行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 基建投资短期探底，累计同比首次转负，但展望“十五五”规划周期，一批重大战略工程具备持续推进基础，在政策端稳投资加力背景下，基建投资有望在低位逐步企稳并迎来修复[5][12] - 2025年新签订单整体呈现“央企稳、地方分化、海外偏强、细分制造相对稳健”的特征[6][17] 本周观点总结 - 2025年1-12月，狭义基建（不含电力）累计完成18.08万亿元，同比-2.20%，广义基建累计24.50万亿元，同比-1.48%[5][12] - 12月单月狭义、广义基建同比分别为-12.22%、-15.95%，降幅环比有所扩大[5][12] - 分项看，电、热、气及水生产和供应业累计同比仍保持+9.10%，但水利、环境和公共设施管理业累计同比-8.40%，12月单月同比大幅下滑至-26.58%[5][12] - 广义与狭义基建累计同比均转为负增长，为2004年有基建固投统计数据以来首次出现全年累计同比为负[5][12] 板块表现与订单分析 - 建筑央企新签订单规模保持高位，中国建筑、中国中铁、中国电建、中国能建分别实现新签4.15万亿元、2.75万亿元、1.33万亿元和1.45万亿元，同比增速在1%–5%区间[6][17] - 中国中冶、中国化学增速相对较快，同比分别达11%和10%，中国核建新签同比下滑9%[6][17] - 地方国企分化明显，上海建工、陕建股份、浦东建设新签同比分别下降35%、25%、23%，四川路桥新签2034.61亿元，同比大幅增长47%[6][17] - 国际工程板块延续修复，中工国际、中材国际新签同比分别增长4%和12%[6][17] - 钢结构板块保持温和增长，鸿路钢构、精工钢构新签同比分别为3%和11%[6][17] 行业要闻 - 四川省2026年重点项目共830个，2026年预计完成投资7624.8亿元[22] - 河南省2025年实施城市更新项目3910个、完成投资2950亿元，2026年计划实施城市更新重点项目约3300个、完成投资3100亿元以上[22] - 湖南省2026年计划完成公路水路固定资产投资840亿元以上，新改建农村公路6000公里[22] 公司动态简评（业绩类） - 勘设股份预计2025年归母净利润为-4.33亿元至-3.61亿元，亏损较2024年扩大[24] - 诚邦股份预计2025年归母净利润约为-1.35亿元[24] - 华建集团预计2025年归母净利润为6200万元至8060万元，较上年同期下降79.4%至84.2%[24] - 中工国际2025年归母净利润为3.07亿元，同比下降14.93%[24] - 新疆交建预计2025年归母净利润为4.80亿元至7.20亿元，同比增长50.14%至125.22%[24] - 中国中冶预计2025年归母净利润为13.00亿–16.00亿元，同比大幅下降76.28%–80.73%，主要源于房地产业务亏损及计提超过260亿元的资产减值准备[24] 公司动态简评（订单类） - 恒尚节能中标3个项目，合计金额约3.29亿元[25] - 重庆建工及子公司中标项目体量合计约20.89亿元[25] - 中国中铁2025年新签合同27509.0亿元，同比+1.3%，其中境外新签同比+16.5%[25] - 隧道股份2025年项目中标额1030.41亿元，同比+0.02%，其中境外业务中标额同比+162.77%[25] - 中国电建2025年新签合同总额13332.83亿元，同比增长4.93%，其中境外合同金额同比增长27.84%[25] 一周市场回顾 - 本周申万建筑装饰指数上涨1.88%，跑赢大盘（上证指数+0.84%）[8][28] - 子行业中，化学工程、钢结构、国际工程涨幅居前，分别为+10.70%、+7.71%、+4.49%[8][28] - 个股方面，本周申万建筑共有123只股票上涨，涨幅前五为华维设计(+51.92%)、志特新材(+49.21%)、德才股份(+15.84%)、成都路桥(+15.65%)、ST名家汇(+15.14%)[8][28] 基建数据跟踪 - 本周新增专项债发行量为644.20亿元，截至2026年1月25日累计发行1891.10亿元，同比-4.46%[7][32] - 本周城投债发行量为569.58亿元，净融资额为-205.20亿元，截至2026年1月25日累计净融资额为-358.61亿元[7][32]

财务数据 - 浦兴创智100%股权评估价值为2130.62万元[10] - 存量债权本金合计不超过319075.00万元[10] - 信托产品总规模32亿元，优先级约占90%，权益级约占10%[12] - 浦东建设认购不超过49%的权益级份额[12] - 截至2025年6月30日，浦东建设等对浦兴创智债权本金合计319075.00万元[25] - 2025年1 - 6月项目公司营业收入5185.39万元，净利润 -1980.04万元[29] - 2024年度项目公司营业收入4826.99万元，净利润 -8635.14万元[29] - 本次标的资产转让预计增加公司合并报表利润约1.9亿元[38] 公司结构 - 项目公司浦兴创智注册资本2000万元，浦兴投资持股80%，浦东路桥持股20%[22][24] 物业情况 - 标的物业土地使用权面积28257.7平方米，产证面积122900.5平方米，可租面积77555.68平方米[26] - 标的物业办公土地使用权到期日为2070年2月18日，商业为2060年2月18日[26] - 标的物业总投资额约32亿元，存量外部贷款和抵押均无[26] 交易相关 - 本次交易标的资产公开挂牌底价将以不低于标的股权评估结果及标的债权经审计账面金额的原则确定[30] - 本次交易实施后，原合并报表范围内公司及子公司向项目公司支付的租金最高不超过5500万元/年[39] - 本次交易所涉项目公司股权价值的评估报告尚待履行国有资产评估备案程序[40] - 本次交易尚需在上海联合产权交易所履行公开挂牌转让程序，最终摘牌情况存在不确定性[40] - 信托的设立尚待向交易商协会申报并取得《接受注册通知书》后发行、设立[40] - 资产支持票据信托发行及持续运作可能受政策等多重因素影响，存在不确定性[40] 股东会表决 - 公司2026年第一次临时股东会采用记名投票方式表决，一股一票[46] - 现场出席股东对议案应逐项表决，不选或多选视为“弃权”[46] - 表决票需在“股东（或股东代表）签字”处签名，空白视为“弃权”[46] - 未填等表决票视为投票人放弃表决权利，所持股份表决结果计为“弃权”[46] - 每一议案表决投票至少有两名股东代表及见证律师参加清点[46] - 董事会秘书当场公布表决结果[46]

行业投资评级 - 报告对建筑装饰行业维持“强于大市”评级 [3] 核心观点 - 2025年固定资产投资数据仍有压力，但在宏观政策有望持续加码的背景下，继续看好头部顺周期企业的底部反弹机会 [1][2][6] - 2026年推荐三条投资主线：一是关注“十五五”西部重点工程建设受益的央国企；二是推荐受益重点工程建设的高景气环节；三是推荐积极布局商业航天、低空经济、算力、AI等新经济方向的标的 [8][26] 行业观点与投资建议 - **2025年固投与地产数据**：2025年全国固定资产投资（不含农户）为485,186亿元，同比下降3.8%，降幅较前11个月扩大1.2个百分点 [6][15] - 其中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降2.2%，降幅较前11个月扩大1.1个百分点 [6][15] - 全国房地产开发投资82,788亿元，同比下降17.2%；房屋新开工面积58,770万平方米，同比下降20.4%；房屋竣工面积60,348万平方米，同比下降18.1%；新建商品房销售面积88,101万平方米，同比下降8.7% [6][15] - **政策与订单动态**：自然资源部与住建部联合发布城市更新支持措施，旨在破解政策堵点，有望带动基建、地产市场反弹，检测评估企业如国检集团、联检科技、深圳瑞捷有望受益 [2][16] - 头部建筑企业第四季度新签订单呈现同比增长：中国建筑同比+1.8%，中国能建同比+8.7%；四川路桥、浦东建设、鸿路钢构、精工钢构等企业订单也呈增长趋势，显示重点工程资本支出加速及头部企业市场份额上升 [2][16] - **新经济方向**：北京市发布促进商业卫星遥感数据资源开发利用的措施（2026-2030年），推动卫星遥感数据要素市场发展，商业航天板块的卫星遥感应用价值有望得到重视 [3][19] - 继续看好低空经济与商业航天板块，建议关注苏州规划 [3][19] - 罗曼股份发布2025年业绩预盈公告，预计利润总额1.8-2亿元，归母净利润0.5-0.6亿元，同比扭亏为盈，主要因武桐树并表增厚业绩，体现重点城市算力需求增势良好 [7][19] - **资金面情况**：截至1月23日，专项债累计新发行1,746亿元，累计净融资1,704.9亿元，发行额高于近三年同期水平，净融资高于2024年同期，略低于2025年同期 [6][20] - 专项债发行已完成全年进度（45,000亿元额度）的4%，同比2025年进度持平 [20][25] - 城投债累计净融资为-219.08亿元 [6][21] - 2026年暂未发行特别国债 [6][21] 本期行情回顾 - **板块表现**：本期（2026年1月19日至1月23日）SW建筑装饰指数上涨1.88%，全部A股指数上涨0.83%，板块取得超额收益1.05个百分点 [6][32] - **子板块涨跌**：化学工程 (+10.70%)、钢结构 (+7.71%)、国际工程 (+4.49%) 表现较优 [6][14][32] - **个股表现**：涨幅前五个股为志特新材 (+49.21%)、宏润建设 (+15.08%)、中国化学 (+14.05%)、苏试试验 (+13.44%)、电科院 (+12.87%) [32] 行业估值现状 - 截至2026年1月23日，建筑各子板块PE（TTM）估值如下： - 房屋建设: 6.33x - 装修装饰: -27.72x - 基础市政工程建设: 8.22x - 园林工程: -11.86x - 钢结构: 37.27x - 化学工程: 12.64x - 国际工程: 13.03x - 其他专业工程: 63.76x - 工程咨询服务: 52.26x [40] 配置建议（三条主线） - **主线一：西部重点工程建设与央国企** - 建议关注“十五五”期间西部重点工程建设，央国企有望受益 [8] - 推荐央企：中国铁建、中国中铁、中国化学、中国能建、中国交建、中国建筑、中国电建、中国中冶 [8] - 推荐地方国企：四川路桥、隧道股份、安徽建工 [8] - 推荐国际工程企业：中工国际、中钢国际、中材国际、北方国际 [8] - **主线二：重点工程建设的高景气环节** - 推荐受益于掘进、民爆、岩土工程等高景气环节的标的 [26] - 推荐：高争民爆、铁建重工、中铁工业、易普力 [26] - 建议关注：西藏天路、五新隧装 [26] - **主线三：新经济方向布局** - 推荐积极布局商业航天、低空经济、算力、AI等新经济方向的标的 [26] - 推荐：罗曼股份、宏润建设、志特新材、浦东建设、鸿路钢构、地铁设计 [26] - 建议关注：苏州规划、华蓝集团、辉煌科技、青鸟消防 [26]

2025年第四季度及全年经营数据 - 2025年第四季度，公司新签工程施工项目数量为89个，金额为人民币368,377.89万元，新签项目数量较上年同期增加64.81%，金额增加39.45% [1] - 2025年全年，公司累计新签工程施工项目数量为241个，金额为人民币1,376,866.01万元，新签项目数量较上年同期增加33.89%，但累计新签项目金额较上年同期减少22.72% [1] - 2025年第四季度，公司新签勘察设计咨询项目数量为177个，金额为人民币4,652.73万元，新签项目数量较上年同期减少18.43%，金额减少11.54% [2] - 2025年全年，公司累计新签勘察设计咨询项目数量为680个，金额为人民币20,504.98万元，累计新签项目数量较上年同期减少23.77%，金额减少53.47% [2] - 截至2025年第四季度末，公司不存在已签订但尚未执行的重大项目情况 [3] 董事会决议与股东会安排 - 公司第九届董事会第十二次会议于2026年1月15日召开，会议审议通过了《关于注册、发行TOP芯联类REITs产品相关事宜的议案》及《关于召开2026年第一次临时股东会的议案》 [7][8] - 董事会决定将于2026年2月4日下午14:45，在上海市浦东新区成山路718弄1号TOP芯联T1座三楼路演厅召开2026年第一次临时股东会，会议将采用现场投票与网络投票相结合的方式 [8] - 关于注册、发行TOP芯联类REITs产品的议案尚需提交公司股东会审议 [11] 资产证券化（类REITs）交易概述 - 公司及下属全资子公司拟通过公开挂牌方式，出售所持有的上海浦兴创智企业管理有限公司100%股权及合计不超过319,075.00万元的存量债权，并以此为基础开展资产证券化（类REITs）事项 [14][17][24] - 公司作为发起机构将通过受托机构设立资产支持票据信托，由受托人代表信托参与标的资产的摘牌 [15][18] - 标的股权（项目公司100%股权）的评估价值为2,130.62万元，标的债权本金合计不超过319,075.00万元，挂牌底价将不低于审计、评估结果 [17][26] 交易标的与评估定价 - 交易标的为项目公司（浦兴创智）100%股权及对项目公司享有的存量债权，标的产权清晰，无限制转让情况 [20][21] - 项目公司主要资产为位于浦东新区邹平路188弄的TOP芯联项目，近两年净收益为负值，无其他储备用地及新项目开发计划 [27] - 评估以2025年6月30日为基准日，采用资产基础法，项目公司股东全部权益评估值为人民币2,130.62万元，评估报告尚待履行国有资产评估备案程序 [26][27] - 交易定价以审计、评估结果为基础，通过上海联合产权交易所公开挂牌确定，定价公开、公允 [28] 交易对公司的影响 - 本次交易旨在盘活存量资产，将不动产项目盘活为可在银行间债券市场流通的资产支持票据，提高资产流动性，回笼前期投资资金，补充营运资金和新增项目投资资金，构建投融资建管退业务闭环 [16][31] - 类REITs作为创新性直接融资工具，有助于丰富公司融资渠道，优化融资结构，为公司提供更持续的资金支持 [31] - 若以审计、评估结果作为挂牌底价测算，本次标的资产转让预计增加公司合并报表利润约1.9亿元 [31] - 交易完成后，项目公司将不再纳入公司合并报表范围，公司及子公司向项目公司支付的租金将转变为对外支付款项，最高不超过5,500万元/年，不会新增重大关联交易或同业竞争 [32]

公司治理与会议安排 - 公司将于2026年2月4日14点45分召开2026年第一次临时股东大会 [2]

公司公告核心决议 - 浦东建设第九届董事会第十二次会议于1月15日审议通过了两项议案 [2] - 审议通过的议案包括《关于注册、发行TOP芯联类REITs产品相关事宜的议案》以及《关于召开2026年第一次临时股东会的议案》 [2] 公司资本运作计划 - 公司计划注册并发行名为“TOP芯联”的类REITs产品 [2] - 该产品发行事宜已获董事会审议通过，后续需提交2026年第一次临时股东大会审议 [2]

2025年第四季度新签项目情况 - 公司2025年第四季度新签工程施工项目89个，新签项目金额为36.84亿元 [1] - 第四季度新签项目数量较上年同期大幅增加64.81% [1] - 第四季度新签项目金额较上年同期显著增加39.45% [1] 2025年全年累计新签项目情况 - 公司2025年全年累计新签工程施工项目241个，累计新签项目金额为137.69亿元 [1] - 全年累计新签项目数量较上年同期增加33.89% [1] - 全年累计新签项目金额较上年同期减少22.72% [1]

公司资本运作与股东行为 - 立讯精密计划以10亿元至20亿元自有资金回购股份，回购价格上限为86.96元/股，回购股份拟用于员工持股计划或股权激励 [1] - 沪硅产业股东国家集成电路产业投资基金于2026年1月9日至15日期间，通过大宗交易累计减持公司股份3201.13万股，占总股本0.97%，持股比例由16.96%降至15.99% [4] - 洛阳钼业计划使用不超过200亿元闲置自有资金进行理财和委托理财，额度有效期自2025年年度股东会批准之日起至2026年年度股东会召开之日 [6] - 德福科技计划以7500万元至1.5亿元回购公司股份 [11] - 爱迪特股东君联欣康及HAL拟合计减持不超过3%股份 [11] - 九芝堂股东李振国拟减持不超过2%股份 [11] - 新柴股份股东朱观岚拟减持不超过1%股份 [11] 重大合同与订单 - 翰宇药业与某客户签订1.8亿元GLP-1原料药销售订单，该订单金额占公司2024年经审计营业收入的30.50% [2] - 龙蟠科技与宁德时代签署协议，预计2026年宁德时代将与公司发生不超过70亿元的采购交易 [3] - 大龙地产控股子公司中标7.63亿元工程项目并签订合同 [11] - 天虹股份控股子公司中标3057.75万元人工智能服务采购项目 [11] - 圣晖集成在手订单余额为25.38亿元，同比增长46.28% [11] 经营业绩与财务预测 - 思源电气2025年度净利润为31.63亿元，同比增长54.35% [7] - 天际股份预计2025年净利润为7000万元至1.05亿元，上年同期为亏损13.61亿元 [7] - 牧原股份预计2025年净利润为147.00亿元至157.00亿元，同比下降12.20%至17.79% [7] - 洛阳钼业预计2025年净利润为200亿元到208亿元，同比增长47.80%到53.71% [8] - 昆仑万维预计2025年净利润为亏损 [8] - 中国建筑2025年新签合同总额为45458亿元，同比增长1% [11] - 浦东建设2025年新签项目金额为137.69亿元，同比下降22.72% [11] 其他公司动态 - *ST铖昌因股票交易严重异常波动停牌核查已完成，公司确认前期披露信息无误、无未公开重大信息、经营正常，股票于2026年1月16日复牌 [5] - 志特新材发布异动公告，声明其业务不涉及AI应用等领域，股票将于次日复牌 [8] - 国瓷材料取得不超过1.8亿元金融机构回购专项贷款承诺函 [11] - 天际股份因商誉减值测试不规范等违规行为收到行政监管措施决定书和监管函 [10]

公司资产处置与证券化计划 - 公司及下属全资子公司拟通过公开挂牌方式出售其所持有的上海浦兴创智企业管理有限公司100%股权及债权 [1] - 公司计划同步开展资产证券化事项 作为发起机构通过信托公司设立资产支持票据信托 [1] - 信托受托人将代表信托参与标的资产的摘牌 若成功摘牌将以信托募集资金支付对价并持有标的资产 [1] - 标的资产挂牌价格将按照不低于审计、评估结果的原则确定 最终出售价格以实际成交价格为准 [1]

公司经营数据 - 2025年第四季度，公司新签工程施工项目89个，金额为36.84亿元人民币，项目数量较上年同期大幅增加64.81%，项目金额较上年同期增加39.45% [1] - 2025年全年，公司累计新签工程施工项目241个，累计金额为137.69亿元人民币，项目数量较上年同期增加33.89%，但项目金额较上年同期减少22.72% [1] - 2025年第四季度，公司新签勘察设计咨询项目177个，金额为4652.73万元人民币，项目数量与金额分别较上年同期减少18.43%和11.54% [1] - 2025年全年，公司累计新签勘察设计咨询项目680个，累计金额为2.050498亿元人民币，项目数量与金额分别较上年同期大幅减少23.77%和53.47% [1] 业务表现分析 - 公司工程施工业务在2025年第四季度表现强劲，新签项目数量和金额均实现同比显著增长 [1] - 公司全年工程施工业务呈现“量增价减”态势，新签项目数量同比增长33.89%，但总金额同比下降22.72%，表明单个项目平均合同额可能有所下降 [1] - 公司勘察设计咨询业务在2025年第四季度及全年均表现疲软，新签项目数量和金额同比双双下滑，全年金额降幅超过50% [1] - 公司第四季度工程施工业务的强劲增长未能完全扭转全年该业务板块合同金额下滑的趋势 [1]