报告公司投资评级 - 报告给予公司"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 替代电量确认节奏影响单季度业绩表现,投资收益扰动业绩 [2] - 发电量整体平稳,火电有所压力 [2] - 看好当前时点的配置价值,认为公司未来的火电、新能源装机仍然可以兑现增量利润,新能源的利润占比较高 [2] 公司财务数据总结 - 2024年三季度公司实现收入38.2亿,同比降低4.13%;2024年前三季度公司实现收入104.85亿,同比增长1.22% [1] - 2024年三季度公司实现归母净利润5.85亿,同比降低16.6%;2024年前三季度公司实现归母净利润17.73亿,同比增长8.38% [1] - 预计2024年至2026年实现归母净利润约29.44/31.32/34.37亿元,增速分别为+12.2%/+6.4%/+9.7% [3] 公司估值分析 - 给予2025年12x PE,对应市值376亿元,目标价14元 [2]

可转债发行 - 2018年12月7日发行2830万张可转换公司债券，总额28.3亿元[3] 可转债兑付 - 到期兑付本息109元/张（含税），为票面面值109% [3][4][8] - 到期日和兑付登记日为2024年12月6日[3][7] 交易时间 - 最后交易日为2024年12月3日[5][6] - 停止交易日为2024年12月4日[5][6][10] 转股时间 - 2024年12月4日至12月6日可转股[3][6] 其他时间 - 兑付资金发放日为2024年12月9日[5][8] - 摘牌日为2024年12月9日[5][10] 资金划转 - 本金和利息由中登上海分公司通过托管证券商划入持有人资金帐户[9] 咨询信息 - 咨询联系部门为公司证券事务部，电话0591 - 86211285[11]

福建福能股份有限公司 2024 年 10 月投资者沟通情况 福建福能股份有限公司 2024 年 10 月份与投资者在信息披露范围内互动交流情况： 参加长江证券、国盛证券、华源公司线上投资者交流 3 次；投资者来电 5 次，主要关注公 司经营状况、风电项目来风情况、战略规划、行业政策等。 | 序号 | 沟通方式 | 次数 | | --- | --- | --- | | 1 | 线上交流及现场路演 | 3 | | 2 | 接听投资者咨询热线 | 5 | ...

报告公司投资评级 - 福能股份(600483.SH)的投资评级为“买入（维持）” [3] 报告的核心观点 - 业绩略低于预期，但省内海风审批有望加速 [3] 市场表现 - 收盘价为9.36元，一年内最高/最低价为12.23/7.77元，总市值和流通市值均为24,916.78百万元，总股本为2,662.05百万股，资产负债率为41.70%，每股净资产为8.83元/股 [2] 事件与业绩 - 2024Q3公司实现营业收入38.2亿元，同比下滑4.13%，归母净利润5.85亿元，同比下滑16.6%，略低于预期 [3] - 2024年前三季度公司实现发电量176.2亿千瓦时，同比增长0.37%，其中风电发电量同比增长0.09%，火电发电量同比增长0.4% [3] - Q3公司实现发电量64.64亿千瓦时，同比下降3.51%，其中风电发电量同比下滑1.34%，热电联产机组发电量同比增长0.08%，气电发电量同比增长9.66%，燃煤机组发电量同比下滑20.2% [3] - Q3公司营业成本同比下降1.8亿元，预计主因煤炭长协比例提升，燃煤成本下降，受此影响，公司Q3毛利率略有提升 [3] - Q3公司投资净收益同比减少1亿元，预计主因参股火电公司盈利下降 [3] 新增核准与项目进展 - 新增核准海风66万千瓦，参股海风陆续投产，预计逐步贡献利润 [3] - 公司旗下参股公司海峡发电（持股35%）在手90万千瓦的海风指标，其中50万千瓦已投产，预计有望在今年贡献部分利润，另有40万千瓦风电项目已经核准 [3] - 公司今年新增核准66万千瓦海风项目（长乐外海J区）项目，该项目等效满负荷小时数4564小时，容量系数0.521，风资源水平较好，按照2年施工期预期在2026年底投产，预计投产后项目收益率水平较为可观 [3] - 泉惠热电二期项目得到核准，在建火电装机达262万千瓦 [3] 福建省海风审批与电价机制 - “十四五”期间福建省规划新增开发省管海域海上风电规模约1030万千瓦，力争推动深远海风电开工480万千瓦 [3] - “十四五”前期福建省仅新增审批约6GW的海上风电项目，预计今明两年福建省海风审批有望加速 [3] - 过去福建省海风项目竞价为主，中标电价一度降至0.2元/千瓦时附近，导致海风项目盈利能力较低，预计未来福建省审批方式将更加合理，在造价下降、风资源全国第一的背景下，福建省未来新增项目收益率有望大幅提高 [3] - 当前海上风机（含塔筒）中标价格降至3680元/kW，较2021年最高价几乎腰斩，若能平价上网，海风项目运营利润较高 [3] 盈利预测与评级 - 维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为29.88、31.45、34.7亿元，同比增长率分别为13.9%、5.3%、10.3%，当前股价对应的PE分别为8、8、7倍，当前估值水平仍然较低，继续维持“买入”评级 [3] 盈利预测与估值 - 2024E营业收入为14,561.68百万元，同比增长率为-0.91%，归母净利润为2,987.85百万元，同比增长率为13.89%，每股收益为1.12元/股，ROE为12.05%，市盈率（P/E）为8.34 [4] - 2025E营业收入为15,031.93百万元，同比增长率为3.23%，归母净利润为3,145.24百万元，同比增长率为5.27%，每股收益为1.18元/股，ROE为11.66%，市盈率（P/E）为7.92 [4] - 2026E营业收入为15,818.05百万元，同比增长率为5.23%，归母净利润为3,467.60百万元，同比增长率为10.25%，每股收益为1.30元/股，ROE为11.80%，市盈率（P/E）为7.19 [4] 财务预测摘要 - 2024E营业收入为14,561.68百万元，营业成本为10,622.63百万元，毛利率为27.05%，归母净利润为2,987.85百万元，EPS为1.12元 [6] - 2025E营业收入为15,031.93百万元，营业成本为10,829.35百万元，毛利率为27.96%，归母净利润为3,145.24百万元，EPS为1.18元 [6] - 2026E营业收入为15,818.05百万元，营业成本为10,840.21百万元，毛利率为31.47%，归母净利润为3,467.60百万元，EPS为1.30元 [6]

可转债发行 - 2018年12月7日发行2830万张可转换公司债券，总额28.3亿元[3] 可转债兑付 - 到期兑付本息109元/张（含税），为票面面值109%[3][4][8] - 到期日和兑付登记日为2024年12月6日[3][7] - 兑付资金发放日为2024年12月9日[5][8] 可转债交易与转股 - 最后交易日为2024年12月3日[5][6] - 2024年12月4日停止交易[5][6][10] - 最后转股日为2024年12月6日[5] 其他 - 公司股票转股价格为5.26元/股[6] - 咨询电话为0591 - 86211285[11]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 公司经营情况 - 三季度公司热电电量同比增长,煤电电量同比下滑,气电维持高增长 [3] - 受来风偏弱影响,公司风电电量出现下滑 [4] - 公司三季度实现毛利润7.45亿元,同比增长2.37% [4] 业绩分析 - 公司三季度实现归母净利润5.85亿元,同比减少16.60%,主要受参股公司业绩承压和投资收益确认错期影响 [3][4] - 公司2024-2026年预计EPS分别为1.09元、1.18元和1.33元,对应PE分别为8.82倍、8.12倍和7.23倍 [6] 风险提示 - 煤炭价格非季节性上涨风险 [5] - 新项目建设进度不及预期风险 [5]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[5] 报告的核心观点 财务表现 - 2024年前三季度,公司实现营收104.85亿元(+1.22%),归母净利润17.73亿元(+8.38%),扣非归母净利润17.44亿元(+10.60%)。其中第三季度营收38.20亿元(-4.13%),归母净利润5.85亿元(-16.60%)。[7] - 2024年前三季度,公司发电量176.23亿千瓦时(+0.37%),上网电量167.58亿千瓦时(+0.47%)。第三季度发电量64.64亿千瓦时(-3.51%),上网电量61.50亿千瓦时(-3.35%)。[7] - 毛利率提升,费用率下降,净利率水平上行。2024年前三季度,公司毛利率为21.99%,同比增加3.25pct;财务费用率、管理费用率分别为3.66%、2.03%,同比分别减少0.71、0.01pct。[11] - ROE基本持平,经营性净现金流改善。2024年前三季度,公司ROE为7.89%,经营性净现金流为32.43亿元,同比增长18.71%。[12] 项目进展 - 公司新获热电联产项目核准,在建及待建热电联产项目合计装机容量为262万千瓦,预计2026-2027年投产。[13] - 公司长乐外海J区海上风电场项目已获得核准,后续将逐步启动开工建设。[13] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为28.3/30.3/32.8亿元,同比增长7.9%/7.0%/8.4%。[14] - 给予公司2024年9-10xPE,合理市值为255-283亿元,对应9.57-10.64元/股合理价值,较目前股价有0%-11%的溢价空间。[14]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度实现营业收入104.85亿元，同比增长1.22%；实现归母净利润17.73亿元，同比增长8.38%；实现扣非净利润17.44亿元，同比增长10.6% [1] - 2024Q3公司实现营业收入38.20亿元，同比下降4.13%，环比下降10.16%；实现归母净利润5.85亿元，同比下降16.60%，环比下降11.93%；实现扣非净利润5.77亿元，同比下降10.83%，环比下降10.31% [1] 发电量及供热情况 - 2024Q3发电量64.64亿千瓦时，同比下降3.51%，供热量253.44万吨，同比增长3.09% [1] - 前三季度累计发电量176.23亿千瓦时，同比增长0.37%，供热量739.91万吨，同比增长9.05% [1] - 2024Q3风电发电量10.17亿千瓦时，同比下降1.34%；光伏发电0.13亿千瓦时，同比增长11.02%；火电发电量4.34亿千瓦时，同比下降3.93% [1] 在建项目情况 - 东桥（泉惠）热电一期2×66万千瓦热电联产项目，动态投资超69亿元，建成后预计年发电量62.04亿千瓦时，年供热量2813.55万吉焦 [1] - 东桥（泉惠）热电二期2×65万千瓦热电联产项目估算总投资55.9亿元，项目资本金占项目总投资的比例为30% [1] - 长乐外海J区海上风电项目，总投资达65.88亿元，项目计划装机容量65.6万千瓦，项目资本金占项目总投资的比例为30% [1] - 花山抽水蓄能项目装机容量140万千瓦，木兰抽蓄项目装机容量140万千瓦，东田抽水蓄能项目装机规模120万千瓦 [1] 财务指标总结 - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为28.72/31.92/32.59亿元，EPS分别为1.08/1.20/1.22元 [2] - 对应2024/2025/2026年PE分别为9/8/8倍 [2]

可转债发行 - 2018年12月7日发行2830万张可转换公司债券，总额28.3亿元[3] 可转债兑付 - 到期兑付本息109元/张（含税），为票面面值109% [3][4][8] - 到期日和兑付登记日为2024年12月6日[3][7] - 兑付资金发放日为2024年12月9日[5][8] 可转债交易与转股 - 最后交易日为2024年12月3日[5][6] - 2024年12月4日起停止交易，12月6日前仍可转股[5][6][10] - 最后转股日为2024年12月6日[5] 其他 - 公司股票转股价格为5.26元/股[6] - 咨询电话为0591 - 86211285 [11] - 可转债摘牌日为2024年12月9日[5][10]

财务数据 - 2021年末应收账款账面余额301,110.85万元，坏账准备996.63万元[7] - 2021年末商誉账面原值49,278.76万元，减值准备余额34,396.09万元，账面净值14,882.67万元[7] - 2021年末资产总计43,984,894,777.64元，较上年末增长约26.34%[18] - 2021年末负债合计22,420,567,538.78元，较上年末增长约38.36%[20] - 2021年末所有者权益合计21,564,327,238.86元，较上年末增长约15.88%[20] - 2021年营业总收入120.77亿元，上期为95.57亿元[29] - 2021年净利润15.25亿元，上期为15.96亿元[29] - 2021年经营活动现金流量净额23.12亿元，上期为22.61亿元[33] - 2021年投资活动现金流量净额 - 85.35亿元，上期为 - 51.68亿元[33] - 2021年筹资活动现金流量净额70.37亿元，上期为2.51亿元[33] 股本变动 - 2004年5月公开发行8,000万股，发行后总股本为19,232.2475万元[49] - 2006年6月资本公积金转增股本9,616.1237万元，股本总额变更为28,848.3712万元[49] - 2014年7月发行969,863,611股股份购买资产，交易价格为464,564.67万元[50] - 2016年1月非公开发行29,347.8251万股，募集资金净额2,681,336,430.95元[51] - 2018年12月发行28.30亿元可转换公司债券，截至2021年末累计转股数为194,173,545股[52] - 2020年6月向福建省能源集团发行20,854.0956万股购买股权，实际增加股东权益1,519,138,234.57元[53] - 截至2021年末，公司总股本195,454.0075万股[53] 会计政策 - 2021年1月1日起执行新租赁会计政策[151] - 2021年2月2日起施行《企业会计准则解释第14号》[176] - 《新冠肺炎疫情相关租金减让会计处理规定》适用范围调整，减让针对2022年6月30日前应付租赁付款额[178] 税收优惠 - 福能(龙海)风力发电等多家子公司部分年份享受企业所得税减免优惠[190] - 2021 - 2022年，南平市等多家公司年应纳税所得额不超100万元部分，减按12.5%计入应纳税所得额，按20%税率缴纳企业所得税；超100万元但不超300万元部分，减按50%计入应纳税所得额，按20%税率缴纳企业所得税[191] - 福建省配电售电有限责任公司自2020年开始享受企业所得税“三免三减半”优惠政策[191] 其他 - 审计将应收账款减值、商誉减值、关联交易识别为关键审计事项[7][8] - 公司主要经营活动为电力与纺织[54] - 公司母公司为福建省能源集团有限责任公司，实际控制人为福建省国资委[55]