报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 25Q1海澜之家盈利超预期，全年维持高分红率；主品牌Q3触底后降幅逐季收窄，直营占比提升；其他品牌斯搏兹及京东奥莱并表，打造新增长点；主品牌提供稳健基本盘，团购定制扩大体量，新业态拓展有望贡献业绩增量，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 盈利情况 - 2024年实现收入209.6亿元（同比-2.7%），归母净利润21.59亿元（同比-26.9%），扣非后归母净利润20.15亿元（同比-25.6%），净利率下降因费用杠杆及新业务并表；25Q1实现收入61.9亿元（同比+0.2%），归母净利润9.35亿元（同比+5.5%），扣非后归母净利润9.26亿元（同比+5.5%），高基数上业绩增速转正 [1] - 24年公司拟现金分红19.69亿元，分红率91.22%，对应股息率5.2% [1] 主品牌情况 - 24年主品牌收入152.7亿元（同比-7.2%），毛利率同比提升1.3pp至46.5%，源于直营及电商占比提升；24Q1至Q3逐季度走弱，24Q4、25Q1同比降幅逐渐收窄 [2] - 24年直营店净开216家至1468家，加盟店净关359家至4365家，年末直营店数占比达25.2%（同比+4.2pp），持续进驻核心商圈购物中心、优化门店结构；海外市场加快开店，期末门店101家，拓宽中亚、中东等市场，24年海外收入3.55亿元（同比+30.75%） [2] - 24年团购定制收入22.2亿元（同比-2.5%），相对平稳；25Q1在高基数上取得17.6%的增速 [2] 其他品牌情况 - 其他品牌24年收入26.7亿元（同比+32.4%），25Q1收入7.4亿元（同比+100.2%），主要因斯搏兹及京海奥莱并表增厚；毛利率自24Q3起明显下滑，受并表影响 [3] - 24年4月公司增持斯搏兹11%股权至51%，并于24/4/30并表，4/30 - 12/31期间，斯搏兹实现收入9.94亿元、净利润6705万元（按51%股权，当年贡献归母净利润3419万元） [3] - 斯搏兹独家代理阿迪达斯FCC系列在中国大陆的零售业务，截至24年末已开门店433家；公司与京东联手开设京东奥莱折扣店，24年9月开出首店，25年以来加快开店，截至目前已达12家 [3] 盈利预测 - 预计25 - 27年实现收入223/248/266亿元，同比增长6.5%/11.1%/7.4%，归母净利润24.1/26.6/29.1亿元，同比增长11.7%/10.4%/9.2%，PE 16/14/13倍 [4] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|20,957|22,316|24,796|26,621| |(+/-) (%)|-2.7%|6.5%|11.1%|7.4%| |归母净利润（百万元）|2,159|2,411|2,661|2,908| |(+/-) (%)|-26.9%|11.7%|10.4%|9.2%| |每股收益(元)|0.45|0.50|0.55|0.61| |P/E|17.51|15.68|14.20|13.00|[9] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027E年相关财务指标进行了预测，如流动资产、现金、营业成本、经营活动现金流等 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年公司收入和归母净利润下滑，但股利支付率高分红有吸引力；2025Q1收入持平、归母净利润增长且业绩超预期 [1][2] - 分品牌看主品牌盈利质量平稳，京东奥莱和斯搏兹业务推进带来新增长曲线；分渠道看线下门店结构调整、电商规模扩张，直营优于加盟 [3][4] - 现金流及存货管理基本正常，期待全年利润同比快速增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司收入209.6亿元同比-3%，归母净利润21.6亿元同比-27%，扣非归母净利润20.1亿元同比-26%，少数股东损益0.30亿元，品牌管理子公司全年利润约1亿元 [1] - 2024年毛利率44.5%持平，销售/管理/财务费用率分别为23.1%/4.9%/-0.8%，净利率10.4%同比-3.1pct；单Q4收入57.0亿元同比-4%，归母净利润2.5亿元同比-50%，扣非归母净利润2.7亿元同比-45% [1] - 2024年拟分配现金股利19.69亿元，股利支付率约91%，以2025年4月29日收盘价算股息率约5.2% [1] - 2025Q1收入61.9亿元同比持平，归母净利润9.4亿元同比+5%，扣非归母净利润9.3亿元同比+6% [2] - 2025Q1毛利率46.6%同比-0.1pct，销售/管理/财务费用率分别为20.3%/4.8%/-0.4%，净利率15.1%同比+0.8pct [2] 分品牌情况 - 主品牌2024年收入152.7亿元同比-7%，2024Q4/2025Q1分别同比-13%/-10%，毛利率46.5%同比+1.3pct [3] - 团购定制系列2024年收入22.2亿元同比-3%，2024Q4/2025Q1分别同比+29%/+18%，毛利率40.3%同比-6.5pct [3] - 其他品牌2024年收入26.7亿元同比+32%，2024Q4/2025Q1分别同比+67%/+100%，毛利率48.2%同比-2.0pct；上海海澜持有斯搏兹51%股权、京海奥莱65%股权，京东奥莱线下有望拓店，FCC项目次新店效率爬坡、新门店持续拓展 [3] 分渠道情况 - 线下2024年收入157.4亿元同比-10%，2024Q4/2025Q1分别同比-5%/-4%；线上2024年收入44.2亿元同比+36%，2024Q4/2025Q1分别同比+17%/+20% [4] - 直营2024年收入47.8亿元同比+5%，2024Q4/2025Q1分别同比+8%/+13%；加盟及其他2024年收入131.6亿元同比-6%，2024Q4/2025Q1分别同比-9%/-7%；2024年末主品牌直营/加盟店数较年初分别+216/-359家至1468/4365家 [4] 现金流及存货情况 - 2024年末/2025Q1末存货分别同比+28.4%/+28.9%至119.9/106.0亿元，存货周转天数同比分别+47.1/+67.8天至330.1/307.7天，期内计提资产减值损失分别5.7/1.3亿元 [5] - 2024年末/2025Q1公司经营性现金流量净额分别23.2/15.9亿元，约为同期归母净利润的1.1/1.7倍 [5] 盈利预测及投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润为25.3/28.4/31.9亿元，对应2025年PE为15倍，维持“买入”评级 [5] 财务报表和主要财务比率 - 给出2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表数据及主要财务比率，如营业收入、归母净利润、毛利率、净利率等指标的数值及变化情况 [12]

文章核心观点 - 海澜之家2024年度报告展现发展韧性，公司凭借多元化品牌布局、完善运营服务和线上线下融合，未来将围绕产品力、渠道力、品牌力发力成“超级国民品牌” [1][3][17] 财务数据 - 2024年公司实现营业收入209.57亿元，归母净利润21.59亿元，主品牌海澜之家营收152.70亿元，海澜团购营收22.24亿元，其他品牌营收26.68亿元 [1] - 2024年营业收入较2023年减少2.65%，归母净利润减少26.88%，扣非净利润减少25.65%，经营现金流净额减少55.70%，归属上市公司股东净资产增加5.99%，总资产减少0.84% [2] - 2024年基本每股收益0.46元/股，较2023年减少32.35%，稀释每股收益0.46元/股，减少28.13%，扣非后基本每股收益0.43元/股，减少31.75%，加权平均净资产收益率12.47%，减少7.00个百分点，扣非后加权平均净资产收益率11.64%，减少6.23个百分点 [3] 品牌发展 - 2024年公司完善品牌矩阵，涵盖男装、女装等多品类及团购定制业务，提出“做世界一流、中国领先的品牌服饰零售集团”目标，主品牌海澜之家市占率5%，连续11年居中国男装行业榜首，A股服装企业营收连续六年居首 [4] - 公司打造特色品牌，推出国潮产品，成行业首个连续三年入选「品牌强国工程·领跑品牌」的服装品牌，孵化多个细分领域品牌，如OVV、黑鲸、英氏YeeHoO等 [6] - 公司加强与全球优质品牌合作，与HEAD、阿迪达斯建立战略伙伴关系，斯搏兹2024年开店近400家，拓展运动装市场 [7] 品牌营销 - 2024年公司冠名引力一号（遥一）海澜之家号运载火箭发射成功，独家冠名无锡马拉松，传递品牌理念，提升品牌形象 [9] - 6月5日公司独家冠名央视《国风超有戏》首播，与清华大学成立研究中心，增强消费者对品牌认同感和忠诚度 [11] 渠道建设 - 2024年公司推进线下门店优化升级，以“精布局、高品质、强体验”为指引，加速直营门店建设，调整货品结构，通过智慧门店实现线上线下联动，线下营收157.43亿元，门店7178家，直营店净增289家至1972家，占比27.47% [12] - 线上采取“全渠道、多平台，优势互补”策略，发力直播运营等领域，巩固传统电商平台，布局新兴社交电商平台，2024年线上营收44.19亿元，同比增长35.63%，占总营收21.92% [13] - 公司布局海外市场，覆盖多个国家，入驻TikTok开展直播带货，2024年海外营收3.55亿元，同比增长30.75%，期末海外门店101家 [15] 未来展望 - 公司将围绕产品力、渠道力、品牌力发力成“超级国民品牌”，在品牌运营、供应链管理、渠道运营能力上为合作品牌增值，成全球优质品牌在中国首选合作伙伴 [17]

公司治理 - 2024年召开董事会7次、股东大会2次[1] - 2024年各专业委员会召开会议若干次[3][5][7] - 2024年独立董事现场工作不少于15日[10] 决策事项 - 审议通过提前赎回“海澜转债”议案[11] - 续聘天衡会计师事务所为2024年度审计机构[16][17] - 聘任秦敏杰为公司财务总监[18] 独立董事意见 - 认为关联交易正常合规[13] - 认为财报数据真实无重大问题[14] - 认为定期报告编制审议合规[14] - 认为内控体系健全有效[15] 未来展望 - 2025年独立董事将继续履职促进公司发展[19]

公司基本信息 - 公司2000年12月11日核准发行4500万普通股，28日在上海证券交易所上市[5] - 公司注册资本为480,277.0296万元[7] - 公司已发行股份总数为480,277.0296万股，均为普通股[14] 股份相关规定 - 公司为他人取得股份提供财务资助累计总额不超已发行股本总额10%，董事会决议需全体董事2/3以上通过[15] - 公司特定情形收购股份用于员工持股等，合计持有本公司股份数不超已发行股份总额10%，并应在3年内转让或注销[20] - 公司董事等人员就任时每年转让股份不超所持有本公司同一类别股份总数25%，所持股份自上市交易之日起1年内不得转让，离职后半年内不得转让[23] 股东会相关规定 - 年度股东会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[42] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东请求时，公司2个月内召开临时股东会[42] - 股东会作出普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需2/3以上通过[61] 董事会相关规定 - 公司董事会由9名董事组成，包括独立董事3人、职工代表董事1人[79] - 董事会每年至少召开两次会议，除临时会议外应提前10日书面通知[87] - 董事会会议应有过半数董事出席方可举行，决议经全体董事过半数通过[89] 各委员会相关规定 - 审计委员会成员为3名，其中独立董事2名[103] - 提名委员会成员为3名，其中独立董事2名[104] - 薪酬与考核委员会成员为3名，其中独立董事2名[105] 高管相关规定 - 公司设总经理1名，董事会秘书1名，财务总监1名[109] - 总经理每届任期3年，连聘可连任[110] - 副总经理每届任期3年，连聘可连任[115] 财务及利润分配相关规定 - 公司在会计年度结束4个月内披露年报，上半年结束2个月内披露中期报告[117] - 公司分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金，法定公积金累计额达注册资本50%以上可不再提取[117] - 成熟期无重大资金支出安排，现金分红在利润分配中占比最低80%；成熟期有重大资金支出安排，占比最低40%；成长期有重大资金支出安排，占比最低20%[119] 其他规定 - 公司合并支付价款不超过本公司净资产10%，可不经股东会决议[139] - 公司合并应自作出决议之日起10日内通知债权人，30日内公告[139] - 持有公司10%以上表决权的股东可请求法院解散公司[144]

海澜之家集团股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告（张铮） 本人张铮，作为海澜之家集团股份有限公司（以下简称"公司"）第九届独 立董事，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共 和国证券法》《上市公司独立董事管理办法》《上海证券交易所股票上市规则》等 法律、法规、规范性文件及《海澜之家集团股份有限公司章程》（以下简称"《公 司章程》"）的有关规定，积极出席公司股东大会、董事会及专门委员会会议，本 着客观、公正的原则发表独立意见，积极发挥独立董事作用，切实维护了公司和 中小股东的合法权益。现将 2024 年度履职情况报告如下： 一、独立董事的基本情况 （一）工作履历、专业背景以及兼职情况 张铮：男，1977 年生，中国国籍，本科学历，曾任江阴市人民法院审判委 员会委员、一级法官，江苏漫修（上海）律师事务所顾问，上海菲鹏实业有限公 司法律顾问，康希奥（上海）智能科技有限责任公司法律顾问；现任江苏天奕律 师事务所律师，2023 年 5 月至今担任公司独立董事。 （二）独立性情况说明 报告期，本人具备独立董事资格，符合《上市公司独立董事管理办法》第六 条规定的独立性要求，不存在影响独 ...

海澜之家集团股份有限公司 累积投票制实施细则 （2025 年 4 月修订） 第一条 为了进一步完善海澜之家集团股份有限公司（以下简称"公司"） 治理结构，规范采用累积投票制选举董事的行为，维护公司中小股东的利益，根 据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》 《上市公司治理准则》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范 运作》等法律、法规、规范性文件及《海澜之家集团股份有限公司章程》（以下 简称"《公司章程》"）等有关规定，制定本实施细则。 第二条 本实施细则所指的累积投票制，是指股东会选举董事时，股东所持 的每一股份拥有与应选董事总人数相等的投票权，股东既可以用所有的投票权集 中投票选举一人，也可以分散投票选举数人，按得票多少依次决定董事人选。 第四条 本实施细则所称董事是指非由职工代表担任的董事，包括独立董事 和非独立董事。由职工代表担任的董事由公司职工民主选举产生或者更换，不适 用于本实施细则的相关规定。 第五条 公司独立董事和非独立董事的选举分开进行，采用累积投票制选举 公司独立董事和非独立董事的具体步骤如下： （一）股东会选举独立董事时，出席会议股东 ...

海澜之家集团股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告（刘刚） 本人刘刚，作为海澜之家集团股份有限公司（以下简称"公司"）第九届独 立董事，严格按照《上市公司独立董事管理办法》《上海证券交易所股票上市规 则》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》等法律、法 规、规范性文件及《海澜之家集团股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）、 《海澜之家集团股份有限公司独立董事工作细则》的有关规定，忠实勤勉地履行 独立董事职责和义务，充分发挥独立董事在公司治理中的作用，切实维护了公司 整体利益和中小投资者的合法权益。现将 2024 年度履职情况报告如下： 一、独立董事的基本情况 （一）工作履历、专业背景以及兼职情况 刘刚：男，1959 年生，中国国籍，本科学历，拥有中华人民共和国律师资 格证书。曾任江阴市针织内衣总厂财务科成本会计、主办会计，江阴铁合金厂外 经科翻译，江阴工业发展总公司驻罗马尼亚华达公司、乌克兰乌发公司经理，无 锡大桥律师事务所律师；现任远闻（江阴）律师事务所律师，2020 年 5 月至今 任公司独立董事。 （二）独立性情况说明 报告期，本人具备独立董事资格，符合《上市公司独立 ...

第三条 公司应当严格按照法律、行政法规、本规则及公司章程的相关规定 召开股东会，保证股东能够依法行使权利。 海澜之家集团股份有限公司 股东会议事规则 （2025 年 4 月修订） 第一章 总则 第一条 为规范海澜之家集团股份有限公司（以下简称"公司"）行为，保 证股东会依法行使职权，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、 《中华人民共和国证券法》《上市公司股东会规则》等法律、法规、规范性文件 及《海澜之家集团股份有限公司章程》（以下简称"公司章程"）的相关规定， 结合公司实际情况，制定本规则。 第二条 股东会应当在《公司法》和公司章程规定的范围内行使职权。 公司董事会应当切实履行职责，认真、按时组织股东会。公司全体董事应当 勤勉尽责，确保股东会正常召开和依法行使职权。 第四条 股东会分为年度股东会和临时股东会。年度股东会每年召开一次， 应当于上一会计年度结束后的六个月内举行。临时股东会不定期召开，有下列情 形之一的，公司在事实发生之日起两个月以内召开临时股东会； （一）董事人数不足《公司法》规定人数或者公司章程所定人数的 2/3 即六 人时； （二）公司未弥补的亏损达股本总额 1/3 时； ...