会议审议 - 十一届四十一次董事会会议于2025年10月20日通讯召开，10名董事全参会[2] - 审议通过《关于2025年第三季度报告的提案报告》等多项提案[3] 资金管理 - 公司继续在14亿内对闲置募集资金现金管理，期限至2026年10月22日[4] 后续安排 - 《关于修订〈公司章程〉等提案报告》需提交股东大会审议[6] - 审议通过召开2025年第二次临时股东大会提案[3]

收入和利润表现 - 第三季度营业收入为4.29亿元，同比下降11.30%[4] - 年初至报告期末营业收入为11.40亿元，同比增长4.95%[4] - 2025年前三季度营业总收入为11.40亿元，较去年同期的10.87亿元增长4.9%[17] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为17.60亿元，同比下降16.96%[4] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为42.21亿元，同比下降4.54%[4] - 公司净利润为42.92亿元人民币，同比下降4.7%[18] - 归属于母公司股东的净利润为42.21亿元人民币，同比下降4.5%[18] - 投资收益为43.13亿元人民币，同比下降4.3%[18] - 第三季度基本每股收益为0.3611元/股，同比下降17.21%[5] - 年初至报告期末加权平均净资产收益率为9.54%，同比下降1.35个百分点[5] - 基本每股收益为0.8660元/股，同比下降5.2%[19] 成本和费用 - 2025年前三季度营业成本为5.61亿元，较去年同期的5.14亿元增长9.1%[17] - 研发费用为0.27亿元人民币，同比增长7.1%[18] 现金流量表现 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为5.77亿元，同比下降11.97%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为5.77亿元人民币，同比下降12.0%[21][22] - 销售商品、提供劳务收到的现金为13.47亿元人民币，同比增长9.4%[21] - 投资活动产生的现金流量净额为12.32亿元人民币，同比增长30.5%[22] - 筹资活动产生的现金流量净额为-8.30亿元人民币，同比改善31.4%[22][23] - 期末现金及现金等价物余额为18.42亿元人民币，同比增长106.9%[23] 资产和负债变动 - 货币资金较年初增长112.1%，从8.74亿元增加至18.53亿元[13] - 交易性金融资产为17.03亿元，较年初的17.29亿元略有下降[13] - 长期股权投资为487.52亿元，较年初的464.68亿元增长4.9%[13] - 在建工程为9.03亿元，较年初的3.86亿元大幅增长133.7%[13] - 资产总计688.06亿元，较年初的650.49亿元增长5.8%[13] - 报告期末总资产为688.06亿元，较上年度末增长5.78%[5] - 短期借款为16.30亿元，较年初的29.22亿元下降44.2%[14] - 应付债券为86.00亿元，较年初的53.10亿元增长62.0%[14] 所有者权益变动 - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为443.85亿元，较上年度末增长5.33%[5] - 未分配利润为200.33亿元，较年初的177.62亿元增长12.8%[15] 非经常性损益 - 年初至报告期末非经常性损益项目合计影响净利润为1232.76万元[8]

公司2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年第三季度，公司实现营业收入4.29亿元，同比下降11.30% [1] - 2025年第三季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润17.6亿元，同比下降16.96% [1] - 2025年前三季度，公司累计实现营业收入11.4亿元，同比增长4.95% [1] - 2025年前三季度，公司累计实现归属于上市公司股东的净利润42.21亿元，同比下降4.54% [1]

公司业绩表现 - 前三季度实现营收11.4亿元，同比增长4.95% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为42.21亿元，同比下降4.54% [1] - 扣除非经常性损益的净利润为42.09亿元，同比下降4.16% [1] - 基本每股收益为0.8660元 [1]

财务业绩概览 - 前三季度实现营业收入11.4亿元，同比增长4.95% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为42.21亿元，同比下降4.54% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为42.09亿元，同比下降4.16% [1] - 基本每股收益为0.8660元 [1]

季度财务表现 - 第三季度营收为4.29亿元，同比下降11.30% [1] - 第三季度净利润为17.6亿元，同比下降16.96% [1] 前三季度累计财务表现 - 前三季度累计营收为11.4亿元，同比增长4.95% [1] - 前三季度累计净利润为42.21亿元，同比下降4.54% [1]

公司财务决策 - 公司董事会及监事会审议通过延长使用暂时闲置募集资金进行现金管理的议案 [1] - 公司将使用不超过14亿元暂时闲置募集资金投资于安全性高、流动性好且有保本承诺的投资产品 [1] - 资金使用期限为12个月内有效，且资金可在额度范围内滚动使用 [1] 资金使用影响 - 此次现金管理举措不会影响公司募集资金投资项目的正常进度 [1] - 该资金安排不会对公司的正常生产经营活动造成影响 [1]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但针对不同细分领域提出了具体的投资分析意见 [5] - 核心观点认为，电力行业受益于机制电价政策推进、增值税政策调整及降息周期，各电源类型存在结构性机会；天然气行业则因进口成本下降和顺价改革，城燃公司盈利能力有望回升 [5] 电力行业要点 - 新疆机制电价竞价结果接近上限：光伏项目机制电量规模36亿千瓦时，机制电价0.235元/千瓦时；风电项目机制电量规模185亿千瓦时，机制电价0.252元/千瓦时，竞价区间为0.150-0.262元/千瓦时，执行期10年，机制电量比例50% [8] - 甘肃机制电价竞价结果贴近下限：机制电价水平为0.1954元/千瓦时，竞价区间为0.1954-0.2447元/千瓦时 [8] - 陆上风电增值税即征即退50%政策自2025年11月1日起废止，但海上风电该项优惠政策保留至2027年底 [9] - 核电增值税政策调整：2025年10月31日前投产机组按原政策执行，2025年11月1日后核准的新机组不再享受15个年度的增值税先征后退优惠 [9] - 投资分析意见重点关注水电（推荐国投电力、川投能源、长江电力）、绿电（建议关注新天绿色能源、福能股份等）、核电（建议关注中国核电、中国广核）、火电（推荐华电国际、建投能源）及电源装备（推荐东方电气、哈尔滨电气） [5][11] 燃气行业要点 - 截至10月17日，美国Henry Hub现货价格周度环比下跌2.90%至$2.82/mmBtu，荷兰TTF现货价格周度环比下跌2.70%至€31.75/MWh，英国NBP现货价格周度下跌3.17%至79.40 pence/therm [12] - 东北亚LNG现货价格周度环比上涨1.82%至$11.20/mmBtu，中国LNG全国出厂价周度环比下跌0.45%至4013元/吨 [12] - 截至10月12日当周，中国LNG综合进口价格大幅下跌至2852元/吨，创2021年7月以来新低，主要因长协部分挂钩的原油价格降至年内低点 [12] - 投资分析意见建议关注港股城燃企业（推荐昆仑能源、新奥能源等）和天然气产业链一体化贸易商（推荐新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气） [5][29] 其他行业动态 - 安徽省开展2025-2026年新能源增量项目机制电价竞价，竞价上限0.3844元/千瓦时，下限0.2元/千瓦时，执行期限12年 [34][37] - 国家发展改革委发布《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法》，按年下达可再生能源电力及非电消费最低比重目标 [38]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 电力行业方面，新疆与甘肃的新能源机制电价竞价结果呈现分化，反映出运营商可通过主动报价策略优化利润；风电核电增值税政策调整，陆上风电优惠取消而海上风电保留，新核准核电机组不再享受增值税先征即退，但对在建机组短期利润影响有限 [5][9][10] - 天然气行业方面，全球气价窄幅震荡，中国LNG综合进口价格创2021年7月以来新低，主要因长协部分挂钩的原油价格下降；供需宽松格局下，四季度进口成本或维持低位 [5][13][16] - 投资建议聚焦水电、绿电、核电、火电、城燃及环保等高股息或成本改善板块，并关注电源装备、氢能等主题机会 [5][12][31] 电力行业总结 - 新疆机制电价竞价结果：光伏规模36亿千瓦时、电价0.235元/千瓦时；风电规模185亿千瓦时、电价0.252元/千瓦时，均接近竞价上限（0.150~0.262元/千瓦时）[5][9] - 甘肃机制电价竞价结果为0.1954元/千瓦时，贴近竞价下限（0.1954~0.2447元/千瓦时），与新疆形成鲜明对比 [5][9] - 陆上风电增值税即征即退50%政策自2025年11月1日起废止，海上风电优惠政策保留至2027年底 [5][10] - 核电增值税调整：2025年10月31日前投产机组政策不变，新核准机组不再享受15年先征后退优惠；在建机组因进项税抵扣，短期利润不受影响 [5][10] - 水电受益于秋汛来水偏丰及降息，绿电环境价值释放，核电核准加速（2025年已核准10台），火电因煤价下跌盈利改善 [5][12] 燃气行业总结 - 截至10月17日，美国Henry Hub现货价格2.82美元/mmBtu，周环比跌2.90%；欧洲TTF现货价格31.75欧元/MWh，周环比跌2.70%；东北亚LNG现货价格11.20美元/mmBtu，周环比涨1.82% [5][13] - 中国LNG综合进口价格截至10月12日当周为2852元/吨，创2021年中以来新低，周环比跌28.28%，主因长协部分成本下降 [5][13] - 美国天然气库存增至37210亿立方英尺，较五年均值高4.3%；欧洲库存水平为五年均值的91.3%，供需整体均衡 [16][20] - 投资主线包括港股城燃企业（如昆仑能源、新奥能源）和天然气贸易商（如新奥股份），受益于成本回落及需求回升 [5][31] 其他行业动态 - 安徽省发布2025-2026年新能源增量项目机制电价竞价通知，竞价上限0.3844元/千瓦时，下限0.2元/千瓦时，执行期12年 [39][41] - 国家发改委明确可再生能源消费最低比重目标，涵盖电力与非电利用种类，强化消纳责任 [42] - 多家公司公布发电数据：长江电力前三季度发电量2351.26亿千瓦时；三峡能源第三季度发电量174.40亿千瓦时，同比增5.78%；中国广核前三季度上网电量1721.79亿千瓦时，同比增3.17% [43]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”（维持）[5] 报告核心观点 - 火电第三季度业绩持续向好，煤价反弹有助于提升“稳电价”预期，水电受益于秋汛来水改善，叠加市场风格切换，具备配置价值 [5][14] - 风电、核电税收优惠政策调整，海上风电优势凸显 [5][13][14] - 储能政策频出，容量补偿机制尚有完善空间，调节性电源价值凸显，建议关注火电板块及火电灵活性改造龙头，同时布局低估绿电板块 [5] 本周行情回顾 - 本周（10月13日至10月17日）上证指数报收3,839.76点，下降1.47%，沪深300指数报收4,514.23点，下降2.22% [1][63] - 中信电力及公用事业指数报收3,111.48点，下降0.43%，跑赢沪深300指数1.79个百分点，在30个中信一级板块涨跌幅榜中位列第6 [1][63] - 电力及公用事业板块上市公司超半数股价下降 [1][63] - 个股方面，涨幅前五为：建投能源（16.71%）、穗恒运A（10.74%）、赣能股份（5.94%）、京能电力（5.48%）、国投电力（4.33%）[67] 行业细分领域观点 火电 - 第三季度港口煤价均价为673元/吨，同比下跌180元/吨，叠加迎峰度夏用电高峰，推动火电企业第三季度业绩向好 [14] - 建投能源发布公告，第三季度归母净利润预增232% [14] - 当前寒潮来袭，港口煤价反弹至739元/吨，国资委强调稳电价、稳煤价，煤价反弹有助于稳定对2026年长协电价的预期 [14] 水电 - 秋汛期间强降水过程多、累计雨量大，10月17日三峡入库流量同比提升48.15%，出库流量同比提升102.78% [14][38] - 来水改善有望带动水电基本面反转，叠加市场风格切换，凸显其配置价值 [5][14] 绿电与碳市场 - 硅料价格持平于51元/千克，主流硅片价格持平于1.48元/片 [50] - 全国碳市场本周（10月13日至10月17日）交易价格较上周下降10.34%，周成交量为303.61万吨，周成交额为1.43亿元，本周最后一个交易日收盘价为52.21元/吨 [57] - 截至2025年10月17日，全国碳市场碳排放配额累计成交量为7.41亿吨，累计成交额为504.80亿元 [57] 税收政策调整 - 风电：自2025年11月1日起至2027年12月31日，对纳税人销售自产的利用海上风力生产的电力产品，实行增值税即征即退50%的政策，陆上风电后续不再享受增值税退税优惠 [3][13] - 核电：对2025年10月31日前已核准但尚未正式商业投产的机组，自正式商业投产次月起10个年度内，实行增值税先征后退政策，退税比例为已入库税款的50%；2025年11月1日后核准的机组不再实行增值税先征后退政策 [4][13] 投资建议与关注标的 - 建议关注火电板块：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、皖能电力、浙能电力、建投能源 [5] - 建议关注火电灵活性改造龙头：青达环保、华光环能 [5] - 推荐布局低估绿电板块，优先关注低估港股绿电及风电运营商，建议关注新天绿色能源、龙源电力、中闽能源、吉电股份等 [5][8] - 把握水核防御属性，建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电；核电板块建议关注中国核电和中国广核 [5][8] 行业资讯摘要 - 国家发改委、国家能源局发布《跨省跨区电力应急调度管理办法》，强调市场化手段优先，必要时实施应急调度 [70] - 中国和冰岛发布联合声明，将加强地热和绿色转型合作 [71] - 国家发改委印发《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》，支持电力等重点行业节能降碳改造 [71] - 国家发改委就《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法》征求意见 [72] - 国家发改委等部门发布行动方案，目标到2027年底在全国建成2800万个充电设施 [72] - 我国与全球超140家核聚变科研机构协同创新，推动聚变能发展 [73]