两会市场分析 - 两会前后A股多先涨、后跌、再涨，会前一周普涨，政策出台后兑现离场，调整后再沿重点方向买入[3] - 两会后各年分化大，2015、2016、2019年市场有持续性，TMT会后一月超额收益率1.5%[4] - 国联策略认为2 - 4月市场交易围绕情绪、政策、基本面展开，风格从小盘成长向大盘价值过渡[4] 海南自贸港动态 - 2025年底前海南全岛封关运作，封关后有“零关税、低税率、简税制”等优惠政策[1][5] - 海南调整产业结构，建设13个重点产业园区，相关企业将受益[6] 公司研报观点 - 拓邦股份预计2024 - 2026年归母净利润7.06/9.03/10.85亿元，同比增长37%/28%/20%[2] - 赛意信息预计2024 - 2026年归母净利润2.35/2.90/3.59亿元，同比增速 - 7.6%、23.3%、24.0%[2] - 蔚蓝锂芯预计2024 - 2026年归母净利润4.7/6.3/7.9亿元，同比增长231%/36%/24%[2] - 明阳电气预计2024 - 2026年归母净利润6.44/8.25/10.10亿元，同比增长29.4%/28.1%/22.4%[2] - 厦钨新能预计2024 - 2026年归母净利润4.97/6.12/7.62亿元，2025年PE 40 - 45倍[2]

业绩预告期间 - 2024年度业绩预告期间为1月1日至12月31日[4] 2024年业绩预计情况 - 2024年度归属于上市公司股东的净利润预计亏损8.5亿元至12.5亿元[5] - 2024年度归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润预计亏损17.5亿元至22.6亿元[5] - 2024年剔除汇兑损失后归属于上市公司股东的净利润预计为正值[10] 上年业绩情况 - 上年利润总额为 -5.3094亿元，归属于上市公司股东的净利润为3.1085亿元[8] - 上年归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为 -4.0682亿元[8] - 上年每股收益为0.007元[9] 2024年运营情况及亏损原因 - 2024年生产运营数据较上年同期稳步增长[10] - 2024年亏损受国际航线未完全恢复、国内竞争加剧、油价高位、汇率波动影响[10] 业绩预告说明 - 本次业绩预告未经审计，具体数据以经审计的2024年年报为准[6][11][12]

行业与公司 - 公司为海航航空，主要涉及航空运输行业[1] - 公司管理层包括葛青峰（总经理）、张国平（分管领导）、陈总等[1] 春运运力与市场展望 - 春运期间预计40天流量突破9000万，日均225万，高峰期可达250万[2] - 春运期间运力增长7%，其中国际市场增长显著，泰国市场运力增长40%[5] - 国内运力变化不大，国际运力增长显著，预计国际ASK增长34%，国内下降1%[18][19] 票价与定价策略 - 春运票价同比去年有所提升，公司通过提升票价带动收入增长[7] - 2024年行业运力增长5%-70%，2025年运力增速预计在5%左右，告别高速增长阶段[9] - 2025年行业供需关系趋于稳定，价格竞争压力减小，公司将继续提升服务质量以吸引高价客户[11] 飞机引进与运力投入 - 2025年公司计划引进40架支线飞机（909型），主要投放在新疆等支线市场[14][15] - 2025年ASK预计增长8%，其中国内增长5%，国际增长12%[18] - 公司计划通过窄体机增长稀释宽体机比例，目标宽体机占比降至20%[17] 国际市场与旅游市场 - 春运期间旅游市场以东南亚、日韩等短途国际旅游为主，海南和云南热度保持但预订节奏偏慢[3][4] - 2025年国际航线恢复显著，公司计划在国际航线上发力，宽体机处置计划灵活调整[15][16] 汇率与财务影响 - 第四季度人民币贬值导致公司汇兑损失约10亿以上，主要来自美元负债[25] - 公司通过美元存款和购汇窗口期管理汇兑风险，美元存款收益高于人民币[27][28] 飞机利用率与飞行员储备 - 2024年飞机利用率预计窄体机9.57小时，宽体机9.28小时，较2023年有显著提升[30] - 公司飞行员储备充足，2025年机长富裕程度为138人，副驾255人[32] 支线航空市场发展 - 公司计划引进40架909型支线飞机，重点发展新疆等支线市场[14][34] - 乌鲁木齐航空和北部湾航空将逐步转向支线航空市场[23][35] 海南自贸港机遇 - 2025年海南封关将带来税收优惠、免税政策等机遇，推动国际航线发展[36][38] - 公司计划通过海南自贸港政策拓展东南亚、澳洲等国际航线，享受免税燃油政策[39] 资本运作与股东支持 - 公司控股股东通过资金注入和管理理念支持公司发展，未来资本开支以公告为准[21][22] - 公司计划通过主业上下游产业链融资，优化资本结构[33] 其他重要信息 - 公司发动机维修业务进展顺利，2024年完成5台发动机出厂，7台在场维修[37] - 公司计划通过窄体机增长和高效宽体机替代低效宽体机，提升整体运营效率[17]

业绩表现 - 2024年前三季度实现营业收入517.29亿元,同比增长约10.68% [2] - 2024年前三季度归母净利润21.73亿元,同比增长145.43% [2] - 第三季度实现营业收入199.86亿元,同比增长4.63%;归母净利润28.09亿元,同比增长12.6% [2] 国内航线表现 - 2024年前三季度国内航线票价同比2019年增长15%,第三季度增长12% [3][4] - 国内航线旅客运输量保持稳定增长,前三季度同比增长13.4%,第三季度增长8.3% [3] - 公司通过优化航线网络、创新产品和提升服务等方式满足旅客需求 [3] 国际航线网络 - 重点围绕海口、重庆、北京、深圳等枢纽城市拓展国际航线网络 [5] - 海口构建以RCEP国家为主的南向国际中转枢纽 [5] - 重庆打造西部通往北美的门户 [5] - 北京完善差异化的欧美远程航线 [5] - 深圳聚焦与科技、制造业等相关城市的航线 [5] 其他 - 政府补贴收益增加,受政府财政状况等因素影响存在不确定性 [5] - 四季度单位扣油成本可能有所上升,但随着网络优化和国际航线恢复,成本有进一步改善空间 [6] - 公司运营机型未涉及普惠发动机,未对生产运营造成影响 [7]

文章核心观点 - 海南自贸概念股出现强势拉升，多只个股涨停 [1] - 海航控股连续4个交易日涨停，公司称日常生产经营正常 [1] - 海南13个自贸港重点园区前三季度实现营收18538.69亿元，同比增长8.9% [1] - 文昌国际航天城和临高金牌港开发区的投资增长迅速，成为重点园区投资新的增长点 [1][2] - 重点园区累计完成固定资产投资953.80亿元，同比增长4.1% [1] - 其中7个重点园区实现了固定资产投资增长，合计拉动全省投资增长3.7个百分点 [1] - 海口江东新区仍然是拉动重点园区投资增长的主要动力，文昌国际航天城和临高金牌港开发区的投资增长尤为迅速 [2] 行业总结 - 海南自贸概念股整体表现强势，多只个股涨停 [1] - 海南自贸港重点园区整体营收和固定资产投资均实现增长 [1][2] - 文昌国际航天城和临高金牌港开发区成为重点园区投资新的增长点 [1][2] - 海口江东新区仍是拉动投资增长的主要动力 [2] 公司总结 - 海航控股连续4个交易日涨停，公司称日常生产经营正常 [1]

核心观点 - 海航控股近期股价表现强劲，连续四个交易日涨停，累计涨幅达47.20%，换手率为15.74% [1] 股价表现 - 截至9:40，海航控股股价报1.84元，换手率2.58%，成交量8.47亿股，成交金额14.84亿元，涨停板封单金额为6.83亿元 [1] - 连续涨停期间，累计上涨47.20%，累计换手率为15.74% [1] - 最新A股总市值达788.37亿元，A股流通市值604.86亿元 [1] 资金流向 - 两融数据来看，最新（11月4日）两融余额为4.42亿元，其中，融资余额4.42亿元，较前一个交易日减少7150.08万元，环比下降13.92%，近4日累计增加6790.07万元，环比增长18.15% [1] - 龙虎榜数据显示，该股因连续三个交易日内，涨幅偏离值累计达20%、日涨幅偏离值达7%上榜龙虎榜1次，买卖居前营业部中，沪股通累计净卖出2475.28万元，营业部席位合计净卖出1.38亿元 [1] 财务数据 - 10月31日公司发布的三季报数据显示，前三季度公司共实现营业总收入517.29亿元，同比增长10.68%，实现净利润21.73亿元，同比增长145.43% [1] 近期表现 - 近日该股表现如下： - 2024.11.04：涨跌幅9.87%，换手率7.03%，主力资金净流入-31317.76万元 [2] - 2024.11.01：涨跌幅10.14%，换手率3.94%，主力资金净流入-8224.12万元 [2] - 2024.10.31：涨跌幅10.40%，换手率2.20%，主力资金净流入17417.88万元 [2] - 2024.10.30：涨跌幅2.46%，换手率1.19%，主力资金净流入2064.01万元 [2] - 2024.10.29：涨跌幅-3.17%，换手率1.12%，主力资金净流入-4410.58万元 [2] - 2024.10.28：涨跌幅6.78%，换手率1.62%，主力资金净流入2979.88万元 [2] - 2024.10.25：涨跌幅0.00%，换手率0.52%，主力资金净流入-1171.63万元 [2] - 2024.10.24：涨跌幅0.85%，换手率0.80%，主力资金净流入-1088.07万元 [2] - 2024.10.23：涨跌幅2.63%，换手率1.28%，主力资金净流入1042.11万元 [2] - 2024.10.22：涨跌幅0.88%，换手率0.61%，主力资金净流入-844.78万元 [2]

营业收入与净利润 - 公司2024年第三季度营业收入为51,728,852千元，同比增长10.68%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为2,172,860千元，同比增长145.43%[2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1,870,816千元，同比增长1,915.03%[2] - 2024年前三季度营业总收入为517.29亿元，同比增长10.7%[13] - 2024年前三季度净利润为21.60亿元，同比增长159.8%[14] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为21.73亿元，同比增长145.4%[14] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为11,592,940千元，同比增长19.26%[2] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为115.93亿元，同比增长19.3%[16] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-13.67亿元，去年同期为8.35亿元[16] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为525.10亿元，同比增长12.9%[16] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为267.17亿元，同比增长17.1%[16] - 吸收投资收到的现金为20,451元，较上期增加20,989元[17] - 取得借款收到的现金为940,730元，较上期增加10,000元[17] - 筹资活动现金流入小计为961,181元，较上期增加30,989元[17] - 偿还债务支付的现金为164,616元，较上期增加1,601,676元[17] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为928,088元，较上期增加825,477元[17] - 支付其他与筹资活动有关的现金为7,794,332元，较上期增加9,666,737元[17] - 筹资活动现金流出小计为8,887,036元，较上期增加12,093,890元[17] - 筹资活动产生的现金流量净额为-7,925,855元，较上期减少12,062,901元[17] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为-9,928元，较上期减少6,319元[17] - 现金及现金等价物净增加额为2,289,963元，较上期减少1,513,246元[17] 每股收益 - 基本每股收益为0.0503元/股，同比增长145.37%[2] - 稀释每股收益为0.0503元/股，同比增长145.37%[2] 资产与负债 - 总资产为143,879,316千元，同比增长7.34%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为4,356,608千元，同比增长88.60%[3] - 公司流动资产总计为35,952,191千元，相比2023年12月31日的27,133,985千元有所增加[10] - 公司非流动资产总计为107,927,125千元，相比2023年12月31日的106,900,905千元有所增加[10] - 公司总资产为143,879,316千元，相比2023年12月31日的134,034,890千元有所增加[10] - 公司流动负债总计为37,252,541千元，相比2023年12月31日的32,907,619千元有所增加[10] - 公司非流动负债总计为102,713,829千元，相比2023年12月31日的99,549,936千元有所增加[10] - 公司总负债为139,966,370千元，相比2023年12月31日的132,457,555千元有所增加[10] - 公司所有者权益（或股东权益）总计为3,912,946千元，相比2023年12月31日的1,577,335千元有所增加[10] 非经常性损益 - 非经常性损益项目合计为302,044千元[4] 财务费用与研发费用 - 2024年前三季度财务费用为25.04亿元，同比下降53.3%[13] - 2024年前三季度研发费用为2593.9万元，同比增长25.6%[13] 其他财务指标 - 加权平均净资产收益率为95.35%，同比减少120.48个百分点[3] - 公司货币资金为14,601,982千元，相比2023年12月31日的8,870,711千元有所增加[10] - 公司应收账款为3,419,336千元，相比2023年12月31日的2,606,546千元有所增加[10] - 公司固定资产为35,777,400千元，相比2023年12月31日的36,823,014千元有所减少[10]

公司投资评级 公司被首次给予"买入"评级。[9] 报告的核心观点 1. 公司是国内第四大航空集团,原股东债务危机发酵导致公司于2021年破产重整并成功引入战略投资人。在新股东经营管理下,2023年公司生产经营明显改善、在大航司中率先扭亏。[7] 2. 公司兼具资源优势与民营活力,继承海航的品牌价值,方大集团又赋予其精细化管理文化。长期看,新海航将更聚焦于航空业做强、有望实现价值重塑。[7] 3. 公司在航空资源、运营能力、自贸港发展等方面具有优势,有望受益于航空景气周期和自贸港政策红利。[2][5][42] 4. 公司机队结构差异化,经营租赁占比高,有助于缓解流动性压力和提升汇兑弹性。[49][54] 5. 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持高增长,3年CAGR分别为15.0%和149%。[9] 报告分类总结 公司概况 1. 公司历经激进扩张后陷入债务危机,于2021年完成破产重整并引入战略投资人。[13][14][16][18] 2. 新股东方大集团具有丰富的经营管理经验,为公司带来精细化管理文化。[36][37] 公司优势 1. 航空资源优势:公司是国内第四大航空集团,在航线网络、机场时刻份额等方面具有先发优势。[22][23][27] 2. 运营能力优势:公司客座率、飞机利用率等指标逐步改善,单位客收水平与三大航接近。[30][31][32][35] 3. 自贸港发展优势:公司作为海南自贸港的主要航空承运人,有望受益于自贸港政策红利。[42][43][46] 资产负债分析 1. 公司机队结构差异化,宽体机和经营租赁占比高,有助于缓解流动性压力和提升汇兑弹性。[49][54] 2. 公司资产负债率高,但流动负债占比较低,短期流动性压力可控。[61] 3. 公司与集团内非上市公司的关联交易较多,需关注相关资产质量。[59] 盈利预测与估值 1. 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持高增长,3年CAGR分别为15.0%和149%。[9][63] 2. 考虑到公司当前处于行业与自身困境反转的初期,给予"买入"评级,目标价1.6元。[64]

公司经营情况 - 2024年上半年实现营业收入317.43亿元,同比增长15%;归母净利润-6.36亿元,较上年减亏60%[1] - 2024年上半年实现总周转量572,307万吨公里,同比上升23.93%;旅客运输量3,236万人,同比上升13.71%;货邮运输量23.08万吨,同比上升39.28%[1] - 截至2024年6月30日,公司运营飞机共343架,运营国内外航线逾1,400条,其中国内航线近1,300条,国际及地区航线逾100条[1] 暑运经营情况 - 2024年暑运,民航旅客量较2023年同期提升12.7%,三大航等主力航空公司加大运力投放[2] - 民航票价受市场供需关系、航司运营成本等多种因素影响[2] 飞机续租计划 - 针对窄体机,如果机龄适中,续租条件较优则续租;针对宽体机,则将结合市场航线网络需求综合评估续租[3] - 公司已签订多架2024-2026年的交付订单,可以补充退租飞机的运力缺口[3] - 未来,公司主要计划逐步退出机龄较老、运营经济性较差的飞机,同时引进经济性较高的新飞机/新机型[3] 重整相关 - 重整的偿债资源包括战略投资者投入的资金、债务人持续经营的收入、海航控股资本公积转增股票以及转由关联方清偿的债务额度[4] - 根据前期《重整计划》,海航控股实施资本公积转增,转增股票约164.34亿股并用于重整引战及偿还债务,截至2024年6月30日专用账户中仍暂时持有公司股票约12.87亿股[4] 人员储备 - 目前公司机长及各类专业人员储备充足,核心人才队伍稳定,同时正在评估开展人员招聘工作[4] 成本预判 - 2024年9月国内航油综合采购价6,392元/吨,环比减少442元/吨,同比2023年(7,777元/吨)减少1385元/吨[4] - 汇率受多重因素影响,充满不确定性,公司将积极与金融机构保持沟通,研究适时操作金融衍生产品的可行性[4]

财务指标 - 公司2024年上半年营业收入为317.43亿元，同比增长14.86%[14] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为-6.36亿元，上年同期为-16.09亿元[14] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-8.70亿元，上年同期为-23.11亿元[14] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为63.19亿元，同比增长10.39%[14] - 公司2024年6月末归属于上市公司股东的净资产为14.23亿元，较上年末下降38.40%[14] - 公司2024年6月末总资产为1,384.24亿元，较上年末增长3.27%[14] 主营业务 - 公司主营国际、国内航空客货邮运输业务，与航空运输相关的服务业务，航空旅游等[19] - 2024年上半年公司运输总周转量703.0亿吨公里，同比增长32.2%，较2019年同期增长11.9%[20] - 2024年上半年公司旅客运输量3.5亿人次，同比增长23.5%，较2019年同期增长9.0%[20] - 2024年上半年公司货邮运输量417.4万吨，同比增长27.4%，较2019年同期增长18.7%[20] - 公司为国内第四大航空集团，深度服务国家战略，聚焦海南主基地市场，构建全球一体化高质量航线网络[20] - 公司在中国六大区域运营八家航司，在22个城市建立营运基地/分公司，构建高联通、广覆盖、高效互动的航线网络[20] - 2024年上半年公司共运营国内外航线逾1,400条，其中国内航线近1,300条，国际及地区航线逾100条[20] - 公司是中国内地第一家也是唯一一家SKYTRAX五星航空公司，自2011年起第十三次蝉联该荣誉[20] 非经常性损益 - 公司2024年上半年非经常性损益项目包括:非流动性资产处置损益56,889万元、政府补助13,101万元等[16][17] 子公司经营情况 - 2024年上半年公司子公司中新华航空营业收入13.92亿元，净利润-0.29亿元[46] - 2024年上半年公司子公司长安航空营业收入12.13亿元，净利润0.67亿元[46] - 2024年上半年公司子公司山西航空营业收入0.83亿元，净利润-0.71亿元[46] - 2024年上半年公司子公司云南祥鹏航空营业收入17.00亿元，净利润-0.75亿元[46] - 2024年上半年公司子公司乌鲁木齐航空营业收入23.74亿元，净利润-0.7亿元[46] 管理层变动 - 公司董事、监事、高级管理人员发生多项变动[51][52] 利润分配 - 公司未进行利润分配或资本公积金转增[53] 员工激励 - 公司实施全体员工经营业绩奖励方案[54] 节能减排 - 公司作为中国民航业首家获得能源管理体系认证的航空企业，积极开展节能减排措施[56][57] - 公司开展"绿途·碳抵消"公益项目，引导旅客参与碳抵消[59] - 公司全面实施"禁塑"行动，使用环保餐具等机上用品[59] - 公司通过航路优化、APU管控等措施减少碳排放约16.2万吨[60] - 公司引入行业数据优化航路，新增潜力直飞航段22条，每年减少碳排放300吨[60] - 公司突破传统运行区域，优化欧洲航路走向，提高运行裕度[60] - 公司实施单发滑入管控等措施，进一步减少碳排放[60] - 自主开发单发滑入系统，提高项目管控精细度，单发滑入执行率较年初进一步提升33%，2024年1-6月减少碳排放658吨[61] - 采购22台电源车，每月额外减少碳排放607吨[61] 关联交易 - 方大航空承诺保证上市公司人员、资产、财务、机构的独立性[65] - 方大航空承诺尽量避免与上市公司发生关联交易，对于必要的关联交易将按照公平公允的原则进行[66] - 公司与海航航空集团、海航货运、天津航空、首都航空等关联方发生的日常经营相关交易情况[80] - 公司与西部航空、香港航空、金鹏航空等关联方发生的日常经营相关交易情况[80] - 公司与天羽飞训、海航物业等关联方发生的日常经营相关交易情况[80] - 公司拟与海航航空集团共同出资设立海南海航优选商务有限公司[84] 诉讼仲裁 - 公司子公司福州航空国资股东福州国有资产投资控股有限公司向福州中院提起诉讼[71] - 原告北京新华空港航空食品有限公司等与被告福州航空、北部湾航空、海航技术、海航控股、新华航空签署协议[74] - 一审判决结果为长江四号租赁公司需承担30%的赔偿责任[79] 资产负债情况 - 公司2024年6月末归属于上市公司股东的净资产为14.23亿元，较上年末下降38.40%[14] - 公司2024年6月末总资产为1,384.24亿元，较上年末增长3.27%[14] - 公司2024年6月末流动负债合计为352.83亿元人民币，较2023年12月31日增加7.2%[112] - 公司2024年6月末非流动负债合计为1,022.88亿元人民币，较2023年12月31日增加2.8%[112] - 公司2024年6月末负债合计为1,375.71亿元人民币，较2023年