市场整体表现 - 沪指午盘涨0.69%，深成指涨1.38%，创业板指涨2.49% [2] - 沪深两市半日成交额1.16万亿元，较上个交易日缩量165亿元 [4] - 市场半日超4200只个股上涨 [4] - 恒生指数大幅高开2.52%，恒生科技指数涨3.9% [15] 科技板块表现 - 科技股全线反弹，CPO、算力、6G概念涨幅居前 [2] - 算力硬件股涨势扩大，CPO、PCB方向领涨，源杰科技触及20cm涨停，汇绿生态、剑桥科技、景旺电子涨停，天孚通信、中际旭创、仕佳光子涨超10% [6] - 寒武纪涨幅扩大至超5%，公司前三季度营收为46.07亿元，同比增长2386.38%，净利润为16.05亿元 [4] - 共封装光学(CPO)板块指数上涨，多只成分股表现强劲 [9] 其他活跃板块 - 固态电池概念震荡走强，海科新源、科威尔、华盛锂电、珠海冠宇涨超10%，奇瑞汽车宣布实现固态电池全产业链技术突破，装车后电动车续航可达1200-1300公里 [7] - 海南自贸概念延续强势，海汽集团、凯撒旅业涨停，政策调整将于11月1日起实施 [10] - 保险股大涨，中国人寿高开近6%，港股中国人寿大涨6%，前三季度净利润预增50%到70% [13][15] 弱势板块 - 贵金属板块大幅回调6.09%，黄金概念跌1.72% [2][3] - 银行板块逆势下跌0.40% [2][3] - 稀土永磁板块走势分化，九菱科技跌超6%，新莱福跌超5% [9] - 港股黄金股走弱，珠峰黄金跌8.10%、赤峰黄金跌5.36%、紫金黄金国际跌4.74% [10] 个股及新股表现 - 农业银行盘中探底回升，现涨超1%，股价续创历史新高，日K线录得12连阳，A股总市值突破2.45万亿元 [4] - 远大控股盘中大幅波动，上演"天地天板"，成交额超6亿元 [6] - 港股新股海西新药上市首日高开18%，报102港元，公开发售获3165.1倍认购 [14]

行业投资评级 - 对交通运输行业评级为“看好” [6] 报告核心观点 - 航空机场行业9月运营数据显示客座率整体维持较高水平 其中国际航线客座率同比提升更为明显 [1] - 行业反内卷背景下 国内航线运力投放维持较低增长 供给端约束强化有助于航司经营压力缓解 [2][5][22] - 国际航线表现明显优于去年同期 运力投放与客座率同比均有显著提升 [4][15] - 反内卷是长期工程 其大环境的形成与维持有望加速行业再平衡过程 对行业整体盈利水平改善有较大助益 大型航司受益或更明显 [5] 国内航线运营分析 - 9月上市公司国内航线运力投放同比提升约2.2% 环比8月下降约15.7% 运力投放水平与去年相比差异不大 投放较为稳健 [2][11][16] - 分航司看 除春秋航空运力投放同比提升较大（21.2%）外 其余航司运力投放增速都控制在3%以内 南航提升3.0% 海航提升2.2% 东航提升1.6% 国航下降0.3% 吉祥下降5.6% [2][11][18][24][29] - 环比看 进入9月后各航司都较大幅度下调了运力投放 主要因旅游需求占比提升导致旺季与淡季需求端差距较大 [2][11][18] - 春秋航空在运力投放同比明显提升的情况下维持较高客座率 说明消费降级影响导致行业整体价格带下移 低价格带需求占比提升 对航司降本增效提出更高要求 [2][11][18] - 9月上市公司整体客座率较去年同期提升约2.1个百分点 环比8月下降1.0个百分点 客座率环比下降属旺季转向淡季的正常现象 同比看维持在较高水平 [3][12][34] - 分航司看 三大航中东航对提升客座率最为积极 9月客座率同比提升3.3个百分点 国航因去年同期基数较低 客座率同比提升3.0个百分点 其余航司客座率同比提升在1-2个百分点之间 [3][12][48] 国际航线运营分析 - 9月上市航司国际航线运力投放同比去年提升约9.4% 环比8月下降约9.5% [4][15][54] - 9月国际航线客座率同比提升约3.5个百分点 提升较为明显 环比8月下降约0.7个百分点 主要系淡旺季差异 [4][15][54] - 分航司看 中型航司运力投放同比提升幅度较大 吉祥提升25.4% 春秋提升20.7% 海航提升19.9% 主因去年同期周边航线需求较差 今年有所回暖 [4][15][55][56] - 客座率方面 9月吉祥、东航与国航的国际客座率同比提升较明显 分别为6.8、5.9和4.8个百分点 同样与去年基数较低有关 今年9月国际航线表现明显优于去年同期 [4][15][55][56] 行业政策与趋势 - 8月《中国航空运输协会航空客运自律公约》的发布 为行业反内卷大环境的形成奠定了基础 后续的供给管控和客座率回升说明公约在遏制市场乱象、规范经营行为 提振收益水平上具有一定作用 [5][15] - 反内卷是长期工程 其大环境的形成与维持有望加速行业再平衡的过程 对行业整体盈利水平的改善会有较大助益 [5] - 从盈利弹性角度出发 大型航司受益会更加明显 [5] - 上半年航司通过降价维持高客座率的销售思路有所松动 航司开始重新平衡量价关系 盈利水平被摆在更重要的位置 提升份额的优先级下调 [41] - 随着反内卷的深入 航司依旧会倾向于将客座率维持在较高水平 但会更多通过供给端的管控而不是票价调控去实现 [41] 机场运营数据 - 9月上海、首都、白云和深圳机场国际旅客吞吐量同比增长分别为19%、13%、11%和15% [68] - 若对比2019年同期 国际线旅客吞吐量分别达到2019年同期的107%、59%、92%和103% [68] - 整体看 进入下半年后 各地机场国际线吞吐量增速趋于平稳 [68]

板块整体表现 - 10月17日航空机场板块整体上涨0.17%，表现优于大盘，当日上证指数下跌1.95%，深证成指下跌3.04% [1] - 板块内个股表现分化，厦门空港以4.93%的涨幅领涨，而中信海直下跌2.85%表现最弱 [1][2] 领涨个股表现 - 厦门空港收盘价为15.33元，涨幅4.93%，成交量为14.01万手，成交额为2.11亿元 [1] - 吉祥航空收盘价为14.10元，涨幅3.30%，成交量为28.76万手，成交额为4.05亿元 [1] - XD春秋航收盘价为53.71元，涨幅1.94%，成交量为10.37万手，成交额为5.58亿元 [1] - 中国国航收盘价为8.46元，涨幅1.32%，成交量为123.58万手，成交额为10.44亿元 [1] 资金流向分析 - 航空机场板块整体获得主力资金净流入1.75亿元，游资资金净流入1984.19万元，但散户资金净流出1.95亿元 [2] - 中国国航获得主力资金净流入1.44亿元，主力净占比达13.77%，为板块内最高 [3] - 吉祥航空主力资金净流入6430.47万元，主力净占比为15.89% [3] - 厦门空港主力资金净流入3223.71万元，主力净占比为15.26% [3] - 白云机场遭遇主力资金净流出3006.86万元，主力净占比为-17.96% [3] 成交活跃度 - 海航控股成交最为活跃，成交量达807.77万手，成交额为13.70亿元 [1][2] - 中国东航成交量为136.52万手，成交额为6.11亿元 [1] - 中国国航成交量为123.58万手，成交额为10.44亿元 [1]

记者丨 周潇枭 见习记者张旭 编辑丨陈洁 海南的地理位置优越，4小时飞行时间可覆盖亚洲21个国家和地区、世界47%的人口；8小时飞 行时间可覆盖全球59个国家和地区、世界67%的人口和41%的GDP。 近日，21世纪经济报道记者跟随"活力中国调研行"采访团来到海南，发现一个有趣的现象：凭 借独特的区位优势和自贸港政策红利，海南正在发展飞机维修产业，努力吸引全球航司"回头 客"。 可不要小看这个市场的规模。根据空中客车发布的2024—2043年全球航空服务市场预测报 告，在中国，"维护、维修"市场板块占整个航空服务市场的83%。预期到2043年，"维护、维 修"市场将从目前的190亿美元增长至510亿美元，年复合增长率达5.3%。 记者走进海南自贸港一站式飞机维修产业基地（以下简称"基地"）的机库，十几架大型客机整 齐地停放在机库内，维修人员在机库内穿梭，搭载升降平台对机翼、起落架等部位进行检修。 机库外，国内外航司的数架客机在等待维修。 在政策赋能方面，海南自贸港优惠政策支持进境维修免保证金、暂时进境维修允许内销、维修 航材保税等，综合下来可为航司节省时间以及10%—15%的维修成本。加上海南具有得天独厚 的 ...

事件概述 - 海南航空HU7573航班因大雾天气导致航班积压，在西安咸阳机场排队等待起飞一个半小时后，因燃油消耗低于民航规章要求而滑回机位补充燃油 [2] - 部分旅客情绪激动并与地勤人员发生口角，随后有旅客提出终止行程 [2] - 航班实际于11时9分起飞，比计划起飞时间10时30分延误39分钟，并于12时43分安全抵达青岛，比计划到达时间12时35分延误8分钟 [3] 公司应对措施 - 地面服务团队迅速启动旅客服务预案，及时登机沟通，最终旅客选择继续行程 [3] - 公司在气象条件改善、获得空管放行指令后安排航班起飞 [3] - 公司对航班延误给旅客带来的不便深表歉意，并表示将持续优化特殊情况下的服务流程 [3] 安全运营原则 - 机组决定滑回补充燃油是基于飞机发动机持续燃油消耗后油量低于民航规章要求，为确保飞行安全 [2] - 公司强调始终严守航空安全红线 [3]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告核心观点 - 行业客座率持续高位，国内外航线出行两旺，近期票价已实现持续转正，航司单位座收或显著修复 [3][13] - 随着“反内卷”措施及《公约》的落实，行业恶意低价现象有望消减，或能带动票价修复，进一步推动航司单位座收回升 [3][12] - 叠加油价下行带来的成本下降，航司盈利或能进一步增长，看好航司座收回升带来的盈利修复弹性 [3][13] 行业供需与运营表现 - 2025年8月行业ASK、RPK同比分别增长5.1%、5.8%，较2019年同期增长24.1%、25.4%，客座率达87.5%，同比提升0.6个百分点，较2019年同期提升0.9个百分点 [3][15] - 分地区看，2025年8月国内线周转量同比增长3.5%，国际及地区线周转量恢复至2019年同期的100.4% [3][19] - 2025年1-9月，航司机队引进净增速基本在3%以下，供给相对紧张 [2][61] 票价表现分析 - 2025年年初至今（截至10月15日）国内平均票价861元，同比下降7.9% [4][23] - 国庆中秋假期期间（含假期前一天）国内线含油平均票价942元，同比下降1.5%，但测算扣油票价同比上升1.2%，实现转正 [4][23] - 10月上半旬（至10月15日）行业平均票价同比上升2.2%，过去四周周度平均票价同比变化分别为+3.4%、-3.0%、-1.0%、+3.4%，最新七天（10月9日-10月15日）国内平均票价同比上升4.9% [4][23] 成本端（油汇）分析 - 2025年第一季度、第二季度、第三季度航空煤油出厂价均价分别为5952、5385、5533元/吨，较2024年同期均价分别下降10.0%、17.0%、11.2% [5][36] - 10月国内航油含税出厂价为5572元/吨，同比下降0.1% [5][36] - 汇率方面，至2025年10月16日，中间价美元兑人民币汇率为7.0968元，较2024年末升值1.27%，较2025年第三季度末升值0.12% [5][36] 主要航司运营情况 - 2025年9月，春秋航空、海南航空、南方航空、中国东航、吉祥航空、中国国航的综合ASK同比增速分别为+21.1%、+5.8%、+4.4%、+3.6%、+1.9%、+1.2% [42] - 同期，各航司综合客座率同比变动分别为：中国东航+4.1个百分点、中国国航+3.5个百分点、吉祥航空+2.4个百分点、春秋航空+1.3个百分点、海南航空+1.0个百分点、南方航空+0.7个百分点 [44] - 2025年1-9月累计，除中国国航、吉祥航空国内线运力同比有所下降外，其余航司国内线运力同比均略有增长，其中春秋航空同比增速为+6.4% [6][56] 机队引进情况 - 2025年9月，中国国航引进7架客机，净增长5架，为六大航司中净增长量最高；南方航空引进7架净增长4架；中国东航引进4架净增长2架 [6][61] - 2025年1-9月累计，南方航空、中国东航、中国国航分别净增长37、16、16架客机，春秋航空、吉祥航空、海南航空分别净增长5、3、6架客机 [6][61] 投资建议 - 建议重点关注南方航空、中国东航、中国国航、春秋航空、吉祥航空等 [3][13]

事件概述 - 海南航空HU7573（西安-青岛）航班因西安咸阳国际机场大雾天气导致航班积压，在推出后排队等待起飞，并在跑道上因天气原因更换跑道，发动机持续燃油消耗导致油量低于民航规章要求，为确保飞行安全，机组决定滑回机位补充燃油，航班延误一个半小时后于当日11点09分起飞并安全抵达目的地 [1] - 航班延误期间，部分旅客提出终止行程，地面服务团队及时登机沟通，最终旅客选择继续行程 [1] - 公司对此次航班延误给乘客带来的不便深表歉意，并表示将持续优化特殊情况下的服务流程，全力保障旅客出行权益，严守航空安全红线 [2] 行业运营实践 - 飞行员指出，飞机燃油计划通常做得很仔细，一般预留十余分钟的滑行油量，起飞前按计划加油，一般不会留有太多备份油量 [1] - 行业中存在飞机滑回停机位补油的情况，诱因包括发动机启动后地面长时间等待、滑行中遇到故障、滑行中接到差的气象预报等，若对不利情况有预判，机长可在出发前要求多加燃油 [1]

行业投资评级与核心观点 - 报告对航空板块持积极态度，建议继续关注，并推荐了多家航空公司，包括中国东航、华夏航空、中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、国泰航空 [4] - 核心观点认为航空业正迎来“黄金时代”，主要逻辑是供给端高度约束，全球飞机老龄化趋势预计在未来5-10年延续，同时客座率已处历史高位，客运量增速因供给限制降至历史低位 [4] - 需求端具备弹性，出入境旅客量增长趋势确定，更多运力将被分配至国际航线，在外部油价变化配合下，航司有望释放较大业绩提升空间 [4] 2025年9月行业整体运营数据 - 9月民航旅客运输量约6270万人次，同比2024年增长4.6%；国内运力同比2024年增长1.0%，国内客流量同比2024年增长3.6% [4] - 9月国际客运航班约5.6万班次，恢复至2019年同期的85.7% [4] - 9月民航日均飞机利用率为7.8小时，同比提升0.6个百分点；其中宽体机日均利用率为9.0小时，窄体机为7.9小时，支线飞机为5.4小时 [4] 各航司总体运营表现 - 六家上市航司运力投放（ASK）同比2024年均实现增长，增幅分别为：中国国航（+1%）、中国东航（+4%）、南方航空（+4%）、吉祥航空（+2%）、春秋航空（+21%）、海航控股（+6%） [4] - 旅客周转量（RPK）同比增幅均高于ASK增幅，分别为：中国国航（+6%）、中国东航（+9%）、南方航空（+5%）、吉祥航空（+5%）、春秋航空（+23%）、海航控股（+7%） [4] - 春秋航空客座率以91.8%领先其他航司，同比提升1.3个百分点；其他航司客座率及同比变化为：中国国航（83.2%，+3.5pct）、中国东航（87.6%，+4.1pct）、南方航空（86.3%，+0.8pct）、吉祥航空（86.1%，+2.4pct）、海航控股（85.1%，+1.0pct） [4] 国内市场运营分析 - 国内市场需求供给增长基本平衡，春秋航空运力运量同比显著增长，三大航同比呈个位数增长 [4] - 国内航线ASK同比2024年变化：中国国航（-0.3%）、中国东航（+2%）、南方航空（+3%）、吉祥航空（-6%）、春秋航空（+21%）、海航控股（+2%） [4] - 国内航线RPK同比2024年变化：中国国航（+3%）、中国东航（+6%）、南方航空（+4%）、吉祥航空（-4%）、春秋航空（+23%）、海航控股（+3%） [4] 国际市场运营分析 - 国际航班进一步恢复，吉祥航空、春秋航空同比显著增长；与2019年同期相比，中国东航和吉祥航空的运力投入（ASK）和旅客周转量（RPK）已超过2019年水平 [4] - 国际航线ASK同比2019年变化：中国国航（-2%）、中国东航（+5%）、南方航空（-5%）、吉祥航空（+131%）、春秋航空（-13%）、海航控股（-26%） [4] - 国际航线RPK同比2019年变化：中国国航（-1%）、中国东航（+17%）、南方航空（-1%）、吉祥航空（+142%）、春秋航空（-14%）、海航控股（-23%） [4] 地区市场运营分析 - 地区市场运力运量恢复呈现分化，中国国航和中国东航恢复情况超2019年水平 [4] - 地区航线ASK同比2019年变化：中国国航（+0.4%）、中国东航（+3%）、南方航空（-7%）、吉祥航空（-36%）、春秋航空（-72%）、海航控股（-42%） [4] - 地区航线RPK同比2019年变化：中国国航（+8%）、中国东航（+19%）、南方航空（+7%）、吉祥航空（-22%）、春秋航空（-69%）、海航控股（-32%） [4] 重点公司估值与评级 - 报告列出了重点航空公司的投资评级、市值及估值指标，例如南方航空评级为增持，总市值1142亿元，预测2025年市盈率（PE）为32倍 [7] - 中国东航评级为增持，总市值979亿元，预测2025年PE为34倍；春秋航空评级为增持，总市值525亿元，预测2025年PE为20倍 [7] - 吉祥航空评级为买入，总市值307亿元，预测2025年PE为19倍；华夏航空评级为增持，总市值138亿元，预测2025年PE为22倍 [7]

融资决策与进展 - 公司董事会和股东大会已批准向中国银行间市场交易商协会申请注册发行不超过人民币20亿元的中期票据 [2] - 公司已收到交易商协会的《接受注册通知书》，中期票据注册金额为20亿元，注册额度自落款之日起2年内有效 [2] - 本次中期票据由中国银河证券股份有限公司主承销，公司在注册有效期内可分期发行 [2] 发行管理与信息披露 - 公司在注册有效期内分期发行中期票据前，如需备案发行，应事前先向交易商协会备案 [2] - 公司应按照有权机构决议及相关管理要求进行发行管理，发行完成后需通过交易商协会认可的途径披露发行结果 [2]

公司融资动态 - 公司中期票据获准注册，注册金额为20亿元人民币 [1] - 注册额度有效期为自通知书落款之日起2年内 [1] - 中期票据由中国银河证券股份有限公司担任主承销商 [1] - 公司在注册有效期内可分期发行中期票据 [1]