行业市场表现 - 机场航运板块在12月31日午后呈现震荡走高的市场行情 [1] - 中国东航股价上涨超过5% [1] - 吉祥航空、南方航空、中国国航股价上涨超过3% [1] - 华夏航空、海南机场股价跟随上涨 [1]

海南自贸区板块市场表现 - 12月31日，海南自贸区板块出现短线拉升行情 [1] - 海南发展股价涨停 [1] - 海汽集团、海南机场、海南华铁、凯撒旅业、海南矿业等板块内其他个股跟涨 [1] 相关公司 - 新闻提及的跟涨公司包括海汽集团、海南机场、海南华铁、凯撒旅业、海南矿业 [1]

核心观点 - 2025年12月18日海南自贸港正式启动全岛封关运作，标志着建设从“打基础、做准备”阶段全面转向“政策落地、红利兑现”的实操阶段 [1][2] - 判断2026年将是海南自贸港政策效应集中显现的“元年”，投资价值迎来历史性窗口期 [1] - 建议关注最大化受益政策红利并具备长期增长空间的产业链 [1] - 报告从8大维度对海南自贸港主题进行综合评分，得分为61.25分 [1][4] - 选取23个相关受益标的组成海南自贸港股票池，并构建了海南自贸港指数 [1][4] - 该指数自2024年底至今相较于Wind全A的超额收益达到17.8%，其中自2025年10月29日至2025年12月26日，超额收益达到15.55% [1][4][54] 政策基石与制度设计 - 海南自贸港以《海南自由贸易港法》为核心，为改革创新提供基石，确保政策长期性、稳定性和可预期性 [11] - 遵循“一线放开、二线管住、岛内自由”的海关监管制度 [2][13] - 政策体系以“零关税、低税率、简税制”为核心 [2][16] - “零关税”在封关后商品范围改为负面清单管理 [16] - “低税率”以“双15%”所得税优惠为核心，即鼓励类产业企业减按15%征收企业所得税，高端紧缺人才个人所得税实际税负超过15%部分予以免征 [16] - “简税制”是税制改革的远景目标 [16] - 遵循“贸易投资自由便利化”原则，包括投资自由便利和跨境资金流动自由便利 [17] - 截至2025年11月，海南省跨境收支规模已达1016.1亿美元，自2020年以来年均增长率高达55% [17] 核心产业链投资机遇 - 封关运作促进生产要素自由便捷流动，将系统性地重塑海南岛内产业生态 [3][18] - 旅游、跨境物流与金融，以及以商业航天和深海经济为代表的新质生产力等产业将是政策红利最直接的受益者 [3] 旅游业：从“离岛免税”到“全岛消费” - 旅游业是海南传统优势产业，2024年海南共接待国内外游客9720万人次，旅游总收入2040亿元 [19][24] - 封关后消费模式将从“离岛免税”向覆盖全岛的自由便利消费模式演进 [21] - 关注免税零售与高端商业、医疗健康旅游、体验型文旅等细分领域 [22][23][26] - 免税零售：关注拥有强大供应链、品牌议价能力和优质区位布局的免税运营商及布局高端商业综合体的公司 [22] - 医疗健康旅游：依托“博鳌乐城国际医疗旅游先行区”，关注深度参与其运营或产品通过“先行先试”政策进入中国市场的生物医药和医疗器械公司 [23] - 体验型文旅：关注海洋旅游、低空旅游、体育赛事、主题公园等新兴业态相关公司 [26] 跨境物流与金融：打造区域枢纽 - 封关运作推动资金、数据、人员等要素自由流动，使跨境物流、金融成为构建现代化产业体系的重中之重 [30] - 关注供应链与物流、跨境金融、跨境数据与数字经济等细分领域 [32][34][36] - 供应链与物流：封关后海南将成为零关税商品集散中心，催生对高端仓储、冷链物流、智慧供应链管理、航运航空服务等方面的巨大需求 [32] - 跨境金融服务：随着产业资本和金融资本加速流入，对跨境资产管理、贸易金融、融资租赁等服务的需求将爆发式增长 [34] - 跨境数据与数字经济：安全有序的跨境数据流动政策对数字内容、数据标注、离岸数据中心、跨境电商等行业具有重要意义 [36] 新质生产力：抢占“海陆空”产业制高点 - 海南依托独特地理位置和政策环境，围绕“海陆空”打造新质生产力产业 [37] - 关注商业航天、深海科技等细分领域 [40][43] - 商业航天：海南文昌拥有中国首个商业航天发射场，有望快速形成“火箭链”和“卫星链”产业集群，关注产业链上中下游相关企业 [40] - 深海科技：三亚崖州湾科技城为国家深海科技创新战略高地，关注深海装备制造、海洋生物资源开发、智慧海洋服务等领域企业 [43] 主题评价与指数构建 - 从市值容量、政策有效性、政策支持力度、行业覆盖面、估值水平、交易拥挤度、业绩兑现能力、未来想象空间8大维度对主题进行综合评分 [45][46] - 海南自贸港主题得分为61.25分，其中政策有效性、政策支持力度、行业覆盖面得分较高 [4][45] - 具体评分维度结果：市值容量（自由流通市值/市场成交额14.96%）得分20；政策有效性（重要+连贯+具体）得分100；政策支持力度（国家级）得分80；行业覆盖面（涉及12个行业）得分100；主题估值水平（PB中位数5.6）得分60；交易拥挤程度（相关标的3日换手率2.54%）得分10；业绩兑现能力（一般）得分60；未来想象空间（中等）得分60 [47] - 基于旅游、跨境、新质生产力三个角度构建了包含23只标的的海南自贸港概念股票池 [48][50] - 以该股票池为基础，采用自由流通市值加权（单只标的最高权重不超过10%）、月度调仓的方式编制海南自贸港指数 [53] - 指数回测显示，从2024年12月31日至2025年12月26日，指数涨幅达43.02%，相较于Wind全A的超额收益为17.8% [54]

机场航运板块市场表现 - 12月31日，机场航运板块在盘中交易时段走强，整体表现活跃 [1] - 中国东航股价上涨超过3%，涨幅居前 [1] - 南方航空与华夏航空股价均上涨超过2% [1] - 中国国航、海南机场、海航控股等公司股价也跟随上涨 [1]

公司股价与交易表现 - 12月31日，海南机场股价下跌1.17%，报收5.09元/股，成交额为3.31亿元，换手率为0.70%，总市值为581.55亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为海南机场设施股份有限公司，位于海南省海口市，成立于1993年5月12日，于2002年8月6日上市 [1] - 公司主营业务涉及机场投资经营管理、房地产开发等，其主营业务收入构成为：机场管理业务42.31%，房地产业务23.41%，物业管理业务15.57%，其他(补充)14.08%，免税与商业业务4.63% [1] 主要流通股东动态 - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为海南机场十大流通股东之一，该基金在三季度减持了485.72万股 [2] - 截至三季度末，华泰柏瑞沪深300ETF持有海南机场9732.38万股，占流通股比例为1.06% [2] - 根据测算，12月31日该基金因海南机场股价下跌浮亏约583.94万元 [2] 相关基金信息 - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）成立于2012年5月4日，最新规模为4255.81亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为21.38%，同类排名2618/4189；近一年收益率为19.43%，同类排名2644/4188；成立以来收益率为117.18% [2] - 该基金的基金经理为柳军，其累计任职时间为16年215天，现任基金资产总规模为5425.04亿元，任职期间最佳基金回报为153.27%，最差基金回报为-45.64% [3]

行业里程碑与市场地位 - 海南自贸港三大机场（海口美兰、三亚凤凰、琼海博鳌）2025年年度旅客吞吐量首次突破5000万人次大关，标志着海南正式迈入“5000万级”航空省域行列 [1][3] - 航空运输是海南联通岛内外的核心动脉，三大机场兼具“对外开放口岸”与“二线口岸”双重功能，在自贸港发展大局中占据核心枢纽地位 [3] 公司战略与运营举措 - 2025年，海南机场集团精准发力航线网络优化，构建起“国内快线密织、国际航线拓展”的航空运输格局，为自贸港建设注入强劲交通动能 [3] - 公司未来将强化基础设施建设，推进“一主一次两支一货运”机场群建设，并配合空域优化推动海口、三亚机场容量扩容 [3] - 公司将持续打造自贸港国际化航线网络，构建面向太平洋、印度洋的航空区域门户枢纽 [3] 政策利用与产业发展 - 公司将充分利用自贸港“零关税”等政策优势，培育壮大临空经济核心产业，为海南自贸港高质量建设贡献航空力量 [3]

文章核心观点 - 海南自贸港岛内三大机场（海口美兰、三亚凤凰、琼海博鳌）年度旅客吞吐量于2025年首次突破5000万人次，创下历史纪录，标志着海南正式跻身大型国际航空枢纽行列，并为自贸港在封关运作新阶段的高质量发展提供了强劲的航空支撑 [4] 航空客运量里程碑 - 2025年12月30日，海南岛内三大机场年度旅客吞吐量首次突破5000万人次，刷新海南民航发展历史纪录 [4] - 5000万人次的客流规模是海南自贸港航空服务体系日趋完善的有力印证 [4] 航线网络拓展与布局 - 国内市场：截至2025年底，三大机场已通航国内城市136个，国内航线客座率稳步提升至85% [7] - 国际市场：截至2025年底，累计开通国际及地区客运航线92条，通达亚洲、欧洲、大洋洲、中东等23个国家及我国港澳地区的45个城市 [7] - 新增及加密航线：2025年新增直飞英国伦敦、沙特吉达、白俄罗斯明斯克等洲际航线，加密泰国曼谷、新加坡、韩国首尔等RCEP国家重点航线，琼海博鳌机场成功恢复国际航线运营 [7] - 航权突破：2025年12月21日，全国首条第七航权“三亚⇌布拉格”客运航线正式开通，标志着最高水平航权开放形态在海南自贸港落地 [8] 枢纽功能与服务升级 - 中转服务：实现国内经海口转国际11个航点、国际经海口转国际8个航点的“一票到底、行李直挂”通程行李直挂服务 [9] - 中转客流：2025年海南全年国际中转旅客达56万人次，中转效率位居全国前列 [10] - 智慧通关：推进“智慧旅检”，集成人脸识别、行李智能查验等技术，创新出境“一次过检”、入境“无感通关”模式，旅客通关时间较传统模式缩短两倍以上 [10] - 货物通关：将5张纸质单据整合为全程电子单据，实现全流程无纸化通关，货物通关时间缩短约30% [11] - 服务认可：海口美兰机场连续九年获评SKYTRAX五星机场，并获国际机场协会ACI亚太区最佳机场称号；三亚凤凰机场入选SKYTRAX全球百强机场，位列中国区最佳区域机场第二名 [11] 运营效率与协同机制 - 航班正常率：从“十四五”规划初期的84.96%，跃升至2025年的92.53% [11] - 协同体系：创建海南区域运协委，融入民航局“全国-区域-机场”三级协同运行体系，实现航空资源统一调配与高效协调 [11] - 产业协同：与航司、旅游平台等构建“机场—航司—旅游平台—目的地”四位一体的文旅消费促进共同体 [11] 战略意义与发展影响 - 枢纽能级：5000万人次是大型国际航空枢纽的重要门槛，标志着海南航空枢纽能级实现质的飞跃，正式跻身全国乃至全球繁忙机场梯队 [13] - 经贸活力：庞大客流带动资金流、信息流、商贸物流加速涌动，为离岸贸易、跨境金融等新业态发展创造有利条件 [14] - 产业支撑：为旅游、免税、酒店等产业提质升级注入强劲动力，支撑国际旅游消费中心建设 [15] - 临空经济：依托客流优势，培育壮大航空物流、航空维修、航空制造等临空经济核心产业，搭建港产融合的特色临空产业集群 [16]

核心观点 - 2025年海南自贸港三大机场年度旅客吞吐量首次突破5000万人次，刷新年度客流纪录 [1][3] 运营数据与里程碑 - 截至12月30日下午，海口美兰、三亚凤凰、琼海博鳌三大机场年度旅客吞吐量首次突破5000万人次 [1] - 该数据标志着海南自贸港年度航空旅客吞吐量首次突破5000万人次 [3] 航线网络质量与结构 - 航线网络的广度、密度、通达性与枢纽功能均实现了系统性提高 [3] - 国内航线已实现与国内省会城市和重点城市全覆盖 [3] - 已开通12条海南与北上广深等中心城市的“自贸港国内快线” [3] - 国际及地区航线已达92条，连接亚洲、欧洲、大洋洲、中东等23国45个城市 [3] - 第五航权客货运航线达到14条 [3] - 12月21日开通中国首条第七航权客运航线，实现最高水平航权开放形态在海南自贸港落地 [3] 公司战略与未来展望 - 公司将提升面向太平洋、印度洋的国际航空枢纽能级 [3] - 公司将全面服务海南自贸港建设 [3]

海南自贸港全岛封关运作的核心意义 - 标志着海南自贸港建设进入第一阶段关键实施期，开启了中国制度型开放的全新探索[1] - 核心机制为“一线放开、二线管住、岛内自由”，旨在打造高水平开放的“国家试验田”[1] - 推动对外开放从“要素流动型开放”向“制度型开放”转变[2] - 是海南自贸港“三步走”战略的关键节点，目标是到2025年初步建立以贸易和投资自由便利为重点的政策制度体系[4] 封关运作的核心政策红利 - “零关税”税目从1900个扩至6600个，覆盖74%的商品税目，涵盖免税核心品类、研发设备、农业器械等[5] - 实施15%企业所得税、高端人才个税优惠等政策[5] - 加工增值30%以上内销免关税政策优化[5] - “一线放开”使绝大多数进口商品实现“零关税”，符合条件的货物可径予放行，大幅降低通关成本[2] - “二线管住”精准防控零关税商品无序流入内地市场，同时保障人员往来如常[2] 对重点产业及上市公司的机遇 - 政策对接海南“旅游业、现代制造业、高新技术产业、热带特色高效农业”等重点产业[6] 免税消费与零售 - 离岛免税政策持续优化，新增宠物用品、便携式乐器等品类，并允许“离岛且离境旅客”享受免税政策[6] - 中国中免作为国内持有全牌照的免税运营商，零关税政策将有效降低其采购成本，营业收入有望增长[6] 交通与物流 - 海南机场运营海口美兰、三亚凤凰、琼海博鳌三大国际机场，随着85国免签政策落地和国际航线加密，预计国际旅客量突破240万，其免税租金收入将随销售额同步增长[7] - 海峡股份承担海南岛90%以上的生产生活物资运输，封关后政策叠加预计将带动进出岛人流、车流，公司业务将会受益[7] 基础设施建设 - 封关后的海南将对基础设施产生更高需求，引发新一轮基础设施更新[7] - 海南发展聚焦幕墙与内装工程、光伏玻璃、特种玻璃深加工等业务，其产品可对接海南岛内重点基础工程需求，并依托消费升级趋势拓展免税相关业务[7] 热带特色高效农业 - 海南橡胶拥有353万亩胶园，封关后其加工增值30%以上的橡胶制品销往内地可免征关税，显著降低市场拓展成本[8] - 神农种业作为海南“南繁硅谷”核心载体，零关税政策可降低其育种设备和技术的进口成本，热带作物种子出口东南亚的关税政策则助力其拓展国际市场[8]

核心观点 - 海南全岛封关运作正式启动，标志着海南自贸港建设进入更高水平开放的新阶段，为相关企业带来历史性机遇 [1] - 海南机场完成对美兰空港50.19%股权的收购，恰逢封关运作关键时点，有望通过集团协同与政策红利形成双引擎驱动，加速公司价值兑现 [1][2] 战略整合与协同效应 - 收购完成后，海南机场将统一调配全岛航空资源，进行航线网络、时刻分配、投资建设的全局最优规划，美兰空港作为核心枢纽将获得更优先的资源倾斜 [2] - 集团内部的统一采购、管理及技术标准将产生规模效应，直接助力美兰空港降低运营成本 [2] - 在封关运作后的“二线口岸”管理、免税物流体系建设等方面，集团内部协同将大幅提升运营效率 [2] - 此次整合将美兰空港原有的“自贸港政策红利”单引擎驱动，升级为“政策红利+集团赋能”的双引擎驱动 [2] 公司市场地位与运营优势 - 美兰空港是海南自贸港唯一上市的空港运营主体，具有稀缺的卡位优势，成为流量与资金的核心入口 [3] - 2024年公司旅客吞吐量达2,689万人次，国际及地区航班起降架次在岛内占比超过60%，稳居全省首位 [3] - 公司已与海关形成“一次过检、信息共享、联合判图、协同处置”的“一站式”通关查验机制，高度契合封关运作需求 [3] - 公司的封关运作建设项目已于2025年2月通过国家验收，并在封关运作首日（12月18日）高效处理了首批“一线”零关税货物进境与“二线”加工增值免关税货物出岛业务 [3] 业务发展机遇与多元化 - 封关运作激活了公司“交通枢纽+跨境平台”的双重身份，免税消费、国际货运、中转网络三大业务线将迎来质变式突破 [4] - 公司于2025年12月获批进境水果、食用水生动物指定监管场地资质并已正式投入运营，口岸功能提质升级 [4] - 封关运作后，公司新增了保税货物运输等业务，盈利来源趋于多元和可持续，非航业务的韧性与成长潜力增强 [4] - 2024年，公司已与樟宜中国成立合资公司，专业化运营广告、贵宾室等非航业务；并与海关、边检、省商务厅等部门建立常态化协作机制，深度参与免税提货流程优化、国际中转便利化等试点项目 [3]