报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 报告核心观点 - 国内航线供需关系持续紧张，2026年民航工作会议提出“整治低票价”，看好国内航线票价进入温和上行通道 [40] - 国际航线在2025年呈现量增价落态势，但预计2026年在入境游拉动下将逐渐进入量价共同拉动的阶段 [40] - 航空业中期紧供给逻辑不变，短期利用率、客座率持续高位运行，供需差已经体现 [40] - 建议关注主基地上海、最受益国际入境游的中国东航、春秋航空、吉祥航空，同时关注中国国航、南方航空、华夏航空 [40] 根据相关目录分别总结 1 12月国际供需延续高增速，客座率全线高位 - **整体供需**：2025年12月，A股六家上市航司合计ASK（可用座位公里）同比+6.6%，RPK（收入客公里）同比+9.1%，需求增速继续超过供给增速 [7][10] - **国内航线**：12月国内线ASK/RPK同比+4.2%/+7.2%，客座率达85.7%，同比提升2.4个百分点，为历年12月最高水平 [7] - **国际航线**：12月国际线ASK/RPK同比+12.0%/+13.3%，客座率同比+0.9个百分点，需求增速较11月（约20%）有所下降 [7] - **恢复情况**：12月国际线ASK/RPK分别恢复至2019年同期的107.2%/108.8%，单月恢复放缓主要受日本航线需求扰动 [7][14] - **飞机利用率**：12月行业飞机利用率7.6小时，同比基本持平，其中宽体机利用率同比+3.2%，窄体机同比-1.4% [7][11] - **票价表现**：12月行业国内经济舱含燃油附加费、扣燃油附加费票价同比均+0.1%；携程数据显示国内机票价格同比+0.2%，国际机票价格同比-11.6% [7][11] - **区域市场恢复分化**： - 亚太市场：2025年12月，日本、韩国航班量恢复至2019年同期的57.9%、83.6%；泰国恢复至66.7% [16] - 东南亚市场：马来西亚、新加坡、越南航班量恢复至2019年同期的159.3%、127.4%、101.3% [16] - 欧美市场：美国航班量仅恢复至2019年同期的30.3%，德国恢复至86.1%，俄罗斯、英国分别恢复至152.1%、120.9% [16] 2 飞机引进12月持续推进，机队环比增长0.4% - **行业整体运力**：截至2025年12月底，六家A股上市航司合计管理飞机3386架，环比11月底净增14架，环比增长0.4%，较2024年底累计增长4.0% [7][22] - **月度引进情况**：12月六航司合计引进飞机24架，退出10架，引进机型以A320系列为主，包括10架A320、3架A321neo等，并引进了4架C919和4架C909 [7][22] - **分航司机队变化**： - **中国国航**：12月净增8架飞机，引进6架A320系列和2架C919；2025年全年累计净增33架，引进45架（包括25架A320neo，14架B737-8，5架C919，1架C909），退出12架 [23][24] - **中国东航**：12月净增1架飞机，引进1架C919、2架C909、2架B787，退出4架A320；2025年全年累计净增22架，引进48架（A320neo最多，共18架），退出26架 [27] - **南方航空**：12月净增8架飞机，引进3架A320neo、3架A321ceo、1架C919和1架B737-8；2025年全年累计净增57架，引进78架（A321neo系列24架，B737-8系列19架，A320neo系列21架），退出21架 [30] - **海航控股**：12月引进2架C909和1架A320neo，退出4架B737-800、1架B787和1架A330，净减少3架；2025年全年累计净增11架，引进26架，退出15架 [33] - **春秋航空**：12月无机队变化；2025年全年累计净增5架，均为A320neo [36] - **吉祥航空**：12月无机队变化；2025年全年累计净增2架，引进3架（1架B737-8与2架B787），退出1架B737-8 [38] 3 投资建议 - **国内航线**：看好2026年国内航线票价在供需紧张及“整治低票价”政策推动下进入温和上行通道 [40] - **国际航线**：预计2026年国际航线将在入境游拉动下，从2025年的“量增价落”转向“量价共同拉动” [40] - **关注公司**：建议关注主基地位于上海、最受益于国际入境游需求的中国东航、春秋航空、吉祥航空，同时关注中国国航、南方航空、华夏航空 [40] 重点公司盈利预测、估值与评级 - **中国国航 (601111.SH)**：股价9.10元，2025-2027年EPS预测分别为0.06元、0.34元、0.47元，对应PE分别为153倍、27倍、19倍，评级为“推荐” [2] - **中国东航 (600115.SH)**：股价6.36元，2025-2027年EPS预测分别为0.04元、0.16元、0.23元，对应PE分别为162倍、41倍、27倍，评级为“推荐” [2] - **南方航空 (600029.SH)**：股价8.13元，2025-2027年EPS预测分别为0.10元、0.23元、0.42元，对应PE分别为80倍、35倍、19倍，评级为“推荐” [2] - **吉祥航空 (603885.SH)**：股价15.51元，2025-2027年EPS预测分别为0.48元、0.82元、1.26元，对应PE分别为32倍、19倍、12倍，评级为“推荐” [2] - **春秋航空 (601021.SH)**：股价58.99元，2025-2027年EPS预测分别为2.46元、3.03元、3.54元，对应PE分别为24倍、19倍、17倍，评级为“推荐” [2] - **华夏航空 (002928.SZ)**：股价11.31元，2025-2027年EPS预测分别为0.48元、0.66元、0.89元，对应PE分别为24倍、17倍、13倍，评级为“推荐” [2] - **海航控股 (600221.SH)**：股价1.72元，2025-2027年EPS预测分别为0.04元、0.09元、0.14元，对应PE分别为42倍、18倍、12倍，未给予评级 [2]

航空机场板块市场表现 - 1月21日，航空机场板块整体下跌1.17%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.08%，深证成指上涨0.7% [1] - 板块内个股普遍下跌，中国东航领跌，跌幅为2.20%，收盘价6.22元 [1][2] - 南方航空下跌1.48%，华夏航空下跌1.41%，上海机场下跌1.27%，海航控股下跌1.16%，中国国航下跌0.99% [1][2] - 仅吉祥航空录得上涨，涨幅为0.26%，收盘价15.55元 [1] 个股交易数据 - 成交量方面，海航控股成交269.53万手，中国东航成交110.97万手，中国国航成交69.24万手，南方航空成交68.49万手，为当日成交最活跃的几只股票 [1][2] - 成交额方面，中国国航成交额最高，达6.25亿元，中国东航成交6.95亿元，南方航空成交5.52亿元，海航控股成交4.59亿元，上海机场成交4.30亿元 [1][2] - 春秋航空成交3.24亿元，中信海直成交2.82亿元，吉祥航空成交1.82亿元，华夏航空成交1.68亿元，白云机场成交1.60亿元 [1][2] - 深圳机场成交1.28亿元，厦门空港成交额最低，为6236.83万元 [1][2] 板块资金流向 - 当日航空机场板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为8483.06万元 [2] - 游资资金呈现净流入，净流入额为1.94亿元，而散户资金净流出1.09亿元 [2] - 个股层面，主力资金净流入最多的三家公司为：中信海直，净流入1955.60万元，主力净占比6.95%；深圳机场，净流入1292.91万元，主力净占比10.12%；华夏航空，净流入810.51万元，主力净占比4.84% [3] - 主力资金净流出最多的三家公司为：中国国航，净流出2299.38万元，主力净占比-3.68%；上海机场，净流出1800.90万元，主力净占比-4.19%；吉祥航空，净流出1057.84万元，主力净占比-5.80% [3] - 游资净流入显著的公司包括：春秋航空，游资净流入3802.68万元，游资净占比11.74%；上海机场，游资净流入3256.35万元，游资净占比7.57% [3]

航空机场板块市场表现 - 1月20日，航空机场板块整体上涨2.53%，表现显著强于大盘，当日上证指数下跌0.01%，深证成指下跌0.97% [1] - 板块内个股普涨，南方航空以4.90%的涨幅领涨，中国东航上涨3.75%，中国国航上涨3.29% [1] - 仅有个别股票下跌，中信海直下跌2.00%，厦门空港微跌0.12% [2] 个股交易数据 - 南方航空收盘价8.13元，成交93.60万手，成交额7.50亿元 [1] - 中国东航收盘价6.36元，成交176.33万手，成交额11.11亿元，是板块中成交额最高的个股 [1] - 海航控股收盘价1.72元，成交410.54万手，成交额7.05亿元，是板块中成交量最大的个股 [1][2] - 春秋航空收盘价58.99元，为板块内股价最高的公司，成交4.72万手，成交额2.78亿元 [1][2] - 上海机场收盘价32.37元，成交20.69万手，成交额6.66亿元 [1][2] 板块资金流向 - 当日航空机场板块整体呈现主力资金净流入，净流入额为1.37亿元 [2] - 游资资金净流出1506.04万元，散户资金净流出1.22亿元 [2] - 上海机场获得主力资金净流入4536.60万元，主力净占比6.81%，是主力资金流入最多的个股 [3] - 南方航空主力资金净流出5721.73万元，主力净占比-7.63%，是主力资金流出最多的个股 [3] - 中国东航获得游资净流入7818.24万元，游资净占比7.04%，是游资流入最多的个股 [3]

行业普遍现象 - 调查涉及的10家主流航空公司均存在经济舱机票锁座行为，无一家完全开放所有经济舱座位，表明锁座已成为民航服务中的普遍现象 [1] - 被调查的航空公司包括东方航空、南方航空、中国国航、海南航空、厦门航空、深圳航空、山东航空、四川航空、春秋航空、吉祥航空 [1] 锁座比例与范围 - 在购买阶段，所调查航线的锁座比例从19.9%至62.1%不等，平均锁座比例达38.7% [1] - 春秋航空"南京—兰州"（9C6188）航线锁座比例超过60%，深圳航空"深圳—湛江"（ZH9327）航线锁座比例超过50%，这两家航司特定航线有超过半数的经济舱座位被提前锁定 [1] 锁座行为性质与目的 - 航空公司锁定靠前、靠窗、靠过道等便利、舒适的座位，表面是服务层级细分，实则是通过锁定优质座位变相增加收益的手段 [1] - 消费者常遇到这些优质座位无法在线选择、需线下选择或需用积分里程等权益兑换的情况 [1] 航司回应与规则透明度 - 10家航司的官方客服均确认线上选座阶段存在座位锁定的客观情况 [2] - 然而，航空公司对于锁座范围及相关规则的解释较为模糊，未能清晰回应消费者关于锁座原因、范围、解锁方式等问题 [2]

行业普遍现象与核心问题 - 国内航空业普遍存在经济舱机票锁座行为，调查的10家航司无一完全开放所有经济舱座位，锁座已成为行业普遍现象 [2] - 锁座比例在购买阶段从19.9%至62.1%不等，平均锁座比例达38.7%，其中春秋航空“南京—兰州”航线锁座比例超过60%，深圳航空“深圳—湛江”航线锁座比例超过50% [2] - 航司普遍将经济舱前排、安全出口旁、靠窗及靠过道等消费者偏好的优质座位纳入锁定范畴，解锁门槛按座位等级划分梯次，座位越靠前或舒适度越高，需消耗的权益额度越高 [2] 变相收费与盈利模式 - 锁定的优选座位部分解锁需以里程或会员积分兑换，例如厦门航空“厦门—桂林”航线的锁定座位分为优选、首选、标准座位，分别对应2000、1600、1000积分的兑换门槛 [3] - 部分航司在权益兑换基础上，增设了付费购买积分或里程、销售含积分或选座券的权益礼包等规则，使解锁路径向付费获取倾斜，调查发现海南航空、厦门航空、四川航空3家航司开放了里程或积分付费购买服务 [3] - 绝大多数普通消费者缺乏积分有效累积渠道，只能被动接受剩余普通座位，上述方式实质是将“基本座位选择权”拆分为付费服务，是航司变相增加收益的手段之一 [3] 信息透明度与解释合理性 - 针对锁座原因、范围、规则等消费者关心的问题，10家航司官方客服的解释较为模糊，多以预留特殊旅客座位、保障应急座位使用、维持飞行配载平衡等理由进行回应 [4] - 部分客服回复相对模糊，以系统默认规则、座椅损坏、不清楚原因或需现场协调等理由进行回应，未给出明确合理的依据 [4][5] - 调查显示航司锁座比例大多达到30%以上，与“预留特殊旅客座位”说法相悖；大量靠窗及靠过道等便利舒适位置被锁定，与“保障应急座位使用”说法相悖；消费者可通过权益抵扣或付费解锁，与“维持飞行配载平衡”的理由相悖 [5] 服务协议与规则缺陷 - 10家航司的选座协议文本普遍存在不公平格式条款，存在告知义务缺失问题，未在购票环节显著、全面告知锁座规则、收费标准、免费座位范围等关键信息，涉嫌侵犯消费者知情权 [6] - 协议普遍采用“具体以系统实时展示为准”、“出于安全或运营需要预留座位”等模糊表述，刻意避免公示免费座位数量、范围、开放时间等信息，为航司单方面锁座提供便利 [6] - 随着经营成本上升、票价难以单方面提升，对座位资源进行价值分层与差异化管理，是航司实现收益优化的重要方式，针对“锁定范围过大”、“信息不够透明”等问题，相关政策正处于全面评估阶段 [6]

行业核心问题 - 江苏省消保委调查显示，国内10家主流航空公司经济舱均存在机票锁座行为，已成为行业普遍现象[3][4] - 调查揭示了机票锁座服务市场普遍存在的四大问题：锁座行为普遍、解锁需变相付费、信息不透明且解释不合理、存在不公平格式条款[3] 锁座行为普遍性与范围 - 被调查的10家航司无一家完全开放所有经济舱座位，锁座行为在民航服务中普遍存在[4] - 购买阶段所调查航线的锁座比例从19.9%至62.1%不等，均值达38.7%[4] - 春秋航空“南京—兰州”（9C6188）航线锁座比例超过60%，深圳航空“深圳—湛江”（ZH9327）航线锁座比例超过50%，这两家航司超过半数的经济舱座位被提前锁定[4] - 航司普遍将经济舱前排、安全出口旁、靠窗及靠过道等消费者偏好的优质座位纳入锁定范畴[4] 解锁机制与变相收费 - 锁定的优选座位，部分解锁需以里程或会员积分兑换，例如厦门航空“厦门—桂林”（MF8847）航线，锁定座位分为优选、首选、标准座位，分别对应2000、1600、1000积分的兑换门槛[5] - 部分航司在权益兑换基础上，增设了付费购买积分或里程、销售含积分或选座券的权益礼包等规则，使解锁路径向付费获取倾斜[6] - 调查发现，海南航空、厦门航空、四川航空3家航司开放了里程或积分付费购买服务[6] - 绝大多数普通消费者缺乏积分有效累积渠道，只能被动接受剩余普通座位，实质是将“基本座位选择权”拆分为付费服务，是变相增加收益的手段[6] 信息透明度与解释合理性 - 10家航司客服均确认线上选座阶段存在座位锁定，但对于锁座范围及规则的解释较为模糊[6] - 多家航司客服以预留特殊旅客座位、保障应急座位使用、维持飞行配载平衡等理由解释锁座原因[7] - 调查显示航司锁座比例大多达到30%以上，与“预留特殊旅客座位”说法相悖；大量靠窗及靠过道等位置被锁定，与“保障应急座位使用”说法相悖；消费者只需权益抵扣或付费即可解锁，与“维持飞行配载平衡”的理由相悖[7] 服务协议与格式条款 - 10家航司的选座协议文本普遍存在不公平格式条款，包括告知义务缺失和表述模糊化[8] - 未在购票环节显著、全面告知锁座规则、座位收费标准、免费座位范围等关键信息，涉嫌侵犯消费者知情权[8] - 普遍采用“具体以系统实时展示为准”、“出于安全或运营需要预留座位”等模糊表述，刻意避免公示免费座位数量、范围、开放时间等信息，为航司单方面锁座提供便利[8] 行业背景与公司回应 - 随着经营成本上升、票价难以单方面提升，对座位资源进行价值分层与差异化管理，是航司实现收益优化的重要方式[8] - 某大型航空公司产品服务部负责人表示，针对“锁定范围过大”、“信息不够透明”等问题，相关政策正处于全面评估阶段，航司将在保障权益旅客体验与维护普通旅客合理选择权之间寻求更平衡的方式，并进一步提升选座信息的透明度与规范性[8] - 江苏省消保委认为，部分航司将本属常规服务范围的座位通过锁定方式进行收费的做法，涉嫌侵害消费者的公平交易权与自主选择权[3] - 本次调查选取的国内10家航司均向省消保委回复，表示接受监督与指导[3]

航空机场板块市场表现 - 2024年1月19日，航空机场板块整体表现强劲，较上一交易日上涨3.36%，大幅跑赢大盘指数[1] - 当日上证指数上涨0.29%，深证成指上涨0.09%，板块表现显著优于市场整体[1] - 板块内个股普涨，领涨股为中国东航，涨幅达6.06%[1] 个股价格与交易情况 - 中国东航收盘价为6.13元，成交量为161.15万手，成交额为9.79亿元[1] - 南方航空上涨4.31%，收盘价7.75元，成交额7.20亿元[1] - 中国国航上涨4.14%，收盘价8.81元，成交额11.41亿元，为板块内成交额最高个股[1] - 春秋航空上涨3.87%，收盘价58.46元，成交额4.41亿元[1] - 吉祥航空上涨3.73%，收盘价15.31元，成交额2.89亿元[1] - 华夏航空上涨3.21%，收盘价11.25元，成交额3.02亿元[1] - 厦门空港上涨2.37%，收盘价17.27元，成交额1.11亿元[1] - 海航控股上涨1.18%，收盘价1.71元，成交量404.05万手为板块最高，成交额6.90亿元[1][2] - 白云机场上涨1.17%，收盘价9.48元，成交额2.04亿元[1] - 上海机场上涨1.05%，收盘价31.72元，成交额4.30亿元[1][2] - 深圳机场上涨0.87%，收盘价6.679元，成交额9950.36万元[2] - 中信海直为板块内唯一下跌个股，跌幅1.20%，收盘价21.45元，成交额3.26亿元[2] 板块资金流向 - 当日航空机场板块整体呈现主力资金净流入，金额为2710.67万元[2] - 游资资金整体净流出8163.51万元[2] - 散户资金整体净流入5452.83万元[2] 个股资金流向明细 - 上海机场获得主力资金净流入最多，达4100.25万元，主力净占比9.53%，但散户资金净流出5018.86万元[3] - 南方航空主力资金净流入2394.50万元，主力净占比3.32%[3] - 吉祥航空主力资金净流入1977.32万元，主力净占比6.83%[3] - 中国东航主力资金净流入1199.34万元，主力净占比1.23%[3] - 白云机场主力资金净流入658.30万元，主力净占比3.22%，同时散户资金净流入1034.35万元[3] - 华夏航空主力资金净流入265.88万元，主力净占比0.88%，散户资金净流入3178.55万元，游资净流出3444.43万元[3] - 春秋航空主力资金净流出1111.26万元，但游资净流入2688.46万元，游资净占比6.10%[3] - 海航控股主力资金净流出5618.93万元，为板块内主力净流出最多，主力净占比-8.15%[3] - 厦门空港主力资金净流出125.91万元[3] - 深圳机场主力资金净流出143.74万元[3]

交易与市场表现 - 截至2026年1月16日收盘，海航控股股价报收于1.69元，较前日上涨0.6% [1] - 当日成交量为251.03万手，成交额为4.23亿元，换手率为0.59% [1] - 1月16日主力资金净流出1077.96万元，占总成交额2.55% [1][2] - 1月16日游资资金净流入754.67万元，占总成交额1.78% [1] - 1月16日散户资金净流入323.29万元，占总成交额0.76% [1] 运营数据表现 - 2025年12月，公司客运运力投入同比增长4.1% [1] - 2025年12月，公司国际客运运力投入同比增长22.61% [1][2] - 2025年12月，公司收入客公里同比增长6.13% [1] - 2025年12月，公司国际收入客公里同比增长25.76% [1][2] - 2025年12月，公司旅客运输量同比增长2.80% [1] - 2025年12月，公司国际旅客运输量同比增长21.95% [1] - 2025年12月，公司货邮运收入吨公里同比增长14.22% [1] - 2025年12月，公司国际货邮运收入吨公里同比增长23.70% [1] - 2025年12月，公司货运及邮运量同比增长8.39% [1] - 2025年12月，公司国际货运及邮运量同比增长24.27% [1] 机队与航线动态 - 2025年12月，公司当月新增3条航线 [1] - 2025年12月，公司引进1架A320NEO和2架C909飞机 [1] - 2025年12月，公司退出5架飞机 [1] - 截至2025年底，公司共运营359架飞机 [1]

股价与市值表现 - 截至2026年1月16日收盘，海航控股股价报收于1.69元，较上周的1.73元下跌2.31% [1] - 本周股价最高为1月12日的1.75元，最低为1月15日的1.67元 [1] - 公司当前最新总市值为730.34亿元，在航空机场板块市值排名第5（共12家公司），在全部A股市值排名第264（共5183家公司） [1] 2025年12月运营数据 - 客运运力投入同比增长4.1%，其中国际客运运力投入大幅增长22.61% [2] - 收入客公里同比增长6.13%，其中国际收入客公里增长25.76% [2] - 旅客运输量同比增长2.80%，其中国际旅客运输量增长21.95% [2] - 货邮运收入吨公里同比增长14.22%，其中国际货邮运收入吨公里增长23.70% [2] - 货运及邮运量同比增长8.39%，其中国际货运及邮运量增长24.27% [2] 机队与航线动态 - 2025年12月当月新增3条航线 [2][3] - 当月引进1架A320NEO和2架C909飞机，同时退出5架飞机 [2][3] - 截至2025年底，公司共运营359架飞机 [2][3]

核心运营数据 - 2025年12月，公司收入客公里达10545.80百万客公里，其中国际市场收入客公里同比增长25.76%，达2413.25百万客公里 [1] - 旅客运输量同比增长2.80%，达到5399.27千人次，其中国际旅客运输量同比增长21.95%，达到382.66千人次 [1] - 客运运力投入（按可利用客公里计）同比增长4.10%，达到13003.27百万公里 [1] - 货邮运收入吨公里同比增长14.22%，货运及邮运量同比增长8.39%，货邮载运率同比增长2.63个百分点 [1] 机队动态调整 - 2025年12月，公司引进1架A320NEO飞机和2架C909飞机，同时退出1架B787-8飞机、1架A330-200飞机及4架B737-800飞机 [1] - 截至2025年12月末，公司机队规模维持在359架 [1] 航线网络拓展 - 2025年12月，公司密集开通三条国际及地区航线，显示出对国际市场拓展的持续发力 [1] - 12月7日起开通琼海=吉隆坡航线（每周两班）[1] - 12月16日起开通长春=香港航线（每周两班）[1] - 12月28日起开通海口=河内航线（每周三班）[1]