 [3][13] 行业供需与票价表现 - **整体供需**：2025年10月行业ASK（可用座公里）、RPK（收入客公里）同比分别增长6.2%、8.9%，较2019年同期增长17.3%、23.4%，客座率达87.4%，同比提升2.2个百分点，较2019年同期提升4.3个百分点 [3][15] - **六大航司11月数据**：合计ASK、RPK同比分别增长7.0%、10.3%，客座率达85.6%，同比提升2.6个百分点 [4] - 国内线ASK、RPK同比分别增长4.2%、6.8%，客座率86.6%，同比提升2.1个百分点，较2019年同期提升3.6个百分点 [4] - 国际及地区线ASK、RPK同比分别增长13.9%、19.6%，客座率83.2%，同比提升4.0个百分点，较2019年同期提升6.4个百分点 [4] - **票价表现**：2025年初至今（截至12月15日）国内平均票价839元，同比下降7.0% [4] - 12月至今（截至12月15日）国内线含油平均票价709元，同比下降6.2%，票价转弱 [4][23] - 10月、11月国内线含油票价同比分别+1.6%、-0.6%，季度票价跌幅收窄（Q1-Q3同比分别为-10.6%、-7.9%、-6.7%） [23] 成本端（油汇）分析 - **油价**：2025年12月国内航油含税出厂价6045元/吨，同比上涨3.9% [5][37] - 2025年Q1、Q2、Q3航空煤油出厂价均价较2024年同期分别下降10.0%、17.0%、11.2% [37] - **汇率**：2025年初至今人民币汇率升值，至12月16日中间价美元兑人民币汇率为7.0602元，较2024年末升值1.78% [5][37] 主要航司运营情况 - **11月运力投放（ASK）**： - 综合ASK同比增速：春秋航空(+15.6%)、南方航空(+8.7%)、海航控股(+6.9%)、中国东航(+6.5%)、吉祥航空(+6.1%)、中国国航(+4.8%) [44] - 国内线ASK同比增速：春秋航空(+16.3%)、南方航空(+5.6%)、中国国航(+3.8%)、海航控股(+2.8%)、中国东航(+2.1%)、吉祥航空(-0.5%) [44] - 国际线ASK同比增速：吉祥航空(+26.8%)、海航控股(+22.2%)、南方航空(+17.4%)、中国东航(+16.7%)、春秋航空(+12.9%)、中国国航(+8.1%) [44] - **11月周转量（RPK）**： - 综合RPK同比增速：春秋航空(+18.0%)、南方航空(+10.4%)、中国东航(+10.3%)、中国国航(+10.1%)、吉祥航空(+8.9%)、海航控股(+8.1%) [45] - **11月客座率**： - 综合客座率同比提升幅度：中国国航(+4.0个百分点)、中国东航(+3.0个百分点)、吉祥航空(+2.2个百分点)、春秋航空(+1.9个百分点)、南方航空(+1.4个百分点)、海航控股(+1.0个百分点) [46] - 对比2019年同期，中国东航综合客座率提升7.3个百分点，幅度最大 [46] - **1-11月累计运营**： - 国内线：除中国国航、吉祥航空运力同比略有下降外，其余航司均增长，其中春秋航空、南方航空同比增速分别为+8.1%、+2.5% [6][58] - 国际线：中国东航和吉祥航空周转量已超过2019年同期水平，南方航空、春秋航空、中国国航恢复率接近2019年同期 [6][58] 机队引进情况 - **11月净增长**：中国国航和南方航空均净增长7架飞机，为六大航司最高 [7][63] - **1-11月累计净增长**：南方航空(+47架)、中国国航(+26架)、中国东航(+21架)、海航控股(+14架)、春秋航空(+5架)、吉祥航空(+2架) [7][63]

航线开通详情 - 长春至香港直飞航线于12月16日正式启航，由海南航空执飞 [2] - 航线班期为每周二、六，去程航班HU7915于15:35从长春起飞，20:30抵达香港，回程航班HU7916于10:15从香港起飞，14:35返回长春 [2] - 时刻安排兼顾公商务与休闲旅客需求，实现“半日通达”，显著提升了两地往来的便捷性 [2] 战略意义与行业影响 - 该航线是吉林省民航机场集团完善航空网络的关键布局 [2] - 航线开通是服务吉林省对外开放、推动冰雪经济与南方市场深度融合的重要举措 [2] - 航线将直接联通吉林世界级的冰雪资源与香港国际化的旅游市场 [2] 预期效益 - 预期该航线将显著带动客流增长，促进旅游消费升级 [2] - 航线为两地的投资、贸易及文化交流构建起高效的空中通道 [2]

航线开通与运营详情 - 新海航航空集团旗下海南航空于12月16日北京时间15:40开通长春至香港HU7915航班 [1] - 该航线计划每周运营2班 班期为每周二和周六 [1] - 去程计划北京时间15:35从长春起飞 20:30抵达香港 计划飞行时间约4小时55分钟 [1] - 返程计划北京时间10:15从香港起飞 14:35抵达长春 计划飞行时间约4小时20分钟 [1] 市场定位与产品服务 - 航线开通为东北地区与粤港澳大湾区架起便捷空中桥梁 [1] - 航线旨在推动“周末滑雪+跨境漫游”成为触手可及的生活方式 [1] - 公司为旅客提供至优座选、预付费行李、机上升舱、商务套票等多元化产品选择 [1] 销售渠道 - 旅客可通过海南航空官网及APP、微信公众号及小程序、服务热线95339、各直属售票处及授权代理购买机票 [1]

核心观点 - 公司凭借国际航线扩张、新运力投入及海南自贸港政策红利，在航线、服务与产业协同方面取得突破，为四季度及2026年发展奠定基础 [1] - 公司11月运营数据延续良好势头，国内市场票价与客座率同比双提升，国际客运量保持高速增长，货运业务表现同样亮眼 [1][4] - 公司充分享受海南自贸港政策红利，核心运营成本持续优化，封关后税收优惠政策有望进一步降低财务与人才成本 [2] 运营数据表现 - **机队与运力**：截至11月末，公司机队规模达362架，客运运力投入（按可利用客公里计）同比增长6.87%，达到12176.24百万公里 [4] - **客运市场**： - 整体实现收入客公里（RPK）10114.39百万公里，其中国际市场RPK同比增长24.36%，达到2136.45百万公里 [4] - 整体旅客运输量同比增长5.08%，达到5329.81千人次，其中国际旅客运输量同比增长16.09%，达到330.10千人次 [4] - **货运市场**： - 货邮运收入吨公里同比增长17.8%，其中国际货邮运收入吨公里同比增长23.75% [1] - 货运及邮运量同比增长14.32%，其中国际货运及邮运量同比增长21.2% [1] - 货邮载运率同比增长3.36个百分点 [1] 海南自贸港政策利好 - **“零关税”航材**：公司已累计进口20批次“零关税”航材，货值约3.5亿元，节省税款超5000万元 [2] - **“零关税”飞机引进**：通过“零关税”政策引进的A321neo与A330飞机，租期内预计节省关税逾1600万元 [2] - **未来税收优惠**：全岛封关运作后，企业所得税与高端人才个人所得税优惠政策将进一步降低财务成本与人才吸引门槛 [2] 航空维修业务突破 - **关键进展**：旗下海口吉耐斯发动机维修公司于10月完成首台GEnx-1B发动机试车，已累计交付23台发动机，实现从“能力验证”到“批量交付”的跨越 [1] - **行业地位**：该公司是中国唯一具备GE最高等级授权的GEnx-1B发动机大修企业，其国际一流标准的试车台填补了国内相关领域空白 [1] - **发展潜力**：依托自贸港“零关税”航材与保税维修政策，该业务有望打造为中国高端航空维修产业标杆 [1]

行业投资评级 - 报告对航空机场行业给予“买入”评级 [2] 核心观点 - 报告核心观点为：11月全行业呈现“淡季不淡”特征，供需同比增速双升 [1][3] - 11月六家上市航司总供给与总需求同比各增加7.1%和10.3%，约为2019年同期的110.4%和116.7% [6] - 11月全行业客座率同比提升2.5个百分点至85.6%，较2019年同期提升4.6个百分点 [6] - 尽管中日航线受外部事件扰动短期需求低迷，但航司国际航线中长期复苏趋势不改，且11月票价同比增长3.4%，需求具备韧性 [6] 行业整体运营数据总结 - **全行业表现**：11月六家上市航司总供给(ASK)同比增加7.1%，总需求(RPK)同比增加10.3% [6] - **恢复至2019年水平**：总供给与总需求分别恢复至2019年同期的110.4%和116.7% [6] - **客座率**：全行业客座率达85.6%，同比提升2.5个百分点，较2019年同期提升4.6个百分点 [6] 分航线运营数据总结 - **国内航线**：供给与需求同比各增加4.2%和6.8%，约为2019年同期的113.3%和118.2%；客座率86.6%，同比提升2.1个百分点，较2019年提升3.6个百分点 [6] - **国际航线**：供给与需求同比大幅增加15.0%和20.7%，约为2019年同期的104.8%和113.5%；客座率83.4%，同比上升3.9个百分点，较2019年同期上升6.4个百分点 [6] - **地区航线**：供给同比减少2.2%，需求同比增加2.6%；客座率80.4%，同比提升3.7个百分点，较2019年同期提升7.4个百分点 [6] 主要航空公司表现总结 - **三大航（国航、东航、南航）**：11月供需同比各增加6.7%和10.3%，延续修复节奏 [6] - **三大航国内线**：供需分别恢复至2019年同期的111.6%和116.6% [6] - **东方航空**：客座率领先，11月同比提升3.0个百分点至87.4%，较2019年改善7.3个百分点 [6] - **中国国航**：客座率恢复最快，11月同比提升3.9个百分点至83.3% [6] - **民营航司（春秋、吉祥、海航）**：合计供需同比各增加8.6%和10.6% [6] - **春秋航空**：客座率领先，同比提升1.9个百分点至92.3% [6] - **吉祥航空**：因发动机维修进度偏慢导致飞机利用率受限，其国内线供需同比变化为-0.5%和+0.8% [6] - **民营航司航线细分**：国内线合计供需同比增速为5.1%和6.8%；国际线合计供需同比增速分别达到21.4%和26.2% [6] 国际航线近期动态与展望 - **中日航线短期承压**：受外部事件扰动，三大航司将中日航线免费退改签政策延长至2026年3月28日 [6] - **航班量数据**：第49周（12.01-12.07）中国大陆赴日航班量降至1006班次，创阶段性新低；12月中日航线航班取消率预计高达30.4% [6] - **与2019年对比**：11月赴日本航班量已回落至2019年的82.0% [6] - **中长期展望**：尽管短期需求承压，但国际航线中长期复苏趋势不改，叠加票价弹性显现 [6] 重点公司估值与投资建议 - **首选标的**：报告首选海航控股与华夏航空 [6] - **关注标的**：报告建议关注中国国航、吉祥航空、春秋航空 [6] - **具体估值数据**： - 华夏航空：评级“买入”，合理价值12.03元/股，预计2025年、2026年EPS分别为0.55元、0.92元 [7] - 海航控股：评级“买入”，合理价值1.91元/股，预计2025年、2026年EPS分别为0.05元、0.12元 [7] - 春秋航空：评级“增持”，合理价值60.30元/股，预计2025年、2026年EPS分别为2.74元、3.42元 [7] - 吉祥航空：评级“增持”，合理价值14.70元/股，预计2025年、2026年EPS分别为0.49元、0.81元 [7] - 中国国航(A股)：评级“增持”，合理价值8.07元/股，预计2025年、2026年EPS分别为0.13元、0.37元 [7]

公司股价与市值表现 - 截至2025年12月15日收盘，海航控股股价报收于1.75元，较前一交易日上涨1.16% [1] - 公司最新总市值为756.27亿元 [1] - 当日股价开盘1.73元，最高1.76元，最低1.70元，成交额达7.07亿元，换手率为1.24% [1] 2025年11月运营数据概览 - 2025年11月，公司客运运力投入同比增长6.87%，其中国际客运运力投入增长22.20% [1] - 收入客公里同比增长8.14%，其中国际收入客公里增长24.36% [1] - 旅客运输量同比增长5.08%，其中国际旅客运输量增长16.09% [1] 货运业务表现 - 2025年11月，公司货邮运收入吨公里同比增长17.80%，其中国际货邮运收入吨公里增长23.75% [1] - 货运及邮运量同比增长14.32%，其中国际货运及邮运量增长21.20% [1] - 货邮载运率同比提升3.36个百分点 [1] 机队与航线拓展 - 2025年11月，公司新增1架A320NEO和3架B737-8MAX飞机 [1] - 当月新开重庆=布鲁塞尔航线 [1] - 截至2025年11月底，公司共运营362架飞机 [1]