公司治理 - 2024年召开董事会会议13次等各类会议[3] - 独立董事欧阳凌2024年履职情况良好[4] - 2024年完成部分董事选举及高管聘任[14] - 2024年修订《公司章程》完善分红机制[15] 信息披露 - 2024年按时编制披露多份报告[11] 审计相关 - 连续聘用中审众环会计师事务所9年[12] 利润分配 - 2023年度不进行利润分配[15] 业务调整 - 2024年9月琼海博鳌机场运营牌照变更[17] - 2024年12月多项酒店业务股权变更[18] 承诺履行 - 2024年公司及股东严格履行承诺[16] 独立董事 - 2024年深入学习法规参加培训[20][21] - 2025年将继续履职助力公司[22]

会议情况 - 2024年召开董事会会议13次、股东大会会议5次等各类会议[4] - 独立董事林光明2024年应参加董事会13次，全部亲自出席[4] 报告披露 - 按时编制并披露《2023年年度报告》等多份报告[9] 利润分配 - 2023年度不进行利润分配，因合并报表未分配利润为负[13] 制度与审计 - 建立完善内部控制制度体系并有效执行[10] - 连续聘用中审众环会计师事务所已满9年，审计服务评价无异议[11] 股权与牌照 - 2024年9月琼海博鳌机场运营牌照和经营主体变更至控股子公司[15] - 2024年12月海南机场集团和海南控股分别转让股权[16] 独立董事履职 - 2024年独立董事深入学习法规，积极参加培训并履职[17][18][19] - 2025年独立董事将继续维护公司和股东权益[19] 其他 - 2024年修订《公司章程》完善分红机制[13] - 报告期内公司及股东履行承诺，控股股东变更部分避免同业竞争承诺[14]

独立董事评估 - 公司董事会对林光明、欧阳凌、唐跃军独立性进行评估[1] - 三人于2023年3月起任职独立董事[3][6][7] - 2024年度任职时间为1月1日 - 12月31日[3][6][7] 自查情况 - 自查涉及8项内容，含股份持有情况[4][6][7] - 2024年度三人不存在影响独立性情形[4][6][7]

业绩与分红 - 2024年度拟以11,425,309,602股为基数，每10股派0.05元，派现57,126,548.01元[9] - 2024年末母公司未分配利润222,843,686.73元，净利润458,501,533.62元[9] 融资与决策 - 董事会提请2025年融资授信320亿元[16] - 多项报告及议案表决通过[1][2][5][7][8][15][18]

文章核心观点 - 海南机场2024年营收和净利润同比下降并拟派发现金红利 [1] 公司业绩情况 - 2024年营业收入43.68亿元，同比下降35.40% [1] - 2024年归属于上市公司股东的净利润4.59亿元，同比下降51.88% [1] 分红情况 - 拟向全体股东每10股派发现金红利人民币0.05元(含税) [1]

文章核心观点 A股大消费板块午后走强，零售、机场航运、旅游方向领涨 [1] 分组1 - 涨停公司有众信旅游、海南机场、品渥食品、中国中免、王府井 [1] - 跟涨公司有永辉超市、李子园 [1]

文章核心观点 大消费板块午后走强，零售、机场航运、旅游方向领涨，多只相关股票涨停或跟涨 [1] 分组1 - 领涨方向为零售、机场航运、旅游 [1] - 涨停股票包括众信旅游（002707）、海南机场（600515）、品渥食品（300892）、中国中免（601888）、王府井（600859） [1] - 跟涨股票包括永辉超市（601933）、李子园（605337） [1]

报告公司投资评级 - 维持中线“优于大市”评级 [2][3][7] 报告的核心观点 - 控股股东受让子公司重整受偿的股票，有助于消除交叉持股情形，彰显对公司未来发展前景的信心 [5][8] - 2024年公司业绩受地产去化节奏和海南免税贡献回落等影响承压，归母净利润和扣非净利润同比下滑 [5][9] - 公司推进聚焦主业战略，三亚机场三期扩容工程预计2025年底完成，客流承载力将提升30%，中长线有望受益于海南自贸港建设 [6][10] - 考虑多种因素，调整2024 - 2026年公司地产、免税及商业收入假设和净利润，维持中线“优于大市”评级 [7][13] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 海南机场控股股东海南机场集团有限公司以大宗交易方式受让4家子公司重整受偿的海南机场股票41,792,448股，交易价格3.69元/股，总价款154,214,133.12元 [4][8] 国信社服观点 - 本次交易后海南机场集团持股比例从24.51%提升至24.87%，消除交叉持股，彰显控股股东信心 [5][8] - 2024年公司业绩预告归母净利润3.2 - 4.8亿元，同比下滑49.62% - 66.41%；预计扣非净亏损2 - 4亿元，同比下滑142.80% - 185.59%，业绩承压因机场主业平稳、地产项目结转节奏差异和免税收益下滑 [5][9] - 公司推进聚焦主业战略，2024年机场管理业务收入占比预计超40%；2025年1 - 2月三亚凤凰机场旅客吞吐量同比增长9.95%；三期扩容工程预计2025年底完成，客流承载力提升30%达3000万人次；公司拥有核心优势，中长线有望受益海南自贸港建设；修改公司章程完善分红机制 [6][10] - 调整2024 - 2026年公司地产收入假设为10.52/20.03/23.12亿元，较此前下修53%/23%/21%；免税及商业收入假设为2.01/2.25/2.52亿元，较此前下修28%/25%/24%；2024 - 2026年净利润至4.66/7.29/8.95亿元，对应动态PE为89/57/47x，维持中线“优于大市”评级 [7][13] 财务预测与估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4701|6762|4569|5756|6473| |归属于母公司净利润（百万元）|1856|953|466|729|895| |每股收益|0.16|0.08|0.04|0.06|0.08| |毛利率|35%|49%|44%|46%|48%| |收入增长|4%|44%|-32%|26%|12%| |净利润增长率|301%|-49%|-51%|56%|23%| |资产负债率|60%|59%|56%|57%|57%| |P/E|22.5|43.8|89.4|57.2|46.6| [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 控股股东受让增持优化治理结构、彰显信心，交易完成后实控人不变，集团持股比例提升至24.87%，利于强化治理结构稳定性和维持股价稳定 [1][2] - 公司业绩受房地产去化进度扰动，机场主业占比提升，2024年预计归母净利润3.20 - 4.80亿元，地产业务收入占比降至低于25% [2] - 海南机场深度参与离岛免税业务，2024年整体离岛免税销售承压，2025年1 - 2月销售数据有回暖信号，展望2025年有望对公司业绩增长产生正向拉动 [3] - 海南机场掌握岛内核心机场及商业资源，预计未来受益于免税赛道景气度及海南自贸港建设发展推动，业绩持续向好，预计2024 - 2026年实现归母净利润为4.05/7.24/9.01亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月28日海南机场公告，控股股东海南机场集团以大宗交易方式受让旗下4家子公司重整受偿的海南机场股票41,792,448股，交易价格3.69元/股，总价款约1.54亿元 [1] 点评 - 控股股东受让增持优化公司治理结构，彰显对公司长期经营信心，提升集团持股比例，维护投资者利益 [2] - 公司2024年业绩受房地产去化进度影响，预计归母净利润因上年房地产业务结转收入基数高及2024年市场调整和项目进度问题而下降，地产业务收入占比降低 [2] - 海南机场参与离岛免税业务，2024年离岛免税销售承压，2025年1 - 2月客单价回暖、购物金额降幅缩窄，2025年有望拉动公司业绩增长 [3] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润为4.05/7.24/9.01亿元，维持“买入”评级 [3] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,701|6,762|4,578|5,712|6,422| |(+/-)%|3.89%|43.84%|-32.29%|24.77%|12.44%| |归属母公司净利润（百万元）|1,852|953|405|724|901| |(+/-)%|299.85%|-48.57%|-57.53%|78.83%|24.47%| |每股收益（元）|0.16|0.08|0.04|0.06|0.08| |市盈率|30.89|44.36|103.05|57.63|46.30| |市净率|2.56|1.83|1.76|1.71|1.65| |净资产收益率(%)|8.71%|4.11%|1.71%|2.97%|3.56%| |股息收益率(%)|0.00%|0.00%|0.00%|0.00%|0.00%| |总股本 (百万股)|11,425|11,425|11,425|11,425|11,425|[5] 股票数据 |项目|2025/03/28| |----|----| |收盘价（元）|3.65| |12个月股价区间（元）|2.99 - 4.22| |总市值（百万元）|41,702.38| |总股本（百万股）|11,425| |A股（百万股）|11,425| |B股/H股（百万股）|0/0| |日均成交量（百万股）|42|[7] 涨跌幅 |涨跌幅（%）|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对收益|-3%|-6%|5%| |相对收益|-4%|-5%|-7%|[10] 相关报告 - 《海南机场（600515）：机场业绩大幅增长，盈利能力显著改善》 --20240420 - 《海南机场（600515）：扣非业绩同比扭亏，期待海南旺季带来催化》 --20231031 - 《海南机场（600515）：业绩大幅改善，机场 + 免税仍有扩容看点》 --20230822 [11] 财务报表预测摘要及指标 - 资产负债表、现金流量表、利润表等多方面指标呈现不同变化趋势，如营业收入增长率2024E为 - 32.3%，2025E为24.8%；净利润增长率2024E为 - 57.5%，2025E为78.8%等 [12][13]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 控股股东受让增持体现对公司发展前景信心，强化公司治理结构稳定性；公司业绩短期承压，聚焦主业长期盈利将改善；三亚凤凰机场改扩建项目投产后将扩大公司发展上限；调整盈利预测，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月28日海南机场通过大宗交易完成股权结构调整，控股股东海南机场集团以3.69元/股受让4家子公司重整受偿股份合计41,792,448股，涉及资金1.54亿元，交易后持股比例从24.51%提升至24.87% [7] 控股股东增持意义 - 为消除交叉持股，基于对公司未来发展前景信心及价值认可进行增持，体现对公司战略价值认可和长期发展信心，注入积极因素，强化公司治理结构稳定性 [7] 公司业绩情况 - 受23年业绩高基数、房地产和免税消费景气度影响，预计2024年归母净利润3.2 - 4.8亿元，同比减少49.6% - 66.4%；2024年持续推进聚焦机场主业战略，机场管理主业业务收入占比大幅提升超40%，地产业务收入占比低于25%；消费增长放缓等致免税商业业务业绩下降，影响投资收益 [7] 项目进展 - 三亚凤凰国际机场三期改扩建项目T3航站楼及配套工程已完成屋面钢网架施工，预计2025年底投运，建成后将提升机场综合运行保障能力，满足年旅客吞吐量3000万人次需求，放大公司产能上限 [7] 投资分析意见 - 预计2024E公司归母净利润4.62亿元（原预测11.76亿元），调整2025 - 2026E盈利预测为8.24/10.95亿元（原13.68/17.28亿元）；公司短期盈利能力受影响，在内需消费和政策环境改善下主业盈利能力有望提升，测算25E目标市值448亿，维持“增持”评级 [7] 财务数据 |项目|2023|2024Q1 - 3|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|6,762|3,092|5,106|6,240|7,173| |同比增长率（%）|43.8|-31.8|-24.5|22.2|15.0| |归母净利润（百万元）|953|213|462|824|1,095| |同比增长率（%）|-48.6|-73.1|-51.6|78.4|32.9| |每股收益（元/股）|0.08|0.02|0.04|0.07|0.10| |毛利率（%）|48.9|40.0|35.6|39.9|41.1| |ROE（%）|4.1|0.9|2.0|3.4|4.4| |市盈率|44|/|90|51|38| [6] |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4,701|6,762|5,106|6,240|7,173| |减：营业成本（百万元）|3,059|3,454|3,286|3,748|4,224| |减：税金及附加（百万元）|466|544|411|502|577| |主营业务利润（百万元）|1,176|2,764|1,409|1,990|2,372| |减：销售费用（百万元）|159|204|153|187|215| |减：管理费用（百万元）|712|783|511|624|717| |减：研发费用（百万元）|0|0|0|0|0| |减：财务费用（百万元）|596|497|509|500|478| |经营性利润（百万元）|-291|1,280|236|679|962| |加：信用减值损失（百万元）|-105|-65|0|0|0| |加：资产减值损失（百万元）|-155|-28|0|0|0| |加：投资收益及其他（百万元）|193|294|315|353|410| |营业利润（百万元）|-17|1,521|552|1,032|1,372| |加：营业外净收入（百万元）|2,056|-34|0|0|0| |利润总额（百万元）|2,039|1,487|552|1,032|1,372| |减：所得税（百万元）|68|492|79|172|236| |净利润（百万元）|1,971|995|473|860|1,136| |少数股东损益（百万元）|118|42|11|36|41| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1,852|953|462|824|1,095| [9]