富时中国A50指数成分股午盘行情 - 盘面整体涨跌互现，银行、保险板块普跌，能源、汽车板块多数走高 [1] 银行板块 - 光大银行市值2522.95亿，成交额3.91亿，股价4.27元，下跌0.03元(-0.70%) [3] 保险板块 - 中国太保市值3692.70亿，成交额10.66亿，股价36.31元，下跌0.78元(-2.10%) [3] - 中国平安市值3493.15亿，成交额17.82亿，股价8.35元，下跌0.11元(-0.19%) [3] - 中国人保市值10372.55亿，成交额3.45亿，股价56.96元，下跌0.04元(-0.48%) [3] 酿酒行业 - 贵州茅台市值18114.50亿，成交额22.87亿，股价1442.01元，上涨5.01元(+0.35%) [3] - 山西汾酒市值2180.56亿，成交额15.77亿，股价178.74元，下跌2.36元(-1.30%) [3] - 五粮液市值4750.70亿，成交额9.13亿，股价122.39元，下跌1.39元(-1.12%) [3] 半导体行业 - 北方华创市值2310.57亿，成交额10.70亿，股价584.87元，下跌4.99元(-1.53%) [3] - 寒武纪-U市值2446.80亿，成交额24.35亿，股价320.20元，下跌0.56元(-0.41%) [3] - 海光信息市值3170.63亿，成交额11.38亿，股价136.41元，上涨2.25元(+0.39%) [3] 石油行业 - 中国石化市值2734.95亿，成交额7.32亿，股价5.59元，上涨0.08元(+1.37%) [3] - 中国石油市值7153.47亿，成交额4.26亿，股价5.90元，上涨0.02元(+0.22%) [3] 铁路公路 - 京沪高铁市值16343.77亿，成交额4.27亿，股价8.93元，上涨0.04元(+0.72%) [3] 煤炭行业 - 中国神华市值7496.39亿，成交额5.36亿，股价19.54元，上涨0.33元(+0.88%) [3] - 陕西煤业市值1894.40亿，成交额9.11亿，股价37.73元，上涨0.40元(+2.09%) [3] 汽车整车 - 比亚迪市值18275.26亿，成交额29.84亿，股价332.60元，上涨3.49元(+1.06%) [3] 证券行业 - 中信证券市值4253.50亿，成交额26.68亿，股价28.70元，上涨0.36元(+1.27%) [4] - 国泰君安市值3471.29亿，成交额16.36亿，股价19.69元，上涨0.04元(+0.20%) [4] 电池行业 - 宁德时代市值12691.30亿，成交额63.58亿，股价278.36元，上涨7.16元(+2.64%) [4] 消费电子 - 工业富联市值5346.17亿，成交额15.53亿，股价26.92元，下跌0.19元(-0.70%) [4] - 立讯精密市值2761.57亿，成交额25.72亿，股价38.08元，下跌0.65元(-1.68%) [4] 互联网服务 - 东方财富市值3657.05亿，成交额73.63亿，股价23.14元，下跌0.38元(-1.62%) [4] 家电行业 - 海尔智家市值2667.39亿，成交额7.13亿，股价38.75元，下跌0.26元(-0.54%) [4] 食品饮料 - 海天味业市值2267.58亿，成交额4.47亿，股价47.62元，上涨0.17元(+0.66%) [4] - 格力电器市值2435.80亿，成交额3.09亿，股价25.96元，下跌0.05元(-0.13%) [4] 化学制药 - 恒瑞医药市值2552.21亿，成交额18.33亿，股价46.72元，下跌0.76元(-1.29%) [4] 农牧饲渔 - 牧原股份市值3849.58亿，成交额12.30亿，股价47.72元，上涨0.68元(+1.48%) [4] 物流行业 - 顺丰控股市值2415.92亿，成交额3.48亿，股价58.00元，上涨0.01元(+0.02%) [4] 医疗器械 - 迈瑞医疗市值2732.96亿，成交额9.11亿，股价59.70元，上涨0.09元(+0.04%) [4] 化学制品 - 万华化学市值1868.89亿，成交额26.49亿，股价225.41元，下跌0.02元(-0.03%) [4] 有色金属 - 紫金矿业市值5209.20亿，成交额19.18亿，股价19.60元，上涨0.13元(+0.67%) [4] 交运设备 - 中国中车市值425.51亿 [4] 工程建设 - 中国建筑市值2166.76亿 [4] 通信服务 - 中国联通市值1710.16亿 [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：TDI 行业、MDI 行业、家具行业、汽车行业、涂料行业、鞋材服装行业、建材行业、弹性体行业、化工行业、房地产行业、家电行业 - **公司**：科思创、万华化学、巴斯夫、韩华、OCI、三井化学、沧州大化、甘肃银光、新疆巨力、葫芦岛连石 纪要提到的核心观点和论据 TDI 市场 - **欧洲市场**：因科思创装置事故，一半产能受影响，预计一个月内恢复，现有总产能 60 万吨，供应短缺或增加进口需求，增量需求来自家具和汽车等行业[1][3] - **美国市场**：科思创和巴斯夫总产能 39 万吨，开工率维持在 90%左右，需求良好，以本土自给自足为主，增量需求来自家具和汽车行业[1][5] - **亚洲市场**：是全球主要生产区域，韩国装置开工率较高但韩华受成本影响，日本三井化学减至 5 万吨满足国内需求，沙特装置运行稳定但产品质量差，印度装置开工率不稳定且成本高，伊朗受制裁产品主要用于国内消耗[1][7][9] - **中国市场**：产能集中在万华化学和上海科思创，2025 年福建万华二期新增 36 万吨产能，装置开工率普遍在 80%以上，近期部分企业有检修计划，2025 年上半年需求微增，预计全年略增至 97 - 98 万吨，价格快速上涨由贸易商推动，成交量偏低，未来看涨，出口支撑显著，库存水平低[1][4][10] - **全球市场**：供需趋紧，新增产能依赖龙头企业，但边际成本高企可能推迟投产，老旧装置通过保养稳定运行，2025 年 4 月底价格接近一万元每吨，新建项目面临挑战[1][13] MDI 市场 - **基本面及走势**：2025 年基本面变化不大，价格经历涨跌，目前供应量充足，未来走势取决于生产旺季补缺口情况、万华定价策略和出货控制，盈利状况良好，短期内预计稳定，出口相对去年稳定，美国进口减少[25] - **新兴市场出口**：东南亚、南美和印度等新兴市场预计保持稳定增量，5 月聚合物表现较好但同比仍有减少，需关注六七月份变量[26] - **价格波动原因**：主要受供需关系影响，补货积极性、出货量、贸易商囤货和抛售等因素导致价格正常波动，未出现供需结构重大变化[27] 其他重要但可能被忽略的内容 - **TDI 装置检修**：国内福建万华、甘肃银光、新疆巨力有检修计划，烟台万华可能 8 月检修；海外韩华已完成检修，欧洲八九月份、美国圣诞节前后可能检修[11][12] - **TDI 成本排序**：美国和中国部分装置最低，然后是中国其他装置，再次是欧洲及亚洲其他地区[16] - **TDI 需求子行业表现**：家具行业上半年零售额增长 20%但出口下降 6%，综合增量 1 - 2%；涂料行业新型防水涂料需求增加但传统木器涂料略降，总体增量不大；汽车行业上半年产量同比增长 12%，TDI 需求明显增加；鞋材、服装等行业进出口持平，内销略有增加[18] - **TDI 价格影响**：近期价格从 4 月约 1 万元涨至 1.5 - 1.6 万元，部分工厂报价 1.71 万元，由贸易商推动，成交量偏低，月底结算或使客户锚定 1.5 万元价格，未来预计继续看涨，8 月初新报盘可能达两万以上，海外提价或推动国内价格上涨[21] - **海外企业提价**：一般月底公布下月指导价格，遇突发事件可能立即调整，如科思创临时提价[22] - **2025 年与 2016 年对比**：2016 年是全行业亏损导致小型企业集中关停，2025 年存续企业财务状况好，国内出口增加，不可抗力事件预计不会导致永久性关停[22] - **TDI 盈利情况**：当前 1.5 万元/吨价格下，大部分化工装置能实现净盈利，因甲苯价格下降使成本降低至 1.1 - 1.2 万元/吨[23] - **TDI 出口影响**：2025 年出口增长 80%以上，欧洲需求增加对运输影响不大，或推动东南亚和南美船运量增加[23] - **TDI 库存情况**：整体库存水平相对较低，从上游到下游都处于低位，部分工厂备货量减至 20 天左右，进口货物直接送达，港口库存少[24] - **MDI 价格低点影响**：7 月价格接近今年最低点，若回到 1.4 万元左右，补货意愿上升，纯 MDI 低价销售或减少聚合物供应增强反弹力度[28] - **开工率情况**：2025 年 MDI 和 TDI 开工率维持在 80%左右，欧洲能源危机对欧美影响不大，国内出口良好，新增产能可通过出口调整[29] - **市场影响因素**：房地产市场对需求端影响大，家电行业依赖补贴政策，补贴持续有助于维持内需，否则有负面影响[30]

报告核心观点 - A股在宏观预期未显著变化下向上突破，风险偏好强劲修复，市场上行由多重信号构筑内在基础，TMT与金融科技等板块受关注，中报业绩预告为行业和个股投资提供线索，不同行业基于政策、市场等因素有不同表现与投资机会 [8] 各行业总结 策略 - 前期对市场突破保持乐观，近期A股在宏观预期未变下向上突破，风险偏好修复，券商与TMT板块带动市场，中报业绩预告关注行业和个股线索，当下建议配置科技、军工、金融等方向 [8] - 7月15日对中报业绩预告重要，截至7月18日1542家公司披露，超预期前五行业为建材、非银金融等，高增长行业有传媒、农林牧渔等，有12只超预期业绩反转股票 [9] 固定收益 - 央行取消质押券冻结征求意见，目的或为增强市场流动性，未来国内债券回购或向买断式转变，可促进债券市场开放，同时纠正两种错误理解 [12][15] - 股债跷跷板有日内、阶段性、趋势性三个维度，股市趋势上涨领先债券收益率上行，本轮债券收益率上行模式或转变，若经济平稳，债市资金或流出，转债资金或流入 [24][27] 金融工程 - 按“峰、岭、谷”标准划分个股日内分钟成交量，构建20个有效因子，“量岭”与个人投资者交易特征相符，“量峰”与知情交易者相符，“量谷”价格过度反应概率低，部分因子表现稳健 [30][32] 中小盘 - AI赋能机器视觉，向“认知引擎”升级，催生新兴应用，受益标的有奥普特、凌云光、罗普特等，本周中小盘指数表现优，有新股、定增等事项，电子价签市场前景好，推荐多主题个股 [34][37] 商贸零售 - 豫园“IP+场景+跨界”活动释放商圈活力，“IP+业态协同”助力老字号焕新，行业有京东医美等关键词，本周指数上涨跑输上证综指，建议关注黄金珠宝等投资主线优质公司 [39][47] 地产建筑 - 产业园REITs单周表现优，发行市场活跃，债券利率下行下REITs配置性价比提升，两单REITs发布认购比例公告，15只基金待上市 [49][52] 电力设备与新能源（低空经济） - 政策支持低空经济，eVTOL整机有订单和应用，小鹏汇天完成融资，地方有合作和配套进展，建议关注相关行情，推荐卧龙电驱等标的 [53] 食品饮料 - 内需待提振，白酒受禁酒令影响业绩承压，当前估值低有布局机会，建议关注牧场出清及需求新动能，推荐贵州茅台等组合 [56][58] 建材 - 中央城市工作会强调城市更新，利好地产链和消费建材、水泥、玻纤、药用玻璃等板块，本周建筑材料指数跑输沪深300，各细分材料有价格数据 [61][64] 医药 - 集采政策优化，为创新药划出安全边界，制药商业化新周期已来，创新+出海驱动个股成长，本周医药生物上涨，原料药涨幅最大，推荐多类标的 [68][71] 农林牧渔 - 短期猪价因供给增加下滑，震荡后中枢或抬升，关注天气对种植链影响，国内宠物消费稳定出口承压，推荐生猪、饲料、宠物板块相关公司 [73][78] 化工 - 石化行业稳增长方案有望优化化工供给侧格局，关注部分子行业，科思创德国TDI不可抗力致价格上行，推荐万华化学等标的 [82][83] 计算机 - 本周计算机指数上涨，特朗普签署稳定币监管法案，香港稳定币条例将实施，看好稳定币及RWA市场机遇，推荐恒生电子等标的 [87][90] 非银金融 - 华夏基金推出代币化货币市场基金，券商中报业绩增速超预期，定增融资再添一例，保险太保银保渠道高增，国寿减持杭银股份，推荐国泰海通等标的 [92][95] 电力设备与新能源（固态电池） - 固态电池中试、量产节奏加快，设备订单持续交付，预计2025年底小批量装车，2026 - 2027年普遍装车，本周设备环节领涨，推荐宁德时代等标的 [99][100] 通信 - 海外算力产业链进入估值提升阶段，H20、MI308恢复供货缓解“缺芯”问题，Meta加大算力建设投入，看好全球AIDC等七大产业方向 [102][105] 化工（氟化工） - 本周氟化工指数上涨，萤石价格企稳，制冷剂上行，多家公司2025H1业绩预告增长，推荐金石资源等标的 [106][113] 计算机（AI Agent） - OpenAI发布ChatGPTAgent，具备多工具集成能力，性能领先，Grok4和KimiK2发布推动AIAgent落地，推荐金山办公等AI应用及算力、华为昇腾生态相关标的 [115][120] 电力设备与新能源（光伏） - 本周硅料价格上涨、成交量增加，硅片、电池片跟涨，组件释放涨价信号，供给侧改革有望深化，建议关注相关进展及受益标的 [122][126] 农林牧渔（生物股份） - 公司非瘟亚单位疫苗临床试验获批，彰显研发实力，短期业绩承压但新品多点开花，预计2026下半年贡献利润，维持“买入”评级 [129][131]

报告行业投资评级 - 维持化工行业“推荐”评级 [1][30][286] 报告的核心观点 - 2025年中国和美国财政政策有望加码，欧洲部分装置加速退出，化工有望迎来补库存周期，部分供给端受限行业需求回升，景气度有望持续提升，考虑化工行业长期成长性，维持“推荐”评级 [30][286] - 国内制造业反内卷行动将加速中国化工行业供给侧改革，优化竞争格局，国内化工龙头企业业绩有望迎来重大拐点 [4] - 全球范围内中国化工优势企业成本和效率优势稳固，龙头企业进入业绩长周期向上阶段 [4] 核心标的跟踪 - 2021年Q1以来化工景气下行，当前开启新一轮补库存周期，关注低成本扩张、景气、高股息率、新材料四类机会，看好各细分领域龙头 [39] - 2025年7月17日国海化工景气指数为92.08，较7月10日增加0.14 [3][40] - 对万华化学、玲珑轮胎、赛轮轮胎等多家公司进行了分析，涉及产品价格、业务布局、市场竞争力等方面 [106][110][113] 市场观察 - 本周基础化工（中信）指数涨跌幅为1.58%，沪深300指数涨跌幅为1.09%，基础化工跑赢沪深300指数0.49%；年初至今，基础化工指数涨跌幅为11.25%，沪深300指数涨跌幅为3.14%，基础化工指数跑赢沪深300指数8.11% [174] - 本周基础化工387只股票中，上涨207只，下跌161只，周涨幅前五和跌幅前五的股票分别列出 [174] - 跟踪的171种产品价格中，38种上涨，占比22.22%，52种下跌，占比30.41%，周涨幅前五和跌幅前五的产品分别列出 [175] - 对TDI、DMC、聚合MDI等重点产品价格变化及原因进行分析 [176][177] 数据追踪 - 展示能源价格走势，包括Brent和WTI期货价格等的周、月、年初、年同期涨跌幅 [181][182] - 列出OECD商业石油库存、美国商业原油和油品库存等数据及变化 [186][191] - 给出三大机构原油供需平衡预测，包含全球原油需求量、供给量、库存变化等信息 [190] - 提供重点基础化工标的公司、石油化工标的信息跟踪，涉及市值、收盘价、PE、PB等指标 [260][261] - 对重点产品动态分析，涵盖产品价格、周涨跌幅及市场情况分析 [262] - 列出重点产品价格周、月涨跌幅前十，产品价差周、月涨跌幅前十等数据 [263][264] 本周重点关注个股 - 给出重点关注公司及盈利预测，包括东方盛虹、湖北宜化、博源化工等公司的股价、EPS、PE及投资评级 [32][285] 投资建议 - 关注弹性大、质地优良标的，如聚氨酯、民营炼化、低碳烯烃等行业相关企业 [4] - 关注四大机会对应的公司，低成本扩张、景气度提升、新材料、高股息相关企业 [4][5][6]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 科思创德国工厂不可抗力影响叠加国内企业检修推动TDI价格上行，短期价格继续上升，Q3旺季有望创新高，Q4回落但高于事故前；长期随着国内新增产能落地价格中枢回落 [4] - 海外TDI产能持续收缩，我国企业加大出口力度，市场份额有望提升，有助于行业景气回升，我国企业市场话语权有望进一步提升 [4] - TDI价格上涨或将带动MDI价格上行，短期小幅上涨，Q3旺季继续上升，Q4回落但高于当前；长期供需改善价格中枢逐步提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年7月16日，科思创宣布其TDA/TDI、基于OTDA的产品、聚醚多元醇产品遭遇不可抗力，影响TDI产能30万吨/年、氯气产能48万吨/年等，下游生产装置受氯气供应中断影响，聚氨酯分散体(PUD)和聚醚多元醇装置被迫安全停车 [4] TDI价格上行原因 - 供给方面，截至2024年底，欧洲地区TDI产能合计55万吨/年，占全球产能16%，欧洲仅2家生产企业，科思创德国工厂30万吨/年产能停产，万华匈牙利BC工厂25万吨/年，国内万华福建装置未复工、新疆装置检修，短期产量跟进有限，龙头企业封盘控量加剧货源紧张 [4] - 价格方面，截至2025年7月18日，国内TDI市场均价14913元/吨，较上一工作日上涨850元/吨，涨幅6.04% [4] 海外TDI产能情况 - 海外产能陆续关停，2023年初巴斯夫关闭德国路德维希港基地30万吨/年产能装置，2023年日本东曹停止2.5万吨/年产能生产，2024年10月阿根廷公司停止2.8万吨/年产能生产，2025年5月三井化学装置检修后产能从12万吨/年永久性缩减至5万吨/年 [4] - 2025年5月，中国TDI出口量达5.16万吨（同比+98.45%），创单月历史新高，原因是海外产能缩减、美国关税窗口期刺激和东南亚需求旺盛 [4] TDI价格对MDI价格影响 - MDI、TDI下游均用于聚氨酯泡沫，存在部分替代性，TDI价格过高时下游可能转向MDI原料，间接提振MDI需求 [4] - 截至2025年7月18日，聚合MDI市场均价为15200元/吨，价格较上一工作日上涨200元/吨，涨幅1.33%，韩国锦湖对中国地区聚合MDI封盘，北方大厂提高出货价格标准 [4] 相关标的 - 万华化学（TDI产能111万吨/年，MDI产能380万吨/年）、沧州大化（TDI产能16万吨/年）、华鲁恒升（规划TDI产能30万吨/年），以上为2024年数据 [4]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 石化行业稳增长方案有望推动化工行业供给侧竞争格局优化，部分落后产能或出清，建议关注石化、煤化工等子行业 [4] - 科思创德国宣布对TDI不可抗力，TDI价格强势上行，推荐万华化学，受益标的有沧州大化 [4] 各部分总结 化工行情跟踪及事件点评 - 化工行情跟踪：本周化工行业指数跑赢沪深300指数0.69%，CCPI较上周五下跌0.27%，化工板块55.41%个股周度上涨 [18] - 本周行业观点：TDI价格因科思创不可抗力等因素强势上行，石化行业稳增长方案将优化化工行业供给侧竞争格局 [23][29] - 本周重点产品跟踪：草甘膦市场偏强运行价格上涨，涤纶长丝市场下行，粘胶短纤市场平稳，铬盐价格稳定，化肥市场有不同表现 [32][55][60] - 本周行业新闻：泰光集团暂停中国部分氨纶生产线运营并暂停宁夏新建工厂投资项目 [72] 化工价格行情 - 72种产品价格周度上涨、82种下跌，液氯、TDI等领涨，维生素K3、丙烯酸等领跌 [19][83] 本周化工价差行情 - 34种价差周度上涨、27种下跌，“PTA - 0.655×PX”价差扩大，“POY - 0.34×MEG - 0.86×PTA”价差跌幅明显 [19][86] - 重点价格与价差跟踪：石化产业链纯MDI、聚合MDI价差扩大，化纤产业链氨纶价差收窄，煤化工、有机硅产业链有机硅DMC价差收窄，磷化工及农化产业链氯化钾价格下滑，维生素及氨基酸产业链维生素A价格稳定 [89][111][123] 化工股票行情 - 本周重要公司公告：新凤鸣宣布对外投资，多家公司发布业绩预告 [170][175] - 本周重点覆盖标的涨幅前五为东材科技、江山股份、圣泉集团、万润股份、兴发集团 [176] - 股票涨跌排行：本周上纬新材、东材科技等个股领涨，宏柏新材、久日新材等领跌 [180]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 政策发力引领供需格局改善，化工行业有望进入新一轮长景气周期，投资主线包括核心资产配置、供给短缺行业、需求确定性向上方向和高分红资源股价值重估 [17] 根据相关目录分别进行总结 核心观点 - 自2024年9月以来政策出台有望提振经济信心和终端化工品需求，本轮化工扩产周期或步入尾声，行业或迎新一轮供给侧改革，中国化工加速抢占全球市场份额 [17] - 核心资产进入长期配置价值区间，关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学 [17] - 供给短缺或约束的行业率先迎来弹性，关注维生素、三氯蔗糖、制冷剂、涤纶长丝相关企业 [18] - 重视需求确定性向上的方向，关注民爆、改性塑料、复合肥相关企业 [19] - 重视化工高分红资源股价值重估，关注磷矿、钛矿、天然碱、原油相关企业 [19] 化工板块整体表现 - 本周（7/11 - 7/18）申万基础化工行业指数涨跌幅为 +1.8%，位列第11位，跑赢上证综指1.1个百分点，跑输创业板指数1.4个百分点；年初至今涨跌幅为 +10.8%，跑赢上证综指5.4个百分点，跑赢创业板指数4.5个百分点 [9] - 细分板块中18个子板块上涨，8个子板块下跌，涨跌幅前五名分别为合成树脂、膜材料、聚氨酯、改性塑料、氮肥；后五名分别为复合肥、有机硅、纺织化学用品、氯碱、钛白粉 [25] 化工板块个股表现 - 本周251只股票上涨，162只股票下跌，11只股票持平 - 涨幅前十名分别为上纬新材、东材科技、沧州大化、南京聚隆、唯科科技、和顺科技、北化股份、富淼科技、美邦股份、平安电工 [29] - 跌幅前十名分别为宏柏新材、久日新材、安道麦A、晨光新材、ST泉为、红太阳、天晟新材、芭田股份、华峰超纤、金正大 [29] 本周重点新闻及公司公告 重点新闻及点评 - 7月16日科思创德国TDI工厂因火灾氯气断供，预计产品交货延迟、减量或中断，供应恢复日期不明；7月14日我国草甘膦价格同比上周 +0.79%，同比上月 +7.16%；7月7日草铵膦氯离子限量团体标准发布实施 [9] - 欧洲供应不可抗力，TDI供需缺口或扩大，国内库存处于底部区间，价格上行，建议关注万华化学、沧州大化 [9][32] - 南美需求逐步开启，草甘膦需求提振供给扰动，价格回暖，建议关注江山股份等；草铵膦新规出台约束供给，价格处于历史最低，建议关注利尔化学、利民股份 [9][33] - 欧洲减产扰动供给，钾肥景气有望延续，建议关注东方铁塔、亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业等 [35] - 磷矿供给或仍趋紧，磷肥出口有望改善，建议关注芭田股份、云天化、兴发集团、川恒股份、川发龙蟒、川金诺 [36] 重点公司公告 - 利民股份、百龙创园、北化股份、宝丰能源等多家公司发布2025年半年度业绩预告或快报 [38] 产品价格及价差变动分析 产品价格变动分析 - 本周中国化工品价格指数环比下降，截至7月17日录得4025点，较上周 -0.1%，较年初 -6.5% [42] - 本周55种化工品价格上涨，228种持平，103种下跌；涨幅前十名为TDI、维生素B1、液氮等；跌幅前十名为尿素、丙烯酸甲酯、硫酸铵等 [45] 产品价差变动分析 - 本周59种化工品价差上涨，17种持平，62种下跌；涨幅前十名为复合肥价差、顺酐 - 碳四原料气价差等；跌幅前十名为尿素 - LNG价差、苯酐 - 二甲苯价差等 [52]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：TDI（甲苯二异氰酸酯）行业、聚氨酯行业、汽车行业、家电行业 - **公司**：科思创、万华化学、沧州大化、华鲁恒升、甘肃银光、巴斯夫、日本三井 纪要提到的核心观点和论据 市场供需 - **供应端**：科思创德国工厂火灾致全球 TDI 有效产能减少约 35%（110 万吨），预计 2025 年第三季度全球供应缺口扩大至 40 - 50 万吨；2025 年全球总产能预测为 360 万吨，中国占 163 万吨；到 2030 年前，中国新增规划产能超 100 万吨，全球总产能可能突破 500 万吨，但需求增速降至 3%，产能利用率降至 75%以下[1][2][10][12][21] - **需求端**：2025 年全球需求预计为 350 万吨，同比增长 5%，主要驱动因素为汽车、建筑家装及软体家具等；欧洲需求占比 20%（约 70 万吨），缺口约 40 万吨；中国需求占比 40%（140 - 145 万吨），预计增长率 6.2%；东南亚、中东等新兴市场增速 6% - 8% [12][13] 价格走势 - **短期**：国内 TDI 价格从 12,000 元/吨涨至 14,200 元/吨，下周预计突破 15,000 元/吨，第三季度预计突破 16,000 元/吨，华东地区高点可达 18,000 元/吨；欧洲现货报价已达 19,500 元/吨（2,500 欧元），上涨超 30% [1][2][49] - **中长期**：华东地区下月价格预计在 16,000 - 17,000 元/吨区间，四季度维稳在 15,000 元/吨左右；欧洲三季度价格预测为 2,800 - 3,000 欧元区间，四季度回落到 2,600 - 2,800 欧元区间；全年来看较去年下降至少 20% - 30% [1][6][16] 毛利率变化 本月 TDI 市场毛利率预计突破 40% - 45%，三季度达到 55% - 60%，四季度维稳在 50%左右；万华化学 2025 年三季度预计突破 50%，四季度维持 40% - 45%；沧州大化 2025 年三季度预计突破 30%，全年 20% - 30%；甘肃银光 2025 年三季度突破 40%，四季度稳定在 30% [1][7][27] 出口套利及行业格局 欧洲溢价超 3,000 元/吨，国内企业如万华化学、沧州大化等有望扩大出口份额，2025 年出口占比预计从 25%跳涨至 40% - 45%；中国未来可能主导全球供应，占全球总产能 50%以上，东南亚成为新兴需求增长极，增速突破 8% [1][8][21] 企业项目进展 - **万华化学**：福建 TDI 项目二期预计 2026 年 12 月完成扩建，新增 36 万吨产能，总产能达 61 万吨/年；现有名义 33 万吨、实际 36 万吨装置预计三季度投产，新建 36 万吨装置，总计 72 万吨；岩头方面有意向扩三期 [17][40] - **华鲁恒升**：计划建设 30 万吨 TDI 装置，预计 2027 年二季度投产 [3][18] - **沧州大化**：计划通过技改提升 16 万利润，2025 年出口占全部总产能的 30% [19] - **甘肃银光**：规划新建 20 万吨/年的 TDI 装置，可能 2027 年底甚至 2028 年投产 [19] 技术工艺 - **万华化学**：采用改良后的液相光气法技术路线，使用高沸点溶剂 DIP，结合喷射塔式反应，实现纯度 99.98%，降低碳排放 [24] - **科思创**：使用自有专利的气象光气法，反应率高、能耗低、碳排放减少 30%，但设备投资高 [25] 成本控制 - **原材料采购**：万华化学锁定 2026 年甲苯长协价格；沧州大化自建滤碱装置降低 18%氯气成本；甘肃银光依赖园区管道供应 [28] - **生产工艺优化**：万华通过煤炭直采和新疆基地控制单吨生产成本，截至 2025 年下降 8% - 10%；沧州大化硝酸催化加氢工艺升级，硝酸消耗下降 10% - 15%，每吨成本减少 400 - 500 元；甘肃银光优化路径控制生产费用 [29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **库存情况**：社会库存和企业库存均处历史低位，大型企业周转量 10 - 15 天，中小型客户库存不足一周，部分厂家零库存；国内华东库存约 25,000 吨，比火灾前下降 30%，华北 1.2 万吨，华南 1 万吨为近三年最低；欧洲库存 1.8 万，缺口 64%；东南亚 6,000 吨，正常应为 12,000 吨；美洲目前 3.5 万，预计 8 月降到 2.8 万 [10][11][14] - **补库计划**：中国 2024 年四季度补库到 8 万左右；欧洲四季度补库 3 万；东南亚三季度补库 1 万，四季度达 12,000 - 15,000 吨 [15] - **政策影响**：TDI 限价政策可能短期压制涨幅，长期可能降低产能利用率；挥发性有机物治理计划将强化排放监管，提高生产成本；美国对华 TBI 反倾销清税暂缓可能促使东南亚成为中转口岸 [30][31] - **运费影响**：运费上涨 20 元/吨增强欧洲市场价格支撑力度，东南亚中转仓库满载抑制出口，短期内利好 TDI 市场 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - AI PCB产业链处于景气度加速向上阶段，虽相关标的股价近期涨幅明显，但产业链龙头明年估值仍具吸引力，建议继续重点关注 [1] - 反内卷受市场关注，部分行业需变革，建议关注草甘膦 [1] - 大化工龙头板块处于周期、库存、估值、预期底部，当下可配置 [1] - 市场风险偏好提升，建议逐步提高板块仓位，重点关注科技材料及有想象空间的新材料，涨价方向如硝化棉、草甘膦也值得关注 [3] 各部分内容总结 本周市场回顾 - 本周布伦特期货结算均价69.05美元/桶，环比跌0.74美元/桶或-1.05%；WTI期货结算均价66.95美元/桶，环比跌0.98美元/桶或-1.44% [11] - 本周基础化工板块跑赢指数0.69%，石化板块跑赢指数0.04%，沪深300指数涨1.09%，SW化工指数涨1.77% [11] - 涨幅最大的三个子行业为合成树脂（7.99%）、膜材料（7.17%）、聚氨酯（7.02%）；跌幅最大的三个子行业为复合肥（-1.85%）、有机硅（-1.74%）、纺织化学制品（-1.09%） [11] 国金大化工团队近期观点 - **轮胎**：开工回升，行业景气下行趋缓，供给端全钢胎和半钢胎开工率有变化，需求端国内外需求复苏，原料端天然橡胶价格上涨合成橡胶价格回落，盈利有望修复 [28] - **浙江龙盛**：成本支撑不变，染料市场淡稳运行，分散染料和活性染料市场均价持平，成本端支撑仍在，需求端疲态难改 [29] - **胜华新材**：碳酸二甲酯供应缩减，价格向上运行，供应方面部分装置停车或不出优级品，需求方面传统溶剂行业拿低价货源，主力下游开工率低 [30] - **钛白粉**：受成本及开工率双向支撑，抗跌性提升，行业景气度承压，原料价格反弹使企业调节产量，内需疲软出口不畅限制价格回升 [31] - **新和成**：VA行情弱稳运行，VE市场行情小幅震荡盘整运行，VE市场供需观望后贸易渠道低价上移，VA有厂家停报或提价，下游提货积极性好转 [31][32] - **神马股份**：国内PA66市场窄幅下跌，周度市场均价下跌0.37%，成本面支撑一般，市场货源供应充裕，下游备货积极性欠佳 [33] - **聚氨酯**：MDI市场止跌反弹，TDI市场景气度高涨，聚合MDI和纯MDI市场均价上涨，TDI市场均价涨幅达17.06% [33] - **纯碱**：期货盘面宽幅震荡，市场稳价观望，价格震荡维稳，供应端开工或弱稳波动，需求端供过于求矛盾难缓解 [34][36] - **农药**：烯草酮高景气维持，高效氯氟氰菊酯、联苯菊酯、氯氰菊酯价格平稳，烯草酮价格窄幅下滑，预计下周烯草酮市场盘整 [37][38][39] - **甜味剂**：景气度稳健向上，三氯蔗糖厂商复产计划延迟，区间盘整，安赛蜜利好难寻，价格区间弱稳 [39][40] - **煤化工**：煤炭价格需求支撑微幅提价，行业底部企稳，煤炭供应稳定，需求释放有限，甲醇市场价格区间震荡，合成氨市场区域化运行 [41] - **化肥**：本周化肥底部企稳，磷肥弱稳震荡，氯化钾价格先扬后抑，磷酸一铵稳中偏强震荡，二铵市场差异化走势，氯化钾先涨后跌 [42][43] - **华鲁恒升**：尿素市场先涨后跌，产品多数维稳，尿素价格震荡下行，醋酸震荡下行，辛醇先跌后涨，己二酸需求弱势价格区间震荡 [44] - **宝丰能源**：焦炭首轮提涨落地，聚烯烃价格小幅提振，焦炭供应收缩需求仍存，聚乙烯市场弱稳运行，聚丙烯价格持续下行 [44] 本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化 - 价格上涨前五位为TDI(18.62%)、液氯(16.22%)、硫酸(6.49%)、天然气(6.41%)、焦炭(5.03%)；价格下跌前五位为燃料油(-5.15%)、二甲苯(-4.75%)、苯乙烯(-3.75%)、尿素(-3.28%)、国际石脑油(-3.14%) [45] - 价差上涨前五位为煤头尿素价差(165.79%)、TDI价差(84.97%)、纯碱价差(83.58%)、合成氨价差(55.1%)、环氧丙烷 - 丙烯(8.38%)；价差下跌前五位为PTA - PX(-249.06%)、PET价差(-12.07%)、锦纶长丝 - 已内酰胺(-11.3%)、涤纶 - PTA&MEG(-5.83%)、顺丁橡胶 - 丁二烯(-5.6%) [45] 本周行业重要信息汇总 - 巴斯夫二季度净收入大降81.4%，销售额同比下降2.1%，调整2025年全年业绩预期 [97] - 埃克森美孚惠州乙烯项目一期正式投产 [97] - 万华化学年产3万吨甲基异丁基酮（MIBK）项目进入环境影响报告书报批前公示阶段 [98]

山东产业链优势 - 中国是全球唯一拥有41个工业大类的国家，山东是唯一集齐41个工业大类的省份，同时拥有197个工业中类、526个工业小类[6][7] - 山东是全球工业体系中唯一涵盖从原材料到整车制造全链条的省级区域，拥有"工业全谱系样本"称号[8] - 山东拥有软件、食品、生物医药、石油化工、精细化工等"万亿级"产业集群，机制纸及纸板产量全国第一、纱产量全国第一、布产量全国第二、商用车产量全国第一(占比35%)、光伏装机规模连续8年全国第一[8] 产业链结构 - 山东已形成19条标志性产业链、67个细分产业链，涵盖传统产业、新兴产业和未来产业[8] - 产业链包含上百家"链主"企业，1163家国家专精特新"小巨人"企业，18072家专精特新中小企业[3][12][33] - 产业链企业分为三类：具有全球影响力的"链主"、拥有核心技术的"链核"、代表未来趋势的"科技瞪羚"[8] 链主企业案例 - 万华化学从合成革小厂发展为全球最大聚氨酯生产商，构建了"中国最具价值的化工产业链"，曾多年位居基础化工上市公司净利润第一[14][15] - 潍柴集团通过并购形成全球唯一"发动机+变速器+车桥"商用车动力总成，在动力装备产业链占全国总产值1/3，带动3000余家供应商协同升级[17][18][19] - 其他代表性链主包括魏桥集团、山东能源、海尔集团、海信集团等，呈现结链成网的发展态势[20] 链核企业案例 - 济南二机床集团大型冲压线国内市场占有率超80%，产品销往67个国家和地区，在新能源汽车一体化压铸技术领域填补国内空白[24][26] - 天岳先进导电型碳化硅衬底全球市占率第二(2023年)，半绝缘型连续多年全球前三，2025年拟在香港上市[28][29] - 豪迈科技全球轮胎模具市占率超30%(2023年)，2024年该业务营收46亿元、毛利率40%[30][33] 科技瞪羚企业 - 歌尔股份在元宇宙领域率先布局，投资21亿元建设全球研发中心，集结近万名研发人员[36][37] - 艾恩半导体研发国产离子注入机(国产化率不足10%)，预计2025年有3台设备下线[39] - 山东海阳已保障16次海上发射任务，累计将93颗卫星送入太空，商业航天被写入2024年省政府工作报告[41][42][43] 链长制发展 - 山东2021年推行链长制，聚焦43条产业链，2022年优化为11条标志性产业链[43] - 2025年升级为19条标志性产业链、67个细分产业链，形成"总链长+链长+链主"新版本[44] - 正在酝酿最新规划细节，将进一步纵深推进链长制[45]