业绩快报核心数据 - 上半年营业收入63.69亿元，同比下降4.44% [1] - 净利润13.37亿元，同比增长12.48% [1] 业绩增长驱动因素 - 福建省风况优于去年同期，风力发电机组发电量增加带动利润增长 [1] - 晋江气电替代电量结算增加推动利润同比上升 [1]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 消纳责任权重明显提升，未完成部分不再向下年结转，预计非水可再生能源消纳责任权重的提升将带来约 5100 亿千瓦时的增量新能源电量需求 [2][6] - 2025 年电解铝行业绿电消费比例由监测转为考核，预计带动非水绿证需求约 1.5 亿个，且主要绿电需求将在今年集中释放 [2][7] - 新增钢铁等四大重点用能行业纳入监测，需求侧扩容有望扭转绿证市场“供强需弱”格局，缓解绿证供给过剩压力，催化绿证价格，支撑新能源项目环境溢价兑现 [2][8] 根据相关目录分别总结 消纳责任权重明显提升，刚性约束支撑绿电需求 - 2025 年 7 月相关通知明确可再生能源电力消纳责任权重应当年完成，不再结转至 2026 年，“三北”地区非水消纳责任权重普遍较高，各地区权重增幅分化 [6][17][18] - 基于相关数据测算，非水可再生能源消纳责任权重提升将带来约 5100 亿千瓦时增量新能源电量需求 [6][19] 电解铝绿电消费考核“转正”，需端加速扩容催化绿证价格 - 电解铝行业绿电消费由监测转为考核，预计 2025 年带动非水绿证需求约 1.5 亿个，主要绿电需求今年集中释放 [7][26] - 新增钢铁、水泥、多晶硅行业和国家枢纽节点新建数据中心绿色电力消费比例纳入监测，预计新增重点用能行业带动潜在绿证需求约 11 亿个，潜在非水绿证需求约 8 亿个 [7][28][29] 供需两侧同步改善，绿证价格获长期支撑 - 需求侧：电解铝行业考核“转正”和新增四大重点用能行业纳入监测，带动绿证需求扩容，合计非水绿证需求对应约 9800 亿千瓦时新能源电量，占 2024 年新能源电量比例约 53% [8][34] - 供给侧：机制电价政策落地后，约 45%新能源电量不再核发绿证，绿证供给规模预计下降，重点用能行业绿证需求与核发规模基本匹配 [8][34] 投资建议 - 推荐关注优质转型火电运营商华电国际、华润电力、华能国际、国电电力、中国电力、福能股份和部分广东地区火电公司 [9] - 水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力和华能水电 [9] - 新能源推荐龙源电力 H、中国核电和中闽能源 [9]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告的核心观点 - 可再生能源消纳权重下发，五大领域强制绿电消费，纾困新能源消纳；高温席卷全国，迎峰度夏叠加业绩期催化，建议重视电力板块配置[3] - 建议关注季度业绩具备弹性的火电板块，如华能国际、建投能源等；火电灵活性改造龙头青达环保；存量项目占比较高、短期收益确定性更优、中长期更具降本增效优势的绿电运营商，优先关注低估港股绿电以及风电运营商，如新天绿色能源（H）、龙源电力等；水核防御相关企业，如长江电力、国投电力等；核电板块的中国核电和中国广核[3] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 可再生能源电力消纳责任权重下发，行业考核范围新增钢铁、水泥、多晶硅和数据中心，省级考核各地消纳比例提升，有望带动绿电消费，疏解新能源消纳[12] - 火电方面，煤价反弹至 627 元/吨[13] - 水电方面，7 月 11 日三峡入库流量同比下降 17.86%，出库流量同比下降 24.19%[31] - 绿电方面，硅料价格保持不变，主流硅片价格下降，本周硅料价格为 35 元/KG，主流品种硅片价格为 1.02 元/PC，较上周降低 0.01 元/PC，长期来看光伏项目收益率有望进一步提升[39] - 碳市场方面，交易价格较上周下降 1.17%，本周周成交量 196.80 万吨，周成交额 1.48 亿元，最高成交价 74.78 元/吨，最低成交价 73.11 元/吨，最后一个交易日收盘价为 73.21 元/吨，大宗协议交易周成交量 105.92 万吨，周成交额 7970.61 万元，截至 2025.7.11，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量 6.73 亿吨，累计成交额 462.26 亿元[50] 本周行情回顾 - 本周（7.7 - 7.11）上证指数报收 3510.18 点，上涨 1.09%，沪深 300 指数报收 4014.81 点，上涨 0.82%，中信电力及公用事业指数报收 3036.27 点，上涨 1.60%，跑赢沪深 300 指数 0.78pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 19 位，电力及公用事业板块上市公司超半数上涨[1][55] - 涨幅前五的个股为华银电力、豫能控股、晶科科技、新能泰山、穗恒运 A，涨幅分别为 40.89%、25.10%、14.77%、12.03%、8.20%；跌幅前五的个股为协鑫能科、浙能电力、国电电力、国投电力、西昌电力，跌幅分别为 4.99%、3.08%、2.24%、1.93%、1.78%[58] 行业资讯 行业要闻 - 我国最大中浅层煤层气田——华北油田山西沁水煤层气田截至 7 月 4 日累计产气量超过 200 亿立方米，成为国内首个累计产量突破 200 亿立方米的煤层气田，该气田地处山西省东南部，面积 3000 多平方公里，估算煤层气资源量 6000 亿立方米[61] - 国家发改委、工信部、国家能源局联合发布通知，鼓励参与绿证绿电交易，探索氢电耦合开发利用模式，并提出推进各类园区低碳化零碳化改造的八项重点任务[61] - 国家发展改革委表示我国建成了全球规模最大的电力基础设施体系，发电装机容量占全球三分之一，迎峰度夏、迎峰度冬等时段群众用能需求得到有力保障[62] - 农发行累计投放绿色贷款超 3 万亿元，今年已投放绿色贷款超 5000 亿元，绿色贷款余额占比近 30%[62] - 2024 年我国再生资源回收总量超 4 亿吨，回收价值约为 1.34 万亿元，同比增长 6.5%[62][63] - 今年上半年我国重要矿种找矿取得重大突破，新发现矿产地 38 处，其中大中型 25 处，非油气矿产勘查投入资金 66.93 亿元，同比增长 23.9%[63] 重点公司公告 - 华能国际 2024 年年度股东大会同意公司自批准时起至 2025 年年度股东大会结束时止，在中国境内或境外一次或分次滚动发行本金余额不超过等值于 1700 亿元人民币的境内外债务融资工具，近日完成了 2025 年度第五期超短期融资券的发行，发行额为 30 亿元，期限为 99 天，发行利率为 1.42%，募集资金用于补充公司营运资金等；公司拟继续使用不超过 10000 万元的闲置自有资金进行现金管理[64] - 闽东电力拟继续使用不超过人民币 10000 万元的闲置自有资金进行现金管理，授权期限自公司董事会审议通过之日起 12 个月内有效，资金可滚动使用，拟持有银行金融机构大额存单产品[64] - 华电国际 2024 年年度股东大会同意公司适时一次或分次发行本金余额不超过等值 800 亿元人民币的境内外融资工具，近日完成了 2025 年度第三期超短期融资券的发行，发行金额为 20 亿元，期限为 85 天，发行票面利率为 1.64%[64] - 建投能源 2025 年第二季度完成发电量 116.15 亿千瓦时，同比增长 0.67%，完成上网电量 107.64 亿千瓦时，同比增长 1%；上半年累计完成发电量 245.73 亿千瓦时，同比降低 3.66%，累计完成上网电量 228.37 亿千瓦时，同比降低 3.52%；第二季度完成供热量 149.07 万吉焦，同比增长 24.21%，其中居民供热量完成 0.30 万吉焦，同比降低 97.43%，工业供热量完成 148.77 万吉焦，同比增长 37.32%；上半年累计完成供热量 4189.48 万吉焦，同比降低 2.18%，其中居民供热量完成 3883.48 万吉焦，同比降低 4.20%，工业供热量完成 306.00 万吉焦，同比增长 33.54%[64] - 江苏国信控股子公司江苏国信沙洲发电有限公司新建的两台 100 万千瓦二次再热超超临界燃煤发电机组中的第一台机组于 2025 年 7 月 8 日正式投产运营，该项目是国家级规划能源项目以及江苏省“先立后改”清洁高效支撑性电源项目，可缓解江苏省南部地区用电紧张形势[64]

货币资金与存款情况 - 报告期各期末货币资金余额分别为397,225.57万元、583,093.51万元及564,520.69万元，主要由活期存款构成 [2] - 在集团财务公司的存款余额分别为395,072.02万元、493,699.54万元及574,728.88万元，其中活期存款占比分别为99.42%、99.55%及97.93% [2][3] - 报告期内加权平均存款利率稳定在1.22%左右，略高于央行基准利率 [3][4] - 货币资金/经营活动现金流出比例分别为50.96%、49.79%及34.52%，显示资金储备与经营需求匹配 [5] 有息负债与借款情况 - 报告期各期末有息负债规模分别为197.41亿元、198.45亿元和176.86亿元，其中长期借款占比分别为78.75%、81.38%和91.63% [11] - 在集团财务公司的贷款余额占比分别为19.64%、17.83%和19.21%，其中长期借款占比达97.42%、100%和89.41% [11][12][13] - 2024年末主要在建项目6个，总投资额441.47亿元，仍需投入资本金47.70亿元 [8][9] - 财务公司贷款利率整体略低于商业银行同期利率，2024年项目总贷款144.33亿元中财务公司贷款占比20.19% [14][15][16] 存借款业务合理性 - 电力行业特性决定需同时保持高额流动资金(年煤炭+天然气采购超66亿元)和大规模长期借款(单个项目投资额达数十亿元) [6][17] - 财务公司存款具备利率优势(1.22% vs 基准利率)和结算便利，借款则通过市场化询价降低融资成本 [10][17] - 同行业可比公司申能股份同样存在财务公司存贷款双高现象(2024年存款109.31亿元/借款116.08亿元) [19] - 存贷款业务均服务于主营业务需求，未出现利率异常或资金挪用情况 [18][20]

公司财务情况 - 公司计划发行不超过38亿元可转债用于超超临界热电联产项目和抽水蓄能电站项目 [2] - 截至2024年底公司货币资金约56亿元短期借款约7亿元长期借款约143亿元有息负债合计约177亿元 [2][4] - 公司在集团财务公司存款余额约57亿元超过货币资金余额其中包含定期存款 [2] 存贷款情况 - 公司在集团财务公司存款利率为1.21%借款利率为3.17% [4] - 集团财务公司贷款约34亿元占有息负债比例19.21% [4] - 公司称存款利率优势和结算便利是选择集团财务公司的主要原因 [3] 行业特点 - 电力行业国有控股上市公司通常需要大额流动资金用于日常运营和项目建设同时借入高额贷款支持项目 [5] - 公司货币资金和有息负债规模与业务需求匹配符合行业特点 [5] - 以申能股份为例其货币资金和有息负债规模与公司情况一致 [4] 交易所关注点 - 上交所要求公司说明在集团财务公司大额存款同时大规模借款的原因及合理性 [1][2] - 公司回复称存贷款余额、期限、利率均与业务需求匹配未损害公司利益 [5]

资金与存款 - 报告期各期末公司货币资金余额分别为397,225.57万元、583,093.51万元及564,520.69万元[11] - 报告期各期末公司在集团财务公司的存款余额分别为395,072.02万元、493,699.54万元及574,728.88万元[11] - 报告期各期末公司在集团财务公司活期存款占比分别为99.42%、99.55%、97.93%[13] - 报告期各年度公司在集团财务公司存款加权平均利率分别为1.22%、1.22%、1.21%[13] - 2022 - 2024年公司货币资金期末余额占当期经营活动现金流出比例分别为34.52%、49.79%、50.96%[16] 业绩数据 - 2022 - 2024年公司营业收入分别为143.18亿元、146.95亿元和145.63亿元[17] - 2022 - 2024年公司资产总额分别为485.31亿元、506.90亿元和518.73亿元[17] 项目投资 - 截至2024年末公司拟建及在建6个项目投资总额合计441.47亿元[19] - 截至2024年末公司6个项目需投入资本金合计64.40亿元[20] - 截至2024年末公司6个项目已投入资本金合计16.71亿元，仍需投入47.70亿元[20] - 公司项目投资总额为44.15亿元，仍需投入的资本金金额为4.77亿元[21] 利率对比 - 2024 - 2022年发行人在集团财务公司加权平均存款利率分别为1.21%、1.22%、1.22%[23] - 2024 - 2022年以中国人民银行同期同档次基准利率计算的加权平均利率分别为1.19%、1.16%、1.16%[23] 有息负债 - 2024 - 2022年公司有息负债规模分别为176.86亿元、198.45亿元、197.41亿元[25][27] - 2024 - 2022年长期借款金额分别为162.06亿元、161.49亿元、155.47亿元，占有息负债比重分别为91.63%、81.38%、78.75%[27] - 2024 - 2022年集团财务公司贷款占有息负债比例分别为19.21%、17.83%、19.64%[25] - 2024 - 2022年发行人在集团财务公司的长期贷款占总贷款余额比重分别为89.41%、100%、97.42%[28] - 2024 - 2022年发行人在集团财务公司贷款平均年化借款利率分别为3.17%、3.63%、4.10%[28] 项目贷款 - 2024年末长乐外海C区项目总贷款金额68.10亿元，其中集团财务公司贷款12.90亿元，利率2.95%[29] - 2024年末莆田石城海上风电场项目总贷款金额14.79亿元，其中集团财务公司贷款8.41亿元，利率2.65%[29] - 报告期各期末项目合计借款余额分别为120.17亿元、142.18亿元和144.33亿元，占发行人各期末长期借款余额的比例分别为77.30%、88.04%和89.06%[34] - 报告期各期末项目在集团财务公司合计贷款余额分别为31.42亿元、30.18亿元和29.15亿元，占发行人各期末在集团财务公司贷款余额的比例分别为81.03%、85.28%和85.78%[34] - 福能贵电2×660MW超临界燃煤火力发电机组项目2023年末项目总贷款金额13.88亿元，集团财务公司贷款3.62亿元，利率3.43%[31] - 福能海峡长乐外海C区项目2023年末项目总贷款金额65.00亿元，集团财务公司贷款12.00亿元，利率3.20%[31] - 三川风电莆田石城海上风电场项目2023年末项目总贷款金额25.49亿元，集团财务公司贷款9.05亿元，利率3.50%[31] - 晋南热电晋南热电联产项目2023年末项目总贷款金额5.97亿元，集团财务公司贷款5.20亿元，利率4.06%[31] 其他 - 报告期各期末有息负债中财务公司借款占比在20%以内[44] - 公司完成发行人2022年度、2023年度、2024年度财务报表审计工作并出具审计报告[45] - 授权有效期为2025年1月1日至2025年12月31日[56]

资金与存款 - 报告期各期末公司货币资金余额分别为397,225.57万元、583,093.51万元及564,520.69万元[7] - 报告期各期末公司在集团财务公司的存款余额分别为395,072.02万元、493,699.54万元及574,728.88万元[7] - 报告期各期末活期存款占当期财务公司存款余额比重分别为99.42%、99.55%以及97.93%[9] - 报告期各年度公司在集团财务公司存款的加权平均利率分别为1.22%、1.22%以及1.21%[9] - 2022 - 2024年公司货币资金期末余额占当期经营活动现金流出的比例分别为34.52%、49.79%、50.96%[12] 采购与营收 - 2022 - 2024年公司煤炭采购金额分别为550,987.94万元、511,876.36万元、456,450.03万元[10] - 2022 - 2024年公司天然气采购金额分别为143,415.95万元、207,819.33万元、207,713.80万元[10] - 最近三年公司营业收入分别为143.18亿元、146.95亿元和145.63亿元[13] 资产与项目 - 最近三年公司资产总额分别为485.31亿元、506.90亿元和518.73亿元[13] - 截至2024年末公司已获取核准并在（拟）建6个项目，投资总额441.47亿元，需投入资本金64.40亿元，已投入16.71亿元，仍需投入47.70亿元[17] 负债与贷款 - 报告期各期末公司有息负债规模分别为197.41亿元、198.45亿元和176.86亿元，长期借款占比分别为78.75%、81.38%和91.63%[20][21] - 报告期各期末公司在集团财务公司贷款余额占比分别为19.64%、17.83%和19.21%[20][21] - 报告期内公司在集团财务公司长期贷款占总贷款余额比重分别为97.42%、100%、89.41%[21][22] - 2024年公司集团财务公司贷款余额339810.88万元，平均年化借款利率3.17%[22] - 2023年公司集团财务公司贷款余额353896.52万元，平均年化借款利率3.63%[22] - 2022年公司集团财务公司贷款余额387770.75万元，平均年化借款利率4.10%[22] 对比与结论 - 申能股份报告期各期末货币资金余额分别为108.54亿元、118.29亿元和139.56亿元，有息负债余额分别为303.65亿元、360.57亿元和352.44亿元[30] - 申能股份各期末在集团财务公司存款余额分别为90.85亿元、94.32亿元、109.31亿元，借款余额分别为113.89亿元、103.58亿元、116.08亿元[30] - 报告期内公司在集团财务公司存款利率参考央行基准利率定价并略有上浮[32] - 报告期各期末有息负债中财务公司借款占比在20%以内[33] - 财务公司贷款利率基于市场化定价，整体略低于其他银行贷款[33] - 保荐机构及申报会计师认为公司在集团财务公司存贷合理，未损害利益[36]

监管事项 - 公司于2025年6月30日收到上交所《落实函》[2] - 会同中介机构研究落实《落实函》问题并提交回复文件[2] 发行情况 - 本次发行可转债需通过上交所审核并获证监会同意注册[3] - 发行能否通过审核及获得注册存在不确定性[3] 时间信息 - 公告发布时间为2025年7月11日[5]

业绩预增 - 皖维高新预计上半年归母净利润2.35亿元至2.65亿元，同比增长81.34%至104.48%，扣非净利润2.23亿元至2.53亿元，同比增长89.37%至114.85% [1] - 翔港科技预计上半年归母净利润7500万元至8500万元，同比增长410%至478%，扣非净利润7400万元至8400万元，同比增长501%至582% [9] - 隆鑫通用预计上半年归母净利润10.05亿元至11.2亿元，同比增长70.52%至90.03%，扣非净利润9.65亿元至10.8亿元，同比增长70.35%至90.65% [9] - 乐鑫科技预计上半年营业收入12.2亿元至12.5亿元，同比增长33%至36%，归母净利润2.5亿元至2.7亿元，同比增长65%至78% [11] - 我乐家居预计上半年归母净利润8000万元至9900万元，同比增长76.08%至117.90%，扣非净利润6600万元至8100万元，同比增长162.41%至222.05% [13] - 川金诺预计上半年营业收入16.5亿元至18.5亿元，同比增长21.02%至35.69%，归母净利润1.68亿元至1.88亿元，同比增长152.25%至182.28% [20] - 邦基科技预计上半年归母净利润6250万元至7050万元，同比增长166.77%至200.91%，扣非净利润6080万元至6880万元，同比增长195.55%至234.44% [24] - 瑞芯微预计上半年营业收入约20.45亿元，同比增长约64%，归母净利润5.2亿元至5.4亿元，同比增长185%至195% [26] - 国货航预计上半年归母净利润11.87亿元至12.67亿元，同比增长78.13%至90.14%，扣非净利润11.27亿元至12.37亿元，同比增长71.81%至88.58% [44] 业绩预降 - 森林包装预计上半年归母净利润2200万元至300万元，同比下降58.64%至72.42%，扣非净利润2050万元至3050万元，同比下降62.23%至74.61% [18] 业务进展 - 金冠电气中标南方电网及广西电网项目，中标金额4281.23万元，占2024年营收5.76% [2] - 安凯客车6月汽车销量964辆，同比增长37.88%，其中大型客车销量同比增长121.33%，中型客车销量同比增长25.60%，轻型客车销量同比下降28.36% [4] - 大秦铁路6月大秦线货物运输量3242万吨，同比增长5.29%，日均运量108.07万吨，1-6月累计运输量18873万吨，同比减少2.17% [5] - 万邦德子公司WP107口服溶液用于治疗重症肌无力的临床试验获批准 [6] - 济川药业子公司小儿便通颗粒注册申请获受理，该药品为中药1.1类新药 [7][8] - 神农集团6月销售生猪21.90万头，销售收入3.85亿元，商品猪销售均价14.35元/公斤，较5月下降0.55%，1-6月累计销售生猪153.95万头，销售收入25.04亿元 [14] - 四维图新与北汽新能源签署泊车软件开发合同 [15] - 金发科技40亿元中期票据注册申请获准，注册额度有效期2年 [15] - 日月股份拟出资6000万元参与设立参股公司，占比5%，参股公司注册资本12亿元 [16] - 白云机场6月旅客吞吐量644.99万人次，同比增长11.74%，其中国际航线旅客吞吐量同比增长19.29%，货邮吞吐量20.44万吨，同比增长2.38% [21] - 渝农商行获得证券投资基金托管资格 [22] - 天银机电取得一项发明专利证书，专利名称为制冷压缩机的电机起动保护器的接线盒防护装置 [27] - 戴维医疗子公司一次性使用胃管注册申请获受理，该产品为II类医疗器械 [30] - 海思科向特定对象发行股票申请获深交所受理 [30] - 兴业科技完成工商变更登记，注册资本由2.92亿元变更为2.96亿元 [31] - 亚光科技聘任李基为副总经理 [34] - 华如科技因串通投标被暂停空军采购资格 [35] - 新里程董事长被留置并立案调查，所涉事项与公司无关 [36] 分红计划 - 福能股份拟每股派现0.31元，共计派发现金红利8.62亿元 [38] - 映翰通拟每10股派现2元 [40] - 金山办公拟每10股派现8.99元 [41] - 键凯科技拟每10股派现1.50元 [43] 风险警示 - 天茂集团被实施退市风险警示，股票简称变为*ST天茂，涨跌幅限制为5% [44] - *ST紫天复牌并被叠加退市风险警示，日涨跌幅限制为20% [45] 股东减持 - 合锻智能股东合肥建投拟减持不超过1%公司股份 [33] - 普路通股东陈书智和张云拟合计减持不超过5%公司股份 [46]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 综合火电三要素，二季度电价及电量延续回落，但年初以来煤价明显下降，北方电厂及部分华东地区火电运营商二季度业绩仍将维持积极表现 [2] - 水电受高基数影响二季度电量承压，但部分水电公司通过优化水库调度及蓄水节奏等仍有望实现稳健业绩增长 [2] - 核电二季度电量均维持同比增长，但不同省份受电价下降影响不同，两核业绩或将有所分化 [2] - 绿电4 - 5月全国利用小时数持续回落，各省利用小时表现存在明显差异，区域分布或将主导板块内公司业绩表现有所分化 [2] 根据相关目录分别进行总结 煤价延续同比回落，主导火电经营表现 - 电价维度，二季度各地区电价普遍回落，蒙东、新疆、天津等北方地区表现相对强势，环比来看二季度代购电价较一季度普遍调整，主因2025年二季度煤价环比下降 [6][17] - 煤价角度，受供强需弱影响，二季度秦港Q5500大卡现货煤价中枢同比降低216.85元/吨，年度长协煤价均值同比下降25元/吨，按电企长协及现货煤各占一半假设，二季度综合煤价降幅将带来火电燃料成本约0.041元/千瓦时的同比下降，北方电厂扣税后电价降幅低于成本端回落，火电经营修复趋势有望延续 [6][20] - 电量表现，二季度火电电量增速环比有所改善但整体仍偏弱，4 - 5月火电发电量同比下降0.56%，各省火电利用小时存在明显分化，综合来看火电利用小时数和电价虽同比回落，但煤炭价格显著回落或使火电经营维持稳定，北方电厂及华东部分省份火电电厂电价降幅相对更小，华中及华东部分省份利用小时相对坚挺，预计火电经营业绩仍将同比改善 [6][21][26] 水电电量承压核电稳增，业绩表现或有分化 - 水电方面，去年同期基数偏高叠加降雨偏少，4 - 5月我国水电发电量同比下降11.02%，6月三峡（14点）出库流量均值同比下降7.51%，全国水电电量增速预计延续偏弱，但主要水电上市公司资产质地优，部分公司通过优化水库调度及蓄水节奏等仍有望实现稳健增长，业绩增速预计较一季度显著放缓 [7][28] - 核电方面，得益于装机规模同比增长且机组检修天数同比减少，4 - 5月核电发电量同比增长9.57%，4 - 5月核电利用小时数为1308小时，同比提升36小时，江苏、广东及广西的市场化电价回落影响核电市场化部分电量，中国核电受市场化电价影响相对较小，但新能源板块受股比降低影响或有所承压，二季度整体业绩预计稳健增长，中国广核受市场化电价冲击面相对偏大，二季度业绩或将延续承压 [7][29] 风光电量稳步增长，区域主导业绩差异 - 风光电量均快速增长，4 - 5月风电发电量同比增长11.87%，光伏发电量同比增长11.68%，风光利用小时数均有所回落，4 - 5月风电利用小时数为374小时，同比下降7小时，光伏利用小时数为197小时，同比下降37小时，新能源电价水平或延续偏弱 [33] - 各省利用小时表现存在差异，华东及华中地区主要省份风电利用小时有所提升，东南沿海省份利用小时显著下降，新增装机拉动能对冲偏弱的风光资源及电价表现，但受区域分布影响，二季度新能源运营商业绩或有所分化，均衡布局于全国地区的绿电龙头如龙源电力、三峡能源等或将实现积极业绩表现，部分区域性新能源运营商业绩或将承压 [33] 投资建议 - 推荐关注优质转型火电运营商华电国际、华润电力、华能国际、国电电力、中国电力、福能股份和部分广东地区火电公司 [9][44] - 水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力和华能水电 [9][44] - 新能源推荐龙源电力H、中国核电、中闽能源 [9][44]