特朗普对等关税 - 特朗普将于当地时间周三下午4点（北京时间周四04:00）在玫瑰花园发表讲话 [1] 小摩交易指南 - 针对4月2日特朗普计划实施“对等关税”政策，摩根大通建议关注澳大利亚、日本、英国等相对安全市场，中国市场因潜在财政刺激或存在机会 [2] - 小摩对美股持“战术性看空”立场，认为“特朗普看跌期权”和“美联储看跌期权”短期内不会被激活 [2] - 美股板块层面，可做多能源和公用事业股（不含AI题材），做空低收益的非必需消费品与高Beta值的TMT板块 [2] - 部分金融板块中，全球系统重要性银行、保险、支付处理商可能具备避险属性 [2] - FICC层面，信用债表现或优于权益市场，建议做多贵金属、原油及天然气 [2] - 通常美国经济衰退会拉动全球经济下行，美元很可能会重回“避险资产”位置 [2] 瑞银黄金矿业股研报 - 瑞银称黄金矿业股今年表现更好，VanEck黄金矿业ETF（GDX）的总回报率已高出黄金约20%，但趋势能否持续不确定 [4] - 当前黄金矿商估值较低，风险回报比仍具吸引力，稳定经营且位于安全司法辖区的矿商表现更优 [4] - 瑞银对黄金前景持建设性观点，认为未来3 - 6个月黄金股有望跑赢市场 [4] - 瑞银在全球大型矿商中更偏好巴里克黄金、Northern Star等，继续青睐矿区特许权使用费/矿物流权益模式，首选Franco - Nevada [4] 华尔街对特斯拉的分析 - 华尔街投行纷纷下调特斯拉目标价及第一季度交付量预期，Stifel将目标价从474美元下调4%至455美元，但维持“买入”评级 [6] - Stifel预计特斯拉股价短期波动将持续，但中长期前景乐观，预计低价车型销售及全自动驾驶服务推出将推动股价上涨 [6] - Stifel将特斯拉第一季度交付量预期下调23%，主要由于新款Model Y产量增加时机以及针对马斯克的抗议活动，另外预计6月底推出的低价车型可能导致部分消费者推迟购买 [6] - Wedbush预计交付量为35.5万 - 36万辆，瑞银的预期从43.7万辆下调至36.7万辆，摩根士丹利从41.5万辆下调至35.1万辆，特斯拉第一季度交付量预计将录得2022年四季度以来最差表现 [6] 英特尔改革计划 - 英特尔新任首席执行官陈立武宣布公司将剥离非核心业务，专注于AI芯片制造和代工业务 [8] - 英特尔将优化制造工艺，开发AI专用芯片，继续运营芯片代工业务，计划与两到三个重要客户建立紧密联系 [8] - 英特尔将招募顶尖工程人才、减少官僚主义、推动创新文化，提升在人工智能数据中心芯片领域的地位，还将获得美国政府支持 [8] - 去年英特尔股价跌近60%，3月12日宣布陈立武任命后，股价5个交易日上涨31%，目前价格稳定在22美元上下，年初至今涨近10% [8] OpenAI融资情况 - OpenAI当地时间周一宣布完成400亿美元融资，估值达到3000亿美元，由软银领投 [10] - 约180亿美元将用于“星际之门”(Stargate)项目，该项目首个数据中心综合体预计明年中期完工 [10] - 软银附加条件，若OpenAI年底前不能重组为营利性实体，总投资可能削减至200亿美元 [10] - OpenAI预计年底营收将增长两倍以上至127亿美元，2026年营收有望突破294亿美元，但面临巨大成本压力 [10]

文章核心观点 政府推动中长期资金入市，对A股市场和经济发展意义重大，但当前A股市场中长期资金入市存在挑战，陆家嘴金融沙龙举办圆桌讨论，业内专家分析作用、直面卡点堵点并探讨破解之道 [1] 中长期资金特点及适合配置资产 - 中长期资金投资期限长、追求长期稳定回报，典型代表有商业保险资金、全国社会保障基金等 [2] - 壮大中长期资金规模可考虑壮大养老金规模，扩大充实社保基金渠道，扩大第一支柱基本养老保险基金市场化运作覆盖面 [2] - 公募基金在中长期资金入市方面有发现好资产、创造好产品、配置好资金三方面作用和优势 [2] - 信托产品架构灵活，在负债端和投资端设计灵活，有助于中长期资金参与资本市场 [3] - 保险资金规模大、期限长、追求绝对收益，希望A股中长期资产有稳定现金流、长期增值潜力、适合新会计准则下平滑利润要求，除蓝筹股和红利股外，正加大对新兴成长行业投资 [3] - 两类受保险资金关注的资产为REITs和适合以私募基金形式投资的长期战略资产，前者收益稳定、有抗通胀属性，能优化配置结构、分散风险，后者受政策鼓励 [4] 破解中长期资金入市难题 - 建立长周期考核机制，处理好收益和风险、短期和长期、个体和整体三对关系，丰富投资品种、扩大投资范围以改善风险收益特征、提高风险资产比例获取更高回报 [6] - 基金考核要把握尽可能长期化、回到基准、做好基金投顾考核三方面原则 [6] - 信托公司应大力发展家族信托和家庭信托，提升投研能力、转变投研文化，希望考核期限更长、税收制度优化 [7] - 提升投资者回报，资管行业发展理念将从规模导向转向注重质量和投资者回报导向，定位转向以投资者为中心，核心竞争力评价标准将改变 [7]

特朗普关税新政 - 特朗普4月2日宣布对等关税后才与寻求避税国家谈判 具体税率未知 还将宣布药品关税但细节不明 [1] - 美国财长称给各国编码确定关税码 4月2日后执行 流程为先定税率再谈判争取利益让度 最差执行4月2日关税 [1] - 关税新政分仅关税、关税加增值税、关税增值税再加行业税三种情况 对印度、欧盟和韩国影响最大 [1] - 全球经济、贸易及金融市场将面临美国新一轮关税政策考验 [2] 美国通胀与经济 - 美国2月PCE价格指数环比升0.3% 同比升2.5% 核心PCE价格指数环比增0.4% 同比增速从2.7%加速至2.8% 均高于预期 [3] - 美联储预计今年PCE通胀率中值2.7% 核心PCE通胀率中值2.8% 或2027年回2%目标 鲍威尔称谨慎降息立场不变 [3] - 密歇根大学消费者信心指数初值降至57.0 创2022年11月以来最大单月跌幅 触发标普500指数跌穿支撑位 美股遭遇年内第二大单日跌幅 [3] - 核心PCE物价指数2月同比增速创去年12月以来新高 环比增幅创13个月来最高 引发滞胀担忧致美股大跌 关税冲击或5月后显现 [4] - 美国民众对未来长期通胀预期创30年最高 个人开支减少 拖累经济或长期 市场认为美联储降息刺激经济可能性渺茫 [4] - 政策缺乏稳定性和连续性 投资者对美国经济、通胀及资本市场产生负面看法 美股波动加剧 [4] 美国银行股 - 美国KBW银行股指数上周五一度跌2.3% 跌势延续三日 银行股普跌 KBW地区银行业指数一度跌2% 连续四天下跌 [5] - 消费者支出疲软且通胀回升加深经济担忧 银行贷款损失拨备增加 利率或因通胀上升 投资者担忧银行盈利能力 [5] - 银行股表现反映投资者对经济预期 值得重视 [5] 黄金市场 - 国际金价四周连涨 上周五创新高 伦敦现货黄金收报3084.33美元/盎司 COMEX黄金期货6月合约收报3118美元/盎司 [6] - 投行普遍对2025年金价乐观 高盛上调年底金价预期至3300美元 美银调升2025年和2026年黄金均价预测 [6] - 市场认为国际金价上涨因全球黄金需求易增、中国试点保险公司投资、央行购金 今年仍看高黄金表现 [7] - 当前国际金价成“脱缰野马” 助推因素多元 情绪性成分不可忽视 [7] 马斯克收购 - 马斯克的xAI以全股票交易收购X平台 xAI估值800亿美元 X平台估值330亿美元 考虑债务实际交易成本450亿美元 [8] - 合并后xAI与X平台整合资源 提供更智能体验 推动人类进步 [8] - 此举是马斯克重塑帝国第一步 人工智能与数据互补 显示人工智能是科技巨头必争之地且渗透各行业 [8]

汽车行业 - 特朗普宣布对非美国本土制造汽车及特定零部件加征最高25%关税，4月2日生效次日起征收，美股汽车板块盘后重挫、隔夜普跌，欧洲汽车股遭抛售，欧盟对美汽车和机械贸易顺差达1098亿美元，汽车关税冲击全球汽车制造商，亚太地区日韩受打击最大，或使日韩GDP增速下降0.2%-0.5% [1] - 日本汽车制造商和零部件商股价下跌，丰田跌2%，DENSO跌近2%，爱信精机跌超4%，日本20家出口美国的汽车零部件和轮胎商去年在美国销售7.8万亿日元；整车方面，日本一年出口美国6万亿日元；欧洲德国宝马跌2.56%，法国零部件法雷奥跌7%，德国一年出口美国45万辆车，预计汽车制造商将加大在美投资以获关税豁免或减税 [2] - 特朗普汽车关税推出影响全球汽车供应链，中国汽车出海面临考验 [2] 国债市场 - 日本财务省发行7000亿日元40年期国债，票面利率2.2%，日本央行行长称若经济预测实现将上调基准利率退出宽松货币政策，但特朗普汽车关税降低日本央行5月加息可能性 [3] - 日本40年期国债拍卖理想，收益率为2.71%，2025年1月13日收益率接近3%为2007年发行以来最高，2025财年工资涨幅达5.46%为1991年以来最高，与日本温和通胀和经济复苏吻合 [3] - 日本加息预期吸引海外资金流入，但受关税政策影响 [3] 铜金行业 - 摩根大通将麦克莫兰铜金评级从“中性”上调至“增持”，目标价从48美元上调至52美元，认为关税风险使该公司在美国业务保持溢价，长期供应挑战提供有利跨周期定价环境，Comex铜价较LME铜价溢价10%使公司受益，预计2025年矿山供应增长从3%降至1%，能源转型需求和滞后矿山供应支持铜价跨周期上涨 [4] - 麦克莫兰铜金铜产品敞口对CME铜期货最大，2月针对铜的232调查或不等270天，若铜加征25%关税，COMEX与LME铜价差将反应，当前差价19%，12月远期为23%，1900美元/吨价差造成全球铜紧张并使大量铜运往美国 [4] - 铜价受关税政策和工业用铜需求影响，持续上涨将传导至产业链，国内市场受影响 [4] AI行业 - OpenAI接近敲定由软银牵头的400亿美元融资，使估值达3000亿美元，几乎是去年10月1570亿美元估值两倍，软银首轮投资75亿美元，今年晚些时候还有第二笔300亿美元投资，其中225亿美元来自软银 [5][6] - 软银领投OpenAI融资或引发投资者对公司财务信用等级担忧 [6] - AI领域是巨大“吸金兽”，未来需关注投入产出比 [6] 芯片行业 - 韩国SK海力士称部分客户提前下单应对美国可能征收的半导体新关税，“提前下单”效应及客户库存减少促成有利市场状况，美国美光科技、闪迪及中国长江存储提高存储芯片售价，部分因人工智能市场需求强劲，SK海力士2025年HBM产能已售罄，计划上半年敲定2026年销售 [7] - SK海力士作为英伟达HBM主力供货商，预计2025年HBM收入占总营收50%，受中国DeepSeek创新人工智能模型带动，预计企业固态硬盘市场今年增长3.5倍，传统DRAM价格环比上涨10% [7]

分组1：美股与欧股市场 - 摩根大通警告欧股行情或已见顶，资金回流美股，“做多欧洲”策略可能结束，理由包括美股估值回落、科技股抛售减弱、“美国例外论”定价极端情况消退、CTA仓位价差达历史最高、月末和季末买入操作将推动美股 [1] - 年初以来欧洲股指大涨10.6%，美股下跌1.9%，欧洲股市年初至今资金净流入210亿美元，美股达1550亿美元，相当于去年的30% [1][2] - 美股年初至今弱势源于特朗普政策和投资者获利了结，欧盟若投入8000亿欧元国防开支刺激经济，投资欧洲可分散美国市场风险 [2] 分组2：中国市场 - 高盛和摩根士丹利唱多中国市场，高盛预测中国股市有望基于基本面上涨，大摩年内第二次上调多个主要中国股指目标点位 [4] - 高盛称投资者镇定对待关税担忧，中国AI叙事预计十年内吸引超2000亿美元资金流入；大摩认为中国市场有业绩超预期、盈利增长预测调整、估值看齐新兴市场三大利好 [4] - 大摩调高2025年中国GDP增速预期，上调人民币汇率预期；特朗普“对等关税”政策对中国影响不大，但关税政策不确定性或影响中国股市和汇率市场 [4] - A股韧性较强，可长期关注成长板块，中国资产重配进行时，外资对中国资产配置仍在低位 [3][5] 分组3：半导体行业 - 2024年第四季度半导体行业库存天数上升，增幅小于2023年同期，去库存进程缓慢稳定；前七大主要厂商约占行业库存60%（不含存储器），库存天数显著高于历史水平 [6] - 七大厂商过去12个月自由现金流利润率同比下降260个基点，库存天数同比增加超5%；德州仪器库存天数较历史中位数高出98天，安森美高出93天，英伟达低于3天 [6] - 科技进步不会减少市场需求，半导体库存短期或增加，企业将节省开支投入研发创造新需求；全球AI发展使半导体需求强劲，去库存缓慢是短期现象 [7] 分组4：AI设计药行业 - AI重塑药物研发，可缩短周期、降低成本，在关键环节提升效率和资产质量；目前在化学性质预测较成熟，复杂生物学系统建模有提升空间 [8] - 已有数十种AI参与研发的药物进入临床试验，部分进入后期；未来2年AI加速靶点识别和药物优化，5年内首款完全由AI设计的药物有望获批 [8] - AI植入是医疗板块亮点，DeepSeek降低非科技企业AI入场门槛，医疗企业可节省资金用于更多研发，提升研发效率 [9] - AI有望缩短创新药研发周期，与医疗行业的联动已引起市场关注 [10] 分组5：铜和黄金市场 - 特朗普或实施铜关税，纽约铜价飙升至历史新高；摩根大通预计铜需求今年持续增长，铜价获长期支撑，金价今年涨至3100 - 3200美元/盎司 [11] - 摩根大通给予紫金矿业“超配”评级，预计其A股目标价25元，较收盘价有超37%上涨空间，2025年和2026年调整后每股收益分别增长10%和13% [11] - 黄金去年四季度工业需求大增7%，铜需求增长押注科技应用提升，预期产能增速2.3%未必能满足需求；黄金需求预期较确定，铜需求缺口需更多数据评估 [11] - 进入A股年报披露期，有色等顺周期行业业绩向好 [12]

中期票据注册 - 公司中期票据注册金额50亿元，额度2年内有效[2] 第一期发行情况 - 2025年3月12 - 13日发行，实际金额11.90亿元[2] - 期限2年，面值100元，票面利率2.19%[2] - 募集资金2025年3月14日全额到账[2] 承销商信息 - 国泰君安证券为主承销商和簿记管理人[3] - 兴业等四家银行为联席主承销商[3]

会议情况 - 公司第十届董事会2025年第二次临时会议于3月6日通讯表决召开，9位董事全参会[1] 人事变动 - 会议决定聘任王岗为副总经理，任期与第十届董事会一致[1] 方案审议 - 会议通过《关于对高级管理人员考核激励方案进行补充的议案》[2]

业绩总结 - 2024年度公司计提资产减值准备29,775万元[2] - 2024年度计提信用减值损失合计11,837万元[2] - 2024年度计提存货跌价准备合计17,938万元[2] - 计提资产减值准备减少2024年度归母净利润21,995万元[6]

财务数据关键指标变化 - 利润表相关 - 2024年度营业总收入1434444.26万元，较上年调整后增加30.33%[3][6] - 2024年度营业利润248521.00万元，较上年调整后减少15.93%[3][6] - 2024年度利润总额246353.40万元，较上年调整后减少14.97%[3] - 2024年度归属于上市公司股东的净利润150765.58万元，较上年调整后增加5.26%[3][6] - 2024年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润148019.82万元，较上年调整后增加10.29%[3] - 2024年度基本每股收益0.3062元，较上年调整后增加2.89%[3] 财务数据关键指标变化 - 资产负债表相关 - 2024年末总资产16108871.97万元，较上年调整后减少0.71%[4] - 2024年末归属于上市公司股东的所有者权益2461878.22万元，较上年调整后增加8.89%[4] - 2024年末股本503515.37万元，较上年调整后增加4.62%[4] 财务报表准则变化 - 公司于2024年1月1日开始执行新保险合同准则并追溯调整财务报表[4][5]

关联交易金额 - 2024年度日常关联交易预计总金额为162,330万元，实际为154,316万元[7] - 2025年度日常关联交易预计总金额为22.6万，2024年度实际总金额为15.4316万[12] 具体关联交易 - 2024年接受上海陆家嘴市政绿化管理服务有限公司绿化养护等劳务，预计12,000万元，实际10,158万元[5] - 2024年接受上海陆家嘴（集团）有限公司及其下属子公司租赁，预计8,000万元，实际19,942万元[5] - 2024年向陆家嘴国泰人寿保险有限责任公司购买保险产品，预计2,000万元，实际506万元[5] - 2025年接受关联人提供劳务预计15,000万元[10] - 2025年接受上海陆家嘴（集团）有限公司及其下属子公司租赁预计10,000万元[10] - 2025年向陆家嘴国泰人寿保险有限责任公司购买保险产品预计21,000万元[10] - 2025年向上海陆家嘴（集团）有限公司提供劳务预计37,000万元[10] 公司项目金额 - 上海筠铭置业有限公司2024年受托开发管理实际金额为2.8027万，2025年预计为500[11] - 上海耀雪冰雪世界文化体育发展有限公司2025年物业服务预计金额为2.1万，2024年无实际金额[11] - 上海陆家嘴（集团）有限公司及下属子公司2025年受托开发管理预计金额为5.8万，2024年实际为2.0445万[11] - 上海新国际博览中心有限公司2025年物业服务预计金额为1.6万，2024年实际为1.5165万[11] - 上海陆家嘴（集团）有限公司及下属子公司2025年收取租金预计金额为5000，2024年实际为72[12] - 上海前绣实业有限公司2024年收取租金实际金额为1533，2025年预计为0[12] - 陆家嘴国泰人寿保险有限责任公司2024年收取租金实际金额为3359，2025年预计为0[12] - 上海钻石交易所有限公司2024年收取租金实际金额为8300，2025年预计为0[12] - 上海富都世界发展有限公司2025年支付利息预计金额为460，2024年实际为235[12] 公司注册资本 - 上海前滩国际商务区投资（集团）有限公司注册资本为263,491.38万元人民币[18] - 上海陆家嘴人才公寓建设开发有限公司注册资本为16,360万元人民币[19] - 上海陆家嘴新辰临壹投资有限公司注册资本为44,000万元人民币[19] - 上海阳熠投资管理有限公司注册资本为69,554万元人民币[20] - 上海陆川房地产开发有限公司注册资本为400,000万元人民币[21] - 上海企耀投资有限公司注册资本为57,785万元人民币[22] - 上海鸿霈置业有限公司注册资本为56,131万元人民币[22] - 上海阳锐投资有限公司注册资本为10,526万元人民币[23] - 上海前滩国际商务区运营管理有限公司注册资本为500万元人民币[24] - 上海秀锦浦至房地产开发有限公司注册资本为60,900万元人民币[25] - 上海东荟实业有限公司注册资本为30,000万元人民币[26] - 上海东磬实业有限公司注册资本为180,000万元人民币[26] - 上海耀雪置业有限公司注册资本为220,000万元人民币[27] - 上海浦东美术馆经营管理有限公司注册资本为1,000万元人民币[29] - 上海祝湛建设发展有限公司注册资本为240,000万元人民币[30] - 上海德茗置业有限公司注册资本为310,000万元人民币[31] - 上海筠铭置业有限公司注册资本为320,000万元人民币[31] - 上海新辰酒店管理有限公司注册资本为100万元人民币[32] - 东达（香港）投资有限公司法定股本为36,450万元[33] - 上海江高投资有限公司注册资本为147,996万元人民币[33] - 上海晶前置业有限公司注册资本为160,000万元人民币[34] - 上海陆家嘴双乐物业管理有限公司注册资本为300万元人民币[35] - 上海陆家嘴新辰投资股份有限公司注册资本为120,000万元人民币[36] - 上海前安投资有限公司注册资本为62,575万元人民币[37] - 上海前康投资有限公司注册资本为59,979万元人民币[37] - 上海前耀投资有限公司注册资本为65,318万元人民币[38] - 上海文腾投资有限公司注册资本为69,072万元人民币[38] - 上海仁陆置业有限公司注册资本为182,672万元人民币[39] - 上海耀体实业发展有限公司注册资本为140,600万元人民币[40] - 上海陆磬房地产开发有限公司注册资本为200,000万元人民币[41] - 上海耀雪冰雪世界文化体育发展有限公司注册资本为100万元人民币[43] - 上海东方乐城文化旅游发展有限公司注册资本为5000万元人民币[44] - 陆家嘴国泰人寿保险有限责任公司注册资本为30亿元人民币[44] - 上海富都世界发展有限公司注册资本为3000万美元[45] - 上海新国际博览中心有限公司注册资本为1.215亿美元[46] - 上海前绣实业有限公司注册资本为154977.7万元人民币[46] - 上海钻石交易所有限公司注册资本为500万美元[47] - 上海中心大厦建设发展有限公司注册资本为86亿元人民币[48] - 上海前滩新能源发展有限公司注册资本为1.4亿元人民币[49] 关联交易原则与性质 - 公司关联交易价格制定遵循公平、公开、公正原则，以市场价格为基础协商确定[50] - 关联交易主要内容包括提供/接受劳务、支付/收取租金和购买/销售商品等[50] - 公司经营管理层将根据日常经营情况决定日常关联交易事项[50] - 公司预计2025年度日常关联交易在经营范围之内[51] - 日常关联交易是公司正常主营业务经营需要，是必要和持续的交易[51] - 日常关联交易是控股股东对公司经营与发展的支持[51] - 日常关联交易有助于公司提升区域开发和运营管理能力[51] - 日常关联交易不存在损害公司或中小股东利益的情形[51] - 日常关联交易不影响公司独立性，主要业务或收入、利润来源不依赖该交易[51] 其他 - 2024年度日常关联交易在实施执行中未超出预计总金额[1] - 2025年度日常关联交易事项需提交股东大会审议[1]